利率调整对我国经济社会的影响
韩燕
师萍（教授）
（西北大学经济管理学院西安７１００６９）
【摘要】随着ＣＰＩ２００７年８月份创出新高后，中国人民银行于２００７年１２月２１日宣布上调贷款利率和存款利率，旨在加强货币信贷调控，引导投资的合理增长，稳定通货膨胀预期。本文就这项举措将给国计民生带来的影响进行探讨，提出改进和完善我国金融宏观调控政策的建议。
【关键词】投资过热
加息
影响
政策建议
存贷款利率在市场供求关系的变化下自由调节，宏观调控逐步回到市场化改革的轨道上来。央行通过多次加息逐渐地改变我国政府的低利率政策，逐渐地改变我国政府的宏观调控工具并由此来改变企业及个人预期的行为决策，因而多次加息所起到的作用是不可估量的。
中国人民银行于２００７年１２月２１日宣布，决定从即日起上调贷款利率和存款利率（统称“利率”）。金融机构一年期存款基准利率上调０．２７个百分点，由３．８７％提高到４．１４％；一年期贷款基准利率上调０．１８个百分点，由７．２９％提高到７．４７％；其他各档次存贷款基准利率也相应调整，其中个人住房公积金贷款利率相应上调０．１８个百分点。这是我国政府继续加强和改善宏观调控的又一重大举措。
一、利率调整对宏观调控的积极影响
“行政管制１．央行连续加息首先意味着宏观调控开始从
主导”转向“市场调节主导”。伴随着利率的市场化改革，银行政收入，又可以避免业主空置或低效率使用其房产，鼓励不动产的流动，刺激交易活动，从而使房地产各要素达到优化配置，推动房地产市场的发展。
（４）合理确定计税依据。目前，世界上各国保有环节的房地产税是房地产税制体系中的主要内容，大多数国家选择了以房地产的价值作为计税依据，也就是以房地产的资本价值或评估价值为基础。以房地产的资本价值或评估价值为计税依据是在大多数情况下对不动产的市场价值进行课征，税源丰富且有弹性，经济发展所带来的升值因素能在税收收入中得到较好的体现，基本符合量能负担的原则。我国房地产税制改革完全可以借鉴这种做法，并结合我国的具体情况加以调整，促进房地产税收体系不断完善，这样不但可以使政府分享土地增值带来的收益，获得长期稳定的收入来源，而且更有助于遏制房地产市场上的投机行为，提高土地资源的利用率。
（５）设置灵活的税率。在税率设计上可以借鉴国际上的一些经验，如可以采用比例税率，并设定一个税率幅度，在中央宏观调控下，地方政府再根据本地区情况和房屋等级确定本地区的税率。城镇土地使用税、耕地占用税、契税等也可采用不同幅度的比例税率，在土地资源稀缺的地方可以采用较高的比例税率，在土地资源丰富的地方采用较低税率，以促使土地资源的有效利用，取得更大的经济和社会效益。
（６）改革和完善房地产税费体系。市场经济要求科学地确
２．人民币贷款基准利率上调，可以减少投资过热行业对
投资的需求，有利于抑制过度投资、经济结构性过热。利率的高低与整个社会的投资回报率密切相关，社会投资回报率高，利率也就高；社会投资回报率低，利率就低。当前我国的情况是：在一些热门行业中，投资回报率较高，甚至高于利率好几定税费体系，理清目前房地产业的税费关系。要通过清费改税，减轻企业负担，扩大税收规模。具体讲，保留补偿性、资源性和证照性的收费项目，同时将具有经营性质的房地产收费对一部分纳从行政事业性收费中分离出去，以规范政府行为。
入国家预算、管理比较规范的基金和收费项目可考虑保留，其他属于管理性和建设性的收费项目一律取消。
（７）完善税收征管法规，健全税收监督和惩罚机制。发达国家很重视税收立法，大都建立了比较健全的税收征管法规。如加拿大规定业主必须向政府缴纳房地产税，用于公共服务，对逾期缴纳房地产税者，将进行罚款，连续三年欠缴者，政府有权将其物业进行拍卖，以其收入缴纳房地产税。为了保证房地产税能够及时收取，防止偷税、漏税、抗税行为的发生，我国可借鉴加拿大的征管经验，结合我国的实际情况，对房地产税进行改革并不断完善。同时，还要加强房地产税法知识的宣传，提高居民对房地产税的认识和缴纳的自觉性。这样，既可以优先刺激房地产业的投资与消费，又可促进房地产业有序、健康地发展，同时也符合税收的效率原则。
主要参考文献
