刘永强
随着中国电信、中国移动、中（包括外埠存款、银行汇票存款、额：有时候持有充分的现金，往往国联通等国内电信运营商在国际银行本票存款、信用证保证金存能够抓住偶然出现的投资机会。资本市场的陆续上市，以企业价款、信用卡存款等）。现金属于用和预防性余额相同．容易筹措资值最大化作为企业目标的管理理于支付的非收益性或闲置的资金的公司依赖其快速的借款能力念已深入人心。实现企业价值最产．因此现金管理的目标是使日会减少投机性余额。
大化的途径主要有三种：一个是常经营活动所必须持有的现金量虽然公司的目标现金存量由收入的最大化．其次是成本的最最小化，同时要求公司有足够的交易性余额、预防性余额、投机性优化，最后是投资要有效益。实现金用于支付供应商、支付企业余额组成，但是我们无法计算各现企业价值最大化，不但要降低员工工资、满足非预期的现金需个部分的量，并加总得出目标现实际的运营与支撑成本，同时也求。为保证日常经营所必须持有金存量．因为同一笔现金可能有要降低企业的利息及财务费用。的现金量称为目标现金存量，主多种功能。例如，预防性余额可以这就要求企业做好现金预算，加要由三部分所组成。满足投机性余额的要求，投机性强运营资本的管理，确定企业合、①交易性余额：是与日常支余额也可以满足预防性余额的要理的现金持有量。本文将在分析付和收款相关的现金余额，该余求。
企业现金存量构成及流量构成的额是为了解决不同时点、现金流
基础上。分析确定企业现金持有入与流出的金额不匹配而造成的现金流量的构成
量的影响因素，总结目前确定企资金缺口。确定企业的目标现金存量最业现金持有量方法的优劣。并与②预防性余额：由于有时候关键的是要评估企业未来现金流国外电信运营商做对比分析。无法准确预测现金流出量和现金量，即在不同的时点，企业会有哪
现金存量的构成流人量，公司通常要保留一部分些现金流人、流出，流量有多大，
现金储备。用于满足突发的不可以便现金不足时筹措资金，或者
我们将现金定义为公司所持预测的现金波动需求。现金流量现金盈余时用于投资。
有的可随时用于支付的资金，包越不稳定．该部分的现金余额也图１显示了现金流量的构成．括公司银行存款的余额、实际持就越大。但是，如果公司可以容易其计算公式为：企业现金存量＝上有的库存现金和其他货币资金地筹措资金，即能够立即获得借期现金存量＋经营活动产生现金
款，就可以减少流入量一经营活动产生现金流出
预防性余额。量＋投资活动产生的现金流入量一刘永强中国电信股份有限公司北京研究院决策研究部③投机性余投资活动产生的现金流出量＋筹
万 方数据１０
出）］的余额为参考标准进行筹
经营产生的现金流入经营产生的现金流出资。
投资产生的现金流入投资产生的现金流出
筹资产生的现金流入筹资产生的现金流出影响企业目标现金
存量的因素
企业目标现金存量的主要影
响因素与现金存量的对应关系如
通过信息流控制目标现金存图２所示。
上期现金存量是上一个经营
管理周期的结果和下一个经营周期的
开始，它是企业根据经营状况做
出的现金决策的结果。这个值越
图１现金流量构成分析高．目标现金存量就越高。
资活动产生的现金流入量一筹资对企业来说，当（上期现金存目标现金存量的大小是企业活动产生的现金流出量。量＋上期经营性现金净流量一固定收益性和风险性平衡的结果。如
