创业板退市新规条件虚幻 高价发行四毒药危害更甚
http://finance.sina.com.cn/stock/newstock/cyb/20111204/[1**********]2.shtml http://www.sina.com.cn 2011年12月04日 01:47 每日经济新闻
每经记者 刘明涛
苦等两年，创业板退市制度终于 “千呼万唤始出来”。2011年11月28日，深交所召开新闻发布会，终于发布新版创业板退市制度(征求意见稿)，对比旧版，此征求意见稿增加两个退市条件，并且不支持暂停上市公司“借壳”恢复上市，同时设立了“退市整理板”。
退市新规出台，创业板将进入退市新纪元，然而静下心细细品味，此次新规并非想象那样美好。3年谴责三次退市，遥不可及；股票价格低于面值的“妖股”，难以出现。不可否认，退市制度有积极作用，但是也可能成为“镜中花水中月”，形同虚设，无操作意义。 新规出台将“震慑”创业板恶性炒作，使得投资创业板风险加大，然而《每日经济新闻》记者从A股20多年的发展历史中发现，对于投资风险、财富杀伤力度，上市公司退市并不算A股最大的风险。目前尚还有4种风险存在于A股市场，他们的危害号称“四大毒药”！
市场观察
创业板退市新规条件虚幻 或难医治A股痼疾
条件虚幻，如同摆设？
11月28日，深交所公布创业板退市制度征求意见稿，新增36个月内连续受到交易所公开谴责三次和创业板公司股票出现20个交易日收盘价均低于每股面值两条新退市条件后。市场争论声四起，一方面认为新规可以遏制创业板恶性炒作，能使投资者规避绩差股；另一方面则认为新规依旧过于空泛，难以起到实效，风险警示如形同虚设。
新增两大退市条件
一份姗姗来迟的创业板退市新规，到底解决了投资者心中多少疑问？最终实施，又可以释放多大能量，让处于幼年的创业板健康成长？
为进一步健全创业板市场优胜劣汰机制，提高创业板公司质量，促进创业板市场长期健康发展，在研究借鉴主板、中小企业板和海外成熟市场退市制度经验和教训的基础上，深交所最新完善的创业板退市制度提出6大方案，备受关注的便是新增的两大退市条件。 在之前的11个退市条件的基础上，深交所规定创业板公司在最近36个月内累计受到交易所公开谴责三次的，其股票将终止上市，而创业板公司股票出现连续20个交易日每日收盘价均低于每股面值的，其股票也将终止上市。
银河证券分析认为，三年谴责三次，其股票终止上市，在一定程度上有利于遏制上市公司的不规范和不诚信。但谴责本身是人的行为，人治的方式也有其弊端；另外，新规拒绝僵而不死的“仙股”，连续20个交易日每日收盘价均低于每股面值的股票将终止上市，这增加了投资者用脚投票的筹码。
退市后创业板公司还能否起死回生，恢复上市呢？
深交所在新规里给出答案，对暂停上市公司恢复上市的财务标准，参照首次公开发行和再融资的计算方法，以扣除非经常性损益前后的净利润孰低作为盈利判断标准。同时，不支持暂停上市公司通过借壳方式恢复上市。
另外，对于退市时间，深交所此次缩短部分退市条件，旨在加快退市制度。其中，触发净资产为负退市条件的，一旦经审计的年度财务会计报告显示公司净资产为负，则其股票暂停上市；连续两年净资产为负，则其股票终止上市。
此外，新规还对改进创业板退市风险提示方式；实施 “退市整理期”制度，设立“退市整理板”；以及明确退市公司去向安排做出了新的规定。
开板两年 无公司遭公开谴责
三年谴责三次才退市，A股历史上有过这样三年遭到三次谴责的公司吗？答案是否定的。
据《每日经济新闻》记者统计发现，目前A股尚无3年连遭三次谴责的公司，而在近三年中，倒是有20多家上市公司遭到两次谴责，其中有11只ST或*ST股遭到谴责，从沪深两大交易所的谴责力度来看，上交所谴责的频率更高。
从2008年11月至今，有7只深市个股遭到深交所公开谴责，分别是*ST吉药、光华控股(9.37,0.00,0.00%)、*ST广夏、茂化实华(6.10,-0.09,-1.45%)、承德露露
(17.00,-0.27,-1.56%)、劲嘉股份(10.07,-0.11,-1.08%)以及彩虹精化
(9.72,-0.05,-0.51%)。其中，*ST广夏在一年半时间内已被两次公开谴责，2010年9月16日，深交所连发《关于对浙江长金实业有限公司及朱关湖给予公开谴责处分的公告》、《关于对中联实业股份有限公司及梁胜权、马国庆、单河、金爱军给予公开谴责处分的公告》两则谴责公告，虽然谴责对象不同，但是由同一事项引发，遭到两次谴责。
而在沪市，近三年已有19只个股遭到谴责，包括大元股份(22.26,0.00,0.00%)、格力地产、长城电工(7.34,-0.10,-1.34%)、青海华鼎、南宁百货(8.30,-0.22,-2.58%)等。其中，新黄浦(8.21,-0.22,-2.61%)于2010年8月26日和当年8月30日分别遭到两次谴责，同样科达股份(5.03,-0.13,-2.52%)也曾于2010年7月26日和当年8月26日连遭两次谴责。
记者注意到，深交所的处罚按严厉程度分为内部批评、通报批评和公开谴责。但是在创业板开板两年时间内，尚没有一只个股遭到公开谴责，仅有聚龙股份
(31.090,-0.59,-1.86%)、南风股份(31.300,-1.61,-4.89%)以及豫金刚石3家公司曾遭通报批评。
深交所在答记者问时表示，现行退市条件中缺乏有关上市公司规范运作的指标，部分上市公司虽然财务指标未达退市标准，但经常发生重大不规范行为，严重损害投资者利益，因此非常有必要增加相应的指标作为退市条件，以将此类“害群之马”清除出市场，并提高监管的威慑力。由于规范运作涉及公司运作的诸多方面，难以全面列举，因此以受到交易所公开谴责这一综合性指标作为一项退市条件的操作性更强。
“仙股”出现概率微乎其微
股价低于1元面值，这有可能吗？有可能！但是连续20个交易日都低于1元面值，可能性大吗？或许只有天知道！
A股大面积出现“仙股”的时代，还要追溯到2005年，当时大盘处于历史最熊的千点上下，当时ST东海A(4.93,0.08,1.65%)、*ST盛润(10.81,-0.57,-5.01%)A以及*ST广夏股价都曾经跌破1元大关，不过前面两只个股股价在1元之下并没有待过2个交易日，只有*ST广夏股价曾经超过30个交易日停留在1元之下，最低股价仅为0.74元。
