一、中央银行产生的历史背景
1.商品经济的快速发展：17世纪的欧洲
2.商业银行的普遍设立。
最早的银行：威尼斯银行（1587）
1656年，瑞典银行成立；1897年，瑞典政府通过法案将货币发行权集中于瑞典银行，其他银行发行的钞票逐步收回，瑞典银行此时才真正成为中央银行。
1694年，英格兰银行成立；是第一家现代商业银行、第一家股份制银行、公认的中央银行鼻祖。
3.货币关系与信用关系广泛存在于经济和社会体系之中。
4.经济发展中新的矛盾已经显现（见下图）。
二、中央银行产生的客观经济原因
1.统一信用货币的发行
2.统一票据交换和清算
3.解决银行的支付保证能力问题
4.加强对金融业的监督管理
5.为政府融资提供便利
三、中央银行制度的初步形成
国家通过法律或特殊规定对某家银行或新建一家银行赋予某些特权→享有特定授权并承担特定责任的银行便成为中央银行
一是由信誉好、实力强的大银行逐步发展演变而成（政府根据客观需要，不断赋予这家银行某些特权，从而使这家银行逐步具有了中央银行的某些性质并最终发展成为中央银行）； 二是由政府出面直接组建中央银行（通过立法）。
中央银行制度初步形成时期的典型银行 →
1. 瑞典银行
·瑞典银行成立于1656年，是最早发行银行券和办理抵押贷款业务的银行之一。
·1668年瑞典政府将其收归国有，成为世界上最早的国家银行。
·直到1897年瑞典政府才通过法案，将货币发行权集中于瑞典银行。
2. 英格兰银行
·1694年，英国政府通过募集资金组建英格兰银行。
·1844年英国国会通过了由首相皮尔提出的《英格兰银行条例》即皮尔条例，此为世界上·第一部银行法。皮尔条例也为其他国家以后建立中央银行提供了模式。
·英格兰银行是最早全面发挥中央银行功能的银行。
3. 美国联邦储备体系
·1782年，北美银行成立，是美国具有现代意义的第一家银行。
·先后于1791年和1816年分别成立美国第一国民银行和第二国民银行，代理国库，管理州立银行；均于开业20年之后停业。
·1913年，美国国会通过《联邦储备条例》，开创性地采用折衷的联邦储备制度。 ·美国联邦储备体系的建立标志着中央银行制度在世界范围的基本确立。
第二节 中央银行的性质与职能
一、中央银行的性质
（一）中央银行是特殊的金融机构
1.央行是金融机构：其业务活动具有存、贷、汇的基本业务特征。
2.央行是特殊的金融机构：业务对象特殊；权力特殊；作用特殊。
央行是一国信用制度的枢纽，金融体系的核心。
中央银行的性质
（二）中央银行是特殊的国家机关
1.央行是国家机关：管理金融业和调控宏观经济，负有重要的公共责任。
2.央行是特殊的国家机关：
主要通过经济手段进行管理
货币政策作用机制复杂，影响面广
与政府存在特殊关系，有一定独立性
小 结
综上所述，中央银行的性质可以归纳为：中央银行既是经营金融业务的特殊金融机构，又是一国金融体系的核心，是管理一国金融事业、调控经济运行的宏观管理部门。
我国中央银行的性质
按照《中华人民共和国中国人民银行法》第一章总则第二条的规定，中国人民银行的性质为：
1. 中国人民银行是中华人民共和国的中央银行。
2. 中国人民银行在国务院领导下，制定和实施货币政策，防范和化解金融风险，维护金融稳定。
二、中央银行的职能
2 根据中央银行性质的集中反映（传统归纳方法），分为：发行的银行、银行的银行、政
府的银行
3 根据中央银行业务活动特征，分为：服务职能、调节职能、管理职能
（一）发行的银行
“发行的银行” 指国家赋予中央银行集中与垄断货币发行的特权，成为国家唯一的货币发行机构（有些国家硬辅币的铸造由财政部负责）。
中央银行垄断货币发行权的必要性
1、统一国内货币形式，避免货币流通混乱；
2、保证全国货币市场的统一；
3、保持币值稳定和根据经济形势变化，灵活调节货币流通量；
4、是央行制定和执行货币政策的基础。
（二）银行的银行
“银行的银行”是指：
1. 中央银行与其业务对象之间的业务往来仍具有银行固有的¡°存、贷、汇¡±的特征。
2. 中央银行的业务对象不是一般企业和个人，而是商业银行和其他金融机构及政府部门。
3. 中央银行为商业银行和其他金融机构提供支持、服务，同时也是商业银行和其他金融机构的管理者。
“银行的银行”职能具体表现
2 集中存款准备金
保持商业银行清偿能力
控制商业银行货币创造能力和信用规模
增强央行资金实力
3 最后贷款人
防止挤兑和信用危机， 调剂头寸
调节银行信用和货币供给
4 组织票据交换和清算
（三）政府的银行
“政府的银行”是指：
1. 中央银行根据法律授权制定和实施货币政策，对金融业实施监督管理，负有保持货币币值稳定和保障金融业稳健运行的责任。
2. 中央银行代表政府参加国际金融组织，签定国际金融协定，参与国际金融事务与活动。
3. 中央银行为政府代理国库，办理政府所需要的银行业务，提供各种金融服务。
“政府的银行”职能具体表现
1 代理国库
2 代理政府债券发行
3 为政府融通资金、提供信贷支持
4 为国家持有和经营管理国际储备
5 制定和实施货币政策
6 金融监管
7 向政府提供信息和决策建议
8 代表国家参加国际金融组织和国际金融活动
（一）服务职能
3 服务职能：中央银行向政府和银行及其他金融机构提供资金融通、划拨清算、代理业务
等方面的金融服务。
中央银行的服务职能
2 1. 为政府服务：
经理国库：为政府开立各种账户， 经办政府的财政预算收支划拨与清算业
务， 执行国库出纳职能， 为政府代办国债的发行、还本付息事宜
临时的财政垫支：提供无息或低息信贷；从证券市场购买债券或以贴现方式间
接购买政府证券
作为政府的国际金融活动的代表：保管金银、买卖黄金、参加国际金融组织、
出席国际金融会议
3 2. 为银行与非银行金融机构服务：
主持全国的清算事宜
成为银行的最后贷款者
（二）调节职能
6 调节职能：中央银行运用自己所拥有的金融手段，对货币与信用进行调节和控制，进而
影响和干预整个社会经济进程，实现预期的货币政策目标。
中央银行的调节职能
1 1. 调节货币供应量
2 2. 调整存款准备金率与贴现率
3 3. 公开市场操作
4 4. 制定金融政策
（三）管理职能
管理职能：中央银行作为一国金融管理的最高当局，以维护金融体系的健全与稳定，防止金融紊乱给社会经济发展造成困难，对银行及金融机构的设置、业务活动及经营情况进行检查督导，对金融市场实施管理控制。
中央银行的管理职能
1 1. 有关金融政策、法令的制定
2 2. 管理各银行和金融机构
3 3. 检查监督银行及其他金融机构的活动
第三节 中央银行制度的类型与组织结构
一、中央银行制度的基本类型
中央银行
制度
单一式中央银行制度 一元式中央银行制度 二元式中央银行制度 复合式中央银行制度 准中央银行制度
跨国中央银行制度 一体式中央银行制度 混合式中央银行制度
（一）单一式中央银行制度
·指国家建立单独的中央银行机构，使之全面行使中央银行职能的中央银行制度。
·单一式中央银行制度分为两种情况：一元式中央银行制度、二元式中央银行制度。
1. 一元式中央银行制度
·指一国只设立一家统一的中央银行行使中央银行的权力和履行中央银行的全部职责。中央银行机构自身上下是统一的，机构设置一般采取总分行制，逐级垂直隶属。
·是中央银行最完整和标准的形式 （世界上绝大多数国家都实行这种制度。如英国、日本、法国等）
·特点：权力集中统一、职能完善、有较多分支机构
2. 二元式中央银行制度
·指中央银行体系由中央和地方两级相对独立的中央银行机构共同组成。
·中央级中央银行和地方级中央银行在货币政策方面是统一的，中央级中央银行是最高的金融决策机构，地方级中央银行要接受中央级中央银行的监督和指导。（美国、德国等） ·特点：地方级央行具有一定独立性，与中央级非总分行关系
（二）复合式中央银行制度
·指国家不单独设立中央银行，而是由一家集中央银行与商业银行职能于一身的国家大银行兼行中央银行职能的中央银行制度。
·严格来说1984年1月1日之前我国也实行这种制度。
二、中央银行的资本组成
（一）全部股份为国家所有
·分为两种情况：国家直接拨款建立、国家收购私人股份改组而成
·采用国家：英国、法国、德国、荷兰、加拿大、中国等
（二）公私股份混合所有
·半国有化中央银行，资本金的一部分为国家所有，一部分为私人所有（国家资本大多在50%以上）
·法律一般对非国家股份持有者的权利作了限定，如私股持有者不能参与经营决策等，因此对中央银行决策没有影响。
·采用国家：日本、比利时、墨西哥等
（三）全部股份为私人所有
·私人银行经政府授权，执行中央银行职能。
·采用国家：意大利、美国、瑞士等
（四）无资本金的中央银行
·经国家授权，通过发行货币和吸收金融机构的存款准备金获得资金来源。
·采用国家：韩国。
·韩国银行每年的净利润按规定留存准备之后，全部汇入政府的总收入账户，如发生亏损，首先用提存的准备弥补，不足部分由政府的支出账户划拨。
（五）资本为多国共有
中央银行分支机构的设置（三种）
1·按经济区域设置分支机构：主要考虑各地经济金融发展状况和中央银行业务量的多少，根据实际需要设置。
--目前大多数国家按照经济区域设置分支机构
2·按行政区划设置分支机构。 如：前苏联
3·以经济区域为主、兼顾行政区划设置分支机构。
如：日本；1998年改革后的中国人民银行
一、中央银行在现代经济体系中的地位
