[公司财务]章节重难点

《公司财务》章节重难点

第一章 第一节 金融与财务概述 一、金融与财务（了解）

金融活动的三个层次，涉及到三个不同的主体：政府、企业、家庭，分别对应着财政金融、公司财务与个人理财。

二、现代公司的特征和基本组织形式（掌握）

企业的基本组织结构有三种：独资企业，合伙制企业和公司。世界上的大型企业一般都是公司。

现代企业的重要特征是所有权与经营权的分离。

第二节 财务管理的主要环节 一、HL公司的案例（理解） 二、财务管理的主要内容（掌握） （一）投资决策

投资决策是企业所有决策中最重要的一项决策。因为投资决策决定了企业资金的运用方向，从而决定了企业未来的收益状况。如果投资决策发生失误，将造成全局性的不良后果。因此企业决策人员和财务管理人员在进行投资决策时必须谨慎从事，尤其是在投资具有较大不确定性时更需要运用专业分析技术，综合考虑收益和风险之间的关系，使二者达到一个均衡，最终实现股东财富最大化的目标。

（二）融资决策

要投资，必须要有充足的资金来源。企业进行长期融资首先要考虑的问题是选择股权还是债权融资，以及二者的比例关系如何。这其实就是公司的资本结构，这是公司财务管理和相关研究中的一个基本问题。

公司长期融资决策要解决的第二个问题是长期资金和短期资金的搭配。 企业长期融资决策要解决的第三个问题是具体筹资工具的选择。 （三）营运资金管理

营运资金管理主要保证企业日常生产经营活动正常进行的资金需求和各类债务的按期偿还。其中包括，决定日常的现金保有量和存货保有量，决定企业是否需要以及按什么条件进行赊销，决定企业怎样获得短期资金，是利用商业信用还是利用银行短期借款等。通过营

导论

运资金管理，企业要解决的主要问题是保证生产经营资金的正常周转，以维护企业的商业信誉和生产经营活动的正常进行

第三节 财务管理的目标（理解）

财务管理工作是企业管理工作的一部分，其基本目标与企业运行的总目标是一致的。但是，财务管理作为一项独立的管理工作，除了与企业总体目标一致的基本目标之外，还有反映其自身特点的，与其它管理工作不同的特有目标。与其它管理工作相比，财务管理的最大特点是：它是一种价值管理活动。

一、财务管理具体目标的分解

这一具体目标又可以分解为成果目标、效率目标和安全目标等三个子目标。

1.成果目标是指在控制投资风险的前提下，努力提高资金的报酬率。要实现财务管理的成果目标，最重要的是选择好的投资方向和有利的投资项目。

2.效率目标是指合理使用资金、加速资金周转，提高资金的使用效率。 3.安全目标是指保持较高的偿债能力和较低的财务风险，保证企业的安全运行。 二、我国理论界有一些主要观点： 1．经济效益最大化 2．利润最大化 3．股东财富最大化 4．企业价值最大化 5．权益资本利润率最大化 6．关于履行社会责任 7．其他

三、价值创造——企业财务管理的核心

第四节 现代财务理论的发展（理解） 1． MM资本结构理论

2． 资产组合理论和资本资产定价模型 3． 套利定价模型 4． 期权定价理论 5． 效率市场假说

6． 代理理论 7．信息不对称 8．行为金融学

第二章 公司理财基础

第一节 时间价值

一、时间价值

时间价值：不承担任何风险，扣除通货膨胀补偿后随时间推移而增加的价值。也就是投资收益扣除全部风险报酬后所剩余的那一部分收益。

第二节 时间价值的计算（重点掌握） 一、单利和复利 1.单利

单利是指在规定期限内只就本金计算利息，每期的利息收入在下一期不作为本金，不产生新的利息收入。

计算公式为

FPtr

其中P是初始投资价值，F是期末价值，t是计息次数。

2.复利所谓的利滚利，是指每期的利息收入在下一期转化为本金，产生新的利息收入。 计算公式为

FP(1r)tPF(1r)

t

二、终值的计算 单个现金流的终值 多个现金流的终值FVn三、现值的计算 单个现金流的现值 多个现金流的现值PVn

n

C(1r)

1t1

nt

Ct

t

t1(1r)

n

第三节 年金的相关计算（掌握）

一、年金终值的计算 n

t1

FVAnA(1i)t1

AFVIFAi,nAACFi, nFVAn＝A×FVIFAi,n=A×ACFi,n。

二、年金现值的计算

n

11111

PVAnAAAAAn1t

(1in)1(1i)2(1i)n(1i)n(1i)t1P1(1i)1

式中，叫做年金现值系数，或年金贴现系数。年金现值tn



A

(1i)

t1

i(1i)

系数可以简写为PVIFAi,n，或ADFi,n。则后付年金现值的计算公式可以写成：

PVAn＝A×PVIFAi,n ＝A×ADFi,n 三、永续年金

四、已知终值或现值计算年金 1.投资回收系数

Ai(1i)n



P(1i)n1

2.基金年存系数

Ai

n

F(1i)1

第四节 时间价值的应用：债券与股票定价（理解并会应用） 一、债券及其估价 （一）债券的概念与特征 （二）债券定价的基本原理

P0

二、股票价值确定

MnC tn

(1r)(1r)t1

n

1.普通股估值的基本模型

V0

V0

D1D2D

 12

(1k)(1k)(1k)

D k

假设K与股利每期都不变，那么上式可以简化为：

2.股利固定增长模式

V0

D1

kg

3.固定留利率股价模式

V0

D1

krb

第五节 分离定理（理解）

一、只有资金市场时的投资与消费

二、资金市场、实物投资市场同时存在时的投资与消费 三、Fisher分离定理

1.投资的净现值产生于高于投资资金成本的投资机会的利用。

2.对所有投资者来说，不论其消费偏好如何，不论其消费偏好如何，他们有相同的决策标准——投资净现值最大。而什么样的消费对他们最好，则完全取决于他们的偏好，但可以通过资金市场的借贷来实现。这种投资决策与消费决策的可分性，被称为分离定理。

第三章 资本预算

第一节 投资决策概述（了解） 一、资本投资的作用与分类 1、资本投资的作用分析 2、资本投资的类别 二、资本投资过程分析 1、调查研究 2、分析预测 3、选择决策 4、事中监督 5、事后评价

