项目融资风险及防范措施
项目融资（Project Finance）是指以项目的资产、预期收益或权益作抵押取得的一种无追索权或有限追索权的融资或贷款活动。项目融资意义大、风险大，因此如何优化项目融资管理、防范融资风险就尤为重要。
一、项目融资风险的种类
1、 金融环境的风险
金融风险主要表现在利率风险和汇率风险两个方面。利率变化风险指在项目融资过程中，由于利率变动直接或间接地造成项目价值降低或收益受到损失的风险。外汇汇率风险指因汇率波动而蒙受损失, 以及将丧失所期待的利益的风险。
2、法律方面的风险
法律风险是指东道国的法律变动或不健全给项目带来的风险。世界各国的法律制度不尽相同,经济体制也各有特色,如各个国家环保法规的要求不尽相同；有些国家缺乏公平贸易和竞争的法律等以及对东道国法律的不熟悉都会带来风险。
3、政治方面的风险
政治风险可以分为两大类：一类是国家风险，如战争、国际形势变幻、政权更替或借款人所在国对项目产品实行禁运、联合抵制、终止债务的偿还等。另一类是国家政治、经济政策稳定性风险,如税收制度的变更、关税及非关税贸易壁垒的调整、外汇管理法规的变化等。
4、 项目本身的风险
主要包括项目无法完工、延期完工或者完工后无法达到预期运行标准而带来的完工风险；在项目试生产阶段和生产运营阶段中存在的技术、资源储量、能源和原材料供应、生产经营、劳动力状况等因素所导致的生产风险；在一定的成本水平下能否按计划维持产品质量与产量，以及产品市场需求量与市场价格波动所带来的市场风险(主要有价格风险、竞争风险和需求风险)。
5、管理方面的风险
(1)项目融资具体操作困难，加大了融资风险。项目融资的筹资方式日益多样化，除了通过贷款外，一些项目公司也以发行股票或债券的方式筹资。多渠道的筹资方式有利于降低项目融资风险，减少筹资成本。但我国现有的法律对发行主体或发行人都过于严格，使得项目 融资渠道不畅通，加大了项目公司的融资风险。
(2)风险管理手段落后，管理水平难有保障。项目融资风险管理分为三个环节：风险的识别、风险估量和风险管理的实施。管理风险主要表现为融资工作质量差、效率低，缺乏融资战略和技巧，致使融资工作难以完成。
（3）客观条件欠缺，制约风险管理发展。项目融资在资金筹措、合同谈判、项目实施、收益计算与分配、合同纠纷的解决等方面都有一套独特的运行规则和办法，需要专门的机构和懂经济、政治、法律、财务、合同和技术等各方面知识的人员负责实施。
二、防范各种风险的措施
1、金融环境风险应对措施
针对利率风险：①固定利率的贷款担保; ②理想的多种货币组合方式; ③同银团及其他金融机构密切合作; ④运用封顶、利率区间、保底等套期保值技术以减小利率变化的影响; ⑤寻求东道国政府的利率保证。针对金融风险中的外汇风险: ①运用掉期等衍生工具; ②同东道国政府或结算银行签订远期兑换合同, 事先把汇率锁定在一个双方都可以接受的价位上;③外汇风险均担。
2、法律风险及政治风险应对措施
(1) 注意东道国法律、政策稳定性风险。一些国际融资项目常常因国家取消了曾经给予的税
收优惠或改变税率、税种、征税方法, 给项目融资带来许多不确定因素, 并直接影响到项目的偿债能力或投资收益率。由于发展中国家的金融体系不完善, 国内的税收、经济政策经常调整。所以,在项目开始前就应对项目实施的关键问题如外汇、通货膨胀等尽早做出相应安排, 尽可能争取到政府相应的法律保障和政府担保, 包括对一些特许项目权利或许可证的有效性的保证、对外汇管制的承诺、对特殊税收的批准等。这样, 当项目发生不可抗力时, 该政府能承担出现的债务和其他融资义务。