1.从经济体系运转看，中央银行为经济发展创造货币和信用条件，为经济稳定运行提供保障。
2.从对外经济金融关系看，中央银行是国家对外联系的重要纽带。
3.从国家对经济的宏观管理看，中央银行是最重要的宏观调控部门之一。
第三节 中央银行的独立性及其与各方面的关系
一、中央银行的独立性问题
·涵义：中央银行的独立性是指中央银行履行自身职责时法律赋予或实际拥有的权力、决策与行动的自主程度。
·中央银行的独立性比较集中地反映在中央银行与政府（国家行政当局）的关系上，这一关系包括两层含义：一是中央银行应对政府保持一定的独立性；二是中央银行对政府的独立性是相对的。
二、从中央银行对政府独立性的软弱看，中央银行与政府的关系，目前大致有三种类型：
1. 独立性较大的模式：
·特点：中央银行直接对国会负责，可以独立地制定货币政策及采取相应的措施，政府不得直接对它发布命令、指示，不得干涉货币政策
·典型国家：美国、瑞典、德国
2. 独立性居中的模式：
·特点：中央银行名义上隶属于政府，而实际上保持较大的独立性。央行可以独立地制定、执行货币政策。
·典型国家：英国、日本
3. 独立性较小的模式：
·特点：中央银行接受政府的指令，货币政策的制定及采取的措施要经政府批准，政府有权停止、推迟中央银行决议的执行
·典型国家：意大利、法国
（三）中国人民银行的独立性
·按照通常意义上的标准衡量，中国人民银行属于独立性较弱的中央银行，但其实际上的独立性呈不断增强的趋势。
·首先，从总体上看，最基本的业务活动原则是必须服从于履行职责的需要。
·其次，在具体的业务经营活动中，中央银行一般奉行四个原则。
1.非营利性
2.流动性
3.主动性
4.公开性
二、中央银行资产负债表的一般构成
·各国中央银行一般在编制资产负债表时主要参照国际货币基金组织的格式和口径，从而使各国中央银行资产负债表的主要项目与结构基本相同，具有很强的可比性。
·下面将目前国际货币基金组织编制的《国际金融统计》中货币当局资产负债表的最主要项目简化成表3-2。
一、中央银行的存款业务目的和意义
❝ 1. 调控信贷规模和货币供应量（通过调节法定存款准备金率和准备金数量）
❝ 2. 维护金融业的安全
❝ 3. 有利于资金的支付清算
❝ 4. 有利于政府融通资金，保持货币稳定
二、中央银行存款业务的特点
❝ 1. 吸收存款的原则具有特殊性
——强制性
❝ 2. 吸收存款的动机具有特殊性
——宏观调控
❝ 3. 存款对象具有特殊性
❝ 4. 存款当事人之间的关系具有特殊性
——管理者与被管理者的关系
三、准备金存款业务
❝ （一） 存款准备金是存款货币银行按吸收存款的一定比例提取的准备金。
自存准备金（库存现金；超额准备金）
法定准备金
四、准备金存款业务的基本内容
1.规定存款准备金比率（按存款类别、金融机构的类型等）
2.规定可充当存款准备金资产的内容
3.确定存款准备金计提的基础（日平均余额法、旬末余额法和月末余额法）
第二节 货币发行业务
一、货币发行的涵义、种类、渠道与程序
1. 货币发行的双重含义：
·货币从中央银行的发行库通过各家商业银行的业务库流向社会（从过程来看）； ·货币从中央银行流出的数量大于从流通中回笼的数量（从结果来看）。
2. 货币发行的两种性质： ·经济发行：中央银行根据经济发展的客观需要增加现金流通量。在经济发行条件下，货币投放适应流通中货币需要量增长的需要，既满足经济增长的需要，又避免货币投放过多。 ·财政发行：为弥补国家财政赤字而进行的货币发行。财政发行所增加的货币容易导致市场供求失衡和物价上升。
3.货币发行渠道与程序
·中央银行货币发行的渠道是通过再贴现、贷款、购买证券、收购金银和外汇等中央银行的业务活动。
二、中央银行货币发行的原则
❝ （一） 垄断发行原则
❝ （二）信用保证原则：货币发行准备制度
❝ （三）弹性原则：把握“度”
三、中央银行货币发行的准备制度
❝ （一）发行准备的构成
现金准备：黄金、外汇等
有价证券准备：短期商业票据、短期国库券、政府公债等
❝ （三） 主要发行准备制度：
（现金准备）弹性比例发行制：货币发行数量超过规定的现金准备比率时，对
超过部分的发行征收超额发行税
证券准备发行制：以短期商业票据、短期国库券、政府公债做准备
证券准备限额发行制：超过证券准备限额的部分必须以现金作为发行准备
现金准备发行制：100%以黄金及外汇等做准备
四、主要国际及地区货币发行制度的比较
❝ 1. 美国的货币发行制度：1980年以前实行现金准备弹性比例发行制，1980年后实行证
券准备限额发行制
❝ 2. 英国的货币发行制度：证券准备限额发行制，限额内100%以政府债券或其他证券作
为发行准备，可根据自身持有的黄金数量超额发行
五、发行基金的涵义
发行基金是中国人民银行为国家保管的待发行的货币，由设置发行库的各级人民银行保管，
一、发行中央银行债券
发行中央银行债券是中央银行的一种主动负债业务，其发行对象主要是国内金融机构。
❝ 中央银行一般在以下两种情况下发行中央银行债券：
1. 当金融机构的超额准备金过多，而中央银行又不便采用其他货币政策工具进
行调节时，可通过向金融机构发行中央银行债券回笼资金。
2. 在公开市场规模有限，难以大量吞吐货币的国家，作为公开市场操作的工具。
一、再贴现和贷款业务的重要性
1、中央银行对商业银行等金融机构提供资金融通和支付保证，是履行“最后贷款人”职能的具体手段。
2、中央银行为商业银行等金融机构办理再贴现和贷款，是其提供基础货币的重要渠道。
二、再贴现业务的一般规定
❝ 再贴现业务的对象：在央行开设账户的商业银行等存款货币银行
❝ 再贴现对象的规定：有商品交易为基础的“真实票据”
❝ 中央银行接受再贴现时，必须审查票据的真实性，防止欺诈行为发生。
❝ 再贴现率的确定：短期利率； “基准利率” ；官定利率；“惩罚性利率”
❝ 再贴现额度规定：中央银行规定再贴现利率一般会低于货币市场利率，便于央行调节商
业银行的资金流向；有时直接限制对商业银行的再贴现金额。
❝ 收回：再贴现的票据到期时，央行作为持票人，可以向承兑人收回资金。
❝ 再贴现业务的作用机制：
通过改变再贴现率的高低，改变商业银行向中央银行的再贴现规模，进而调节信贷规模，改变货币供给量。
三、贷款业务
❝ 1. 对商业银行的贷款：
一般都是短期贷款，以政府债券及短期商业票据抵押贷款为主
由央行定期公布贷款利率，商业银行提出借款申请后，央行审查批准具体数额、
期限、利率、用途
❝ 2. 对其他金融机构的贷款
❝ 3. 对政府的贷款
主要有3种形式：正常放款（短期信用贷款）、对财政部的透支、买入政府债
券
❝ 4. 其他贷款：
对非金融部门、外国政府和外国金融机构的贷款
四、中国人民银行的再贷款业务
❝ 贷款对象：经中国人民银行批准、持有经营金融业务许可证、在中国人民银行开立独立
的往来账户、向中国人民银行按规定缴存存款准备金的商业银行和其他金融机构。 ❝ 包括：商业银行；城信社、农信社、信托投资公司、金融租赁公司、企业集团财务公司
等非银行金融机构；政策性银行。
❝ 申请贷款的条件：
❝ 必须是前款规定的贷款对象
❝ 信贷资金营运基本正常
❝ 还款资金来源有保证
❝ 贷款期限：20天、3个月、6个月和1年四个档次
❝ 中国人民银行贷款的特点：
❝ 与西方国家相比，中国人民银行贷款是我国最重要最有效的货币政策工具之一 ❝ 主要原因：我国金融市场发展滞后
五、再贴现和贷款的区别
·特点（相同点）
♫ 履行最后贷款人职能的具体手段
♫ 提供基础货币的重要渠道
♫ 再贴现利率（再贷款利率）是央行调控货币供应量的重要工具
·区别
❝ 1.利息支付方式不同：
♫ 再贴现：商业银行预先向中央银行支付利息
♫ 贷款：贷款资金使用一段时间或归还本金时支付利息
❝ 2.货币发行性质不同：再贴现本质上是抵押贷款，是中央银行对合格商业票据进行再贴
现增加的货币投放，属于经济发行；信用贷款投放的货币资金不一定属于经济发行 ❝ 3.贷款回收方式不同：
♫ 再贴现：票据到期时，央行向票据承兑人要求兑付
♫ 贷款：到期归还贷款并收回抵押品
❝ 4.贷款的安全程度不同：再贴现的风险较小；贷款时采用抵押贷款或信用贷款方式则决
定了不同的风险
第二节 中央银行的证券买卖业务
一、中央银行买卖证券的意义
❝ 1.调节和控制货币供应量，进而调节宏观经济
♫ 在需要紧缩银根，减少货币供应量时，卖出政府证券，以回笼货币；反之，则
反是
❝ 2.配合准备金政策和再贴现政策
♫ 准备金政策和再贴现政策效果比较猛烈，可以通过证券买卖，削弱和抵消对金
融和整个经济的震动
❝ 3.缓解财政收支造成的不利影响：
♫ 税收旺季买进政府债券，增加市场资金量；税收淡季卖出政府债券，吸收过剩
资金
❝ 4.协助政府公债的发行与管理：
♫ 政府发行新债时，买入旧的政府债券，补充市场资金量
♫ 投机盛行时，在债券价格上涨过快时抛售债券，价格下跌时买入债券，以稳定
债券价格
二、中央银行买卖证券的种类及操作
❝ 央行买卖证券的目的：调节和控制货币供给量
❝ 买卖证券的交易对象：以国库券、国债为主
❝ 买卖证券的交易对手：金融机构（一级交易商）
❝ 交易品种：现券交易、回购交易
❝ 买卖证券的方式：买（卖）断，回购
❝ 证券买卖的作用机制：通过影响商业银行的准备金，进而改变货币供给量（与贷款相似
第三节 中央银行的黄金外汇储备业务
一、中央银行保管和经营黄金外汇储备的意义
