论财务报表分析对股票价值投资的意义
【摘 要】
本文主要是通过分析什么是股票价值投资，为何要进行价值投资，以及影响股票价值投资因素有哪些，怎样进行价值投资等内容，去找寻分析财务报表分析对股票价值投资的作用。然后进一步论述如何使用财务报表的数据进行企业财务状况分析，如何进行估值计算去确定股票内在价值，如何使用财务报表分析结果进行股票投资计划的制定和决策。从而全面论证财务表分析对股票价值投资的意义。
【关键词】价值投资 财务报表分析估值计算 结论
一、绪论 经历过2008和2015的股市动荡，我深深体会到“股市有风险，入市需谨慎！”这条警句是多么的经典！在经历这两次股市大起大落，我总结了一些投资经验。这个经验不是短期获利的高超技术分析方法，也不是洞察庄家操盘痕迹的手段，而是基于科学分析的价值投资经验。通过此文分享一下上市公司财务报表分析对股票价值投资的意义。
(一) 选题背景 股市有种说法：十个人炒股，七赔二平一赚的说法。可见，在股市中赚钱难度非常大。大多数人都说炒股就是赌博，赚钱是在做梦，即使有一些炒股经验的人也这么说。话虽这么说，人们依然趋之若鹜。
2014年下半年开始，在改革牛的背景下，在一带一路、国企改革、沪港通、军工概念的带领下，大盘蓝筹股全面启动，带领A股市场走出牛抬头的行情。沉睡多年的A股市场牛市终于来了。股指一路上涨到2015年6月初，上证指数达到5166点，比2014年7月的2060上涨了1.5倍，场外股民纷纷入市，行情一片大好。
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今年上半年我们经常听到“开户数又创新高”、“这只股能翻倍”、“现在买什么股都赚”等声音，处处都能够听到大家讨论股票的声音，仿佛全民炒股的时代就在当下。A股市场中，每天2万多亿的成交量，推着股指一路攀升。久涨必跌，截止到2015年6月还没有真正意义上的调整。历史经验总是那么的具有参考意义！2015年6月上旬的巨量上冲，已经露出了顶部的形态，紧接着一周的缩量盘整，失去了上冲的动能，所谓强弩之末。随着国家的降杠杆政策和清场外配资的要求，大盘开始了断崖式的暴跌，哀鸿遍野。广大的股民被套，部分机构也深陷其中。即使在国家改革牛的背景下，广大股民依然没有获利。可见，即使是国家改革推动的牛市，风险也依然巨大。
这样的牛市依然没有让广大股民赚到钱，是什么原因呢？我认为是投机心态再作祟。广大股民在入市前没有深入的分析股票的投资价值，就盲目入市，必然会成为高估值的接盘者，亏损就是必然了。总是把价值投资放在嘴上，而没有放在心里，不用在选股上，对股市没有敬畏之心，总会吃亏的！
因此，我们需要认真的思考，怎样的投资才能够盈利？做怎样的分析才有意义，又能够提高获利的几率？
(二) 选题目的和意义
本选题的目的就是从价值投资角度寻找投资分析方法，并论证这种投资分析方法对股票价值投资的意义。引导广大股民朋友放弃侥幸心理和规避盲目投资，回归股票价值投资，让股票价格更能够反映股票的价值，让股票的长期价值增长为股民提供丰厚的利润。
本选题的意义在于提供一种基于财务报表分析的角度，帮助股民客观的、科学的评估股票投资的价值，有效降低股民的投资风险，从而帮助股民从股票投资中获利。引导股民回归价值投资，减少投机，还一个平稳增长的股票市场，助力国家改革。
(三) 投机与价值投资
在股市中赚钱有很多方法，钱多有钱多的操作方法，钱少有钱少的玩法。钱多可坐庄，钱少可跟庄，很像在赌博。
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有的人热衷技术分析，炉火纯青了，当然也就可以一窥庄家的操作路径，跟庄而动，盈利颇丰。但需要花费大量的时间，实时盯盘，并进行K线研究、盘口分析和量价计算，同时还需要强大的信息支持，否则也是两眼一抹黑，一厢情愿罢了。此类人的典范是徐翔，在他没成立泽西私募基金时，这是他惯用分析方法，可谓专业投机啊！可谓投机股票的好榜样。
有些人到处打听内幕消息。运气好就赚了。运气不好，停牌三年五载的，资金抽不出来。注意，这个方法好像还有些违规，需慎行！
有些人有些裙带关系、哥们情义，与基金经理串通一气，你坐庄，我跟庄，搞内幕交易，更甚者，搞老鼠仓。很赚钱，真犯法，且行且珍惜！
有些人或机构可调用大资金，一边通过购买股指期货的标的股票，拉升股指。一边高杠杆购买股指期货，双线赚钱。当然，也可以反向做空，来回赚钱。但是这需要深入了解法律和股市政策，同时要有办法和能力去狙击法律和政策的漏洞，才能够全身而退，赚个盆满钵满。这不是一般人能做的，也只有像索罗斯和量子基金这类的人和对冲基金才能够做到吧？
有些人拥有大资金，可做资本运作。在一级市场参与投资，对企业注入资金，培养和支持企业发展，培养企业股票的内在价值和市场价值。这类人被称为天使投资人。日本软银公司投资阿里巴巴，资产从几千万增长到几百亿可谓经典之作。这些是不是价值投资呢？能否可以作为广大股民的榜样呢？
还有一些拥有大资金的人和机构，在二级市场不轻易出手，他们会深入分析股票的投资价值，研究购买时机、购买价格，研究上市公司未来几年的发展情况、增长情况，一旦出手风险就比较小，利润丰厚。这类的投资者大概就是我们常说的价值发现型“选手”吧？这是否可以作为广大股民的榜样呢？
从上述的各类投资股票的玩法不难厘清什么是投机，什么是价值投资。更能看出价值投资对我们广大投资的意义。