但当项目财产关系到东道国经济发展或国家安全时,政府有可能置法律于不顾, 对贷款方收复项目资产进行限制和刁难。因此, 对于政府的承诺与担保, 投资者宜在特许权协议中订立稳定条款和调整条款。这既有利于降低政府信用风险, 又增强了投资者的安全感。项目的成功建设和运营离不开政府的协调和配合, 因此必须与政府部门保持良好的关系, 尤其是基础设施项目融资的时间长, 特许期可能会历经几届政府。因此项目公司必须与每一届政府都保持良好的关系, 尤其是与政府高层领导。但即使有政府的支持, 也需要大约两年的时间建立法律框架、获得土地权、进行项目合同的谈判。因此, 还需要考虑政府换届的风险,并尽可能准确预测新政府首脑的人选及其对项目协议履行的态度。
( 2) 进行纯商业性质的保险和政府机构的保险。由于项目融资面临的风险较一般项目多且更复杂, 加之一些突发事件很难预见, 项目公司所面对的政治风险、政府主权风险和信用风险很难评估。一般通过向国际保险担保机构、有关国家及其保险公司、出口信贷机构、多边投资担保机构等投保来规避、转移全部或部分风险。
( 3) 股权安排。项目所在国的银行和金融机构对于本国政治风险的分析判断通常比外国银行准确得多, 所以, 如能吸引到若干家该国的主要金融机构参与, 可起到事半功倍的作用。并且, 项目公司的股权由不同国家的银行投资者拥有, 或者要求在东道国或其友好国家有影响的强大的私营公司参加到项目融资中来, 或者促进多边机构如世界银行集团中的国际金融公司、地区发展银行参加进来, 由其掌握项目的部分产权, 强制收购的国有化风险会大大降低。
( 4) 债权安排。引入多边机构参与项目贷款也是降低国有化等国家风险的一种有效方法。由多个国家的银行组成银团参与项目融资并安排平行贷款, 组成国际性投资集团或贷款银团, 并争取世界银行或其他地区发展银行等影响力较大的国际金融机构共同投资或贷款, 这比只从一个国家的银行取得贷款资金的还款风险低。如果该项目违约, 将导致该国对一批国际贷款违约, 而危及该国的国家信用, 使该国面临极大的国际压力, 陷入一种不能被国际社会接受和容忍的局面。同样, 项目所需机械设备从多个国家通过出口信贷机构取得比只从一个国家购买的风险低。所以, 可与不同政府出口机构签订协议, 以增强项目抵抗此类风险的能力。
3、项目本身的风险应对措施
（1）完工风险的应对。控制超支风险、延误风险以及质量风险的方法通常由项目公司利用固定价格固定工期的“交钥匙”合同和贷款银行利用“完工担保合同”来进行。通过工程建设合同将部分风险转移给工程承包公司。
（2）生产风险的应对。生产风险的管理是通过一系列的融资文件和信用担保协议来实施的。能源和原材料可以通过签订长期供应合同加以预防和消除。生产风险中的技术风险相对小些，因为一般要求项目中所使用的技术相对成熟，是成功合理并有成功
先例的。
（3）市场风险的应对。在项目筹划阶段投资方应做好充分的市场调研和预测，减少投资的盲目性。项目融资过程中降低项目市场风险的有效办法是要求项目必须具有长期的产品销售协议，且产品销售协议的期限要与融资期限一致，销售数量也应为这一时期项目所生产的全部或至少大部分产品，而销售价格上既可以采用浮动定价方式也可以采用固定定价方式，但
应充分考虑通货膨胀、利率和汇率的变化，这样有助于降低项目的市场风险。
4、风险管理的主要措施
项目融资风险管理水平的高低直接关系到项目融资的成败，因此对项目融资风险进行有效管理就显得尤为重要。
（1） 做好项目评估和风险分析工作
项目的评估和风险分析是项目融资的重要基础工作。项目公司在介入项目融资之前，一定要做好调查研究和项目评估工作，包括当地的投资环境、政府信用、当地在建或拟建项目的运作及规划情况，探索风险事件的来源所在，分析发生的可能性，判断后果的严重程度。项目公司还应成立专门的调研组，通过实地考察、信息网络、当地代理商等途径进行调研，并对调研结果进行分析。
（2）做好风险监控工作
风险监控就是通过对风险全过程的监视和控制，从而保证风险管理能达到预期的目标，它是项目实施过程中的一项重要工作。由于项目融资风险具有复杂性、变动性等特点，风险监控应该围绕项目融资风险的基本问题、制定科学的风险监控标准，采用系统的管理方法，建立有效的风险预警系统，做好应急计划，实施高效的项目融资风险监控。
