经受了金融市场动荡、国际市场原油价格上涨和欧元升值等不利因素的多重冲击，2007年欧洲经济可谓步履艰难，在颠簸中前行。去年第二季度欧洲经济增长速度明显放慢，欧盟委员会据此判断欧洲经济可能已经达到本轮经济周期顶点，正面临增长速度放慢的局面；虽然第三季度又突然加速，但未改变欧洲经济增长放慢的趋势，去年第四季度，欧盟经济由三季度的0.8%放缓至0.5%，全年增长2.9%。
一、当前欧洲经济形势
（一）经济增长明显放缓
内需方面，反映企业主和消费者看法的经济信心指数连续7个月下跌，今年1月已跌至103.2点，是2006年3月以来的最低水平。这表明企业和民众对经济增长缺乏信心，进而削弱投资和消费。欧洲统计局数据显示，欧盟零售销售月率自2007年10月开始，逐月下降，零售销售率的下滑表明消费日渐萎缩。但同时，欧盟就业市场表现良好，2007年12月的失业率已降至6.8%，为自1993年有统计记录以来的最低水平，失业率持续处于低水平将刺激欧元区消费者的支出。
外需方面，欧盟出口增长也出现放缓迹象。2007年11月，欧盟进口额为1282亿欧元，同比增长6%，增速明显快于出口。同期，欧盟出口仅增长2%，为1114亿欧元。欧盟去年11月份出现对外贸易逆差168亿欧元，大大高于上月以及2006年同期水平。这种变化可能预示着欧元升值已影响到欧洲出口形势。欧元升值对德国出口的负面影响已经初步显现，德国2007年前11个月的出口增幅为9.3%，其中对欧盟伙伴国家的出口平均增长11.9%，但对非欧盟国家的出口仅增长4.9%。
（二）通货膨胀形势严峻
在欧洲面临经济增长趋缓的同时，通货膨胀形势也日益严峻。受能源和食品价格上涨影响，欧元区通胀率最近几个月接连攀升，自去年9月份以来已连续6个月高于2%。欧元区今年1月份通货膨胀率再次创下历史新高，由去年12月份的3.1%进一步上升至3.2%，是1999年欧元启动以来的最高纪录。
在欧洲经济出现明显放缓迹象的同时，通货膨胀率开始急剧上升，出现了上世纪七十年代典型的“滞胀”现象。这对欧洲央行的货币和财政政策是个很大的挑战。自去年6月最后一次加息以来，欧洲央行一直将基准利率维持在4%的水平不变。由于欧元区经济增速有所放慢，而且加息有可能导致欧元对美元进一步升值，从而打击欧元区出口。因此在目前情况下，欧洲央行只能维持利率不变。2008年1月10日晚，欧、英央行分别宣布今年的首次利率决议，各自维持4%和5.5%的利率水平不变。
（三）欧元升值预期仍然较强
2007年以来，欧元对美元汇率不断攀升。11月下旬，欧元对美元汇率一度达到1欧元兑1.48美元，创历史新高。这对欧元区出口形成压力。据测算，如果欧元每升值10美分，欧元区公司营运获利总体损失大约相当于10亿欧元。受汇率影响，欧元区出口商开始调整经营方向。
尽管如此，欧元可能将在2008年继续保持强势。一是美元持续贬值导致不少国家放弃本国货币与美元挂钩的政策或减少美元外汇储备转而增加欧元储备。据国际货币基金组织估计，目前在世界各国的外汇储备中，欧元所占有的份额已由1999年的17.9%上升到25%，而同期美元所占份额却由71%降至65.7%。德意志银行估计，到2010年欧元所占比例将进一步上升到30%。二是美国政府放弃强势美元政策和美国经济增长减速推动了欧元走强。近年来，美国政府出于本身的经济需要实际上已经放弃了强势美元政策，一再表示美元汇率应由市场来决定。这一政策使美元对欧元汇率不断跌入新的低点。与此同时，美国经济由于次贷危机的打击遭遇严重困难，增长前景的不确定性增加，这也促使投资者追捧欧元和看低美元。欧元强势势必会对欧元区2008年的经济增长产生一定的不利影响。
二、次贷危机对欧洲经济的影响
（一）美国次贷危机对欧洲经济的直接影响