股票投机就是投资者以自己承担高风险为代价来试图获取最大化收益的股票投资，追逐高收益同时拥有高风险。维克多·斯波朗迪在其著作《专业投机原理》就提出投机取得收益的可行性和方法。他的投机方法综合了各方面的知识，包括：胜算、市场与起交易工具、技术分析、统计概率、
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经济学、政治学以及人类心理学等。他认为可以把这些领域的相关知识浓缩为可以直接运用在市场中的原则，去指导股市投机。上述提到徐翔就是一个例子，他是专业的投机者，高中毕业就专注于股票市场，也取得了成功。但这对于业余的广大股民来说，是比较难做到的，如：都是业余的，专业技能缺失，研究时间不充分，没有坚强的心里素质。股票投机不适合广大股民。
股票价值投资就是要求投资者对目标上市公司进行全面的分析，分析股票的内在价值，对比当前价格，做出投资决策。
价值投资需要分析的内容有：公司具有良好的前景、拥有忠诚的客户群、令对手难以匹敌的品牌认知度和令人敬畏的市场营销能力，同时拥有能够将这些软实力转化为对公司股东回报的高质量的经理人团队，同时，根据现有数据估计出公司的盈利情况，计算出当前的内在价值，并保证买入股票的价格低于当前的价值。
因此、股票价值投资风险较小，能够给股民带来长期的不菲利润。价值投资允许投资者使用足够的时间进行投资分析、学习专业知识和培养投资心里素质。因此，价值投资更适合广大业务股民，可规避投机不当带来的损失。
二、如何进行股票价值投资
通过对股票投机和价值投资的分析，可以确定价值投资更适合广大股民。本节将阐述股票价值和价格、以及决定股票内在价值的决定因素，并找到股票价值投资应考虑的各个方面以及方法。
(一) 股票价值与价格
股票的价值分为股票的票面价值、账面价值、清算价值和内在价值。具体如下：
票面价值是股票发行时在票面上注明的金额。在发行市场上是有一定的参考作用的。
账面价值就是股票的净值和每股净资产，是公司每股股票所包含的净资产，是股东权益与总股数的比率。
清算价值是指在公司清算时，每股所拥有的实际价值。
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内在价值是指股票未来收益的折现，也被称为理论价值。股票内在价值是股票市场价格的基础，发现和计算股票的内在价值是投资研究和分析的主要任务，投资者可以根据股票内在价值和市场价格的比较。发现目标股票是否具有投资价值。
股票的价格就是股票市场价格。股票市场价格是指在二级市场上的交易价格。股票市场价格由股票价值决定，在价值上下波动，同时还受到市场交易竞价的影响。股票价格在K线图和分时图上可实时显示。
(二) 股票内在价值决定因素 股票内在价值是投资者对股票的未来收益进行评估所得出的价值，即投资者根据对上市公司盈利前景、股票市场发展趋势等方面因素的预测、分析，对股票未来收益进行估计而得出的“理论价值”。评估股票内在价值的意义在于揭示具有一定盈利前景的股票现在的价值如何，为投资者提供依据。
影响并决定股票的内在价值因素有内部因素和外部因素：
内部因素有：公司净资产、公司盈利水平、公司股利政策、股权分割、增资和减资、公司资产重组。
外部因素有：宏观经济因素、行业因素和市场因素。
评估股票的内在价值需要充分考虑上述的内外部因素。
(三) 股票价值投资分析
通过对股票价值、价格和影响并决定内在价值因素的了解，可以总结出，对股票的投资分析应先分析出股票的内在价值，在对比当前股票的市场价格，确定投资策略。具体投资分析的内容如下：
1．选择具有投资价值的公司，要对该公司的基本面、财务指标进行分析，并做估值计算。
公司基本面的分析。公司的基本环境如市场、原材料的变化对公司盈利以及对公司股票价格的影响，公司是否规范经营，考察其长期经营的稳定性，包括管理层是否频繁更迭、公司经营业绩是否稳定、以及公司是否经常虚假披露等问题，这是价值投资理念选择股票的前提。
基本的财务指标分析。通过同行业内公司的基本财务比率的分析和横向比较，以及公司历年财务数据的纵向比较，了解该公司的偿债能力、营
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运能力、盈利能力和发展能力在该行业中所处的位置，分析该企业的投资价值。
对该公司进行估值。据公司所处的周期（成长型或成熟型），利用公司的财务数据对公司进行估值，结合公司的股票价格，判断公司的股价是否处于合理的估值区间。
2．根据安全边际决定是否投资。安全边际就是价值与价格相比被低估的程度或幅度。简言之，就是低估的时候在洼地，高估的时候在高地，只有在洼地和企业的内在价值之间才是操作股票的最佳时机。
3．根据世界经济形势和国内经济形势确定经济所处的阶段。不同的经济环境对资本市场和货币市场的影响是不同的，不同的经济环境对行业和公司的影响也大不相同。公司所处的行业会影响公司的盈利能力和公司发展前景和公司的估值，通过宏观分析和行业分析选择有投资潜力的行业。
4.技术分析法从股票的成交量、价格、达到这些价格和成交量所用的时间、价格波动的空间几个方面分析走势并预测未来。当前常用的有K线理论，波浪理论，形态理论，趋势线理论和技术指标分析等。
