2015年注册会计师资格考试内部资料
公司战略与风险管理第三章 战略选择知识点：财务战略的选择
● 详细描述：
1.财务风险与经营风险的搭配
经营风险（Business Risk） —— 股东 大小由特定的经营战略决定
财务风险（Financial Risk）—— 债权人 大小由资本结构决定 它们共同决定了企业的总风险
【结论】
经营风险与财务风险的反向搭配，是可以同时符合权益人和债权人的期望的现实搭配。
“双高搭配”符合风险投资人的要求，不符合债权人的要求，会因找不到债权人而无法实现。
“双低搭配”对债权人是一个理想的资本结构，但不符合权益投资人的期望，不是现实的搭配。
2.企业在不同发展阶段的财务战略 【回报】
权益投资人：资本利得＋股利 债权人：本金＋利息
风险搭配经营风险情况财务风险财务战略资本结构
资金来源
企业的发展阶段导入期成长期非常高高非常低低
权益融资主要是权
益融资
风险资本权益投资
增加
不分配分配率很（负）低（低）非常高高
成熟期
中等中等权益+债务融资保留盈余+债务分配率高（高）中
衰退期低高
权益+债务融资债务全部分配（减少）低下降并波动
股利（现金流）
常见指标价格/盈
余倍数股价迅速增长增长并波稳定
动
情 况
增值型现金短缺（第一象限）（投资资本回报率－资本成本）大于0 （销售增长率－可持续增长率）大于0
情 况
增值型现金剩余 （第二象限）（投资资本回报率－资本成本）大于0 （销售增长率－可持续增长率）小于0情 况财务战略减损型现金剩余（第三象限）（投资资本回报率－资本成本）小于0 （销售增长率－可持续增长率）小于0情 况财务战略减损型现金短缺 （第四象限）（投资资本回报率－资本成本）小于0 （销售增长率－可持续增长率）大于0
例题：
财务战略
（1）如果高速增长是暂时的，则应通过借款来筹集所需资金； （2）如果高速增长是长期的，则资金问题有两种解决途径： 〔途径1〕提高可持续增长率，使之向销售增长率靠拢； 〔途径2〕增加权益资本，提供增长所需资金。财务战略
1.在以下财务风险与经营风险的搭配中，不符合债权人期望的是（）。
A.高经营风险与高财务风险搭配B.高经营风险与低财务风险搭配C.低经营风险与高财务风险搭配D.低经营风险与低财务风险搭配正确答案：A
解析：选项A这种搭配不符合债权人的要求。这是因为债权人投入了绝大部分的资金，让企业去从事风险巨大的投资。如果侥幸成功，他们只得到以利息为基础的有限回报，大部分收益归于权益投资人；如果失败，他们将无法收回本金。因此，事实上这种搭配会因找不到债权人而无法实现。2.某企业的息税前利润是8000万元，净利润是6000万元，投资资本是20000万元，该企业的资本报酬率是（）。A.30%B.40%C.75%D.35%正确答案：B
解析：资本报酬率=息税前利润/当期平均已动用资本=8000÷20000=40%。3.一个成熟的公用企业，只借入很少的债务资本，该企业的风险搭配属于（）。
A.高经营风险与高财务风险搭配B.高经营风险与低财务风险搭配C.低经营风险与高财务风险搭配D.低经营风险与低财务风险搭配正确答案：D
解析：一个成熟的公用企业，只借入很少的债务资本，说明这个企业具有很低的总体风险，属于低经营风险与低财务风险搭配。4.根据产品生命周期理论，企业处于导入期阶段时（）。A.高经营风险低财务风险B.高经营风险高财务风险C.低经营风险低财务风险D.低经营风险高财务风险
正确答案：A
解析：企业的发展阶段依次经过导入期、成长期、成熟期、衰退期。其中，经营风险随着企业发展阶段逐渐降低，财务成险随着企业发展阶段逐渐升高。
5.资本再调配包括（）。A.债务重组和业务重组B.借款和发债C.购买和租赁D.销售和采购正确答案：A
解析：资本再调配包括债务重组和业务重组。6.下列有关影响市场增加值表述正确的是（）。A.提高投资资本回报率有助于增加市场增加值B.资本成本增加会增加市场增加值C.提高增长率使市场增加值变大D.提高可持续增长率使市场增加值变大正确答案：A
解析：资本成本增加会减少市场增加值，所以选项B错误。提高增长率对市场增加值的影响，要看“投资资本回报率一资本成本”的数值，如果“投资资本回报率一资本成本”为正值时，提高增长率使市场增加值变大；当“投资资本回报率一资本成本”为负值时，提高增长率使市场增加值变小（即市场价值减损更多），所以选项C错误。可持续增长率的高低不能决定企业是否创造价值，但可以利用增长率与它的关系决定企业是否需要筹资，是制定财务战略的重要依据，所以选项D错误。7.下列关于债务融资的说法不正确的是（）。A.利息支付一定优先于股利支付
B.企业盈利波动的风险由股东承担，而不是由债权人承担C.举债企业的红利支付水平的波动比没有举债的更大
D.由于债权融资的成本较低，因此在企业加速发展的时期，尽可能多的举债是企业的一种最优选择正确答案：D
解析：尽管债权融资的成本较低，企业也会有限地举債，即便是在企业加速发展时期。因为当企业陷入财务危机或者企业的战略不具竞争优势时，还款的压力增加了企业的经营风险。
8.已知甲企业是一家化妆品生产企业，2012年甲企业相关数据如下：投资资本回报率为20%，资本成本为8%，销售增长率为10%，可持续增长率为6%。根据以上信息可以判断，甲企业属于财务战略矩阵中的（）。A.增值型现金短缺B.增值型现金剩余C.减损型现金剩余D.减损型现金短缺正确答案：A
解析：本题中，投资资本回报率20%—资本成本率8%=12%〉0，销售增长率10%－可持续增长率6%=4%>0，所以属于增值型现金短缺。
9.长虹公司本年度的部分财务数据如下：企业加权平均资本成本为8%，销售增长率为11%，可持续增长率为12%，投资资本回报率为10%。下列关于长虹公司应采取的方案中，错误的是（）。A.提高销售增长率B.回购股份C.增加借款D.增加股利支付率正确答案：C
解析：由于企业的投资资本回报率一资本成本率>0,而销售增长率一可持续增长率
10.计算资本收益率指标以考核企业盈利能力时使用的利润是（）。A.息税前利润B.净利润C.税前利润D.销售利润正确答案：A
解析：资本收益率是衡量盈利能力的一个重要指标，它将利润作为所使用资
本的一个比例表示出来。利润通常是指息税前利润（EBIT)，而使用资本等于股东资本加上长期负债和债务资本，即等于总资产减去流动负债。11.关于企业成长期财务战略的描述中正确的是（）A.应该尽量使用权益筹资
B.在寻求资本来源时应尽量寻找风险投资家C.经营中多余的现金用来分配股利D.应该尽量使用负债筹资正确答案：A
解析：选项B属于企业导人期的财务战略；选项C属于企业成熟期或者衰退期的财务战略；选项D属于企业衰退期的财务战略。
12.某产品为企业所带来的利润和现金流的增长基本停滞，由于价格竞争以致毛利率开始下降，企业开始实施生产流程管理以提高生产效率、降低成本，并发掘新的卖点以期从某产品中获得更多的收入，同时，企业开始着手研究新产品。这驻信息说明了某产品所处的生命周期是（)A.导入期B.成熟期C.成长期D.衰退期正确答案：B
解析：产品所处的生命周期的成熟期由于激烈的价格竞争和基本饱和的市场，利润和现金流的增长基本停滞，毛利率开始下降。其战略目标是保持市场份额，提高投资回报率；战略路径是提高效率、降低成本。
13.甲公司是一家高科技企业，它于2011年5月成立，如果风险投资者想投资甲公司，则最适合的风险搭配类型是（）。A.低经营风险和高财务风险搭配B.高经营风险和高财务风险搭配C.低经营风险和低财务风险搭配D.低经营风险和低财务风险搭配正确答案：B
