【 研论究 】 理
当
代 法
学
第年
期
金融
创 与新融金监
管
戚我 国 已人
。加
莹
面的改 革
,
了为 对
应。
的
战
,挑
, 这叫 金 融 就 创新
。在他看金来融新
而创且是一极种为重
市各场主 体只 有 继 续深 入 行进经 济 体制改
革
。,
不
显
然 应 该括金融包制体创
新
,
创新断 才 可 能 竞在争 中 立于 不 败 之 地 金 融是 经 济 核的
,心
要创的
新。
金 业 的融 存在 和 发 展 对 经 济影 的 是
,响
。综
上所述
,
们我为 所认谓金融 新是指创会 引
,
,深
远 而的金 融业 的 竞 争 又 是 常 残 酷异 的因 此
各场主 市体过通断地金融不创新来持竟争力
繁维的 新 创对金 融 监管 提 出 新了 的要求
,
起 金 融 领 域 结 构 性 化变的 新工 具新 务 方式 新服 场 以及 新市体
制、
。
频金融
管监
理
基论
础
。 为适了 应 一这 变化也 在不 断地 调 整
。
文本拟对金
融金 化 深 论理
。
创融新与融监金二管者之间的互动关系 作初 步
的
美 当国 著代名 经济学 家 爱 德华
・
・肖
从发
讨
探。
展经 济 的 学 角度对 金 与 融经济 发 展 的 关系 进 行了一
、
、 金融 创新的 基本 理
论。
开创 性 的 研
,
我究 国经济 家 厉 以 学宁 先生从 创 新。
概
念 角度的 将 种这理 论概 括为 个 方 三
面
第
一,
金
融创新这 一 念是 本概 世 初纪美 籍奥 利地 经 济家 约
瑟夫
先・ 论行金 融 在所 有国 家 经济 展发 中 有具 重 要的 作
用
。
熊彼特年代 来
,
以首
提出次金 融 领域 生 发了革 命
性金融 制机 方一面会 促 使被 抑 制 经 摆济 脱徘
,徊 ,
。
。的
世纪
,不前 的局 加面 速 济 的 经增长 另 一 方 如 果面
金 融 域 本 身 被领抑 制 或 扭曲 的
话
,
变的
化人
们将 融金 域 的领这些 变 化 称 为之金
则 融 阻 会碍 破和坏
,
新
创。
但 是金 创 新融 真 正成 为金融 领 一 域种引 人
,
经
济 发展
。因此
。
,
要
现经 实济 展发
必就 须实 行 金
注的目 现象 并成为 研 究 的 对
象则是
世
纪
融先 行的 政 策
上
,
第二
,
融金 化理深论分在析法
方”
年的事
代
。
虽 金 然 融 创 是 新一个普 遍 接 受 并 广泛,
,
提出 财富 的研 究 货比 币的研 究 更 为 重要
。,
“
的使 用 的 念 概 直但到 目前 为 止金 创 融新一 在 词
术学 界 依没然 有 形成 统 一 的认 识阿 德
诺, 。
观・ 点力实
只
有研 究 富财的 存 才量能 说明 一 个 家 的国
也
才 能 可看 一 个出国 家经 发 展 的趋 济势 及
。
尔希
金。
为认
创
发展力潜 第 三资 量产 大越
。
,
一
个国家 济越经发达
它 的金 ,
融新 总
的 来 说 指所 有 种类 的 新 的发 展 融 金新创 指则 变改了 金 结 融 的构 金融 工具 的 引人 和运用 显 然 这个 义 主要定 论及 金 融工 创 新 具 卫大
, 。・
金
融 产资 的大 小跟 该 国的国 民 收 人
。
。
之
有间 一 定 的比 例关 这 系 个比 越 高 经 济 发例
,展
里
越
快。
林
对维 融金 创新 如 下定 金
,
义
据此 提肖 金 出融深 化 理论 要求放 松 融金 管
, ,
融
创 新是指 谷 种 金融 工具 的运 用
提及供 金 融 服务方 式的 发 展。
新
的 融金市 场
实 行 制金融 自 由 这 与 化 融 金 创 的 新要 求 正 相
适,
,
这 定个义包 括 了
、
应
因
此成 推了动金融创新重 的 理要论据依
。
金
创 新 融的 几个 面 内容方即 工具的 创 新
市 的场
理
预期 理性
。论
创 新及 务 的服 新创
。
我国 著名 济学家厉经 宁以教。
理
性预 学 派期 是从 货 币 学派分 离 出来 一的 新 兴个经 济 学流 派
国 经学济 家 约翰
・授
从 前目中 国的 情 况 谈 金 融 创 新 他来指出 金
领融域在存 多许在潜的利
,润
最
早 提 出理 性 预期思 的 想 是
美在现行体但下制和 运,
穆
斯
。世
纪
年代。 初卢
卡,
用现手行段无 得法这到个 潜 利在 润域领须进行必改
革・ ・
,因
此 金在融
斯
正式 提 出 理了 预性 期 论
理包
金融括制和体金融 段手方
理 性 期 预理论 的核 心 题命 两有 第 一 个 人们
,
【论研 究 理】
代当 法 学从 金融 业 特征 看的在 现 市 场 代经 济条件
下 。
,
年
第期
在看 到 现 即 将实发 生变化 就 时倾 向 从于自 的 利身益
出 发 出合作 理的
,、
智 的明反 第 应二
,
那 合
些,
金
融业与 其 他经 济
,
理 的明 智 的 反应能 使够 府政的 财 政政 策 货 币政和
部 门
相 比 存 着 多在方 面 的特 殊性 使 金得融 监 管
尤 为 必
要。
策 不取能 得预 期 效的果
,
。
力它 主 经 自 由 主 义济
第一。
,
金
融 是 业公 共性
“
”
产
业
。
金
反融 对金 融管制 这 自然 与 金 创融 新的 要 求 相吻合
机
构经 营的 是 殊特 商
,品
利
率 平价 论理
