当前世界经济贸易形势
2010-05-25 | 编辑：enablesite | 【大 中 小】
受国际金融危机影响，2009年世界经济出现全面衰退，特别是主要发达经济体，
上半年出现了近代历史上最为严重的全面衰退。但随着各国经济政策的落实及政策效果的显现，自下半年起国际金融市场渐趋稳定，消费和投资开始缓慢恢复，经济下滑速度放缓并逐步走稳，致使全年全球经济下跌速度低于预期。据2010年4月国际货币基金组织（IMF）最新估计，2009年全球经济整体下滑0.6%（见表1），明显好于之前预测的-1.3%和-1.1%。鉴于世界经济最脆弱的时期已经过去，主要国家资本市场逐步回稳、制造业生产开始恢复、进出口贸易已显著上升，预计2010年世界经济将呈现恢复性增长，经济增长率有望反弹至4.2%。
表1 2009－2011世界经济增长预期 单位：%
注：亚洲发展中国家包括中国、印度和东盟等；
2009年为估计值，2010年和2011年为预测值。
资料来源：IMF世界经济展望2010年4月。
全球经济衰退导致全球需求减少、贸易保护措施增加、贸易融资减少，以原油为
首的原材料价格下跌，相关产品的贸易额明显下降。2009年全球货物贸易额跌幅达23%，总额跌至12.15万亿美元，扣除汇率和价格因素，世界贸易下降12.2%，为70多年来的最大降幅。其中，美国下降13.9%，欧盟下降14.8%，日本下降24.9%，均高于世界平均降幅。进入2010年，随着世界经济的恢复，主要国家贸易开始增长。第一季度，日本、巴西、中国、韩国、美国、德国和俄罗斯的货物贸易出口同比分别增长48.2%、25.8%、28.7%、36.2%、20.2%、16.9%和82.7%；进口增长率分别为22.5%、36%、64.7%、37.3%、21.4%、12.0%和17.7%。今年以来，货物贸易增长较多的产品是矿产品和机电产品。WTO预计，2010年世界贸易将增长9.5%。其中，发达国家的出口预计增长7.5%，世界其余国家的出口预计增长约11%。但世界贸易总额难以回到2008年经济危机前的水平。
全球金融危机对外国直接投资（FDI）造成冲击，投资规模大幅度下挫。据联合国
贸易和发展会议（UNCTAD）发布报告显示，2009年全球FDI(外国直接投资)从2008年的1.7万亿美元降至1.04万亿美元，下降39%。其中，流入发达国家的投资继续大幅下挫41%。流入发展中国家和新兴经济体的投资也分别下降了35%和39%。美国吸收的外国直接投资为1370亿美元，较2008年下降57%。从2008年中起，全球范围内爆发了跨国公司总部的撤资潮。受金融市场萎缩和现金短缺的影响，作为FDI增长“发动机”的跨国并购大幅减少。2009年上半年，全球10亿美元以上的跨国并购案只有40宗，不到2008年同期数据的1/3。联合国贸易和发展会议的报告认为，随着投资环境和自身经营状况不断改善，预计全球外国直接投资2010年可能出现温和反弹，2011年
将增长强劲。在国际资本的地区流向上，中国及其他亚洲新兴经济体将依然是最有吸
引力的地区之一。农业、服务行业、采矿业等会是未来投资的重点，而制造业方面恢
复的速度相对稍慢。
表2 2007－2009年世界货物贸易额增长情况 单位：%
资料来源：WTO秘书处，《贸易快讯》，2010年3月26日。
当前世界经济贸易发展中值得关注的主要问题有：
世界经济最坏的时期已经过去，世界经济恢复明显好于预期，但鉴于此次经济危
机的实质是全球经济结构矛盾的总爆发，有很多内在深层次原因和矛盾短期内仍无法
得到有效解决，世界经济复苏之路仍充满坎坷。
1、政策退出时机的选择问题
全球金融危机爆发后，美欧日等发达国家以及包括中国在内的新兴经济体展开了规
模庞大的救市行动。随着世界经济逐渐企稳，宏观政策走向成为2010年关注焦点。2010年全球经济恢复的步调和规模，很有可能取决于货币政策、财政政策的退出节奏。对
美国和欧元区来说，由于金融机构的风险还没有完全出清，很多金融机构还存在亏损；经济尽管回升，但也没有完全走上强劲持续复苏的道路，特别是失业率依然很高，贸
然退出可能会给经济带来二次衰退风险。对于大多数发展中国家来说，如果退出战略
实施得过早，即在私人消费和投资尚未能有效成为经济复苏的推动力之前实施退出，
经济复苏将可能因此而夭折。但若退出战略过晚实施，庞大的货币供应将导致全球经
济出现通胀，并出现新的资产泡沫。预计短期内，主要发达国家实施大规模退出策略
的可能性极低。对一些经济恢复情况依然不理想的国家，比如英国、俄罗斯和日本等，还可能进一步采取刺激政策，未来全球宏观经济政策走势将日趋分化。
2、不断加大的财政负担
对应对金融危机，各主要国家不断加大力度的政府财政安排，已使得政府开支迅速
增加，财政赤字水涨船高。据《经济学人》“全球政府债务钟”，实时获悉的全球公
债情况。截至2010年2月，全球各国负债总额已突破36万亿美元，预计2011年全球债务将超40万亿美元。包括美国、加拿大、日本以及欧元区都是负债状况严重的国家，这些经济体的负债率均已达到历史高位。其中，2010年美国政府赤字已达到创纪录的
1.56万亿美元，占GDP的10%左右，这是自二战以来的最高比例。目前欧元区政府赤
字均已超过占GDP3%的参考“警戒线”。2010年，法国预算赤字将占GDP的8.2%；德
国将占GDP的5.5%，欧元区总体赤字可能会超过GDP的7%，欧盟27个成员国中有20国出现赤字超标问题。日本政府总额债务将升至占其GDP的229%，高居发达国家之首。全球性赤字高企，伴随的正是全球性债务的高涨。在经济复苏脆弱的形势下，各国推
出的削减赤字计划，面临诸多障碍与风险，各国试图在“保增长”、“保就业”与“削赤字”三者之间取得平衡，显得困难重重。
3、就业全面恢复仍需时间
金融危机给各国就业形势蒙上巨大阴影，2009年全球就业形势日趋恶化。历次金
融危机的教训表明，在经济开始复苏后，通常还需要4年到5年的时间失业率才能逐