（3）注重风险分担
在传统的公司融资方式中，如果项目失败，项目投资者自己承担全部损失并负责偿还银行贷款直至公司破产。而在项目融资中，项目风险的承担主体与传统公司不同，风险并不集中在某一方。因此，项目融资风险规避的措施之一就是将风险分担到项目的各有关方面，避免集中在项目投资者或贷款人一方，这就是风险分担的体现。风险分担不是将所有的风险平均分给参与各方，而是采用“将某类风险的全部都分给最适合承担它一方”的原则。项目融资的风险管理就是通过各种合同的信用担保协议，将项目风险在参与者之间进行合理的分配。
（4）加强对项目风险管理人员的培训，提高风险管理水平
企业要培养一批熟悉金融知识、具备融资经验和技巧、掌握先进风险管理手段的专业人员；引进先进的风险管理技术和手段；建立融资风险管理信息系统、风险评估系统、风险对策系统，使项目融资风险管理工作逐步趋于规范化、科学化，提高风险管理工作的效率和质量。
（5）确保项目融资法律结构严谨无误
项目参与者在融资结构中的地位以及他们所拥有的权利、所承担的责任和义务是通过一系列的法律文件确定下来的。法律文件是否准确地反映出项目各个参与方在融资结构中的地位和要求，各个法律文件之间的结构关系是否严谨，是影响项目融资成功与否的必要条件。如果被融资项目是在第三国，则无论是投资者还是贷款银行都要注意该国的法律体系是否与本国法律体系或国际通用法律体系相衔接、相适应。
参考资料
1、 李娟 《项目融资的风险管理与防范探析》《金融天地》
2、 秦艳丽《项目融资的风险控制措施》 《金融》
3、 刘光忱 常春光 赵亮《试论工程项目融资中的风险管理》 《工业技术经济》第26卷 第
10期
4、 黄彦菁 《项目融资风险管理的问题及对策》 《中国商贸》
5、 吴桐 程铁信 《项目融资的风险防范措施研究》 《现代商贸工业》2009年第4期
6、聂高辉 《项目融资风险管理探析》 《科技广场》2009年2月
项目融资风险及防范措施
项目融资（Project Finance）是指以项目的资产、预期收益或权益作抵押取得的一种无追索权或有限追索权的融资或贷款活动。项目融资意义大、风险大，因此如何优化项目融资管理、防范融资风险就尤为重要。
一、项目融资风险的种类
1、 金融环境的风险
金融风险主要表现在利率风险和汇率风险两个方面。利率变化风险指在项目融资过程中，由于利率变动直接或间接地造成项目价值降低或收益受到损失的风险。外汇汇率风险指因汇率波动而蒙受损失, 以及将丧失所期待的利益的风险。
2、法律方面的风险
法律风险是指东道国的法律变动或不健全给项目带来的风险。世界各国的法律制度不尽相同,经济体制也各有特色,如各个国家环保法规的要求不尽相同；有些国家缺乏公平贸易和竞争的法律等以及对东道国法律的不熟悉都会带来风险。
3、政治方面的风险
政治风险可以分为两大类：一类是国家风险，如战争、国际形势变幻、政权更替或借款人所在国对项目产品实行禁运、联合抵制、终止债务的偿还等。另一类是国家政治、经济政策稳定性风险,如税收制度的变更、关税及非关税贸易壁垒的调整、外汇管理法规的变化等。
4、 项目本身的风险
主要包括项目无法完工、延期完工或者完工后无法达到预期运行标准而带来的完工风险；在项目试生产阶段和生产运营阶段中存在的技术、资源储量、能源和原材料供应、生产经营、劳动力状况等因素所导致的生产风险；在一定的成本水平下能否按计划维持产品质量与产量，以及产品市场需求量与市场价格波动所带来的市场风险(主要有价格风险、竞争风险和需求风险)。
5、管理方面的风险
(1)项目融资具体操作困难，加大了融资风险。项目融资的筹资方式日益多样化，除了通过贷款外，一些项目公司也以发行股票或债券的方式筹资。多渠道的筹资方式有利于降低项目融资风险，减少筹资成本。但我国现有的法律对发行主体或发行人都过于严格，使得项目 融资渠道不畅通，加大了项目公司的融资风险。