而在当前已经退市的三板市场上，则有大量个股股价低于1元，例如比特1、花雕1、海洋3、信联1等，其中股价最低的为华圣1和龙科1，股价均为0.65元，然而值得注意的是，这些个股在退市之前，股价都在1元之上。
有市场人士指出，深交所这次添加连续20个交易日每日收盘价均低于每股面值的股票将终止上市，可能是为了跟国际接轨，在美国纳斯达克(微博)股市退市制度里，最低报买价低于1美元30天的个股将会接到首次退市通知。
不过，纳斯达克股市有一个自救规定，即被告的公司如果在被告发的90天里，仍然不能采取相应的措施进行自救以改变其股价，将被宣布停止股票交易。这也称“一美元退市规则”，至于未来此条件如何运用，还得看监管层。
在A股市场，或许很难见到低于1元面值的仙股，但是在海外市场，这种情况可谓是相当普遍。由于今年纳斯达克市场一直走弱，诸多中国赴美上市的概念股股价已经跌破1美元，如果中国风力发电、联游网络、武汉通用等，其中武汉通用跌破1美元市场长达7个月，已经被推到了 “一美元退市规则”的边缘。
反观当前的创业板市场，整个板块个股收盘最低价是由金亚科技(7.450,-0.39,-4.97%)创造，为7.13元，而要该股跌破1元面值，该股股价至少还要下跌85.97%，且保持持续20天不再上涨，这种可能性，似乎微乎其微！
有业内人士说道，“以创业板股本较小，只要濒临退市边缘时，找个关系好的私募在收盘时抬高股价，就铁定完成了不退市，国内股市说到底尚不成熟，投机气氛过重，所以这种低于面值退市的条件，只能说华而不实，基本形同虚设。”
A股四大“毒药”
毒药之“断肠草”：高价IPO发行
断肠草是葫蔓藤科植物葫蔓藤，一年生的藤本植物，其主要的毒性物质是葫蔓藤碱。据记载，吃下后肠子会变黑粘连，人会腹痛不止而死。在A股投资场上，最让人腹痛不止的便是IPO新股，炒新资金不厌其烦地涌入新股，但是当行情冷淡之时，这些资金往往会被“三高”发行的新股折磨得痛不欲生！
2009年IPO重启以来，最让投资者神伤的便是高价发行的个股，这些高价、高市盈率、高募集资金的新股“腾空出世”，投资者买也不是，不买也不是，去一级市场打新，或许能先赚一把，但是稍有犹豫，便处于万劫不复的地步。
148元，A股史上最高发行价被海普瑞(27.57,-1.01,-3.53%)夺魁，上市次日创了历史最高价188.88元，如此多的“发”，并没有给投资者带来财富，上市之后，海普瑞股价不断下跌，随着今年高送转预期的实现，再没有题材支撑海普瑞股价。4月份的急速下跌，海普瑞股价最终跌破百元大关，截至昨日收盘，海普瑞复权股价仅为59.16元，较其148元发行价暴跌 60.03%，较其188.88最高价，惨跌68.68%，如此“悲催”的走势，令投资者伤心欲绝，损失惨重。
如果说海普瑞是中小板的悲剧，那么国民技术(22.900,-1.54,-6.30%)就是创业板的警示钟。当年国民技术以87.5元的股价发行，本已是天高的发行价，上市后在一轮非理性的炒作中，国民技术股价被飞炒至183.77元，不过这种高价IPO最终结果还是价值回归，一路向下的走势不堪回首。截至昨日收盘，国民技术复权股价只有61.6元，较其最高价几乎缩水2/3。
高价发行“伤人”不仅仅出现在小盘股，大盘股同样出现过类似状况。只要是高价IPO，买单的永远是中小投资者，以90元高价发行的华锐风电(22.09,-0.05,-0.23%)，上市后其股价就没有一秒钟站上过发行价，有点讽刺的是该股最高价为88.8元，三个“发”的结局是——华锐风电当前复权价只有45.28元，几乎较其发行价拦腰斩断！
毒药之“见血封喉”：权证末日轮
见血封喉又名箭毒木，为桑科见血封喉属植物，是世界上木本植物中最毒的一种树。人们如果不小心吃了它，心脏也会麻痹，以致停止跳动。如果汁液溅至眼里，眼睛马上也会失明，若用这种毒汁涂在箭头上，或把箭头插于树干上，取之射兽，兽中箭三步之内立即死亡。这种死亡方式极其突然，在A股市场上，能够突然取了投资者的“命”，便只有权证——这张疯狂的“废纸”。
2010年宝钢CWB1在退市前第二个交易日突遭游资袭击，盘中两度被上交所停牌。而在收盘前5分钟再度复牌后，在大笔卖单倾斜下，最终报价仅剩0.011元，价格较复牌前价格狂泻近一半。宝钢CWB1单日振幅高达100%，为前一个交易日的翻倍。从盘中最高价0.024元到最低价0.010元，宝钢CWB1最大跌幅达到 58.33%。
权证经历末日轮，一旦没有行权价值，其就形同一张废纸。2010年2月24日是石化CWB1权证最后一个交易日。当日，该权证以0.017元开盘，最高达到0.018元，但最终以0.001元收盘，跌幅达到94.12%。由于石化权证目前的行权价格为19.15元，比2月25日收盘价11.3元高出近70%。因此该权证已沦为废纸，最后依旧持有该权证的投资者，只能眼睁睁看着真金白银化为乌有。
毒药之“鸩酒”：造假公司
鸩是一种传说中的猛禽，比鹰大，鸣声大而凄厉。其羽毛有剧毒，用它的羽毛在酒中浸一下，酒就成了鸩酒，毒性很大，几乎不可解救。在A股历史上，诸多造假公司在未被发现之前，他们走势凌厉，涨幅惊人，时刻吸引投资者参与其中，然而他们身上的“毒”却十分强烈，一旦碰上引发毒性爆发，结果必定是不可解救。
A股史上最恶劣的造假案当属*ST广夏(银广夏A)，2000年，在银广夏A未被发现造假之时，由于其业绩飞速增长，引起投资者注意，该股股价被炒至历史最高的37.99元，后复权后股价超过300元。然而，高超的造假也有被揭穿的一天，2001年银广夏A通过伪造购销合同、伪造出口报关单、虚开增值税专用发票、伪造免税文件和伪造金融票据等手段，虚构主营业务收入，虚构巨额利润7.45亿元，其中2000年虚增5.67亿元。造假被揭开后，银广夏A连遭15跌停，股价由30.78元瞬间跌至6.34元，跌幅达到惊人的79.4%！银广夏案件成为2001年A股一枚重磅炸弹，无数股民损失惨重，有的顿时倾家荡产，而为其审计的中天勤会计事务所最后也跟着遭殃。
而这两年引人关注的造假案便是*ST大地(绿大地(14.20,-0.21,-1.46%))，今年3月17日，绿大地发布公告称，董事长何学葵因涉嫌欺诈发行股票罪被公安机关逮捕。4天后，证监会在其网站上表示，证监会在2010年3月就因绿大地涉嫌信息披露违规立案稽查，发现公司存在涉嫌虚增资产、虚增收入、虚增利润等多项违法违规行为，事发后，绿大地随即遭到跌停，一个半月后，该股被实施退市风险警示，连遭4跌停，股价从事发时23.99元最低跌至10.91元，近两个月跌幅高达54.52%，这枚重磅炸弹，直接导致一些“蒙在鼓里”的私募基金遭到清盘解散！