步恢复到危机前的水平。国际货币基金组织(IMF)发表报告预计，2010－2011两年时间内，经济复苏不会有效降低发达国家的失业率。2011年，发达国家失业率仍将保持约9%的水平。政府仍然需要实施刺激经济计划及其他政策，来弥补私营部门就业增长缓
慢的问题。尽管2010年就业人数将有所增长，但新增工作岗位无法为不断壮大的劳动力大军提供足够的就业机会。因此，失业率得不到有效降低。2009年，发达国家失业率为8.8%，预计2010年美国失业率很难降至9%以下。
表3 2008－2010年主要国家失业率 单位：％
资料来源：IMF世界经济展望2010年4月。
4、贸易保护主义依然严峻
国际金融危机发生后，需求大幅萎缩，国际贸易出现严重下滑，加剧了各国之间
的贸易竞争。一些国家和地区在扩大内需受阻的情况下，纷纷提出通过扩大出口来促
进经济尽快复苏，甚至通过本币大幅贬值、增加各种形式补贴等手段提高本国产品竞
争力，千方百计争夺国际市场，国际贸易竞争激烈。为促进本国经济尽早复苏，各主
要经济体自顾性会进一步增强，将优先解决国内就业、产业发展等问题，持续出台各
种贸易限制措施和保护措施。目前由于世界经济尚未完全走出经济危机的阴影，贸易
保护主义在一些领域依旧存在，且有将保护主义手段延伸至更多领域，如汇率、知识
产权以及低碳与环保节能等方面的可能。从历史上危机过后的经验来看，一旦贸易保
护主义、投资保护主义、金融保护主义、就业保护主义等措施出台，即使这些措施会
自行退出历史舞台，依然还会在很长时间内继续延续，因此，即使世界经济走出衰退，世界自由贸易的繁荣依然任重道远。
5、通胀压力进一步加大
受世界经济并未彻底走出衰退、消费乏力、资本市场仍旧动荡等因的影响，2009
年全球范围内并没有出现真正的通货膨胀。但是，随着世界各国的经济状况的进一步
好转，2010年通胀出现的可能性较大。特别是发展中国家很可能重新踏上高速增长之路，对原油、黄金以及其他大宗商品的需求会急剧增加。此外，随着新的监管措施的
出台，金融创新将受到严格审核，而且金融机构的去杠杆化过程还会继续，因此金融
衍生产品的投资机会相对有限。在此背景下，市场投机力量只能进入大宗商品市场寻
找机会，从而推高价格，并可能带来新一轮的投机泡沫。另外，为巩固世界经济复苏
势头，各国暂时不会大规模采取退出政策，一些经济恢复缓慢的国家甚至还可能加码
宏观政策以刺激经济复苏，因此全球流动性将保持充裕。与此同时，很多国家因救市
而产生的巨额债务问题凸显，由于这些国家的债务基本采用本币计价，在发行新债、
增加税收或出售资产都不能解决债务危机的情况下，可能会通过印钞的形式还债，这
将进一步加剧流动性过剩的局面。
主要国家和地区经济前景
美国：尽管美国经济在第四季度强劲增长5.9%，创下6年来的最高季度增长水平，
但由于前两季度的严重衰退，2009年美国经济依旧下降2.4%，是1946年以来表现最
糟的一年。个人消费支出增长、出口扩大、民间库存投资恢复、企业固定投资增加是
第四季度美国GDP增长的主因。而这一态势已延续到2010年第一季度，美国G D P增长率为3.2%，连续第三个季度保持增长。个人消费正在取代个人投资，成为促进美国经济增长的主要动力。3月份的非农就业人数增加16.2万人，是2007年3月以来的最大增幅，进一步证明美国经济最困难的时刻已经过去。但徘徊在10%左右的失业率依然美国经济的隐忧，因此美国经济复苏仍然被广泛认为是脆弱的，美联储仍需维持低利
率来支持经济。自2008年12月以来，美联储一直将基准利率维持在0-0.25%的历史最低水平，目前仍然重申其将在“更长时期内”维持极低的利率水平。
欧元区：在政府实施的货币政策与财政政策刺激下，在库存增加和出口增长的带
动下，2009年第三、四季度，欧元区GDP环比止跌回稳，但全年经济增长仍然是下降
3.9%。进入2010年，受德国和法国经济增长及出口订单推动，欧元区3月制造业采购经理人指数由2月的54.2增至56.6，为40个月来最高水平，表明产出有所扩张。今年一季度，德国国内生产总值实现了0.2%的微弱增长，经济状况好于预期。但欧元区的就业数据远非乐观：欧元区2月失业率由1月的9.9%增至10.0%，这是1998年8月以来的最高水平。其中，西班牙为19%，法国为10.1%，意味着欧元区企业仍面临疲弱需求，复苏强度仍不足以抑制企业裁员。希腊债务危机加重欧元区经济恢复的难度，
加上葡萄牙、西班牙、意大利及爱尔兰的财政状况同样艰难，因此希腊援助计划不会
结束欧元区的忧虑形势。在宏观经济与结构相对疲软的环境下，大规模财政危机已经
伤及欧洲国家信用可靠度，欧洲的国家财政问题随时可能蔓延到希腊以外的地区。在
希腊债务危机和欧元区经济疲弱复苏的双重压力之下，欧洲央行也难言加息。预计2010年欧元区整体GDP增速为1.2%，估计在发达国家中表现最差。另外，多年来欧元区各成员国不断增加财政支出等财政举措，最终将成为该地区的财政负担。随着各国政府
对人口老龄化等相关方面支出的预期增长，中长期财政负担也越来越大，公共债务持
续大幅增长将对欧元区经济增长与稳定带来严重威胁。
日本：由于受到全球金融危机影响，2009年第一季度日本GDP增长率大幅下滑
8.8%，拖累全年经济下滑超过5.0%，成为二战后的最大降幅。进入2010年，随着世界经济的恢复，受到出口需求提升及政府优惠措施的刺激，外需成为日本经济增长动力。2010年第一季度日本实际国内生产总值(GDP、季节调整)比上季度增长1.2%，换算成
年率为4.9%，连续4个季度实现正增长，经济复苏势头更趋明显。其中，个人消费增长0.3%，企业设备投资增长1.0%。内需对GDP增幅的贡献度为0.6%，外需为0.7%。
从全年看，随着经济复苏，资金需求最终将恢复上升，但在通缩仍将持续的情况下，
日本央行仍将面临各方面要求其进一步放宽货币政策的压力，而日元升势可能持续。
日本民间经济学家预计，2010全年经济增长1.6%。
新兴市场和发展中经济体： 尽管大多数新兴市场和发展中国家都受到这次金融危
机的拖累，但亚洲的主要新兴经济体引领了全球经济的复苏。撒哈拉以南非洲的许多