第二节 确定条件下的投资

一、资本预算中的现金流（理解） （一）相关现金流 （二）现金流的构成 1.初始现金流

2.营业现金流 3.终止现金流 4.现金流的例子

（三）现金流计算需要注意的几个问题 二、资本预算分析方法（掌握并应用） 1.投资回收期和折现的投资回收期

投资回收期是指收回全部初始投资所需要的时间，通常以年为单位。选择标准是：对单个项目决策，该项目的投资回收期必须小于企业可接受的最低水平；在多个项目中选择时，选择投资回收期最短的项目。

2.净现值

净现值等于投资项目未来净现金流量按资本成本折算成现值，减去初始投资后的余额，其中所用的贴现率是企业的资本成本或企业要求的最低回报水平。净现值计算公式为：

n

NPVCF0

3.现值指数指标

t1

CFt

n

(1r)

现值指数是投资项目未来各期净现金流入的现值与初始投资额现值之比 公式为

现值指数（PI）

未来收益现值之和

初始投资额

当现值指数大于1时，接受该投资项目，否则放弃该投资项目。 4.内部收益率

内部收益率法计算项目能够承担的最大的资本成本，通过计算使项目的净现值等于零时的贴现率来评估投资项目的一种方法，这个贴现率就被称为内部收益率，用IRR表示，即

n

NPVCF0

t1

CFt

0 n

(1IRR)

5.净现值与内部收益率指标的比较 三、资本预算中需要注意的问题（掌握） （一）项目周期不同时候的比较

在分析互斥项目时，如果两个项目的周期不一样，那么选择的结果可能受到周期差异的影响。有两种方法来处理这种问题：重置链条（公倍数）方法，等价年金法。

（二）资本限量决策 1.资本限量产生的原因

2.利用净现值指标和现值指数指标

如果企业拥有多个投资机会，需要找出其中所有净现值大于零的投资项目，然后对这些

项目进行适当的组合，从中找出净现值或加权净现值指数最大的投资项目组合作为投资对象。

3.利用线性规划进行资本限量决策

第三节 不确定条件下的投资分析

一、期望值决策法（理解）

期望值决策法是用现金流量的期望值作为实际值的代表，比较各方案期望值德大小，从中选出合适的投资方案。

二、风险因素调整法（理解） （一） 调整贴现率

调整投资贴现率，就是根据驼子风险的大小，适当加大投资贴现率的数值，从而降低投资收益的现值，以反映投资风险的大小。

1.利用资本资产定价模型调整贴现率 2.项目比较法

3.按项目的风险等级调整贴现率 （二） 调整现金流

调整现金流量的基本思路是：以不确定条件下投资项目现金流量的期望值为基点，考虑投资风险的影响后，适当调低期望值所表示的现金流量，使这一较低的确定性收益带来的效用与较高的期望收益带来的效用相等。

其原理是：确定性等价收入可以用无风险利率来贴现。 三、情景分析和敏感度分析（理解） 四、盈亏平衡点分析（理解） 五、决策树方法（了解）

适用于多阶段的投资决策。在多阶段的决策中，每一阶段的决策取决于前一阶段决策的结果，同时也是前一阶段决策的继续。而在每一个阶段的决策，则适用前面所讲的资本预算方法或风险投资决策方法。

第四章 证券投资

第一节 投资组合理论（理解） 一、风险收益分析

（一）单个证券的收益与风险衡量 1.期望收益 2.方差和标准差

（二）证券组合的收益与风险 1.投资组合收益的衡量 2.证券组合风险的衡量 二、证券组合的风险分散化效应 1.系统风险和非系统风险 2.风险分散化效应

三、投资组合的可能性集合与有效前沿 1.投资组合可能性集合 2.最小方差组合和有效前沿 四、投资者的无差异曲线与投资选择 1.效用函数 2.风险偏好 3.投资者的选择

五、资本市场线和投资选择的两步性

第二节 资本资产定价模型

一、资本资产定价模型的主要假设（了解） 二、资本资产定价模型的经济含义（理解） 三、资本资产定价模型的主要应用（掌握并应用）

第三节 效率市场理论

（一）效率市场的概念与效率市场中的价格行为（了解）

证券市场的效率是指证券价格对信息的反应程度。证券价格对有关信息的反映速度越快、越全面，表明证券市场越有效率。

（二）效率市场的三种形式（理解） 1.弱有效市场 2.半强有效市场 3.强有效市场

（三）效率市场假说的检验和启示（理解）

第五章

第一节 金融市场与企业筹资

一、金融市场与金融机构（了解）

二、资金来源的类别（理解） 1.权益筹资和债务筹资 2.直接筹资和间接筹资 3.内部筹资和外部筹资

三、企业筹资的性质和目的（理解） （一）筹资的性质 （二）筹资与价值创造 （三）筹资的目的 1.设立筹资 2.扩张筹资 3.偿债筹资 4.混合筹资 5.生存性筹资

四、筹资决策与投资决策的比较（掌握）

第二节 股权筹资

一、创业融资（理解）

企业长期筹资

1.创业企业与创业资本 2.创业企业的融资活动 3.创业企业的价值增值

二、普通股票的发行（掌握） 1.普通股票次发行 2.普通股票的后续发行

三、发行普通股筹资的成本（掌握）

四、发行普通股筹资的利弊（掌握）

五、优先股筹资（掌握）

第三节 债务与租赁融资

一、债券融资

（一）债券融资概述（理解） 1.债券的定义 2.债券的种类 3.债券发行 4.债券合同

（二）债券评级（了解）

（三）债券的偿还（了解） 1.偿还方式 2.偿还清单

（四）债券筹资的利弊（掌握）

（五）长期借款（理解）

二、租赁融资

（一）租赁分类（掌握） 经营租赁 融资租赁

具体租赁方式有直接租赁,售后租回,杠杆租赁。

（二）融资租赁的特点（掌握）

（三）租赁的会计处理（理解）

（四）融资租赁中的两个问题（理解）

（五）租赁融资的利弊（掌握）

第六章 资本成本与资本结构

一、本章目的和任务

通过本章的学习，学生应当掌握如下问题：第一，如何理解公司的资本成本；第二，思考这样一个问题：公司为什么需要选择资本结构？第三，公司资本结构理论；第四，什么因素决定公司资本结构的选择；第五，是否存在公司最佳的资本结构？如何确定？第六，理解负债规模、税盾效应、财务杠杆和公司价值间的关系。本章是公司理财课程的核心，要求认真学习，深刻领会。

