一
资
产券化证业务概述
11.1. 21. 13.4 1.51 . 6产资证券化定义 资的证产券的化核心要 素资产证化的交券结构易资产 证券化参的机与构 资证产券化产的品分 类产证券资化优的势
二
业企产证资券化品产案例分享2
1 信托.受权项目：中益信腾贷信 2.2 互联网消费融金司公京东：白条2. 3 额小款公司：贷里小阿贷
历Ø背史：景资产 证券化(sAest-BckeadSe ucitrizaiont，BA)起源S于美国。从1698年第只一MBS
（oMrgtae Bgcaked Sceuirtiation）z行上发市距已经今有04多年的史历，为国市美最场重的要创 型投融新产品资之一。007年2次危机后，贷该务业的展一度减发速并滞停市场随。对即资产证券化产 进品行范规和创，新020年9业该务新获重快得速展发。定义： 资产证化是券将指乏即期缺流动，性具但有预期可、稳定的未的现金流的来产进行资组合和信 用增级，依托并该资产或资（产组合的未来）金现流在金融场市发行上以可流的通有价证券债权（ 和益权收）结的构化资融活动
。Ø
基
础 资产
资
产证券 的化心核要素 破 产隔离信 用 增级
础 资基
产证《券司及公金公司子基公司产证券化 业务管资理规》定 基：础资产指是符合律法法规权，属确， 明可产以生立独可预、的测金现流且可定 特化的财产利权者财产或基。资础可产是以单 项产权财或者利财，产也可以多是项 产权利财者或产财成构资产组的合
《。础资产负面清基》单
：
资证产券 的化核 心要
素
一、地以方政为府直接或间接债人务基的资产础。府与政社会 资合作本模式PPP（下）当支应或付承的财政补贴担外除 。、以地二融方资台公司平债为人的务础资产。基三、矿 产资源采收益权、土地开让出益权收等产生现流的 金能具有力较大确定不性资的。产
产破 隔离
信 增用级
、四下有情列之形一的与动产相不的关基础资产： 、1空因等原置不能产生因稳现金定的流动产租金不权； 2债待开、发或在占建比过10超%基础的施、设业物商、业居 住宅等民动不或产关不动产收相益权当地。政证明府列入 国已保家障计房并已开工划设建项的除外。目 五不、直接能生现金流、仅依托处产资产置能产生才金流 的现础基资产。提单、仓单、如权产证书等具有物属性的权权 凭证利。
……
A
SB见常础资产基型
类基础资类产 基型资础 贷产合同款下项债权的租赁 同合的金租益收 B合同T回购款的应 收账 保款理权 债票股押质式回购权债 水系统供水费收/入 污水处理系/统排费污入 收供收入 气发电/站费电入收供热 收 路桥/入行通费收 入空航铁、路、铁等运费地入收 港、口场机/泊收位 门票入收 网络入租费赁 物
业租金入收信 托受益权典型企 小贷业公 司融资赁租司 公工建设公程司城建公、 贸司易制、企造业 理保司公证 券公司水 务司公城建公 司/水污理公司处 天气然应企业 发供企业电供 企业热高 公速路、路桥地 、航空公司铁、道交通轨业 港企口、场企机 旅业游景或主题公区门票或项目收园 电信费营运商有线、电视运营 商商业物、工业区业开、发园企区业
债
类
收权益类
权益受权
类特
殊的 目体载
破产
隔离
SV
P信
用资
融资产证
券化核的心 要 素础 基资 产用 增信级
实
上的证 质发行券人
先优次/结构级基础 产资额抵押超内 信用增级部
信 用增
现级金储（抵备）账押 户超额利 差用信发触机制加速（偿清）
外部信
用增级
第
方担三 银行信保用证信用 险
资保证产 化券的心核要素 基础 资产 破 产隔
离
律会计评法 服务级构机
信用增
级构
机金保资人
管券证托人管
发服务行
增
信资金管保
证托管
券发起人
（原始权 益人
）产转让 资立SP设V
发行
人（SV）P
分
配收益权
销
承行发
行安排
发
委管理托资金 配分
借款
人
贷
款理管
服务商
承
商销
原始
益人/资权服务机产 特构目殊载的（SPV体） 资投人受/益人主承销 /计商划理人 资金保管机构/管管托构 信机增用级机构 级评机构律师 务所事会 师计 款借人