。 公 众会的 蓄储而 资 金的 运用又 是 面向 社 公会众 年 在
其 《货币
、
、
—币货
,资
金来 源 社
,
利于 率平 理 价 论由 凯恩斯 于
因, 而金 融 机 构 的 经 营状 况 行 为 绩 对业 会社公 众 产生直 接的影响
。
改
革 》 首论 先 提 出后 经 些一 方西 经 学济家 展发 中
而 该成理 论认
为
。
第
,
二金融业
其 尤是银 行
是
,
由
于 各 国 间 在 存率利 差 异,
,
投
高负 债行
风险
业
,。
‘
金 融
机构 经 在营过 程面中 着 临诸多
资方 为 获得 较 高收 益
就将 其 资金 从 利 率 低 国
。
的基中任 何 一 项风 险 都 会对金 融 构 的 经 营
机,
家
移转到 利 率高 国的家
两 国
间 资 投 益 存 在 收
的,
败 成 产生 重大影 响 是但 金融 机 为构 追 了逐 高
,
差异 导额致 了 资 本在 国 间际 的 动
,流
直到通 利过率
利
往 往润 盲目扩 张 导 致资产 状 恶况化 第 三 金
,,
。
的调 整 两 国的 投资 收益 相 时等 国 际 间的 资 本流
,
融
风 险具有 强很 的传 性
染,
一家 银 行 或几 家银行
动 才 会 停止
喃
厉
以宁生 先出指,
,利
率平 价 理研论
现出 机 危会迅 波速 及 到其 银他 行形 成 整 个 金 融业
究
国两 利率 之间 的 异差
出和它 的管 制 问 展题
据。
以
及 整个 资 本的 进流
流
的机
危
,
并危 社害 会经济 健 的 发康展
,户,
。
,
推都动 了 金融创 新 论 的发
理综
上 理 分论析 们 我 可以 说金融 创新是 金 融
自 化 由的必 然 产物金 融 监 管则 是国 家干 预 主
义
。其
身 也成 本 为 际国金 融 创新 的重 理 要 依
、论
。
在金融 业 的 辑 延逻伸 经 济发 展 史 表明 绝 的对
,
自
二、
金
融 监 管 基的本 理论
由 。化 和绝 的 政 对 府 预都干是 有限
。
的
,
者二都 存在
概
念
缺陷 从 理 论 根源 讲上 金融创 新与 金融 管监的 关
,
金
监融管 指 政是府 通过 特定 的 构机 银行
中央如
就系
像
“
自
,
由
”
“与
干
预
”
一样
动是的态
“
博
对 金
融交易 行 主 体为 进行 某的 种限制 或
规金融 监 管本 质 是 一上种 具 有 特定 内 涵和 特
。
征
弈 全力
”
过
金融 程发 展 方一面 需要 金 融创 新 作 动
、为
定。
,
另
方 一 又 面需要 加 金强融 监 管 维以护金 融 安
以 于 利 融金业 持续
的政府 规 制 行 为 观综世 界各 国凡 是 实行 场经市,
,
健康稳
的定 展 发 融 创
金, ,
济制的 国体家
的系 管制
、
。无不 客观 地 存在 着 政 对府 融金
体新 与金 融
监 管 就这 样互 相作 用
作 为 ,一 对 矛盾统
体一在 自 身展 的发同 时 共 同 促进 金 融改 革的 深。
理论基 从础般
,
化
“一
场市失
灵
,
‘理 论
角 度
看,
。
三
、
、
金
融创 新对 融监金 管的 影响。
现
经 代 济 学的 研 究成 果表 明
能万
,
的 场市机 制不
是,。
金融创新改 变了金
融
监管作运 的基条础
金 领域融 作 整为 个经 济 体 系的重 组 要
成
件客 观上 需要 金 融监 管机构 作 出 适当 调 整 金融
新 创 不的断 涌现 使 行银 业 非与 银 行 融 业金 金融
、,、
分 部不可 避 免 地 存 在 着市 场失 灵 的 问题 在 济经领
域 市 场中 灵失主 要 现 在表第 外一 性 问部题
,
,。
业 非与金融 业
得 来越 越模
糊
货 币 、产 与 金 资产 的 界融 限 在正变
这 然 使 得 金 必融监 管构 的机原 有
,
部外性 包 括 外 正 部性 和 负外 部性对 融业 金 言而
种两 外部性 可 能 都 存
在
。
。
。第
垄二断 融金业本在,
。
节 调 范围方 式 和工 具 产生 多 不 适许性 和 疏落 需
质活 动 上 是规 模经 济
,的
,
因此 就 表会现 追求 大
,
超
要 进 重行 调新
整。
“与
融 创 金新 的展发 保 持同步 。
‘
,
规模
摆管脱 理的 特 第征三
不对 称 指是在 竞争 的 市场 为中 交 易双的 不方 对 称
的。
,。
信息 不 对称 息信消费 者和 生 产 者
。
作已 成
为监管机 构 一 个主 的 要挑战
、八
,
金融创 新 在 推 动金 业融和 融 金 场市 发展
,
对 的其交 易 息 信 了的解是 不 完 和全,
同 也 在 时 体总上 增 了 大金融 体 系的 风 从险 极
而
金, 融 信 的息生 产 者 消 费和者 之 间也存
将 导 致 这市场 主在 最 体 限 度大,
大 加增了 监 管的 度
难。
在着 不 对 称现象
金 融 新 是 将 诸创多 险风以 不 的同 合组方 式 再
地
增进 身自 用效时 作出不 利 于 人他 的 为
行道
包装即
这 种 组, 合后的 风险 相 对 于 传 金统 融 务业显
,
德风 险 题问
。
得更加 杂复
使金 融 管监 构机 难 以控制 币货及 信。
【论 究】 研
理
当代 法学
,
,
年
第期
量贷 而 使 货从 政币 策 复 化 杂 一 风旦险 发
,触
可
事实
上
,