总之，技术分析主要关注股票的市场价格，无法进一步分析到股票的内在价值。对广大投资者而言意义不大。其他三条基本的分析法从上市公司财务状况、所处的行业环境和国家宏观政策进行分析，更能分析出股票的内在价值。股票内在价值计算所需的数据对于投资者来说主要出自于公司的财务报表。通过财务报表可以了解到公司的获利能力、偿债能力、扩展能力和经营效率，还可以进行估值计算，这些分析可以反映公司健康度、将来的盈利能力，股利配置政策，可提高投资者的盈利预期，估值情况可帮助投资决策。
三、财务报表分析对股票价值投资的作用
影响股票投资价值的内部因素包括：公司净资产、公司盈利水平、公司股利政策、股份分割、增资和减资、公司资产重组等；影响股票投资价值的外部因素包括：宏观经济因素、行业因素、市场因素甚至心里因素等。从股票市场运行的历史来看，能够真正明确影响股价波动的关键因素是很少的，在这些很少的因素中，人们更多关注的是上市公司的经营管理能力、资产质量、盈利水平以及企业成长前景等信息。作为投资者而言，很难能
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够直接到公司查看到完整、有价值的内部因素，而外部资料也需要庞大的收集和加工能力。上市公司财务报表正是公司在内外部环境影响下公司运行状况最综合最直接的表现，而财务报表信息可以加工出绝大部分的价值分析指标。因此，它为投资者做投资价值分析提供了别无选择的，也是最好的分析资料。实践表明，财务报表信息对上市公司股价的影响越来越明显，投资者和分析人士越来越倾向于通过财务报表数据分析股票的投资价值。
财务报表分析可以准确评价企业的过去。财务报表是对企业的过去的经营事项的数据反应，他是对企业过去决策、运行状况、业绩成果的直接评价，他在一定程度上指出企业的成绩、问题和产生的原因、这不仅对正确评价企业过去经营业绩十分有益，而且还可以对企业投资者和债权人的行为产生影响。 财务报表分析可以全面反映企业的现状。财务报表是企业财务状况的动态报表。某一时点上的报表数据可以反映出现状某些现状的指标。如能及时反映企业资产状况、权益结构、偿债能力、支付能力、盈利能力、运行状况、现金流量等方面的指标，对于客观反映和评价企业现状具有重要作用。
财务报表分析可以用于预测企业的未来。评价过去的经营成果、评价当前的运行现状、并通过预测分析、资产评估等方式预测企业未来的发展趋势，并为未来发展决策指明方向。
四、基于股票价值投资的财务报表分析
为了能够做到对股票的价值投资，需进行上市公司财务报表分析。财务分析主要是以企业财务报告及其他相关资料为主要依据，对企业的财务状况和经营成果进行评价和剖析，反映企业在运营过程中的利弊得失和发展趋势。对财务报表进行分析主要分析企业的偿债能力、营运能力分析、盈利能力分析、发展能力分析等。
(一) 公司的获利能力
获利能力是企业从经营活动中赚取利润的能力。对于投资者来说非常重要，投资的直接目的是赚取利润，都比较关心投资对象的资产增值水平和盈利能力的高低。常用评价指标有总资产利润率、主营业务利润率、营
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业利润率、销售毛利率、股东权益报酬率、税前利润率等。上市公司常采用每股收益、每股股利、每股净资产、市盈率等指标评价其获利能力。
(二) 公司的偿还能力 偿债能力是指借款人用其资产偿还债务的能力，他用来反应上市公司的财务风险的大小。资不抵债，将会导致企业的破产，可能导致投资人的所有投资化为乌有。这个指标对股票投资具有决定性作用，也是降低投资风险的指标。一般包括短期偿债能力和长期偿债能力。
短期偿债能力是借款人支付一个营业周期内到期债务的能力。常用指标有流动比率、速动比率和现金比率等。
流动比率=流动资产÷流动负债，从理论上，流动比率为2较为理想。 速动比率=速动资产÷流动负债，一般该比率为1比较适合，不要也要不同行业具体分析。
长期偿债能力是借款人偿还一个经营周期以上的长期负债的能力。常用指标有利息保障倍数、利息支付倍数、清算价值比率等。以上指标值越大，其长期偿债能力越强，财务越小。
(三) 公司扩展经营的能力
公司扩展经营能力是企业通过过去的经营活动，为未来生产经营提供的成长潜能和发展趋势。通常情况下，企业发展能力越强，企业在未来发展中的竞争力就越强。投资者的投资就越有保障，投资收益就越高。此公司的股票就越适合投资。常用评价指标有净资产增长率、销售增长率、现金增长率、利润增长率、股利增长率等。
(四) 公司的经营效率
公司经营效率是指企业充分利用资源的效率和效益。其本质是要以尽可能少的资产占用，用尽可能短的时间周转生产尽可能多的产品，实现尽可能多的销售收入，创造尽可能多的企业价值。周转率越高，企业的获利能力越高，财务风险就越低。其衡量指标主要有：总资产周转率、流动资产周转率、固定资产周转率、存货周转率、应收账款周转率、负债周转率、权益周转率、应收账款周转率等。
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特别说明：以上指标的具体计算方法和公式，都是当前财务分析的通用方法，可以在财务报表分析相关的书籍、互联网和本文参考文献中均可查到，这里不再赘述。
总之，股票投资人该不该投资这只股票需要进行财务报表分析，能不能赚到钱需要进行财务报表分析，能赚多少钱也需要进行财务报表分析。
五、基于财务数据的估值计算