为了确定合理的目标现金存资产投资现金流出）＞目标现金存果企业管理者偏好风险，目标现量．在不影响日常经营活动的情量时，企业就会用（上期现金存金存量则较低。由于现金存量是况下实现现金存量的最小化。就量＋上期经营性现金净流量一固定一个时点的概念．为了能更好地需要预测企业未来的现金流量。资产投资现金流出一目标现金存与流量指标（如主营业务收入等现金预算是提高公司未来现金管Ｉ量）后的余额用于提前归还贷款。指标）相结合，准确地把握影响企理效率的重要工具。现金预算作当企业的（上期现金存量＋上业现金持有量的因素，我们规定，为公司总体预算的一部分，公司期经营性现金净流量一固定资产目标现金持有量的静态时点在现首先要估计其日常经营所需的现投资现金流出）＜目标现金存量金的流量之前。由此可以得出如金量。将某一个时期的企业经营时，企业就会以『目标现金存量一下结论：目标现金持有量与主营一匣现金的流入和流出同步化，即（上期现金存量＋上期经营性现金业务收入是负相关的关系。这一不考虑不同时点的经营性现金的净流量一固定资产投资现金流结论建立在目标现金持有量这一流出和流人对现金存量的影响，
从总量上对现金存量加以预测。
我们将经营性现金流人、流出和
固定资产投资现金流出，作为企
业日常现金的收入与支出项目。
由于电信企业的特殊性，每年电
信网络建设的投资支出都比较
大．所以将购建固定资产所支付
的现金也作为日常现金支出的一
部分。将筹资性现金流入、流出和
非固定资产投资性现金支出作为
企业的非日常性现金收入与支出
项目。图２影响因素与现金存量的对应关系
万 方数据
数值是取自主营业务收入发生之
前，根据预测，企业的未来现金会
有很大的流入，所以目标现金持
有量会比较低．但是当收入发生
之后，目标现金持有量则取决于
对企业未来的现金流人与流出的
预期。
从交易性余额的角度考虑，
如下指标影响目标现金存量。
①主营业务收入是反映企业
经营性现金流人的重要指标。主
营业务收入越高，相应的经营性
现金的流入就越高，经营性现金
流人越高，目标现金存量就越低。
②成本费用一折旧是反映企
业经营性现金流出的重要指标。
成本费用一折旧越高．相应的经营
性现金的流出就越高，经营性现
金流出越高，目标现金存量就应
该越高。＼
③固定资产与在建工程变化
是反映固定资产投资现金流出的
重要指标，但是在企业的经营过
程中，固定资产处理不仅仅包括
购置，还包括清理和报废。这在财
务报表上很难体现出来。比较精
确的反映是会计科目上固定资产
与在建工程借方的总增加额。
④现金流人与流出的匹配
性。如果收到的现金和支付的现
金相同，使现金流量同步化，那么
目标现金存量就会较低。理论上，
如果能做到现金流入与浦出的完
全同步．则经营性目标现金存量
可以为０。
从预防性余额的角度考虑，
影响目标现金存量的主要因素是
现金预算的准确性．即当现金预
万 方数据算与实际发生的现金的流入和流出比较吻合的时候．目标现金存量可以较低。从投机性余额的角度考虑。影响目标现金存量的主要因素是市场环境的稳定性。通常在市场变化比较剧烈的时候．相对来说投机的机会较高，相应的目标现金存量较高．同时在市场变化比较剧烈的时候。现金预算的准确性也会受到影响．从而影响预防性余额。企业与银行的关系同时影响着预防性余额和投机性余额。从定性的角度分析，当企业和银行的关系较好，企业可以很容易地从银行取得贷款，目标现金存量可以维持一个比较低的水平；从已获利息倍数等企业偿债能力的能力强，取得贷款就容易。考虑企就较高。现金的管理模式决定了现金的流转速度．它是企业现金存量的重要影响因素。进而会影响到中支配的现金就越多。１２目前确定现金持有量的方法目前，从确定现金持有量的研究方法来看，主要有成本分析法、存货法、随机法及相关因素分析法。表１是对四种确定企业现金持有量方法的比较说明。表１显示．目前确定企业目标现金持有量的方法大部分仅限于理论层面．尽管从理论上讲它们都可以确定企业的目标现金持有量，但是在实际的资金管理中往往理论中的前提假设很难满足．