自去年美国次债危机爆发以来，由于银行之间产生了信任危机，为避免受到更大的损失，银行之间不再进行信贷，全球信贷市场出现了短期流动性不足的困难局面。虽然欧洲次贷市场不发达，不会爆发类似美国的次贷危机，但是由于一些美国放贷机构将次级抵押贷款合约打包成金融投资产品出售给投资基金等，而相关评估机构并没有正确评估这些产品的信用，导致一些买入此类投资产品的欧洲投资基金遭重创。对于美次贷危机的蔓延，欧洲中央银行采取了迅速而强有力的措施：去年8月连续3次分别向市场投入948亿欧元、610亿欧元和476亿欧元“救市”，这是欧洲央行自“9・11”以来最大的一次干预市场行动，效果应该说是积极和有效的。
2007年第四季度，美国次贷危机的影响进一步扩大，主要发达国家金融市场都受到了轻重不等的影响。自去年11月初开始，美国一批银行公开承认所持债券价值大跌。花旗集团、摩根士丹利、美林等金融机构均宣布大量资产减记。而目前欧洲多家银行已经陷入困境。今年1月，英国汇丰银行、英国巴克莱银行、德国最大的商业银行德意志银行以及面临拆分危险的德国地产融资抵押银行、瑞士银行等都宣布在美国次贷危机中遭受不同程度的巨额亏损，英国政府则宣布了一项旨在拯救蒙受巨额亏损的诺森罗克银行的计划。这些均表明，次贷危机尚未结束，其对欧洲经济的最终影响仍很难确定，甚至可能已构成欧洲经济增长的一大隐患。
欧洲银行业接连不断传出的坏消息，导致了欧洲股市的大幅波动，特别是1月21日欧洲股市遭遇了“黑色星期一”，英国、法国和德国三大股市的跌幅均在5%以上，其中德国法兰克福股市DAX指数暴跌523.98点，收于6790.19点，跌幅高达7.16%，是“9・11”以来的最大单日跌幅，股市资产缩水近590亿欧元。之后，随着美国三大股指的大幅波动，欧洲股市也继续震荡调整，这加剧了人们对欧洲经济增长前景的担忧。
（二）美国次贷危机对欧洲经济的深远影响
此次信贷危机对欧洲经济的最终影响将取决于以下几个方面，一是金融市场恢复正常运行所需时间的长短；二是对风险重新估价的程度；三是投资者和消费者信心受影响的程度。目前还很难对危机的影响程度做出数量评估，但其作用方向无疑是加大了欧洲经济的减速风险。
金融市场的动荡对欧洲经济增长构成了严重威胁，尤其是如果金融市场动荡加剧的话。由于当前的信贷紧缩危机抑制了欧元区一些消费者及企业的信贷需求并引发了市场利率的上扬，因此将会严重抑制欧洲内需的增长。事实上，目前已有明显迹象表明金融市场的动荡对整个欧元区商业情绪指数及消费者情绪指数构成了严重打压，进而危及欧元区投资、就业及居民消费支出的增长。同时，金融市场动荡对全球经济增长造成的任何重大冲击都将会抑制欧元区的出口增长，而出口增长一直是欧元区经济复苏过程中的一个重要引擎。
（三）美国次贷危机对欧洲货币和金融政策的挑战
为了应对金融危机给欧洲经济带来的负面影响，德国、英国、法国和意大利四国财长1月17日在巴黎举行会议，商讨金融对策。29日，四国政府首脑以及欧盟委员会主席又聚首伦敦，共同研究应对金融市场危机的举措。欧洲主要国家领导人认为，金融市场动荡增加了今年欧洲经济增长面临的风险，他们要求欧洲银行业尽快弥补亏损，并“及时和完全公布亏损情况”。各国领导人在此次会议上发出了两个信号：一是向金融系统施压，要求它们增加透明度，并各自承担起自己的首要责任；二是各国监管机构必须加强合作，并在欧盟和全球范围内加强信息交流，以防止和应对金融危机，控制危机蔓延。
进入2008年以后，美国已经连续两次降息，不仅给欧元带来巨大升值压力，同时也使欧洲央行进退两难。虽然欧洲经济也将放缓，但欧洲通货膨胀形势却日益严峻，使得欧洲央行无法放弃其长期盯住的通胀目标而跟进降息。1月初，欧洲央行连续第七次宣布维持欧元区基准利率在4.0%的水平不变。
总体来看，欧洲经济本轮经济周期的顶点已经达到，下行趋势可能无法避免，2008年经济增长将有所趋缓。再加上国际金融市场动荡加剧、油价大幅上涨和欧元持续升值等不利因素对经济的不利影响已经逐渐开始显现，欧洲经济2008年减速已成必然。
（作者单位：国家信息中心预测部）