❝ 储备资产的用途：稳定币值、稳定汇率、调节国际收支
二、国际储备的种类构成
❝ 构成：黄金、外汇、国际货币基金组织创设的特别提款权
三、保管和经营外汇储备应注意的问题
❝ 确定合理的外汇储备数量
♫ 从国家支付债务和商品进口方面考虑，一般应保持在3-4个月的进口额，并不
少于外债余额的30%。
❝ 保持合理的外汇币种构成
♫ 从外汇资产多元化入手，争取分散风险，增加收益，获得最大的流动性。
四、中国人民银行的国际储备业务
❝ 构成：黄金、外汇、特别提款权、在国际货币基金组织的储备头寸
❝ 管理重点：外汇储备
❝ 外汇储备的经营管理：
♫ 外汇储备的规模（数量）：一般认为达到3-4个月进口额或外债余额的30%左右
比较合理
♫ 外汇储备的结构
⏹ （一）信用风险：支付过程中因一方拒绝或者无法履行债务，给另外一方或其他当事人
带来一定的损失。
⏹ （二）流动性风险：支付过程中一方由于资金不到位造成无法如期履行合同的风险。 ⏹ （三）系统风险：支付过程中一方无法履行债务合同造成其他各方陷入无法履约的困境。
系统风险可能造成支付系统中断甚至经济危机。
⏹ （四）法律风险：由于法律不完善，造成支付各方的权利与责任的不确定性，从而妨碍
支付系统功能的正常发挥。
⏹ （五）非法风险：人为的非法活动，如假冒、伪造、盗窃活动对支付系统带来的风险。 ⏹ （六）操作风险：在现代化支付系统运用的电子数据处理设备及通讯系统出现技术性故
障时，使整个支付系统运行陷入瘫痪的潜在风险。
⏹ 独立国库制：国家设立专门机构办理国家财政预算收支的保管和出纳工作。 ⏹ 代理（委托）国库制：国家不设立独立的机构专门经管国家财政预算收支，而
是委托银行（一般是中央银行）代理国库业务。
⏹ 世界上绝大多数国家采用代理国库制。
一、货币政策的内涵
（一）货币政策的定义
货币政策，是指中央银行为实现一定的经济目标，运用各种工具调节和控制货币供给量，进而影响宏观经济的方针和措施的总和。
货币政策在国家的宏观经济政策中居于十分重要的地位。
（二）货币政策的内容
货币政策包括：政策目标、实现目标的政策工具、监测和控制目标实现的各种操作指标和中介指标、政策传递机制和政策效果等基本内容。
（三）货币政策的功能
促进社会总需求与总供给的均衡，保持币值稳定。
促进经济的稳定增长。
促进充分就业，实现社会稳定。
促进国际收支平衡，保持汇率相对稳定。
保持金融稳定，防范金融危机。 二、货币供求和社会总供求
·促进社会总供求的均衡是货币政策的主要功能之一，而这主要是通过影响货币供求来实现的。 ·货币供求均衡和社会供求均衡之间的关系
1.货币供给促使社会总需求形成。
现实的需求是有支付能力的需求，货币供给决定支付能力，从而决定总需求。
2.社会总需求影响社会总供给
当社会上存在可利用而尚未被利用的潜在生产要素时，潜在生产要素通过货币的作用，转化为现实生产要素，形成生产能力，直接促进生产发展；
当社会上可利用的生产要素都被利用、不存在潜在生产要素时，货币供应量的增加并不引起实际产出的增加，只会导致价格上涨。
3.社会总供给决定真实货币需求
有多少商品和劳务的供给，客观上就要求有相应的货币量来表现和实现其价值。
4.货币需求决定货币供给
客观上有多少货币需求，现实中就应该提供多少货币供给。 三、货币政策对经济运行的影响
通常认为货币政策对经济运行具有重要影响，但也存在不同的观点。分歧主要存在于两个方面： （一）货币政策对货币供给的影响：货币供给是内生变量还是外生变量
究竟是内生的还是外生的，我们可以通过对货币供给决定公式的分析来说明。
Ms = m·
B
C 基础货币是由通货C和存款准备金R这两部分构成，即B=C+R；
+1
MSC+D 货币供给量是由通货C和全部存款货币D这两部分构成，即： m===
式中：C/D为通货──存款比率； BC+R+ R/D为准备──存款比率。 DD 总体来看，通货──存款比率的大小主要取决于公众的行为，但也受中央银行政策调整
的影响。
准备──存款比率的大小特别是超额准备的大小，主要取决于存款货币银行的行为，但
中央银行对此有很大的影响力。
基础货币主要取决于中央银行的行为，中央银行根据货币供给的意向，运用政策工具直接影响基础货币的数量。
如果对上面的货币供给决定公式作更细致的划分，其基本结论仍是如此。 （二）货币政策对经济的影响
1.货币政策对产出、就业和通货膨胀的影响。
货币政策对经济增长、就业和通货膨胀的影响可以通过AD-AS（总需求-总供给）模型来进行分析。如图9-2所示：
·从AD-AS模型中可以看出，货币政策对经 济的影响，是通过货币供给的变动推动总需 求曲线移动，使经济的均衡点从原有的均衡 点向新的均衡点移动来实现的。
2.货币政策对经济波动的影响
行事的货币政策有利于抑制经济的剧烈波动。
但是，由于货币政策作用的时滞影响和货币政策使用时机、力度等掌握难度的
影响，货币政策的不当也可能加剧经济的剧烈波动。
3. 货币政策对金融稳定的影响。
适当的货币政策有利于金融稳定，而不适当的货币政策将导致金融动荡。
（三）有关货币政策效应的理论分歧
西方经济学界对货币政策效应问题存在较大的分歧，其中集中体现在对总供给曲线形状的不同观点上。
1. 古典学派
最早对货币政策进行理论阐述的是：李嘉图（1772～1823
） 主要观点：
工资和价格极富弹性
名义货币数量变化能够改变的仅仅是名义物价、名义工资和名义利率
等名义变量。
货币政策对调节经济景气无能为力。 工资和价格是极富弹性的，经济活动总能够迅速调
整到自然产出水平QN。
总供给曲线是垂直的直线。总需求的变动只会影响
Q
价格水平，而不会影响产出水平。
2.
N
P
早期凯恩斯学派的主要观点：
总供给曲线是水平的。货币供给的增加，总需求曲线的右 移，只会带来产出的增加，而不会带来通货膨胀。
3. 早期菲利普斯曲线
Q
4、弗里德曼附加预期的菲利普斯曲线
·将菲利普斯曲线区分为长期和短期菲利普斯曲线。 短期菲利普斯曲线向右上方倾斜。公众会对通货膨 胀产生适应性预期，短期菲利普斯曲线发生移动。 长期菲利普斯曲线是垂直的。
·弗里德曼认为货币政策在短期内是有效的， 但在长期内确实无效的，只会加剧经济的波动。
第二节 货币政策的目标选择
一、货币政策目标体系
·货币政策目标是由最终目标、中介目标（指标）、和操作目标（指标）三个层次有机组成的目标体系。
1. 最终目标是中央银行通过货币政策操作而最终要达到的宏观经济目标； 2. 操作指标是与货币政策工具紧密联系的指标；
3. 中介目标（指标）处于最终目标和操作目标（指标）之间 。 二、货币政策目标
• 货币政策目标一般是指最终目标，包括：
币值稳定 经济增长 充分就业 国际收支平衡 金融稳定
• 1.币值稳定目标
商品价格的波动往往表现为物价的上涨，或通货膨胀。 防止通货膨胀一直是货币政策的最主要目标。 通货膨胀与通货紧缩都是货币政策的主要目标，二者都能给经济带来巨大危害，
但在实际操作当中，通货膨胀更为各国所重视。
• 2.经济增长目标
一般用国内生产总值（GDP）和人均GDP衡量经济增长状况。 作为货币政策目标，在追求经济增长时，还必须考虑经济增长是如何获得的（不
能以破坏环境为代价）和经济增长的长期目标与短期目标之间的关系（应该追求经济的长期稳定、适度增长）
• 3.充分就业目标
凯恩斯认为，除了摩擦失业和自愿失业外，还存在意愿接受现有工作条件但找
不到工作的非自愿失业。
货币政策能够解决总需求不足引起的失业（周期性失业）
• 4.国际收支平衡目标
无论是逆差还是顺差，都可能对经济产生不利影响；
国际收支平衡不能机械地以一年为单位，追求绝对的平衡。
• 5.金融稳定目标
避免货币危机、金融危机和经济危机
在经济全球化、金融一体化的背景下，保持一国金融稳定非常重要
三、货币政策目标的统一性与矛盾性
五大货币政策目标之间既有统一性，又有矛盾性。
1.充分就业与经济增长的关系。
2.稳定币值与经济增长和充分就业的关系。
3.稳定币值与国际收支平衡和金融稳定的关系。
1.充分就业目标和经济增长目标
奥肯法则：相对于潜在GDP，实际GDP每下降2个百分点，失业率上升约1个百分点。
充分就业目标与经济增长目标一般是一致的，但在经济增长方式转型期间，二者也可能发生矛盾。
2.币值稳定目标与经济增长、充分就业目标
菲利普斯曲线：通货膨胀率与失业率（经济增长率）之间存在负相关（正相关）关系
货币政策目标只能在二者之间进行权衡，根据具体情况选择正确的搭配。
3.币值稳定与国际收支平衡、金融稳定目标
一致性：币值稳定和汇率稳定有利于国际收支平衡；国际收支平衡有利于金融稳定
矛盾：为了贸易平衡而对外贬值，可能导致国内通货膨胀加剧；为了维持金融稳定，对银行注资引起货币增发，可能导致通货膨胀
第三节 货币政策的中介指标和操作指标 一、选择中介指标和操作指标的主要标准 ·相关性、可测性、可控性、抗干扰性
·除上述四项基本标准之外，中介指标和操作指标的选择还受到经济管理体制、市场发育程度、经济发展水平等因素的制约和影响。 二、可供选择的中介指标
1.货币供应量
优点：容易判断政策性效果，具有一定可控性
缺点：可控性受到限制；时滞较长
2.中长期利率
优点：相关性、可测性、可控性都比较强
缺点：实际利率难以把握；影响力受到货币需求利率弹性的影响
3.货币供应量和利率作为中介指标的比较
可测性：实际利率的预测难度较大