所以很难将其作为工具来使用。从假设前提的严格性和数据的可获取性上来说．笔者认为相关因素分析是一种可以借鉴的方法。从定性与定量两个角度可以选择如下指标进行分析：先选取定量指标，如通信业务收入、成本费用一折旧、新增固定资产与在建工程、资产负债率等指标进行初步分析，确定企业现金持有量与这些定量指标的内在关系：再结合现金流入与流出匹配性、管理者风险偏好、现金管理模式、上期现金存量、现金预算的准确性、市场环境的稳定性、企业与银行的关系等定性指标进行分析。国际电信运营商现金持有量的实证研究根据数据的可获取性，选取定量指标收入、资产负债率、成本费用一折旧、上一期的现金存量等数据逐步做回归分析，得出的回归模型为（单位：百万美元）：Ｃａｓｈｒａｔｉｏ￡＝３．０６１ｘｌＯ。２＋９．５４１×１０。６上期现金存量一５．３９×１０４收入定量的角度分析，资产负债率或指标是从一个侧面反映了企业取得贷款的难易程度。企业的偿债业的融资成本，如果贷款的利率较高，那么企业的目标现金存量企业目标现金持有量的确定。企业的收入、成本费用一折旧等指标解决的是企业现金流量的大小即规模性的问题。而现金管理模式解决的是企业现金流量的速度问题。企业的现金管理模式越好，现金周转速度就越快，企业能够集
Ｃａｓｈｒａｔｉｏ现金比率＝平均现与理论上的分析结论是一致的。度要高于国际市场，由于该模型金／（平均资产一平均现金）即企业的收入越高其现金持有量仅仅选取了两个定量指标进行拟
数据来源：Ｆｏｂｅｓ５００强中的就越低，上一个经营周期的现金合分析，而没有纳人全部定量指电信公司２００２年的数据。涵盖了持有量则越高．本期的现金持有标与定性指标，所以不能够盲目欧洲、北美洲、亚洲规模较大的电量也越高。将国内主要运营商数认定我国的电信运营商的资金管信运营商．包括Ｂｅｌｌｓｏｕｔｈ，Ｖｅｒｉｚｏｎ．据代人到模型中，以模型拟合出理就不到位，存在着大量闲置资ＢＴ，ＳＢＣ，ＤＴ，ＦＴ，ＮＴＴ等公司。的现金比率可做为标杆来加以参金。关于目标现金持有量是否合
从模型中可以看出，目标现考．可以看出国内运营商相对于理应结合运营商的业务发展及现金存量与收入是负相关关系．与国外运营商来讲现金持有量偏金管理模式等其他定性的指标来上期现金存量是正相关关系，这高。体现了中国电信市场发展速加以判断。皿
表１确定企业现金持有量的方法比较
成本分析法存货＂法（Ｂａｕｍｏｌ模型）随机法（Ｍｉｌｌｅｒ—Ｏｒｒ模型）相关因素分析
企业持有现金有关的将企业现金持有量和一定时期有价证根据历史经验和现实通过统计分析。找
成本主要包括：持有成本、券变现次数联系起来衡量，即将持有现金需要．测算出一个现金持出影响现金持有量变动
短缺成本和管理成本。求的机会成本同有价证券的转换成本相加．有量的控制范围，将现金的因素，建立与数据样
基本原理出以上三种成本的总额为求得总成本最低时的现金余额。持有量控制在上下限之本拟合较好的回归模
最低时的现金持有量。内。型。用以预测未来影响
因素变动后．现金持有
量的变化。
＼①企业的财务基础管（Ｄ企业在一定时期内现金的流出与流①金融市场比较发①现金持有量需要
理工作比较完善。能够准入均匀而且可预测；（参短期有价证券的收达，拥有多种投资手段和与某一项或某几项因素
确地预测出现金的持有成益率是可测的；③企业初期持有一定量的投资途径：②能够对各种存在相关关系；②企业
本；（９能够对企业的未来现金（Ｍ），当经过一段时间后现金的余额投资产品进行加权计算得财务管理工作基础扎
的经营预期有准确的把降至Ｏ时，企业就得出售Ｍ元的有价证券来出收益率及每笔交易额固实，需要大量统计数据