(2)风险管理手段落后，管理水平难有保障。项目融资风险管理分为三个环节：风险的识别、风险估量和风险管理的实施。管理风险主要表现为融资工作质量差、效率低，缺乏融资战略和技巧，致使融资工作难以完成。
（3）客观条件欠缺，制约风险管理发展。项目融资在资金筹措、合同谈判、项目实施、收益计算与分配、合同纠纷的解决等方面都有一套独特的运行规则和办法，需要专门的机构和懂经济、政治、法律、财务、合同和技术等各方面知识的人员负责实施。
二、防范各种风险的措施
1、金融环境风险应对措施
针对利率风险：①固定利率的贷款担保; ②理想的多种货币组合方式; ③同银团及其他金融机构密切合作; ④运用封顶、利率区间、保底等套期保值技术以减小利率变化的影响; ⑤寻求东道国政府的利率保证。针对金融风险中的外汇风险: ①运用掉期等衍生工具; ②同东道国政府或结算银行签订远期兑换合同, 事先把汇率锁定在一个双方都可以接受的价位上;③外汇风险均担。
2、法律风险及政治风险应对措施
(1) 注意东道国法律、政策稳定性风险。一些国际融资项目常常因国家取消了曾经给予的税
收优惠或改变税率、税种、征税方法, 给项目融资带来许多不确定因素, 并直接影响到项目的偿债能力或投资收益率。由于发展中国家的金融体系不完善, 国内的税收、经济政策经常调整。所以,在项目开始前就应对项目实施的关键问题如外汇、通货膨胀等尽早做出相应安排, 尽可能争取到政府相应的法律保障和政府担保, 包括对一些特许项目权利或许可证的有效性的保证、对外汇管制的承诺、对特殊税收的批准等。这样, 当项目发生不可抗力时, 该政府能承担出现的债务和其他融资义务。
但当项目财产关系到东道国经济发展或国家安全时,政府有可能置法律于不顾, 对贷款方收复项目资产进行限制和刁难。因此, 对于政府的承诺与担保, 投资者宜在特许权协议中订立稳定条款和调整条款。这既有利于降低政府信用风险, 又增强了投资者的安全感。项目的成功建设和运营离不开政府的协调和配合, 因此必须与政府部门保持良好的关系, 尤其是基础设施项目融资的时间长, 特许期可能会历经几届政府。因此项目公司必须与每一届政府都保持良好的关系, 尤其是与政府高层领导。但即使有政府的支持, 也需要大约两年的时间建立法律框架、获得土地权、进行项目合同的谈判。因此, 还需要考虑政府换届的风险,并尽可能准确预测新政府首脑的人选及其对项目协议履行的态度。
( 2) 进行纯商业性质的保险和政府机构的保险。由于项目融资面临的风险较一般项目多且更复杂, 加之一些突发事件很难预见, 项目公司所面对的政治风险、政府主权风险和信用风险很难评估。一般通过向国际保险担保机构、有关国家及其保险公司、出口信贷机构、多边投资担保机构等投保来规避、转移全部或部分风险。
( 3) 股权安排。项目所在国的银行和金融机构对于本国政治风险的分析判断通常比外国银行准确得多, 所以, 如能吸引到若干家该国的主要金融机构参与, 可起到事半功倍的作用。并且, 项目公司的股权由不同国家的银行投资者拥有, 或者要求在东道国或其友好国家有影响的强大的私营公司参加到项目融资中来, 或者促进多边机构如世界银行集团中的国际金融公司、地区发展银行参加进来, 由其掌握项目的部分产权, 强制收购的国有化风险会大大降低。
( 4) 债权安排。引入多边机构参与项目贷款也是降低国有化等国家风险的一种有效方法。由多个国家的银行组成银团参与项目融资并安排平行贷款, 组成国际性投资集团或贷款银团, 并争取世界银行或其他地区发展银行等影响力较大的国际金融机构共同投资或贷款, 这比只从一个国家的银行取得贷款资金的还款风险低。如果该项目违约, 将导致该国对一批国际贷款违约, 而危及该国的国家信用, 使该国面临极大的国际压力, 陷入一种不能被国际社会接受和容忍的局面。同样, 项目所需机械设备从多个国家通过出口信贷机构取得比只从一个国家购买的风险低。所以, 可与不同政府出口机构签订协议, 以增强项目抵抗此类风险的能力。