责负提供础基资，产同甄选本共交易次的要参与主方，负责并后的资续产管 。理承 接础基产，作资发行为品产载的。 资产体持证支的券买者与持购有。人 责负品的产发和行管，理包基础括资产的选、取产品设的立管理、各主 和要与参方的选甄等项工作各。 有托具资格的管业商银行负责，产的品户账理管和资金拨。划 内部用信增级外部信用和增 对产品级进信用行级评，出评具报告。级 对品产设的计合性以及各环法涉及节的法律问出题具法律见意。书 金融对资的终产止认确出（）、表交易涉及的务税问题等具出专意见。 业款或贷益权收等基资产原始础权益人的务人。债
注此：为图国美分类方 法，其它地区则常不通 分广义AB区和MBS
目S前国我产资券证产化主要品分三大为：信类资产贷券化证、企资业产券化和证资产持票据支（BNA）。
信贷产资证化
Ø券 基础资产金为机融的信贷构产资，主要括：包业企款、 贷车贷款、信汽卡用贷、个人按款贷款、揭额小款贷类等 型由人银民、行监会银管，在主银行间市发行。 目场已前比较完有善的法规支持，要主据为依《贷信产资 券化试点管理证办法 典》案型例建元：0第一5资产支期持券证、通元12一 第个期人汽车抵押贷资款支持产券、平安银证行额小消费 类贷款产资支证持
券 Ø
企业
产资券证化
础资产为企业所基有拥债的权收益权资产及，主包要括 ：基设础收费施收权、益资融租赁权债门、票收权益、 BTBO/项目债权T小额、贷款、业地产等商型类由证 会主监，管交易在市所场行。 主要发依为据证《券公司资证产化业务券理管规定》 典型案：远例东首租期资赁支产收益持项专资产理管计 划阿，里巴专项巴产资理管计划吉林城，建TB项目资 支产持益专收项产管资计理划
Ø ØØ
Ø ØØ
融资限期灵
活
资融限与基础资产期运的期营限/未收益来期相间配，一般可自匹决定，主 长可最达-17年0。融 资模规由础资产基的预现金期流定决，受宏观不经济信贷、策政净资产规和模 04的%制限和影响可成为进一，融步的手资段。募 资集金途用明确无限，也不定进监行， 由管企业自主排安募集资金用使。通 特过的有结化构处和理用信级机增制使，得证券信等用高于项级公目的信 用等司级，从而降融低成本资 。为作种创新一融资手段的受到证，监会及各监管门部的励。鼓能证券交易在所 牌挂转， 可树让立公的金司创融形象，新极提升大司在公资本场市影的响。力 强企增资业流动产，性优资化产债结负构。部分项目能长将期应收在款期当 回收缩，公短项目投资司收回期提高，公司产资转周；率一方面增新融资构成 不债负，一方另面，集资募金可提前归还贷，款利有降于低产资负债率
。资规融模活
灵资金用途灵
活
降低
融成本资
宽融拓渠资道
化优务状况
财
中信腾BAS础基要
中腾信素微贷信受托益资权产支证持券专项划产计品素要 资产持支券证称 名原权始人 计益划理人 发行管规模亿元（ 证券分层）规模（亿 元 规模）比占预期 到日 期付息方 预期收益率式信 用评 推广对象 级交易场 所AA+ 合格构投机资者深圳证券 易所 微贷交信托益权受资支产证持 有限公司券 投资心（中有限伙合）、有 公限司新时代证券 份有限股司 公.52 先优 级.41 86% 02019--27 6按过月摊手还本 息无预期益率 NR 次收级 10. 24%0
资金的
划
转为行 款贷息 按月本还偿信 托贷款 贷款代付、日 常管理及回收
资保金 管投资信计划托
按
月手过 摊 还购认金 利资按息支月，付本金过 摊还
信手受益权托 转信让托 受益
权转款
让
设管立 理专计项划
金托资管
项计划专信用的增进式
方l l l l
超额利差---l【%】【】、% 优/先级分次-层--80、%02 超%额覆---105% 盖基资产础含的增内信措施---90 回购义+务回人购务承诺义（外部增）
案信4例近：期行发融的资赁租BS
Al921日，月东金京公开向媒体披融，露其“京 东条资白证券化”产项已目交易获无所异议函，将
于 今年1月0在交深所牌。挂 l1月28日0，东金融所发京行的本资市场一第基 于互联网消费金融个的BSA品产“京—白条东应账 收款债权资支持产项计划专”深在所交正式挂牌