基本假设握，现金的短缺的发生是补充现金持有量。使下一周期的期初现金定的费用；（爹能够实时地的支持。
均衡的和可预见的．并且余额恢复到Ｍ元，而后每当现金余额减少监控银行账户的余额．能
要求现金发生短缺时的成到０时，企业便将有价证券转换为现金，各计算出每日现金余额的变
本与现金短缺额有明显的期始终往复。动的标准差．并做出准确
线性关系。预测。
总成本＝持有成本＋ＴＣ＝Ｍ／２＋Ｋ＋Ｔ／Ｍ＋ＦＲ＝（３ｂｑ２／ｇｉ）４＋Ｌ目标现金持有量＝
短缺成本＋管理成本ＴＣ——总成本：Ｈ＝３Ｒ—２Ｌｃｔｌ＋１３１４上期现金持有
现金持有量与现金持Ｍ——期初现金余额：ｂ－一每次有价证券量＋１３２通信业务收入＋
有成本成正比关系，现金Ｍ，２——该期的平均货币资金持有量；的固定转换成本：Ｂ３成本费用一折旧＋ｐ４
持有成本可根据企业的投Ｋ——有价证券在该期内的利率：ｉ——有价证券的日利资产负债率＋Ｂｔ其他相
公式说明资报酬率计算：现金持有Ｔ－一一个周期内现金的总需要量；率：关影响因素
量与现金短缺成本成反比７ＩⅢ——该期内有价证券的转换次ｑ——预期每日现金
关系：管理成本在一定范数：余额的变动的标准差。
围内与现金持有量没有明Ｆ＿一每次转换有价证券的固定成本。下限Ｌ受到企业每日
显比例关系。总成本最低目标现金持有量：、忽丽的最低现金需要、管理人
时，为目标现金持有量。员的风险偏好影响。
（收稿日期：２００４年１０月１８日）
万 方数据１３
电信运营商目标现金持有量研究作者：
作者单位：
刊名：
英文刊名：
年，卷(期)：刘永强， Liu Yongqiang中国电信股份有限公司北京研究院决策研究部信息网络INFORMATION NETWORK2004(10)
本文链接：http://d.g.wanfangdata.com.cn/Periodical_xxwl200410003.aspx
刘永强
随着中国电信、中国移动、中（包括外埠存款、银行汇票存款、额：有时候持有充分的现金，往往国联通等国内电信运营商在国际银行本票存款、信用证保证金存能够抓住偶然出现的投资机会。资本市场的陆续上市，以企业价款、信用卡存款等）。现金属于用和预防性余额相同．容易筹措资值最大化作为企业目标的管理理于支付的非收益性或闲置的资金的公司依赖其快速的借款能力念已深入人心。实现企业价值最产．因此现金管理的目标是使日会减少投机性余额。
大化的途径主要有三种：一个是常经营活动所必须持有的现金量虽然公司的目标现金存量由收入的最大化．其次是成本的最最小化，同时要求公司有足够的交易性余额、预防性余额、投机性优化，最后是投资要有效益。实现金用于支付供应商、支付企业余额组成，但是我们无法计算各现企业价值最大化，不但要降低员工工资、满足非预期的现金需个部分的量，并加总得出目标现实际的运营与支撑成本，同时也求。为保证日常经营所必须持有金存量．因为同一笔现金可能有要降低企业的利息及财务费用。的现金量称为目标现金存量，主多种功能。例如，预防性余额可以这就要求企业做好现金预算，加要由三部分所组成。满足投机性余额的要求，投机性强运营资本的管理，确定企业合、①交易性余额：是与日常支余额也可以满足预防性余额的要理的现金持有量。本文将在分析付和收款相关的现金余额，该余求。
企业现金存量构成及流量构成的额是为了解决不同时点、现金流
基础上。分析确定企业现金持有入与流出的金额不匹配而造成的现金流量的构成
量的影响因素，总结目前确定企资金缺口。确定企业的目标现金存量最业现金持有量方法的优劣。并与②预防性余额：由于有时候关键的是要评估企业未来现金流国外电信运营商做对比分析。无法准确预测现金流出量和现金量，即在不同的时点，企业会有哪