第一节 营业风险与财务风险

一、营业风险（理解）

1.营业风险的定义：又称经营风险，指企业税息前收益（EBIT）围绕其期望值变化而产生的

不确定性。

2.影响营业风险的因素 （1）产品市场的稳定性 （2）要素市场的稳定性 （3）产品成本中固定成本的比例 （4）企业的应变能力与调整能力 3.营业杠杆

企业税息前收益随企业销售收入变化而变化的程度，常用（DOL）表示。

二、财务风险与财务杠杆（掌握）

1.财务风险：因负债经营而引起的股东收益除营业风险之外的新的不确定性。 2.财务杠杠

财务杠杆是每股收益随税息前收益变化而变化的幅度，常用DFL表示。

三、总杠杆与总风险（掌握） 总杠杆为经营杠杆与财务杠杆的乘积。

第二节 资本结构理论

一、资本结构的理解（理解） 1.资本结构

资本结构通常指企业负债总额与企业总资产的比例(D/A)，或企业总负债与股东权益的比例(D/E)。准确地讲，企业的资本结构应定义为有偿负债与股东权益的比例。长期资本结构是指企业长期负债与股东权益的比例。 2.资本结构对企业价值的影响

只有当改变企业资本结构能够增加公司价值时，股东才会因此而获益；只有当改变企业资本结构能够减少公司价值时，股东才会因此而受损；企业的决策者应当选择能够使公司价值最大的资本结构，因为公司股东将因此而获益。

二、无公司所得税时的MM定理（掌握） （一）假设

1.一致性预期（Homogeneous Expectations）

2.同一商业风险等级（Homogeneous Business Risk Classes） 3.永久性现金流量（Perpetual Cash Flows） 4.完善的资本市场（Perfect Capital Markets） （二）无税收情况下的MM定理

命题 I：企业的价值由其预期EBIT按照其风险等级所对应的贴现率贴现后决定，与其资本结构无关，即：V L= VU

命题 II：财务杠杆将增大股东的风险和收益 rs = r0 + (B / SL) (r0 - rB) （三）无公司所得税时MM命题的套利分析

三、有公司所得税时的MM定理（掌握） 1.公司所得税对企业价值的影响 2.有公司所得税时 MM

命题 I：公司价值随着财务杠杆（负债）的增加而增加。负债经营的企业的价值等于具有同等风险程度的无负债企业的价值加上因负债经营而产生的税收屏蔽(Tax Shield)价值。税收屏蔽价值等于企业的负债总额乘以公司所得税税率，即： VL = VU + TC B

命题 II：权益资本风险和收益的部分增加与债务利息的税收屏蔽效应所抵消。 rS = r0 + (B/S)×(1-TC)×(r0 - rB)

四、财务危机成本与资本结构（掌握）

财务危机：企业在履行偿债义务方面遇到了极大的困难，暂时或永久无法履行某些偿债义务。 1.财务危机成本 2.代理问题 3.静态资本结构理论

五、企业资本结构的确定（掌握） （一）收益能力分析 （二）偿债能力分析

（三）影响资本结构决策的若干因素 1.企业筹资的灵活性

2.企业风险状况 3.企业控制权

4.企业信用等级与债权人的态度 5.企业的资产状况 6.政府的税收政策 7.企业的成长率 8.企业的盈利能力 （四）筹资优先顺序理论

第三节 资本成本与投资决策

资本成本是企业为了筹集和使用资金而付出的代价。资本结构是指企业总资本中债务资本与权益资本的比例。在企业财务决策中，资本成本和资本结构有很关键的作用。为了追求股东财富的最大化，公司应该尽量降低资本成本，这需要能够正确地估算资本成本和合理地确定资本结构。

一、个别资本成本（理解）

资本成本需要考虑：筹资费用和未来支付 1.普通股成本（保留盈余） 2.债务资本与优先股资本成本 3.发行成本对资本成本的影响

二、加权平均资本成本（掌握） 1.定义

WACC，是各种形式的个别资本成本的加权和，权重为各类资本在企业总资本中的比重。 各种资本在资本总额中的权重可以根据资产负债表得到，但是由于权益资本的帐面价值往往与其市场价值相差甚远，所以按照帐面价值计算的WACC也会与实际成本相差很多。因此，应按照公司各类资本的市场价值计算其权重。 2.影响WACC的因素

个别资本成本，企业资本结构 3.边际资本成本

边际资本成本是指新增加一单位资本所增加的成本。

三、资本成本与投资决策（掌握） 1. WACC与投资决策

WACC是计算项目净现值时的贴现率。利用WACC作为贴现率的含义是：如果项目的资本来源中债务资本与权益资本各占一定比例，则按照这一比例计算的WACC就是这两类投资者所要求的平均投资收益率。如果这个项目能够产生足够的投资收益，既能满足债权人的投资收益要求，又能满足股东的投资收益要求，则这个项目按照WACC贴现的净现值必然大于等于零，项目可行。

2.利用边际资本成本进行投资决策

边际成本反映了不同筹资范围内，公司的投资者所要求的综合回报率。因此，当公司的投资规模不断扩张时，公司管理人员要注意随着资金使用量的扩大，边际资本成本可能发生的变化，并与投资项目内部报酬率进行比较而做出正确的投资决策。

第七章 股利政策 第一节 利润分配与公司价值 一、现金股利分配与公司筹资（理解）

税后利润是企业的一项重要的内部资金来源，企业的利润分配决策实质上就是企业要不要将，或者将多少税后利润用于再投资的问题。

二、关于股利政策的理论观点（掌握） （一）股利不相关理论

股利无关论：公司经理无论提高或降低现期股利都不能改变公司的现行价值。 （二）关于股利政策与公司价值的其他理论 1．“在手之鸟”论

“双鸟在林,不如一鸟在手”

资本收益不如股利收益稳定, 公司发放红利消除了股东的不确定感。 2．所得税的影响 3．信号传递效应

第二节 公司股利政策的选择

一、影响公司股利政策的因素（了解）

1.各种约束 2.公司的投资机会 3.资本成本 4.偿债能力 5.信号传递 6.对公司的控制

二、股份公司的股利政策（了解） 1.剩余股利政策 2.稳定股利政策 3.固定股利率政策 4.正常股利加额外股利政策 5.Lintner模型

6.股份公司的实际股利政策

第三节 股票股利、拆股与股票回购 一、股票股利（理解） 二、拆股（理解） 三、股票回购（掌握）

第八章 衍生工具在公司财务中的应用 第一节 期权概述

一、期权与期权交易（了解） 1.期权概述 2.期权的损益状态 二、期权的价值（理解） 1.影响期权价值的因素 2.买卖期权的平价关系 3.期权的定价：二项式方法 4.B-S公式