例案：4近期行的融发租资赁BA
Sl
么什京是东条？ 白l京东白条京是推东出的种一“消费，后付款” 先的新支付方全式在。东网站京用白条进使行付款，可 享受最长以03的天后延付期或最款长4期2的期分付款 式方。l 京白东还条分款两为形式种一种是，0天免3延 息付后款另一，种3-12个月分期付款。是期付分的 手款费续为每期.5%。0即期3续费手0.5为%*31=5%，.6 为期3%，1期2手费续6%为 。逾期未l还的用户将京向支东违付约，金费率每 日0.03%为 l根据。开报公，京东消费道金业融务监表总示通：过大 数据对，用户消记录、费配信送、退息记录、货购物 评等多个价数进行风据险评，级终最评估出用 的信户。用用户最可获得高1500元0用信额。
度
东京条AB白S础基素
资要产支证券名称 原始权益人持 划管理人计 发行规（模元亿）证券 分层规模 亿元）（ 模占比规 预期到期日 付方式 息期预收率益信 用评级推广 象对交易场 所京 东白条收账应债款资权产持支项专计 京东 华划泰管资 8东优京016 75 % 0271-915 -1（2环循购买期、季付息按+）2（过1摊还期手按、月还本息） 摊5.1 AA%A合 机构投资者 格圳深证交券所 易.73 %AA预期无收率益N R 东京优0 12.4 03% 京东次级10 9.6 2%
1
金资的划转
行
京东为白条ABS易结交图构
资
产 服
务设立并管理
托 产
资管
买购对价转让 础资基
产
购资金
资认产支持券 应证收款 账收回 款记登、管 与托交本易 息划
付
本息
京白东条BSA的增信施：内措增部
l
信l
证券
层 京分东白条ABS用采了内分部的层信方增，将式产资持证支券分优为档先、优档次和级次，档资从产 回收池的金将资会按定的约金流支付顺现序付。 信用支发机制触 京白东ABS条设了置信触发机制，若用速清加事件偿被发，触基础账内户记录的资不金用于再环循购 买，券化证务账户现服有部全金划转资至专计项划账；资户产务机构会将后续服收到回的收转款专至 计划项户，账计管划人将理月每专对项划计产进行分配。资分在顺配序，上偿付相关税费在后优先，清 偿优级、次优先的预级收益期再清偿，先优、次级优本金，级最再后对次级进行分配。
看点：少
见的附加未差支付承额的诺BSAØ
目前 发行已的百余单企资产业券证产品化中，超8过%的0品附加有原始产益人权母或司或公关 联方外或机部构的保或差额支付担诺。承 Ø前此阿的里ABS也设了外置担保部差额补足和诺承，里巴阿巴下的旗诚商保担提
供不过3超0%的 限额度担有及补充支付。保 Ø“京东 白资条证券产化”并没提供差额有足补诺，承先优债级券的级评纯粹赖依白资产的条内部增信。 —这—是资证产券化业务未的来展发方向
！
看点：止截前分目散度最的高基资础池
Ø产 ØØ Ø据根开公报道，本项目池时有67万入笔的资。 毫无产问疑，这是有史以来将分度最散的高BS基A础资产池 按8亿元的发。额行倒度，平均推笔资每产金额仅12为0元左0。右 前，阿此里ABS基础的产资是，对里阿巴、淘巴宝城商、天商猫平台上城小微业和企体工商个户 放贷款形发成债权。的项目本是针对端消费金C融的赊销，B比额端更小，度更分散。
加看
点：联互金网融大“据”数
Ø京 东城商是中国大最的自营电商式企，20业15第一年季度中在国自式B2C电营商市的场有率占 为56.3，%京东售销数超品万、牌024万0种品，囊括家电商、手、电机、脑婴母服、装等31品大类。Ø 2 140，京东市场交易年达额2602亿到元，收入达净1到105亿元 Ø。 21058年7日月京东，团发布20集5财年第二季度1绩。截业至201年6月50日3，京东第季度交 二总额易（GM）V到1达154元亿，同大比增8%2，收净则入到达549亿元，比同增长1%6，活跃用户 和数履约订量分单达别到.118和3.亿05亿。 6Ø 据公开报根，道京东融金经已打出造数大据模体系，型括风包险制控模型量、化运营模型、用 户洞察模型。等助大借数，据计划管人理以可随查时借款人信看。但其息是会否投资对人露披未尚知。 Ø据公开根报道京东，白的条良率低于1不%Ø 根 据公开报道，月份，京东6条交易额白同比长60增%，0消金费融户用同增比加700%但具， 数体据未予露。披201按426年0亿元0的交额估易，假计其中1设%0的交采用易了期，即有可分能达到26 亿0。未元来京白东的条发空展间常非大。Ø 根据 ecTWeb报h道2，0143年27日，月强东表刘，京东示十后年70的净利润%将来自于金融业务。