""""""""""""""""""""""""""""""""""""""""""""""
１．李临福．浅析当前房地产偷逃税问题及治理对策．学术
论坛，２００６；２
２．谢经荣．地产泡沫与金融危机．北京：经济管理出版社，２００２
（）□
倍，但从全国范围来看，我国还是一个资金短缺的国家。多次加息使银行通过提高存款利率获得了更多的资金，同时提高了贷款利率，从而提高了企业使用贷款的成本，增加了企业的利息负担，也紧缩了借贷规模，在一定程度上遏制了一些行业（董国新、郑亚鸣，２００６）利用投资过热的问题。根据有关学者回归分析的实证检验，证明了加息政策能够遏制投资过热而不会对消费造成负面影响和实质性伤害。
抓到好股、买到优质基金，收益远远超过存款利息。２００７年六次宣布加息后的第一个交易日，沪深股市都以上涨相迎，尤其是２００７年年底的一次加息，沪深两市更是创出历史新高，个股也普涨。这种效应看似与理论相背，其实不然。在当前还处加息都还不足以让Ａ股于负利率的情况下，上调准备金率、
市场的庞大资金回到银行，这些资金仍然没有找到更好的投资渠道。因而加息应该不会对股市产生明显的负面影响，更不会造成股市大跌，对市场更多的仅是心理影响。
三、加强和改善金融宏观调控的政策建议
虽然近年来央行执行了稳健的货币政策，坚持了紧缩的政策取向，在综合运用利率、存款准备金率等多种货币政策工具进行宏观调控方面取得了成效。但投资和信贷投放增速回落的基础并不稳固，股市的过度投机和楼市的泡沫依旧存在，加之人民币不断升值的压力，这些因素都影响了宏观调控的效果。因此，继续加强和改善金融宏观调控将是政府面对经济社会新变化的又一重要课题。
货币１．宏观调控要注重采取着眼于中长期的治本措施。信贷投放过多、固定资产投资增长过快其实只是一种表象，背后深层的原因在于体制性、机制性问题，在于国内储蓄率偏高、消费率偏低，在于贸易顺差和外汇储备的持续扩大。因此，今后要调整宏观调控的着力点，结合综合性的改革，强化治本措施，彻底扭转长期以来宏观调控疲于应付的被动局面。
当２．宏观调控必须把促进国际收支平衡放在突出位置。前我国内地资金充裕、流动性过剩，特别是银行系统流动性过剩问题尤为严重，从而加剧了放贷和投资的冲动。而深究其原因，流动性过剩在一定程度上主要来自外部，来自持续高速增长的贸易顺差和外汇储备。因此，要想彻底摆脱这些结构型“流动性过剩”问题的纠缠，走出“负利率”的怪圈，稳定亢奋的市场，唯一要做的就是打破目前对外依存的经济增长模式。要消除经济过热风险，还要内外兼修，提高企业自主创新能力，把促进国际收支平衡摆上宏观调控的重要议程。
不难看出，由于消费者对３．进一步完善社会福利体系。
每次加息是有心理准备的，因此市场需求并不会因为央行多次的加息而出现大的下滑。但是也应该清楚地认识到，银行上调利率会增加他们的每月还款负担，个人住房消费者的承受能力是有限的，如果央行持续加息，就会使得某些购房者面临生活捉襟见肘的窘境。在房价存在泡沫的城市，加息后，在房价泡沫被挤出的同时，资产也可能缩水。显然，为了保障中低消费群体的切身利益，尤其是在当前我国贫富分化的经济环境中，完善社会福利体系是一项长远的国民规划。
主要参考文献
３．存款基准利率上调，有利于调节和稳定通货膨胀，维
护物价总水平基本稳定。随着利率的调整，储蓄存款利息税由
２０％调减为５％，而且中长期存款利率上调幅度大于短期，这
有利于保障居民的中长期储蓄存款利息收益，增加居民利息收入。这一措施不仅能促进我国经济又好又快发展，而且对控制流动性过剩会产生一定的积极作用。中国人民银行行长助理易纲在专访中明确表示中国人民银行作为中央银行，反通货膨胀的决心是坚决的。这就要求我们要用适当的货币政策，包括公开业务操作、利率，以及其他的货币政策工具坚决地反通货膨胀。保持币值稳定，保持经济持续平稳发展。
４．面对不断升值的人民币汇率和流动性过剩，通过调整
存款利率是引导和控制信贷合理增长的最好手段。据报道，截至２００７年６月，在央行加息、提高准备金率和发行债券的综合调控下，已经累计吸收流动性资产约１．２万亿元。