,金监融管 经被常 来解用释金融新
。创
能
会导 致金融 体 系的 危 机
。
金
创融新 的 速高发 展,
的原 甚因 至是 主 的 原要 因哈 顿 在谈 到林 美 的
给国 市场主 体 提 供 了巨 额 利 润 来 源 ,
。
因
此常被 一 些
,
金 融创新 认 时为,
,美
国的 行银传 统上 受 到很 多 限,
冒
进的 金 融 机构 滥 用 也常被 不 法 分子 利用 给
金制
许多 限 在制 其 地他方 并 不 存在 而 现代技 术使 金融 在 形 上式 和地理上 更 容易 化
变
,国,
融业 带 来混 乱但 我们 不 能因 噎 废 禁 食 止 融金
创
,
此因
,
在
美 只新 能相 地调应整 我 的监管们段 手加强 防范
和,
,
新
技 术 难则以 避 免
地 于用 场设 计 市 避规 关
。
化有 解 系统 性金 融风 的 能力
险、
。
条 和例 限制 跨 州银 的行管 制 的方式 事 实上 国
,际
金融 新 创 致 金 导 监 管融主 体的 重叠 与 缺 位
市 场
的 许 多 早 期 发展 可 用 美 以国银行 想 在 国 外从事
在 国受 到内 限制 的 业务 来 释
解。
并
,存
。
现 分行业 监 过管程 中大 都 采取 构 性机 监。
,,
。 乡
金 融监 管对
管 实
行 务业 审 批制 这样 不 同金 当融 机 构 业务
日 益叉交时
金
融 新 的 消极创 响影是多 方面
的,
几乎
有所金
,
的一项 新 业 务的 推 出 常通 需 经 要过多
。
融 监 管都 曾 被 解 释 为 金融 创新 理的 由
场 的发市展
,
。欧 洲债券
个 部 门 长
时间 的 调协才 能完 成 外此 有 的 金新融
,
美
国期 早 金融创新工的具
业 务处 不于同 金融机 构 务边 业 务缘,
,
成为
叉交 性
凭业 都证 是 好很 例的
二
子
—存款
如
蓄储 险 是保一 种 既 括包 储 蓄 功 能又包 括 保
,, ,
金 融
监管 对 消极金 融创 新 影的
响,
险功 能 的 业 务 品 种 于对 这 金种融 创新 可既能 导
金
融监 管 一 个是 公 益性 管制 问
题于 受监 管 的产 业金 融 业
产
,
业
既它有 利
监 管致重
、复。
也 可
能出 现监管 缺 位
。
又
有 利 于 不 受 管监的
融创新 导金致金 融监管制 度出现重 大创
,
。
。非 金 业
融,
。这 种但公 益 性 是就 整 体 和 宏 观
,
新
如 所 述前 金融 创 新使 传 统监管 制 度失去 了 赖以
存 的在 基础 各 监国 管制 度 现 出重 大 创新这 种
意 义
而言 的 从 个单或微 观 融金机 构看 金 融监 管
总 通 过 限 是 制性的 方 式出 现 的在 定特条 件下 金
创,主新 要现在体第 一 监管式上方从 构机监 管
,,
融制 度 和体系 中 微 观 的金融 机 作构为 一 特 个 殊
的 渡 到过 功 监能管 第 二 监管 标 准 上 从 资 本 监
,
,管
。
企 业 和市 主场体 总 是 倾 向于生 产 更多的
品 ”
“
金 融,
,
产
到 面全 性的 险 风监
管。
。第三
,
内
部 制 控 制 的加
,度
求 更多以的利润
。
受
获 利冲动 驱 的使
金融
强 传统
监制度注 管 重外部控制制 度随着融金 创
机
构 会 过通 新创的 金 融 工具 或经 营 方 以式逃 避
监管,
新 的发
展
,
各
及 国 国际监 管 机 对 金构 融内部 控
、
制
求寻 新 的盈利 机 会
”
,
扩
大 存 生空 这 种
间
。
“个
制 的度 健 性
全
有 性 越 来效 越给予 高 度 重 视
人。理性
行
为 规则 无 约 束在 的条 件 下就 可 导能
致
,
四
、一
、
金
融 管监对 金 融创 的新影响
金 监融管 对 金融 创 新 的 般一影 响 。
纯 市 场单调 节 的 失 和败金 融 系 体 的灾难 性危 机
引即起 体整的
“非
性
理
”
。结其必然果是
消极 金
积极 方,面
创 新融部 分 抵 消 某了 金 融些监 管的 预期 效
但
果许 多学者
其尤是经学济家侧重 于金 融监管的
随
之 而来的 另是 一 种内 和 结构 的容 融监金 管
消极影 政响但 际实 金融上 管对监金融 创新亦有十 ,
,
策。
金融 监 管 的益公性 决定了 金 融 监管 对消 监
极 ,
。分
重要 的促 进 作 用有 学 者 出 指 融 金监管对 金
,融
。
管
必 须采 积取极 制抑或 范 规 的对策 否 金则 融监 管 失就 去了存 在的 要 和 必 理
三由。
创新 产的 和生 发展 有 保 护作
可 称之为用保护 监 管几 下 方个面
‘
,
这 方 面 一的监管
。
这 种保 护监 管 主 要体 现 在
以 金融 管 监 对积 金 融 极创新 的 影
响
孙
它 可以 减 少交 易的 风
。险
积极 金 融创 新 是 金 融 构机 提为 高身自 竟 争
,
力某
金种融 资 的产市 组 场织本 身 就是公 共 构机
这
和 获 能利力 而在 现 有 的法 律框 架 范 围内 针 对金
,,
样可 以 更好 地 公平地 执 其行职 能
,
作为公机构
共
,
融 市 场 求 需主 动 进行的 创 新行 为电 子 计算机 等
,。
的
组 织 不 仅 是 管监制 度 的 设计 的组 成 分部
同
时