阿里小
AB贷基S要素础资产
持证券支称 名原权益人始计划 理人 发管规行模（亿）元证券分层 模（规亿元） 模占规比预期 期到 付日方式 息期收益预 率信评级 用推对象广 易场所交 证东管-阿资里巴X巴号项资产专管计理划 重庆市里巴巴阿额小款贷有公限/浙司江阿巴里小巴额贷股份款限公司 有海东上方券证产管资有限理公司 51（） 优号先级3 75 75.% 优次级 .7501 %5次级 0.5 01%
2
06110-2-8优先（级：20411--08）2 1（2环购买循、期按付季息）+（3手摊还期、过按摊还月息） 本.62%AAA 合格机 构投资 深圳证者交券易所 1% N1 R预无收期率 益R
N
项目称名中 信腾贷信托受微益权产资持支专计划项 汇租赁二期丰资产持专支计划
项海南空航期2SPB票债权资产款持支专项划 计银河大庆供热资支持专项计产 德邦划证券锋先赁一租资期支持专产项划计
基础产资型类微 贷托信受权 租益资赁产BS P款债票 供热权收收费入
管人 信理达券证新 代时券 恒泰证证券恒 泰券 证河资本 融银通本 华资泰券资证管 广证券发中国 投中券 嘉实证本资嘉实 本 资信建中证券 投泰恒证 中信券证券
规模
（亿） 率 44 5.利 26 205.29 1 49. 3. 8 759 1.76.8 .8 4.52 9149. 167.8 5.68%5 1%.-.3% 73.95%4.8- 5%3.%-.8%6 4.62%5-.0%74.9%- .383%4 5.% 55%.6-.%94% -52. 5.%9%86-.4% 3.8%81-%1 .27 4.5%%-.3%6 .555%-61% ..8%-4.46
广%机州高速公场路车辆行费通益权收项专划 计础设基收费
施人汽个租赁车应款 德邦证收券
通融本资-华小额贷款资瀚支产持项专划计号 小额1贷款 京白东条收账应款权资产支持专项计债划应收 款账 广资管-民发银行生驰安号4富汇资支产持专 应收项款 计划账 北宁电发信托益权受产资持专项支划 信托受益权计嘉实节 1号能产资持支项计划 专础基施收费设汇富河西嘉实 1资产号持专项支计 应划收款 陆账金中信建所平投安-畅1融资号支持专项计 股产票押回质债权购 划海租亮赁一期产支持资项专计 租划赁资产 西安新高力热热资产支供专持项计划招商 创融- 海 航术应收技账款（期）一资产 支持项计专划 鑫-华山银一应收账号款产资支持专项划 计发广资管-生银民行驰安3汇号富资支持专项产 划计濮阳 力热供热产资持支项专计 划奥克斯赁租一期资产持专项支划 企计业权 债收账款应 收账应款应 收账款基础 设施收费租赁资产
招
商证资券产管理5 华证券 10.5鑫
广发
券证产资管理7.6 原中券 证万申宏源6 . 3.323
4%-6
.9%5% -645% .5.%-7.94%
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一
资
产券化证业务概述
11.1. 21. 13.4 1.51 . 6产资证券化定义 资的证产券的化核心要 素资产证化的交券结构易资产 证券化参的机与构 资证产券化产的品分 类产证券资化优的势
二
业企产证资券化品产案例分享2
1 信托.受权项目：中益信腾贷信 2.2 互联网消费融金司公京东：白条2. 3 额小款公司：贷里小阿贷
历Ø背史：景资产 证券化(sAest-BckeadSe ucitrizaiont，BA)起源S于美国。从1698年第只一MBS
