环境工程施工与造价 武汉纺织大学 课程结业论文 学号 1114131068
设备选购与租赁的经济评价原理与方法 环境21102 江林 引言
随着市场经济体制的不断完善，机械设备行业在我国的发展如火如荼。这意味着施工企业将面临机械设备的租赁或购买两种决策。在这两种决策的经营活动过程中，利用新设备和新技术是不断提高生产 效率的必然选择。本文从这两种决策不同的经营活动、对项目的影响及财务成本角度来入手，通过案例数据，综合考虑购买和租赁的经济性，对两种决策进行了比较和分析，确定租赁或购买哪种决策能 够实现对施工企业经济的最大效益化。
一、设备租赁的优点与缺点
(1)对于承租人来说，设备租赁与设备购买相比的优越性在于：
1) 在资金短缺的情况下，既可用较少资金获得生产急需的设备，也可以引进先进设备，加速技术进步的步伐；
2) 可获得良好的技术服务；
3) 可以保持资金的流动状态，防止呆滞，也不会使企业资产负债状况恶化；
4) 可避免通货膨胀和利率波动的冲击，减少投资风险；
5) 设备租金可在所得税前扣除，能享受税费上的利益。
(2)设备租赁的不足之处在于：
在租赁期间承租人对租用设备无所有权，只有使用权，故承租人无权随意对设备进行改造，不能处置设备，也不能用于担保、抵押贷款；
承租人在租赁期间所交的租金总额一般比直接购置设备的费用要高； 长年支付租金，形成长期负债；
融资租赁合同规定严格，毁约要赔偿损失，罚款较多等。
二、设备租赁与购置方案分析的步骤
(1)根据企业生产经营目标和技术状况，提出设备更新的投资建议。
(2)拟定若干设备投资、更新方案，包括：购置(有一次性付款和分期付款购买) 方案和租赁方案。
(3)定性分析筛选方案，包括：分析企业财务能力，分析设备技术风险、使用维修特点。
1) 分析企业财务能力，如果企业不能一次筹集并支付全部设备价款，则去掉一次付款购置方案。
2) 分析设备技术风险、使用维修特点，对技术过时风险大、保养维护复杂、使用时间短的设备，可以考虑经营租赁方案；对技术过时风险小、使用时间长的大型专用设备则融资租赁方案或购置方案均是可以考虑的方式。
(4)定量分析并优选方案，结合其他因素，做出租赁还是购买的投资决策。
三、设备经营租赁与购置方案的经济比选方法
讲求经济效益是企业经营活动中永恒的法则，施工企业如此，租赁公司也同样如此。施工企业在经营过程中，如果购买设备，则投资在开始，收益在其后，而租赁机械设备则投资( 租金支付) 与收益均 在经营过程中发生。正是由于这种差别，使施工企业的资金投入在时间上分布不同，由于资金的时间价值，导致了两种不同的经营方式，产生了不同的经济效益。
通过对两种不同经营方式的经济效益分 析，来获得租赁和购买的最优决策。我们假设某施工企业需要购置一台价值100 万元的机械设备( 寿命周期5 年，不计残值) 去完成某项工期为5 年的施工承包任务，预期该机械设备每年可获得30 万元 的利润，企业要求的收益率为12%。
（1）购买机械设备的经营过程计算：P=100（万元）； i=12%； n=5（年）； A=30（万元）根据年金现值系数和净现值计算公式，得出现时价值PW1 为：PW1=A（P/A,i，n ）－ P=8.12（万元）﹥ 0，说 明购买机械设备从事该项目的施工承包经营方案是可行的，并且按要求的收益率(i=12%), 可获得盈利8.12 万元。
（2）租赁机械设备经营过程计算：从上述的分析可以看出. 施工企业购买该机械设备进行经营是可行的，有利可图的，但是不是最优的选择方案呢? 不妨再作一下租赁机械设备的经营过程计算，现假设 施工企业能够从租赁公司租用到同样的机械设备( 价值100 万元) ，租赁公司要求的投资回报率为10%, 投资回收期为5 年，不计残值，假定租赁公司要求租金的支付方式为均匀租金( 等年值) 、期末支 付，其5 年内每年年末施工企业应支付的租金为A ，则：A=100（A/P，i ，n ）=26.38（万元）。施工企业租赁机械设备进行经营，每年年末同样可获30 万元的利润，且还要支付租赁公司的租金26.38 万 元。得出现时价值 PW2 为：PW2 = a（P/A，i ，n ）=（30 － 26.38）（P/A，10%，5）= 1 3.72 万元。PW2=13.72 万元>0。说明租赁机构设备进行经营是可行的，且按要求的收益率盈利显然PW2>PW1，即说明租赁机械设备 经营比购买设备能创造更多的盈利。同理可得，PW1>PW2 购买机械设备则优于租赁设备；PW1=PW2 购买机械设备则与租赁等价。如何做到收益的最优决策，需要根据设备施工企业对设备的使用预算以及 当时的环境所决定的。