第二节 期权与公司价值分析（了解）

第三节 期权与筹资 一、认股权证（理解） 1.认股权证的特征 2.认股权证的价值

3.认股权证在筹资活动中的应用 4.认股权证筹资的利弊 二、可转换债券（理解） 1.可转换债券的基本特征 2.可转换债券的价值 3.可转换债券的筹资分析 4.可转换债券与认股权证的差别 5.可转换证券筹资的利弊

第四节 期权与投资

一、扩张机会的价值（了解） 二、后续项目的价值（了解） 三、等待的价值（了解）

第九章 财务分析 第一节 财务报表 一、资产负债表（理解）

资产负债表是反映企业某一时刻财务状况的会计报表。资产负债表是一张静态报表，它反映的是某一静态日企业的财务状况。资产负债表表明企业某一特定日期所拥有或控制的经济资源、所承担的现有义务和所有者对净资产的要求权。

1.资产

2.负债和所有者权益 3.净营运资本与流动性 4.帐面价值与市场价值 5.管理资产负债表 二、损益表（理解）

损益表，也称作利润表，是反映企业一定期间生产经营成果的会计报表。利润表把一定期间的营业收入与其同一会计期间相关的营业费用进行配比，以计算出企业一定时期的净利润或亏损。通过利润表反映的收入、费用等情况，能够反映企业生产经营的收益和成本耗费情况，表明企业生产经营成果；同时，通过利润表提供的不同时期的比较数字，可以分析企业今后利润的发展趋势及获利能力，了解投资者投入资本的完整性。由于利润是企业经营业绩的综合体现，又是进行利润分配的主要依据。

利润表的结构有多步式和单步式两种，我国一般采用多步式。 三、现金流量表（理解） 1.损益与现金流量 2.现金流量表

3.现金流量的计算与分析

第二节 财务比率分析 一、偿债能力分析（掌握） 1.短期偿债能力分析

流动比率＝流动资产÷流动负债 速动比率＝（流动资产－存货）÷流动负债 2.长期偿债能力分析 资产负债率＝总负债÷总资产 资本比率＝

债务资本

债务资本＋权益资本息税前收益＋折旧和摊销

利息支出

利息保障倍数＝税息前收益÷利息支出 现金涵盖率=

二、资产运用能力分析（掌握）

资产运用能力是指企业对各项资产的运用效率，通过对有关财务比率的分析，可以了解企业资产运用是否合理，是否有多余资产闲置等。

1.存货周转率＝销货成本÷平均存货

2.存货周转期＝365÷存货周转率 3.应收账款周转率＝全年赊销收入÷平均应收账款 4.应收账款周转期＝365÷应收账款周转率 5.固定资产周转率＝销售收入÷固定资产平均净值 6.总资产周转率＝销售收入÷平均总资产

三、盈利能力分析（掌握）

1.销售利润率＝净利润÷销售收入 2.经营利润率＝税息前收益÷平均资产总额 3.资产利润率＝净利润÷平均资产总额 4.股东权益利润率＝（税后净利润－优先股股利）÷股东权益账面价值 四、市场价值比率（掌握）

市场价值比率是一组与公司股票市场价格有关的比率，主要反映了广大投资者对公司所取得的业绩和未来前景的满意程度。公司其它各项财务比率均有良好表现，则通常投资者会看好公司股票的前景，市场价值比率也会较为理想。

1.市盈率＝股票市场价格÷每股收益

2.市净率＝普通股股票市价总值÷普通股股东权益账面价值 3.每股盈余＝（净利－优先股股息）÷发行在外的加权平均普通股股数 4.每股现金股利＝现金股利总额÷普通股股数

第三节 趋势分析

趋势分析是指通过比较企业连续数期的会计报表，来了解企业经营成果与财务状况的变化的趋势，并以此来预测企业未来经营成果与财务状况。趋势分析主要应用于财务报表的横向比较和纵向比较。

一、同比财务报表（了解） 1.同比资产负债表 2.同比损益表

二、同基财务报表（了解

三、财务比率分析应注意的问题（理解） 1.可比性 2.真实性

第四节 综合分析与评价（掌握）

为了全面地了解和评价企业的财务状况和经营成果，需要利用若干相互关联的指标对营运能力、偿债能力及盈利能力等进行综合性的分析和评价。杜邦财务分析体系正是利用几种主要财务指标之间的内在联系综合分析企业财务状况的一种综合财务分析方法。由于这种分析法在美国杜邦公司首先使用，故称杜邦分析体系。