解析：甲公司是一个初创期的高科技企业，而且风险投资者要投资该公司，最适合采取的风险搭配类型是高经营风险与高财务风险搭配，这种搭配符
合风险投资者的要求，只需投入很小的权益资本却有可能获得极高收益，即使失败损失的权益资本也很少。14.下列说法中错误的有（）。
A.投资资本回报率与市场增加值同向变化B.资本成本与市场增加值反向变化
C.当投资资本回报率高于资本成本时，增长率与市场增加值同向变化D.当投资资本回报率低于资本成本时，增长率与市场增加值同向变化正确答案：D
解析：市场增加值=[(投资资本回报率-资本成本）X投资资本]/(资本成本-增长率），由此式可知，选项A、B、C均正确，选项D中，投资资本回报率低于资本成本时，增长率与市场增加值反变化。
15.下列财务政策中，可以用来改善增值型现金短缺企业资金状况的是()A.增加债务比例B.支付现金股利C.降低资本成本D.重组正确答案：A
解析：本题考查的知识点是财务战略的选择中“价值创造和增长率矩阵”。增加借款可以改善增值型现金短缺企业资金状况。增值型现金短缺可以通过提高可持续增长率解决，而提高可持续增长率可以通过增加借款解决。16.下列各项中，属于处于起步阶段的企业可以选择的财务战略是（）A.采用高股利政策以吸引投资者
B.通过债务筹资筹集企业发展所需要的资金C.采用权益融资筹集企业发展所需要的资金D.通过不断进行债务重组增加资金安排的灵活性正确答案：C
解析：本题考查的知识点是“企业不同发展阶段的财务战略”。起步阶段采用权益融资筹集企业发展所需要的资金，一般不支付股利。
17.某造纸企业主要生产新闻纸，其原料80%从美国进口，所产新闻纸内销和出口各占50%,经营所需流动资金50%需要贷款解决，月平均贷款余额约为20亿元（等值人民币）2010年初市场预测，当年人民币对美元将均衡升值
3%,人民银行将从1月开始每季度加息25个基点，人民币和美元存、贷款利率相同且将同步调整。假定该企业管理层属于风险厌恶型。下列各项关于该企业2010年度预算的筹资方案中，最符合管理层要求的是（）A.借入1年期人民币借款20亿元
B.借入1年期美元借款（等值2O亿元人民币）
C.借入1年期美元借款（等值20亿元人民币），并对利率进行套期保值D.借入1年期美元借款（等值20亿元人民币），同时买入等额1年到期远期合约
正确答案：D解析：D
18.甲公司是一家由多方投资组成的民营企业。经历过一段高速增长后企业经营开始陷入停滞不前的局面。该公司管理层为改善业绩，增加企业价值，开始了艰难的决策。下列选项中，该公司管理层可以操纵的主要因素有（）。
A.投资资本回报率B.利润率C.增长率D.可持续增长率正确答案：A,C,D
解析：影响价值创造的因素主要有：①投资资本回报率；②资本成本；③增长率；④可持续增长率。它们是影响财务战略选择的主要因素，也是管理者为增加企业价值可以操纵的主要杠杆。
19.价值创造是财务战略的目标，现代财务实践认为经济增加值是判断经济活动是否带来价值创造的一个重要指标。影响经济增加值的直接因素包括（）。A.资本成本B.净资产收益率C.投资资本D.毛利率正确答案：A,C
解析：本题考核对经济增加值公式的理解。经济增加值=税后经营利润-资本
成本×投资资本，所以正确答案是A、C选项。
20.在确定企业的最佳资本结构时，需要考虑的因素包括（）。A.企业对风险的态度B.企业的举债能力C.企业的盈利能力D.管理层对企业的控制能力正确答案：A,B,C,D
解析：以上均属于确定企业资本结构时需要考虑的因素。
21.下列财务风险与经营风险的搭配中，同时符合权益人和债权人的期望的现实搭配有（）。A.高经营风险低财务风险B.低经营风险低财务风险C.高经营风险高财务风险D.低经营风险高财务风险正确答案：A,D
解析：经营风险与财务风险的反向搭配，是可以同时符合权益人和债权人的期望的现实搭配。高经营风险高财务风险搭配会因找不到债权人而无法实现。低经营风险低财务风险对债权人是一个理想的资本结构，但不符合权益投资人的期望，不是现实的搭配。
22.下列关于影响企业价值创造的因素的叙述，正确的有（）。A.提高投资资本回报率，有助于增加企业市场增加值B.资本成本增加，会减少企业的市场增加值C.提髙增长率一定会增加企业的市场增加值D.提高增长率一定会减少企业的市场增加值正确答案：A,B解析：
市场增加值的公式如下：市场增加值=经济增加值/(资本成本一增长率）=(投资资本回报率一资本成本）X投资资本/(资本成本一增长率），由该公式可以看出，投资资本回报率与市场增加值是同方向变化的，投资资本回报率的提高有助于增加企业的市场增加值。资本成本增加，分子会减小，分母会增大，从而市场增加值会减少。增长率的变化对于市场增加值的影响比
较复杂。增长率是分母的减项，提高增长率对市场增加值的影响，要看分子是正值还是负值。当“投资资本回报率一资本成本”为正值时，提高增长率使市场增加值变大；当“投资资本回报率一资本成本”为负值时，提高增长率使市场增加值变小。因此，高增长率的公司也可能损害股东价值，低增长率的公司也可以创造价值。
23.在财务战略矩阵中，如果企业的业务属于增值型现金剩余业务，则说明（）。
A.投资资本回报率大于资本成本B.销售增长率大于可持续增长率C.销售增长率小于可持续增长率D.投资资本回报率小于资本成本正确答案：A,C
解析：在财务战略矩阵中，如果“投资资本回报率一资本成本”大于零，则创造价值；如果“投资资本回报率一资本成本”小于零，则价值减损。如果“销售增长率一可持续增长率”大于零，则现金短缺；如果“销售增长率一可持续增长率”小于零，则现金剩余。
24.处于减损型现金剩余的企业应当采取的改善措施有（）。A.直接提高增长率B.降低平均资本成本C.提高投资资本回报率
D.降低应收账款和存货等的资金占用正确答案：B,C,D
解析：減损型现金剩余的主要问题是盈利能力差，而不是增长率低，简单的加速增长很可能有害无益。因此，A选项的措施不恰当。25.如果企业处于成熟阶段，应该采取的财务战略包括（）。A.在筹集权益资本时，应寻找从事高风险投资、要求高回报的投资人B.应当扩大负债筹资的比例C.采用低股利政策D.将多余现金还给股东正确答案：B,D
解析：选项A属于初创期应该采取的财务战略，选项C属于成长阶段应该采取
的财务战略。
26.以下关于经营风险和财务风险描述中错误的有（）。
A.任何企业都既有经营风险又有财务风险
B.经营风险大小是由经营战略决定的
C.低经营风险与低财务风险的搭配因找不到权益投资人而无法实现
D.高经营风险与高财务风险的搭配因找不到权益投资人而无法实现正确答案：A,D
解析：一个企业一定会有经营风险，但是不一定会有财务风险，因此选项A错误；高经营风险与高财务风险的搭配因找不到债权人而无法实现，因此选项D错误。
27.价值创造是财务战略的目标，现代财务实践认为经济增加值是判断经济活动是否带来价值创造的一个重要指标。影响经济增加值的直接因素包括（）
A.资本成本
B.净资产收益率
C.投资资本
D.税后营业利润
正确答案：A,C,D
解析：本题考查的知识点是“经济增加值的公式”。经济增加值=税后经营利润-资本成本X投资资本，所以正确答案是ACD。
28.乙公司是一家初创期的高科技企业。乙公司管理层正在实施企业特征分析，以便选择合适的财务战略。下列各项关于乙公司企业特征和财务战略选择的表述中，正确的有()
A.乙公司属于经营风险较高的企业
B.乙公司适合风险投资者投资
C.乙公司适宜进行高负债筹资
D.乙公司不适宜派发股利
正确答案：A,B,D
解析：本题考查的知识点是“企业不同阶段的财务战略”。乙公司是一家初创期的髙科技企业，所以乙公司属于经营风险较高的企业，也适合风险投资者投资，不适宜派发股利，选项ABD正确。乙公司是初创斯的高科技企业