上市公司财务报表分析可以分析出公司获利能力、偿债能力、扩展经营能力和经营效率，这只是定性的分析出股票是否能够投资，将来获利的预期有多大，但无法量化投资收益。在对于股票价值投资来说还需要进行股票内在价值估算。
当前，对上市公司的股票内在价值的计算方法主要有：市盈率估值模型、市净率估值模型、现金流贴现模型、零增长模型、不变增长模型、可变增长模型等。而广大股民能够获得的信息有限，主要来自财务报表，这里尽量使用确定的财务数据和股票在资本市场中呈现的数据，选择相对简单实用的方法来进行估值计算，如：市盈率估值模型、市净率估值模型。
(一) 市盈率估值模型
市盈率是每股股价与每股收益的比值。这就是我们常说的投资在多少年后能收回成本。公式：市盈率=每股股价÷每股收益
市盈率估值模型是说如果我们能够估算出某只股票的市盈率和每股收益，即可根据市盈率公式估算出该股票的价格。公式：
股票估价=每股收益×市盈率
本文对市盈率的选取采取历史平均法和行业平均法进行估算市盈率。 1.采用历史平均法确定市盈率。
从证券分析师们经常提到的一句话：“历史会重演。”中，可以看出历史数据具有一定的参考价值，因此本文选取历史市盈率数据作为估算市盈率的依据。然后，删除一部分异常的市盈率数据，再采用算数平均分估算市盈率。我们可以使用此市盈率乘以每股收益得到股价。然后与股票平均市盈率比较，得到股价是高估还是低估。一般股票平均市盈率由一年期银行存款利率确定的，即1÷存款利率。
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如果计算将来年度的股价，可以根据利润增率计算未来每股收益然后再计算未来年度的股价。
2. 采用行业平均法确定市盈率
在有效的市场条件下，风险结构类似的公司，其市盈率应相同。因此，选取风险结构类似的公司计算市盈率的平均值，就可以作为股票的市盈率估计值。然后再进行计算市场价值。股价计算方法与历史平均法相同。
将以上两种方法计算的估值结果，根据安全边际理论，与当前的股价做对比，如果当前股价小于估值，则可以投资，否则不投资，其估值修复差值就是盈利数值，可做止盈点。有一定技术分析经验的投资者可以结合技术分析结果综合制定投资策略。
(二) 市净率的估值模型
市净率是上市公司每股市场价格与每股净资产之间的比率。公司：市净率=每股价格÷每股净资产。
每股净资产是指每股股票所含的实际资产价值，是支撑股票市场价格的物质基础，也是代表这公司解散时股东可以分得的权益资产，通常被认为是股票价格下跌的底线。每股净资产的数额越大，说明此公司内部积累越雄厚，抵御外来因素影响的能力越强。因此市净率越大，说明股价处于较高水平，有一定风险，反之风险较小。一般认为，在一个成熟的资本市场，业绩优良的企业市净率应该在三倍左右。
市净率估值模型可选择历史平均市净率和行业平均市净率两个指标来进行股票价格估算。公司：股票价格=每股资产×平均市净率。
历史平均市净率和行业平均市净率的计算方法同市盈率估值模型。 综述，通过上述两种方法可对股票的价值进行计算，发现当前股价是否高估或低估。而这些数据需要从历年的财务报表中获取。因此通过财务报表的分析计算可以实现对上市公司的股价进行估值，为投资决策提供量化指标的支撑。
六、投资决策
股票投资决策是个复杂的过程，需要关注的点比较多。影响股票内价值的因素有内在因素和外在因素。股票投资分析需要关注点有上市公司的基本面、财务状况、估值情况，同时还要结合当前的市场情况，确定安全
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边际和技术指标。
这些分析和技术都离不开财务报表的数据、以及数据分析的结果。 通过上市公司经营效率和偿还能力的财务报表分析，可确定上市公司的稳定性，这是投资的根本，只有稳定的公司经营情况，才能够保证投资人投资的安全性，即将倒闭和产生大面积亏损的公司不具备投资价值。
通过上市公司获利能力和扩展经营能力的分析，可以估计出投资收益的情况。可用于定性的投资决策。
通过基于财务数据的估值计算，可以分析出当前股价是否高估或低估，判断估值修复程度。可通过估算预期收益，来估算出未来股价，从而量化投资收益，可用于制定目标价位和制定止盈策略。
因此，财务报表分析的结果可以直接作为投资决策的依据。
七、结论
对于股票投资来说，价值投资更适合广大业余股民。价值投资方式可以给投资者更多的时间去进行投资分析，降低投资风险。股票的价值投资的主要判断依据来自于对财务表的分析。因此，上市公司财报表的分析对股票价值投资来说具有投资价值数据获取的意义，具有帮助投资决策的意义，具有支持制定投资策略的意义，具有降低投资风险的意义，具有帮助广大股民投资获利的意义。
参考文献 1. 李海波:《基础会计》，立信会计出版社，2011年3月15版；
2. 李元伟:《财务管理基础》，中国人民大学出版社，2012年8月1版；
3. 姜国华：《财务报表分析与证券投资》，北京大学出版社，2008-9-1版；
4. （美）本杰明·格雷厄姆（Benjamin Graham），戴维多德（David L. Dodd）
著 ，巴曙松、陈剑等译：《证券分析》，中国人民大学出版社，2013-4-1版；
5. 姚辉：《成长股价值投资》，中国科学技术大学出版社，2013-6-1版；
6. （美）斯波朗迪著，俞济群、真如译，《专业投机原理》，机械工业出版