技 术 广的 应泛 用 和 激烈竞 争的 压 力 迫 使金 融机 构 极 进积行 金融创 新 通过 金融 创 新 发 展 种多 融
金
,。
亦
承 担着 重要 监的 管职 新 责市 发场展 过的度 竞争 刺 有 激作用产
生。
、。 。
。
监
可管 以减 少 害损 管本监身对融金新创
机
构形 成大 批 互 相争 竞场市 主 体 推 出新的 具 有
,
,
监管的 变 甚化至 可 以 导 创 新致
的
。
吸 引 力 金 的融资 产 使市 场工 具 多 样化 有 只 场
市
,
。
主 和 体 交 工易具 的 发成育熟
,
才
能 助 于有 立 建
一,
极消 方面
个 发・ 的达金融 市 对 于 场积 极 融金创 新 作 为 家
国
。
【
研论 究 理
】“ ”
代当 法
学年
期第
干 预 金融的监 应管
消极
应 对尽 可 能地 给金 融 ”
,
,
,
点
特。
金融 监管机 构 对金 创 新 融 的弊 的端 反 应往, ,
机 构
造创 更 的
。多
“
自
空由 间 采 激 取 励措施
,
鼓
往
较 迟 而钝 融金 行 业协 会 则反 应灵 敏因 此 对 金
励 积 极 金 创融新 但 是 应当 注 意积极 融金创 新 也 存 产在 生风险 的 能 性可 此 因金
融 监 机管 构 不
能
,
。融创 新 有的效 监 管 需 要 更多 地 依 赖于 内部 监 管 部内 监 管 是 第一
“ 道
。
“火防 墙
”
,
外 部监管 是第 二 道
全完 放弃 监
管,
其任为 所 欲
,为
无
束的
约“
自
由
”
安
网全
”
。
是产 金融 生以至 爆 金发 融危 机的根本 因
。
原
对于
总之随 着 融 金的日 益 深 化特 别 金 融是 创
,
新
,
我
这 样国 一个 正在 进 行市 场 经 济构 建 的国 家来
和
开放 程 度 加 的深
,
融 金 统系 险和 风 别个 风 险的
,
说
,金 融
创 还新停 留 在 初 阶 级
段
,
,
展潜力巨 发
大,
概
率 会也 相应提高 因此 适调时 整 金融 监 以管适
,
在 金 融演 化过程 中
,
必 须
处 理 好 险 防风范 与 金 融
应金融 新 创的断不 发展 为金 融成 管监 的迫 切任
创新 的 关 系既 不 以 风 能 险 由 抑为制 金 融创 新也
不 能为 创 新而忽 视 险 防风
范,
务
融金 监 机管构 应 时 时 握 创 新掌 动态促 进 融金业 的
展
发。
。
,
同 时还 要有 效利
金用 融创 新 的风 险防 功范能 言之
,
简
。
对消极 融 金 新 创就采 积极取
“
“
”
的
。
监
释
注管措
施
,
而
对 积极 金 创融新 应
、
则
消极
”
监
管洲 欧投 资 行 银 计编 出 版
,
社
《新
创
、术和技 金融落 国 中审,
五
、
我
国 融 监 金 管对 金 融创 新的 应 对。
年版
,
、〔
。
,金 融
管 监 度制 的制 定 要 有 前 性
瞻,
一
蕊
里
金 监融管 策 措政 施 要 应 适金融 业未 发来展
和
卜飞
变 化趋
势 为了 防止 金融 风 险 和金 危 融机 金融
,监
口
一管当 局 在制 定金 融 机构 稳定性 标指 和 有关 措
施 要时考 未虑来 金 市场 融创 新 融金机 构 产 的资变
,
一、
。
厉 以宁
谈“融创金新
”
载 《
金融 息信参 考
》
化, 等此外 建 立 金融 监管 的 警 系统 预 强 对加金
,
。
,
版厉以宁
〔
“
夕
融 体 社系 会 性的 监测 保 证 融金 系体的 稳 健 行
,
运
、。
经济展发中的金创融新
”
载
《
习 》学
,
以励鼓 积极 金融 新
创。
、 制抑消 极金融 创新
为则
原杨
有编 振
,著
融 创新 金《
。
与深化
》企
业
理 管版
出金
融监 管 的 影响 多是方 的
,面
我
们应 该 充分
,
社
年版
‘发
挥其积 极 的 一面 即鼓 励 积极 金 融创 新 同 时减
张 泉 姚 莉 主 涌编 当《 代国 际金 融 中》国 金 融 出
一
,
少 消极其的 一 面
,即 抑制 极 消金 融创 新
,
只, 这
有版社
年 版厉 以宁 《经济 发 展 中的金 融 创
新万载学 习
样 我 才们能 除 弊 取 利利 用 融 监金 使 管金融 创新
真。正成 为 推 动 金 融改 革 人深的 生 力
、
军。
监 管
模 式
上,
应 内外
监部管相 结
,
。
合则蔡祥 载 《 济
问经
卞、志林
・“
金 融自山 化 与 金融 监管 趋 势
”
题
从》世 范界围来 看金 监管融 无外 三 乎 类种型
一种 是 重侧 于外 部 监管 的 国美 模式
,
,,
、
其
特点金是,
钱小
安
《载 经科 学沁 财
,飞
“建
立 国扣统 的一 金融 监 体 管制 的 构想
。。,、
、 ,, 、 、
,
”
监融主 体管 可站以超在然的 地位 监金管融 活动
。
,
避 部免 本位 门主义 协 调 部 门的 场 立 和标 目二 是
侧
于重内部 监管 的英 国模 式
,其特 点 是 政 府 除
按,
,
必 。 的 国要 家 立法 行 以事外 较 少 预干金 融活 动 对 金 融 的业 常日监 管 主 要 由 行 业 协 会等 组 织 来 进
行。
吵
作者
编邮
南 中财 经政 大 学法 究 研生
三是 侧 重 内于 监部管 与 部外监 管相结 合 的德 。
模 式
国金
融创新 具有 复杂 性 及 危机 隐 性 强 蔽
的
