华谊兄弟上市公司投资分析
（300027）
班级： 学号： 姓名：
目录
公司基本情况
华谊兄弟传媒是中国最知名的综合性娱乐军团之一，由王中军、王中磊[1]兄弟创立，华谊创始人王中磊于1994年，1998年投资著名导演冯小刚的影片《没完没了》[2]、姜文导演的影片《鬼子来了》正式进入电影行业，随后华谊兄弟全面投入传媒领域，投资及运营领域涉及电影、电视剧、艺人经纪、唱片、娱乐营销、时尚产业，在这些领域都取得了骄人成绩。
华谊兄弟传媒集团旗下有华谊兄弟时代文化经纪有限公司、华谊兄弟影业投资有限公司、华谊兄弟电视节目事业有限公司、华谊兄弟音乐有限公司、环球热力兄弟影音文化传播有限公司、华谊兄弟广告有限公司、华谊兄弟国际发行有限公司等。
华谊兄弟传媒集团旗下及战略合作微特尔投资集团, 华谊兄弟时代文化经纪有限公司、华谊兄弟影业投资有限公司、华谊兄弟电视节目事业有限公司、华谊兄弟音乐有限公司、华谊兄弟广告有限公司、华谊兄弟国际发行有限公司、华谊兄弟时尚文化传媒有限公司, 华谊兄弟友好战略合作伙伴:微特尔南方金点子广告传媒有限公司, 湖南荣耀文化传媒有限公司, 湖南启力文化传媒有限公司, 湖南微特尔影视广告传媒有限公司、以上公司共同培养了诸多童星，例如：张子枫，刘思源等。
2007年微特尔投资集团与华谊兄弟集团友好协商将：湖南中意信息经纪有限公司转让过户给微特尔投资集团
2008年华谊兄弟并购经纪公司中乾龙德和影视公司金泽太和后，实力进一步大增。
2009年9月27日晚，证监会宣布华谊兄弟传媒股份有限公司通过第七批创业板拟上市企业审核，拟发行4200万股A 股，发行后总股本约为16800万股；发行前每股净资产为2.22元。 一、所属行业及主营业务
1. 公司属于文化传媒行业
近几年中国电影市场规模迅速扩张，年增长率保持在20%以上的增速，2012年全年上映的国产电影总量为231部，全国电影票房收入170.73亿元，同比增
长30.18%，观影人次为4.67亿，较2011年增长26%，随着城镇居民人均消费水平的提高、观影习惯的逐步形成、产业政策扶持等有利因素不断放大，行业未来仍有望保持20%的高增长率。 表1.1 行业生命周期
表1.2 行业主要政策 政策名称
中美双方就解决WTO 电录达成协议
《关于加强海峡两岸电
政策内容
协议内容包括三项：1、中国将在原每年引进美国电影配额约20部的基础上增加14部增加中国民营企业发布进口片的机会，打破过去国营公司独大的局面。
其中规定了台湾影片进入大陆不受进口配额限制、增加引进台湾电影的数量、内地与台
影相关问题的谅解备忘仅支持3D 或IMAX 放映方式的特种片电；2、美方票房分账从原来的不超过18%升至25%；3、
湾合拍电影的优惠政策、发行方法等一系列有关政策。加大两岸片源输送，促进两岸间电
影合作管理的现行办法》
影的交流合作，丰富国产电影的类型和产量，实现共赢。 《关于对国产高新技术格式影片创作生产进行补贴的通知》 《关于“对新建影院实行先征后返政策”的补充通知》
《关于对安装数字放映
政府将对进入市场发行放映的国产3D 、IMAX 等高新技术格式影片，按影片票房收入分档对影片版权方进行奖励。
将影院全年国产片票房分为三个档次，按比例分别返还已上缴的专项资金。加大对国产影片的扶持力度，鼓励国产影片的创作生产。
新建影院达到上一年度国产片总票房收入45%（含）以上条件，可享受“先征后返”专