由杜邦分析体系可以看到以下几个重要的关系

净利润净利润资产总额

＝

所有者权益资产总额所有者权益

＝总资产收益率权益乘数

净利润净利润销售收入

＝

资产总额销售收入资产总额 ＝销售利润率总资产周转率

第十章 公司并购 第一节 并购概述

一、公司并购的方式（了解） 1.公司合并 2.股权收购 3.收购资产

二、横向合并、纵向合并与混合合并（理解） 1.横向合并 2.纵向合并 3.混合合并

三、公司合并的效益来源（了解） 1.效率增加

2.经营协同效应与规模经济 3.多元化

4.财务协同效应与内部资本市场 5.增强市场实力，实现战略联盟 6.公司战略重组 7.托宾Q 8.降低代理成本

四、并购中可能存在的价值转移（了解） 五、一些不恰当的合并动机（了解）

第二节 公司并购分析

一、公司并购的价值分析（理解）

二、公司并购的定价决策（理解）

1.现金收购

2.股票交换

三、并购的会计处理（了解）

1．收购会计：购买法

2．收购会计：权益合并法

四、敌意并购与反并购（理解）

1.保护性重组

2.毒丸政策

3.白衣骑士

4.利用公司章程

5.绿色讹诈

6.金降落伞

五、杠杆收购和管理层收购（理解）

1.杠杆收购的基本程序

2.适合杠杆收购的企业条件

3.杠杆收购示例

4.我国的杠杆收购和管理层收购

《公司财务》章节重难点

第一章 第一节 金融与财务概述 一、金融与财务（了解）

金融活动的三个层次，涉及到三个不同的主体：政府、企业、家庭，分别对应着财政金融、公司财务与个人理财。

二、现代公司的特征和基本组织形式（掌握）

企业的基本组织结构有三种：独资企业，合伙制企业和公司。世界上的大型企业一般都是公司。

现代企业的重要特征是所有权与经营权的分离。

第二节 财务管理的主要环节 一、HL公司的案例（理解） 二、财务管理的主要内容（掌握） （一）投资决策

投资决策是企业所有决策中最重要的一项决策。因为投资决策决定了企业资金的运用方向，从而决定了企业未来的收益状况。如果投资决策发生失误，将造成全局性的不良后果。因此企业决策人员和财务管理人员在进行投资决策时必须谨慎从事，尤其是在投资具有较大不确定性时更需要运用专业分析技术，综合考虑收益和风险之间的关系，使二者达到一个均衡，最终实现股东财富最大化的目标。

（二）融资决策

要投资，必须要有充足的资金来源。企业进行长期融资首先要考虑的问题是选择股权还是债权融资，以及二者的比例关系如何。这其实就是公司的资本结构，这是公司财务管理和相关研究中的一个基本问题。

公司长期融资决策要解决的第二个问题是长期资金和短期资金的搭配。 企业长期融资决策要解决的第三个问题是具体筹资工具的选择。 （三）营运资金管理

营运资金管理主要保证企业日常生产经营活动正常进行的资金需求和各类债务的按期偿还。其中包括，决定日常的现金保有量和存货保有量，决定企业是否需要以及按什么条件进行赊销，决定企业怎样获得短期资金，是利用商业信用还是利用银行短期借款等。通过营

导论

运资金管理，企业要解决的主要问题是保证生产经营资金的正常周转，以维护企业的商业信誉和生产经营活动的正常进行

第三节 财务管理的目标（理解）

财务管理工作是企业管理工作的一部分，其基本目标与企业运行的总目标是一致的。但是，财务管理作为一项独立的管理工作，除了与企业总体目标一致的基本目标之外，还有反映其自身特点的，与其它管理工作不同的特有目标。与其它管理工作相比，财务管理的最大特点是：它是一种价值管理活动。

一、财务管理具体目标的分解

这一具体目标又可以分解为成果目标、效率目标和安全目标等三个子目标。

1.成果目标是指在控制投资风险的前提下，努力提高资金的报酬率。要实现财务管理的成果目标，最重要的是选择好的投资方向和有利的投资项目。

2.效率目标是指合理使用资金、加速资金周转，提高资金的使用效率。 3.安全目标是指保持较高的偿债能力和较低的财务风险，保证企业的安全运行。 二、我国理论界有一些主要观点： 1．经济效益最大化 2．利润最大化 3．股东财富最大化 4．企业价值最大化 5．权益资本利润率最大化 6．关于履行社会责任 7．其他

三、价值创造——企业财务管理的核心

第四节 现代财务理论的发展（理解） 1． MM资本结构理论

2． 资产组合理论和资本资产定价模型 3． 套利定价模型 4． 期权定价理论 5． 效率市场假说

6． 代理理论 7．信息不对称 8．行为金融学

第二章 公司理财基础

第一节 时间价值

一、时间价值

时间价值：不承担任何风险，扣除通货膨胀补偿后随时间推移而增加的价值。也就是投资收益扣除全部风险报酬后所剩余的那一部分收益。

第二节 时间价值的计算（重点掌握） 一、单利和复利 1.单利

单利是指在规定期限内只就本金计算利息，每期的利息收入在下一期不作为本金，不产生新的利息收入。

计算公式为

FPtr

其中P是初始投资价值，F是期末价值，t是计息次数。

2.复利所谓的利滚利，是指每期的利息收入在下一期转化为本金，产生新的利息收入。 计算公式为

FP(1r)tPF(1r)

t

二、终值的计算 单个现金流的终值 多个现金流的终值FVn三、现值的计算 单个现金流的现值 多个现金流的现值PVn

n

C(1r)

1t1

nt

Ct

t

t1(1r)

n

第三节 年金的相关计算（掌握）

一、年金终值的计算 n

t1

FVAnA(1i)t1

AFVIFAi,nAACFi, nFVAn＝A×FVIFAi,n=A×ACFi,n。

二、年金现值的计算

n

11111

PVAnAAAAAn1t

(1in)1(1i)2(1i)n(1i)n(1i)t1P1(1i)1

式中，叫做年金现值系数，或年金贴现系数。年金现值tn



A

(1i)

t1

i(1i)

系数可以简写为PVIFAi,n，或ADFi,n。则后付年金现值的计算公式可以写成：

PVAn＝A×PVIFAi,n ＝A×ADFi,n 三、永续年金

四、已知终值或现值计算年金 1.投资回收系数

Ai(1i)n



P(1i)n1

2.基金年存系数

Ai

n

F(1i)1

第四节 时间价值的应用：债券与股票定价（理解并会应用） 一、债券及其估价 （一）债券的概念与特征 （二）债券定价的基本原理

P0

二、股票价值确定

MnC tn

(1r)(1r)t1

n

1.普通股估值的基本模型

V0

V0

D1D2D

 12

(1k)(1k)(1k)

D k

假设K与股利每期都不变，那么上式可以简化为：

2.股利固定增长模式

V0

D1

kg

3.固定留利率股价模式

V0

D1

krb

第五节 分离定理（理解）

一、只有资金市场时的投资与消费

二、资金市场、实物投资市场同时存在时的投资与消费 三、Fisher分离定理

1.投资的净现值产生于高于投资资金成本的投资机会的利用。

2.对所有投资者来说，不论其消费偏好如何，不论其消费偏好如何，他们有相同的决策标准——投资净现值最大。而什么样的消费对他们最好，则完全取决于他们的偏好，但可以通过资金市场的借贷来实现。这种投资决策与消费决策的可分性，被称为分离定理。

第三章 资本预算

第一节 投资决策概述（了解） 一、资本投资的作用与分类 1、资本投资的作用分析 2、资本投资的类别 二、资本投资过程分析 1、调查研究 2、分析预测 3、选择决策 4、事中监督 5、事后评价