社，2010-4- 1版；
7. （美）普林格著，笃恒、王茜译：《技术分析》，机械工业出版社，2012-6-1
版；
8. 朱学义等编著：《财务分析教程》，北京大学出版社，2014-2-1版；
9. 中能兴业著：《公司基本面分析实务》，地震出版社，2012-3-1版；
10. 斯蒂克尼等著，朱国泓译：《财务呈报、报表分析与公司估值：战略的
观点》，中国人民大学出版社，2014-7-1版。
论财务报表分析对股票价值投资的意义
【摘 要】
本文主要是通过分析什么是股票价值投资，为何要进行价值投资，以及影响股票价值投资因素有哪些，怎样进行价值投资等内容，去找寻分析财务报表分析对股票价值投资的作用。然后进一步论述如何使用财务报表的数据进行企业财务状况分析，如何进行估值计算去确定股票内在价值，如何使用财务报表分析结果进行股票投资计划的制定和决策。从而全面论证财务表分析对股票价值投资的意义。
【关键词】价值投资 财务报表分析估值计算 结论
一、绪论 经历过2008和2015的股市动荡，我深深体会到“股市有风险，入市需谨慎！”这条警句是多么的经典！在经历这两次股市大起大落，我总结了一些投资经验。这个经验不是短期获利的高超技术分析方法，也不是洞察庄家操盘痕迹的手段，而是基于科学分析的价值投资经验。通过此文分享一下上市公司财务报表分析对股票价值投资的意义。
(一) 选题背景 股市有种说法：十个人炒股，七赔二平一赚的说法。可见，在股市中赚钱难度非常大。大多数人都说炒股就是赌博，赚钱是在做梦，即使有一些炒股经验的人也这么说。话虽这么说，人们依然趋之若鹜。
2014年下半年开始，在改革牛的背景下，在一带一路、国企改革、沪港通、军工概念的带领下，大盘蓝筹股全面启动，带领A股市场走出牛抬头的行情。沉睡多年的A股市场牛市终于来了。股指一路上涨到2015年6月初，上证指数达到5166点，比2014年7月的2060上涨了1.5倍，场外股民纷纷入市，行情一片大好。
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今年上半年我们经常听到“开户数又创新高”、“这只股能翻倍”、“现在买什么股都赚”等声音，处处都能够听到大家讨论股票的声音，仿佛全民炒股的时代就在当下。A股市场中，每天2万多亿的成交量，推着股指一路攀升。久涨必跌，截止到2015年6月还没有真正意义上的调整。历史经验总是那么的具有参考意义！2015年6月上旬的巨量上冲，已经露出了顶部的形态，紧接着一周的缩量盘整，失去了上冲的动能，所谓强弩之末。随着国家的降杠杆政策和清场外配资的要求，大盘开始了断崖式的暴跌，哀鸿遍野。广大的股民被套，部分机构也深陷其中。即使在国家改革牛的背景下，广大股民依然没有获利。可见，即使是国家改革推动的牛市，风险也依然巨大。
这样的牛市依然没有让广大股民赚到钱，是什么原因呢？我认为是投机心态再作祟。广大股民在入市前没有深入的分析股票的投资价值，就盲目入市，必然会成为高估值的接盘者，亏损就是必然了。总是把价值投资放在嘴上，而没有放在心里，不用在选股上，对股市没有敬畏之心，总会吃亏的！
因此，我们需要认真的思考，怎样的投资才能够盈利？做怎样的分析才有意义，又能够提高获利的几率？
(二) 选题目的和意义
本选题的目的就是从价值投资角度寻找投资分析方法，并论证这种投资分析方法对股票价值投资的意义。引导广大股民朋友放弃侥幸心理和规避盲目投资，回归股票价值投资，让股票价格更能够反映股票的价值，让股票的长期价值增长为股民提供丰厚的利润。
本选题的意义在于提供一种基于财务报表分析的角度，帮助股民客观的、科学的评估股票投资的价值，有效降低股民的投资风险，从而帮助股民从股票投资中获利。引导股民回归价值投资，减少投机，还一个平稳增长的股票市场，助力国家改革。
(三) 投机与价值投资
在股市中赚钱有很多方法，钱多有钱多的操作方法，钱少有钱少的玩法。钱多可坐庄，钱少可跟庄，很像在赌博。
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有的人热衷技术分析，炉火纯青了，当然也就可以一窥庄家的操作路径，跟庄而动，盈利颇丰。但需要花费大量的时间，实时盯盘，并进行K线研究、盘口分析和量价计算，同时还需要强大的信息支持，否则也是两眼一抹黑，一厢情愿罢了。此类人的典范是徐翔，在他没成立泽西私募基金时，这是他惯用分析方法，可谓专业投机啊！可谓投机股票的好榜样。
有些人到处打听内幕消息。运气好就赚了。运气不好，停牌三年五载的，资金抽不出来。注意，这个方法好像还有些违规，需慎行！
有些人有些裙带关系、哥们情义，与基金经理串通一气，你坐庄，我跟庄，搞内幕交易，更甚者，搞老鼠仓。很赚钱，真犯法，且行且珍惜！
有些人或机构可调用大资金，一边通过购买股指期货的标的股票，拉升股指。一边高杠杆购买股指期货，双线赚钱。当然，也可以反向做空，来回赚钱。但是这需要深入了解法律和股市政策，同时要有办法和能力去狙击法律和政策的漏洞，才能够全身而退，赚个盆满钵满。这不是一般人能做的，也只有像索罗斯和量子基金这类的人和对冲基金才能够做到吧？
有些人拥有大资金，可做资本运作。在一级市场参与投资，对企业注入资金，培养和支持企业发展，培养企业股票的内在价值和市场价值。这类人被称为天使投资人。日本软银公司投资阿里巴巴，资产从几千万增长到几百亿可谓经典之作。这些是不是价值投资呢？能否可以作为广大股民的榜样呢？