经受了金融市场动荡、国际市场原油价格上涨和欧元升值等不利因素的多重冲击，2007年欧洲经济可谓步履艰难，在颠簸中前行。去年第二季度欧洲经济增长速度明显放慢，欧盟委员会据此判断欧洲经济可能已经达到本轮经济周期顶点，正面临增长速度放慢的局面；虽然第三季度又突然加速，但未改变欧洲经济增长放慢的趋势，去年第四季度，欧盟经济由三季度的0.8%放缓至0.5%，全年增长2.9%。
一、当前欧洲经济形势
（一）经济增长明显放缓
内需方面，反映企业主和消费者看法的经济信心指数连续7个月下跌，今年1月已跌至103.2点，是2006年3月以来的最低水平。这表明企业和民众对经济增长缺乏信心，进而削弱投资和消费。欧洲统计局数据显示，欧盟零售销售月率自2007年10月开始，逐月下降，零售销售率的下滑表明消费日渐萎缩。但同时，欧盟就业市场表现良好，2007年12月的失业率已降至6.8%，为自1993年有统计记录以来的最低水平，失业率持续处于低水平将刺激欧元区消费者的支出。
外需方面，欧盟出口增长也出现放缓迹象。2007年11月，欧盟进口额为1282亿欧元，同比增长6%，增速明显快于出口。同期，欧盟出口仅增长2%，为1114亿欧元。欧盟去年11月份出现对外贸易逆差168亿欧元，大大高于上月以及2006年同期水平。这种变化可能预示着欧元升值已影响到欧洲出口形势。欧元升值对德国出口的负面影响已经初步显现，德国2007年前11个月的出口增幅为9.3%，其中对欧盟伙伴国家的出口平均增长11.9%，但对非欧盟国家的出口仅增长4.9%。
（二）通货膨胀形势严峻
在欧洲面临经济增长趋缓的同时，通货膨胀形势也日益严峻。受能源和食品价格上涨影响，欧元区通胀率最近几个月接连攀升，自去年9月份以来已连续6个月高于2%。欧元区今年1月份通货膨胀率再次创下历史新高，由去年12月份的3.1%进一步上升至3.2%，是1999年欧元启动以来的最高纪录。
在欧洲经济出现明显放缓迹象的同时，通货膨胀率开始急剧上升，出现了上世纪七十年代典型的“滞胀”现象。这对欧洲央行的货币和财政政策是个很大的挑战。自去年6月最后一次加息以来，欧洲央行一直将基准利率维持在4%的水平不变。由于欧元区经济增速有所放慢，而且加息有可能导致欧元对美元进一步升值，从而打击欧元区出口。因此在目前情况下，欧洲央行只能维持利率不变。2008年1月10日晚，欧、英央行分别宣布今年的首次利率决议，各自维持4%和5.5%的利率水平不变。
（三）欧元升值预期仍然较强
2007年以来，欧元对美元汇率不断攀升。11月下旬，欧元对美元汇率一度达到1欧元兑1.48美元，创历史新高。这对欧元区出口形成压力。据测算，如果欧元每升值10美分，欧元区公司营运获利总体损失大约相当于10亿欧元。受汇率影响，欧元区出口商开始调整经营方向。
尽管如此，欧元可能将在2008年继续保持强势。一是美元持续贬值导致不少国家放弃本国货币与美元挂钩的政策或减少美元外汇储备转而增加欧元储备。据国际货币基金组织估计，目前在世界各国的外汇储备中，欧元所占有的份额已由1999年的17.9%上升到25%，而同期美元所占份额却由71%降至65.7%。德意志银行估计，到2010年欧元所占比例将进一步上升到30%。二是美国政府放弃强势美元政策和美国经济增长减速推动了欧元走强。近年来，美国政府出于本身的经济需要实际上已经放弃了强势美元政策，一再表示美元汇率应由市场来决定。这一政策使美元对欧元汇率不断跌入新的低点。与此同时，美国经济由于次贷危机的打击遭遇严重困难，增长前景的不确定性增加，这也促使投资者追捧欧元和看低美元。欧元强势势必会对欧元区2008年的经济增长产生一定的不利影响。
二、次贷危机对欧洲经济的影响
（一）美国次贷危机对欧洲经济的直接影响
