1合同销售额

图表1.合同销售额

(人民币百万)2,5002,0001,5001,0005000

(人民币/平方米)

20,000

18,00016,00014,00012,00010,0008,0006,0004,0002,000001-103-1大陆与香港 — 消息快报

越秀地产已锁定全年销售目标的50%以上

田世欣越秀地产(0123.HK/港币1.70, 买入)公布2010年4月实现销售额10亿人民币，与上月基本持平。4月销售额较09年的月度平均水平5亿人民币翻了一番。今年前4个月累计销售额41亿人民币，已锁定了公司全年销售目标的50%以上，是我们覆盖的开发商中锁定比例最高的公司。加上今年前4个月中的销售，未结收入总额已达100亿港币，已经完全锁定了我们2010年的销售收入预测。因此公司盈利的可见性非常高。然而，我们认为，鉴于即将开幕的广州亚运会可能导致房地产建设进度放缓以及4月中旬宣布的楼市紧缩措施的影响将从5月起全面显现，因此今年后几个月中的销售可能有所放缓。然而，与其他开发商相比，越秀地产较高的锁定比例使其受销售下滑的影响相对较小。我们维持对该股的买入评级。

01-003-005-007-009-011-001-003-005-007-0资料来源：公司数据、中银国际研究

图表2. 2010年4月销售情况比较

2010年4销售目标销2010年预销售

09年月月销售相2010年2010年售收入计确认收额同销售面额环销售面

比变积同比比变积环比09年销均销售对09年月目标销1-4月销锁定比入锁定比销售面

额均销售额售额售额例例销售额积均价动变动动变动售额

(人民币 (平方米) (人民币/(%) (%) (%) (%) (人民币(人民币 (%) (人民币(人民币 (%) (%)

十亿) 十亿) 十亿) 十亿) 十亿) 平方米)

中海发展 4.3 393,400 10,909 (9) (32) (29) (19) 42.1 3.5 22 48 16.4 29 67 碧桂园 3.0 550,000 5,455 180 129 20 22 23.2 1.9 55 30 9.5 32 100 保利香港 0.6 88,000 6,818 na na (40) (21) 8.0 0.7 (10) 10 3.7 37 83 首创置业 1.7 138,000 12,609 54 20 107 97 10.6 0.9 97 10 3.5 35 na 世茂房地产 2.5 278,416 8,979 2 0 32 124 22.5 1.9 33 30 8.0 27 49 中渝置地 0.6 72,000 7,778 241 144 1 (25) 1.7 0.1 295 3.4 1.5 45 na 合景泰富 1.5 na na na na (25) na 7.6 0.6 137 10 5.1 51 na 复地集团 1.0 74,201 13,895 47 (9) 15 (3) 8.5 0.7 45 na 2.7 na na 富力地产 2.5 183,300 13,388 5 (24) (19) (27) 24.2 2.0 22 30 9.8 33 80 盛高置地 0.9 110,330 8,384 na na 208 0 5.5 0.5 102 9.1 2.6 28 80 龙湖地产r 2.5 na na na na na na 18.3 1.5 66 24.8 7.1 28 na 越秀地产 1.0 61,700 16,483 396 102 0 (11) 6.1 0.5 100 7.9 4.1 51 100 恒大地产 3.7 578,000 6,471 56 18 2 4 30.3 2.5 48 36.4 12.1 33 85

资料来源：公司数据、中银国际研究

09-011-0

披露声明

本报告准确表述了分析员的个人观点。每位分析员声明，不论个人或他/她的有联系者都没有担任该分析员在本报告内评论的上市法团的高级人员，也不拥有与该上市法团有关的任何财务权益。本报告涉及的上市法团或其它第三方都没有或同意向分析员或中银国际集团提供与本报告有关的任何补偿或其它利益。中银国际集团的成员个别及共同地确认：(i) 他们不拥有相等于或高

于上市法团市场资本值的1%的财务权益；(ii)他们不涉及有关上市法团的做市活动；及(iii) 他们的雇员或其有联系的个人都没有担任有关上市法团的高级人员。中银国际集团的部分成员在过去12个月内与首长国际存在投资银行业务关系。

本披露声明是根据《香港证券及期货事务监察委员会持牌人或注册人操守凖则》第十六段的要求发出，资料已经按照2010年5月7日的情况更新。中银国际控股有限公司已经获得香港证券及期货事务监察委员会批准，豁免批露中国银行集团在本报告潜在的利益。