还有一些拥有大资金的人和机构，在二级市场不轻易出手，他们会深入分析股票的投资价值，研究购买时机、购买价格，研究上市公司未来几年的发展情况、增长情况，一旦出手风险就比较小，利润丰厚。这类的投资者大概就是我们常说的价值发现型“选手”吧？这是否可以作为广大股民的榜样呢？
从上述的各类投资股票的玩法不难厘清什么是投机，什么是价值投资。更能看出价值投资对我们广大投资的意义。
股票投机就是投资者以自己承担高风险为代价来试图获取最大化收益的股票投资，追逐高收益同时拥有高风险。维克多·斯波朗迪在其著作《专业投机原理》就提出投机取得收益的可行性和方法。他的投机方法综合了各方面的知识，包括：胜算、市场与起交易工具、技术分析、统计概率、
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经济学、政治学以及人类心理学等。他认为可以把这些领域的相关知识浓缩为可以直接运用在市场中的原则，去指导股市投机。上述提到徐翔就是一个例子，他是专业的投机者，高中毕业就专注于股票市场，也取得了成功。但这对于业余的广大股民来说，是比较难做到的，如：都是业余的，专业技能缺失，研究时间不充分，没有坚强的心里素质。股票投机不适合广大股民。
股票价值投资就是要求投资者对目标上市公司进行全面的分析，分析股票的内在价值，对比当前价格，做出投资决策。
价值投资需要分析的内容有：公司具有良好的前景、拥有忠诚的客户群、令对手难以匹敌的品牌认知度和令人敬畏的市场营销能力，同时拥有能够将这些软实力转化为对公司股东回报的高质量的经理人团队，同时，根据现有数据估计出公司的盈利情况，计算出当前的内在价值，并保证买入股票的价格低于当前的价值。
因此、股票价值投资风险较小，能够给股民带来长期的不菲利润。价值投资允许投资者使用足够的时间进行投资分析、学习专业知识和培养投资心里素质。因此，价值投资更适合广大业务股民，可规避投机不当带来的损失。
二、如何进行股票价值投资
通过对股票投机和价值投资的分析，可以确定价值投资更适合广大股民。本节将阐述股票价值和价格、以及决定股票内在价值的决定因素，并找到股票价值投资应考虑的各个方面以及方法。
(一) 股票价值与价格
股票的价值分为股票的票面价值、账面价值、清算价值和内在价值。具体如下：
票面价值是股票发行时在票面上注明的金额。在发行市场上是有一定的参考作用的。
账面价值就是股票的净值和每股净资产，是公司每股股票所包含的净资产，是股东权益与总股数的比率。
清算价值是指在公司清算时，每股所拥有的实际价值。
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内在价值是指股票未来收益的折现，也被称为理论价值。股票内在价值是股票市场价格的基础，发现和计算股票的内在价值是投资研究和分析的主要任务，投资者可以根据股票内在价值和市场价格的比较。发现目标股票是否具有投资价值。
股票的价格就是股票市场价格。股票市场价格是指在二级市场上的交易价格。股票市场价格由股票价值决定，在价值上下波动，同时还受到市场交易竞价的影响。股票价格在K线图和分时图上可实时显示。
(二) 股票内在价值决定因素 股票内在价值是投资者对股票的未来收益进行评估所得出的价值，即投资者根据对上市公司盈利前景、股票市场发展趋势等方面因素的预测、分析，对股票未来收益进行估计而得出的“理论价值”。评估股票内在价值的意义在于揭示具有一定盈利前景的股票现在的价值如何，为投资者提供依据。
影响并决定股票的内在价值因素有内部因素和外部因素：
内部因素有：公司净资产、公司盈利水平、公司股利政策、股权分割、增资和减资、公司资产重组。
外部因素有：宏观经济因素、行业因素和市场因素。
评估股票的内在价值需要充分考虑上述的内外部因素。
(三) 股票价值投资分析
通过对股票价值、价格和影响并决定内在价值因素的了解，可以总结出，对股票的投资分析应先分析出股票的内在价值，在对比当前股票的市场价格，确定投资策略。具体投资分析的内容如下：
1．选择具有投资价值的公司，要对该公司的基本面、财务指标进行分析，并做估值计算。
公司基本面的分析。公司的基本环境如市场、原材料的变化对公司盈利以及对公司股票价格的影响，公司是否规范经营，考察其长期经营的稳定性，包括管理层是否频繁更迭、公司经营业绩是否稳定、以及公司是否经常虚假披露等问题，这是价值投资理念选择股票的前提。
基本的财务指标分析。通过同行业内公司的基本财务比率的分析和横向比较，以及公司历年财务数据的纵向比较，了解该公司的偿债能力、营
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运能力、盈利能力和发展能力在该行业中所处的位置，分析该企业的投资价值。
对该公司进行估值。据公司所处的周期（成长型或成熟型），利用公司的财务数据对公司进行估值，结合公司的股票价格，判断公司的股价是否处于合理的估值区间。
2．根据安全边际决定是否投资。安全边际就是价值与价格相比被低估的程度或幅度。简言之，就是低估的时候在洼地，高估的时候在高地，只有在洼地和企业的内在价值之间才是操作股票的最佳时机。