现金存量的构成流人量，公司通常要保留一部分些现金流人、流出，流量有多大，
现金储备。用于满足突发的不可以便现金不足时筹措资金，或者
我们将现金定义为公司所持预测的现金波动需求。现金流量现金盈余时用于投资。
有的可随时用于支付的资金，包越不稳定．该部分的现金余额也图１显示了现金流量的构成．括公司银行存款的余额、实际持就越大。但是，如果公司可以容易其计算公式为：企业现金存量＝上有的库存现金和其他货币资金地筹措资金，即能够立即获得借期现金存量＋经营活动产生现金
款，就可以减少流入量一经营活动产生现金流出
预防性余额。量＋投资活动产生的现金流入量一刘永强中国电信股份有限公司北京研究院决策研究部③投机性余投资活动产生的现金流出量＋筹
万 方数据１０
出）］的余额为参考标准进行筹
经营产生的现金流入经营产生的现金流出资。
投资产生的现金流入投资产生的现金流出
筹资产生的现金流入筹资产生的现金流出影响企业目标现金
存量的因素
企业目标现金存量的主要影
响因素与现金存量的对应关系如
通过信息流控制目标现金存图２所示。
上期现金存量是上一个经营
管理周期的结果和下一个经营周期的
开始，它是企业根据经营状况做
出的现金决策的结果。这个值越
图１现金流量构成分析高．目标现金存量就越高。
资活动产生的现金流入量一筹资对企业来说，当（上期现金存目标现金存量的大小是企业活动产生的现金流出量。量＋上期经营性现金净流量一固定收益性和风险性平衡的结果。如
为了确定合理的目标现金存资产投资现金流出）＞目标现金存果企业管理者偏好风险，目标现量．在不影响日常经营活动的情量时，企业就会用（上期现金存金存量则较低。由于现金存量是况下实现现金存量的最小化。就量＋上期经营性现金净流量一固定一个时点的概念．为了能更好地需要预测企业未来的现金流量。资产投资现金流出一目标现金存与流量指标（如主营业务收入等现金预算是提高公司未来现金管Ｉ量）后的余额用于提前归还贷款。指标）相结合，准确地把握影响企理效率的重要工具。现金预算作当企业的（上期现金存量＋上业现金持有量的因素，我们规定，为公司总体预算的一部分，公司期经营性现金净流量一固定资产目标现金持有量的静态时点在现首先要估计其日常经营所需的现投资现金流出）＜目标现金存量金的流量之前。由此可以得出如金量。将某一个时期的企业经营时，企业就会以『目标现金存量一下结论：目标现金持有量与主营一匣现金的流入和流出同步化，即（上期现金存量＋上期经营性现金业务收入是负相关的关系。这一不考虑不同时点的经营性现金的净流量一固定资产投资现金流结论建立在目标现金持有量这一流出和流人对现金存量的影响，
从总量上对现金存量加以预测。
我们将经营性现金流人、流出和
固定资产投资现金流出，作为企
业日常现金的收入与支出项目。
由于电信企业的特殊性，每年电
信网络建设的投资支出都比较
大．所以将购建固定资产所支付
的现金也作为日常现金支出的一
部分。将筹资性现金流入、流出和
非固定资产投资性现金支出作为
企业的非日常性现金收入与支出
项目。图２影响因素与现金存量的对应关系
万 方数据
数值是取自主营业务收入发生之
前，根据预测，企业的未来现金会
有很大的流入，所以目标现金持
有量会比较低．但是当收入发生
之后，目标现金持有量则取决于
对企业未来的现金流人与流出的
预期。
从交易性余额的角度考虑，
如下指标影响目标现金存量。
①主营业务收入是反映企业
经营性现金流人的重要指标。主
营业务收入越高，相应的经营性
现金的流入就越高，经营性现金
流人越高，目标现金存量就越低。
②成本费用一折旧是反映企
业经营性现金流出的重要指标。
成本费用一折旧越高．相应的经营
性现金的流出就越高，经营性现