本报告是机密的，只有收件人才能使用。

本报告幷非针对或打算在违反任何法律或规则的情况，或导致中银国际证券有限责任公司、中银国际控股有限公司及其附属及联营公司(统称“中银国际集团”)须要受制于任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域的注册或牌照规定，向任何在这些地方的公民或居民或存在的机构准备或发表。未经中银国际集团事先书面明文批准下，收件人不得更改或以任何方式传送、复印或派发此报告的材料、内容或复印本予任何其它人。所有本报告内使用的商标、服务标记及标记均为中银国际集团的商标、服务标记、注册商标或注册服务标记。

本報告及其所載的任何信息、材料或內容只提供給閣下作參考之用，不能成为或被视为出售或购买或认购证券或其它金融票据的邀请, 亦幷未考慮到任何特別的投資目的、財務狀况、特殊需要或個別人士。本報告中提及的投資產品未必適合所有投資者。任何人收到或閱讀本報告均須在承諾購買任何報告中所指之投資產品之前，就該投資產品的適合性，包括投資人的特殊投資目的、財務狀况及其特別需要尋求財務顧問的意見。本報告中發表看法、描述或提及的任何投資產品或策略，其可行性將取决于投資者的自身情况及目標。投資者須在采取或執行該投資(無論有否修改)之前諮詢獨立專業顧問。中银国际集团不一定采取任何行动，确保本报告涉及的证券适合个别投资者。本报告的内容不构成对任何人的投资建议，而收件人不会因为收到本报告而成为中银国际集团的客户。

尽管本报告所载资料的来源及观点都是中银国际集团从相信可靠的来源取得或达到，但中银国际集团不能保证它们的准确性或完整性。除非法律或规则规定必须承担的责任外，中银国际集团不对使用本报告的材料而引致的损失负任何责任。收件人不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。中银国际集团可发布其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。这些报告反映分析员在编写报告时不同的设想、见解及分析方法。为免生疑问，本报告所载的观点幷不代表中银国际集团的立场。

本报告可能附载其它网站的地址或超级链接。对于本报告可能涉及到中银国际集团本身网站以外的资料，中银国际集团未有参阅有关网站，也不对它们的内容负责。提供这些地址或超级链接(包括连接到中银国际集团网站的地址及超级链接)的目的，纯粹为了阁下的方便及参考，连结网站的内容不构成本报告的任何部份。阁下须承担浏览这些网站的风险。

中银国际集团在法律许可的情况下，可参与或投资本报告涉及的股票的发行人的金融交易，向有关发行人提供或建议服务，及/或持有其证券或期权或进行证券或期权交易。中银国际集团在法律允许下，可于发报材料前使用于本报告中所载资料或意见或他们所根据的研究或分析。中银国际集团及编写本报告的分析员(“分析员”)可能与本报告涉及的任何或所有公司(“上市法团”)之间存在相关关系、财务权益或商务关系。详情请参阅《披露声明》部份。

本报告所载的资料、意见及推测只是反映中银国际集团在本报告所载日期的判断，可随时更改，毋须提前通知。本报告不构成投资、法律、会计或税务建议或保证任何投资或策略适用于阁下个别情况。本报告不能作为阁下私人咨询的建议。本报告在中国境内由中银国际证券有限责任公司准备及发表; 在中国境外由中银国际研究有限公司准备，分别由中银国际研究有限公司及中银国际证券有限公司在香港发送，由中银国际(新加坡)有限公司 (BOC International (Singapore) Pte. Ltd.)在新加坡发送。

在沒有影響上述免責聲明的情況下，如果閣下是根據新加坡Financial Advisers Act (FAA) 之Financial Advisors Regulation (FAR) (第110章)之Regulation 2 定義下的 “合格投資人”或 “專業投資人”，BOC International (Singapore) Pte. Ltd. 仍將(1)因為FAR之Regulation 34而獲豁免按FAA第27條之强制規定作出任何推薦須有合理基礎; (2)因為FAR之Regulation 35而獲豁免按FAA第36條之强制規定披露其在本報告中提及的任何証券(包括收購或出售)之利益，或其聯繫人或關聯人士之利益。中银国际证券有限责任公司、中银国际控股有限公司及其附属及联营公司2010版权所有。保留一切权利。

中银国际证券有限责任公司中国上海浦东

银城中路200号中银大厦39楼邮编200121

电话: (8621) 6860 4866 传真: (8621) 5888 3554

相关文章