，经营风险较高，不适宜高负债融资，所以选项C不正确。
29.下列关于企业财务战略矩阵分析的表述中，正确的有（）
A.对增值型现金短缺业务单位，应首先选择提高可持续增长率
B.对增值型现金剩余业务单位，应首先选择提高投资资本回报率
C.对减损型现金剩余业务单位，应首先选择提高投资资本回转率
D.对减损型现金短缺业务单位，应首先选择提高可持续增长率
正确答案：A,C
解析：本题考核的知识点是“价值创造和增长率矩阵”。增值型现金短缺，首先应判明这种高速增长是暂时性的还是长期性的。如果高速增长是暂时的，企业应通过借款来筹集所需资金，等到销售增长率下降后企业会有多余现金归还借款。如果预计这种情况会持续较长时间，不能用短期周转借款来解决，则企业必须采取战略性措施解决资金短缺问题。长期性高速增长的资金问题有两种解决途径：一是提高可持续增长率，使之向销售增长率靠拢；二是增加权益资本，提供增长所需的资金。不管增长是暂时性还是长期性的，"因为企业是处于现金短缺的情况，应该首先提高可持续增长率来缓解现金短缺的情况。所以选项A正确。减损型现金剩余表明资源未得到充分利用，存在被收购的风险。减损型现金剩余的主要问题是盈利能力差，而不是增长率低，简单的加速增长很可能有害无益。首先应分析盈利能力差的原因，寻找提高投资资本回报率或降低资本成本的途径，使投资资本回报率超过资本成本。所以选项C正确
30.某家电企业的发展进入成熟期。下列对该企业目前经营特征的相关表述中，错误的是（）。
A.财务风险中等
B.资本来源主要是权益融资
C.股利分配率高
D.股价稳定
正确答案：B
解析：成熟期的融资来源主要是权益融资和债务融资相结合，所以选项B错误
31.根据企业在不同发展阶段的特征，下列各项中正确的是（）。A.衰退期财务风险和经营风险都高，股利全部分配给股东，股价呈下降并波
动趋势
B.成熟期财务风险和经营风险和股利分配率都是中等，资本结构为权益资本加债务资本
C.导入期经营风险很高而财务风险很低，资本来源主要是风险资本，随着企业的发展股价迅速增长
D.成长期经营风险高而财务风险低，权益资本在资本来源中所占的比重增加，股利分配率低且股价也较低
正确答案：C
解析：衰退期财务风险高，而经营风险低，股利全部分配给股东，股价呈下降并波动趋势，所以，选项A错误；成熟期财务风险和经营风险都是中等，股利分配率较高，资本结构为权益资本加债务资本，所以，选项B错误；导入期经营风险很高而财务风险很低，资本来源主要是风险资本，随着企业的发展股价迅速增长，所以，选项C正确；成长期经营风险高而财务风险低，权益资本在资本来源中所占的比重增加，股利分配率低，股价较高，所以，选项D错误。
32.下列各项中，属于处于导入阶段的企业可以选择的财务战略是（）。
A.采用高股利政策以吸引投资者
B.通过债务筹资筹集企业发展所需要的资金
C.采用权益融资筹集企业发展所需要的资金
D.通过不断进行债务重组增加资金安排的灵活性
正确答案：C
解析：处于导入阶段的企业，尽量使用权益筹资，避免债务筹资，一般不支付股利。
33.某创业三年的净水器生产企业，大股东以其拥有的国内先进的渗透膜技术以及部分现金投入企业进行生产经营，近两年销售额年均增幅在25%以上。为了获得拓展污水处理工程业务所需的资金，并将长期借款置换为权益资本，企业刚完成向机构投资者募集资金。根据财务风险与经营风险搭配理论，该企业属于()。
A.高经营风险与高财务风险
B.低经营风险与高财务风险C.高经营风险与低财务风险
D.低经营风险与低财务风
正确答案：C
解析：创业三年的净水器生产企业处于生命周期的成长期，经营风险较高，因此应选择较低财务风险的融资战略，尽量使用权益筹资，避免大量使用负债。所以，选项C正确
34.下列关于成熟阶段的财务战略表述错误的是（）。
A.应当扩大负债筹资的比例
B.应尽量使用权益筹资，避免使用负债
C.提高股利支付率
D.用多余的现金回购股票
正确答案：B
解析：成熟阶段由于经营风险降低，应当扩大负债筹资的比例，所以选项B表述错误。
35.企业在成熟期财务战略中不具备的特点是（）。
A.大规模追加投资
B.增加支付股利
C.增加负债比重
D.适当并购
正确答案：A
解析：大规模追加投资不是成熟期的财务战略，应该是成长期的财务战略，选项B、C、D都是成熟期财务战略的特点，成熟期时，企业也可采用兼并收购等资本运作方式，巩固其规模经济的效益。
36.一个初创期的高科技公司，主要使用权益筹资，较少使用或不使用负债筹资。其选择的风险匹配方式是（）。
A.高经营风险与高财务风险搭配
B.高经营风险与低财务风险搭配
C.低经营风险与高财务风险搭配
D.低经营风险与低财务风险搭配
正确答案：B
解析：处于初创期的公司经营风险很高，同时主要使用权益筹资，较少使用或不使用负债筹资，财务风险低。所以，选择的是高经营风险与低财务风险
的搭配。
37.下列关于企业市场增加值的计算公式或说法错误的是（）。
A.企业市场增加值=企业资本市场价值-投资资本
B.企业市场增加值=权益增加值+债务增加值
C.市场增加值是预期各年经济增加值的现值
D.企业市场增加值=(投资资本回报率-资本成本）x投资资本
正确答案：D
解析：经济增加值=(投资资本回报率-资本成本）x投资资本，市场增加值是预期各年经济增加值的现值。
38.下列各项中，不属于减损型现金剩余的战略的是（）。
A.提高投资资本回报率
B.降低资本成本
C.出售业务单元
D.提高可持续增长率
正确答案：D
解析：提高可持续增长率是在增值型现金短缺长期性高速增长下的战略。
39.当投资资本回报率高于资本成本且销售增长率小于可持续增长率时，下列表述中正确的是（）。
A.属于增值型现金短缺
B.首选战略是利用剩余现金加速增长
C.首选战略是提高投资报酬率
D.应通过借款来筹集所需资金
正确答案：B
解析：属于增值型现金剩余，首选战略是利用剩佘现金加速增长。
40.关于企业销售增长率和可持续增长率表述正确的是（）。
A.销售增长率超过可持续增长率时会出现现金剩余
B.销售增长率超过可持续增长率时会出现现金短缺
C.销售增长率超过可持续增长率时，应设法筹资支持高增长
D.销售增长率超过可持续增长率时，应降低增长率减少价值减损正确答案：B解析：选项C、D都过于片面，应分为是创造价值的现金短缺和减损价值的现
金短缺来分别应对。
41.在创造价值/增长率的财务战略矩阵中，处于第二象限的财务战略属于（）。
A.增值型现金短缺
B.增值型现金剩余
C.减损型现金剩余
D.减损型现金短缺
正确答案：B
解析：在创造价值/增长率的财务战略矩阵中，处于第二象限的财务战略的特点是：（1)销售增长率与可持续增长率的差额为负数，企业现金剩余；（2)投资资本回报率与其资本成本的差额为正数，增加股东价值。所以，处于第二象限的财务战略属于增值型现金剩余。
42.如果企业处于“减损型现金剩余”，下列有关财务战略说法正确的是（）。
A.髙速增长是暂时的，应通过借款来筹集资金
B.首选战略是提高投资资本回报率
C.首选战略是利用剩余现金加速增长
D.如果盈利能力低是整个行业衰退引起的，应选择尽快出售以减少损失正确答案：B
解析：选项A属于创造价值型现金短缺的战略；选项C是创造价值型现金剩余的财务战略；选项D是减损价值型现金短缺的财务战略。
43.在财务战略矩阵中，处于第三象限的财务战略属于（）。
A.增值型现金短缺
B.增值型现金剩余
C.减损型现金剩余
D.减损型现金短缺
正确答案：C