可控性：中央银行只能控制基础货币；利率也只能通过影响再贴现率间接影响利率（名义利率）
相关性：二者都与最终目标具有较强相关性
5.其他中介指标
贷款量：具有较好的可测性、可控性及相关性；但具体操作过程中，贷款量的控制主要采取行政手段，与市场机制相违背。主要在计划经济条件下或金融市场发育程度较低的市场经济条件下使用。
汇率：牺牲对内均衡满足对外均衡，适合联系汇率制国家（开放经济小国）
三、可供选择的操作指标
1.准备金（准备金总额）
如：公开市场业务、法定准备金率、再贴现率的变动都会影响到准备金数量。
2.基础货币
B=C+R；相对于准备金，基础货币更适合于现金流通比率较高的国家。
3.短期利率
以同业拆借市场利率为主。
一、一般性货币政策工具
主要包括：法定存款准备金政策、再贴现政策和公开市场业务。（三大法宝）
根本特点：针对总量进行调节。 二、法定存款准备金政策
（一）法定存款准备金政策的涵义
涵义：指中央银行对商业银行等存款货币机构的存款规定存款准备金率，强制性地要求商业银行等存款货币机构按规定比率上缴存款准备金。
就目前来看，凡是实行中央银行制度的国家，一般都实行法定存款准备金制度。 （二）法定存款准备金政策的作用
1.保证商业银行等存款货币机构资金的流动性。
2.集中一部分信贷资金。
3.调节货币供给总量。
（三）法定存款准备金政策工具的优缺点
优点：它对所有存款货币银行的影响是平等的，对货币供给量具有极强的影响力，力度大，速度快，效果明显。
局限性：
其一，对经济的振动太大。
其二，法定准备金率的提高，可能使超额准备率较低的银行立即陷入流动性困境。
（四）法定存款准备金率的调整及其世界范围内的降低趋势
法定存款准备金率的适时调整，是该政策工具发挥作用的基本方式。
我国在1984年开始实施存款准备金制度。
20世纪90年代以来，世界许多国家中央银行降低了它们的法定存款准备金率。 三、再贴现政策与业务操作 （一）再贴现政策的涵义和操作
涵义：是指中央银行通过提高或降低再贴现率等办法，影响商业银行等存款货币机构从中央银行获得的再贴现贷款和超额准备金，达到增加或减少货币供给量，实现货币政策目标的一种政策措施。
一般包括：
一是再贴现率的调整；
二是规定向中央银行申请再贴现的资格。
（二）再贴现政策的作用
1. 影响存款货币银行的资金成本及准备金，从而影响贷款量和货币供给量。
2. 对调整信贷结构有一定效果。
3. 具有告示效应，可影响公众预期。
4. 防止金融恐慌。 （三）再贴现政策的优缺点
优点：
改变再贴现率引导市场利率发生变化，符合市场经济的基本规律，是中央银行最基本的调控手段之一
具有告示效应（体现中央银行的政策意图）
既可以调节货币总量，又可以调节信贷结构
可以用来履行最后贷款人的职责
再贴现政策的缺点：
调整贴现率的告示效应是相对的， 有时并不能准确反映央行的意向
再贴现率与市场利率之间的利差变动可能使再贴现贷款和货币供应量逆政策意图而变动；再贴现率与货币供应量变化之间的关系不确定
主动权并不完全在中央银行。
四、公开市场业务与操作
公开市场业务是指中央银行在金融市场买进或卖出有价证券，以改变商业银行等存款货币机构的准备金，进而影响货币供给量和利率，实现货币政策目标的一种政策措施。
（一）公开市场业务的作用
1.调控存款货币银行准备金和增加或减少货币供给量。
2.影响利率水平和利率结构。
3.与再贴现政策配合使用，可以提高货币政策效果。
4.降低货币流通量的波动幅度。
（二）公开市场操作的政策目的
一是维持既定的货币政策，又可称为保卫性目标（临时性、双向调节）。
二是实现货币政策的转变，又可称为主动性目标（长期性、单向调节）。 （三）公开市场业务的优点
1.主动权完全在中央银行 。
2.操作时机、规模以及如何实施的步骤都比较灵活，可以比较准确地达到政策目标。
3.可以经常性、连续性操作。
4.具有极强的可逆转性。
5.可迅速的操作。 （四）公开市场业务局限性：
1. 缺乏政策意图的告示作用，其对公众预期的引导作用较差。
2. 各种市场因素的变动可能减轻或抵消公开市场业务的影响力。
3. 需要以较为发达的有价证券市场为前提。
第二节 选择性货币政策工具（了解） 一、选择性货币政策工具
选择性货币政策工具是指中央银行对某些特殊的经济领域或特殊用途的信贷而采用的信用调节工具。
主要有：消费者信用控制、证券市场信用控制、不动产信用控制等。 一、消费者信用控制
涵义：中央银行对不动产以外各种耐用消费品的销售融资予以控制的政策。
主要内容：根据经济的不同周期，规定消费信贷最低首付款的数额、最长期限以及限定消费信贷的范围。
二、证券市场信用控制
涵义：是指中央银行对有价证券的交易规定应支付的保证金限额，目的在于限制用借款购买有价证券的比重。在美国最早出现。
中央银行规定保证金限额的目的：
1.为了控制证券市场信贷资金的需求，稳定证券市场价格；
2.为了调节信贷供给结构，通过限制大量资金流入证券市场，使较多的资金用于生产和流通领域。
三、不动产信用控制
涵义：是指中央银行对商业银行等金融机构向客户提供不动产抵押贷款的管理措施。
主要包括：规定贷款的最高限额、贷款的最长期限和第一次付现的最低金额等。
采取这些措施的目的主要在于限制房地产投机，抑制房地产泡沫。 四、优惠利率
优惠利率主要配合国民经济产业政策使用。
两种方式：
一是对需要重点扶持发展的行业、企业和产品规定较低的贷款利率，由商业银行执行；
二是对这些行业和企业的票据规定较低的再贴现率，引导商业银行资金投向。
第三节 其他政策工具（了解） 一、直接信用控制
涵义：是指中央银行从质和量两个方面以行政命令或其他方式对金融机构尤其是商业银行的信用活动进行直接控制。
其手段包括利率最高限额、信用配额、流动性比率管理和直接干预等。 二、间接信用指导
示或与各金融机构的负责人进行面谈，交流信息，解释政策意图，使商业银行和其他金融机构自动采取相应措施来贯彻中央银行的政策。
点投向和贷款变动数量等。
优点：较为灵活，但其发挥作用的大小，取决于中央银行在金融体系中是否具有较强的地位、较高的威望、和控制信用的足够的法律权利和手段。
·我国在从计划经济向社会主义市场经济转轨过程中，宏观调控方式逐步从以直接控制手段为主向以间接调控手段为主转变，道义劝告和窗口指导具有重要作用。
一、中介变量与目标变量的关系 （一）就币值稳定目标而言
若以稳定物价为货币政策最终目标，选择中介目标时应侧重于货币供应量而不应是利率水平。 （二）就经济增长目标而言
中介变量货币供应量（dM）对目标变量国内生产总值的传导过程仅通过投资一个变量，比利率（di）变量对国民收入变量的传导要直接得多。
但是，货币供应量对投资的传导只是由货币的供给方面、取决于物价对投资的弹性。
利率对投资的传导要由货币供给和货币需求两个方面、同时取决于利率和物价对投资的弹性。 （三）就货币供应量的不同层次而言
我国针对最终目标选择中介目标的问题，就主要体现在对M0、M1和M2的选择上，相对应的货币政策目标变量是稳定货币和经济增长。 二、中介变量与工具变量的关系
·工具变量对中介变量的传导机制，主要体现在不同工具变量对不同中介变量的弹性大小方面。 （一）基础货币B与货币供应量M1、M2
基础货币这一工具变量直接作用于中介变量M1，进而对M2产生影响。 （二）存款准备率（r）与货币供应量（M1和M2） 存款准备率这一工具变量直接作用于M2，并通过M2的收缩或扩张对M1发生拉动或限制作用。 三、工具变量与政策工具的关系
·工具变量是中央银行运用货币政策工具所最先改变的变量指标。
·通过《中央银行资产负债表》中的资产方业务和负债方业务的对比分析，可以推断各主要政策工具与不同的工具变量的关系： （一）法定存款准备率与存款准备金
一般说来，中央银行对法定存款准备金率的调整，对商业银行等金融机构实际存款准备金总量的影响是明显的
（二）再贴现率与基础货币
再贴现率工具是调控商业银行在中央银行贴现的票据量和获得的贷款量、进而影响中央银行基础货币投放量的一个比率变量。
（三）公开市场业务与基础货币
公开市场业务是直接影响基础货币变量并对市场利率发生作用的政策工具。 第三节 货币政策的作用时滞及政策效果 一、影响货币政策效果的因素
（一）货币政策的作用时滞 （二）货币流通速度
（三）微观主体预期的抵消作用
（一）货币政策的作用时滞
1. 内部时滞
⑴ 认识时滞：指从确有实行某种政策的需要，到货币当局认识到存在这种需要所需耗费的时间。
⑵ 决策时滞：这是指制定政策的时滞，即从认识到需要改变政策，到提出一种新的政策所需耗费的时间。
2. 外部时滞
⑴ 操作时滞：指从调整政策工具到其对中介目标发生作用所需耗费的时间。
⑵ 市场时滞：这是指从中介变量发生反应到其对目标变量产生作用所需耗费的时间。 （二）货币流通速度
是对货币政策有效性的另一主要限制因素。
对于货币流通速度一个相当小的变动，如果政策制定者未能预料到或在估算这个变动幅度时出现小的差错，都可能使货币政策效果受到严重影响，甚至有可能使未来正确的政策走向反面。
（三）微观主体预期的抵消作用
中央银行推出的政策面对微观主体广泛采取的对消其作用的对策，可能归于无效。 第四节 货币政策的有效性
一、货币政策对产出与物价的影响
在总供给曲线的不同位置，货币政策对产出和物价的影响不同。
充分就业情况下，扩张的货币政策使总需求增加，价格上升，总产出几乎不增加。