四、影响设备租赁与购买的主要原因
上面的例子是在理想的状态下、特定的环境里用数据的方式来对设备的租赁和购买做了经济性分析。但是在现实的环境里，有着很多不确定因素，到底是以何种方式操 作才能获得最佳的经济效益。这就需要考虑以下几个方面的因素： （1）若购买设备经济寿命不小于使用寿命，这类设备在整个寿命周期内都可取得一定的经济效益，维修、保养得好的情况下还可延长使用寿命，购买肯定更经济；反之当经济寿命大大低于使用寿命，这 种情况下租赁可能是最好的选择；
（2）若当地设备租赁行业市场化程度高，竞争较为充分，且租赁有较大的优势，可以在当地最大程度获取项目建设所需的施工设备；反之购买更实惠；
（3）如果购置设备的固定资产投人及运行成本超过采用设备租赁方式所支付的全部总费用，那么租赁就有优势；反之购置更有优势；
（4）租赁或购置对项目履约进度、质量和成本方面的影响。现代科技发展迅猛，升级换代很快，购买设备往往容易导致技术寿命缩短，效率降低，对工程进度、施工质量难以保障，不经济，而采用租赁 形式可在一定程度上避免这种风险。
五、举例如下
[例]某企业需要某种设备，其购置费为100000元，如果借款购买，则每年需按借款 利率8%来等额支付本利，借款期和设备使用期均为5年，期末设备残值为5000元。这种设备也可以租赁到，每年租赁费为28000元。企业所得税税率为25%，采用直线折旧，基准贴现率为10%。试分析企业是采用购置方案还是租赁方案。
解：（1）企业采用购置方案：①计算年折旧费：年折旧费=（100000-5000）/5=19000（元）②计算年借款利息： 各年支付的本利和按下式计算，则各年还本付息见表： A=100000(A/P,8%,5) =100000×0.25046=25046（元） ③计算设备购置方案的现值PW
（购）：PW(购)=设备购置-（折旧+贷款利息）×所得税率-设备残值 =100000-19000（P/A,10%,5）×0.25-[8000 (P/F,10%,1)+6636 (P/F,10%,2)+5164(P/F,10%,3)+3537(P/F,10%,4)+1855(P/F,10%,5)]×0.25-5000 (P/F,10%,5) =100000-19000×3.791×0.25-(8000×0.9091+6636×0.8264+5164×0.7513+3573×0.6830+1855×0.6209) ×0.25-5000×0.6209 =73831.09(元
)
（2）计算设备租赁方案的现值PW （租）：当租赁设备时，承租人可以将租金计入成本而免税，故在计算设备租赁方案的成本现值时需扣除租金免税金额。
PW（租）=28000 (P/A,10%,5)-28000 (P/A,10%,5) ×0.25=28000×3.791-7000×3.791 =79611.00(元)
由于PW （租）〉PW （购），因此，因选择购买设备的方案。 对此例题，为什么计算设备购置方案的现值PW （购），没有按（算式—3）加贷款利息呢？如果加了贷款利息呢？ PW(购)=设备购置+贷款利息-（折旧+贷款利息）×所得税率-设备残值
贷款利息的现值=8000(P/F,10%,1)+6636 (P/F,10%,2)+5164(P/F,10%,3)+3573(P/F,10%,4)+1855(P/F,10%,5)=8000×0.9091+6636×0.8264+5164×0.7513+3573×0.6830+1855×0.6209=20228.63(元)
PW(购)=73831.09+20228.63=94059.72(元）＞PW(租），因此结论与例题正好相反，选择租赁设备的方案，那么就此问题进行分析：