【 研论究 】 理
当
代 法
学
第年
期
金融
创 与新融金监
管
戚我 国 已人
。加
莹
面的改 革
,
了为 对
应。
的
战
,挑
, 这叫 金 融 就 创新
。在他看金来融新
而创且是一极种为重
市各场主 体只 有 继 续深 入 行进经 济 体制改
革
。,
不
显
然 应 该括金融包制体创
新
,
创新断 才 可 能 竞在争 中 立于 不 败 之 地 金 融是 经 济 核的
,心
要创的
新。
金 业 的融 存在 和 发 展 对 经 济影 的 是
,响
。综
上所述
,
们我为 所认谓金融 新是指创会 引
,
,深
远 而的金 融业 的 竞 争 又 是 常 残 酷异 的因 此
各场主 市体过通断地金融不创新来持竟争力
繁维的 新 创对金 融 监管 提 出 新了 的要求
,
起 金 融 领 域 结 构 性 化变的 新工 具新 务 方式 新服 场 以及 新市体
制、
。
频金融
管监
理
基论
础
。 为适了 应 一这 变化也 在不 断地 调 整
。
文本拟对金
融金 化 深 论理
。
创融新与融监金二管者之间的互动关系 作初 步
的
美 当国 著代名 经济学 家 爱 德华
・
・肖
从发
讨
探。
展经 济 的 学 角度对 金 与 融经济 发 展 的 关系 进 行了一
、
、 金融 创新的 基本 理
论。
开创 性 的 研
,
我究 国经济 家 厉 以 学宁 先生从 创 新。
概
念 角度的 将 种这理 论概 括为 个 方 三
面
第
一,
金
融创新这 一 念是 本概 世 初纪美 籍奥 利地 经 济家 约
瑟夫
先・ 论行金 融 在所 有国 家 经济 展发 中 有具 重 要的 作
用
。
熊彼特年代 来
,
以首
提出次金 融 领域 生 发了革 命
性金融 制机 方一面会 促 使被 抑 制 经 摆济 脱徘
,徊 ,
。
。的
世纪
,不前 的局 加面 速 济 的 经增长 另 一 方 如 果面
金 融 域 本 身 被领抑 制 或 扭曲 的
话
,
变的
化人
们将 融金 域 的领这些 变 化 称 为之金
则 融 阻 会碍 破和坏
,
新
创。
但 是金 创 新融 真 正成 为金融 领 一 域种引 人
,
经
济 发展
。因此
。
,
要
现经 实济 展发
必就 须实 行 金
注的目 现象 并成为 研 究 的 对
象则是
世
纪
融先 行的 政 策
上
,
第二
,
融金 化理深论分在析法
方”
年的事
代
。
虽 金 然 融 创 是 新一个普 遍 接 受 并 广泛,
,
提出 财富 的研 究 货比 币的研 究 更 为 重要
。,
“
的使 用 的 念 概 直但到 目前 为 止金 创 融新一 在 词
术学 界 依没然 有 形成 统 一 的认 识阿 德
诺, 。
观・ 点力实
只
有研 究 富财的 存 才量能 说明 一 个 家 的国
也
才 能 可看 一 个出国 家经 发 展 的趋 济势 及
。
尔希
金。
为认
创
发展力潜 第 三资 量产 大越
。
,
一
个国家 济越经发达
它 的金 ,
融新 总
的 来 说 指所 有 种类 的 新 的发 展 融 金新创 指则 变改了 金 结 融 的构 金融 工具 的 引人 和运用 显 然 这个 义 主要定 论及 金 融工 创 新 具 卫大
, 。・
金
融 产资 的大 小跟 该 国的国 民 收 人
。
。
之
有间 一 定 的比 例关 这 系 个比 越 高 经 济 发例
,展
里
越
快。
林
对维 融金 创新 如 下定 金
,
义
据此 提肖 金 出融深 化 理论 要求放 松 融金 管
, ,
融
创 新是指 谷 种 金融 工具 的运 用
提及供 金 融 服务方 式的 发 展。
新
的 融金市 场
实 行 制金融 自 由 这 与 化 融 金 创 的 新要 求 正 相
适,
,
这 定个义包 括 了
、
应
因
此成 推了动金融创新重 的 理要论据依
。
金
创 新 融的 几个 面 内容方即 工具的 创 新
市 的场
理
预期 理性
。论
创 新及 务 的服 新创
。
我国 著名 济学家厉经 宁以教。
理
性预 学 派期 是从 货 币 学派分 离 出来 一的 新 兴个经 济 学流 派
国 经学济 家 约翰
・授
从 前目中 国的 情 况 谈 金 融 创 新 他来指出 金
领融域在存 多许在潜的利
,润
最
早 提 出理 性 预期思 的 想 是
美在现行体但下制和 运,
穆
斯
。世
纪
年代。 初卢
卡,
用现手行段无 得法这到个 潜 利在 润域领须进行必改
革・ ・
,因
此 金在融
斯
正式 提 出 理了 预性 期 论
理包
金融括制和体金融 段手方
理 性 期 预理论 的核 心 题命 两有 第 一 个 人们
,
【论研 究 理】
代当 法 学从 金融 业 特征 看的在 现 市 场 代经 济条件
下 。
,
年
第期
在看 到 现 即 将实发 生变化 就 时倾 向 从于自 的 利身益
出 发 出合作 理的
,、
智 的明反 第 应二
,
那 合
些,
金
融业与 其 他经 济
,
理 的明 智 的 反应能 使够 府政的 财 政政 策 货 币政和
部 门
相 比 存 着 多在方 面 的特 殊性 使 金得融 监 管
尤 为 必
要。
策 不取能 得预 期 效的果
,
。
力它 主 经 自 由 主 义济
第一。
,
金
融 是 业公 共性
“
”
产
业
。
金
反融 对金 融管制 这 自然 与 金 创融 新的 要 求 相吻合
机
构经 营的 是 殊特 商
,品
利
率 平价 论理