毒药之“曼陀罗”：盛炒后的周期股
曼陀罗是一年生有毒草本，夏秋开花，花冠漏斗状，其全株有毒，以果实以及种子毒性最大，干叶的毒性则比鲜叶小，一旦误食，可能会导致中毒，重者会导致中枢神经系统麻痹，有生命危险。曼陀罗可以让人神经系统麻痹而死。A股里能让人麻痹的就只有疯狂盛炒的周期股，周期股的火爆上行，会令投资者渐渐放松警惕，在享受暴涨的同时身心受到麻痹，待到心神归位，其实早已深套其中。
由盛到衰，时间也许不用太久，在不经意期间，便已完成转换。
2007年是有色金属等周期性行业个股的天下，云南铜业(18.03,-0.24,-1.31%)是当年有色金属的龙头股之一，不过他跟弛宏锌锗不同的是，它是二线股，但凑巧的是当时二线蓝筹恰恰为市场热点。2007年3月1日，云南铜业通过定向增发收购云铜集团的玉溪矿业等4家矿山股权，使公司拥有铜资源总储量达148.93万吨，平均品位为0.93%，云南铜业原材料瓶颈将得到彻底改观，这将使 2007年业绩大幅提高。另外，中国铜进口创下历史新高、铜库存持续回落以及不时传出的供应中断威胁，吸引了投机资金的继续跟进，铜价重返8000美元/ 吨以上。
正是在这样的刺激下，云南铜业2007年年涨幅达到惊人的401.46%，股价由最低10.59元飙涨至54.81元，若以该股2007年最高价98.02元计算，该股2007年最大涨幅接近1000%！ 然而，2008年金融危机爆发，受到国内外铜价不断走低的影响，云南铜业股价大幅下跌，伴随股价下跌，其净利润也同比锐减近9成，2008年全年跌85.4%，股价收至8元，
甚至低于2007年的最低价，一年之间，云南铜业市值巨幅蒸发，投资者一年的投资积蓄瞬间灰飞烟灭，不得不说是灾难性的毁灭。
周期性股票盛炒不只是有色金属，2007年的牛股澳洋科技(4.77,-0.26,-5.17%)、中船股份(19.46,-1.41,-6.76%)、广船国际(18.24,-0.46,-2.46%)以及中国船舶
(30.01,-0.99,-3.19%)等个股都于2008年遭到绞杀，令投资者承受巨亏的结果，由于涨跌太快，稍有不甚，便难以翻身。
市场观点
创业板退市股票 “毒性”仅排A股第五
那么，有了上述4大毒性剧烈的投资风险，上市公司退市到底又暗藏多少“剧毒”呢？ 某券商一不愿具名分析师告诉《每日经济新闻》记者，“上市公司退市制度的确立，主要还是规范整个交易制度，特别是在创业板市场，这样的退市制度出现，他的效果可能不会立竿见影，但是能够起到抑制恶性炒作的作用，一旦出现退市前兆，风险肯定是巨大的，但是投资者可以有效规避，回避这类股票投资，即使不甚买入，亏损风险也不会比诸如造假这类问题公司大。”
中国人民大学金融与证券研究所所长吴晓求(微博)表示，高效、快捷、简单的创业板退市，有助于抑制投机行为及创业板泡沫，使创业板回到理性增长状态。对于三高问题，不能起到任何作用，还需采取其他方式。超高的募集资金对延缓创业板退市起到保护作用。不过，退市制度有减小操纵股市的可能，对于抬拉股价问题，还需要2年～3年左右时间考证。
长城证券(微博)研究所所长向威达(微博)日前则指出，创业板新退市规则无视了上市公司中小股东的利益。因为上市公司通过IPO和再融资圈走了大量资金，新股东上市后和中间炒作的主力可能也赚了不少钱，退市损害的主要还是中小股民。
的确，当前退市制度并没有对中小股民受损害的利益进行考虑，由于创业板三高发行，超募资金数量巨大，而其上市后多数个股暴跌，投资其中的股民损失惨重，一旦退市，同
样来自投资者的募集资金该如何使用，闲置资金是退还还是如何操作，尚没有明确表示。这样一来，创业板个股草率退市，伤害的依旧是中小投资者。
创业板退市新政破壳 限制借壳炒作成亮点 http://finance.sina.com.cn/stock/newstock/xgpl/20111204/[1**********]4.shtml http://www.sina.com.cn 2011年12月04日 22:44 财新《新世纪周刊》
终于出台的退市新政被认为相对温柔，但限制借壳炒作成为新政亮点
□ 财新《新世纪(14.30,-1.21,-7.80%)》记者 张冰 | 文
zhangbing.blog.caixin.cn
备受关注的退市制度，终于在创业板运作两年之后提出全新完善方案。虽然各方对新方案仍褒贬不一，但这次完善已经具有标志性意义——退市制度真的来了。
11月28日，深圳证券交易所网站挂出《关于完善创业板退市制度的方案(征求意见稿)》(下称新方案)，向公众征求意见。
较之原本形同虚设的“退市制度”，新方案增加了“连续受到交易所三次公开谴责”和“股票成交价格连续20个交易日低于面值”即需要退市的新规定，取消了“退市风险警示处理”。
与此同时，新方案特别设计出一个退市缓冲带，即创业板公司并不直接退市，而是进入“退市整理板”，涨跌幅由原ST板块限制为5%放大到10%的单独板块进行交易。 “新方案提出的退市条件可执行度依然很差，还需进一步调整。”业内人士表示。 在权衡各方利益与市场稳定种种附加因素后，深交所推出创业板退市新方案仍不算十分有效率，只能为一个妥协方案，未来仍有可能留下和主板一样的僵尸公司，连年亏损而不能彻底退市。
退市“温柔”新政
对于主板而言，由于历史原因，退市几成泡影。
据不完全统计，截至2010年5月13日，先后有PT水仙等75家上市公司摘牌退市，其中，强制退市43家、自愿退市32家。两市退市公司约占上市公司总数的2.4%。
境外交易所退市数据显示，2003年-2007年间，纳斯达克(微博)退市公司数为1284家，超过了同期该市场新上市公司1238家的数量；日本佳斯达克、加拿大多伦多创业板和英国AIM的退市公司数量与新上市数量之比均超过了50%；韩国科斯达克退市公司数超过100家，为该市场新上市公司数量的三分之一。
深圳证券交易所理事长陈东征表示，主板的退市制度虽有缺陷，但其有历史原因。“主板企业的重组和地方政府有很大关系，因而带来很大弊病。”他特意强调，创业板基本上是民营企业。