3、项目本身的风险应对措施
（1）完工风险的应对。控制超支风险、延误风险以及质量风险的方法通常由项目公司利用固定价格固定工期的“交钥匙”合同和贷款银行利用“完工担保合同”来进行。通过工程建设合同将部分风险转移给工程承包公司。
（2）生产风险的应对。生产风险的管理是通过一系列的融资文件和信用担保协议来实施的。能源和原材料可以通过签订长期供应合同加以预防和消除。生产风险中的技术风险相对小些，因为一般要求项目中所使用的技术相对成熟，是成功合理并有成功
先例的。
（3）市场风险的应对。在项目筹划阶段投资方应做好充分的市场调研和预测，减少投资的盲目性。项目融资过程中降低项目市场风险的有效办法是要求项目必须具有长期的产品销售协议，且产品销售协议的期限要与融资期限一致，销售数量也应为这一时期项目所生产的全部或至少大部分产品，而销售价格上既可以采用浮动定价方式也可以采用固定定价方式，但
应充分考虑通货膨胀、利率和汇率的变化，这样有助于降低项目的市场风险。
4、风险管理的主要措施
项目融资风险管理水平的高低直接关系到项目融资的成败，因此对项目融资风险进行有效管理就显得尤为重要。
（1） 做好项目评估和风险分析工作
项目的评估和风险分析是项目融资的重要基础工作。项目公司在介入项目融资之前，一定要做好调查研究和项目评估工作，包括当地的投资环境、政府信用、当地在建或拟建项目的运作及规划情况，探索风险事件的来源所在，分析发生的可能性，判断后果的严重程度。项目公司还应成立专门的调研组，通过实地考察、信息网络、当地代理商等途径进行调研，并对调研结果进行分析。
（2）做好风险监控工作
风险监控就是通过对风险全过程的监视和控制，从而保证风险管理能达到预期的目标，它是项目实施过程中的一项重要工作。由于项目融资风险具有复杂性、变动性等特点，风险监控应该围绕项目融资风险的基本问题、制定科学的风险监控标准，采用系统的管理方法，建立有效的风险预警系统，做好应急计划，实施高效的项目融资风险监控。
（3）注重风险分担
在传统的公司融资方式中，如果项目失败，项目投资者自己承担全部损失并负责偿还银行贷款直至公司破产。而在项目融资中，项目风险的承担主体与传统公司不同，风险并不集中在某一方。因此，项目融资风险规避的措施之一就是将风险分担到项目的各有关方面，避免集中在项目投资者或贷款人一方，这就是风险分担的体现。风险分担不是将所有的风险平均分给参与各方，而是采用“将某类风险的全部都分给最适合承担它一方”的原则。项目融资的风险管理就是通过各种合同的信用担保协议，将项目风险在参与者之间进行合理的分配。
（4）加强对项目风险管理人员的培训，提高风险管理水平
企业要培养一批熟悉金融知识、具备融资经验和技巧、掌握先进风险管理手段的专业人员；引进先进的风险管理技术和手段；建立融资风险管理信息系统、风险评估系统、风险对策系统，使项目融资风险管理工作逐步趋于规范化、科学化，提高风险管理工作的效率和质量。
（5）确保项目融资法律结构严谨无误
项目参与者在融资结构中的地位以及他们所拥有的权利、所承担的责任和义务是通过一系列的法律文件确定下来的。法律文件是否准确地反映出项目各个参与方在融资结构中的地位和要求，各个法律文件之间的结构关系是否严谨，是影响项目融资成功与否的必要条件。如果被融资项目是在第三国，则无论是投资者还是贷款银行都要注意该国的法律体系是否与本国法律体系或国际通用法律体系相衔接、相适应。
参考资料
1、 李娟 《项目融资的风险管理与防范探析》《金融天地》
2、 秦艳丽《项目融资的风险控制措施》 《金融》
3、 刘光忱 常春光 赵亮《试论工程项目融资中的风险管理》 《工业技术经济》第26卷 第
10期
4、 黄彦菁 《项目融资风险管理的问题及对策》 《中国商贸》
5、 吴桐 程铁信 《项目融资的风险防范措施研究》 《现代商贸工业》2009年第4期
6、聂高辉 《项目融资风险管理探析》 《科技广场》2009年2月