首先，从财务角度讲，方案的比选要进行融 资前财务分析和融资后财务分析，融资前是以项目投资现金流量表进行分析，是从项目投资总获利能力角度，考察项目方案设计的合理性。 融资后是以项目资本金现金流量表进行分析，项目资本金现金流量分析是从项目权益投资者整体的角度，考察项目给项目权益投资者带来的收益水平。
两个现金流量表可分为动态分析（折现现金流），静态分析（非折现现金流），以动态分析为主，静态分析为辅。按照两个现金流量表进行分析：
⑴项目投资现金流量表，即全部利用自有资金投资时， 设备购买的净现金流量：
净现金流量＝销售收入+回收固定资产余值－经营成本－设备购置费－与销售相关的税金－所得税率×（销售收入－经营成本－折旧－与销售相关的税金） （算式—5） ⑵项目资本金现金流量表，即利用借款投资时，设备购置的现金流：
净现金流=营业收入+回收固定资产余值-项目资本金-借款本金偿还-借款利息偿还-经营成本-营业税金及附加-所得税率×（销售收入－经营成本－折旧－贷款利息－与销售相关的税金） （算式—6）
设备租赁的净现金流还是（算式—2），
分别与上二个算式比较，当设备购买的资金来源不同时，比较的算式也不同，所以，（算式—3）不妥，应分为二种情况：
1）设备购置费全部为自有资金： 设备购置：所得税税率×折旧费+回收固定资产余值-设备购置费 （算式—7）
设备租赁：所得税税率×租赁费-租赁费 （算式—4）
2）设备购置费为借款（含部分或全部借款）：设备购置：所得税率×（折旧＋贷款利息）+
回收固定资产余值-项目资本金-借款本金偿还-贷款利息 （算式—8）
设备租赁：所得税税率×租赁费—租赁费 （算式—4）
上边例题，设备为全部借款购买，按照（算式—8）、（算式—4）计算
⑴计算静态时的净现金设备购买： NPV（购）=19000×5×0.25+(8000+6636+5164+3573+1855) ×0.25+5000-100000-(8000+6636+5164+3573+1855) = -90171（元）设备租赁： NPV（租）=28000×5×0.25—28000×5 = -105000（元）NPV （购）＞NPV （租）选择设备购置方案。
⑵计算动态时的净现金设备购买：
NPV（购）=[19000（P/A，10%，5）+8000（P/F，10%，1）+6636（P/F，10%，2）+5164（P/F，10%，3）+3573（P/F，10%，4）+1855（P/F，10%，5）] ×0.25+5000 (P/F，10%，5)-25046（P/F，10%，1）-25046（P/F，10%，2）-25046（P/F，10%，3）-25046（P/F，10%，4）-25046（P/F，10%，5）
=（19000×3.791+8000×0.9091+6636×0.8264+5164×0.7513+3573×0.6830+1855×0.6209）×0.25+5000×0.6209-25046×（0.9091+0.8246+0.7513+0.6830+0.6209） =-68727.88（元）
设备租赁： NPV（租）=28000×(P/A,10%,5)-28000×(P/A,10%,5) ×0.25= -79611
NPV （购）＞NPV （租），选择设备购买方案。例题的PW(购)=73831.09元，动态的NPV （购）= -68727.88元，绝对差异5103.21元，也是购置费与每年偿还借款本金折现之差，100000-25046×（0.9091+0.8246+0.7513+0.6830+0.6209）=5130.21。
购置费是借款100000元，每年的偿还本金和利息，如果按8%的折现率，同银行贷款利率，现值一定为100000元，现在按10%的折现率，现置一定小于100000元，这也就是财务杠杆作用，当项目收益率大于借款利率时，通过借款，可增加自有资金或权益资本的收益率。 然后，为证明上边计算的正确，站在利润的角度进行比较，企业方案比选时，利润或税后利润越大者，应该为优选的方案。