（oMrgtae Bgcaked Sceuirtiation）z行上发市距已经今有04多年的史历，为国市美最场重的要创 型投融新产品资之一。007年2次危机后，贷该务业的展一度减发速并滞停市场随。对即资产证券化产 进品行范规和创，新020年9业该务新获重快得速展发。定义： 资产证化是券将指乏即期缺流动，性具但有预期可、稳定的未的现金流的来产进行资组合和信 用增级，依托并该资产或资（产组合的未来）金现流在金融场市发行上以可流的通有价证券债权（ 和益权收）结的构化资融活动
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基
础 资产
资
产证券 的化心核要素 破 产隔离信 用 增级
础 资基
产证《券司及公金公司子基公司产证券化 业务管资理规》定 基：础资产指是符合律法法规权，属确， 明可产以生立独可预、的测金现流且可定 特化的财产利权者财产或基。资础可产是以单 项产权财或者利财，产也可以多是项 产权利财者或产财成构资产组的合
《。础资产负面清基》单
：
资证产券 的化核 心要
素
一、地以方政为府直接或间接债人务基的资产础。府与政社会 资合作本模式PPP（下）当支应或付承的财政补贴担外除 。、以地二融方资台公司平债为人的务础资产。基三、矿 产资源采收益权、土地开让出益权收等产生现流的 金能具有力较大确定不性资的。产
产破 隔离
信 增用级
、四下有情列之形一的与动产相不的关基础资产： 、1空因等原置不能产生因稳现金定的流动产租金不权； 2债待开、发或在占建比过10超%基础的施、设业物商、业居 住宅等民动不或产关不动产收相益权当地。政证明府列入 国已保家障计房并已开工划设建项的除外。目 五不、直接能生现金流、仅依托处产资产置能产生才金流 的现础基资产。提单、仓单、如权产证书等具有物属性的权权 凭证利。
……
A
SB见常础资产基型
类基础资类产 基型资础 贷产合同款下项债权的租赁 同合的金租益收 B合同T回购款的应 收账 保款理权 债票股押质式回购权债 水系统供水费收/入 污水处理系/统排费污入 收供收入 气发电/站费电入收供热 收 路桥/入行通费收 入空航铁、路、铁等运费地入收 港、口场机/泊收位 门票入收 网络入租费赁 物
业租金入收信 托受益权典型企 小贷业公 司融资赁租司 公工建设公程司城建公、 贸司易制、企造业 理保司公证 券公司水 务司公城建公 司/水污理公司处 天气然应企业 发供企业电供 企业热高 公速路、路桥地 、航空公司铁、道交通轨业 港企口、场企机 旅业游景或主题公区门票或项目收园 电信费营运商有线、电视运营 商商业物、工业区业开、发园企区业
债
类
收权益类
权益受权
类特
殊的 目体载
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SV
P信
用资
融资产证
券化核的心 要 素础 基资 产用 增信级
实
上的证 质发行券人
先优次/结构级基础 产资额抵押超内 信用增级部
信 用增
现级金储（抵备）账押 户超额利 差用信发触机制加速（偿清）
外部信
用增级
第
方担三 银行信保用证信用 险
资保证产 化券的心核要素 基础 资产 破 产隔
离
律会计评法 服务级构机
信用增
级构
机金保资人
管券证托人管
发服务行
增
信资金管保
证托管
券发起人
（原始权 益人
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分
配收益权
销
承行发
行安排
发
委管理托资金 配分
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人
贷
款理管
服务商
承
商销
原始
益人/资权服务机产 特构目殊载的（SPV体） 资投人受/益人主承销 /计商划理人 资金保管机构/管管托构 信机增用级机构 级评机构律师 务所事会 师计 款借人