设备补贴的补充通知》 项资金待遇。增加银幕数量，加大对影院建设的扶持力度。
2. 主营业务：公司主要产品是电影、电视、院线业务。
表1.3 主营业务构成（单位：万元）
图一：上市公司收入构成
图二：业务的利润构成
二、公司特点
公司是国内唯一一家将电影、电视和艺人经纪三大业务板块实现有效整合的传媒企业，是业内产业链最完整、影视资源最丰富的公司之一，截止到2012年底，公司签约艺人数量过百，包括李晨、姚晨、李冰冰、邓超、张涵予等国内著名演员，同时公司也拥有冯小刚、顾长卫等著名导演。在电影发行市场，公司仅次于中影和华夏电影，市场规模位居第三，上市公司中位居第一，为影视传媒板块龙头。
三、资本运作与热点概念：手机游戏概念、文化传媒概念、融资融券概念 1. 股权投资
（1）掌趣科技以游戏的开发、发行与运营为主营业务。华谊兄弟是掌趣科技的第二大股东，与互联网企业合作，是华谊兄弟全产业链布局衍生业务中最为重要的战略之一。
分类 所持对象名称 持有数量(万股) 持股比例(%) 初始投资金额(万) 期末账面值(万) 损益情况(万) A 股 掌趣科技
2574.00
15.73
14850.00
58841.64
43991.64
（2）2013-12-10，公司与银汉科技及银汉科技全体股东于2013年
7月19日签署了《发行股份及支付现金购买资产协议》。根据协议, 本公司向刘长菊、摩奇创意、腾讯计算机发行股份及支付现金购买其持有的银汉科技50.88%
的股权。上述股权的预估值约67,200万元, 公司与银汉售股股东协商确定上述股权交易价格为67,161.60万元, 本公司需向银汉售股股东发行约760.69万股并支付现金约44,774.40万元。
竞争地位分析
一、核心竞争力
1. 产业链的优势
公司是目前国内唯一一家将电影、电视和艺人经纪三大业务板块实现有效整合的传媒企业，是业内产业链最完整、影视资源最丰富的公司之一。在公司统一平台的整体运作下，电影、电视剧的制作、发行业务与艺人经纪业务形成了显著的协同效应。一方面，公司的影视业务能够为公司签约演艺人员提供宝贵的演艺机会，保证了公司人才培养机制的有效运作以及艺人经纪业务的开展。另一方面，公司丰富的演艺人才储备又可以为公司影视业务提供所需
的演职人员，互利的合作能够在保证影视剧质量和市场号召力的同时降低投资成本。
同时，公司在发展电影、电视剧、艺人经纪三大业务板块的同时，也已经开始着手投资开发影院、电影城、影视基地，逐渐进入影院管理和文化旅游领域，进一步扩大和完善了公司的产业链。 2. 运营体系的优势
公司通过多年的丰富实践，将国外传媒产业成熟先进的管理理念与中国传媒产业运作特点及产业现状相结合，将公司各业务环节以模块化和标准化的方式进行再造，主要包括“收益评估+预算控制+资金回笼”为主线的综合性财务管理模块、强调专业分工的“事业部+工作室”的弹性运营管理模块以及强调“营销与创作紧密结合”的创作与营销管理模块等。通过贯穿始终并行之有效的财务管理、组织管理、创作管理（服务管理）、营销管理和人才管理等管理措施来确保各业务模块在具有一定管理弹性的基础上得以标准化运作，进而保证整个业务运作体系的规范化和高效率。 3. 专业人才的优势
公司目前业已建立了包括王忠军、王忠磊、冯小刚、顾长卫等在内的一批优秀的影视业经营管理和创作人才队伍，同时拥有包括李冰冰、邓超、张涵予等著名艺人在内的国内最强大的签约艺人队伍，这构成了公司突出的人才优势，也是公司的核心竞争力之一。