深圳证券交易所此前曾就退市制度上报两稿，第一个方案是直接退市方案，但此举遭遇较大阻力。因为考虑到直接退市将对中小投资者造成直接损失，由于恐惧届时可能无法承担“社会不稳定”之后果，监管层最终退却。
之后，深交所提交第二稿，表示创业板公司可先退市至三板市场。2009年5月8日，深交所发布的《创业板股票上市规则(征求意见稿)》，在肯定“直接退市”的同时，也预留了“符合条件的，可提出在代办股份转让系统进行股份转让的申请”。
根据该份意见稿，创业板公司平均规模较小、经营不够稳定，在具有较大成长潜力的同时也蕴含着相对较高的风险，因而有必要通过实行有效的退市制度，实现优胜劣汰，保持市场的总体质量。
创业板现行退市的条件主要包括连续亏损、净资产为负、审计报告为否定意见或拒绝表示意见等11项。
新方案提出增加两大反映公司规范运作情况和市场效率的退市条件。一是“连续受到交易所公开谴责”，即创业板公司在最近36个月内累计受到交易所公开谴责三次的，其股票将终止上市；二是“股票成交价格连续低于面值”，即创业板公司股票出现连续20个交易日每日收盘价均低于每股面值的，其股票将终止上市。
数据显示，从2009年1月1日至今，深交所共22次对该所上市公司进行公开谴责，没有一家公司达到三次公开谴责的红线，创业板更是没有一家公司受到谴责，仅有聚龙股份(31.090,-0.59,-1.86%)(300202.SZ)、南风股份(31.300,-1.61,-4.89%)(300004.SZ)和豫金刚石(300064.SZ)受到了通报批评。
股票成交价格连续低于面值这一条款显然来自于纳斯达克市场的同类规定，但是对于中国现行IPO发行审批制度下上市的公司，跌破发行价已属不易，跌破面值并保持20个交易日，几乎是天方夜谭。
退市有退路
监管部门表示，为了保证投资者在创业板公司退市前拥有必要的交易机会，使投资者有更加充足的时间处理手中持有的股票，同时有充裕的时间来实现退市公司股价的回归，化解高价退市的风险，借鉴境外证券交易所的做法，设立“退市整理期”，在交易所做出公司股票终止上市决定后，公司股票终止上市前，给予 30个交易日的股票交易时间，在此期间不再受理公司重组申请。
同时在创业板设立“退市整理板”，将进入“退市整理期”的股票集中到“退市整理板”进行交易，行情上实行另板揭示，不再与其它创业板公司股票一同显示行情。
对于“退市整理板”的涨跌幅限制问题，考虑到现行针对ST股份5%的涨跌幅限制不足以实现股价的回归，而完全不设涨跌幅限制可能存在暴涨暴跌的风险，因此将与正常股票相同维持10%的涨跌幅限制，以便退市风险得到合理的释放。
同时，《创业板股票上市规则》对创业板公司退市后的去向未做统一的安排，如果公司符合代办股份转让系统挂牌条件的，可以自愿申请到代办股份转让系统挂牌转让。如果达到破产条件的，依法直接进入破产程序，不再平移。
根据2004年出台的《关于做好股份有限公司终止上市后续工作的指导意见》的文件，已经终止上市的公司可以再次申请上市。
该指导意见明确，股份有限公司终止上市后重新符合上市条件并具有持续经营能力的，可以直接向证券交易所提出其向社会公众发行的股票再次上市交易的申请。证券交易所根
据中国证监会授权，依照法定条件和法定程序审核公司的再次上市申请。至今，尚无公司申请。
将公司再次上市的权力交给交易所，而不是IPO通道，无疑放宽了再次上市的条件。 “深交所第一个方案是直接退市，但是又怕对市场有冲击，最终妥协成为第二个方案。”一位知情人士表示。
对于设立“退市整理板”，一位券商并购部人士表示，需要分清“退市整理板”的设置周期，“如果连续两年亏损就符合退市条件，那么是否连亏两年后，这个企业进入‘退市整理板’，给他一个缓冲期？如果是这样，那么就是退市制度的倒退。如果反之，在符合硬性退市条件之前就把企业放入“退市整理板”，这个政策就起到了警示的作用。” 卡住借壳炒作
虽然新方案对于退市标准的设定缺乏实际操作可能，但是整个方案中对于借壳和重组标准的提高却具有重大影响。
目前，主板暂停上市的公司通过各种调节财务指标的方法实现恢复上市的现象较为普遍。鉴于主板、创业板股票上市规则均没有规定以扣除非经常性损益前后的净利润孰低来判断是否达到恢复上市的条件，因此不少上市公司通过政府补贴、大股东输送利润、资产处置等非经常性收益调节利润，以规避退市。这类公司虽然在财务指标上暂时实现了盈利，但是并不具备持续盈利的能力，其实现恢复上市对市场的健康稳定发展非常不利。
为此，新方案完善了创业板恢复上市的标准，明确以扣除非经常性损益前后的净利润孰低作为恢复上市的盈利判断标准，防止创业板公司通过一次性的交易、关联交易等非经常性收益调节利润规避退市的行为。
前述券商人士表示，以扣除非经常性损益前后的净利润孰低作为盈利判断标准，判断企业是否恢复上市是非常有力的一条政策。有券商人士表示，目前很多僵尸企业，亏损多年不退市，手法主要就是用非经常性损益来调整利润。
历史显示，主板暂停上市公司通过借壳上市式的资产重组实现恢复上市的现象非常普遍，出现了“借壳炒作”现象，相关的内幕交易和市场操纵行为极易发生，深交所的这项新规定表明了其明确不支持暂停上市的创业板公司通过借壳的方式恢复上市。
深交所有关人士表示：创业板公司一旦进入暂停上市状态，深交所不支持这类公司进行重大资产重组，并通过借壳的方式实现恢复上市，以避免“借壳炒作”的现象在创业板重现。
对于暂停上市前的重组是否可能会引发同类的炒作行为，平安证券(微博)投资银行事业部执行总经理韩长风表示，重组需要很长的时间，过程复杂，难度很大，期间一旦上市公司进入暂停上市状态，重组就毫无价值，重组方被套牢，所以对于以炒壳为目的的重组未来将会大为减少。
“我觉得暂停上市的企业不能重组是一方面，未来还需要把那些上市公司控制权和主营业务同时发生变化的重组行为认定为IPO行为，只有这样，才能真正有效的抑制炒壳行为。”一位券商人士说。
这需要监管层修改《重大资产重组管理办法》，对资产重组的审批条件进行调整，等同于IPO。
韩长风表示，创业板股票转到三板是能起到缓冲作用，总要给股东一个流动的可能性，且监管层完善退市制度的出发点是遏制炒作。
但也有观点认为，创业板上市公司平移到三板之后，因为壳小，所以还有可能被爆炒。这样，小股东不会有动力去追究大股东的法律责任，地方政府也不会允许三板上市公司破产，司法就没有办法介入。因为只有破产之后，司法才可以界定破产的法律责任。这个一小步退让，可能导致创业板整个退市制度的前功尽弃。