金流出越高，目标现金存量就应
该越高。＼
③固定资产与在建工程变化
是反映固定资产投资现金流出的
重要指标，但是在企业的经营过
程中，固定资产处理不仅仅包括
购置，还包括清理和报废。这在财
务报表上很难体现出来。比较精
确的反映是会计科目上固定资产
与在建工程借方的总增加额。
④现金流人与流出的匹配
性。如果收到的现金和支付的现
金相同，使现金流量同步化，那么
目标现金存量就会较低。理论上，
如果能做到现金流入与浦出的完
全同步．则经营性目标现金存量
可以为０。
从预防性余额的角度考虑，
影响目标现金存量的主要因素是
现金预算的准确性．即当现金预
万 方数据算与实际发生的现金的流入和流出比较吻合的时候．目标现金存量可以较低。从投机性余额的角度考虑。影响目标现金存量的主要因素是市场环境的稳定性。通常在市场变化比较剧烈的时候．相对来说投机的机会较高，相应的目标现金存量较高．同时在市场变化比较剧烈的时候。现金预算的准确性也会受到影响．从而影响预防性余额。企业与银行的关系同时影响着预防性余额和投机性余额。从定性的角度分析，当企业和银行的关系较好，企业可以很容易地从银行取得贷款，目标现金存量可以维持一个比较低的水平；从已获利息倍数等企业偿债能力的能力强，取得贷款就容易。考虑企就较高。现金的管理模式决定了现金的流转速度．它是企业现金存量的重要影响因素。进而会影响到中支配的现金就越多。１２目前确定现金持有量的方法目前，从确定现金持有量的研究方法来看，主要有成本分析法、存货法、随机法及相关因素分析法。表１是对四种确定企业现金持有量方法的比较说明。表１显示．目前确定企业目标现金持有量的方法大部分仅限于理论层面．尽管从理论上讲它们都可以确定企业的目标现金持有量，但是在实际的资金管理中往往理论中的前提假设很难满足．所以很难将其作为工具来使用。从假设前提的严格性和数据的可获取性上来说．笔者认为相关因素分析是一种可以借鉴的方法。从定性与定量两个角度可以选择如下指标进行分析：先选取定量指标，如通信业务收入、成本费用一折旧、新增固定资产与在建工程、资产负债率等指标进行初步分析，确定企业现金持有量与这些定量指标的内在关系：再结合现金流入与流出匹配性、管理者风险偏好、现金管理模式、上期现金存量、现金预算的准确性、市场环境的稳定性、企业与银行的关系等定性指标进行分析。国际电信运营商现金持有量的实证研究根据数据的可获取性，选取定量指标收入、资产负债率、成本费用一折旧、上一期的现金存量等数据逐步做回归分析，得出的回归模型为（单位：百万美元）：Ｃａｓｈｒａｔｉｏ￡＝３．０６１ｘｌＯ。２＋９．５４１×１０。６上期现金存量一５．３９×１０４收入定量的角度分析，资产负债率或指标是从一个侧面反映了企业取得贷款的难易程度。企业的偿债业的融资成本，如果贷款的利率较高，那么企业的目标现金存量企业目标现金持有量的确定。企业的收入、成本费用一折旧等指标解决的是企业现金流量的大小即规模性的问题。而现金管理模式解决的是企业现金流量的速度问题。企业的现金管理模式越好，现金周转速度就越快，企业能够集
Ｃａｓｈｒａｔｉｏ现金比率＝平均现与理论上的分析结论是一致的。度要高于国际市场，由于该模型金／（平均资产一平均现金）即企业的收入越高其现金持有量仅仅选取了两个定量指标进行拟
数据来源：Ｆｏｂｅｓ５００强中的就越低，上一个经营周期的现金合分析，而没有纳人全部定量指电信公司２００２年的数据。涵盖了持有量则越高．本期的现金持有标与定性指标，所以不能够盲目欧洲、北美洲、亚洲规模较大的电量也越高。将国内主要运营商数认定我国的电信运营商的资金管信运营商．包括Ｂｅｌｌｓｏｕｔｈ，Ｖｅｒｉｚｏｎ．据代人到模型中，以模型拟合出理就不到位，存在着大量闲置资ＢＴ，ＳＢＣ，ＤＴ，ＦＴ，ＮＴＴ等公司。的现金比率可做为标杆来加以参金。关于目标现金持有量是否合