3．根据世界经济形势和国内经济形势确定经济所处的阶段。不同的经济环境对资本市场和货币市场的影响是不同的，不同的经济环境对行业和公司的影响也大不相同。公司所处的行业会影响公司的盈利能力和公司发展前景和公司的估值，通过宏观分析和行业分析选择有投资潜力的行业。
4.技术分析法从股票的成交量、价格、达到这些价格和成交量所用的时间、价格波动的空间几个方面分析走势并预测未来。当前常用的有K线理论，波浪理论，形态理论，趋势线理论和技术指标分析等。
总之，技术分析主要关注股票的市场价格，无法进一步分析到股票的内在价值。对广大投资者而言意义不大。其他三条基本的分析法从上市公司财务状况、所处的行业环境和国家宏观政策进行分析，更能分析出股票的内在价值。股票内在价值计算所需的数据对于投资者来说主要出自于公司的财务报表。通过财务报表可以了解到公司的获利能力、偿债能力、扩展能力和经营效率，还可以进行估值计算，这些分析可以反映公司健康度、将来的盈利能力，股利配置政策，可提高投资者的盈利预期，估值情况可帮助投资决策。
三、财务报表分析对股票价值投资的作用
影响股票投资价值的内部因素包括：公司净资产、公司盈利水平、公司股利政策、股份分割、增资和减资、公司资产重组等；影响股票投资价值的外部因素包括：宏观经济因素、行业因素、市场因素甚至心里因素等。从股票市场运行的历史来看，能够真正明确影响股价波动的关键因素是很少的，在这些很少的因素中，人们更多关注的是上市公司的经营管理能力、资产质量、盈利水平以及企业成长前景等信息。作为投资者而言，很难能
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够直接到公司查看到完整、有价值的内部因素，而外部资料也需要庞大的收集和加工能力。上市公司财务报表正是公司在内外部环境影响下公司运行状况最综合最直接的表现，而财务报表信息可以加工出绝大部分的价值分析指标。因此，它为投资者做投资价值分析提供了别无选择的，也是最好的分析资料。实践表明，财务报表信息对上市公司股价的影响越来越明显，投资者和分析人士越来越倾向于通过财务报表数据分析股票的投资价值。
财务报表分析可以准确评价企业的过去。财务报表是对企业的过去的经营事项的数据反应，他是对企业过去决策、运行状况、业绩成果的直接评价，他在一定程度上指出企业的成绩、问题和产生的原因、这不仅对正确评价企业过去经营业绩十分有益，而且还可以对企业投资者和债权人的行为产生影响。 财务报表分析可以全面反映企业的现状。财务报表是企业财务状况的动态报表。某一时点上的报表数据可以反映出现状某些现状的指标。如能及时反映企业资产状况、权益结构、偿债能力、支付能力、盈利能力、运行状况、现金流量等方面的指标，对于客观反映和评价企业现状具有重要作用。
财务报表分析可以用于预测企业的未来。评价过去的经营成果、评价当前的运行现状、并通过预测分析、资产评估等方式预测企业未来的发展趋势，并为未来发展决策指明方向。
四、基于股票价值投资的财务报表分析
为了能够做到对股票的价值投资，需进行上市公司财务报表分析。财务分析主要是以企业财务报告及其他相关资料为主要依据，对企业的财务状况和经营成果进行评价和剖析，反映企业在运营过程中的利弊得失和发展趋势。对财务报表进行分析主要分析企业的偿债能力、营运能力分析、盈利能力分析、发展能力分析等。
(一) 公司的获利能力
获利能力是企业从经营活动中赚取利润的能力。对于投资者来说非常重要，投资的直接目的是赚取利润，都比较关心投资对象的资产增值水平和盈利能力的高低。常用评价指标有总资产利润率、主营业务利润率、营
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业利润率、销售毛利率、股东权益报酬率、税前利润率等。上市公司常采用每股收益、每股股利、每股净资产、市盈率等指标评价其获利能力。
(二) 公司的偿还能力 偿债能力是指借款人用其资产偿还债务的能力，他用来反应上市公司的财务风险的大小。资不抵债，将会导致企业的破产，可能导致投资人的所有投资化为乌有。这个指标对股票投资具有决定性作用，也是降低投资风险的指标。一般包括短期偿债能力和长期偿债能力。
短期偿债能力是借款人支付一个营业周期内到期债务的能力。常用指标有流动比率、速动比率和现金比率等。
流动比率=流动资产÷流动负债，从理论上，流动比率为2较为理想。 速动比率=速动资产÷流动负债，一般该比率为1比较适合，不要也要不同行业具体分析。
长期偿债能力是借款人偿还一个经营周期以上的长期负债的能力。常用指标有利息保障倍数、利息支付倍数、清算价值比率等。以上指标值越大，其长期偿债能力越强，财务越小。
(三) 公司扩展经营的能力
公司扩展经营能力是企业通过过去的经营活动，为未来生产经营提供的成长潜能和发展趋势。通常情况下，企业发展能力越强，企业在未来发展中的竞争力就越强。投资者的投资就越有保障，投资收益就越高。此公司的股票就越适合投资。常用评价指标有净资产增长率、销售增长率、现金增长率、利润增长率、股利增长率等。
(四) 公司的经营效率
公司经营效率是指企业充分利用资源的效率和效益。其本质是要以尽可能少的资产占用，用尽可能短的时间周转生产尽可能多的产品，实现尽可能多的销售收入，创造尽可能多的企业价值。周转率越高，企业的获利能力越高，财务风险就越低。其衡量指标主要有：总资产周转率、流动资产周转率、固定资产周转率、存货周转率、应收账款周转率、负债周转率、权益周转率、应收账款周转率等。