创业板退市新规条件虚幻 高价发行四毒药危害更甚
http://finance.sina.com.cn/stock/newstock/cyb/20111204/[1**********]2.shtml http://www.sina.com.cn 2011年12月04日 01:47 每日经济新闻
每经记者 刘明涛
苦等两年，创业板退市制度终于 “千呼万唤始出来”。2011年11月28日，深交所召开新闻发布会，终于发布新版创业板退市制度(征求意见稿)，对比旧版，此征求意见稿增加两个退市条件，并且不支持暂停上市公司“借壳”恢复上市，同时设立了“退市整理板”。
退市新规出台，创业板将进入退市新纪元，然而静下心细细品味，此次新规并非想象那样美好。3年谴责三次退市，遥不可及；股票价格低于面值的“妖股”，难以出现。不可否认，退市制度有积极作用，但是也可能成为“镜中花水中月”，形同虚设，无操作意义。 新规出台将“震慑”创业板恶性炒作，使得投资创业板风险加大，然而《每日经济新闻》记者从A股20多年的发展历史中发现，对于投资风险、财富杀伤力度，上市公司退市并不算A股最大的风险。目前尚还有4种风险存在于A股市场，他们的危害号称“四大毒药”！
市场观察
创业板退市新规条件虚幻 或难医治A股痼疾
条件虚幻，如同摆设？
11月28日，深交所公布创业板退市制度征求意见稿，新增36个月内连续受到交易所公开谴责三次和创业板公司股票出现20个交易日收盘价均低于每股面值两条新退市条件后。市场争论声四起，一方面认为新规可以遏制创业板恶性炒作，能使投资者规避绩差股；另一方面则认为新规依旧过于空泛，难以起到实效，风险警示如形同虚设。
新增两大退市条件
一份姗姗来迟的创业板退市新规，到底解决了投资者心中多少疑问？最终实施，又可以释放多大能量，让处于幼年的创业板健康成长？
为进一步健全创业板市场优胜劣汰机制，提高创业板公司质量，促进创业板市场长期健康发展，在研究借鉴主板、中小企业板和海外成熟市场退市制度经验和教训的基础上，深交所最新完善的创业板退市制度提出6大方案，备受关注的便是新增的两大退市条件。 在之前的11个退市条件的基础上，深交所规定创业板公司在最近36个月内累计受到交易所公开谴责三次的，其股票将终止上市，而创业板公司股票出现连续20个交易日每日收盘价均低于每股面值的，其股票也将终止上市。
银河证券分析认为，三年谴责三次，其股票终止上市，在一定程度上有利于遏制上市公司的不规范和不诚信。但谴责本身是人的行为，人治的方式也有其弊端；另外，新规拒绝僵而不死的“仙股”，连续20个交易日每日收盘价均低于每股面值的股票将终止上市，这增加了投资者用脚投票的筹码。
退市后创业板公司还能否起死回生，恢复上市呢？
深交所在新规里给出答案，对暂停上市公司恢复上市的财务标准，参照首次公开发行和再融资的计算方法，以扣除非经常性损益前后的净利润孰低作为盈利判断标准。同时，不支持暂停上市公司通过借壳方式恢复上市。
另外，对于退市时间，深交所此次缩短部分退市条件，旨在加快退市制度。其中，触发净资产为负退市条件的，一旦经审计的年度财务会计报告显示公司净资产为负，则其股票暂停上市；连续两年净资产为负，则其股票终止上市。
此外，新规还对改进创业板退市风险提示方式；实施 “退市整理期”制度，设立“退市整理板”；以及明确退市公司去向安排做出了新的规定。
开板两年 无公司遭公开谴责
三年谴责三次才退市，A股历史上有过这样三年遭到三次谴责的公司吗？答案是否定的。
据《每日经济新闻》记者统计发现，目前A股尚无3年连遭三次谴责的公司，而在近三年中，倒是有20多家上市公司遭到两次谴责，其中有11只ST或*ST股遭到谴责，从沪深两大交易所的谴责力度来看，上交所谴责的频率更高。
从2008年11月至今，有7只深市个股遭到深交所公开谴责，分别是*ST吉药、光华控股(9.37,0.00,0.00%)、*ST广夏、茂化实华(6.10,-0.09,-1.45%)、承德露露
(17.00,-0.27,-1.56%)、劲嘉股份(10.07,-0.11,-1.08%)以及彩虹精化
(9.72,-0.05,-0.51%)。其中，*ST广夏在一年半时间内已被两次公开谴责，2010年9月16日，深交所连发《关于对浙江长金实业有限公司及朱关湖给予公开谴责处分的公告》、《关于对中联实业股份有限公司及梁胜权、马国庆、单河、金爱军给予公开谴责处分的公告》两则谴责公告，虽然谴责对象不同，但是由同一事项引发，遭到两次谴责。
而在沪市，近三年已有19只个股遭到谴责，包括大元股份(22.26,0.00,0.00%)、格力地产、长城电工(7.34,-0.10,-1.34%)、青海华鼎、南宁百货(8.30,-0.22,-2.58%)等。其中，新黄浦(8.21,-0.22,-2.61%)于2010年8月26日和当年8月30日分别遭到两次谴责，同样科达股份(5.03,-0.13,-2.52%)也曾于2010年7月26日和当年8月26日连遭两次谴责。
记者注意到，深交所的处罚按严厉程度分为内部批评、通报批评和公开谴责。但是在创业板开板两年时间内，尚没有一只个股遭到公开谴责，仅有聚龙股份
(31.090,-0.59,-1.86%)、南风股份(31.300,-1.61,-4.89%)以及豫金刚石3家公司曾遭通报批评。
深交所在答记者问时表示，现行退市条件中缺乏有关上市公司规范运作的指标，部分上市公司虽然财务指标未达退市标准，但经常发生重大不规范行为，严重损害投资者利益，因此非常有必要增加相应的指标作为退市条件，以将此类“害群之马”清除出市场，并提高监管的威慑力。由于规范运作涉及公司运作的诸多方面，难以全面列举，因此以受到交易所公开谴责这一综合性指标作为一项退市条件的操作性更强。
“仙股”出现概率微乎其微
股价低于1元面值，这有可能吗？有可能！但是连续20个交易日都低于1元面值，可能性大吗？或许只有天知道！
A股大面积出现“仙股”的时代，还要追溯到2005年，当时大盘处于历史最熊的千点上下，当时ST东海A(4.93,0.08,1.65%)、*ST盛润(10.81,-0.57,-5.01%)A以及*ST广夏股价都曾经跌破1元大关，不过前面两只个股股价在1元之下并没有待过2个交易日，只有*ST广夏股价曾经超过30个交易日停留在1元之下，最低股价仅为0.74元。