解析：在财务战略矩阵中，处于第三象限的财务战略：（1)销售增长率与可持续增长率的差额为负数，企业现金剩余；（2)投资资本回报率与其资本成本的差额为负数，减损股东价值44.下列各项关于经营风险与财务风险的搭配方式的表述中，正确的有()。
（期年）
A.高经营风险与高财务风险搭配通常因不符合风险投资者的期望而无法实现
B.高经营风险与低财务风险搭配是同时符合股东和债权人期望的现实搭配
C.低经营风险与高财务风险搭配是同时符合股东和债权人期望的现实搭配
D.经营风险与财务风险反向搭配是制定资本结构的一项战略性原则正确答案：B,C,D
解析：本题考核的是经营风险与财务风险的搭配。高经营风险与高财务风险的匹配具有很高的总风险，该种匹配不符合债权人的要求，而符合风险投资者的期望。所以，选项A错误；高经营风险与低财务风险的匹配以及低经营风险与高财务风险的匹配，具有中等程度的总风险，该种匹配是一种可以同时符合股东和债权人期望的现实搭配。所以，选项B、C正确；经营风险与财务风险的反向搭配是制定资本结构的一项战略性原则，所以，选项D正确。
45.当企业处于减损价值型现金短缺时，企业应采取的战略是（）。
A.提高投资资本回报率
B.彻底重组
C.出售
D.降低平均资本成本
正确答案：B,C
解析：当企业属于减损价值型现金短缺时，如果是本企业的独有问题，彻底重组；如果是整个行业的衰退引起，整体出售。
46.以下关于企业的发展阶段的特征描述正确的有（）。
A.导入期经营风险非常高
B.成长期主要靠权益融资
C.衰退期资金来源主要是债务
D.成熟期股利分配率高
正确答案：A,B,C,D
解析：选项A、B、C、D描述均正确
47.处于成熟阶段的财务战略要点有（）。
A.扩大负债筹资的比例
B.借债并回购股票C.提高股利支付率
D.首次公开发行股票（IPO)
正确答案：A,B,C
解析：处于成熟阶段的财务战略要点：（1)资本结构：由于经营风险降低，应当扩大负债筹资的比例；⑵资本来源：留存收益兼顾负债筹资；（3)股利政策：提高股利支付率或用多余现金回购股票。
48.在企业的成长阶段，应该采取的财务战略包括（）。
A.应扩大负债筹资的比例
B.采用低股利政策
C.借债并回购股票
D.可以通过私募、公募以及股票公开上市来筹集权益资金
正确答案：B,D
解析：成长阶段的财务战略：经营风险仍然维持较髙水平，不宜大量增加负债比例，寻找新的权益投资人，可以通过私募解决、公开募集权益资金、让股票公开上市来解决；大多采用低股利政策。
49.企业属于成熟阶段，应采取的财务战略包括（）。
A.筹集权益资本时，应寻找从事高风险投资、要求高回报的投资人
B.扩大债务筹资的比例
C.采用低股利政策
D.用多余现金回购股票
正确答案：B,D
解析：选项A属于导入期的财务战略；而选项C属于成长期的财务战略；只有选项B和D属于成熟期的财务战略。
50.下列经营风险和财务风险的搭配中，（）属于非现实型搭配。
A.高经营风险与高财务风险
B.高经营风险与低财务风险
C.低经营风险与高财务风险
D.低经营风险与低财务风险
正确答案：A,D
解析：选项A组合因找不到债权人而无法实现；选项D不符合权益投资人的期望，是一种不现实的搭配。51.如果利率水平不变，则下列说法正确的有（）。
A.债务增加值为零
B.企业市场增加值等于股东权益市场增加值
C.企业市场增加值最大化等于权益市场增加值最大化
D.企业市场价值最大化等于股东财富最大化
正确答案：A,B,C
解析：如果利率水平不变，则债务价值不变，即债务增加值为零。此时，企业市场增加值等于股东权益市场增加值、企业市场增加值最大化等于权益市场增加值最大化均成立。
52.下列各项中，影响企业价值创造的因素包括（）。
A.投资资本回报率
B.资本成本
C.增长率
D.可持续增长率
正确答案：A,B,C,D
解析：影响价值创造的因素主要有：（1)投资资本回报率；（2)资本成本；（3)增长率；(4)可持续增长率。这些因素是影响财务战略选择的主要因素，也是管理者为增加企业价值可以操纵的主要杠杆。
53.下列各项中，属于影响市场增加值因素的有（）。
A.投资资本回报率
B.预期增长率
C.资本成本
D.可持续增长率
正确答案：A,B,C
解析：投资资本回报率、预期增长率和资本成本都会影响市场增加值。可持续增长率不影响市场增加值，但会影响价值创造。
54.下列说法正确的有（）。
A.投资资本回报率与市场增加值同向变化
B.资本成本与市场增加值反向变化
C.当投资资本回报率高于资本成本时，增长率与市场增加值同向变化
D.当投资资本回报率低于资本成本时，增长率与市场增加值反向变化正确答案：A,B,C,D
解析：市场增加值=(投资资本回报率-资本成本）x投资资本/资本成本-增长率,由此式可知，选项A、B、C和D均正确。
55.企业目前投资资本回报率高于资本成本，销售增长率高于可持续增长率，且预计这种状况会持续较长时间，企业应采取的措施包括（）。
A.提高经营资产周转率
B.提髙税后经营利润率
C.停发股利
D.增发股份
正确答案：A,B,C,D
解析：选项A、B,C、D都是增值型现金短缺情况下长期性高速成长时企业应采取的战略选择。
56.企业目前投资资本回报率低于资本成本，预计销售增长率低于可持续增长率，下列表述不正确的有（）。
A.企业属于减损型现金剩余状态
B.企业首选战略是提高投资资本回报率
C.企业首选战略是利用剩余现金加速增长
D.如果是整个行业的衰退，应采取出售的战略
正确答案：C,D
解析：选项C属于增值型现金剩佘企业应采取的战略；选项D属于减损型现金短缺企业应采取的战略。
57.对于减损型现金剩余财务战略，可以采取的有效对策包括（）。
A.提高税后经营利润率
B.提高经营资产周转率
C.降低资本成本
D.出售业务单元
正确答案：A,B,C,D
解析：由于减损型现金剩余财务战略的投资资本回报率与其资本成本的差额为负数，减损股东财富，所以，应提高投资资本回报率和降低资本成本，增加股东财富。如果不能扭转局面，则出售业务单元。
58.如果某企业处于价值创造/增长率矩阵的第一象限，则关于该企业的下列说法中正确的第三章有（）。
A.该企业在为股东创造价值
B.该企业没有为股东创造价值
C.该企业销售增长率大于可持续增长率
D.该企业销售增长率低于可持续增长率
正确答案：A,C
解析：在价值创造/增长率矩阵中，第一象限表示的是“投资资本回报率-资本成本”大于0，且“增长率-可持续增长率”大于0，为增值型现金短缺业务，所以选项A、C正确。
59.根据财务战略矩阵，当投资资本回报率超过资本成本时，可能为（）业务。
A.增值型现金短缺
B.增值型现金剩余
C.减损型现金剩余
D.减损型现金短缺
正确答案：A,B
解析：财务战略矩阵将业务分为四类，当投资资本回报率超过资本成本时，业务会为企业创造价值，属于增值型，如果销售的增长率超过可持续增长率，称为增值型现金短缺，销售的增长率低于可持续增长率称为增值型现金剩余。
60.减损型现金剩余的财务战略可以包括（）。
A.提高税后经营利润率
B.提高经营资产周转率
C.彻底重组
D.提高经营效率
正确答案：A,B,D
解析：当投资资本回报率小于资本成本，销售增长率低于可持续增长率时，属于减损型现金剩余业务。此时首选的战略是提高投资资本回报率，即提高税后经营利润率和提高经营资产周转率。选项C属于减损型现金短缺财务战略。
61.对于增值型现金短缺财务战略，可以采取的有效对策包括（）。A.降低营运资金
B.剥离部分资产
C.兼并“现金牛”企业
D.增发股份
正确答案：A,B,C,D
解析：应当设法筹资以支持高增长，创造更多的市场增加值。即通过外部筹资或盘活现有资金来支持高增长。