责负提供础基资，产同甄选本共交易次的要参与主方，负责并后的资续产管 。理承 接础基产，作资发行为品产载的。 资产体持证支的券买者与持购有。人 责负品的产发和行管，理包基础括资产的选、取产品设的立管理、各主 和要与参方的选甄等项工作各。 有托具资格的管业商银行负责，产的品户账理管和资金拨。划 内部用信增级外部信用和增 对产品级进信用行级评，出评具报告。级 对品产设的计合性以及各环法涉及节的法律问出题具法律见意。书 金融对资的终产止认确出（）、表交易涉及的务税问题等具出专意见。 业款或贷益权收等基资产原始础权益人的务人。债
注此：为图国美分类方 法，其它地区则常不通 分广义AB区和MBS
目S前国我产资券证产化主要品分三大为：信类资产贷券化证、企资业产券化和证资产持票据支（BNA）。
信贷产资证化
Ø券 基础资产金为机融的信贷构产资，主要括：包业企款、 贷车贷款、信汽卡用贷、个人按款贷款、揭额小款贷类等 型由人银民、行监会银管，在主银行间市发行。 目场已前比较完有善的法规支持，要主据为依《贷信产资 券化试点管理证办法 典》案型例建元：0第一5资产支期持券证、通元12一 第个期人汽车抵押贷资款支持产券、平安银证行额小消费 类贷款产资支证持
券 Ø
企业
产资券证化
础资产为企业所基有拥债的权收益权资产及，主包要括 ：基设础收费施收权、益资融租赁权债门、票收权益、 BTBO/项目债权T小额、贷款、业地产等商型类由证 会主监，管交易在市所场行。 主要发依为据证《券公司资证产化业务券理管规定》 典型案：远例东首租期资赁支产收益持项专资产理管计 划阿，里巴专项巴产资理管计划吉林城，建TB项目资 支产持益专收项产管资计理划
Ø ØØ
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融资限期灵
活
资融限与基础资产期运的期营限/未收益来期相间配，一般可自匹决定，主 长可最达-17年0。融 资模规由础资产基的预现金期流定决，受宏观不经济信贷、策政净资产规和模 04的%制限和影响可成为进一，融步的手资段。募 资集金途用明确无限，也不定进监行， 由管企业自主排安募集资金用使。通 特过的有结化构处和理用信级机增制使，得证券信等用高于项级公目的信 用等司级，从而降融低成本资 。为作种创新一融资手段的受到证，监会及各监管门部的励。鼓能证券交易在所 牌挂转， 可树让立公的金司创融形象，新极提升大司在公资本场市影的响。力 强企增资业流动产，性优资化产债结负构。部分项目能长将期应收在款期当 回收缩，公短项目投资司收回期提高，公司产资转周；率一方面增新融资构成 不债负，一方另面，集资募金可提前归还贷，款利有降于低产资负债率
。资规融模活
灵资金用途灵
活
降低
融成本资
宽融拓渠资道
化优务状况
财
中信腾BAS础基要
中腾信素微贷信受托益资权产支证持券专项划产计品素要 资产持支券证称 名原权始人 计益划理人 发行管规模亿元（ 证券分层）规模（亿 元 规模）比占预期 到日 期付息方 预期收益率式信 用评 推广对象 级交易场 所AA+ 合格构投机资者深圳证券 易所 微贷交信托益权受资支产证持 有限公司券 投资心（中有限伙合）、有 公限司新时代证券 份有限股司 公.52 先优 级.41 86% 02019--27 6按过月摊手还本 息无预期益率 NR 次收级 10. 24%0
资金的
划
转为行 款贷息 按月本还偿信 托贷款 贷款代付、日 常管理及回收
资保金 管投资信计划托
按
月手过 摊 还购认金 利资按息支月，付本金过 摊还
信手受益权托 转信让托 受益
权转款
让
设管立 理专计项划
金托资管
项计划专信用的增进式
方l l l l
超额利差---l【%】【】、% 优/先级分次-层--80、%02 超%额覆---105% 盖基资产础含的增内信措施---90 回购义+务回人购务承诺义（外部增）
案信4例近：期行发融的资赁租BS
Al921日，月东金京公开向媒体披融，露其“京 东条资白证券化”产项已目交易获无所异议函，将