而在当前已经退市的三板市场上，则有大量个股股价低于1元，例如比特1、花雕1、海洋3、信联1等，其中股价最低的为华圣1和龙科1，股价均为0.65元，然而值得注意的是，这些个股在退市之前，股价都在1元之上。
有市场人士指出，深交所这次添加连续20个交易日每日收盘价均低于每股面值的股票将终止上市，可能是为了跟国际接轨，在美国纳斯达克(微博)股市退市制度里，最低报买价低于1美元30天的个股将会接到首次退市通知。
不过，纳斯达克股市有一个自救规定，即被告的公司如果在被告发的90天里，仍然不能采取相应的措施进行自救以改变其股价，将被宣布停止股票交易。这也称“一美元退市规则”，至于未来此条件如何运用，还得看监管层。
在A股市场，或许很难见到低于1元面值的仙股，但是在海外市场，这种情况可谓是相当普遍。由于今年纳斯达克市场一直走弱，诸多中国赴美上市的概念股股价已经跌破1美元，如果中国风力发电、联游网络、武汉通用等，其中武汉通用跌破1美元市场长达7个月，已经被推到了 “一美元退市规则”的边缘。
反观当前的创业板市场，整个板块个股收盘最低价是由金亚科技(7.450,-0.39,-4.97%)创造，为7.13元，而要该股跌破1元面值，该股股价至少还要下跌85.97%，且保持持续20天不再上涨，这种可能性，似乎微乎其微！
有业内人士说道，“以创业板股本较小，只要濒临退市边缘时，找个关系好的私募在收盘时抬高股价，就铁定完成了不退市，国内股市说到底尚不成熟，投机气氛过重，所以这种低于面值退市的条件，只能说华而不实，基本形同虚设。”
A股四大“毒药”
毒药之“断肠草”：高价IPO发行
断肠草是葫蔓藤科植物葫蔓藤，一年生的藤本植物，其主要的毒性物质是葫蔓藤碱。据记载，吃下后肠子会变黑粘连，人会腹痛不止而死。在A股投资场上，最让人腹痛不止的便是IPO新股，炒新资金不厌其烦地涌入新股，但是当行情冷淡之时，这些资金往往会被“三高”发行的新股折磨得痛不欲生！
2009年IPO重启以来，最让投资者神伤的便是高价发行的个股，这些高价、高市盈率、高募集资金的新股“腾空出世”，投资者买也不是，不买也不是，去一级市场打新，或许能先赚一把，但是稍有犹豫，便处于万劫不复的地步。
148元，A股史上最高发行价被海普瑞(27.57,-1.01,-3.53%)夺魁，上市次日创了历史最高价188.88元，如此多的“发”，并没有给投资者带来财富，上市之后，海普瑞股价不断下跌，随着今年高送转预期的实现，再没有题材支撑海普瑞股价。4月份的急速下跌，海普瑞股价最终跌破百元大关，截至昨日收盘，海普瑞复权股价仅为59.16元，较其148元发行价暴跌 60.03%，较其188.88最高价，惨跌68.68%，如此“悲催”的走势，令投资者伤心欲绝，损失惨重。
如果说海普瑞是中小板的悲剧，那么国民技术(22.900,-1.54,-6.30%)就是创业板的警示钟。当年国民技术以87.5元的股价发行，本已是天高的发行价，上市后在一轮非理性的炒作中，国民技术股价被飞炒至183.77元，不过这种高价IPO最终结果还是价值回归，一路向下的走势不堪回首。截至昨日收盘，国民技术复权股价只有61.6元，较其最高价几乎缩水2/3。
高价发行“伤人”不仅仅出现在小盘股，大盘股同样出现过类似状况。只要是高价IPO，买单的永远是中小投资者，以90元高价发行的华锐风电(22.09,-0.05,-0.23%)，上市后其股价就没有一秒钟站上过发行价，有点讽刺的是该股最高价为88.8元，三个“发”的结局是——华锐风电当前复权价只有45.28元，几乎较其发行价拦腰斩断！
毒药之“见血封喉”：权证末日轮
见血封喉又名箭毒木，为桑科见血封喉属植物，是世界上木本植物中最毒的一种树。人们如果不小心吃了它，心脏也会麻痹，以致停止跳动。如果汁液溅至眼里，眼睛马上也会失明，若用这种毒汁涂在箭头上，或把箭头插于树干上，取之射兽，兽中箭三步之内立即死亡。这种死亡方式极其突然，在A股市场上，能够突然取了投资者的“命”，便只有权证——这张疯狂的“废纸”。
2010年宝钢CWB1在退市前第二个交易日突遭游资袭击，盘中两度被上交所停牌。而在收盘前5分钟再度复牌后，在大笔卖单倾斜下，最终报价仅剩0.011元，价格较复牌前价格狂泻近一半。宝钢CWB1单日振幅高达100%，为前一个交易日的翻倍。从盘中最高价0.024元到最低价0.010元，宝钢CWB1最大跌幅达到 58.33%。
权证经历末日轮，一旦没有行权价值，其就形同一张废纸。2010年2月24日是石化CWB1权证最后一个交易日。当日，该权证以0.017元开盘，最高达到0.018元，但最终以0.001元收盘，跌幅达到94.12%。由于石化权证目前的行权价格为19.15元，比2月25日收盘价11.3元高出近70%。因此该权证已沦为废纸，最后依旧持有该权证的投资者，只能眼睁睁看着真金白银化为乌有。
毒药之“鸩酒”：造假公司
鸩是一种传说中的猛禽，比鹰大，鸣声大而凄厉。其羽毛有剧毒，用它的羽毛在酒中浸一下，酒就成了鸩酒，毒性很大，几乎不可解救。在A股历史上，诸多造假公司在未被发现之前，他们走势凌厉，涨幅惊人，时刻吸引投资者参与其中，然而他们身上的“毒”却十分强烈，一旦碰上引发毒性爆发，结果必定是不可解救。
A股史上最恶劣的造假案当属*ST广夏(银广夏A)，2000年，在银广夏A未被发现造假之时，由于其业绩飞速增长，引起投资者注意，该股股价被炒至历史最高的37.99元，后复权后股价超过300元。然而，高超的造假也有被揭穿的一天，2001年银广夏A通过伪造购销合同、伪造出口报关单、虚开增值税专用发票、伪造免税文件和伪造金融票据等手段，虚构主营业务收入，虚构巨额利润7.45亿元，其中2000年虚增5.67亿元。造假被揭开后，银广夏A连遭15跌停，股价由30.78元瞬间跌至6.34元，跌幅达到惊人的79.4%！银广夏案件成为2001年A股一枚重磅炸弹，无数股民损失惨重，有的顿时倾家荡产，而为其审计的中天勤会计事务所最后也跟着遭殃。
而这两年引人关注的造假案便是*ST大地(绿大地(14.20,-0.21,-1.46%))，今年3月17日，绿大地发布公告称，董事长何学葵因涉嫌欺诈发行股票罪被公安机关逮捕。4天后，证监会在其网站上表示，证监会在2010年3月就因绿大地涉嫌信息披露违规立案稽查，发现公司存在涉嫌虚增资产、虚增收入、虚增利润等多项违法违规行为，事发后，绿大地随即遭到跌停，一个半月后，该股被实施退市风险警示，连遭4跌停，股价从事发时23.99元最低跌至10.91元，近两个月跌幅高达54.52%，这枚重磅炸弹，直接导致一些“蒙在鼓里”的私募基金遭到清盘解散！