第二节 确定条件下的投资

一、资本预算中的现金流（理解） （一）相关现金流 （二）现金流的构成 1.初始现金流

2.营业现金流 3.终止现金流 4.现金流的例子

（三）现金流计算需要注意的几个问题 二、资本预算分析方法（掌握并应用） 1.投资回收期和折现的投资回收期

投资回收期是指收回全部初始投资所需要的时间，通常以年为单位。选择标准是：对单个项目决策，该项目的投资回收期必须小于企业可接受的最低水平；在多个项目中选择时，选择投资回收期最短的项目。

2.净现值

净现值等于投资项目未来净现金流量按资本成本折算成现值，减去初始投资后的余额，其中所用的贴现率是企业的资本成本或企业要求的最低回报水平。净现值计算公式为：

n

NPVCF0

3.现值指数指标

t1

CFt

n

(1r)

现值指数是投资项目未来各期净现金流入的现值与初始投资额现值之比 公式为

现值指数（PI）

未来收益现值之和

初始投资额

当现值指数大于1时，接受该投资项目，否则放弃该投资项目。 4.内部收益率

内部收益率法计算项目能够承担的最大的资本成本，通过计算使项目的净现值等于零时的贴现率来评估投资项目的一种方法，这个贴现率就被称为内部收益率，用IRR表示，即

n

NPVCF0

t1

CFt

0 n

(1IRR)

5.净现值与内部收益率指标的比较 三、资本预算中需要注意的问题（掌握） （一）项目周期不同时候的比较

在分析互斥项目时，如果两个项目的周期不一样，那么选择的结果可能受到周期差异的影响。有两种方法来处理这种问题：重置链条（公倍数）方法，等价年金法。

（二）资本限量决策 1.资本限量产生的原因

2.利用净现值指标和现值指数指标

如果企业拥有多个投资机会，需要找出其中所有净现值大于零的投资项目，然后对这些

项目进行适当的组合，从中找出净现值或加权净现值指数最大的投资项目组合作为投资对象。

3.利用线性规划进行资本限量决策

第三节 不确定条件下的投资分析

一、期望值决策法（理解）

期望值决策法是用现金流量的期望值作为实际值的代表，比较各方案期望值德大小，从中选出合适的投资方案。

二、风险因素调整法（理解） （一） 调整贴现率

调整投资贴现率，就是根据驼子风险的大小，适当加大投资贴现率的数值，从而降低投资收益的现值，以反映投资风险的大小。

1.利用资本资产定价模型调整贴现率 2.项目比较法

3.按项目的风险等级调整贴现率 （二） 调整现金流

调整现金流量的基本思路是：以不确定条件下投资项目现金流量的期望值为基点，考虑投资风险的影响后，适当调低期望值所表示的现金流量，使这一较低的确定性收益带来的效用与较高的期望收益带来的效用相等。

其原理是：确定性等价收入可以用无风险利率来贴现。 三、情景分析和敏感度分析（理解） 四、盈亏平衡点分析（理解） 五、决策树方法（了解）

适用于多阶段的投资决策。在多阶段的决策中，每一阶段的决策取决于前一阶段决策的结果，同时也是前一阶段决策的继续。而在每一个阶段的决策，则适用前面所讲的资本预算方法或风险投资决策方法。

第四章 证券投资

第一节 投资组合理论（理解） 一、风险收益分析

（一）单个证券的收益与风险衡量 1.期望收益 2.方差和标准差

（二）证券组合的收益与风险 1.投资组合收益的衡量 2.证券组合风险的衡量 二、证券组合的风险分散化效应 1.系统风险和非系统风险 2.风险分散化效应

三、投资组合的可能性集合与有效前沿 1.投资组合可能性集合 2.最小方差组合和有效前沿 四、投资者的无差异曲线与投资选择 1.效用函数 2.风险偏好 3.投资者的选择

五、资本市场线和投资选择的两步性

第二节 资本资产定价模型

一、资本资产定价模型的主要假设（了解） 二、资本资产定价模型的经济含义（理解） 三、资本资产定价模型的主要应用（掌握并应用）

第三节 效率市场理论

（一）效率市场的概念与效率市场中的价格行为（了解）

证券市场的效率是指证券价格对信息的反应程度。证券价格对有关信息的反映速度越快、越全面，表明证券市场越有效率。

（二）效率市场的三种形式（理解） 1.弱有效市场 2.半强有效市场 3.强有效市场

（三）效率市场假说的检验和启示（理解）

第五章

第一节 金融市场与企业筹资

一、金融市场与金融机构（了解）

二、资金来源的类别（理解） 1.权益筹资和债务筹资 2.直接筹资和间接筹资 3.内部筹资和外部筹资

三、企业筹资的性质和目的（理解） （一）筹资的性质 （二）筹资与价值创造 （三）筹资的目的 1.设立筹资 2.扩张筹资 3.偿债筹资 4.混合筹资 5.生存性筹资

四、筹资决策与投资决策的比较（掌握）

第二节 股权筹资

一、创业融资（理解）

企业长期筹资

1.创业企业与创业资本 2.创业企业的融资活动 3.创业企业的价值增值

二、普通股票的发行（掌握） 1.普通股票次发行 2.普通股票的后续发行

三、发行普通股筹资的成本（掌握）

四、发行普通股筹资的利弊（掌握）

五、优先股筹资（掌握）

第三节 债务与租赁融资

一、债券融资

（一）债券融资概述（理解） 1.债券的定义 2.债券的种类 3.债券发行 4.债券合同

（二）债券评级（了解）

（三）债券的偿还（了解） 1.偿还方式 2.偿还清单

（四）债券筹资的利弊（掌握）

（五）长期借款（理解）

二、租赁融资

（一）租赁分类（掌握） 经营租赁 融资租赁

具体租赁方式有直接租赁,售后租回,杠杆租赁。

（二）融资租赁的特点（掌握）

（三）租赁的会计处理（理解）

（四）融资租赁中的两个问题（理解）

（五）租赁融资的利弊（掌握）

第六章 资本成本与资本结构

一、本章目的和任务

通过本章的学习，学生应当掌握如下问题：第一，如何理解公司的资本成本；第二，思考这样一个问题：公司为什么需要选择资本结构？第三，公司资本结构理论；第四，什么因素决定公司资本结构的选择；第五，是否存在公司最佳的资本结构？如何确定？第六，理解负债规模、税盾效应、财务杠杆和公司价值间的关系。本章是公司理财课程的核心，要求认真学习，深刻领会。