净利润=营业收入-营业税金及附加-（经营成本+折旧费+摊销费+利息支出）-所得税率×（经营成本+折旧费+摊销费+利息支出）
两个方案的收入相同的条件下，也只要比较差异部分。
⑴设备购买的净利润比较值 比较的净利润=（折旧费+利息支出）×所得税税率+固定资产残值-折旧费-利息支出
⑵设备租赁的净利润比较值
比较的净利润=租赁费×所得税税率-租赁费
针对上边的例题，计算如下：
设备购买的净利润比较值=19000×5×0.25+（8000+6636+5164+3573+1855）×0.25+5000-19000×5-（8000+6636+5164+3573+1855）= -85171(元)
设备租赁的净利润比较累计值=28000×5×0.25-28000×5= -105000（元）-85171＞-105000，所以选择设备购置方案。
设备购买的净利润比较值 -85171元与静态的NPV （购）= -90171（元），相差5000元，这是由于，固定资产折旧就是固定资产恢复资金，针对本题，如果设备购买都是自有资金，10万元购置费，在寿命周期后，通过各年的折旧费和固定资产余值收回，如果全部是借款购买，借款偿还是按借款总额计算，不考虑固定资产余值，所以，偿还借款本金之和等于10万元购置费，但实际固定资产余值还是要收回，则正好相差5000元固定资产余值回收。
六、结论
本文基于已往的研究都是假设租赁设备的租用费用和购买价格不变的情形给出最优投资策略, 因此本文所研究的问题还有许多需要进一步值得关注的问题和方向, 如何将本文假定设备价格递减波动扩展为阶段性波动的情形以及租赁费用波动的情形, 如何讨论设备价格不确定情形下在线租赁的随机性策略, 如何将一些其它相关经济因素, 如通货膨胀、税收、租赁合同等更为复杂的现实因素考虑到在线住房租赁问题中, 都是需要进一步深入思考的问题。
参考文献
[1]全国造价工程师执业资格考试培训教材，工程造价管理基础理论与相关法规，中国计划出版社，2009. 联系电话 : [1**********] E-mail ：[email protected]
环境工程施工与造价 武汉纺织大学 课程结业论文 学号 1114131068
设备选购与租赁的经济评价原理与方法 环境21102 江林 引言
随着市场经济体制的不断完善，机械设备行业在我国的发展如火如荼。这意味着施工企业将面临机械设备的租赁或购买两种决策。在这两种决策的经营活动过程中，利用新设备和新技术是不断提高生产 效率的必然选择。本文从这两种决策不同的经营活动、对项目的影响及财务成本角度来入手，通过案例数据，综合考虑购买和租赁的经济性，对两种决策进行了比较和分析，确定租赁或购买哪种决策能 够实现对施工企业经济的最大效益化。
一、设备租赁的优点与缺点
(1)对于承租人来说，设备租赁与设备购买相比的优越性在于：
1) 在资金短缺的情况下，既可用较少资金获得生产急需的设备，也可以引进先进设备，加速技术进步的步伐；
2) 可获得良好的技术服务；
3) 可以保持资金的流动状态，防止呆滞，也不会使企业资产负债状况恶化；
4) 可避免通货膨胀和利率波动的冲击，减少投资风险；
5) 设备租金可在所得税前扣除，能享受税费上的利益。
(2)设备租赁的不足之处在于：
在租赁期间承租人对租用设备无所有权，只有使用权，故承租人无权随意对设备进行改造，不能处置设备，也不能用于担保、抵押贷款；
承租人在租赁期间所交的租金总额一般比直接购置设备的费用要高； 长年支付租金，形成长期负债；
融资租赁合同规定严格，毁约要赔偿损失，罚款较多等。
二、设备租赁与购置方案分析的步骤
(1)根据企业生产经营目标和技术状况，提出设备更新的投资建议。
(2)拟定若干设备投资、更新方案，包括：购置(有一次性付款和分期付款购买) 方案和租赁方案。
(3)定性分析筛选方案，包括：分析企业财务能力，分析设备技术风险、使用维修特点。
1) 分析企业财务能力，如果企业不能一次筹集并支付全部设备价款，则去掉一次付款购置方案。
2) 分析设备技术风险、使用维修特点，对技术过时风险大、保养维护复杂、使用时间短的设备，可以考虑经营租赁方案；对技术过时风险小、使用时间长的大型专用设备则融资租赁方案或购置方案均是可以考虑的方式。