毒药之“曼陀罗”：盛炒后的周期股
曼陀罗是一年生有毒草本，夏秋开花，花冠漏斗状，其全株有毒，以果实以及种子毒性最大，干叶的毒性则比鲜叶小，一旦误食，可能会导致中毒，重者会导致中枢神经系统麻痹，有生命危险。曼陀罗可以让人神经系统麻痹而死。A股里能让人麻痹的就只有疯狂盛炒的周期股，周期股的火爆上行，会令投资者渐渐放松警惕，在享受暴涨的同时身心受到麻痹，待到心神归位，其实早已深套其中。
由盛到衰，时间也许不用太久，在不经意期间，便已完成转换。
2007年是有色金属等周期性行业个股的天下，云南铜业(18.03,-0.24,-1.31%)是当年有色金属的龙头股之一，不过他跟弛宏锌锗不同的是，它是二线股，但凑巧的是当时二线蓝筹恰恰为市场热点。2007年3月1日，云南铜业通过定向增发收购云铜集团的玉溪矿业等4家矿山股权，使公司拥有铜资源总储量达148.93万吨，平均品位为0.93%，云南铜业原材料瓶颈将得到彻底改观，这将使 2007年业绩大幅提高。另外，中国铜进口创下历史新高、铜库存持续回落以及不时传出的供应中断威胁，吸引了投机资金的继续跟进，铜价重返8000美元/ 吨以上。
正是在这样的刺激下，云南铜业2007年年涨幅达到惊人的401.46%，股价由最低10.59元飙涨至54.81元，若以该股2007年最高价98.02元计算，该股2007年最大涨幅接近1000%！ 然而，2008年金融危机爆发，受到国内外铜价不断走低的影响，云南铜业股价大幅下跌，伴随股价下跌，其净利润也同比锐减近9成，2008年全年跌85.4%，股价收至8元，
甚至低于2007年的最低价，一年之间，云南铜业市值巨幅蒸发，投资者一年的投资积蓄瞬间灰飞烟灭，不得不说是灾难性的毁灭。
周期性股票盛炒不只是有色金属，2007年的牛股澳洋科技(4.77,-0.26,-5.17%)、中船股份(19.46,-1.41,-6.76%)、广船国际(18.24,-0.46,-2.46%)以及中国船舶
(30.01,-0.99,-3.19%)等个股都于2008年遭到绞杀，令投资者承受巨亏的结果，由于涨跌太快，稍有不甚，便难以翻身。
市场观点
创业板退市股票 “毒性”仅排A股第五
那么，有了上述4大毒性剧烈的投资风险，上市公司退市到底又暗藏多少“剧毒”呢？ 某券商一不愿具名分析师告诉《每日经济新闻》记者，“上市公司退市制度的确立，主要还是规范整个交易制度，特别是在创业板市场，这样的退市制度出现，他的效果可能不会立竿见影，但是能够起到抑制恶性炒作的作用，一旦出现退市前兆，风险肯定是巨大的，但是投资者可以有效规避，回避这类股票投资，即使不甚买入，亏损风险也不会比诸如造假这类问题公司大。”
中国人民大学金融与证券研究所所长吴晓求(微博)表示，高效、快捷、简单的创业板退市，有助于抑制投机行为及创业板泡沫，使创业板回到理性增长状态。对于三高问题，不能起到任何作用，还需采取其他方式。超高的募集资金对延缓创业板退市起到保护作用。不过，退市制度有减小操纵股市的可能，对于抬拉股价问题，还需要2年～3年左右时间考证。
长城证券(微博)研究所所长向威达(微博)日前则指出，创业板新退市规则无视了上市公司中小股东的利益。因为上市公司通过IPO和再融资圈走了大量资金，新股东上市后和中间炒作的主力可能也赚了不少钱，退市损害的主要还是中小股民。
的确，当前退市制度并没有对中小股民受损害的利益进行考虑，由于创业板三高发行，超募资金数量巨大，而其上市后多数个股暴跌，投资其中的股民损失惨重，一旦退市，同
样来自投资者的募集资金该如何使用，闲置资金是退还还是如何操作，尚没有明确表示。这样一来，创业板个股草率退市，伤害的依旧是中小投资者。
创业板退市新政破壳 限制借壳炒作成亮点 http://finance.sina.com.cn/stock/newstock/xgpl/20111204/[1**********]4.shtml http://www.sina.com.cn 2011年12月04日 22:44 财新《新世纪周刊》
终于出台的退市新政被认为相对温柔，但限制借壳炒作成为新政亮点
□ 财新《新世纪(14.30,-1.21,-7.80%)》记者 张冰 | 文
zhangbing.blog.caixin.cn
备受关注的退市制度，终于在创业板运作两年之后提出全新完善方案。虽然各方对新方案仍褒贬不一，但这次完善已经具有标志性意义——退市制度真的来了。
11月28日，深圳证券交易所网站挂出《关于完善创业板退市制度的方案(征求意见稿)》(下称新方案)，向公众征求意见。
较之原本形同虚设的“退市制度”，新方案增加了“连续受到交易所三次公开谴责”和“股票成交价格连续20个交易日低于面值”即需要退市的新规定，取消了“退市风险警示处理”。
与此同时，新方案特别设计出一个退市缓冲带，即创业板公司并不直接退市，而是进入“退市整理板”，涨跌幅由原ST板块限制为5%放大到10%的单独板块进行交易。 “新方案提出的退市条件可执行度依然很差，还需进一步调整。”业内人士表示。 在权衡各方利益与市场稳定种种附加因素后，深交所推出创业板退市新方案仍不算十分有效率，只能为一个妥协方案，未来仍有可能留下和主板一样的僵尸公司，连年亏损而不能彻底退市。
退市“温柔”新政
对于主板而言，由于历史原因，退市几成泡影。
据不完全统计，截至2010年5月13日，先后有PT水仙等75家上市公司摘牌退市，其中，强制退市43家、自愿退市32家。两市退市公司约占上市公司总数的2.4%。
境外交易所退市数据显示，2003年-2007年间，纳斯达克(微博)退市公司数为1284家，超过了同期该市场新上市公司1238家的数量；日本佳斯达克、加拿大多伦多创业板和英国AIM的退市公司数量与新上市数量之比均超过了50%；韩国科斯达克退市公司数超过100家，为该市场新上市公司数量的三分之一。
深圳证券交易所理事长陈东征表示，主板的退市制度虽有缺陷，但其有历史原因。“主板企业的重组和地方政府有很大关系，因而带来很大弊病。”他特意强调，创业板基本上是民营企业。