发展中国家在2009年只经历了温和下降。由于许多新兴市场较快恢复了健康增长，流入这些市场的资金呈现回升，部分缓解了资金压力。从2009年3月份至今，各国新兴
经济体股市率先收复失地。得益于国内需求和良好的经济基础，南美地区受经济危机
拖累较为缓和。民间消费与投资使得该地区2009年经济呈现增长。世界银行预计发展中国家有望走向相对强劲复苏，2010年预计增长5.2%，2011年预计增长5.8%，均高
于2009年的1.2%。其中，中国经济2009年增长8.4%，明后两年则可望保持9%的高速增长。这在世界各国中首屈一指，也高于印度今明两年7.5%和8.0%的增幅。随着世界经济的恢复，国际市场商品价格的上涨，非洲地区出口上升将带动其经济、特别是与
亚洲国家和地区贸易的扩大，2010年非洲地区经济也将恢复增长。由于世界经济复苏仍相当疲软，前景面临诸多不确定性，必须警惕陷入再次衰退和出现新一轮资产泡沫
的可能。此外，就业市场依然疲软，失业率将居高不下。金融市场虽有所稳定，但依
然虚弱，而迪拜的债务风波和希腊、墨西哥主权信用评级下调提醒人们潜在的金融风
险。与此同时，由于新兴亚洲强劲恢复，其他新兴经济体和发展中经济体也开始恢复，全球金融条件有所改善。预计商品价格进一步上升，通胀压力加大。IMF预计，2010
年，新兴经济体和发展中经济体，通胀将上升到6.25%。
http://www.caitec.org.cn/c/cn/news/2010-05/25/news_2035.html
作者：梁艳芬
专家：当前世界经济形势特点分析
2011年02月14日 11:17 来源：北京日报 参与互动(6) 【字体：↑大 ↓小】
2010年，世界经济在经济刺激计划和宽松货币政策的支撑下，复苏势头较为强劲。2011年，尽管国际经济环境短期向好，但是各国经济刺激计划基本结束，世界经济、贸易和工业生产难以保持2010年的反弹性增长，增速可能明显放缓;就业、赤字、债务、产能过剩、通胀、资本流动等引发的不确定性风险可能继续释放，主要经济体宏观经济政策可能进一步分化。
■世界经济进一步深化调整，主要经济体宏观政策明显分化
(一)发达经济体复苏步调不一,宏观经济政策出现分化。 美国经济复苏态势好于预期，但工业生产尚未恢复到危机前水平，产能利用率依然处于较低水平，私人消费对经济的支撑作用有限，失业率居高不下。2010年11月，美联储推出新一轮量化宽松政策。综合考虑就业、通胀和经济增长三大政策目标，2011年美联储在新一轮量化宽松政策结束后，短期内货币政策转向的可能性不大。
欧元区经济受主权债务危机拖累，复苏力度弱于美国和日本。为了应对希腊、爱尔兰等国家出现的主权债务危机，欧央行和国际货币基金组织先后出台了附带条件的金融救助计划。在欧央行难以收紧货币政策的情况下，主权债务风险较大的希
腊、爱尔兰、西班牙、葡萄牙、比利时、意大利、英国和法国等国家被迫紧缩财政赤字。
日本经济回升较快，但继续面临通货紧缩压力。日本长期受通货紧缩困扰，公共债务水平很高，内需对经济支撑作用有限，受外部市场影响很大。日本宏观经济政策调整时点上不太可能早于美国和欧元区。
(二)新兴市场国家经济减速，通胀压力普遍较大。2010年上半年，新兴市场国家印度和巴西保持了强劲增长，通货膨胀压力增大;下半年工业生产明显减速，增速放缓。2010年印度已经连续6次加息，今年1月份再次加息。巴西2010年4月以来3次加息，将政策利率由8.75%上调到10.75%;但是，巴西通货膨胀12月又创出年内新高，今年1月份也再次加息。
■全球流动性泛滥增加了世界经济的不确定性
美国和日本央行继续实行量化宽松的货币政策，欧元区维持低利率政策，全球货币供应量持续超出实体经济的需求，导致流动性泛滥，美元指数再创历史新低，推升国际大宗商品和资产价格上升，使得股市虚假复苏和波动，风险更多向新兴市场国家转移。
市场不确定性风险增加，全球股市出现分化。受美元贬值、市场信心转好及新一轮刺激经济政策出台等因素影响，2010年美国股票市场呈震荡上扬趋势，道琼斯工业指数、标准普尔500指数、纳斯达克指数均上涨10%以上，欧洲德国和英国股指与美国类似;但是，受主权债务风险困扰，希腊、西班牙、意大利、爱尔兰、葡萄牙等国股指多表现下行趋势。同期，秘鲁、阿根廷、泰国和印尼股票市场指数上涨超过40%，俄罗斯和韩国也超过20%，印度超过15%。其它主要经济体日本、法国股指略有收缩，巴西略有扩张。
世界经济不平衡复苏，主要经济体宏观经济政策取向明显分化。主要发达经济体增长缓慢，失业率居高不下，市场缺乏信心，短期内仍然需要宽松财政货币政策的支撑，而美国等发达经济体量化宽松的货币政策对国内经济刺激作用有限，新增货币供应主要流向新兴市场国家。主要发展中经济体经济尽管增速放缓，但由于通货膨胀压力增大，很多国家需要紧缩货币政策。同时，全球流动性向增长较快的发展中国家集聚，增加了这些国家管理通胀的难度，不仅加大本币升值压力，而且增加了资产泡沫。
■世界经济再平衡难度增大，全球治理模式的变革是一个长期的过程
缓解世界经济失衡需要主要经济体的消费、储蓄和投资结构进行实质性调整，核心是美欧等发达国家超前消费和透支消费行为的调整。2008年全球金融危机的爆发，可以看作是对世界经济不平衡的一次强制调整。但是，随经济复苏世界经济再平衡难度加大。
(一)美国经济结构尚未进行有效调整，私人储蓄率进一步上升空间不大。美国经济作为世界经济不平衡的核心，一方面，从消费支出在经济中的比重看，经济刺激计划和减税政策的实施，使得美国私人消费收缩小于国内生产总值，应对危机的政策在短期内进一步提高了私人消费支出占GDP的比重，2009年上升到70.8%，2010年前三季度这一比重依然高达70.6%。另一方面，从美国个人储蓄率看，20世纪90年代末期以来，由于过度消费，资金账户下个人储蓄率(储蓄占可支配收入的比重)接近于零，国民经济核算账户下的个人消费处于历史低位。2007年开始，随着次贷危机扩散，家庭财富大幅缩水，个人储蓄率明显回升，但是2009年下半年随着经济的复苏，国民经济核算账户下的个人储蓄率维持在6%左右，进一步上升的空间不大。