2015年注册会计师资格考试内部资料
公司战略与风险管理第三章 战略选择知识点：财务战略的选择
● 详细描述：
1.财务风险与经营风险的搭配
经营风险（Business Risk） —— 股东 大小由特定的经营战略决定
财务风险（Financial Risk）—— 债权人 大小由资本结构决定 它们共同决定了企业的总风险
【结论】
经营风险与财务风险的反向搭配，是可以同时符合权益人和债权人的期望的现实搭配。
“双高搭配”符合风险投资人的要求，不符合债权人的要求，会因找不到债权人而无法实现。
“双低搭配”对债权人是一个理想的资本结构，但不符合权益投资人的期望，不是现实的搭配。
2.企业在不同发展阶段的财务战略 【回报】
权益投资人：资本利得＋股利 债权人：本金＋利息
风险搭配经营风险情况财务风险财务战略资本结构
资金来源
企业的发展阶段导入期成长期非常高高非常低低
权益融资主要是权
益融资
风险资本权益投资
增加
不分配分配率很（负）低（低）非常高高
成熟期
中等中等权益+债务融资保留盈余+债务分配率高（高）中
衰退期低高
权益+债务融资债务全部分配（减少）低下降并波动
股利（现金流）
常见指标价格/盈
余倍数股价迅速增长增长并波稳定
动
情 况
增值型现金短缺（第一象限）（投资资本回报率－资本成本）大于0 （销售增长率－可持续增长率）大于0
情 况
增值型现金剩余 （第二象限）（投资资本回报率－资本成本）大于0 （销售增长率－可持续增长率）小于0情 况财务战略减损型现金剩余（第三象限）（投资资本回报率－资本成本）小于0 （销售增长率－可持续增长率）小于0情 况财务战略减损型现金短缺 （第四象限）（投资资本回报率－资本成本）小于0 （销售增长率－可持续增长率）大于0
例题：
财务战略
（1）如果高速增长是暂时的，则应通过借款来筹集所需资金； （2）如果高速增长是长期的，则资金问题有两种解决途径： 〔途径1〕提高可持续增长率，使之向销售增长率靠拢； 〔途径2〕增加权益资本，提供增长所需资金。财务战略
1.在以下财务风险与经营风险的搭配中，不符合债权人期望的是（）。
A.高经营风险与高财务风险搭配B.高经营风险与低财务风险搭配C.低经营风险与高财务风险搭配D.低经营风险与低财务风险搭配正确答案：A
解析：选项A这种搭配不符合债权人的要求。这是因为债权人投入了绝大部分的资金，让企业去从事风险巨大的投资。如果侥幸成功，他们只得到以利息为基础的有限回报，大部分收益归于权益投资人；如果失败，他们将无法收回本金。因此，事实上这种搭配会因找不到债权人而无法实现。2.某企业的息税前利润是8000万元，净利润是6000万元，投资资本是20000万元，该企业的资本报酬率是（）。A.30%B.40%C.75%D.35%正确答案：B
解析：资本报酬率=息税前利润/当期平均已动用资本=8000÷20000=40%。3.一个成熟的公用企业，只借入很少的债务资本，该企业的风险搭配属于（）。
A.高经营风险与高财务风险搭配B.高经营风险与低财务风险搭配C.低经营风险与高财务风险搭配D.低经营风险与低财务风险搭配正确答案：D
解析：一个成熟的公用企业，只借入很少的债务资本，说明这个企业具有很低的总体风险，属于低经营风险与低财务风险搭配。4.根据产品生命周期理论，企业处于导入期阶段时（）。A.高经营风险低财务风险B.高经营风险高财务风险C.低经营风险低财务风险D.低经营风险高财务风险
正确答案：A
解析：企业的发展阶段依次经过导入期、成长期、成熟期、衰退期。其中，经营风险随着企业发展阶段逐渐降低，财务成险随着企业发展阶段逐渐升高。
5.资本再调配包括（）。A.债务重组和业务重组B.借款和发债C.购买和租赁D.销售和采购正确答案：A
解析：资本再调配包括债务重组和业务重组。6.下列有关影响市场增加值表述正确的是（）。A.提高投资资本回报率有助于增加市场增加值B.资本成本增加会增加市场增加值C.提高增长率使市场增加值变大D.提高可持续增长率使市场增加值变大正确答案：A
解析：资本成本增加会减少市场增加值，所以选项B错误。提高增长率对市场增加值的影响，要看“投资资本回报率一资本成本”的数值，如果“投资资本回报率一资本成本”为正值时，提高增长率使市场增加值变大；当“投资资本回报率一资本成本”为负值时，提高增长率使市场增加值变小（即市场价值减损更多），所以选项C错误。可持续增长率的高低不能决定企业是否创造价值，但可以利用增长率与它的关系决定企业是否需要筹资，是制定财务战略的重要依据，所以选项D错误。7.下列关于债务融资的说法不正确的是（）。A.利息支付一定优先于股利支付
B.企业盈利波动的风险由股东承担，而不是由债权人承担C.举债企业的红利支付水平的波动比没有举债的更大
D.由于债权融资的成本较低，因此在企业加速发展的时期，尽可能多的举债是企业的一种最优选择正确答案：D
解析：尽管债权融资的成本较低，企业也会有限地举債，即便是在企业加速发展时期。因为当企业陷入财务危机或者企业的战略不具竞争优势时，还款的压力增加了企业的经营风险。
8.已知甲企业是一家化妆品生产企业，2012年甲企业相关数据如下：投资资本回报率为20%，资本成本为8%，销售增长率为10%，可持续增长率为6%。根据以上信息可以判断，甲企业属于财务战略矩阵中的（）。A.增值型现金短缺B.增值型现金剩余C.减损型现金剩余D.减损型现金短缺正确答案：A
解析：本题中，投资资本回报率20%—资本成本率8%=12%〉0，销售增长率10%－可持续增长率6%=4%>0，所以属于增值型现金短缺。
9.长虹公司本年度的部分财务数据如下：企业加权平均资本成本为8%，销售增长率为11%，可持续增长率为12%，投资资本回报率为10%。下列关于长虹公司应采取的方案中，错误的是（）。A.提高销售增长率B.回购股份C.增加借款D.增加股利支付率正确答案：C
解析：由于企业的投资资本回报率一资本成本率>0,而销售增长率一可持续增长率
10.计算资本收益率指标以考核企业盈利能力时使用的利润是（）。A.息税前利润B.净利润C.税前利润D.销售利润正确答案：A
解析：资本收益率是衡量盈利能力的一个重要指标，它将利润作为所使用资
本的一个比例表示出来。利润通常是指息税前利润（EBIT)，而使用资本等于股东资本加上长期负债和债务资本，即等于总资产减去流动负债。11.关于企业成长期财务战略的描述中正确的是（）A.应该尽量使用权益筹资
B.在寻求资本来源时应尽量寻找风险投资家C.经营中多余的现金用来分配股利D.应该尽量使用负债筹资正确答案：A
解析：选项B属于企业导人期的财务战略；选项C属于企业成熟期或者衰退期的财务战略；选项D属于企业衰退期的财务战略。
12.某产品为企业所带来的利润和现金流的增长基本停滞，由于价格竞争以致毛利率开始下降，企业开始实施生产流程管理以提高生产效率、降低成本，并发掘新的卖点以期从某产品中获得更多的收入，同时，企业开始着手研究新产品。这驻信息说明了某产品所处的生命周期是（)A.导入期B.成熟期C.成长期D.衰退期正确答案：B
解析：产品所处的生命周期的成熟期由于激烈的价格竞争和基本饱和的市场，利润和现金流的增长基本停滞，毛利率开始下降。其战略目标是保持市场份额，提高投资回报率；战略路径是提高效率、降低成本。
13.甲公司是一家高科技企业，它于2011年5月成立，如果风险投资者想投资甲公司，则最适合的风险搭配类型是（）。A.低经营风险和高财务风险搭配B.高经营风险和高财务风险搭配C.低经营风险和低财务风险搭配D.低经营风险和低财务风险搭配正确答案：B