4. 合作伙伴的优势
公司在多年的业务发展中积累了一批长期稳定的战略合作伙伴，如各大电影院线、各大电视台以及国外各大电影公司等。这些战略合作伙伴的信任和支持，一定程度上构成了公司影视作品的市场保证。
2. 市场开拓能力
3. 经营管理水平（经营能力分析）
4. 资本与规模效益
5. 产品研发能力
产品分析
一、电影作品
二、电视剧作品：
《蜗居》《身份的证明》《望族》《人间情缘》《兵圣》《我的团长我的团》 《爱你所以离开你》《士兵突击》《少年杨家将》《鹿鼎记》《大院子女》 《艰难爱情》《功勋》《恋爱兵法》《末路天堂》《危情24小时》《醋溜族》 《夜半歌声》《嘉庆皇帝》
《罪证》《非你不可》《太阳背面》《天一生水》 《铁拳浪子》《月牙儿与阳光》《倚天屠龙记》
三、院线产品
华谊兄弟立足在电影投资、制作、发行方面的丰富经验的基础上，进一步延伸电影产业链，进入影院放映业
华谊兄弟影院在全国的布局
务，实现公司打造电影产业完整产业链的发展战略。华谊兄弟影院将会成为电影首映式、明星见面会等电影相关活动的重要阵地，是华谊兄弟传媒全产业链的的重要一环，观众也会因此有更多的机会参与到各项丰富多彩的光影活动中。 截至2012年4月，华谊兄弟影院已经相继完成北京、重庆、武汉、合肥、无锡、上海等一二线城市的全国布局。未来我们还将在深圳、沈阳、哈尔滨等全国范围内投资建设影院。 四、经纪业务
（1）成本优势 （2）技术优势 （3）质量优势 （4）品牌优势
三、公司发展战略分析
四、财务报表分析 1、杜邦分析 2、现金流分析 3、财务状况评价
五、公司分析评价及投资建议
核心优势、投资建议、预期价格、不确定性和风险
华谊兄弟上市公司投资分析
（300027）
班级： 学号： 姓名：
目录
公司基本情况
华谊兄弟传媒是中国最知名的综合性娱乐军团之一，由王中军、王中磊[1]兄弟创立，华谊创始人王中磊于1994年，1998年投资著名导演冯小刚的影片《没完没了》[2]、姜文导演的影片《鬼子来了》正式进入电影行业，随后华谊兄弟全面投入传媒领域，投资及运营领域涉及电影、电视剧、艺人经纪、唱片、娱乐营销、时尚产业，在这些领域都取得了骄人成绩。
华谊兄弟传媒集团旗下有华谊兄弟时代文化经纪有限公司、华谊兄弟影业投资有限公司、华谊兄弟电视节目事业有限公司、华谊兄弟音乐有限公司、环球热力兄弟影音文化传播有限公司、华谊兄弟广告有限公司、华谊兄弟国际发行有限公司等。
华谊兄弟传媒集团旗下及战略合作微特尔投资集团, 华谊兄弟时代文化经纪有限公司、华谊兄弟影业投资有限公司、华谊兄弟电视节目事业有限公司、华谊兄弟音乐有限公司、华谊兄弟广告有限公司、华谊兄弟国际发行有限公司、华谊兄弟时尚文化传媒有限公司, 华谊兄弟友好战略合作伙伴:微特尔南方金点子广告传媒有限公司, 湖南荣耀文化传媒有限公司, 湖南启力文化传媒有限公司, 湖南微特尔影视广告传媒有限公司、以上公司共同培养了诸多童星，例如：张子枫，刘思源等。
2007年微特尔投资集团与华谊兄弟集团友好协商将：湖南中意信息经纪有限公司转让过户给微特尔投资集团
2008年华谊兄弟并购经纪公司中乾龙德和影视公司金泽太和后，实力进一步大增。
2009年9月27日晚，证监会宣布华谊兄弟传媒股份有限公司通过第七批创业板拟上市企业审核，拟发行4200万股A 股，发行后总股本约为16800万股；发行前每股净资产为2.22元。 一、所属行业及主营业务