一、中央银行产生的历史背景
1.商品经济的快速发展：17世纪的欧洲
2.商业银行的普遍设立。
最早的银行：威尼斯银行（1587）
1656年，瑞典银行成立；1897年，瑞典政府通过法案将货币发行权集中于瑞典银行，其他银行发行的钞票逐步收回，瑞典银行此时才真正成为中央银行。
1694年，英格兰银行成立；是第一家现代商业银行、第一家股份制银行、公认的中央银行鼻祖。
3.货币关系与信用关系广泛存在于经济和社会体系之中。
4.经济发展中新的矛盾已经显现（见下图）。
二、中央银行产生的客观经济原因
1.统一信用货币的发行
2.统一票据交换和清算
3.解决银行的支付保证能力问题
4.加强对金融业的监督管理
5.为政府融资提供便利
三、中央银行制度的初步形成
国家通过法律或特殊规定对某家银行或新建一家银行赋予某些特权→享有特定授权并承担特定责任的银行便成为中央银行
一是由信誉好、实力强的大银行逐步发展演变而成（政府根据客观需要，不断赋予这家银行某些特权，从而使这家银行逐步具有了中央银行的某些性质并最终发展成为中央银行）； 二是由政府出面直接组建中央银行（通过立法）。
中央银行制度初步形成时期的典型银行 →
1. 瑞典银行
·瑞典银行成立于1656年，是最早发行银行券和办理抵押贷款业务的银行之一。
·1668年瑞典政府将其收归国有，成为世界上最早的国家银行。
·直到1897年瑞典政府才通过法案，将货币发行权集中于瑞典银行。
2. 英格兰银行
·1694年，英国政府通过募集资金组建英格兰银行。
·1844年英国国会通过了由首相皮尔提出的《英格兰银行条例》即皮尔条例，此为世界上·第一部银行法。皮尔条例也为其他国家以后建立中央银行提供了模式。
·英格兰银行是最早全面发挥中央银行功能的银行。
3. 美国联邦储备体系
·1782年，北美银行成立，是美国具有现代意义的第一家银行。
·先后于1791年和1816年分别成立美国第一国民银行和第二国民银行，代理国库，管理州立银行；均于开业20年之后停业。
·1913年，美国国会通过《联邦储备条例》，开创性地采用折衷的联邦储备制度。 ·美国联邦储备体系的建立标志着中央银行制度在世界范围的基本确立。
第二节 中央银行的性质与职能
一、中央银行的性质
（一）中央银行是特殊的金融机构
1.央行是金融机构：其业务活动具有存、贷、汇的基本业务特征。
2.央行是特殊的金融机构：业务对象特殊；权力特殊；作用特殊。
央行是一国信用制度的枢纽，金融体系的核心。
中央银行的性质
（二）中央银行是特殊的国家机关
1.央行是国家机关：管理金融业和调控宏观经济，负有重要的公共责任。
2.央行是特殊的国家机关：
主要通过经济手段进行管理
货币政策作用机制复杂，影响面广
与政府存在特殊关系，有一定独立性
小 结
综上所述，中央银行的性质可以归纳为：中央银行既是经营金融业务的特殊金融机构，又是一国金融体系的核心，是管理一国金融事业、调控经济运行的宏观管理部门。
我国中央银行的性质
按照《中华人民共和国中国人民银行法》第一章总则第二条的规定，中国人民银行的性质为：
1. 中国人民银行是中华人民共和国的中央银行。
2. 中国人民银行在国务院领导下，制定和实施货币政策，防范和化解金融风险，维护金融稳定。
二、中央银行的职能
2 根据中央银行性质的集中反映（传统归纳方法），分为：发行的银行、银行的银行、政
府的银行
3 根据中央银行业务活动特征，分为：服务职能、调节职能、管理职能
（一）发行的银行
“发行的银行” 指国家赋予中央银行集中与垄断货币发行的特权，成为国家唯一的货币发行机构（有些国家硬辅币的铸造由财政部负责）。
中央银行垄断货币发行权的必要性
1、统一国内货币形式，避免货币流通混乱；
2、保证全国货币市场的统一；
3、保持币值稳定和根据经济形势变化，灵活调节货币流通量；
4、是央行制定和执行货币政策的基础。
（二）银行的银行
“银行的银行”是指：
1. 中央银行与其业务对象之间的业务往来仍具有银行固有的¡°存、贷、汇¡±的特征。
2. 中央银行的业务对象不是一般企业和个人，而是商业银行和其他金融机构及政府部门。
3. 中央银行为商业银行和其他金融机构提供支持、服务，同时也是商业银行和其他金融机构的管理者。
“银行的银行”职能具体表现
2 集中存款准备金
保持商业银行清偿能力
控制商业银行货币创造能力和信用规模
增强央行资金实力
3 最后贷款人
防止挤兑和信用危机， 调剂头寸
调节银行信用和货币供给
4 组织票据交换和清算
（三）政府的银行
“政府的银行”是指：
1. 中央银行根据法律授权制定和实施货币政策，对金融业实施监督管理，负有保持货币币值稳定和保障金融业稳健运行的责任。
2. 中央银行代表政府参加国际金融组织，签定国际金融协定，参与国际金融事务与活动。
3. 中央银行为政府代理国库，办理政府所需要的银行业务，提供各种金融服务。
“政府的银行”职能具体表现
1 代理国库
2 代理政府债券发行
3 为政府融通资金、提供信贷支持
4 为国家持有和经营管理国际储备
5 制定和实施货币政策
6 金融监管
7 向政府提供信息和决策建议
8 代表国家参加国际金融组织和国际金融活动
（一）服务职能
3 服务职能：中央银行向政府和银行及其他金融机构提供资金融通、划拨清算、代理业务
等方面的金融服务。
中央银行的服务职能
2 1. 为政府服务：
经理国库：为政府开立各种账户， 经办政府的财政预算收支划拨与清算业
务， 执行国库出纳职能， 为政府代办国债的发行、还本付息事宜
临时的财政垫支：提供无息或低息信贷；从证券市场购买债券或以贴现方式间
接购买政府证券
作为政府的国际金融活动的代表：保管金银、买卖黄金、参加国际金融组织、
出席国际金融会议
3 2. 为银行与非银行金融机构服务：
主持全国的清算事宜
成为银行的最后贷款者
（二）调节职能
6 调节职能：中央银行运用自己所拥有的金融手段，对货币与信用进行调节和控制，进而
影响和干预整个社会经济进程，实现预期的货币政策目标。
中央银行的调节职能
1 1. 调节货币供应量
2 2. 调整存款准备金率与贴现率
3 3. 公开市场操作
4 4. 制定金融政策
（三）管理职能
管理职能：中央银行作为一国金融管理的最高当局，以维护金融体系的健全与稳定，防止金融紊乱给社会经济发展造成困难，对银行及金融机构的设置、业务活动及经营情况进行检查督导，对金融市场实施管理控制。
中央银行的管理职能
1 1. 有关金融政策、法令的制定
2 2. 管理各银行和金融机构
3 3. 检查监督银行及其他金融机构的活动
第三节 中央银行制度的类型与组织结构
一、中央银行制度的基本类型
中央银行
制度
单一式中央银行制度 一元式中央银行制度 二元式中央银行制度 复合式中央银行制度 准中央银行制度
跨国中央银行制度 一体式中央银行制度 混合式中央银行制度
（一）单一式中央银行制度
·指国家建立单独的中央银行机构，使之全面行使中央银行职能的中央银行制度。
·单一式中央银行制度分为两种情况：一元式中央银行制度、二元式中央银行制度。
1. 一元式中央银行制度
·指一国只设立一家统一的中央银行行使中央银行的权力和履行中央银行的全部职责。中央银行机构自身上下是统一的，机构设置一般采取总分行制，逐级垂直隶属。
·是中央银行最完整和标准的形式 （世界上绝大多数国家都实行这种制度。如英国、日本、法国等）
·特点：权力集中统一、职能完善、有较多分支机构
2. 二元式中央银行制度
·指中央银行体系由中央和地方两级相对独立的中央银行机构共同组成。
·中央级中央银行和地方级中央银行在货币政策方面是统一的，中央级中央银行是最高的金融决策机构，地方级中央银行要接受中央级中央银行的监督和指导。（美国、德国等） ·特点：地方级央行具有一定独立性，与中央级非总分行关系
（二）复合式中央银行制度
·指国家不单独设立中央银行，而是由一家集中央银行与商业银行职能于一身的国家大银行兼行中央银行职能的中央银行制度。
·严格来说1984年1月1日之前我国也实行这种制度。
二、中央银行的资本组成
（一）全部股份为国家所有
·分为两种情况：国家直接拨款建立、国家收购私人股份改组而成
·采用国家：英国、法国、德国、荷兰、加拿大、中国等
（二）公私股份混合所有
·半国有化中央银行，资本金的一部分为国家所有，一部分为私人所有（国家资本大多在50%以上）
·法律一般对非国家股份持有者的权利作了限定，如私股持有者不能参与经营决策等，因此对中央银行决策没有影响。
·采用国家：日本、比利时、墨西哥等
（三）全部股份为私人所有
·私人银行经政府授权，执行中央银行职能。
·采用国家：意大利、美国、瑞士等
（四）无资本金的中央银行
·经国家授权，通过发行货币和吸收金融机构的存款准备金获得资金来源。
·采用国家：韩国。
·韩国银行每年的净利润按规定留存准备之后，全部汇入政府的总收入账户，如发生亏损，首先用提存的准备弥补，不足部分由政府的支出账户划拨。
（五）资本为多国共有
中央银行分支机构的设置（三种）
1·按经济区域设置分支机构：主要考虑各地经济金融发展状况和中央银行业务量的多少，根据实际需要设置。
--目前大多数国家按照经济区域设置分支机构
2·按行政区划设置分支机构。 如：前苏联
3·以经济区域为主、兼顾行政区划设置分支机构。
如：日本；1998年改革后的中国人民银行
一、中央银行在现代经济体系中的地位