解析：甲公司是一个初创期的高科技企业，而且风险投资者要投资该公司，最适合采取的风险搭配类型是高经营风险与高财务风险搭配，这种搭配符
合风险投资者的要求，只需投入很小的权益资本却有可能获得极高收益，即使失败损失的权益资本也很少。14.下列说法中错误的有（）。
A.投资资本回报率与市场增加值同向变化B.资本成本与市场增加值反向变化
C.当投资资本回报率高于资本成本时，增长率与市场增加值同向变化D.当投资资本回报率低于资本成本时，增长率与市场增加值同向变化正确答案：D
解析：市场增加值=[(投资资本回报率-资本成本）X投资资本]/(资本成本-增长率），由此式可知，选项A、B、C均正确，选项D中，投资资本回报率低于资本成本时，增长率与市场增加值反变化。
15.下列财务政策中，可以用来改善增值型现金短缺企业资金状况的是()A.增加债务比例B.支付现金股利C.降低资本成本D.重组正确答案：A
解析：本题考查的知识点是财务战略的选择中“价值创造和增长率矩阵”。增加借款可以改善增值型现金短缺企业资金状况。增值型现金短缺可以通过提高可持续增长率解决，而提高可持续增长率可以通过增加借款解决。16.下列各项中，属于处于起步阶段的企业可以选择的财务战略是（）A.采用高股利政策以吸引投资者
B.通过债务筹资筹集企业发展所需要的资金C.采用权益融资筹集企业发展所需要的资金D.通过不断进行债务重组增加资金安排的灵活性正确答案：C
解析：本题考查的知识点是“企业不同发展阶段的财务战略”。起步阶段采用权益融资筹集企业发展所需要的资金，一般不支付股利。
17.某造纸企业主要生产新闻纸，其原料80%从美国进口，所产新闻纸内销和出口各占50%,经营所需流动资金50%需要贷款解决，月平均贷款余额约为20亿元（等值人民币）2010年初市场预测，当年人民币对美元将均衡升值
3%,人民银行将从1月开始每季度加息25个基点，人民币和美元存、贷款利率相同且将同步调整。假定该企业管理层属于风险厌恶型。下列各项关于该企业2010年度预算的筹资方案中，最符合管理层要求的是（）A.借入1年期人民币借款20亿元
B.借入1年期美元借款（等值2O亿元人民币）
C.借入1年期美元借款（等值20亿元人民币），并对利率进行套期保值D.借入1年期美元借款（等值20亿元人民币），同时买入等额1年到期远期合约
正确答案：D解析：D
18.甲公司是一家由多方投资组成的民营企业。经历过一段高速增长后企业经营开始陷入停滞不前的局面。该公司管理层为改善业绩，增加企业价值，开始了艰难的决策。下列选项中，该公司管理层可以操纵的主要因素有（）。
A.投资资本回报率B.利润率C.增长率D.可持续增长率正确答案：A,C,D
解析：影响价值创造的因素主要有：①投资资本回报率；②资本成本；③增长率；④可持续增长率。它们是影响财务战略选择的主要因素，也是管理者为增加企业价值可以操纵的主要杠杆。
19.价值创造是财务战略的目标，现代财务实践认为经济增加值是判断经济活动是否带来价值创造的一个重要指标。影响经济增加值的直接因素包括（）。A.资本成本B.净资产收益率C.投资资本D.毛利率正确答案：A,C
解析：本题考核对经济增加值公式的理解。经济增加值=税后经营利润-资本
成本×投资资本，所以正确答案是A、C选项。
20.在确定企业的最佳资本结构时，需要考虑的因素包括（）。A.企业对风险的态度B.企业的举债能力C.企业的盈利能力D.管理层对企业的控制能力正确答案：A,B,C,D
解析：以上均属于确定企业资本结构时需要考虑的因素。
21.下列财务风险与经营风险的搭配中，同时符合权益人和债权人的期望的现实搭配有（）。A.高经营风险低财务风险B.低经营风险低财务风险C.高经营风险高财务风险D.低经营风险高财务风险正确答案：A,D
解析：经营风险与财务风险的反向搭配，是可以同时符合权益人和债权人的期望的现实搭配。高经营风险高财务风险搭配会因找不到债权人而无法实现。低经营风险低财务风险对债权人是一个理想的资本结构，但不符合权益投资人的期望，不是现实的搭配。
22.下列关于影响企业价值创造的因素的叙述，正确的有（）。A.提高投资资本回报率，有助于增加企业市场增加值B.资本成本增加，会减少企业的市场增加值C.提髙增长率一定会增加企业的市场增加值D.提高增长率一定会减少企业的市场增加值正确答案：A,B解析：
市场增加值的公式如下：市场增加值=经济增加值/(资本成本一增长率）=(投资资本回报率一资本成本）X投资资本/(资本成本一增长率），由该公式可以看出，投资资本回报率与市场增加值是同方向变化的，投资资本回报率的提高有助于增加企业的市场增加值。资本成本增加，分子会减小，分母会增大，从而市场增加值会减少。增长率的变化对于市场增加值的影响比
较复杂。增长率是分母的减项，提高增长率对市场增加值的影响，要看分子是正值还是负值。当“投资资本回报率一资本成本”为正值时，提高增长率使市场增加值变大；当“投资资本回报率一资本成本”为负值时，提高增长率使市场增加值变小。因此，高增长率的公司也可能损害股东价值，低增长率的公司也可以创造价值。
23.在财务战略矩阵中，如果企业的业务属于增值型现金剩余业务，则说明（）。
A.投资资本回报率大于资本成本B.销售增长率大于可持续增长率C.销售增长率小于可持续增长率D.投资资本回报率小于资本成本正确答案：A,C
解析：在财务战略矩阵中，如果“投资资本回报率一资本成本”大于零，则创造价值；如果“投资资本回报率一资本成本”小于零，则价值减损。如果“销售增长率一可持续增长率”大于零，则现金短缺；如果“销售增长率一可持续增长率”小于零，则现金剩余。
24.处于减损型现金剩余的企业应当采取的改善措施有（）。A.直接提高增长率B.降低平均资本成本C.提高投资资本回报率
D.降低应收账款和存货等的资金占用正确答案：B,C,D
解析：減损型现金剩余的主要问题是盈利能力差，而不是增长率低，简单的加速增长很可能有害无益。因此，A选项的措施不恰当。25.如果企业处于成熟阶段，应该采取的财务战略包括（）。A.在筹集权益资本时，应寻找从事高风险投资、要求高回报的投资人B.应当扩大负债筹资的比例C.采用低股利政策D.将多余现金还给股东正确答案：B,D
解析：选项A属于初创期应该采取的财务战略，选项C属于成长阶段应该采取
的财务战略。
26.以下关于经营风险和财务风险描述中错误的有（）。
A.任何企业都既有经营风险又有财务风险
B.经营风险大小是由经营战略决定的
C.低经营风险与低财务风险的搭配因找不到权益投资人而无法实现
D.高经营风险与高财务风险的搭配因找不到权益投资人而无法实现正确答案：A,D
解析：一个企业一定会有经营风险，但是不一定会有财务风险，因此选项A错误；高经营风险与高财务风险的搭配因找不到债权人而无法实现，因此选项D错误。
27.价值创造是财务战略的目标，现代财务实践认为经济增加值是判断经济活动是否带来价值创造的一个重要指标。影响经济增加值的直接因素包括（）
A.资本成本
B.净资产收益率
C.投资资本
D.税后营业利润
正确答案：A,C,D
解析：本题考查的知识点是“经济增加值的公式”。经济增加值=税后经营利润-资本成本X投资资本，所以正确答案是ACD。
28.乙公司是一家初创期的高科技企业。乙公司管理层正在实施企业特征分析，以便选择合适的财务战略。下列各项关于乙公司企业特征和财务战略选择的表述中，正确的有()
A.乙公司属于经营风险较高的企业
B.乙公司适合风险投资者投资
C.乙公司适宜进行高负债筹资
D.乙公司不适宜派发股利
正确答案：A,B,D
解析：本题考查的知识点是“企业不同阶段的财务战略”。乙公司是一家初创期的髙科技企业，所以乙公司属于经营风险较高的企业，也适合风险投资者投资，不适宜派发股利，选项ABD正确。乙公司是初创斯的高科技企业