自去年美国次债危机爆发以来，由于银行之间产生了信任危机，为避免受到更大的损失，银行之间不再进行信贷，全球信贷市场出现了短期流动性不足的困难局面。虽然欧洲次贷市场不发达，不会爆发类似美国的次贷危机，但是由于一些美国放贷机构将次级抵押贷款合约打包成金融投资产品出售给投资基金等，而相关评估机构并没有正确评估这些产品的信用，导致一些买入此类投资产品的欧洲投资基金遭重创。对于美次贷危机的蔓延，欧洲中央银行采取了迅速而强有力的措施：去年8月连续3次分别向市场投入948亿欧元、610亿欧元和476亿欧元“救市”，这是欧洲央行自“9・11”以来最大的一次干预市场行动，效果应该说是积极和有效的。
2007年第四季度，美国次贷危机的影响进一步扩大，主要发达国家金融市场都受到了轻重不等的影响。自去年11月初开始，美国一批银行公开承认所持债券价值大跌。花旗集团、摩根士丹利、美林等金融机构均宣布大量资产减记。而目前欧洲多家银行已经陷入困境。今年1月，英国汇丰银行、英国巴克莱银行、德国最大的商业银行德意志银行以及面临拆分危险的德国地产融资抵押银行、瑞士银行等都宣布在美国次贷危机中遭受不同程度的巨额亏损，英国政府则宣布了一项旨在拯救蒙受巨额亏损的诺森罗克银行的计划。这些均表明，次贷危机尚未结束，其对欧洲经济的最终影响仍很难确定，甚至可能已构成欧洲经济增长的一大隐患。
欧洲银行业接连不断传出的坏消息，导致了欧洲股市的大幅波动，特别是1月21日欧洲股市遭遇了“黑色星期一”，英国、法国和德国三大股市的跌幅均在5%以上，其中德国法兰克福股市DAX指数暴跌523.98点，收于6790.19点，跌幅高达7.16%，是“9・11”以来的最大单日跌幅，股市资产缩水近590亿欧元。之后，随着美国三大股指的大幅波动，欧洲股市也继续震荡调整，这加剧了人们对欧洲经济增长前景的担忧。
（二）美国次贷危机对欧洲经济的深远影响
此次信贷危机对欧洲经济的最终影响将取决于以下几个方面，一是金融市场恢复正常运行所需时间的长短；二是对风险重新估价的程度；三是投资者和消费者信心受影响的程度。目前还很难对危机的影响程度做出数量评估，但其作用方向无疑是加大了欧洲经济的减速风险。
金融市场的动荡对欧洲经济增长构成了严重威胁，尤其是如果金融市场动荡加剧的话。由于当前的信贷紧缩危机抑制了欧元区一些消费者及企业的信贷需求并引发了市场利率的上扬，因此将会严重抑制欧洲内需的增长。事实上，目前已有明显迹象表明金融市场的动荡对整个欧元区商业情绪指数及消费者情绪指数构成了严重打压，进而危及欧元区投资、就业及居民消费支出的增长。同时，金融市场动荡对全球经济增长造成的任何重大冲击都将会抑制欧元区的出口增长，而出口增长一直是欧元区经济复苏过程中的一个重要引擎。
（三）美国次贷危机对欧洲货币和金融政策的挑战
为了应对金融危机给欧洲经济带来的负面影响，德国、英国、法国和意大利四国财长1月17日在巴黎举行会议，商讨金融对策。29日，四国政府首脑以及欧盟委员会主席又聚首伦敦，共同研究应对金融市场危机的举措。欧洲主要国家领导人认为，金融市场动荡增加了今年欧洲经济增长面临的风险，他们要求欧洲银行业尽快弥补亏损，并“及时和完全公布亏损情况”。各国领导人在此次会议上发出了两个信号：一是向金融系统施压，要求它们增加透明度，并各自承担起自己的首要责任；二是各国监管机构必须加强合作，并在欧盟和全球范围内加强信息交流，以防止和应对金融危机，控制危机蔓延。
进入2008年以后，美国已经连续两次降息，不仅给欧元带来巨大升值压力，同时也使欧洲央行进退两难。虽然欧洲经济也将放缓，但欧洲通货膨胀形势却日益严峻，使得欧洲央行无法放弃其长期盯住的通胀目标而跟进降息。1月初，欧洲央行连续第七次宣布维持欧元区基准利率在4.0%的水平不变。
总体来看，欧洲经济本轮经济周期的顶点已经达到，下行趋势可能无法避免，2008年经济增长将有所趋缓。再加上国际金融市场动荡加剧、油价大幅上涨和欧元持续升值等不利因素对经济的不利影响已经逐渐开始显现，欧洲经济2008年减速已成必然。
（作者单位：国家信息中心预测部）