1. 公司属于文化传媒行业
近几年中国电影市场规模迅速扩张，年增长率保持在20%以上的增速，2012年全年上映的国产电影总量为231部，全国电影票房收入170.73亿元，同比增
长30.18%，观影人次为4.67亿，较2011年增长26%，随着城镇居民人均消费水平的提高、观影习惯的逐步形成、产业政策扶持等有利因素不断放大，行业未来仍有望保持20%的高增长率。 表1.1 行业生命周期
表1.2 行业主要政策 政策名称
中美双方就解决WTO 电录达成协议
《关于加强海峡两岸电
政策内容
协议内容包括三项：1、中国将在原每年引进美国电影配额约20部的基础上增加14部增加中国民营企业发布进口片的机会，打破过去国营公司独大的局面。
其中规定了台湾影片进入大陆不受进口配额限制、增加引进台湾电影的数量、内地与台
影相关问题的谅解备忘仅支持3D 或IMAX 放映方式的特种片电；2、美方票房分账从原来的不超过18%升至25%；3、
湾合拍电影的优惠政策、发行方法等一系列有关政策。加大两岸片源输送，促进两岸间电
影合作管理的现行办法》
影的交流合作，丰富国产电影的类型和产量，实现共赢。 《关于对国产高新技术格式影片创作生产进行补贴的通知》 《关于“对新建影院实行先征后返政策”的补充通知》
《关于对安装数字放映
政府将对进入市场发行放映的国产3D 、IMAX 等高新技术格式影片，按影片票房收入分档对影片版权方进行奖励。
将影院全年国产片票房分为三个档次，按比例分别返还已上缴的专项资金。加大对国产影片的扶持力度，鼓励国产影片的创作生产。
新建影院达到上一年度国产片总票房收入45%（含）以上条件，可享受“先征后返”专
设备补贴的补充通知》 项资金待遇。增加银幕数量，加大对影院建设的扶持力度。
2. 主营业务：公司主要产品是电影、电视、院线业务。
表1.3 主营业务构成（单位：万元）
图一：上市公司收入构成
图二：业务的利润构成
二、公司特点
公司是国内唯一一家将电影、电视和艺人经纪三大业务板块实现有效整合的传媒企业，是业内产业链最完整、影视资源最丰富的公司之一，截止到2012年底，公司签约艺人数量过百，包括李晨、姚晨、李冰冰、邓超、张涵予等国内著名演员，同时公司也拥有冯小刚、顾长卫等著名导演。在电影发行市场，公司仅次于中影和华夏电影，市场规模位居第三，上市公司中位居第一，为影视传媒板块龙头。
三、资本运作与热点概念：手机游戏概念、文化传媒概念、融资融券概念 1. 股权投资
（1）掌趣科技以游戏的开发、发行与运营为主营业务。华谊兄弟是掌趣科技的第二大股东，与互联网企业合作，是华谊兄弟全产业链布局衍生业务中最为重要的战略之一。
分类 所持对象名称 持有数量(万股) 持股比例(%) 初始投资金额(万) 期末账面值(万) 损益情况(万) A 股 掌趣科技
2574.00
15.73
14850.00
58841.64
43991.64
（2）2013-12-10，公司与银汉科技及银汉科技全体股东于2013年
7月19日签署了《发行股份及支付现金购买资产协议》。根据协议, 本公司向刘长菊、摩奇创意、腾讯计算机发行股份及支付现金购买其持有的银汉科技50.88%
的股权。上述股权的预估值约67,200万元, 公司与银汉售股股东协商确定上述股权交易价格为67,161.60万元, 本公司需向银汉售股股东发行约760.69万股并支付现金约44,774.40万元。