从模型中可以看出，目标现考．可以看出国内运营商相对于理应结合运营商的业务发展及现金存量与收入是负相关关系．与国外运营商来讲现金持有量偏金管理模式等其他定性的指标来上期现金存量是正相关关系，这高。体现了中国电信市场发展速加以判断。皿
表１确定企业现金持有量的方法比较
成本分析法存货＂法（Ｂａｕｍｏｌ模型）随机法（Ｍｉｌｌｅｒ—Ｏｒｒ模型）相关因素分析
企业持有现金有关的将企业现金持有量和一定时期有价证根据历史经验和现实通过统计分析。找
成本主要包括：持有成本、券变现次数联系起来衡量，即将持有现金需要．测算出一个现金持出影响现金持有量变动
短缺成本和管理成本。求的机会成本同有价证券的转换成本相加．有量的控制范围，将现金的因素，建立与数据样
基本原理出以上三种成本的总额为求得总成本最低时的现金余额。持有量控制在上下限之本拟合较好的回归模
最低时的现金持有量。内。型。用以预测未来影响
因素变动后．现金持有
量的变化。
＼①企业的财务基础管（Ｄ企业在一定时期内现金的流出与流①金融市场比较发①现金持有量需要
理工作比较完善。能够准入均匀而且可预测；（参短期有价证券的收达，拥有多种投资手段和与某一项或某几项因素
确地预测出现金的持有成益率是可测的；③企业初期持有一定量的投资途径：②能够对各种存在相关关系；②企业
本；（９能够对企业的未来现金（Ｍ），当经过一段时间后现金的余额投资产品进行加权计算得财务管理工作基础扎
的经营预期有准确的把降至Ｏ时，企业就得出售Ｍ元的有价证券来出收益率及每笔交易额固实，需要大量统计数据
基本假设握，现金的短缺的发生是补充现金持有量。使下一周期的期初现金定的费用；（爹能够实时地的支持。
均衡的和可预见的．并且余额恢复到Ｍ元，而后每当现金余额减少监控银行账户的余额．能
要求现金发生短缺时的成到０时，企业便将有价证券转换为现金，各计算出每日现金余额的变
本与现金短缺额有明显的期始终往复。动的标准差．并做出准确
线性关系。预测。
总成本＝持有成本＋ＴＣ＝Ｍ／２＋Ｋ＋Ｔ／Ｍ＋ＦＲ＝（３ｂｑ２／ｇｉ）４＋Ｌ目标现金持有量＝
短缺成本＋管理成本ＴＣ——总成本：Ｈ＝３Ｒ—２Ｌｃｔｌ＋１３１４上期现金持有
现金持有量与现金持Ｍ——期初现金余额：ｂ－一每次有价证券量＋１３２通信业务收入＋
有成本成正比关系，现金Ｍ，２——该期的平均货币资金持有量；的固定转换成本：Ｂ３成本费用一折旧＋ｐ４
持有成本可根据企业的投Ｋ——有价证券在该期内的利率：ｉ——有价证券的日利资产负债率＋Ｂｔ其他相
公式说明资报酬率计算：现金持有Ｔ－一一个周期内现金的总需要量；率：关影响因素
量与现金短缺成本成反比７ＩⅢ——该期内有价证券的转换次ｑ——预期每日现金
关系：管理成本在一定范数：余额的变动的标准差。
围内与现金持有量没有明Ｆ＿一每次转换有价证券的固定成本。下限Ｌ受到企业每日
显比例关系。总成本最低目标现金持有量：、忽丽的最低现金需要、管理人
时，为目标现金持有量。员的风险偏好影响。
（收稿日期：２００４年１０月１８日）
万 方数据１３
电信运营商目标现金持有量研究作者：
作者单位：
刊名：
英文刊名：
年，卷(期)：刘永强， Liu Yongqiang中国电信股份有限公司北京研究院决策研究部信息网络INFORMATION NETWORK2004(10)
本文链接：http://d.g.wanfangdata.com.cn/Periodical_xxwl200410003.aspx