(二)世界经济不平衡的调整在很大程度上受跨国公司全球化战略的影响。以往的世界经济不平衡，主要存在于发达国家之间。金融危机爆发前的世界经济不平衡，既存在于发达国家之间，也存在于发展中国家和发达国家之间。这种新的现象归根结底是经济全球化背景下，跨国公司在全球不断扩张和逐利的结果，是全球产业转移和重新分工中，国际资本和发展中国家廉价要素的结合。在全球化趋势不会逆转的情况下，资本、要素和市场的这种不对称分布，很难改变跨国公司的投资行为。同时，发达国家要求发展中国家进一步开放市场、主要发展中国家较快的经济增长和明显的成本优势，进一步强化了跨国公司的投资行为。联合国贸发大会2011年1月份全球投资趋势监测报告估计，金融危机后全球跨国直接投资的50%流向了发展中和转型经济国家，2010年这一比重更是上升到53%。
(三)世界经济再平衡需要各国发展方式和治理结构进行有效的调整。消费拉动是美国等发达国家经济发展的基本模式，通常来讲，在市场经济条件下也最有效率。由次级房贷引发的经济金融危机，本质上是一次信用和债务危机。美国的过度消费在很大程度上是由于信用不受约束的过度扩张，其结果必然导致消费透支和信用危机。因此，就发达国家而言，消费拉动的发展模式不太可能进行根本性调整，但是信用消费的治理和监管需要加强，信用的扩张必须以可支配收入为基础。对部分发展中国家而言，通过收入分配制度的改革和社会保障体系的建设，来启动消费并逐步摆脱过分依靠投资和出口的模式，涉及到经济利益的重大调整，需要大量的投入，也是一个中长期的过程。
(四)汇率政策调整并非世界经济再平衡的核心。世界经济不平衡表现为发达国家之间贸易和投资的不平衡，以及发展中国家和发达国家之间的贸易和投资不平衡。就发达国家之间不平衡的发展演变情况看，日本和德国在历次不平衡中均处于顺差一方，日元和欧元的升值并没有从根本上改善美国对日本和德国的国际收支状况，反而有可能带来经济停滞的长期风险。就中美两国的不平衡看，以跨国公司为主体的外资和外资企业是导致中国大量顺差和外汇储备快速增长的主要原因。2005年7月汇改以来，人民币对美元不断升值，但也并没有显著改善各国国际收支的状况。但汇率的急剧调整却可能影响国内其他政策的调整，增大经济的长期不确定风险。
(五)改变以美元为主体的国际货币体系是一个漫长的过程。以美元为主体的国际货币体系决定了美国永远处于国际经常项目收支的逆差方，而且是居于主导地位的逆差方，其竞争优势使得逆差主要来源于货物贸易赤字。经济全球化带来的国际贸易、跨国投资的快速增长，以及金融市场国际化，需要不断增加大量国际货币支撑。美元作为国际货币体系中最为核心的储备和结算货币，在为全球化大量融资的同时，客观上需要保持相应的国际收支逆差，这也使得美国成为全球实际财富的净输入国家。过去十年，随发展中新兴市场国家的整体崛起，美国在世界经济中比重有所下降。这样，美国在为不断扩大的全球化融资的同时，其国际收支状况必然恶化。因此，如不改变现有的以美元为主体的国家货币体系，世界经济不平衡状况难以从根本上改变。但是，以美元为主体的国际货币体系的存在有其合理性，全球治理模式的变革短期内难有大的突破。
■我国经济发展的外部环境更加严峻，宏观经济政策调整面临两难选择
2011年，世界经济增长的内生动力依然不足，发达经济体私人需求乏力，美国继续受失业困扰，欧元区面临财政紧缩压力，日本则继续面临通缩压力，发展中经济体通胀压力可能进一步加大，我国经济发展面临的外部环境将更加严峻。
世界经济调整缓慢曲折，外贸净出口对经济增长的贡献难有大的作为。2009年，我国货物贸易顺差收缩34.2%，外贸净出口对经济增长的贡献为负3.9个百分点。2010年，我国货物贸易顺差进一步下降，外贸净出口对经济增长的贡献有限，价格贸易条件指数进一步恶化。近几年，我国成为WTO成员国贸易救济措施的主要对象，美国和欧盟等经济体也频繁利用贸易问题干扰我国的汇率政策。“十二五”期间，我国外贸环境仍会持续面临挑战。
我国继续面临国际短期资本的冲击和干扰。我国外汇储备增长正常情况下主要来自于贸易顺差、外商直接投资净流入和外汇储备资产增值三个方面。2010年三季度，我国新增外汇储备1940亿美元，创1997年以来的季度新高;其中，贸易顺差
653亿美元，实际利用外资额为229亿美元，非金融类企业对外投资185亿美元，汇率和资产价格变动导致外汇储备资产增加约867亿美元。综合以上几个方面，三季度我国新增外汇储备中仍有高达376亿美元的流入无法解释，可能主要是由于热钱流入所致。四季度，我国新增外汇储备1990亿美元，再创季度新高。
国际大宗商品价格，特别是粮食产品价格上涨，增大了管理通胀的难度。美元的持续贬值和美联储新一轮量化宽松的货币政策，会继续推升国际大宗商品的价格，促使国内相关资源和原材料产品的价格上涨，加大了我国管理通胀的难度。从价格的传导机制看，能源资源类产品作为其他行业的中间投入被消耗，对通货膨胀的推动作用有限;而农产品除了作为其他行业的中间投入外，本身就是主要的直接消费品，因此农产品价格同一般物价水平的关联更为密切。国际农产品价格的大幅上涨，会拉动国内相关产品的价格上涨，显著增加通胀压力。实际上，我国历次通货膨胀，大多来自与农产品直接相关的食品价格上涨。
宏观经济政策，特别是货币政策调整面临两难选择。美元贬值导致很多国家货币竞相贬值，主要经济体纷纷增发货币，而全球流动性难以有效进入实体经济，增加了外部环境的不确定性。在我国经济减速，经济刺激计划基本结束，通胀压力持续增加的同时，宏观经济政策、特别是货币政策面临两难选择。一方面，决策者担心持续加息可能进一步加剧热钱流入，增加国内通胀压力，对国内经济带来冲击，难以达到预期效果。另一方面，目前银行存款准备金率已经不断刷新历史记录，虽然央行仍有进一步上调准备金率的空间，但过分依靠上调存款准备金率政策效果不仅有限，而且负面影响也在增大。
王海峰 (作者为国家发改委对外经济研究所综合室主任)
http://www.chinanews.com/cj/2011/02-14/2841246.shtml