1.从经济体系运转看，中央银行为经济发展创造货币和信用条件，为经济稳定运行提供保障。
2.从对外经济金融关系看，中央银行是国家对外联系的重要纽带。
3.从国家对经济的宏观管理看，中央银行是最重要的宏观调控部门之一。
第三节 中央银行的独立性及其与各方面的关系
一、中央银行的独立性问题
·涵义：中央银行的独立性是指中央银行履行自身职责时法律赋予或实际拥有的权力、决策与行动的自主程度。
·中央银行的独立性比较集中地反映在中央银行与政府（国家行政当局）的关系上，这一关系包括两层含义：一是中央银行应对政府保持一定的独立性；二是中央银行对政府的独立性是相对的。
二、从中央银行对政府独立性的软弱看，中央银行与政府的关系，目前大致有三种类型：
1. 独立性较大的模式：
·特点：中央银行直接对国会负责，可以独立地制定货币政策及采取相应的措施，政府不得直接对它发布命令、指示，不得干涉货币政策
·典型国家：美国、瑞典、德国
2. 独立性居中的模式：
·特点：中央银行名义上隶属于政府，而实际上保持较大的独立性。央行可以独立地制定、执行货币政策。
·典型国家：英国、日本
3. 独立性较小的模式：
·特点：中央银行接受政府的指令，货币政策的制定及采取的措施要经政府批准，政府有权停止、推迟中央银行决议的执行
·典型国家：意大利、法国
（三）中国人民银行的独立性
·按照通常意义上的标准衡量，中国人民银行属于独立性较弱的中央银行，但其实际上的独立性呈不断增强的趋势。
·首先，从总体上看，最基本的业务活动原则是必须服从于履行职责的需要。
·其次，在具体的业务经营活动中，中央银行一般奉行四个原则。
1.非营利性
2.流动性
3.主动性
4.公开性
二、中央银行资产负债表的一般构成
·各国中央银行一般在编制资产负债表时主要参照国际货币基金组织的格式和口径，从而使各国中央银行资产负债表的主要项目与结构基本相同，具有很强的可比性。
·下面将目前国际货币基金组织编制的《国际金融统计》中货币当局资产负债表的最主要项目简化成表3-2。
一、中央银行的存款业务目的和意义
❝ 1. 调控信贷规模和货币供应量（通过调节法定存款准备金率和准备金数量）
❝ 2. 维护金融业的安全
❝ 3. 有利于资金的支付清算
❝ 4. 有利于政府融通资金，保持货币稳定
二、中央银行存款业务的特点
❝ 1. 吸收存款的原则具有特殊性
——强制性
❝ 2. 吸收存款的动机具有特殊性
——宏观调控
❝ 3. 存款对象具有特殊性
❝ 4. 存款当事人之间的关系具有特殊性
——管理者与被管理者的关系
三、准备金存款业务
❝ （一） 存款准备金是存款货币银行按吸收存款的一定比例提取的准备金。
自存准备金（库存现金；超额准备金）
法定准备金
四、准备金存款业务的基本内容
1.规定存款准备金比率（按存款类别、金融机构的类型等）
2.规定可充当存款准备金资产的内容
3.确定存款准备金计提的基础（日平均余额法、旬末余额法和月末余额法）
第二节 货币发行业务
一、货币发行的涵义、种类、渠道与程序
1. 货币发行的双重含义：
·货币从中央银行的发行库通过各家商业银行的业务库流向社会（从过程来看）； ·货币从中央银行流出的数量大于从流通中回笼的数量（从结果来看）。
2. 货币发行的两种性质： ·经济发行：中央银行根据经济发展的客观需要增加现金流通量。在经济发行条件下，货币投放适应流通中货币需要量增长的需要，既满足经济增长的需要，又避免货币投放过多。 ·财政发行：为弥补国家财政赤字而进行的货币发行。财政发行所增加的货币容易导致市场供求失衡和物价上升。
3.货币发行渠道与程序
·中央银行货币发行的渠道是通过再贴现、贷款、购买证券、收购金银和外汇等中央银行的业务活动。
二、中央银行货币发行的原则
❝ （一） 垄断发行原则
❝ （二）信用保证原则：货币发行准备制度
❝ （三）弹性原则：把握“度”
三、中央银行货币发行的准备制度
❝ （一）发行准备的构成
现金准备：黄金、外汇等
有价证券准备：短期商业票据、短期国库券、政府公债等
❝ （三） 主要发行准备制度：
（现金准备）弹性比例发行制：货币发行数量超过规定的现金准备比率时，对
超过部分的发行征收超额发行税
证券准备发行制：以短期商业票据、短期国库券、政府公债做准备
证券准备限额发行制：超过证券准备限额的部分必须以现金作为发行准备
现金准备发行制：100%以黄金及外汇等做准备
四、主要国际及地区货币发行制度的比较
❝ 1. 美国的货币发行制度：1980年以前实行现金准备弹性比例发行制，1980年后实行证
券准备限额发行制
❝ 2. 英国的货币发行制度：证券准备限额发行制，限额内100%以政府债券或其他证券作
为发行准备，可根据自身持有的黄金数量超额发行
五、发行基金的涵义
发行基金是中国人民银行为国家保管的待发行的货币，由设置发行库的各级人民银行保管，
一、发行中央银行债券
发行中央银行债券是中央银行的一种主动负债业务，其发行对象主要是国内金融机构。
❝ 中央银行一般在以下两种情况下发行中央银行债券：
1. 当金融机构的超额准备金过多，而中央银行又不便采用其他货币政策工具进
行调节时，可通过向金融机构发行中央银行债券回笼资金。
2. 在公开市场规模有限，难以大量吞吐货币的国家，作为公开市场操作的工具。
一、再贴现和贷款业务的重要性
1、中央银行对商业银行等金融机构提供资金融通和支付保证，是履行“最后贷款人”职能的具体手段。
2、中央银行为商业银行等金融机构办理再贴现和贷款，是其提供基础货币的重要渠道。
二、再贴现业务的一般规定
❝ 再贴现业务的对象：在央行开设账户的商业银行等存款货币银行
❝ 再贴现对象的规定：有商品交易为基础的“真实票据”
❝ 中央银行接受再贴现时，必须审查票据的真实性，防止欺诈行为发生。
❝ 再贴现率的确定：短期利率； “基准利率” ；官定利率；“惩罚性利率”
❝ 再贴现额度规定：中央银行规定再贴现利率一般会低于货币市场利率，便于央行调节商
业银行的资金流向；有时直接限制对商业银行的再贴现金额。
❝ 收回：再贴现的票据到期时，央行作为持票人，可以向承兑人收回资金。
❝ 再贴现业务的作用机制：
通过改变再贴现率的高低，改变商业银行向中央银行的再贴现规模，进而调节信贷规模，改变货币供给量。
三、贷款业务
❝ 1. 对商业银行的贷款：
一般都是短期贷款，以政府债券及短期商业票据抵押贷款为主
由央行定期公布贷款利率，商业银行提出借款申请后，央行审查批准具体数额、
期限、利率、用途
❝ 2. 对其他金融机构的贷款
❝ 3. 对政府的贷款
主要有3种形式：正常放款（短期信用贷款）、对财政部的透支、买入政府债
券
❝ 4. 其他贷款：
对非金融部门、外国政府和外国金融机构的贷款
四、中国人民银行的再贷款业务
❝ 贷款对象：经中国人民银行批准、持有经营金融业务许可证、在中国人民银行开立独立
的往来账户、向中国人民银行按规定缴存存款准备金的商业银行和其他金融机构。 ❝ 包括：商业银行；城信社、农信社、信托投资公司、金融租赁公司、企业集团财务公司
等非银行金融机构；政策性银行。
❝ 申请贷款的条件：
❝ 必须是前款规定的贷款对象
❝ 信贷资金营运基本正常
❝ 还款资金来源有保证
❝ 贷款期限：20天、3个月、6个月和1年四个档次
❝ 中国人民银行贷款的特点：
❝ 与西方国家相比，中国人民银行贷款是我国最重要最有效的货币政策工具之一 ❝ 主要原因：我国金融市场发展滞后
五、再贴现和贷款的区别
·特点（相同点）
♫ 履行最后贷款人职能的具体手段
♫ 提供基础货币的重要渠道
♫ 再贴现利率（再贷款利率）是央行调控货币供应量的重要工具
·区别
❝ 1.利息支付方式不同：
♫ 再贴现：商业银行预先向中央银行支付利息
♫ 贷款：贷款资金使用一段时间或归还本金时支付利息
❝ 2.货币发行性质不同：再贴现本质上是抵押贷款，是中央银行对合格商业票据进行再贴
现增加的货币投放，属于经济发行；信用贷款投放的货币资金不一定属于经济发行 ❝ 3.贷款回收方式不同：
♫ 再贴现：票据到期时，央行向票据承兑人要求兑付
♫ 贷款：到期归还贷款并收回抵押品
❝ 4.贷款的安全程度不同：再贴现的风险较小；贷款时采用抵押贷款或信用贷款方式则决
定了不同的风险
第二节 中央银行的证券买卖业务
一、中央银行买卖证券的意义
❝ 1.调节和控制货币供应量，进而调节宏观经济
♫ 在需要紧缩银根，减少货币供应量时，卖出政府证券，以回笼货币；反之，则
反是
❝ 2.配合准备金政策和再贴现政策
♫ 准备金政策和再贴现政策效果比较猛烈，可以通过证券买卖，削弱和抵消对金
融和整个经济的震动
❝ 3.缓解财政收支造成的不利影响：
♫ 税收旺季买进政府债券，增加市场资金量；税收淡季卖出政府债券，吸收过剩
资金
❝ 4.协助政府公债的发行与管理：
♫ 政府发行新债时，买入旧的政府债券，补充市场资金量
♫ 投机盛行时，在债券价格上涨过快时抛售债券，价格下跌时买入债券，以稳定
债券价格
二、中央银行买卖证券的种类及操作
❝ 央行买卖证券的目的：调节和控制货币供给量
❝ 买卖证券的交易对象：以国库券、国债为主
❝ 买卖证券的交易对手：金融机构（一级交易商）
❝ 交易品种：现券交易、回购交易
❝ 买卖证券的方式：买（卖）断，回购
❝ 证券买卖的作用机制：通过影响商业银行的准备金，进而改变货币供给量（与贷款相似
第三节 中央银行的黄金外汇储备业务
一、中央银行保管和经营黄金外汇储备的意义