。 公 众会的 蓄储而 资 金的 运用又 是 面向 社 公会众 年 在
其 《货币
、
、
—币货
,资
金来 源 社
,
利于 率平 理 价 论由 凯恩斯 于
因, 而金 融 机 构 的 经 营状 况 行 为 绩 对业 会社公 众 产生直 接的影响
。
改
革 》 首论 先 提 出后 经 些一 方西 经 学济家 展发 中
而 该成理 论认
为
。
第
,
二金融业
其 尤是银 行
是
,
由
于 各 国 间 在 存率利 差 异,
,
投
高负 债行
风险
业
,。
‘
金 融
机构 经 在营过 程面中 着 临诸多
资方 为 获得 较 高收 益
就将 其 资金 从 利 率 低 国
。
的基中任 何 一 项风 险 都 会对金 融 构 的 经 营
机,
家
移转到 利 率高 国的家
两 国
间 资 投 益 存 在 收
的,
败 成 产生 重大影 响 是但 金融 机 为构 追 了逐 高
,
差异 导额致 了 资 本在 国 间际 的 动
,流
直到通 利过率
利
往 往润 盲目扩 张 导 致资产 状 恶况化 第 三 金
,,
。
的调 整 两 国的 投资 收益 相 时等 国 际 间的 资 本流
,
融
风 险具有 强很 的传 性
染,
一家 银 行 或几 家银行
动 才 会 停止
喃
厉
以宁生 先出指,
,利
率平 价 理研论
现出 机 危会迅 波速 及 到其 银他 行形 成 整 个 金 融业
究
国两 利率 之间 的 异差
出和它 的管 制 问 展题
据。
以
及 整个 资 本的 进流
流
的机
危
,
并危 社害 会经济 健 的 发康展
,户,
。
,
推都动 了 金融创 新 论 的发
理综
上 理 分论析 们 我 可以 说金融 创新是 金 融
自 化 由的必 然 产物金 融 监 管则 是国 家干 预 主
义
。其
身 也成 本 为 际国金 融 创新 的重 理 要 依
、论
。
在金融 业 的 辑 延逻伸 经 济发 展 史 表明 绝 的对
,
自
二、
金
融 监 管 基的本 理论
由 。化 和绝 的 政 对 府 预都干是 有限
。
的
,
者二都 存在
概
念
缺陷 从 理 论 根源 讲上 金融创 新与 金融 管监的 关
,
金
监融管 指 政是府 通过 特定 的 构机 银行
中央如
就系
像
“
自
,
由
”
“与
干
预
”
一样
动是的态
“
博
对 金
融交易 行 主 体为 进行 某的 种限制 或
规金融 监 管本 质 是 一上种 具 有 特定 内 涵和 特
。
征
弈 全力
”
过
金融 程发 展 方一面 需要 金 融创 新 作 动
、为
定。
,
另
方 一 又 面需要 加 金强融 监 管 维以护金 融 安
以 于 利 融金业 持续
的政府 规 制 行 为 观综世 界各 国凡 是 实行 场经市,
,
健康稳
的定 展 发 融 创
金, ,
济制的 国体家
的系 管制
、
。无不 客观 地 存在 着 政 对府 融金
体新 与金 融
监 管 就这 样互 相作 用
作 为 ,一 对 矛盾统
体一在 自 身展 的发同 时 共 同 促进 金 融改 革的 深。
理论基 从础般
,
化
“一
场市失
灵
,
‘理 论
角 度
看,
。
三
、
、
金
融创 新对 融监金 管的 影响。
现
经 代 济 学的 研 究成 果表 明
能万
,
的 场市机 制不
是,。
金融创新改 变了金
融
监管作运 的基条础
金 领域融 作 整为 个经 济 体 系的重 组 要
成
件客 观上 需要 金 融监 管机构 作 出 适当 调 整 金融
新 创 不的断 涌现 使 行银 业 非与 银 行 融 业金 金融
、,、
分 部不可 避 免 地 存 在 着市 场失 灵 的 问题 在 济经领
域 市 场中 灵失主 要 现 在表第 外一 性 问部题
,
,。
业 非与金融 业
得 来越 越模
糊
货 币 、产 与 金 资产 的 界融 限 在正变
这 然 使 得 金 必融监 管构 的机原 有
,
部外性 包 括 外 正 部性 和 负外 部性对 融业 金 言而
种两 外部性 可 能 都 存
在
。
。
。第
垄二断 融金业本在,
。
节 调 范围方 式 和工 具 产生 多 不 适许性 和 疏落 需
质活 动 上 是规 模经 济
,的
,
因此 就 表会现 追求 大
,
超
要 进 重行 调新
整。
“与
融 创 金新 的展发 保 持同步 。
‘
,
规模
摆管脱 理的 特 第征三
不对 称 指是在 竞争 的 市场 为中 交 易双的 不方 对 称
的。
,。
信息 不 对称 息信消费 者和 生 产 者
。
作已 成
为监管机 构 一 个主 的 要挑战
、八
,
金融创 新 在 推 动金 业融和 融 金 场市 发展
,
对 的其交 易 息 信 了的解是 不 完 和全,
同 也 在 时 体总上 增 了 大金融 体 系的 风 从险 极
而
金, 融 信 的息生 产 者 消 费和者 之 间也存
将 导 致 这市场 主在 最 体 限 度大,
大 加增了 监 管的 度
难。
在着 不 对 称现象
金 融 新 是 将 诸创多 险风以 不 的同 合组方 式 再
地
增进 身自 用效时 作出不 利 于 人他 的 为
行道
包装即
这 种 组, 合后的 风险 相 对 于 传 金统 融 务业显
,
德风 险 题问
。
得更加 杂复
使金 融 管监 构机 难 以控制 币货及 信。
【论 究】 研
理
当代 法学
,
,
年
第期
量贷 而 使 货从 政币 策 复 化 杂 一 风旦险 发
,触
可
事实
上
,