深圳证券交易所此前曾就退市制度上报两稿，第一个方案是直接退市方案，但此举遭遇较大阻力。因为考虑到直接退市将对中小投资者造成直接损失，由于恐惧届时可能无法承担“社会不稳定”之后果，监管层最终退却。
之后，深交所提交第二稿，表示创业板公司可先退市至三板市场。2009年5月8日，深交所发布的《创业板股票上市规则(征求意见稿)》，在肯定“直接退市”的同时，也预留了“符合条件的，可提出在代办股份转让系统进行股份转让的申请”。
根据该份意见稿，创业板公司平均规模较小、经营不够稳定，在具有较大成长潜力的同时也蕴含着相对较高的风险，因而有必要通过实行有效的退市制度，实现优胜劣汰，保持市场的总体质量。
创业板现行退市的条件主要包括连续亏损、净资产为负、审计报告为否定意见或拒绝表示意见等11项。
新方案提出增加两大反映公司规范运作情况和市场效率的退市条件。一是“连续受到交易所公开谴责”，即创业板公司在最近36个月内累计受到交易所公开谴责三次的，其股票将终止上市；二是“股票成交价格连续低于面值”，即创业板公司股票出现连续20个交易日每日收盘价均低于每股面值的，其股票将终止上市。
数据显示，从2009年1月1日至今，深交所共22次对该所上市公司进行公开谴责，没有一家公司达到三次公开谴责的红线，创业板更是没有一家公司受到谴责，仅有聚龙股份(31.090,-0.59,-1.86%)(300202.SZ)、南风股份(31.300,-1.61,-4.89%)(300004.SZ)和豫金刚石(300064.SZ)受到了通报批评。
股票成交价格连续低于面值这一条款显然来自于纳斯达克市场的同类规定，但是对于中国现行IPO发行审批制度下上市的公司，跌破发行价已属不易，跌破面值并保持20个交易日，几乎是天方夜谭。
退市有退路
监管部门表示，为了保证投资者在创业板公司退市前拥有必要的交易机会，使投资者有更加充足的时间处理手中持有的股票，同时有充裕的时间来实现退市公司股价的回归，化解高价退市的风险，借鉴境外证券交易所的做法，设立“退市整理期”，在交易所做出公司股票终止上市决定后，公司股票终止上市前，给予 30个交易日的股票交易时间，在此期间不再受理公司重组申请。
同时在创业板设立“退市整理板”，将进入“退市整理期”的股票集中到“退市整理板”进行交易，行情上实行另板揭示，不再与其它创业板公司股票一同显示行情。
对于“退市整理板”的涨跌幅限制问题，考虑到现行针对ST股份5%的涨跌幅限制不足以实现股价的回归，而完全不设涨跌幅限制可能存在暴涨暴跌的风险，因此将与正常股票相同维持10%的涨跌幅限制，以便退市风险得到合理的释放。
同时，《创业板股票上市规则》对创业板公司退市后的去向未做统一的安排，如果公司符合代办股份转让系统挂牌条件的，可以自愿申请到代办股份转让系统挂牌转让。如果达到破产条件的，依法直接进入破产程序，不再平移。
根据2004年出台的《关于做好股份有限公司终止上市后续工作的指导意见》的文件，已经终止上市的公司可以再次申请上市。
该指导意见明确，股份有限公司终止上市后重新符合上市条件并具有持续经营能力的，可以直接向证券交易所提出其向社会公众发行的股票再次上市交易的申请。证券交易所根
据中国证监会授权，依照法定条件和法定程序审核公司的再次上市申请。至今，尚无公司申请。
将公司再次上市的权力交给交易所，而不是IPO通道，无疑放宽了再次上市的条件。 “深交所第一个方案是直接退市，但是又怕对市场有冲击，最终妥协成为第二个方案。”一位知情人士表示。
对于设立“退市整理板”，一位券商并购部人士表示，需要分清“退市整理板”的设置周期，“如果连续两年亏损就符合退市条件，那么是否连亏两年后，这个企业进入‘退市整理板’，给他一个缓冲期？如果是这样，那么就是退市制度的倒退。如果反之，在符合硬性退市条件之前就把企业放入“退市整理板”，这个政策就起到了警示的作用。” 卡住借壳炒作
虽然新方案对于退市标准的设定缺乏实际操作可能，但是整个方案中对于借壳和重组标准的提高却具有重大影响。
目前，主板暂停上市的公司通过各种调节财务指标的方法实现恢复上市的现象较为普遍。鉴于主板、创业板股票上市规则均没有规定以扣除非经常性损益前后的净利润孰低来判断是否达到恢复上市的条件，因此不少上市公司通过政府补贴、大股东输送利润、资产处置等非经常性收益调节利润，以规避退市。这类公司虽然在财务指标上暂时实现了盈利，但是并不具备持续盈利的能力，其实现恢复上市对市场的健康稳定发展非常不利。
为此，新方案完善了创业板恢复上市的标准，明确以扣除非经常性损益前后的净利润孰低作为恢复上市的盈利判断标准，防止创业板公司通过一次性的交易、关联交易等非经常性收益调节利润规避退市的行为。
前述券商人士表示，以扣除非经常性损益前后的净利润孰低作为盈利判断标准，判断企业是否恢复上市是非常有力的一条政策。有券商人士表示，目前很多僵尸企业，亏损多年不退市，手法主要就是用非经常性损益来调整利润。
历史显示，主板暂停上市公司通过借壳上市式的资产重组实现恢复上市的现象非常普遍，出现了“借壳炒作”现象，相关的内幕交易和市场操纵行为极易发生，深交所的这项新规定表明了其明确不支持暂停上市的创业板公司通过借壳的方式恢复上市。
深交所有关人士表示：创业板公司一旦进入暂停上市状态，深交所不支持这类公司进行重大资产重组，并通过借壳的方式实现恢复上市，以避免“借壳炒作”的现象在创业板重现。
对于暂停上市前的重组是否可能会引发同类的炒作行为，平安证券(微博)投资银行事业部执行总经理韩长风表示，重组需要很长的时间，过程复杂，难度很大，期间一旦上市公司进入暂停上市状态，重组就毫无价值，重组方被套牢，所以对于以炒壳为目的的重组未来将会大为减少。
“我觉得暂停上市的企业不能重组是一方面，未来还需要把那些上市公司控制权和主营业务同时发生变化的重组行为认定为IPO行为，只有这样，才能真正有效的抑制炒壳行为。”一位券商人士说。
这需要监管层修改《重大资产重组管理办法》，对资产重组的审批条件进行调整，等同于IPO。
韩长风表示，创业板股票转到三板是能起到缓冲作用，总要给股东一个流动的可能性，且监管层完善退市制度的出发点是遏制炒作。
但也有观点认为，创业板上市公司平移到三板之后，因为壳小，所以还有可能被爆炒。这样，小股东不会有动力去追究大股东的法律责任，地方政府也不会允许三板上市公司破产，司法就没有办法介入。因为只有破产之后，司法才可以界定破产的法律责任。这个一小步退让，可能导致创业板整个退市制度的前功尽弃。