由上可见，利率工具有望成为央行调控的主要工具，推动市场基准利率的温和渐进式的提高，是既努力维持经济景气，又同时抑制通货膨胀和资产泡沫的较好选择。
二、利率上调给居民生活带来的微观影响
一方面，人们希望加息能１．影响房地产业的购买心态。
够使疯狂上扬的房价得到抑制；另一方面，对按揭贷款买房的购房者来说，利率上调后每月的还贷支出必然会有所增加。虽然加息使企业的运作成本提高，但房地产开发商却将成本转嫁给了消费者，结果反而是推动了房地产价格的上涨。另外，加息对于高收入者的购房行为基本没有影响，而受影响最大的是实力薄弱的中低档客户。房价上涨快于利息增长，更加重了中小购房者的负担。理论上讲，央行提高贷款利率，房地产行业将是受到最大冲击的行业之一，但此次贷款利率只调整了０．１８个百分点，调整幅度只有３％，对房地产行业没有多少实质性的影响，更多的只是对市场起到警示作用。
２．中小企业生存负担加重。虽然垄断企业利润不断攀
高，中石油、中石化、中国移动等企业仅２００７年上半年就赚了几百亿元，但是，对于众多的中小企业来说，却是举步维艰，银行的连续加息，多数中小企业已经难以承受。原本就很薄的利润，在连续加息以后几乎化为乌有，不少企业已经面临破产的境地。因为全国范围内的国有资产投资增长过快、经济过热现象并不是这些中小企业带动的，而是由一些大型企业、垄断企业、跨国公司甚至是一些地方政府促成的。相比之下，中小企业的银行贷款，多数还是用在了生产经营上，属于流动资金。因此连续的加息，受影响较大的还是那些实力薄弱的中小企业及其职工和社会上的低收入群体。
去年股市、基金红火，如果３．加息对资本市场影响不大。
１．金三林．宏观经济均衡：一正二负．社会科学报，２００６－０５－２４
２．董国新，郑亚鸣．加息对投资和消费效应的经济学分
析———以浙江省为例的实证检验．浙江统计，２００７；２
３．钟伟．汇率是纲重估是方．中国改革，２００７；８
—兼论４．周立群，伍志文．利率政策的有效性问题研究——加息之争．管理世界，２００４；１０
（）
利率调整对我国经济社会的影响
韩燕
师萍（教授）
（西北大学经济管理学院西安７１００６９）
【摘要】随着ＣＰＩ２００７年８月份创出新高后，中国人民银行于２００７年１２月２１日宣布上调贷款利率和存款利率，旨在加强货币信贷调控，引导投资的合理增长，稳定通货膨胀预期。本文就这项举措将给国计民生带来的影响进行探讨，提出改进和完善我国金融宏观调控政策的建议。
【关键词】投资过热
加息
影响
政策建议
存贷款利率在市场供求关系的变化下自由调节，宏观调控逐步回到市场化改革的轨道上来。央行通过多次加息逐渐地改变我国政府的低利率政策，逐渐地改变我国政府的宏观调控工具并由此来改变企业及个人预期的行为决策，因而多次加息所起到的作用是不可估量的。
中国人民银行于２００７年１２月２１日宣布，决定从即日起上调贷款利率和存款利率（统称“利率”）。金融机构一年期存款基准利率上调０．２７个百分点，由３．８７％提高到４．１４％；一年期贷款基准利率上调０．１８个百分点，由７．２９％提高到７．４７％；其他各档次存贷款基准利率也相应调整，其中个人住房公积金贷款利率相应上调０．１８个百分点。这是我国政府继续加强和改善宏观调控的又一重大举措。
一、利率调整对宏观调控的积极影响
“行政管制１．央行连续加息首先意味着宏观调控开始从
主导”转向“市场调节主导”。伴随着利率的市场化改革，银行政收入，又可以避免业主空置或低效率使用其房产，鼓励不动产的流动，刺激交易活动，从而使房地产各要素达到优化配置，推动房地产市场的发展。
（４）合理确定计税依据。目前，世界上各国保有环节的房地产税是房地产税制体系中的主要内容，大多数国家选择了以房地产的价值作为计税依据，也就是以房地产的资本价值或评估价值为基础。以房地产的资本价值或评估价值为计税依据是在大多数情况下对不动产的市场价值进行课征，税源丰富且有弹性，经济发展所带来的升值因素能在税收收入中得到较好的体现，基本符合量能负担的原则。我国房地产税制改革完全可以借鉴这种做法，并结合我国的具体情况加以调整，促进房地产税收体系不断完善，这样不但可以使政府分享土地增值带来的收益，获得长期稳定的收入来源，而且更有助于遏制房地产市场上的投机行为，提高土地资源的利用率。