,金监融管 经被常 来解用释金融新
。创
能
会导 致金融 体 系的 危 机
。
金
创融新 的 速高发 展,
的原 甚因 至是 主 的 原要 因哈 顿 在谈 到林 美 的
给国 市场主 体 提 供 了巨 额 利 润 来 源 ,
。
因
此常被 一 些
,
金 融创新 认 时为,
,美
国的 行银传 统上 受 到很 多 限,
冒
进的 金 融 机构 滥 用 也常被 不 法 分子 利用 给
金制
许多 限 在制 其 地他方 并 不 存在 而 现代技 术使 金融 在 形 上式 和地理上 更 容易 化
变
,国,
融业 带 来混 乱但 我们 不 能因 噎 废 禁 食 止 融金
创
,
此因
,
在
美 只新 能相 地调应整 我 的监管们段 手加强 防范
和,
,
新
技 术 难则以 避 免
地 于用 场设 计 市 避规 关
。
化有 解 系统 性金 融风 的 能力
险、
。
条 和例 限制 跨 州银 的行管 制 的方式 事 实上 国
,际
金融 新 创 致 金 导 监 管融主 体的 重叠 与 缺 位
市 场
的 许 多 早 期 发展 可 用 美 以国银行 想 在 国 外从事
在 国受 到内 限制 的 业务 来 释
解。
并
,存
。
现 分行业 监 过管程 中大 都 采取 构 性机 监。
,,
。 乡
金 融监 管对
管 实
行 务业 审 批制 这样 不 同金 当融 机 构 业务
日 益叉交时
金
融 新 的 消极创 响影是多 方面
的,
几乎
有所金
,
的一项 新 业 务的 推 出 常通 需 经 要过多
。
融 监 管都 曾 被 解 释 为 金融 创新 理的 由
场 的发市展
,
。欧 洲债券
个 部 门 长
时间 的 调协才 能完 成 外此 有 的 金新融
,
美
国期 早 金融创新工的具
业 务处 不于同 金融机 构 务边 业 务缘,
,
成为
叉交 性
凭业 都证 是 好很 例的
二
子
—存款
如
蓄储 险 是保一 种 既 括包 储 蓄 功 能又包 括 保
,, ,
金 融
监管 对 消极金 融创 新 影的
响,
险功 能 的 业 务 品 种 于对 这 金种融 创新 可既能 导
金
融监 管 一 个是 公 益性 管制 问
题于 受监 管 的产 业金 融 业
产
,
业
既它有 利
监 管致重
、复。
也 可
能出 现监管 缺 位
。
又
有 利 于 不 受 管监的
融创新 导金致金 融监管制 度出现重 大创
,
。
。非 金 业
融,
。这 种但公 益 性 是就 整 体 和 宏 观
,
新
如 所 述前 金融 创 新使 传 统监管 制 度失去 了 赖以
存 的在 基础 各 监国 管制 度 现 出重 大 创新这 种
意 义
而言 的 从 个单或微 观 融金机 构看 金 融监 管
总 通 过 限 是 制性的 方 式出 现 的在 定特条 件下 金
创,主新 要现在体第 一 监管式上方从 构机监 管
,,
融制 度 和体系 中 微 观 的金融 机 作构为 一 特 个 殊
的 渡 到过 功 监能管 第 二 监管 标 准 上 从 资 本 监
,
,管
。
企 业 和市 主场体 总 是 倾 向于生 产 更多的
品 ”
“
金 融,
,
产
到 面全 性的 险 风监
管。
。第三
,
内
部 制 控 制 的加
,度
求 更多以的利润
。
受
获 利冲动 驱 的使
金融
强 传统
监制度注 管 重外部控制制 度随着融金 创
机
构 会 过通 新创的 金 融 工具 或经 营 方 以式逃 避
监管,
新 的发
展
,
各
及 国 国际监 管 机 对 金构 融内部 控
、
制
求寻 新 的盈利 机 会
”
,
扩
大 存 生空 这 种
间
。
“个
制 的度 健 性
全
有 性 越 来效 越给予 高 度 重 视
人。理性
行
为 规则 无 约 束在 的条 件 下就 可 导能
致
,
四
、一
、
金
融 管监对 金 融创 的新影响
金 监融管 对 金融 创 新 的 般一影 响 。
纯 市 场单调 节 的 失 和败金 融 系 体 的灾难 性危 机
引即起 体整的
“非
性
理
”
。结其必然果是
消极 金
积极 方,面
创 新融部 分 抵 消 某了 金 融些监 管的 预期 效
但
果许 多学者
其尤是经学济家侧重 于金 融监管的
随
之 而来的 另是 一 种内 和 结构 的容 融监金 管
消极影 政响但 际实 金融上 管对监金融 创新亦有十 ,
,
策。
金融 监 管 的益公性 决定了 金 融 监管 对消 监
极 ,
。分
重要 的促 进 作 用有 学 者 出 指 融 金监管对 金
,融
。
管
必 须采 积取极 制抑或 范 规 的对策 否 金则 融监 管 失就 去了存 在的 要 和 必 理
三由。
创新 产的 和生 发展 有 保 护作
可 称之为用保护 监 管几 下 方个面
‘
,
这 方 面 一的监管
。
这 种保 护监 管 主 要体 现 在
以 金融 管 监 对积 金 融 极创新 的 影
响
孙
它 可以 减 少交 易的 风
。险
积极 金 融创 新 是 金 融 构机 提为 高身自 竟 争
,
力某
金种融 资 的产市 组 场织本 身 就是公 共 构机
这
和 获 能利力 而在 现 有 的法 律框 架 范 围内 针 对金
,,
样可 以 更好 地 公平地 执 其行职 能
,
作为公机构
共
,
融 市 场 求 需主 动 进行的 创 新行 为电 子 计算机 等
,。
的
组 织 不 仅 是 管监制 度 的 设计 的组 成 分部
同
时