当前世界经济贸易形势
2010-05-25 | 编辑：enablesite | 【大 中 小】
受国际金融危机影响，2009年世界经济出现全面衰退，特别是主要发达经济体，
上半年出现了近代历史上最为严重的全面衰退。但随着各国经济政策的落实及政策效果的显现，自下半年起国际金融市场渐趋稳定，消费和投资开始缓慢恢复，经济下滑速度放缓并逐步走稳，致使全年全球经济下跌速度低于预期。据2010年4月国际货币基金组织（IMF）最新估计，2009年全球经济整体下滑0.6%（见表1），明显好于之前预测的-1.3%和-1.1%。鉴于世界经济最脆弱的时期已经过去，主要国家资本市场逐步回稳、制造业生产开始恢复、进出口贸易已显著上升，预计2010年世界经济将呈现恢复性增长，经济增长率有望反弹至4.2%。
表1 2009－2011世界经济增长预期 单位：%
注：亚洲发展中国家包括中国、印度和东盟等；
2009年为估计值，2010年和2011年为预测值。
资料来源：IMF世界经济展望2010年4月。
全球经济衰退导致全球需求减少、贸易保护措施增加、贸易融资减少，以原油为
首的原材料价格下跌，相关产品的贸易额明显下降。2009年全球货物贸易额跌幅达23%，总额跌至12.15万亿美元，扣除汇率和价格因素，世界贸易下降12.2%，为70多年来的最大降幅。其中，美国下降13.9%，欧盟下降14.8%，日本下降24.9%，均高于世界平均降幅。进入2010年，随着世界经济的恢复，主要国家贸易开始增长。第一季度，日本、巴西、中国、韩国、美国、德国和俄罗斯的货物贸易出口同比分别增长48.2%、25.8%、28.7%、36.2%、20.2%、16.9%和82.7%；进口增长率分别为22.5%、36%、64.7%、37.3%、21.4%、12.0%和17.7%。今年以来，货物贸易增长较多的产品是矿产品和机电产品。WTO预计，2010年世界贸易将增长9.5%。其中，发达国家的出口预计增长7.5%，世界其余国家的出口预计增长约11%。但世界贸易总额难以回到2008年经济危机前的水平。
全球金融危机对外国直接投资（FDI）造成冲击，投资规模大幅度下挫。据联合国
贸易和发展会议（UNCTAD）发布报告显示，2009年全球FDI(外国直接投资)从2008年的1.7万亿美元降至1.04万亿美元，下降39%。其中，流入发达国家的投资继续大幅下挫41%。流入发展中国家和新兴经济体的投资也分别下降了35%和39%。美国吸收的外国直接投资为1370亿美元，较2008年下降57%。从2008年中起，全球范围内爆发了跨国公司总部的撤资潮。受金融市场萎缩和现金短缺的影响，作为FDI增长“发动机”的跨国并购大幅减少。2009年上半年，全球10亿美元以上的跨国并购案只有40宗，不到2008年同期数据的1/3。联合国贸易和发展会议的报告认为，随着投资环境和自身经营状况不断改善，预计全球外国直接投资2010年可能出现温和反弹，2011年
将增长强劲。在国际资本的地区流向上，中国及其他亚洲新兴经济体将依然是最有吸
引力的地区之一。农业、服务行业、采矿业等会是未来投资的重点，而制造业方面恢
复的速度相对稍慢。
表2 2007－2009年世界货物贸易额增长情况 单位：%
资料来源：WTO秘书处，《贸易快讯》，2010年3月26日。
当前世界经济贸易发展中值得关注的主要问题有：
世界经济最坏的时期已经过去，世界经济恢复明显好于预期，但鉴于此次经济危
机的实质是全球经济结构矛盾的总爆发，有很多内在深层次原因和矛盾短期内仍无法
得到有效解决，世界经济复苏之路仍充满坎坷。
1、政策退出时机的选择问题
全球金融危机爆发后，美欧日等发达国家以及包括中国在内的新兴经济体展开了规
模庞大的救市行动。随着世界经济逐渐企稳，宏观政策走向成为2010年关注焦点。2010年全球经济恢复的步调和规模，很有可能取决于货币政策、财政政策的退出节奏。对
美国和欧元区来说，由于金融机构的风险还没有完全出清，很多金融机构还存在亏损；经济尽管回升，但也没有完全走上强劲持续复苏的道路，特别是失业率依然很高，贸
然退出可能会给经济带来二次衰退风险。对于大多数发展中国家来说，如果退出战略
实施得过早，即在私人消费和投资尚未能有效成为经济复苏的推动力之前实施退出，
经济复苏将可能因此而夭折。但若退出战略过晚实施，庞大的货币供应将导致全球经
济出现通胀，并出现新的资产泡沫。预计短期内，主要发达国家实施大规模退出策略
的可能性极低。对一些经济恢复情况依然不理想的国家，比如英国、俄罗斯和日本等，还可能进一步采取刺激政策，未来全球宏观经济政策走势将日趋分化。
2、不断加大的财政负担
对应对金融危机，各主要国家不断加大力度的政府财政安排，已使得政府开支迅速
增加，财政赤字水涨船高。据《经济学人》“全球政府债务钟”，实时获悉的全球公
债情况。截至2010年2月，全球各国负债总额已突破36万亿美元，预计2011年全球债务将超40万亿美元。包括美国、加拿大、日本以及欧元区都是负债状况严重的国家，这些经济体的负债率均已达到历史高位。其中，2010年美国政府赤字已达到创纪录的
1.56万亿美元，占GDP的10%左右，这是自二战以来的最高比例。目前欧元区政府赤
字均已超过占GDP3%的参考“警戒线”。2010年，法国预算赤字将占GDP的8.2%；德
国将占GDP的5.5%，欧元区总体赤字可能会超过GDP的7%，欧盟27个成员国中有20国出现赤字超标问题。日本政府总额债务将升至占其GDP的229%，高居发达国家之首。全球性赤字高企，伴随的正是全球性债务的高涨。在经济复苏脆弱的形势下，各国推
出的削减赤字计划，面临诸多障碍与风险，各国试图在“保增长”、“保就业”与“削赤字”三者之间取得平衡，显得困难重重。
3、就业全面恢复仍需时间
金融危机给各国就业形势蒙上巨大阴影，2009年全球就业形势日趋恶化。历次金
融危机的教训表明，在经济开始复苏后，通常还需要4年到5年的时间失业率才能逐