❝ 储备资产的用途：稳定币值、稳定汇率、调节国际收支
二、国际储备的种类构成
❝ 构成：黄金、外汇、国际货币基金组织创设的特别提款权
三、保管和经营外汇储备应注意的问题
❝ 确定合理的外汇储备数量
♫ 从国家支付债务和商品进口方面考虑，一般应保持在3-4个月的进口额，并不
少于外债余额的30%。
❝ 保持合理的外汇币种构成
♫ 从外汇资产多元化入手，争取分散风险，增加收益，获得最大的流动性。
四、中国人民银行的国际储备业务
❝ 构成：黄金、外汇、特别提款权、在国际货币基金组织的储备头寸
❝ 管理重点：外汇储备
❝ 外汇储备的经营管理：
♫ 外汇储备的规模（数量）：一般认为达到3-4个月进口额或外债余额的30%左右
比较合理
♫ 外汇储备的结构
⏹ （一）信用风险：支付过程中因一方拒绝或者无法履行债务，给另外一方或其他当事人
带来一定的损失。
⏹ （二）流动性风险：支付过程中一方由于资金不到位造成无法如期履行合同的风险。 ⏹ （三）系统风险：支付过程中一方无法履行债务合同造成其他各方陷入无法履约的困境。
系统风险可能造成支付系统中断甚至经济危机。
⏹ （四）法律风险：由于法律不完善，造成支付各方的权利与责任的不确定性，从而妨碍
支付系统功能的正常发挥。
⏹ （五）非法风险：人为的非法活动，如假冒、伪造、盗窃活动对支付系统带来的风险。 ⏹ （六）操作风险：在现代化支付系统运用的电子数据处理设备及通讯系统出现技术性故
障时，使整个支付系统运行陷入瘫痪的潜在风险。
⏹ 独立国库制：国家设立专门机构办理国家财政预算收支的保管和出纳工作。 ⏹ 代理（委托）国库制：国家不设立独立的机构专门经管国家财政预算收支，而
是委托银行（一般是中央银行）代理国库业务。
⏹ 世界上绝大多数国家采用代理国库制。
一、货币政策的内涵
（一）货币政策的定义
货币政策，是指中央银行为实现一定的经济目标，运用各种工具调节和控制货币供给量，进而影响宏观经济的方针和措施的总和。
货币政策在国家的宏观经济政策中居于十分重要的地位。
（二）货币政策的内容
货币政策包括：政策目标、实现目标的政策工具、监测和控制目标实现的各种操作指标和中介指标、政策传递机制和政策效果等基本内容。
（三）货币政策的功能
促进社会总需求与总供给的均衡，保持币值稳定。
促进经济的稳定增长。
促进充分就业，实现社会稳定。
促进国际收支平衡，保持汇率相对稳定。
保持金融稳定，防范金融危机。 二、货币供求和社会总供求
·促进社会总供求的均衡是货币政策的主要功能之一，而这主要是通过影响货币供求来实现的。 ·货币供求均衡和社会供求均衡之间的关系
1.货币供给促使社会总需求形成。
现实的需求是有支付能力的需求，货币供给决定支付能力，从而决定总需求。
2.社会总需求影响社会总供给
当社会上存在可利用而尚未被利用的潜在生产要素时，潜在生产要素通过货币的作用，转化为现实生产要素，形成生产能力，直接促进生产发展；
当社会上可利用的生产要素都被利用、不存在潜在生产要素时，货币供应量的增加并不引起实际产出的增加，只会导致价格上涨。
3.社会总供给决定真实货币需求
有多少商品和劳务的供给，客观上就要求有相应的货币量来表现和实现其价值。
4.货币需求决定货币供给
客观上有多少货币需求，现实中就应该提供多少货币供给。 三、货币政策对经济运行的影响
通常认为货币政策对经济运行具有重要影响，但也存在不同的观点。分歧主要存在于两个方面： （一）货币政策对货币供给的影响：货币供给是内生变量还是外生变量
究竟是内生的还是外生的，我们可以通过对货币供给决定公式的分析来说明。
Ms = m·
B
C 基础货币是由通货C和存款准备金R这两部分构成，即B=C+R；
+1
MSC+D 货币供给量是由通货C和全部存款货币D这两部分构成，即： m===
式中：C/D为通货──存款比率； BC+R+ R/D为准备──存款比率。 DD 总体来看，通货──存款比率的大小主要取决于公众的行为，但也受中央银行政策调整
的影响。
准备──存款比率的大小特别是超额准备的大小，主要取决于存款货币银行的行为，但
中央银行对此有很大的影响力。
基础货币主要取决于中央银行的行为，中央银行根据货币供给的意向，运用政策工具直接影响基础货币的数量。
如果对上面的货币供给决定公式作更细致的划分，其基本结论仍是如此。 （二）货币政策对经济的影响
1.货币政策对产出、就业和通货膨胀的影响。
货币政策对经济增长、就业和通货膨胀的影响可以通过AD-AS（总需求-总供给）模型来进行分析。如图9-2所示：
·从AD-AS模型中可以看出，货币政策对经 济的影响，是通过货币供给的变动推动总需 求曲线移动，使经济的均衡点从原有的均衡 点向新的均衡点移动来实现的。
2.货币政策对经济波动的影响
行事的货币政策有利于抑制经济的剧烈波动。
但是，由于货币政策作用的时滞影响和货币政策使用时机、力度等掌握难度的
影响，货币政策的不当也可能加剧经济的剧烈波动。
3. 货币政策对金融稳定的影响。
适当的货币政策有利于金融稳定，而不适当的货币政策将导致金融动荡。
（三）有关货币政策效应的理论分歧
西方经济学界对货币政策效应问题存在较大的分歧，其中集中体现在对总供给曲线形状的不同观点上。
1. 古典学派
最早对货币政策进行理论阐述的是：李嘉图（1772～1823
） 主要观点：
工资和价格极富弹性
名义货币数量变化能够改变的仅仅是名义物价、名义工资和名义利率
等名义变量。
货币政策对调节经济景气无能为力。 工资和价格是极富弹性的，经济活动总能够迅速调
整到自然产出水平QN。
总供给曲线是垂直的直线。总需求的变动只会影响
Q
价格水平，而不会影响产出水平。
2.
N
P
早期凯恩斯学派的主要观点：
总供给曲线是水平的。货币供给的增加，总需求曲线的右 移，只会带来产出的增加，而不会带来通货膨胀。
3. 早期菲利普斯曲线
Q
4、弗里德曼附加预期的菲利普斯曲线
·将菲利普斯曲线区分为长期和短期菲利普斯曲线。 短期菲利普斯曲线向右上方倾斜。公众会对通货膨 胀产生适应性预期，短期菲利普斯曲线发生移动。 长期菲利普斯曲线是垂直的。
·弗里德曼认为货币政策在短期内是有效的， 但在长期内确实无效的，只会加剧经济的波动。
第二节 货币政策的目标选择
一、货币政策目标体系
·货币政策目标是由最终目标、中介目标（指标）、和操作目标（指标）三个层次有机组成的目标体系。
1. 最终目标是中央银行通过货币政策操作而最终要达到的宏观经济目标； 2. 操作指标是与货币政策工具紧密联系的指标；
3. 中介目标（指标）处于最终目标和操作目标（指标）之间 。 二、货币政策目标
• 货币政策目标一般是指最终目标，包括：
币值稳定 经济增长 充分就业 国际收支平衡 金融稳定
• 1.币值稳定目标
商品价格的波动往往表现为物价的上涨，或通货膨胀。 防止通货膨胀一直是货币政策的最主要目标。 通货膨胀与通货紧缩都是货币政策的主要目标，二者都能给经济带来巨大危害，
但在实际操作当中，通货膨胀更为各国所重视。
• 2.经济增长目标
一般用国内生产总值（GDP）和人均GDP衡量经济增长状况。 作为货币政策目标，在追求经济增长时，还必须考虑经济增长是如何获得的（不
能以破坏环境为代价）和经济增长的长期目标与短期目标之间的关系（应该追求经济的长期稳定、适度增长）
• 3.充分就业目标
凯恩斯认为，除了摩擦失业和自愿失业外，还存在意愿接受现有工作条件但找
不到工作的非自愿失业。
货币政策能够解决总需求不足引起的失业（周期性失业）
• 4.国际收支平衡目标
无论是逆差还是顺差，都可能对经济产生不利影响；
国际收支平衡不能机械地以一年为单位，追求绝对的平衡。
• 5.金融稳定目标
避免货币危机、金融危机和经济危机
在经济全球化、金融一体化的背景下，保持一国金融稳定非常重要
三、货币政策目标的统一性与矛盾性
五大货币政策目标之间既有统一性，又有矛盾性。
1.充分就业与经济增长的关系。
2.稳定币值与经济增长和充分就业的关系。
3.稳定币值与国际收支平衡和金融稳定的关系。
1.充分就业目标和经济增长目标
奥肯法则：相对于潜在GDP，实际GDP每下降2个百分点，失业率上升约1个百分点。
充分就业目标与经济增长目标一般是一致的，但在经济增长方式转型期间，二者也可能发生矛盾。
2.币值稳定目标与经济增长、充分就业目标
菲利普斯曲线：通货膨胀率与失业率（经济增长率）之间存在负相关（正相关）关系
货币政策目标只能在二者之间进行权衡，根据具体情况选择正确的搭配。
3.币值稳定与国际收支平衡、金融稳定目标
一致性：币值稳定和汇率稳定有利于国际收支平衡；国际收支平衡有利于金融稳定
矛盾：为了贸易平衡而对外贬值，可能导致国内通货膨胀加剧；为了维持金融稳定，对银行注资引起货币增发，可能导致通货膨胀
第三节 货币政策的中介指标和操作指标 一、选择中介指标和操作指标的主要标准 ·相关性、可测性、可控性、抗干扰性
·除上述四项基本标准之外，中介指标和操作指标的选择还受到经济管理体制、市场发育程度、经济发展水平等因素的制约和影响。 二、可供选择的中介指标
1.货币供应量
优点：容易判断政策性效果，具有一定可控性
缺点：可控性受到限制；时滞较长
2.中长期利率
优点：相关性、可测性、可控性都比较强
缺点：实际利率难以把握；影响力受到货币需求利率弹性的影响
3.货币供应量和利率作为中介指标的比较
可测性：实际利率的预测难度较大