（５）设置灵活的税率。在税率设计上可以借鉴国际上的一些经验，如可以采用比例税率，并设定一个税率幅度，在中央宏观调控下，地方政府再根据本地区情况和房屋等级确定本地区的税率。城镇土地使用税、耕地占用税、契税等也可采用不同幅度的比例税率，在土地资源稀缺的地方可以采用较高的比例税率，在土地资源丰富的地方采用较低税率，以促使土地资源的有效利用，取得更大的经济和社会效益。
（６）改革和完善房地产税费体系。市场经济要求科学地确
２．人民币贷款基准利率上调，可以减少投资过热行业对
投资的需求，有利于抑制过度投资、经济结构性过热。利率的高低与整个社会的投资回报率密切相关，社会投资回报率高，利率也就高；社会投资回报率低，利率就低。当前我国的情况是：在一些热门行业中，投资回报率较高，甚至高于利率好几定税费体系，理清目前房地产业的税费关系。要通过清费改税，减轻企业负担，扩大税收规模。具体讲，保留补偿性、资源性和证照性的收费项目，同时将具有经营性质的房地产收费对一部分纳从行政事业性收费中分离出去，以规范政府行为。
入国家预算、管理比较规范的基金和收费项目可考虑保留，其他属于管理性和建设性的收费项目一律取消。
（７）完善税收征管法规，健全税收监督和惩罚机制。发达国家很重视税收立法，大都建立了比较健全的税收征管法规。如加拿大规定业主必须向政府缴纳房地产税，用于公共服务，对逾期缴纳房地产税者，将进行罚款，连续三年欠缴者，政府有权将其物业进行拍卖，以其收入缴纳房地产税。为了保证房地产税能够及时收取，防止偷税、漏税、抗税行为的发生，我国可借鉴加拿大的征管经验，结合我国的实际情况，对房地产税进行改革并不断完善。同时，还要加强房地产税法知识的宣传，提高居民对房地产税的认识和缴纳的自觉性。这样，既可以优先刺激房地产业的投资与消费，又可促进房地产业有序、健康地发展，同时也符合税收的效率原则。
主要参考文献
""""""""""""""""""""""""""""""""""""""""""""""
１．李临福．浅析当前房地产偷逃税问题及治理对策．学术
论坛，２００６；２
２．谢经荣．地产泡沫与金融危机．北京：经济管理出版社，２００２
（）□
倍，但从全国范围来看，我国还是一个资金短缺的国家。多次加息使银行通过提高存款利率获得了更多的资金，同时提高了贷款利率，从而提高了企业使用贷款的成本，增加了企业的利息负担，也紧缩了借贷规模，在一定程度上遏制了一些行业（董国新、郑亚鸣，２００６）利用投资过热的问题。根据有关学者回归分析的实证检验，证明了加息政策能够遏制投资过热而不会对消费造成负面影响和实质性伤害。
抓到好股、买到优质基金，收益远远超过存款利息。２００７年六次宣布加息后的第一个交易日，沪深股市都以上涨相迎，尤其是２００７年年底的一次加息，沪深两市更是创出历史新高，个股也普涨。这种效应看似与理论相背，其实不然。在当前还处加息都还不足以让Ａ股于负利率的情况下，上调准备金率、
市场的庞大资金回到银行，这些资金仍然没有找到更好的投资渠道。因而加息应该不会对股市产生明显的负面影响，更不会造成股市大跌，对市场更多的仅是心理影响。
三、加强和改善金融宏观调控的政策建议
虽然近年来央行执行了稳健的货币政策，坚持了紧缩的政策取向，在综合运用利率、存款准备金率等多种货币政策工具进行宏观调控方面取得了成效。但投资和信贷投放增速回落的基础并不稳固，股市的过度投机和楼市的泡沫依旧存在，加之人民币不断升值的压力，这些因素都影响了宏观调控的效果。因此，继续加强和改善金融宏观调控将是政府面对经济社会新变化的又一重要课题。
货币１．宏观调控要注重采取着眼于中长期的治本措施。信贷投放过多、固定资产投资增长过快其实只是一种表象，背后深层的原因在于体制性、机制性问题，在于国内储蓄率偏高、消费率偏低，在于贸易顺差和外汇储备的持续扩大。因此，今后要调整宏观调控的着力点，结合综合性的改革，强化治本措施，彻底扭转长期以来宏观调控疲于应付的被动局面。
