在第四章《普通股》中，作者坎宁安总结了巴菲特关于普通股投资的有关哲学。普通股领域也是巴菲特的主战场，巴老在此提出了不少深刻至极的投资哲学。
在本章第一节《交易的祸根根-交易成本》和第二节《吸引正确的投资者》中，巴老犀利地指出：
1、股票绝对不可能表现得比企业更好。
2、提出对伯克希尔股价和股东的要求：持续以内在价值理性相关的价值（内在价值为中心的狭窄范围内）进行交易，使每个股东的投资成果接近于伯克希尔在此期间的业务成果，而不是市场上其他股东的愚蠢行为。理性的股价来自于理性的股东。伯克希尔致力于吸引看中企业长线的股东，股东的优秀品质和长远眼光将对公司产生良好的效果。
3、伯克希尔上市，不是为了使股价最大化，而是为了股东的降低交易成本。长期所有者的税前回报总额将等于公司实现的业务收益减去市场征收的交易成本。巴老希望伯克希尔股票的交易活动越少越好。
在本章第三节《分红政策与股票回购》中，巴老又有许多非常深刻、非常犀利的专业观点，结合我自己的理解提炼如下：
1、企业的报告收益（即会计净利润）应该分为限定用途的收益和不限定用途的收益。限定用途的收益，是为了维持销量、长期竞争力和财务实力而必须进行再投资的那部分利润，如果限定用途的利润不进行再投资而是拿去对股东进行分配，那么公司将注定毁灭！无论公司未来的经济潜力多么糟糕，公司都要征收这部分限定用途的收益。正因此，限定用途的收益对于对所有者的价值而言必须大打折扣。而不限定用途的收益，则可以派发、可以留存，这部分收益对所有者而言更具有价值。
——那么，不限定用途的收益何时该派发，何时该留存，如何进行判断和选择呢？请看第2点。
2、是否对非限定性收益进行留存的第一判断原则：基于历史证据的大力支持或者基于对未来的适当且周密的分析，对于股份公司留存的每一美元，都至少可以为所有者创造一美元的市场价值。
——如何理解呢？举例，如果我将上一年度净利润中的1美元进行再投资，其余全部派发，而这1美元现金再本年度就变成了1美元的存货，随后变卖存货又变为1.2美元，也就是产生了0.2美元的利润。那么本年度的利润将比上一年度增加0.2美元。如果市场对公司的估值是5倍市盈率，那么本年度公司股票的市值就将增加1美元。如果市场对公司的估值是4倍市盈率，那么本年度市值仅能增加0.8美元，也就是说，上一年度1美元的利润留存再投资，仅使股东财富增加了0.8美元，那么这1美元利润的留存就是不合理的，还不如直接将其分配给股东，直接分配给股东，股东的财富将直接增加1美元（此处暂不考虑红利所得税）。你也许会问，股价除息后股票市值会相应减少1美元啊。确实会除息，除息后的股价也确实会下降，但是不要忘了，因为没有将上一年度的利润进行再投资，如果经营环境没有变，那么本年度的利润还将保持与上一年度一致，那么市场的估值也将恢复到与去年一致，股价会相应涨回到去年的水平。以上是从相对估值的角度考虑。如果切换到绝对估值角度，那么就意味着上一年度1美元的利润再投资（将1美元视为初始支出），则未来能够流回的现金流的现值（以无风险利率折现）应大于2美元，也就是该再投资行为的净现值（NPV）应该大于1美元。如果该条件成立，那么在再投资行为发生之时，该公司的内在价值即上升1美元。而价格必定回归价值，市值必定回归内在价值，因此市值终将因本次再投资行为而提升1美元，仅仅是时间的问题。
3、是否对非限定性收益进行留存的第二判断原则：不应当仅仅将增量收益与增量资本相比较，因为二者的相对关系会被公司内具有不同回报率的业务所扭曲——高回报率的业务，只需少量再投资就可以创造出大量的收益，而低回报率的业务则需大量的再投资才能创造出等量的收益。真正值得再投资的，是那些能够创造超额资本回报率的业务。而低资本回报率的业务，则不值得再投资，这类业务如果无法通过经营效率或管理提升其业绩表现则应该尽快出售变现，并将变现收入分派股利或是回购股权或是将其再投资于公司内高资本回报率的项目。因此，股东需要搞清楚：再投资在不同业务间的分布，以及不同业务的资本回报率，以此判断对每一项业务的再投资是否都能够创造超额的资本回报。如果可以，则留存。如果不可以，则保留高资本回报率业务的再投资，并停止低资本回报率业务的再投资，并尽快整顿、清算或退出低资本回报率的业务。
时间不早，本篇先写到这，下篇继续详细讨论与分析本章的剩余内容，包括股利与再投资政策、回购、拆股等。