于 今年1月0在交深所牌。挂 l1月28日0，东金融所发京行的本资市场一第基 于互联网消费金融个的BSA品产“京—白条东应账 收款债权资支持产项计划专”深在所交正式挂牌
例案：4近期行的融发租资赁BA
Sl
么什京是东条？ 白l京东白条京是推东出的种一“消费，后付款” 先的新支付方全式在。东网站京用白条进使行付款，可 享受最长以03的天后延付期或最款长4期2的期分付款 式方。l 京白东还条分款两为形式种一种是，0天免3延 息付后款另一，种3-12个月分期付款。是期付分的 手款费续为每期.5%。0即期3续费手0.5为%*31=5%，.6 为期3%，1期2手费续6%为 。逾期未l还的用户将京向支东违付约，金费率每 日0.03%为 l根据。开报公，京东消费道金业融务监表总示通：过大 数据对，用户消记录、费配信送、退息记录、货购物 评等多个价数进行风据险评，级终最评估出用 的信户。用用户最可获得高1500元0用信额。
度
东京条AB白S础基素
资要产支证券名称 原始权益人持 划管理人计 发行规（模元亿）证券 分层规模 亿元）（ 模占比规 预期到期日 付方式 息期预收率益信 用评级推广 象对交易场 所京 东白条收账应债款资权产持支项专计 京东 华划泰管资 8东优京016 75 % 0271-915 -1（2环循购买期、季付息按+）2（过1摊还期手按、月还本息） 摊5.1 AA%A合 机构投资者 格圳深证交券所 易.73 %AA预期无收率益N R 东京优0 12.4 03% 京东次级10 9.6 2%
1
金资的划转
行
京东为白条ABS易结交图构
资
产 服
务设立并管理
托 产
资管
买购对价转让 础资基
产
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资认产支持券 应证收款 账收回 款记登、管 与托交本易 息划
付
本息
京白东条BSA的增信施：内措增部
l
信l
证券
层 京分东白条ABS用采了内分部的层信方增，将式产资持证支券分优为档先、优档次和级次，档资从产 回收池的金将资会按定的约金流支付顺现序付。 信用支发机制触 京白东ABS条设了置信触发机制，若用速清加事件偿被发，触基础账内户记录的资不金用于再环循购 买，券化证务账户现服有部全金划转资至专计项划账；资户产务机构会将后续服收到回的收转款专至 计划项户，账计管划人将理月每专对项划计产进行分配。资分在顺配序，上偿付相关税费在后优先，清 偿优级、次优先的预级收益期再清偿，先优、次级优本金，级最再后对次级进行分配。
看点：少
见的附加未差支付承额的诺BSAØ
目前 发行已的百余单企资产业券证产品化中，超8过%的0品附加有原始产益人权母或司或公关 联方外或机部构的保或差额支付担诺。承 Ø前此阿的里ABS也设了外置担保部差额补足和诺承，里巴阿巴下的旗诚商保担提
供不过3超0%的 限额度担有及补充支付。保 Ø“京东 白资条证券产化”并没提供差额有足补诺，承先优债级券的级评纯粹赖依白资产的条内部增信。 —这—是资证产券化业务未的来展发方向
！
看点：止截前分目散度最的高基资础池
Ø产 ØØ Ø据根开公报道，本项目池时有67万入笔的资。 毫无产问疑，这是有史以来将分度最散的高BS基A础资产池 按8亿元的发。额行倒度，平均推笔资每产金额仅12为0元左0。右 前，阿此里ABS基础的产资是，对里阿巴、淘巴宝城商、天商猫平台上城小微业和企体工商个户 放贷款形发成债权。的项目本是针对端消费金C融的赊销，B比额端更小，度更分散。
加看
点：联互金网融大“据”数