(4)定量分析并优选方案，结合其他因素，做出租赁还是购买的投资决策。
三、设备经营租赁与购置方案的经济比选方法
讲求经济效益是企业经营活动中永恒的法则，施工企业如此，租赁公司也同样如此。施工企业在经营过程中，如果购买设备，则投资在开始，收益在其后，而租赁机械设备则投资( 租金支付) 与收益均 在经营过程中发生。正是由于这种差别，使施工企业的资金投入在时间上分布不同，由于资金的时间价值，导致了两种不同的经营方式，产生了不同的经济效益。
通过对两种不同经营方式的经济效益分 析，来获得租赁和购买的最优决策。我们假设某施工企业需要购置一台价值100 万元的机械设备( 寿命周期5 年，不计残值) 去完成某项工期为5 年的施工承包任务，预期该机械设备每年可获得30 万元 的利润，企业要求的收益率为12%。
（1）购买机械设备的经营过程计算：P=100（万元）； i=12%； n=5（年）； A=30（万元）根据年金现值系数和净现值计算公式，得出现时价值PW1 为：PW1=A（P/A,i，n ）－ P=8.12（万元）﹥ 0，说 明购买机械设备从事该项目的施工承包经营方案是可行的，并且按要求的收益率(i=12%), 可获得盈利8.12 万元。
（2）租赁机械设备经营过程计算：从上述的分析可以看出. 施工企业购买该机械设备进行经营是可行的，有利可图的，但是不是最优的选择方案呢? 不妨再作一下租赁机械设备的经营过程计算，现假设 施工企业能够从租赁公司租用到同样的机械设备( 价值100 万元) ，租赁公司要求的投资回报率为10%, 投资回收期为5 年，不计残值，假定租赁公司要求租金的支付方式为均匀租金( 等年值) 、期末支 付，其5 年内每年年末施工企业应支付的租金为A ，则：A=100（A/P，i ，n ）=26.38（万元）。施工企业租赁机械设备进行经营，每年年末同样可获30 万元的利润，且还要支付租赁公司的租金26.38 万 元。得出现时价值 PW2 为：PW2 = a（P/A，i ，n ）=（30 － 26.38）（P/A，10%，5）= 1 3.72 万元。PW2=13.72 万元>0。说明租赁机构设备进行经营是可行的，且按要求的收益率盈利显然PW2>PW1，即说明租赁机械设备 经营比购买设备能创造更多的盈利。同理可得，PW1>PW2 购买机械设备则优于租赁设备；PW1=PW2 购买机械设备则与租赁等价。如何做到收益的最优决策，需要根据设备施工企业对设备的使用预算以及 当时的环境所决定的。
四、影响设备租赁与购买的主要原因
上面的例子是在理想的状态下、特定的环境里用数据的方式来对设备的租赁和购买做了经济性分析。但是在现实的环境里，有着很多不确定因素，到底是以何种方式操 作才能获得最佳的经济效益。这就需要考虑以下几个方面的因素： （1）若购买设备经济寿命不小于使用寿命，这类设备在整个寿命周期内都可取得一定的经济效益，维修、保养得好的情况下还可延长使用寿命，购买肯定更经济；反之当经济寿命大大低于使用寿命，这 种情况下租赁可能是最好的选择；
（2）若当地设备租赁行业市场化程度高，竞争较为充分，且租赁有较大的优势，可以在当地最大程度获取项目建设所需的施工设备；反之购买更实惠；
（3）如果购置设备的固定资产投人及运行成本超过采用设备租赁方式所支付的全部总费用，那么租赁就有优势；反之购置更有优势；
（4）租赁或购置对项目履约进度、质量和成本方面的影响。现代科技发展迅猛，升级换代很快，购买设备往往容易导致技术寿命缩短，效率降低，对工程进度、施工质量难以保障，不经济，而采用租赁 形式可在一定程度上避免这种风险。
五、举例如下
[例]某企业需要某种设备，其购置费为100000元，如果借款购买，则每年需按借款 利率8%来等额支付本利，借款期和设备使用期均为5年，期末设备残值为5000元。这种设备也可以租赁到，每年租赁费为28000元。企业所得税税率为25%，采用直线折旧，基准贴现率为10%。试分析企业是采用购置方案还是租赁方案。