步恢复到危机前的水平。国际货币基金组织(IMF)发表报告预计，2010－2011两年时间内，经济复苏不会有效降低发达国家的失业率。2011年，发达国家失业率仍将保持约9%的水平。政府仍然需要实施刺激经济计划及其他政策，来弥补私营部门就业增长缓
慢的问题。尽管2010年就业人数将有所增长，但新增工作岗位无法为不断壮大的劳动力大军提供足够的就业机会。因此，失业率得不到有效降低。2009年，发达国家失业率为8.8%，预计2010年美国失业率很难降至9%以下。
表3 2008－2010年主要国家失业率 单位：％
资料来源：IMF世界经济展望2010年4月。
4、贸易保护主义依然严峻
国际金融危机发生后，需求大幅萎缩，国际贸易出现严重下滑，加剧了各国之间
的贸易竞争。一些国家和地区在扩大内需受阻的情况下，纷纷提出通过扩大出口来促
进经济尽快复苏，甚至通过本币大幅贬值、增加各种形式补贴等手段提高本国产品竞
争力，千方百计争夺国际市场，国际贸易竞争激烈。为促进本国经济尽早复苏，各主
要经济体自顾性会进一步增强，将优先解决国内就业、产业发展等问题，持续出台各
种贸易限制措施和保护措施。目前由于世界经济尚未完全走出经济危机的阴影，贸易
保护主义在一些领域依旧存在，且有将保护主义手段延伸至更多领域，如汇率、知识
产权以及低碳与环保节能等方面的可能。从历史上危机过后的经验来看，一旦贸易保
护主义、投资保护主义、金融保护主义、就业保护主义等措施出台，即使这些措施会
自行退出历史舞台，依然还会在很长时间内继续延续，因此，即使世界经济走出衰退，世界自由贸易的繁荣依然任重道远。
5、通胀压力进一步加大
受世界经济并未彻底走出衰退、消费乏力、资本市场仍旧动荡等因的影响，2009
年全球范围内并没有出现真正的通货膨胀。但是，随着世界各国的经济状况的进一步
好转，2010年通胀出现的可能性较大。特别是发展中国家很可能重新踏上高速增长之路，对原油、黄金以及其他大宗商品的需求会急剧增加。此外，随着新的监管措施的
出台，金融创新将受到严格审核，而且金融机构的去杠杆化过程还会继续，因此金融
衍生产品的投资机会相对有限。在此背景下，市场投机力量只能进入大宗商品市场寻
找机会，从而推高价格，并可能带来新一轮的投机泡沫。另外，为巩固世界经济复苏
势头，各国暂时不会大规模采取退出政策，一些经济恢复缓慢的国家甚至还可能加码
宏观政策以刺激经济复苏，因此全球流动性将保持充裕。与此同时，很多国家因救市
而产生的巨额债务问题凸显，由于这些国家的债务基本采用本币计价，在发行新债、
增加税收或出售资产都不能解决债务危机的情况下，可能会通过印钞的形式还债，这
将进一步加剧流动性过剩的局面。
主要国家和地区经济前景
美国：尽管美国经济在第四季度强劲增长5.9%，创下6年来的最高季度增长水平，
但由于前两季度的严重衰退，2009年美国经济依旧下降2.4%，是1946年以来表现最
糟的一年。个人消费支出增长、出口扩大、民间库存投资恢复、企业固定投资增加是
第四季度美国GDP增长的主因。而这一态势已延续到2010年第一季度，美国G D P增长率为3.2%，连续第三个季度保持增长。个人消费正在取代个人投资，成为促进美国经济增长的主要动力。3月份的非农就业人数增加16.2万人，是2007年3月以来的最大增幅，进一步证明美国经济最困难的时刻已经过去。但徘徊在10%左右的失业率依然美国经济的隐忧，因此美国经济复苏仍然被广泛认为是脆弱的，美联储仍需维持低利
率来支持经济。自2008年12月以来，美联储一直将基准利率维持在0-0.25%的历史最低水平，目前仍然重申其将在“更长时期内”维持极低的利率水平。
欧元区：在政府实施的货币政策与财政政策刺激下，在库存增加和出口增长的带
动下，2009年第三、四季度，欧元区GDP环比止跌回稳，但全年经济增长仍然是下降
3.9%。进入2010年，受德国和法国经济增长及出口订单推动，欧元区3月制造业采购经理人指数由2月的54.2增至56.6，为40个月来最高水平，表明产出有所扩张。今年一季度，德国国内生产总值实现了0.2%的微弱增长，经济状况好于预期。但欧元区的就业数据远非乐观：欧元区2月失业率由1月的9.9%增至10.0%，这是1998年8月以来的最高水平。其中，西班牙为19%，法国为10.1%，意味着欧元区企业仍面临疲弱需求，复苏强度仍不足以抑制企业裁员。希腊债务危机加重欧元区经济恢复的难度，
加上葡萄牙、西班牙、意大利及爱尔兰的财政状况同样艰难，因此希腊援助计划不会
结束欧元区的忧虑形势。在宏观经济与结构相对疲软的环境下，大规模财政危机已经
伤及欧洲国家信用可靠度，欧洲的国家财政问题随时可能蔓延到希腊以外的地区。在
希腊债务危机和欧元区经济疲弱复苏的双重压力之下，欧洲央行也难言加息。预计2010年欧元区整体GDP增速为1.2%，估计在发达国家中表现最差。另外，多年来欧元区各成员国不断增加财政支出等财政举措，最终将成为该地区的财政负担。随着各国政府
对人口老龄化等相关方面支出的预期增长，中长期财政负担也越来越大，公共债务持
续大幅增长将对欧元区经济增长与稳定带来严重威胁。
日本：由于受到全球金融危机影响，2009年第一季度日本GDP增长率大幅下滑
8.8%，拖累全年经济下滑超过5.0%，成为二战后的最大降幅。进入2010年，随着世界经济的恢复，受到出口需求提升及政府优惠措施的刺激，外需成为日本经济增长动力。2010年第一季度日本实际国内生产总值(GDP、季节调整)比上季度增长1.2%，换算成
年率为4.9%，连续4个季度实现正增长，经济复苏势头更趋明显。其中，个人消费增长0.3%，企业设备投资增长1.0%。内需对GDP增幅的贡献度为0.6%，外需为0.7%。
从全年看，随着经济复苏，资金需求最终将恢复上升，但在通缩仍将持续的情况下，
日本央行仍将面临各方面要求其进一步放宽货币政策的压力，而日元升势可能持续。
日本民间经济学家预计，2010全年经济增长1.6%。
新兴市场和发展中经济体： 尽管大多数新兴市场和发展中国家都受到这次金融危
机的拖累，但亚洲的主要新兴经济体引领了全球经济的复苏。撒哈拉以南非洲的许多