第一节 营业风险与财务风险

一、营业风险（理解）

1.营业风险的定义：又称经营风险，指企业税息前收益（EBIT）围绕其期望值变化而产生的

不确定性。

2.影响营业风险的因素 （1）产品市场的稳定性 （2）要素市场的稳定性 （3）产品成本中固定成本的比例 （4）企业的应变能力与调整能力 3.营业杠杆

企业税息前收益随企业销售收入变化而变化的程度，常用（DOL）表示。

二、财务风险与财务杠杆（掌握）

1.财务风险：因负债经营而引起的股东收益除营业风险之外的新的不确定性。 2.财务杠杠

财务杠杆是每股收益随税息前收益变化而变化的幅度，常用DFL表示。

三、总杠杆与总风险（掌握） 总杠杆为经营杠杆与财务杠杆的乘积。

第二节 资本结构理论

一、资本结构的理解（理解） 1.资本结构

资本结构通常指企业负债总额与企业总资产的比例(D/A)，或企业总负债与股东权益的比例(D/E)。准确地讲，企业的资本结构应定义为有偿负债与股东权益的比例。长期资本结构是指企业长期负债与股东权益的比例。 2.资本结构对企业价值的影响

只有当改变企业资本结构能够增加公司价值时，股东才会因此而获益；只有当改变企业资本结构能够减少公司价值时，股东才会因此而受损；企业的决策者应当选择能够使公司价值最大的资本结构，因为公司股东将因此而获益。

二、无公司所得税时的MM定理（掌握） （一）假设

1.一致性预期（Homogeneous Expectations）

2.同一商业风险等级（Homogeneous Business Risk Classes） 3.永久性现金流量（Perpetual Cash Flows） 4.完善的资本市场（Perfect Capital Markets） （二）无税收情况下的MM定理

命题 I：企业的价值由其预期EBIT按照其风险等级所对应的贴现率贴现后决定，与其资本结构无关，即：V L= VU

命题 II：财务杠杆将增大股东的风险和收益 rs = r0 + (B / SL) (r0 - rB) （三）无公司所得税时MM命题的套利分析

三、有公司所得税时的MM定理（掌握） 1.公司所得税对企业价值的影响 2.有公司所得税时 MM

命题 I：公司价值随着财务杠杆（负债）的增加而增加。负债经营的企业的价值等于具有同等风险程度的无负债企业的价值加上因负债经营而产生的税收屏蔽(Tax Shield)价值。税收屏蔽价值等于企业的负债总额乘以公司所得税税率，即： VL = VU + TC B

命题 II：权益资本风险和收益的部分增加与债务利息的税收屏蔽效应所抵消。 rS = r0 + (B/S)×(1-TC)×(r0 - rB)

四、财务危机成本与资本结构（掌握）

财务危机：企业在履行偿债义务方面遇到了极大的困难，暂时或永久无法履行某些偿债义务。 1.财务危机成本 2.代理问题 3.静态资本结构理论

五、企业资本结构的确定（掌握） （一）收益能力分析 （二）偿债能力分析

（三）影响资本结构决策的若干因素 1.企业筹资的灵活性

2.企业风险状况 3.企业控制权

4.企业信用等级与债权人的态度 5.企业的资产状况 6.政府的税收政策 7.企业的成长率 8.企业的盈利能力 （四）筹资优先顺序理论

第三节 资本成本与投资决策

资本成本是企业为了筹集和使用资金而付出的代价。资本结构是指企业总资本中债务资本与权益资本的比例。在企业财务决策中，资本成本和资本结构有很关键的作用。为了追求股东财富的最大化，公司应该尽量降低资本成本，这需要能够正确地估算资本成本和合理地确定资本结构。

一、个别资本成本（理解）

资本成本需要考虑：筹资费用和未来支付 1.普通股成本（保留盈余） 2.债务资本与优先股资本成本 3.发行成本对资本成本的影响

二、加权平均资本成本（掌握） 1.定义

WACC，是各种形式的个别资本成本的加权和，权重为各类资本在企业总资本中的比重。 各种资本在资本总额中的权重可以根据资产负债表得到，但是由于权益资本的帐面价值往往与其市场价值相差甚远，所以按照帐面价值计算的WACC也会与实际成本相差很多。因此，应按照公司各类资本的市场价值计算其权重。 2.影响WACC的因素

个别资本成本，企业资本结构 3.边际资本成本

边际资本成本是指新增加一单位资本所增加的成本。

三、资本成本与投资决策（掌握） 1. WACC与投资决策

WACC是计算项目净现值时的贴现率。利用WACC作为贴现率的含义是：如果项目的资本来源中债务资本与权益资本各占一定比例，则按照这一比例计算的WACC就是这两类投资者所要求的平均投资收益率。如果这个项目能够产生足够的投资收益，既能满足债权人的投资收益要求，又能满足股东的投资收益要求，则这个项目按照WACC贴现的净现值必然大于等于零，项目可行。

2.利用边际资本成本进行投资决策

边际成本反映了不同筹资范围内，公司的投资者所要求的综合回报率。因此，当公司的投资规模不断扩张时，公司管理人员要注意随着资金使用量的扩大，边际资本成本可能发生的变化，并与投资项目内部报酬率进行比较而做出正确的投资决策。

第七章 股利政策 第一节 利润分配与公司价值 一、现金股利分配与公司筹资（理解）

税后利润是企业的一项重要的内部资金来源，企业的利润分配决策实质上就是企业要不要将，或者将多少税后利润用于再投资的问题。

二、关于股利政策的理论观点（掌握） （一）股利不相关理论

股利无关论：公司经理无论提高或降低现期股利都不能改变公司的现行价值。 （二）关于股利政策与公司价值的其他理论 1．“在手之鸟”论

“双鸟在林,不如一鸟在手”

资本收益不如股利收益稳定, 公司发放红利消除了股东的不确定感。 2．所得税的影响 3．信号传递效应

第二节 公司股利政策的选择

一、影响公司股利政策的因素（了解）

1.各种约束 2.公司的投资机会 3.资本成本 4.偿债能力 5.信号传递 6.对公司的控制

二、股份公司的股利政策（了解） 1.剩余股利政策 2.稳定股利政策 3.固定股利率政策 4.正常股利加额外股利政策 5.Lintner模型

6.股份公司的实际股利政策

第三节 股票股利、拆股与股票回购 一、股票股利（理解） 二、拆股（理解） 三、股票回购（掌握）

第八章 衍生工具在公司财务中的应用 第一节 期权概述

一、期权与期权交易（了解） 1.期权概述 2.期权的损益状态 二、期权的价值（理解） 1.影响期权价值的因素 2.买卖期权的平价关系 3.期权的定价：二项式方法 4.B-S公式