解：（1）企业采用购置方案：①计算年折旧费：年折旧费=（100000-5000）/5=19000（元）②计算年借款利息： 各年支付的本利和按下式计算，则各年还本付息见表： A=100000(A/P,8%,5) =100000×0.25046=25046（元） ③计算设备购置方案的现值PW
（购）：PW(购)=设备购置-（折旧+贷款利息）×所得税率-设备残值 =100000-19000（P/A,10%,5）×0.25-[8000 (P/F,10%,1)+6636 (P/F,10%,2)+5164(P/F,10%,3)+3537(P/F,10%,4)+1855(P/F,10%,5)]×0.25-5000 (P/F,10%,5) =100000-19000×3.791×0.25-(8000×0.9091+6636×0.8264+5164×0.7513+3573×0.6830+1855×0.6209) ×0.25-5000×0.6209 =73831.09(元
)
（2）计算设备租赁方案的现值PW （租）：当租赁设备时，承租人可以将租金计入成本而免税，故在计算设备租赁方案的成本现值时需扣除租金免税金额。
PW（租）=28000 (P/A,10%,5)-28000 (P/A,10%,5) ×0.25=28000×3.791-7000×3.791 =79611.00(元)
由于PW （租）〉PW （购），因此，因选择购买设备的方案。 对此例题，为什么计算设备购置方案的现值PW （购），没有按（算式—3）加贷款利息呢？如果加了贷款利息呢？ PW(购)=设备购置+贷款利息-（折旧+贷款利息）×所得税率-设备残值
贷款利息的现值=8000(P/F,10%,1)+6636 (P/F,10%,2)+5164(P/F,10%,3)+3573(P/F,10%,4)+1855(P/F,10%,5)=8000×0.9091+6636×0.8264+5164×0.7513+3573×0.6830+1855×0.6209=20228.63(元)
PW(购)=73831.09+20228.63=94059.72(元）＞PW(租），因此结论与例题正好相反，选择租赁设备的方案，那么就此问题进行分析：
首先，从财务角度讲，方案的比选要进行融 资前财务分析和融资后财务分析，融资前是以项目投资现金流量表进行分析，是从项目投资总获利能力角度，考察项目方案设计的合理性。 融资后是以项目资本金现金流量表进行分析，项目资本金现金流量分析是从项目权益投资者整体的角度，考察项目给项目权益投资者带来的收益水平。
两个现金流量表可分为动态分析（折现现金流），静态分析（非折现现金流），以动态分析为主，静态分析为辅。按照两个现金流量表进行分析：
⑴项目投资现金流量表，即全部利用自有资金投资时， 设备购买的净现金流量：
净现金流量＝销售收入+回收固定资产余值－经营成本－设备购置费－与销售相关的税金－所得税率×（销售收入－经营成本－折旧－与销售相关的税金） （算式—5） ⑵项目资本金现金流量表，即利用借款投资时，设备购置的现金流：
净现金流=营业收入+回收固定资产余值-项目资本金-借款本金偿还-借款利息偿还-经营成本-营业税金及附加-所得税率×（销售收入－经营成本－折旧－贷款利息－与销售相关的税金） （算式—6）
设备租赁的净现金流还是（算式—2），
分别与上二个算式比较，当设备购买的资金来源不同时，比较的算式也不同，所以，（算式—3）不妥，应分为二种情况：
1）设备购置费全部为自有资金： 设备购置：所得税税率×折旧费+回收固定资产余值-设备购置费 （算式—7）
设备租赁：所得税税率×租赁费-租赁费 （算式—4）
2）设备购置费为借款（含部分或全部借款）：设备购置：所得税率×（折旧＋贷款利息）+
回收固定资产余值-项目资本金-借款本金偿还-贷款利息 （算式—8）
设备租赁：所得税税率×租赁费—租赁费 （算式—4）
上边例题，设备为全部借款购买，按照（算式—8）、（算式—4）计算
⑴计算静态时的净现金设备购买： NPV（购）=19000×5×0.25+(8000+6636+5164+3573+1855) ×0.25+5000-100000-(8000+6636+5164+3573+1855) = -90171（元）设备租赁： NPV（租）=28000×5×0.25—28000×5 = -105000（元）NPV （购）＞NPV （租）选择设备购置方案。