，经营风险较高，不适宜高负债融资，所以选项C不正确。
29.下列关于企业财务战略矩阵分析的表述中，正确的有（）
A.对增值型现金短缺业务单位，应首先选择提高可持续增长率
B.对增值型现金剩余业务单位，应首先选择提高投资资本回报率
C.对减损型现金剩余业务单位，应首先选择提高投资资本回转率
D.对减损型现金短缺业务单位，应首先选择提高可持续增长率
正确答案：A,C
解析：本题考核的知识点是“价值创造和增长率矩阵”。增值型现金短缺，首先应判明这种高速增长是暂时性的还是长期性的。如果高速增长是暂时的，企业应通过借款来筹集所需资金，等到销售增长率下降后企业会有多余现金归还借款。如果预计这种情况会持续较长时间，不能用短期周转借款来解决，则企业必须采取战略性措施解决资金短缺问题。长期性高速增长的资金问题有两种解决途径：一是提高可持续增长率，使之向销售增长率靠拢；二是增加权益资本，提供增长所需的资金。不管增长是暂时性还是长期性的，"因为企业是处于现金短缺的情况，应该首先提高可持续增长率来缓解现金短缺的情况。所以选项A正确。减损型现金剩余表明资源未得到充分利用，存在被收购的风险。减损型现金剩余的主要问题是盈利能力差，而不是增长率低，简单的加速增长很可能有害无益。首先应分析盈利能力差的原因，寻找提高投资资本回报率或降低资本成本的途径，使投资资本回报率超过资本成本。所以选项C正确
30.某家电企业的发展进入成熟期。下列对该企业目前经营特征的相关表述中，错误的是（）。
A.财务风险中等
B.资本来源主要是权益融资
C.股利分配率高
D.股价稳定
正确答案：B
解析：成熟期的融资来源主要是权益融资和债务融资相结合，所以选项B错误
31.根据企业在不同发展阶段的特征，下列各项中正确的是（）。A.衰退期财务风险和经营风险都高，股利全部分配给股东，股价呈下降并波
动趋势
B.成熟期财务风险和经营风险和股利分配率都是中等，资本结构为权益资本加债务资本
C.导入期经营风险很高而财务风险很低，资本来源主要是风险资本，随着企业的发展股价迅速增长
D.成长期经营风险高而财务风险低，权益资本在资本来源中所占的比重增加，股利分配率低且股价也较低
正确答案：C
解析：衰退期财务风险高，而经营风险低，股利全部分配给股东，股价呈下降并波动趋势，所以，选项A错误；成熟期财务风险和经营风险都是中等，股利分配率较高，资本结构为权益资本加债务资本，所以，选项B错误；导入期经营风险很高而财务风险很低，资本来源主要是风险资本，随着企业的发展股价迅速增长，所以，选项C正确；成长期经营风险高而财务风险低，权益资本在资本来源中所占的比重增加，股利分配率低，股价较高，所以，选项D错误。
32.下列各项中，属于处于导入阶段的企业可以选择的财务战略是（）。
A.采用高股利政策以吸引投资者
B.通过债务筹资筹集企业发展所需要的资金
C.采用权益融资筹集企业发展所需要的资金
D.通过不断进行债务重组增加资金安排的灵活性
正确答案：C
解析：处于导入阶段的企业，尽量使用权益筹资，避免债务筹资，一般不支付股利。
33.某创业三年的净水器生产企业，大股东以其拥有的国内先进的渗透膜技术以及部分现金投入企业进行生产经营，近两年销售额年均增幅在25%以上。为了获得拓展污水处理工程业务所需的资金，并将长期借款置换为权益资本，企业刚完成向机构投资者募集资金。根据财务风险与经营风险搭配理论，该企业属于()。
A.高经营风险与高财务风险
B.低经营风险与高财务风险C.高经营风险与低财务风险
D.低经营风险与低财务风
正确答案：C
解析：创业三年的净水器生产企业处于生命周期的成长期，经营风险较高，因此应选择较低财务风险的融资战略，尽量使用权益筹资，避免大量使用负债。所以，选项C正确
34.下列关于成熟阶段的财务战略表述错误的是（）。
A.应当扩大负债筹资的比例
B.应尽量使用权益筹资，避免使用负债
C.提高股利支付率
D.用多余的现金回购股票
正确答案：B
解析：成熟阶段由于经营风险降低，应当扩大负债筹资的比例，所以选项B表述错误。
35.企业在成熟期财务战略中不具备的特点是（）。
A.大规模追加投资
B.增加支付股利
C.增加负债比重
D.适当并购
正确答案：A
解析：大规模追加投资不是成熟期的财务战略，应该是成长期的财务战略，选项B、C、D都是成熟期财务战略的特点，成熟期时，企业也可采用兼并收购等资本运作方式，巩固其规模经济的效益。
36.一个初创期的高科技公司，主要使用权益筹资，较少使用或不使用负债筹资。其选择的风险匹配方式是（）。
A.高经营风险与高财务风险搭配
B.高经营风险与低财务风险搭配
C.低经营风险与高财务风险搭配
D.低经营风险与低财务风险搭配
正确答案：B
解析：处于初创期的公司经营风险很高，同时主要使用权益筹资，较少使用或不使用负债筹资，财务风险低。所以，选择的是高经营风险与低财务风险
的搭配。
37.下列关于企业市场增加值的计算公式或说法错误的是（）。
A.企业市场增加值=企业资本市场价值-投资资本
B.企业市场增加值=权益增加值+债务增加值
C.市场增加值是预期各年经济增加值的现值
D.企业市场增加值=(投资资本回报率-资本成本）x投资资本
正确答案：D
解析：经济增加值=(投资资本回报率-资本成本）x投资资本，市场增加值是预期各年经济增加值的现值。
38.下列各项中，不属于减损型现金剩余的战略的是（）。
A.提高投资资本回报率
B.降低资本成本
C.出售业务单元
D.提高可持续增长率
正确答案：D
解析：提高可持续增长率是在增值型现金短缺长期性高速增长下的战略。
39.当投资资本回报率高于资本成本且销售增长率小于可持续增长率时，下列表述中正确的是（）。
A.属于增值型现金短缺
B.首选战略是利用剩余现金加速增长
C.首选战略是提高投资报酬率
D.应通过借款来筹集所需资金
正确答案：B
解析：属于增值型现金剩余，首选战略是利用剩佘现金加速增长。
40.关于企业销售增长率和可持续增长率表述正确的是（）。
A.销售增长率超过可持续增长率时会出现现金剩余
B.销售增长率超过可持续增长率时会出现现金短缺
C.销售增长率超过可持续增长率时，应设法筹资支持高增长
D.销售增长率超过可持续增长率时，应降低增长率减少价值减损正确答案：B解析：选项C、D都过于片面，应分为是创造价值的现金短缺和减损价值的现
金短缺来分别应对。
41.在创造价值/增长率的财务战略矩阵中，处于第二象限的财务战略属于（）。
A.增值型现金短缺
B.增值型现金剩余
C.减损型现金剩余
D.减损型现金短缺
正确答案：B
解析：在创造价值/增长率的财务战略矩阵中，处于第二象限的财务战略的特点是：（1)销售增长率与可持续增长率的差额为负数，企业现金剩余；（2)投资资本回报率与其资本成本的差额为正数，增加股东价值。所以，处于第二象限的财务战略属于增值型现金剩余。
42.如果企业处于“减损型现金剩余”，下列有关财务战略说法正确的是（）。
A.髙速增长是暂时的，应通过借款来筹集资金
B.首选战略是提高投资资本回报率
C.首选战略是利用剩余现金加速增长
D.如果盈利能力低是整个行业衰退引起的，应选择尽快出售以减少损失正确答案：B
解析：选项A属于创造价值型现金短缺的战略；选项C是创造价值型现金剩余的财务战略；选项D是减损价值型现金短缺的财务战略。
43.在财务战略矩阵中，处于第三象限的财务战略属于（）。
A.增值型现金短缺
B.增值型现金剩余
C.减损型现金剩余
D.减损型现金短缺
正确答案：C