Ø京 东城商是中国大最的自营电商式企，20业15第一年季度中在国自式B2C电营商市的场有率占 为56.3，%京东售销数超品万、牌024万0种品，囊括家电商、手、电机、脑婴母服、装等31品大类。Ø 2 140，京东市场交易年达额2602亿到元，收入达净1到105亿元 Ø。 21058年7日月京东，团发布20集5财年第二季度1绩。截业至201年6月50日3，京东第季度交 二总额易（GM）V到1达154元亿，同大比增8%2，收净则入到达549亿元，比同增长1%6，活跃用户 和数履约订量分单达别到.118和3.亿05亿。 6Ø 据公开报根，道京东融金经已打出造数大据模体系，型括风包险制控模型量、化运营模型、用 户洞察模型。等助大借数，据计划管人理以可随查时借款人信看。但其息是会否投资对人露披未尚知。 Ø据公开根报道京东，白的条良率低于1不%Ø 根 据公开报道，月份，京东6条交易额白同比长60增%，0消金费融户用同增比加700%但具， 数体据未予露。披201按426年0亿元0的交额估易，假计其中1设%0的交采用易了期，即有可分能达到26 亿0。未元来京白东的条发空展间常非大。Ø 根据 ecTWeb报h道2，0143年27日，月强东表刘，京东示十后年70的净利润%将来自于金融业务。
阿里小
AB贷基S要素础资产
持证券支称 名原权益人始计划 理人 发管规行模（亿）元证券分层 模（规亿元） 模占规比预期 期到 付日方式 息期收益预 率信评级 用推对象广 易场所交 证东管-阿资里巴X巴号项资产专管计理划 重庆市里巴巴阿额小款贷有公限/浙司江阿巴里小巴额贷股份款限公司 有海东上方券证产管资有限理公司 51（） 优号先级3 75 75.% 优次级 .7501 %5次级 0.5 01%
2
06110-2-8优先（级：20411--08）2 1（2环购买循、期按付季息）+（3手摊还期、过按摊还月息） 本.62%AAA 合格机 构投资 深圳证者交券易所 1% N1 R预无收期率 益R
N
项目称名中 信腾贷信托受微益权产资持支专计划项 汇租赁二期丰资产持专支计划
项海南空航期2SPB票债权资产款持支专项划 计银河大庆供热资支持专项计产 德邦划证券锋先赁一租资期支持专产项划计
基础产资型类微 贷托信受权 租益资赁产BS P款债票 供热权收收费入
管人 信理达券证新 代时券 恒泰证证券恒 泰券 证河资本 融银通本 华资泰券资证管 广证券发中国 投中券 嘉实证本资嘉实 本 资信建中证券 投泰恒证 中信券证券
规模
（亿） 率 44 5.利 26 205.29 1 49. 3. 8 759 1.76.8 .8 4.52 9149. 167.8 5.68%5 1%.-.3% 73.95%4.8- 5%3.%-.8%6 4.62%5-.0%74.9%- .383%4 5.% 55%.6-.%94% -52. 5.%9%86-.4% 3.8%81-%1 .27 4.5%%-.3%6 .555%-61% ..8%-4.46
广%机州高速公场路车辆行费通益权收项专划 计础设基收费
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通融本资-华小额贷款资瀚支产持项专划计号 小额1贷款 京白东条收账应款权资产支持专项计债划应收 款账 广资管-民发银行生驰安号4富汇资支产持专 应收项款 计划账 北宁电发信托益权受产资持专项支划 信托受益权计嘉实节 1号能产资持支项计划 专础基施收费设汇富河西嘉实 1资产号持专项支计 应划收款 陆账金中信建所平投安-畅1融资号支持专项计 股产票押回质债权购 划海租亮赁一期产支持资项专计 租划赁资产 西安新高力热热资产支供专持项计划招商 创融- 海 航术应收技账款（期）一资产 支持项计专划 鑫-华山银一应收账号款产资支持专项划 计发广资管-生银民行驰安3汇号富资支持专项产 划计濮阳 力热供热产资持支项专计 划奥克斯赁租一期资产持专项支划 企计业权 债收账款应 收账应款应 收账款基础 设施收费租赁资产
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商证资券产管理5 华证券 10.5鑫
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券证产资管理7.6 原中券 证万申宏源6 . 3.323
4%-6
.9%5% -645% .5.%-7.94%
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