⑵计算动态时的净现金设备购买：
NPV（购）=[19000（P/A，10%，5）+8000（P/F，10%，1）+6636（P/F，10%，2）+5164（P/F，10%，3）+3573（P/F，10%，4）+1855（P/F，10%，5）] ×0.25+5000 (P/F，10%，5)-25046（P/F，10%，1）-25046（P/F，10%，2）-25046（P/F，10%，3）-25046（P/F，10%，4）-25046（P/F，10%，5）
=（19000×3.791+8000×0.9091+6636×0.8264+5164×0.7513+3573×0.6830+1855×0.6209）×0.25+5000×0.6209-25046×（0.9091+0.8246+0.7513+0.6830+0.6209） =-68727.88（元）
设备租赁： NPV（租）=28000×(P/A,10%,5)-28000×(P/A,10%,5) ×0.25= -79611
NPV （购）＞NPV （租），选择设备购买方案。例题的PW(购)=73831.09元，动态的NPV （购）= -68727.88元，绝对差异5103.21元，也是购置费与每年偿还借款本金折现之差，100000-25046×（0.9091+0.8246+0.7513+0.6830+0.6209）=5130.21。
购置费是借款100000元，每年的偿还本金和利息，如果按8%的折现率，同银行贷款利率，现值一定为100000元，现在按10%的折现率，现置一定小于100000元，这也就是财务杠杆作用，当项目收益率大于借款利率时，通过借款，可增加自有资金或权益资本的收益率。 然后，为证明上边计算的正确，站在利润的角度进行比较，企业方案比选时，利润或税后利润越大者，应该为优选的方案。
净利润=营业收入-营业税金及附加-（经营成本+折旧费+摊销费+利息支出）-所得税率×（经营成本+折旧费+摊销费+利息支出）
两个方案的收入相同的条件下，也只要比较差异部分。
⑴设备购买的净利润比较值 比较的净利润=（折旧费+利息支出）×所得税税率+固定资产残值-折旧费-利息支出
⑵设备租赁的净利润比较值
比较的净利润=租赁费×所得税税率-租赁费
针对上边的例题，计算如下：
设备购买的净利润比较值=19000×5×0.25+（8000+6636+5164+3573+1855）×0.25+5000-19000×5-（8000+6636+5164+3573+1855）= -85171(元)
设备租赁的净利润比较累计值=28000×5×0.25-28000×5= -105000（元）-85171＞-105000，所以选择设备购置方案。
设备购买的净利润比较值 -85171元与静态的NPV （购）= -90171（元），相差5000元，这是由于，固定资产折旧就是固定资产恢复资金，针对本题，如果设备购买都是自有资金，10万元购置费，在寿命周期后，通过各年的折旧费和固定资产余值收回，如果全部是借款购买，借款偿还是按借款总额计算，不考虑固定资产余值，所以，偿还借款本金之和等于10万元购置费，但实际固定资产余值还是要收回，则正好相差5000元固定资产余值回收。
六、结论
本文基于已往的研究都是假设租赁设备的租用费用和购买价格不变的情形给出最优投资策略, 因此本文所研究的问题还有许多需要进一步值得关注的问题和方向, 如何将本文假定设备价格递减波动扩展为阶段性波动的情形以及租赁费用波动的情形, 如何讨论设备价格不确定情形下在线租赁的随机性策略, 如何将一些其它相关经济因素, 如通货膨胀、税收、租赁合同等更为复杂的现实因素考虑到在线住房租赁问题中, 都是需要进一步深入思考的问题。
参考文献
[1]全国造价工程师执业资格考试培训教材，工程造价管理基础理论与相关法规，中国计划出版社，2009. 联系电话 : [1**********] E-mail ：[email protected]