可控性：中央银行只能控制基础货币；利率也只能通过影响再贴现率间接影响利率（名义利率）
相关性：二者都与最终目标具有较强相关性
5.其他中介指标
贷款量：具有较好的可测性、可控性及相关性；但具体操作过程中，贷款量的控制主要采取行政手段，与市场机制相违背。主要在计划经济条件下或金融市场发育程度较低的市场经济条件下使用。
汇率：牺牲对内均衡满足对外均衡，适合联系汇率制国家（开放经济小国）
三、可供选择的操作指标
1.准备金（准备金总额）
如：公开市场业务、法定准备金率、再贴现率的变动都会影响到准备金数量。
2.基础货币
B=C+R；相对于准备金，基础货币更适合于现金流通比率较高的国家。
3.短期利率
以同业拆借市场利率为主。
一、一般性货币政策工具
主要包括：法定存款准备金政策、再贴现政策和公开市场业务。（三大法宝）
根本特点：针对总量进行调节。 二、法定存款准备金政策
（一）法定存款准备金政策的涵义
涵义：指中央银行对商业银行等存款货币机构的存款规定存款准备金率，强制性地要求商业银行等存款货币机构按规定比率上缴存款准备金。
就目前来看，凡是实行中央银行制度的国家，一般都实行法定存款准备金制度。 （二）法定存款准备金政策的作用
1.保证商业银行等存款货币机构资金的流动性。
2.集中一部分信贷资金。
3.调节货币供给总量。
（三）法定存款准备金政策工具的优缺点
优点：它对所有存款货币银行的影响是平等的，对货币供给量具有极强的影响力，力度大，速度快，效果明显。
局限性：
其一，对经济的振动太大。
其二，法定准备金率的提高，可能使超额准备率较低的银行立即陷入流动性困境。
（四）法定存款准备金率的调整及其世界范围内的降低趋势
法定存款准备金率的适时调整，是该政策工具发挥作用的基本方式。
我国在1984年开始实施存款准备金制度。
20世纪90年代以来，世界许多国家中央银行降低了它们的法定存款准备金率。 三、再贴现政策与业务操作 （一）再贴现政策的涵义和操作
涵义：是指中央银行通过提高或降低再贴现率等办法，影响商业银行等存款货币机构从中央银行获得的再贴现贷款和超额准备金，达到增加或减少货币供给量，实现货币政策目标的一种政策措施。
一般包括：
一是再贴现率的调整；
二是规定向中央银行申请再贴现的资格。
（二）再贴现政策的作用
1. 影响存款货币银行的资金成本及准备金，从而影响贷款量和货币供给量。
2. 对调整信贷结构有一定效果。
3. 具有告示效应，可影响公众预期。
4. 防止金融恐慌。 （三）再贴现政策的优缺点
优点：
改变再贴现率引导市场利率发生变化，符合市场经济的基本规律，是中央银行最基本的调控手段之一
具有告示效应（体现中央银行的政策意图）
既可以调节货币总量，又可以调节信贷结构
可以用来履行最后贷款人的职责
再贴现政策的缺点：
调整贴现率的告示效应是相对的， 有时并不能准确反映央行的意向
再贴现率与市场利率之间的利差变动可能使再贴现贷款和货币供应量逆政策意图而变动；再贴现率与货币供应量变化之间的关系不确定
主动权并不完全在中央银行。
四、公开市场业务与操作
公开市场业务是指中央银行在金融市场买进或卖出有价证券，以改变商业银行等存款货币机构的准备金，进而影响货币供给量和利率，实现货币政策目标的一种政策措施。
（一）公开市场业务的作用
1.调控存款货币银行准备金和增加或减少货币供给量。
2.影响利率水平和利率结构。
3.与再贴现政策配合使用，可以提高货币政策效果。
4.降低货币流通量的波动幅度。
（二）公开市场操作的政策目的
一是维持既定的货币政策，又可称为保卫性目标（临时性、双向调节）。
二是实现货币政策的转变，又可称为主动性目标（长期性、单向调节）。 （三）公开市场业务的优点
1.主动权完全在中央银行 。
2.操作时机、规模以及如何实施的步骤都比较灵活，可以比较准确地达到政策目标。
3.可以经常性、连续性操作。
4.具有极强的可逆转性。
5.可迅速的操作。 （四）公开市场业务局限性：
1. 缺乏政策意图的告示作用，其对公众预期的引导作用较差。
2. 各种市场因素的变动可能减轻或抵消公开市场业务的影响力。
3. 需要以较为发达的有价证券市场为前提。
第二节 选择性货币政策工具（了解） 一、选择性货币政策工具
选择性货币政策工具是指中央银行对某些特殊的经济领域或特殊用途的信贷而采用的信用调节工具。
主要有：消费者信用控制、证券市场信用控制、不动产信用控制等。 一、消费者信用控制
涵义：中央银行对不动产以外各种耐用消费品的销售融资予以控制的政策。
主要内容：根据经济的不同周期，规定消费信贷最低首付款的数额、最长期限以及限定消费信贷的范围。
二、证券市场信用控制
涵义：是指中央银行对有价证券的交易规定应支付的保证金限额，目的在于限制用借款购买有价证券的比重。在美国最早出现。
中央银行规定保证金限额的目的：
1.为了控制证券市场信贷资金的需求，稳定证券市场价格；
2.为了调节信贷供给结构，通过限制大量资金流入证券市场，使较多的资金用于生产和流通领域。
三、不动产信用控制
涵义：是指中央银行对商业银行等金融机构向客户提供不动产抵押贷款的管理措施。
主要包括：规定贷款的最高限额、贷款的最长期限和第一次付现的最低金额等。
采取这些措施的目的主要在于限制房地产投机，抑制房地产泡沫。 四、优惠利率
优惠利率主要配合国民经济产业政策使用。
两种方式：
一是对需要重点扶持发展的行业、企业和产品规定较低的贷款利率，由商业银行执行；
二是对这些行业和企业的票据规定较低的再贴现率，引导商业银行资金投向。
第三节 其他政策工具（了解） 一、直接信用控制
涵义：是指中央银行从质和量两个方面以行政命令或其他方式对金融机构尤其是商业银行的信用活动进行直接控制。
其手段包括利率最高限额、信用配额、流动性比率管理和直接干预等。 二、间接信用指导
示或与各金融机构的负责人进行面谈，交流信息，解释政策意图，使商业银行和其他金融机构自动采取相应措施来贯彻中央银行的政策。
点投向和贷款变动数量等。
优点：较为灵活，但其发挥作用的大小，取决于中央银行在金融体系中是否具有较强的地位、较高的威望、和控制信用的足够的法律权利和手段。
·我国在从计划经济向社会主义市场经济转轨过程中，宏观调控方式逐步从以直接控制手段为主向以间接调控手段为主转变，道义劝告和窗口指导具有重要作用。
一、中介变量与目标变量的关系 （一）就币值稳定目标而言
若以稳定物价为货币政策最终目标，选择中介目标时应侧重于货币供应量而不应是利率水平。 （二）就经济增长目标而言
中介变量货币供应量（dM）对目标变量国内生产总值的传导过程仅通过投资一个变量，比利率（di）变量对国民收入变量的传导要直接得多。
但是，货币供应量对投资的传导只是由货币的供给方面、取决于物价对投资的弹性。
利率对投资的传导要由货币供给和货币需求两个方面、同时取决于利率和物价对投资的弹性。 （三）就货币供应量的不同层次而言
我国针对最终目标选择中介目标的问题，就主要体现在对M0、M1和M2的选择上，相对应的货币政策目标变量是稳定货币和经济增长。 二、中介变量与工具变量的关系
·工具变量对中介变量的传导机制，主要体现在不同工具变量对不同中介变量的弹性大小方面。 （一）基础货币B与货币供应量M1、M2
基础货币这一工具变量直接作用于中介变量M1，进而对M2产生影响。 （二）存款准备率（r）与货币供应量（M1和M2） 存款准备率这一工具变量直接作用于M2，并通过M2的收缩或扩张对M1发生拉动或限制作用。 三、工具变量与政策工具的关系
·工具变量是中央银行运用货币政策工具所最先改变的变量指标。
·通过《中央银行资产负债表》中的资产方业务和负债方业务的对比分析，可以推断各主要政策工具与不同的工具变量的关系： （一）法定存款准备率与存款准备金
一般说来，中央银行对法定存款准备金率的调整，对商业银行等金融机构实际存款准备金总量的影响是明显的
（二）再贴现率与基础货币
再贴现率工具是调控商业银行在中央银行贴现的票据量和获得的贷款量、进而影响中央银行基础货币投放量的一个比率变量。
（三）公开市场业务与基础货币
公开市场业务是直接影响基础货币变量并对市场利率发生作用的政策工具。 第三节 货币政策的作用时滞及政策效果 一、影响货币政策效果的因素
（一）货币政策的作用时滞 （二）货币流通速度
（三）微观主体预期的抵消作用
（一）货币政策的作用时滞
1. 内部时滞
⑴ 认识时滞：指从确有实行某种政策的需要，到货币当局认识到存在这种需要所需耗费的时间。
⑵ 决策时滞：这是指制定政策的时滞，即从认识到需要改变政策，到提出一种新的政策所需耗费的时间。
2. 外部时滞
⑴ 操作时滞：指从调整政策工具到其对中介目标发生作用所需耗费的时间。
⑵ 市场时滞：这是指从中介变量发生反应到其对目标变量产生作用所需耗费的时间。 （二）货币流通速度
是对货币政策有效性的另一主要限制因素。
对于货币流通速度一个相当小的变动，如果政策制定者未能预料到或在估算这个变动幅度时出现小的差错，都可能使货币政策效果受到严重影响，甚至有可能使未来正确的政策走向反面。
（三）微观主体预期的抵消作用
中央银行推出的政策面对微观主体广泛采取的对消其作用的对策，可能归于无效。 第四节 货币政策的有效性
一、货币政策对产出与物价的影响
在总供给曲线的不同位置，货币政策对产出和物价的影响不同。
充分就业情况下，扩张的货币政策使总需求增加，价格上升，总产出几乎不增加。