发展中国家在2009年只经历了温和下降。由于许多新兴市场较快恢复了健康增长，流入这些市场的资金呈现回升，部分缓解了资金压力。从2009年3月份至今，各国新兴
经济体股市率先收复失地。得益于国内需求和良好的经济基础，南美地区受经济危机
拖累较为缓和。民间消费与投资使得该地区2009年经济呈现增长。世界银行预计发展中国家有望走向相对强劲复苏，2010年预计增长5.2%，2011年预计增长5.8%，均高
于2009年的1.2%。其中，中国经济2009年增长8.4%，明后两年则可望保持9%的高速增长。这在世界各国中首屈一指，也高于印度今明两年7.5%和8.0%的增幅。随着世界经济的恢复，国际市场商品价格的上涨，非洲地区出口上升将带动其经济、特别是与
亚洲国家和地区贸易的扩大，2010年非洲地区经济也将恢复增长。由于世界经济复苏仍相当疲软，前景面临诸多不确定性，必须警惕陷入再次衰退和出现新一轮资产泡沫
的可能。此外，就业市场依然疲软，失业率将居高不下。金融市场虽有所稳定，但依
然虚弱，而迪拜的债务风波和希腊、墨西哥主权信用评级下调提醒人们潜在的金融风
险。与此同时，由于新兴亚洲强劲恢复，其他新兴经济体和发展中经济体也开始恢复，全球金融条件有所改善。预计商品价格进一步上升，通胀压力加大。IMF预计，2010
年，新兴经济体和发展中经济体，通胀将上升到6.25%。
http://www.caitec.org.cn/c/cn/news/2010-05/25/news_2035.html
作者：梁艳芬
专家：当前世界经济形势特点分析
2011年02月14日 11:17 来源：北京日报 参与互动(6) 【字体：↑大 ↓小】
2010年，世界经济在经济刺激计划和宽松货币政策的支撑下，复苏势头较为强劲。2011年，尽管国际经济环境短期向好，但是各国经济刺激计划基本结束，世界经济、贸易和工业生产难以保持2010年的反弹性增长，增速可能明显放缓;就业、赤字、债务、产能过剩、通胀、资本流动等引发的不确定性风险可能继续释放，主要经济体宏观经济政策可能进一步分化。
■世界经济进一步深化调整，主要经济体宏观政策明显分化
(一)发达经济体复苏步调不一,宏观经济政策出现分化。 美国经济复苏态势好于预期，但工业生产尚未恢复到危机前水平，产能利用率依然处于较低水平，私人消费对经济的支撑作用有限，失业率居高不下。2010年11月，美联储推出新一轮量化宽松政策。综合考虑就业、通胀和经济增长三大政策目标，2011年美联储在新一轮量化宽松政策结束后，短期内货币政策转向的可能性不大。
欧元区经济受主权债务危机拖累，复苏力度弱于美国和日本。为了应对希腊、爱尔兰等国家出现的主权债务危机，欧央行和国际货币基金组织先后出台了附带条件的金融救助计划。在欧央行难以收紧货币政策的情况下，主权债务风险较大的希
腊、爱尔兰、西班牙、葡萄牙、比利时、意大利、英国和法国等国家被迫紧缩财政赤字。
日本经济回升较快，但继续面临通货紧缩压力。日本长期受通货紧缩困扰，公共债务水平很高，内需对经济支撑作用有限，受外部市场影响很大。日本宏观经济政策调整时点上不太可能早于美国和欧元区。
(二)新兴市场国家经济减速，通胀压力普遍较大。2010年上半年，新兴市场国家印度和巴西保持了强劲增长，通货膨胀压力增大;下半年工业生产明显减速，增速放缓。2010年印度已经连续6次加息，今年1月份再次加息。巴西2010年4月以来3次加息，将政策利率由8.75%上调到10.75%;但是，巴西通货膨胀12月又创出年内新高，今年1月份也再次加息。
■全球流动性泛滥增加了世界经济的不确定性
美国和日本央行继续实行量化宽松的货币政策，欧元区维持低利率政策，全球货币供应量持续超出实体经济的需求，导致流动性泛滥，美元指数再创历史新低，推升国际大宗商品和资产价格上升，使得股市虚假复苏和波动，风险更多向新兴市场国家转移。
市场不确定性风险增加，全球股市出现分化。受美元贬值、市场信心转好及新一轮刺激经济政策出台等因素影响，2010年美国股票市场呈震荡上扬趋势，道琼斯工业指数、标准普尔500指数、纳斯达克指数均上涨10%以上，欧洲德国和英国股指与美国类似;但是，受主权债务风险困扰，希腊、西班牙、意大利、爱尔兰、葡萄牙等国股指多表现下行趋势。同期，秘鲁、阿根廷、泰国和印尼股票市场指数上涨超过40%，俄罗斯和韩国也超过20%，印度超过15%。其它主要经济体日本、法国股指略有收缩，巴西略有扩张。
世界经济不平衡复苏，主要经济体宏观经济政策取向明显分化。主要发达经济体增长缓慢，失业率居高不下，市场缺乏信心，短期内仍然需要宽松财政货币政策的支撑，而美国等发达经济体量化宽松的货币政策对国内经济刺激作用有限，新增货币供应主要流向新兴市场国家。主要发展中经济体经济尽管增速放缓，但由于通货膨胀压力增大，很多国家需要紧缩货币政策。同时，全球流动性向增长较快的发展中国家集聚，增加了这些国家管理通胀的难度，不仅加大本币升值压力，而且增加了资产泡沫。
■世界经济再平衡难度增大，全球治理模式的变革是一个长期的过程
缓解世界经济失衡需要主要经济体的消费、储蓄和投资结构进行实质性调整，核心是美欧等发达国家超前消费和透支消费行为的调整。2008年全球金融危机的爆发，可以看作是对世界经济不平衡的一次强制调整。但是，随经济复苏世界经济再平衡难度加大。
(一)美国经济结构尚未进行有效调整，私人储蓄率进一步上升空间不大。美国经济作为世界经济不平衡的核心，一方面，从消费支出在经济中的比重看，经济刺激计划和减税政策的实施，使得美国私人消费收缩小于国内生产总值，应对危机的政策在短期内进一步提高了私人消费支出占GDP的比重，2009年上升到70.8%，2010年前三季度这一比重依然高达70.6%。另一方面，从美国个人储蓄率看，20世纪90年代末期以来，由于过度消费，资金账户下个人储蓄率(储蓄占可支配收入的比重)接近于零，国民经济核算账户下的个人消费处于历史低位。2007年开始，随着次贷危机扩散，家庭财富大幅缩水，个人储蓄率明显回升，但是2009年下半年随着经济的复苏，国民经济核算账户下的个人储蓄率维持在6%左右，进一步上升的空间不大。