当２．宏观调控必须把促进国际收支平衡放在突出位置。前我国内地资金充裕、流动性过剩，特别是银行系统流动性过剩问题尤为严重，从而加剧了放贷和投资的冲动。而深究其原因，流动性过剩在一定程度上主要来自外部，来自持续高速增长的贸易顺差和外汇储备。因此，要想彻底摆脱这些结构型“流动性过剩”问题的纠缠，走出“负利率”的怪圈，稳定亢奋的市场，唯一要做的就是打破目前对外依存的经济增长模式。要消除经济过热风险，还要内外兼修，提高企业自主创新能力，把促进国际收支平衡摆上宏观调控的重要议程。
不难看出，由于消费者对３．进一步完善社会福利体系。
每次加息是有心理准备的，因此市场需求并不会因为央行多次的加息而出现大的下滑。但是也应该清楚地认识到，银行上调利率会增加他们的每月还款负担，个人住房消费者的承受能力是有限的，如果央行持续加息，就会使得某些购房者面临生活捉襟见肘的窘境。在房价存在泡沫的城市，加息后，在房价泡沫被挤出的同时，资产也可能缩水。显然，为了保障中低消费群体的切身利益，尤其是在当前我国贫富分化的经济环境中，完善社会福利体系是一项长远的国民规划。
主要参考文献
３．存款基准利率上调，有利于调节和稳定通货膨胀，维
护物价总水平基本稳定。随着利率的调整，储蓄存款利息税由
２０％调减为５％，而且中长期存款利率上调幅度大于短期，这
有利于保障居民的中长期储蓄存款利息收益，增加居民利息收入。这一措施不仅能促进我国经济又好又快发展，而且对控制流动性过剩会产生一定的积极作用。中国人民银行行长助理易纲在专访中明确表示中国人民银行作为中央银行，反通货膨胀的决心是坚决的。这就要求我们要用适当的货币政策，包括公开业务操作、利率，以及其他的货币政策工具坚决地反通货膨胀。保持币值稳定，保持经济持续平稳发展。
４．面对不断升值的人民币汇率和流动性过剩，通过调整
存款利率是引导和控制信贷合理增长的最好手段。据报道，截至２００７年６月，在央行加息、提高准备金率和发行债券的综合调控下，已经累计吸收流动性资产约１．２万亿元。
由上可见，利率工具有望成为央行调控的主要工具，推动市场基准利率的温和渐进式的提高，是既努力维持经济景气，又同时抑制通货膨胀和资产泡沫的较好选择。
二、利率上调给居民生活带来的微观影响
一方面，人们希望加息能１．影响房地产业的购买心态。
够使疯狂上扬的房价得到抑制；另一方面，对按揭贷款买房的购房者来说，利率上调后每月的还贷支出必然会有所增加。虽然加息使企业的运作成本提高，但房地产开发商却将成本转嫁给了消费者，结果反而是推动了房地产价格的上涨。另外，加息对于高收入者的购房行为基本没有影响，而受影响最大的是实力薄弱的中低档客户。房价上涨快于利息增长，更加重了中小购房者的负担。理论上讲，央行提高贷款利率，房地产行业将是受到最大冲击的行业之一，但此次贷款利率只调整了０．１８个百分点，调整幅度只有３％，对房地产行业没有多少实质性的影响，更多的只是对市场起到警示作用。
２．中小企业生存负担加重。虽然垄断企业利润不断攀
高，中石油、中石化、中国移动等企业仅２００７年上半年就赚了几百亿元，但是，对于众多的中小企业来说，却是举步维艰，银行的连续加息，多数中小企业已经难以承受。原本就很薄的利润，在连续加息以后几乎化为乌有，不少企业已经面临破产的境地。因为全国范围内的国有资产投资增长过快、经济过热现象并不是这些中小企业带动的，而是由一些大型企业、垄断企业、跨国公司甚至是一些地方政府促成的。相比之下，中小企业的银行贷款，多数还是用在了生产经营上，属于流动资金。因此连续的加息，受影响较大的还是那些实力薄弱的中小企业及其职工和社会上的低收入群体。
去年股市、基金红火，如果３．加息对资本市场影响不大。
１．金三林．宏观经济均衡：一正二负．社会科学报，２００６－０５－２４
２．董国新，郑亚鸣．加息对投资和消费效应的经济学分
析———以浙江省为例的实证检验．浙江统计，２００７；２
３．钟伟．汇率是纲重估是方．中国改革，２００７；８
—兼论４．周立群，伍志文．利率政策的有效性问题研究——加息之争．管理世界，２００４；１０
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