解析：在财务战略矩阵中，处于第三象限的财务战略：（1)销售增长率与可持续增长率的差额为负数，企业现金剩余；（2)投资资本回报率与其资本成本的差额为负数，减损股东价值44.下列各项关于经营风险与财务风险的搭配方式的表述中，正确的有()。
（期年）
A.高经营风险与高财务风险搭配通常因不符合风险投资者的期望而无法实现
B.高经营风险与低财务风险搭配是同时符合股东和债权人期望的现实搭配
C.低经营风险与高财务风险搭配是同时符合股东和债权人期望的现实搭配
D.经营风险与财务风险反向搭配是制定资本结构的一项战略性原则正确答案：B,C,D
解析：本题考核的是经营风险与财务风险的搭配。高经营风险与高财务风险的匹配具有很高的总风险，该种匹配不符合债权人的要求，而符合风险投资者的期望。所以，选项A错误；高经营风险与低财务风险的匹配以及低经营风险与高财务风险的匹配，具有中等程度的总风险，该种匹配是一种可以同时符合股东和债权人期望的现实搭配。所以，选项B、C正确；经营风险与财务风险的反向搭配是制定资本结构的一项战略性原则，所以，选项D正确。
45.当企业处于减损价值型现金短缺时，企业应采取的战略是（）。
A.提高投资资本回报率
B.彻底重组
C.出售
D.降低平均资本成本
正确答案：B,C
解析：当企业属于减损价值型现金短缺时，如果是本企业的独有问题，彻底重组；如果是整个行业的衰退引起，整体出售。
46.以下关于企业的发展阶段的特征描述正确的有（）。
A.导入期经营风险非常高
B.成长期主要靠权益融资
C.衰退期资金来源主要是债务
D.成熟期股利分配率高
正确答案：A,B,C,D
解析：选项A、B、C、D描述均正确
47.处于成熟阶段的财务战略要点有（）。
A.扩大负债筹资的比例
B.借债并回购股票C.提高股利支付率
D.首次公开发行股票（IPO)
正确答案：A,B,C
解析：处于成熟阶段的财务战略要点：（1)资本结构：由于经营风险降低，应当扩大负债筹资的比例；⑵资本来源：留存收益兼顾负债筹资；（3)股利政策：提高股利支付率或用多余现金回购股票。
48.在企业的成长阶段，应该采取的财务战略包括（）。
A.应扩大负债筹资的比例
B.采用低股利政策
C.借债并回购股票
D.可以通过私募、公募以及股票公开上市来筹集权益资金
正确答案：B,D
解析：成长阶段的财务战略：经营风险仍然维持较髙水平，不宜大量增加负债比例，寻找新的权益投资人，可以通过私募解决、公开募集权益资金、让股票公开上市来解决；大多采用低股利政策。
49.企业属于成熟阶段，应采取的财务战略包括（）。
A.筹集权益资本时，应寻找从事高风险投资、要求高回报的投资人
B.扩大债务筹资的比例
C.采用低股利政策
D.用多余现金回购股票
正确答案：B,D
解析：选项A属于导入期的财务战略；而选项C属于成长期的财务战略；只有选项B和D属于成熟期的财务战略。
50.下列经营风险和财务风险的搭配中，（）属于非现实型搭配。
A.高经营风险与高财务风险
B.高经营风险与低财务风险
C.低经营风险与高财务风险
D.低经营风险与低财务风险
正确答案：A,D
解析：选项A组合因找不到债权人而无法实现；选项D不符合权益投资人的期望，是一种不现实的搭配。51.如果利率水平不变，则下列说法正确的有（）。
A.债务增加值为零
B.企业市场增加值等于股东权益市场增加值
C.企业市场增加值最大化等于权益市场增加值最大化
D.企业市场价值最大化等于股东财富最大化
正确答案：A,B,C
解析：如果利率水平不变，则债务价值不变，即债务增加值为零。此时，企业市场增加值等于股东权益市场增加值、企业市场增加值最大化等于权益市场增加值最大化均成立。
52.下列各项中，影响企业价值创造的因素包括（）。
A.投资资本回报率
B.资本成本
C.增长率
D.可持续增长率
正确答案：A,B,C,D
解析：影响价值创造的因素主要有：（1)投资资本回报率；（2)资本成本；（3)增长率；(4)可持续增长率。这些因素是影响财务战略选择的主要因素，也是管理者为增加企业价值可以操纵的主要杠杆。
53.下列各项中，属于影响市场增加值因素的有（）。
A.投资资本回报率
B.预期增长率
C.资本成本
D.可持续增长率
正确答案：A,B,C
解析：投资资本回报率、预期增长率和资本成本都会影响市场增加值。可持续增长率不影响市场增加值，但会影响价值创造。
54.下列说法正确的有（）。
A.投资资本回报率与市场增加值同向变化
B.资本成本与市场增加值反向变化
C.当投资资本回报率高于资本成本时，增长率与市场增加值同向变化
D.当投资资本回报率低于资本成本时，增长率与市场增加值反向变化正确答案：A,B,C,D
解析：市场增加值=(投资资本回报率-资本成本）x投资资本/资本成本-增长率,由此式可知，选项A、B、C和D均正确。
55.企业目前投资资本回报率高于资本成本，销售增长率高于可持续增长率，且预计这种状况会持续较长时间，企业应采取的措施包括（）。
A.提高经营资产周转率
B.提髙税后经营利润率
C.停发股利
D.增发股份
正确答案：A,B,C,D
解析：选项A、B,C、D都是增值型现金短缺情况下长期性高速成长时企业应采取的战略选择。
56.企业目前投资资本回报率低于资本成本，预计销售增长率低于可持续增长率，下列表述不正确的有（）。
A.企业属于减损型现金剩余状态
B.企业首选战略是提高投资资本回报率
C.企业首选战略是利用剩余现金加速增长
D.如果是整个行业的衰退，应采取出售的战略
正确答案：C,D
解析：选项C属于增值型现金剩佘企业应采取的战略；选项D属于减损型现金短缺企业应采取的战略。
57.对于减损型现金剩余财务战略，可以采取的有效对策包括（）。
A.提高税后经营利润率
B.提高经营资产周转率
C.降低资本成本
D.出售业务单元
正确答案：A,B,C,D
解析：由于减损型现金剩余财务战略的投资资本回报率与其资本成本的差额为负数，减损股东财富，所以，应提高投资资本回报率和降低资本成本，增加股东财富。如果不能扭转局面，则出售业务单元。
58.如果某企业处于价值创造/增长率矩阵的第一象限，则关于该企业的下列说法中正确的第三章有（）。
A.该企业在为股东创造价值
B.该企业没有为股东创造价值
C.该企业销售增长率大于可持续增长率
D.该企业销售增长率低于可持续增长率
正确答案：A,C
解析：在价值创造/增长率矩阵中，第一象限表示的是“投资资本回报率-资本成本”大于0，且“增长率-可持续增长率”大于0，为增值型现金短缺业务，所以选项A、C正确。
59.根据财务战略矩阵，当投资资本回报率超过资本成本时，可能为（）业务。
A.增值型现金短缺
B.增值型现金剩余
C.减损型现金剩余
D.减损型现金短缺
正确答案：A,B
解析：财务战略矩阵将业务分为四类，当投资资本回报率超过资本成本时，业务会为企业创造价值，属于增值型，如果销售的增长率超过可持续增长率，称为增值型现金短缺，销售的增长率低于可持续增长率称为增值型现金剩余。
60.减损型现金剩余的财务战略可以包括（）。
A.提高税后经营利润率
B.提高经营资产周转率
C.彻底重组
D.提高经营效率
正确答案：A,B,D
解析：当投资资本回报率小于资本成本，销售增长率低于可持续增长率时，属于减损型现金剩余业务。此时首选的战略是提高投资资本回报率，即提高税后经营利润率和提高经营资产周转率。选项C属于减损型现金短缺财务战略。
61.对于增值型现金短缺财务战略，可以采取的有效对策包括（）。A.降低营运资金
B.剥离部分资产
C.兼并“现金牛”企业
D.增发股份
正确答案：A,B,C,D
解析：应当设法筹资以支持高增长，创造更多的市场增加值。即通过外部筹资或盘活现有资金来支持高增长。