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在第四章《普通股》中，作者坎宁安总结了巴菲特关于普通股投资的有关哲学。普通股领域也是巴菲特的主战场，巴老在此提出了不少深刻至极的投资哲学。
在本章第一节《交易的祸根根-交易成本》和第二节《吸引正确的投资者》中，巴老犀利地指出：
1、股票绝对不可能表现得比企业更好。
2、提出对伯克希尔股价和股东的要求：持续以内在价值理性相关的价值（内在价值为中心的狭窄范围内）进行交易，使每个股东的投资成果接近于伯克希尔在此期间的业务成果，而不是市场上其他股东的愚蠢行为。理性的股价来自于理性的股东。伯克希尔致力于吸引看中企业长线的股东，股东的优秀品质和长远眼光将对公司产生良好的效果。
3、伯克希尔上市，不是为了使股价最大化，而是为了股东的降低交易成本。长期所有者的税前回报总额将等于公司实现的业务收益减去市场征收的交易成本。巴老希望伯克希尔股票的交易活动越少越好。
在本章第三节《分红政策与股票回购》中，巴老又有许多非常深刻、非常犀利的专业观点，结合我自己的理解提炼如下：
1、企业的报告收益（即会计净利润）应该分为限定用途的收益和不限定用途的收益。限定用途的收益，是为了维持销量、长期竞争力和财务实力而必须进行再投资的那部分利润，如果限定用途的利润不进行再投资而是拿去对股东进行分配，那么公司将注定毁灭！无论公司未来的经济潜力多么糟糕，公司都要征收这部分限定用途的收益。正因此，限定用途的收益对于对所有者的价值而言必须大打折扣。而不限定用途的收益，则可以派发、可以留存，这部分收益对所有者而言更具有价值。
——那么，不限定用途的收益何时该派发，何时该留存，如何进行判断和选择呢？请看第2点。
2、是否对非限定性收益进行留存的第一判断原则：基于历史证据的大力支持或者基于对未来的适当且周密的分析，对于股份公司留存的每一美元，都至少可以为所有者创造一美元的市场价值。
——如何理解呢？举例，如果我将上一年度净利润中的1美元进行再投资，其余全部派发，而这1美元现金再本年度就变成了1美元的存货，随后变卖存货又变为1.2美元，也就是产生了0.2美元的利润。那么本年度的利润将比上一年度增加0.2美元。如果市场对公司的估值是5倍市盈率，那么本年度公司股票的市值就将增加1美元。如果市场对公司的估值是4倍市盈率，那么本年度市值仅能增加0.8美元，也就是说，上一年度1美元的利润留存再投资，仅使股东财富增加了0.8美元，那么这1美元利润的留存就是不合理的，还不如直接将其分配给股东，直接分配给股东，股东的财富将直接增加1美元（此处暂不考虑红利所得税）。你也许会问，股价除息后股票市值会相应减少1美元啊。确实会除息，除息后的股价也确实会下降，但是不要忘了，因为没有将上一年度的利润进行再投资，如果经营环境没有变，那么本年度的利润还将保持与上一年度一致，那么市场的估值也将恢复到与去年一致，股价会相应涨回到去年的水平。以上是从相对估值的角度考虑。如果切换到绝对估值角度，那么就意味着上一年度1美元的利润再投资（将1美元视为初始支出），则未来能够流回的现金流的现值（以无风险利率折现）应大于2美元，也就是该再投资行为的净现值（NPV）应该大于1美元。如果该条件成立，那么在再投资行为发生之时，该公司的内在价值即上升1美元。而价格必定回归价值，市值必定回归内在价值，因此市值终将因本次再投资行为而提升1美元，仅仅是时间的问题。
3、是否对非限定性收益进行留存的第二判断原则：不应当仅仅将增量收益与增量资本相比较，因为二者的相对关系会被公司内具有不同回报率的业务所扭曲——高回报率的业务，只需少量再投资就可以创造出大量的收益，而低回报率的业务则需大量的再投资才能创造出等量的收益。真正值得再投资的，是那些能够创造超额资本回报率的业务。而低资本回报率的业务，则不值得再投资，这类业务如果无法通过经营效率或管理提升其业绩表现则应该尽快出售变现，并将变现收入分派股利或是回购股权或是将其再投资于公司内高资本回报率的项目。因此，股东需要搞清楚：再投资在不同业务间的分布，以及不同业务的资本回报率，以此判断对每一项业务的再投资是否都能够创造超额的资本回报。如果可以，则留存。如果不可以，则保留高资本回报率业务的再投资，并停止低资本回报率业务的再投资，并尽快整顿、清算或退出低资本回报率的业务。
时间不早，本篇先写到这，下篇继续详细讨论与分析本章的剩余内容，包括股利与再投资政策、回购、拆股等。
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