第二节 期权与公司价值分析（了解）

第三节 期权与筹资 一、认股权证（理解） 1.认股权证的特征 2.认股权证的价值

3.认股权证在筹资活动中的应用 4.认股权证筹资的利弊 二、可转换债券（理解） 1.可转换债券的基本特征 2.可转换债券的价值 3.可转换债券的筹资分析 4.可转换债券与认股权证的差别 5.可转换证券筹资的利弊

第四节 期权与投资

一、扩张机会的价值（了解） 二、后续项目的价值（了解） 三、等待的价值（了解）

第九章 财务分析 第一节 财务报表 一、资产负债表（理解）

资产负债表是反映企业某一时刻财务状况的会计报表。资产负债表是一张静态报表，它反映的是某一静态日企业的财务状况。资产负债表表明企业某一特定日期所拥有或控制的经济资源、所承担的现有义务和所有者对净资产的要求权。

1.资产

2.负债和所有者权益 3.净营运资本与流动性 4.帐面价值与市场价值 5.管理资产负债表 二、损益表（理解）

损益表，也称作利润表，是反映企业一定期间生产经营成果的会计报表。利润表把一定期间的营业收入与其同一会计期间相关的营业费用进行配比，以计算出企业一定时期的净利润或亏损。通过利润表反映的收入、费用等情况，能够反映企业生产经营的收益和成本耗费情况，表明企业生产经营成果；同时，通过利润表提供的不同时期的比较数字，可以分析企业今后利润的发展趋势及获利能力，了解投资者投入资本的完整性。由于利润是企业经营业绩的综合体现，又是进行利润分配的主要依据。

利润表的结构有多步式和单步式两种，我国一般采用多步式。 三、现金流量表（理解） 1.损益与现金流量 2.现金流量表

3.现金流量的计算与分析

第二节 财务比率分析 一、偿债能力分析（掌握） 1.短期偿债能力分析

流动比率＝流动资产÷流动负债 速动比率＝（流动资产－存货）÷流动负债 2.长期偿债能力分析 资产负债率＝总负债÷总资产 资本比率＝

债务资本

债务资本＋权益资本息税前收益＋折旧和摊销

利息支出

利息保障倍数＝税息前收益÷利息支出 现金涵盖率=

二、资产运用能力分析（掌握）

资产运用能力是指企业对各项资产的运用效率，通过对有关财务比率的分析，可以了解企业资产运用是否合理，是否有多余资产闲置等。

1.存货周转率＝销货成本÷平均存货

2.存货周转期＝365÷存货周转率 3.应收账款周转率＝全年赊销收入÷平均应收账款 4.应收账款周转期＝365÷应收账款周转率 5.固定资产周转率＝销售收入÷固定资产平均净值 6.总资产周转率＝销售收入÷平均总资产

三、盈利能力分析（掌握）

1.销售利润率＝净利润÷销售收入 2.经营利润率＝税息前收益÷平均资产总额 3.资产利润率＝净利润÷平均资产总额 4.股东权益利润率＝（税后净利润－优先股股利）÷股东权益账面价值 四、市场价值比率（掌握）

市场价值比率是一组与公司股票市场价格有关的比率，主要反映了广大投资者对公司所取得的业绩和未来前景的满意程度。公司其它各项财务比率均有良好表现，则通常投资者会看好公司股票的前景，市场价值比率也会较为理想。

1.市盈率＝股票市场价格÷每股收益

2.市净率＝普通股股票市价总值÷普通股股东权益账面价值 3.每股盈余＝（净利－优先股股息）÷发行在外的加权平均普通股股数 4.每股现金股利＝现金股利总额÷普通股股数

第三节 趋势分析

趋势分析是指通过比较企业连续数期的会计报表，来了解企业经营成果与财务状况的变化的趋势，并以此来预测企业未来经营成果与财务状况。趋势分析主要应用于财务报表的横向比较和纵向比较。

一、同比财务报表（了解） 1.同比资产负债表 2.同比损益表

二、同基财务报表（了解

三、财务比率分析应注意的问题（理解） 1.可比性 2.真实性

第四节 综合分析与评价（掌握）

为了全面地了解和评价企业的财务状况和经营成果，需要利用若干相互关联的指标对营运能力、偿债能力及盈利能力等进行综合性的分析和评价。杜邦财务分析体系正是利用几种主要财务指标之间的内在联系综合分析企业财务状况的一种综合财务分析方法。由于这种分析法在美国杜邦公司首先使用，故称杜邦分析体系。

由杜邦分析体系可以看到以下几个重要的关系

净利润净利润资产总额

＝

所有者权益资产总额所有者权益

＝总资产收益率权益乘数

净利润净利润销售收入

＝

资产总额销售收入资产总额 ＝销售利润率总资产周转率

第十章 公司并购 第一节 并购概述

一、公司并购的方式（了解） 1.公司合并 2.股权收购 3.收购资产

二、横向合并、纵向合并与混合合并（理解） 1.横向合并 2.纵向合并 3.混合合并

三、公司合并的效益来源（了解） 1.效率增加

2.经营协同效应与规模经济 3.多元化

4.财务协同效应与内部资本市场 5.增强市场实力，实现战略联盟 6.公司战略重组 7.托宾Q 8.降低代理成本

四、并购中可能存在的价值转移（了解） 五、一些不恰当的合并动机（了解）

第二节 公司并购分析

一、公司并购的价值分析（理解）

二、公司并购的定价决策（理解）

1.现金收购

2.股票交换

三、并购的会计处理（了解）

1．收购会计：购买法

2．收购会计：权益合并法

四、敌意并购与反并购（理解）

1.保护性重组

2.毒丸政策

3.白衣骑士

4.利用公司章程

5.绿色讹诈

6.金降落伞

五、杠杆收购和管理层收购（理解）

1.杠杆收购的基本程序

2.适合杠杆收购的企业条件

3.杠杆收购示例

4.我国的杠杆收购和管理层收购