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特别说明：以上指标的具体计算方法和公式，都是当前财务分析的通用方法，可以在财务报表分析相关的书籍、互联网和本文参考文献中均可查到，这里不再赘述。
总之，股票投资人该不该投资这只股票需要进行财务报表分析，能不能赚到钱需要进行财务报表分析，能赚多少钱也需要进行财务报表分析。
五、基于财务数据的估值计算
上市公司财务报表分析可以分析出公司获利能力、偿债能力、扩展经营能力和经营效率，这只是定性的分析出股票是否能够投资，将来获利的预期有多大，但无法量化投资收益。在对于股票价值投资来说还需要进行股票内在价值估算。
当前，对上市公司的股票内在价值的计算方法主要有：市盈率估值模型、市净率估值模型、现金流贴现模型、零增长模型、不变增长模型、可变增长模型等。而广大股民能够获得的信息有限，主要来自财务报表，这里尽量使用确定的财务数据和股票在资本市场中呈现的数据，选择相对简单实用的方法来进行估值计算，如：市盈率估值模型、市净率估值模型。
(一) 市盈率估值模型
市盈率是每股股价与每股收益的比值。这就是我们常说的投资在多少年后能收回成本。公式：市盈率=每股股价÷每股收益
市盈率估值模型是说如果我们能够估算出某只股票的市盈率和每股收益，即可根据市盈率公式估算出该股票的价格。公式：
股票估价=每股收益×市盈率
本文对市盈率的选取采取历史平均法和行业平均法进行估算市盈率。 1.采用历史平均法确定市盈率。
从证券分析师们经常提到的一句话：“历史会重演。”中，可以看出历史数据具有一定的参考价值，因此本文选取历史市盈率数据作为估算市盈率的依据。然后，删除一部分异常的市盈率数据，再采用算数平均分估算市盈率。我们可以使用此市盈率乘以每股收益得到股价。然后与股票平均市盈率比较，得到股价是高估还是低估。一般股票平均市盈率由一年期银行存款利率确定的，即1÷存款利率。
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如果计算将来年度的股价，可以根据利润增率计算未来每股收益然后再计算未来年度的股价。
2. 采用行业平均法确定市盈率
在有效的市场条件下，风险结构类似的公司，其市盈率应相同。因此，选取风险结构类似的公司计算市盈率的平均值，就可以作为股票的市盈率估计值。然后再进行计算市场价值。股价计算方法与历史平均法相同。
将以上两种方法计算的估值结果，根据安全边际理论，与当前的股价做对比，如果当前股价小于估值，则可以投资，否则不投资，其估值修复差值就是盈利数值，可做止盈点。有一定技术分析经验的投资者可以结合技术分析结果综合制定投资策略。
(二) 市净率的估值模型
市净率是上市公司每股市场价格与每股净资产之间的比率。公司：市净率=每股价格÷每股净资产。
每股净资产是指每股股票所含的实际资产价值，是支撑股票市场价格的物质基础，也是代表这公司解散时股东可以分得的权益资产，通常被认为是股票价格下跌的底线。每股净资产的数额越大，说明此公司内部积累越雄厚，抵御外来因素影响的能力越强。因此市净率越大，说明股价处于较高水平，有一定风险，反之风险较小。一般认为，在一个成熟的资本市场，业绩优良的企业市净率应该在三倍左右。
市净率估值模型可选择历史平均市净率和行业平均市净率两个指标来进行股票价格估算。公司：股票价格=每股资产×平均市净率。
历史平均市净率和行业平均市净率的计算方法同市盈率估值模型。 综述，通过上述两种方法可对股票的价值进行计算，发现当前股价是否高估或低估。而这些数据需要从历年的财务报表中获取。因此通过财务报表的分析计算可以实现对上市公司的股价进行估值，为投资决策提供量化指标的支撑。
六、投资决策
股票投资决策是个复杂的过程，需要关注的点比较多。影响股票内价值的因素有内在因素和外在因素。股票投资分析需要关注点有上市公司的基本面、财务状况、估值情况，同时还要结合当前的市场情况，确定安全
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边际和技术指标。
这些分析和技术都离不开财务报表的数据、以及数据分析的结果。 通过上市公司经营效率和偿还能力的财务报表分析，可确定上市公司的稳定性，这是投资的根本，只有稳定的公司经营情况，才能够保证投资人投资的安全性，即将倒闭和产生大面积亏损的公司不具备投资价值。
通过上市公司获利能力和扩展经营能力的分析，可以估计出投资收益的情况。可用于定性的投资决策。
通过基于财务数据的估值计算，可以分析出当前股价是否高估或低估，判断估值修复程度。可通过估算预期收益，来估算出未来股价，从而量化投资收益，可用于制定目标价位和制定止盈策略。
因此，财务报表分析的结果可以直接作为投资决策的依据。
七、结论
对于股票投资来说，价值投资更适合广大业余股民。价值投资方式可以给投资者更多的时间去进行投资分析，降低投资风险。股票的价值投资的主要判断依据来自于对财务表的分析。因此，上市公司财报表的分析对股票价值投资来说具有投资价值数据获取的意义，具有帮助投资决策的意义，具有支持制定投资策略的意义，具有降低投资风险的意义，具有帮助广大股民投资获利的意义。
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