(二)世界经济不平衡的调整在很大程度上受跨国公司全球化战略的影响。以往的世界经济不平衡，主要存在于发达国家之间。金融危机爆发前的世界经济不平衡，既存在于发达国家之间，也存在于发展中国家和发达国家之间。这种新的现象归根结底是经济全球化背景下，跨国公司在全球不断扩张和逐利的结果，是全球产业转移和重新分工中，国际资本和发展中国家廉价要素的结合。在全球化趋势不会逆转的情况下，资本、要素和市场的这种不对称分布，很难改变跨国公司的投资行为。同时，发达国家要求发展中国家进一步开放市场、主要发展中国家较快的经济增长和明显的成本优势，进一步强化了跨国公司的投资行为。联合国贸发大会2011年1月份全球投资趋势监测报告估计，金融危机后全球跨国直接投资的50%流向了发展中和转型经济国家，2010年这一比重更是上升到53%。
(三)世界经济再平衡需要各国发展方式和治理结构进行有效的调整。消费拉动是美国等发达国家经济发展的基本模式，通常来讲，在市场经济条件下也最有效率。由次级房贷引发的经济金融危机，本质上是一次信用和债务危机。美国的过度消费在很大程度上是由于信用不受约束的过度扩张，其结果必然导致消费透支和信用危机。因此，就发达国家而言，消费拉动的发展模式不太可能进行根本性调整，但是信用消费的治理和监管需要加强，信用的扩张必须以可支配收入为基础。对部分发展中国家而言，通过收入分配制度的改革和社会保障体系的建设，来启动消费并逐步摆脱过分依靠投资和出口的模式，涉及到经济利益的重大调整，需要大量的投入，也是一个中长期的过程。
(四)汇率政策调整并非世界经济再平衡的核心。世界经济不平衡表现为发达国家之间贸易和投资的不平衡，以及发展中国家和发达国家之间的贸易和投资不平衡。就发达国家之间不平衡的发展演变情况看，日本和德国在历次不平衡中均处于顺差一方，日元和欧元的升值并没有从根本上改善美国对日本和德国的国际收支状况，反而有可能带来经济停滞的长期风险。就中美两国的不平衡看，以跨国公司为主体的外资和外资企业是导致中国大量顺差和外汇储备快速增长的主要原因。2005年7月汇改以来，人民币对美元不断升值，但也并没有显著改善各国国际收支的状况。但汇率的急剧调整却可能影响国内其他政策的调整，增大经济的长期不确定风险。
(五)改变以美元为主体的国际货币体系是一个漫长的过程。以美元为主体的国际货币体系决定了美国永远处于国际经常项目收支的逆差方，而且是居于主导地位的逆差方，其竞争优势使得逆差主要来源于货物贸易赤字。经济全球化带来的国际贸易、跨国投资的快速增长，以及金融市场国际化，需要不断增加大量国际货币支撑。美元作为国际货币体系中最为核心的储备和结算货币，在为全球化大量融资的同时，客观上需要保持相应的国际收支逆差，这也使得美国成为全球实际财富的净输入国家。过去十年，随发展中新兴市场国家的整体崛起，美国在世界经济中比重有所下降。这样，美国在为不断扩大的全球化融资的同时，其国际收支状况必然恶化。因此，如不改变现有的以美元为主体的国家货币体系，世界经济不平衡状况难以从根本上改变。但是，以美元为主体的国际货币体系的存在有其合理性，全球治理模式的变革短期内难有大的突破。
■我国经济发展的外部环境更加严峻，宏观经济政策调整面临两难选择
2011年，世界经济增长的内生动力依然不足，发达经济体私人需求乏力，美国继续受失业困扰，欧元区面临财政紧缩压力，日本则继续面临通缩压力，发展中经济体通胀压力可能进一步加大，我国经济发展面临的外部环境将更加严峻。
世界经济调整缓慢曲折，外贸净出口对经济增长的贡献难有大的作为。2009年，我国货物贸易顺差收缩34.2%，外贸净出口对经济增长的贡献为负3.9个百分点。2010年，我国货物贸易顺差进一步下降，外贸净出口对经济增长的贡献有限，价格贸易条件指数进一步恶化。近几年，我国成为WTO成员国贸易救济措施的主要对象，美国和欧盟等经济体也频繁利用贸易问题干扰我国的汇率政策。“十二五”期间，我国外贸环境仍会持续面临挑战。
我国继续面临国际短期资本的冲击和干扰。我国外汇储备增长正常情况下主要来自于贸易顺差、外商直接投资净流入和外汇储备资产增值三个方面。2010年三季度，我国新增外汇储备1940亿美元，创1997年以来的季度新高;其中，贸易顺差
653亿美元，实际利用外资额为229亿美元，非金融类企业对外投资185亿美元，汇率和资产价格变动导致外汇储备资产增加约867亿美元。综合以上几个方面，三季度我国新增外汇储备中仍有高达376亿美元的流入无法解释，可能主要是由于热钱流入所致。四季度，我国新增外汇储备1990亿美元，再创季度新高。
国际大宗商品价格，特别是粮食产品价格上涨，增大了管理通胀的难度。美元的持续贬值和美联储新一轮量化宽松的货币政策，会继续推升国际大宗商品的价格，促使国内相关资源和原材料产品的价格上涨，加大了我国管理通胀的难度。从价格的传导机制看，能源资源类产品作为其他行业的中间投入被消耗，对通货膨胀的推动作用有限;而农产品除了作为其他行业的中间投入外，本身就是主要的直接消费品，因此农产品价格同一般物价水平的关联更为密切。国际农产品价格的大幅上涨，会拉动国内相关产品的价格上涨，显著增加通胀压力。实际上，我国历次通货膨胀，大多来自与农产品直接相关的食品价格上涨。
宏观经济政策，特别是货币政策调整面临两难选择。美元贬值导致很多国家货币竞相贬值，主要经济体纷纷增发货币，而全球流动性难以有效进入实体经济，增加了外部环境的不确定性。在我国经济减速，经济刺激计划基本结束，通胀压力持续增加的同时，宏观经济政策、特别是货币政策面临两难选择。一方面，决策者担心持续加息可能进一步加剧热钱流入，增加国内通胀压力，对国内经济带来冲击，难以达到预期效果。另一方面，目前银行存款准备金率已经不断刷新历史记录，虽然央行仍有进一步上调准备金率的空间，但过分依靠上调存款准备金率政策效果不仅有限，而且负面影响也在增大。
王海峰 (作者为国家发改委对外经济研究所综合室主任)
http://www.chinanews.com/cj/2011/02-14/2841246.shtml