技 术 广的 应泛 用 和 激烈竞 争的 压 力 迫 使金 融机 构 极 进积行 金融创 新 通过 金融 创 新 发 展 种多 融
金
,。
亦
承 担着 重要 监的 管职 新 责市 发场展 过的度 竞争 刺 有 激作用产
生。
、。 。
。
监
可管 以减 少 害损 管本监身对融金新创
机
构形 成大 批 互 相争 竞场市 主 体 推 出新的 具 有
,
,
监管的 变 甚化至 可 以 导 创 新致
的
。
吸 引 力 金 的融资 产 使市 场工 具 多 样化 有 只 场
市
,
。
主 和 体 交 工易具 的 发成育熟
,
才
能 助 于有 立 建
一,
极消 方面
个 发・ 的达金融 市 对 于 场积 极 融金创 新 作 为 家
国
。
【
研论 究 理
】“ ”
代当 法
学年
期第
干 预 金融的监 应管
消极
应 对尽 可 能地 给金 融 ”
,
,
,
点
特。
金融 监管机 构 对金 创 新 融 的弊 的端 反 应往, ,
机 构
造创 更 的
。多
“
自
空由 间 采 激 取 励措施
,
鼓
往
较 迟 而钝 融金 行 业协 会 则反 应灵 敏因 此 对 金
励 积 极 金 创融新 但 是 应当 注 意积极 融金创 新 也 存 产在 生风险 的 能 性可 此 因金
融 监 机管 构 不
能
,
。融创 新 有的效 监 管 需 要 更多 地 依 赖于 内部 监 管 部内 监 管 是 第一
“ 道
。
“火防 墙
”
,
外 部监管 是第 二 道
全完 放弃 监
管,
其任为 所 欲
,为
无
束的
约“
自
由
”
安
网全
”
。
是产 金融 生以至 爆 金发 融危 机的根本 因
。
原
对于
总之随 着 融 金的日 益 深 化特 别 金 融是 创
,
新
,
我
这 样国 一个 正在 进 行市 场 经 济构 建 的国 家来
和
开放 程 度 加 的深
,
融 金 统系 险和 风 别个 风 险的
,
说
,金 融
创 还新停 留 在 初 阶 级
段
,
,
展潜力巨 发
大,
概
率 会也 相应提高 因此 适调时 整 金融 监 以管适
,
在 金 融演 化过程 中
,
必 须
处 理 好 险 防风范 与 金 融
应金融 新 创的断不 发展 为金 融成 管监 的迫 切任
创新 的 关 系既 不 以 风 能 险 由 抑为制 金 融创 新也
不 能为 创 新而忽 视 险 防风
范,
务
融金 监 机管构 应 时 时 握 创 新掌 动态促 进 融金业 的
展
发。
。
,
同 时还 要有 效利
金用 融创 新 的风 险防 功范能 言之
,
简
。
对消极 融 金 新 创就采 积极取
“
“
”
的
。
监
释
注管措
施
,
而
对 积极 金 创融新 应
、
则
消极
”
监
管洲 欧投 资 行 银 计编 出 版
,
社
《新
创
、术和技 金融落 国 中审,
五
、
我
国 融 监 金 管对 金 融创 新的 应 对。
年版
,
、〔
。
,金 融
管 监 度制 的制 定 要 有 前 性
瞻,
一
蕊
里
金 监融管 策 措政 施 要 应 适金融 业未 发来展
和
卜飞
变 化趋
势 为了 防止 金融 风 险 和金 危 融机 金融
,监
口
一管当 局 在制 定金 融 机构 稳定性 标指 和 有关 措
施 要时考 未虑来 金 市场 融创 新 融金机 构 产 的资变
,
一、
。
厉 以宁
谈“融创金新
”
载 《
金融 息信参 考
》
化, 等此外 建 立 金融 监管 的 警 系统 预 强 对加金
,
。
,
版厉以宁
〔
“
夕
融 体 社系 会 性的 监测 保 证 融金 系体的 稳 健 行
,
运
、。
经济展发中的金创融新
”
载
《
习 》学
,
以励鼓 积极 金融 新
创。
、 制抑消 极金融 创新
为则
原杨
有编 振
,著
融 创新 金《
。
与深化
》企
业
理 管版
出金
融监 管 的 影响 多是方 的
,面
我
们应 该 充分
,
社
年版
‘发
挥其积 极 的 一面 即鼓 励 积极 金 融创 新 同 时减
张 泉 姚 莉 主 涌编 当《 代国 际金 融 中》国 金 融 出
一
,
少 消极其的 一 面
,即 抑制 极 消金 融创 新
,
只, 这
有版社
年 版厉 以宁 《经济 发 展 中的金 融 创
新万载学 习
样 我 才们能 除 弊 取 利利 用 融 监金 使 管金融 创新
真。正成 为 推 动 金 融改 革 人深的 生 力
、
军。
监 管
模 式
上,
应 内外
监部管相 结
,
。
合则蔡祥 载 《 济
问经
卞、志林
・“
金 融自山 化 与 金融 监管 趋 势
”
题
从》世 范界围来 看金 监管融 无外 三 乎 类种型
一种 是 重侧 于外 部 监管 的 国美 模式
,
,,
、
其
特点金是,
钱小
安
《载 经科 学沁 财
,飞
“建
立 国扣统 的一 金融 监 体 管制 的 构想
。。,、
、 ,, 、 、
,
”
监融主 体管 可站以超在然的 地位 监金管融 活动
。
,
避 部免 本位 门主义 协 调 部 门的 场 立 和标 目二 是
侧
于重内部 监管 的英 国模 式
,其特 点 是 政 府 除
按,
,
必 。 的 国要 家 立法 行 以事外 较 少 预干金 融活 动 对 金 融 的业 常日监 管 主 要 由 行 业 协 会等 组 织 来 进
行。
吵
作者
编邮
南 中财 经政 大 学法 究 研生
三是 侧 重 内于 监部管 与 部外监 管相结 合 的德 。
模 式
国金
融创新 具有 复杂 性 及 危机 隐 性 强 蔽
的