竞争地位分析
一、核心竞争力
1. 产业链的优势
公司是目前国内唯一一家将电影、电视和艺人经纪三大业务板块实现有效整合的传媒企业，是业内产业链最完整、影视资源最丰富的公司之一。在公司统一平台的整体运作下，电影、电视剧的制作、发行业务与艺人经纪业务形成了显著的协同效应。一方面，公司的影视业务能够为公司签约演艺人员提供宝贵的演艺机会，保证了公司人才培养机制的有效运作以及艺人经纪业务的开展。另一方面，公司丰富的演艺人才储备又可以为公司影视业务提供所需
的演职人员，互利的合作能够在保证影视剧质量和市场号召力的同时降低投资成本。
同时，公司在发展电影、电视剧、艺人经纪三大业务板块的同时，也已经开始着手投资开发影院、电影城、影视基地，逐渐进入影院管理和文化旅游领域，进一步扩大和完善了公司的产业链。 2. 运营体系的优势
公司通过多年的丰富实践，将国外传媒产业成熟先进的管理理念与中国传媒产业运作特点及产业现状相结合，将公司各业务环节以模块化和标准化的方式进行再造，主要包括“收益评估+预算控制+资金回笼”为主线的综合性财务管理模块、强调专业分工的“事业部+工作室”的弹性运营管理模块以及强调“营销与创作紧密结合”的创作与营销管理模块等。通过贯穿始终并行之有效的财务管理、组织管理、创作管理（服务管理）、营销管理和人才管理等管理措施来确保各业务模块在具有一定管理弹性的基础上得以标准化运作，进而保证整个业务运作体系的规范化和高效率。 3. 专业人才的优势
公司目前业已建立了包括王忠军、王忠磊、冯小刚、顾长卫等在内的一批优秀的影视业经营管理和创作人才队伍，同时拥有包括李冰冰、邓超、张涵予等著名艺人在内的国内最强大的签约艺人队伍，这构成了公司突出的人才优势，也是公司的核心竞争力之一。
4. 合作伙伴的优势
公司在多年的业务发展中积累了一批长期稳定的战略合作伙伴，如各大电影院线、各大电视台以及国外各大电影公司等。这些战略合作伙伴的信任和支持，一定程度上构成了公司影视作品的市场保证。
2. 市场开拓能力
3. 经营管理水平（经营能力分析）
4. 资本与规模效益
5. 产品研发能力
产品分析
一、电影作品
二、电视剧作品：
《蜗居》《身份的证明》《望族》《人间情缘》《兵圣》《我的团长我的团》 《爱你所以离开你》《士兵突击》《少年杨家将》《鹿鼎记》《大院子女》 《艰难爱情》《功勋》《恋爱兵法》《末路天堂》《危情24小时》《醋溜族》 《夜半歌声》《嘉庆皇帝》
《罪证》《非你不可》《太阳背面》《天一生水》 《铁拳浪子》《月牙儿与阳光》《倚天屠龙记》
三、院线产品
华谊兄弟立足在电影投资、制作、发行方面的丰富经验的基础上，进一步延伸电影产业链，进入影院放映业
华谊兄弟影院在全国的布局
务，实现公司打造电影产业完整产业链的发展战略。华谊兄弟影院将会成为电影首映式、明星见面会等电影相关活动的重要阵地，是华谊兄弟传媒全产业链的的重要一环，观众也会因此有更多的机会参与到各项丰富多彩的光影活动中。 截至2012年4月，华谊兄弟影院已经相继完成北京、重庆、武汉、合肥、无锡、上海等一二线城市的全国布局。未来我们还将在深圳、沈阳、哈尔滨等全国范围内投资建设影院。 四、经纪业务
（1）成本优势 （2）技术优势 （3）质量优势 （4）品牌优势
三、公司发展战略分析
四、财务报表分析 1、杜邦分析 2、现金流分析 3、财务状况评价
五、公司分析评价及投资建议
核心优势、投资建议、预期价格、不确定性和风险