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我国
募基私金 展 的发基础、 点特和优 势
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南 农业 职业 技术 云 院 ， 学昆 ６ 明 ０ ３）５ ０ １ ｆ ｎ ａ ｃ ｔ ｌｎ ｎ ｈｅｉ ａ ｏｌｇ ｆ ｒ ｕｔ ， ｒｎｎ ５ ０ １Ｃ ｉ） ａ ｎｎＶ ｏ ｏ ａ ｄａＴ ｃｎｃｌｌ ｅｏ ｉ ｌ Ｋｅｕ ｍｉｇ ６ ３０， ｈｎ Ｙ ｕ ａｉＣ ｅ Ａｇｃ ｕ
摘要： 前全球当性融金机危景下背， 在我国小企中业融难资，扩 大资渠道已融成经为必解决须的重要题， 问私募金是我基国前金当融场市中 的 生 力量 新 ，探 讨文 了我国 私 募 基金 形 成的基 ，础 发论 展的 势优 和现 特征状等 方 的面内 。 容
Ａ ｔｂａｔ Ｉ ｌ ｏ ｔｘ ｔｆｅ ｃｅｒ ｔｏｇａ ｎ ｉｌｎ ｒ，ｉｎ ｎｉ ｇｏ ｈ ｎ ａｍ ｄｍ ｅ ｉ ｍ ｎｐｅｓ ｓ ｄ ｃ珏ｌ Ｓ ｘ ａ ｄ ｎ ｎｎｉ ｇｒ ｓ ：ｃｎ ｔ ｅｃ ｎｅ ｔ ｕ ｒ ｎ ｌ ｂｌａ ｅ ａ ｓ ｆ ａｃ ｃ ｉＣ ａＳ ｓｒ ａ ｄ ｕ ｅｔｒｒ ｅ ｉ ｉｉｔｕ Ｏ ｅ ｎｐｉ ｆ ｆａｃｎ ｏ ｈｌ ｆｉ ｓｉ ｎｉｆ ｔｎｉ ｉ，ｃ
ｎｎ ａｅ ｅ ｍｐ ｌｏａｔ ｓ ｅｉ ｅｄ ｔｅ ｄ ｅａ ｓｄｒｖ ｔ ｑ ｙｉ ｉ ｈ ｕｒ ｎｔｎ ｗｏ ｃ ｔｅ ｆｎｎｎ ｃａ ｅｓ Ｔｈ ｒｓｐ ｐ ｒ ｐ ｏｅｅ ｈ ａ ｉ ａ ｈｈ ｌｓｂ ｃｍｅ ｉ ｎ ｓ ｕ ｎｓｅ ｂｏ ｄ ｒ ｓ ｅ Ｐ ａｅ ．ｅ ｔｕｓ ｔｅ ｃｒｅ ｅ ｒｆ ｉｅ ａ ｍａｉ ｋ．ｔｉ ａｅ ｘ ｌ ｄ ｒｅ ｔｂｓｓ ｉ ｈｉ ｆｌｒＣｎｈ＇ ｒｖ ｔ ｑ ｉ ｕ ｄｎ ｔ ｌｖｐ ｄｎａ ｇｔ ｓ ｕ ａｒｎ ｉｔｏ ｏ ｉａｐ ａｓ ｅｅ ｔ ｎｆ ａ，ｄ ｉ ｄｅｅ ｏ ｍｅ ｔａｖ ｅ ｎｄ ｃ ａｒ ｅｔｔｓ ｉ．ｎ ｉ ｕｙ ｓｎ ｕ ａ
关 键词 ： 基 金； 成基 础 展； 势优； 状特征 私 募形 发
现ｅ Ｋ ｒｓｐ ｉ ａ ｅ ｉ ｅ ｎ ｈ； ｎｏ ａｉｎｏ ｆｒｅ ｔｎ ｄｖ ｐｌｎ ｄ ａ ｔ ；ｅｕ ｒ ｈｎ ｒｃ ｅ ｓｃ ｗｏｙｄ ： ｆｖ ｔ ｑ ｆ ｄ ｔｔ ｅｆ ｄ ｔ ｕｔ ｍ ａｉ； ｅ ｅ ｏｍｅ ｔｖ ｓａｃ ｒｅ
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ｉ圈中分类 ：号８ Ｆ
文献３标识码 Ａ：
章文编号 ０６ ４ ：１（０ ２ ０— ０ ９ ０ １０ — ３１ ２ １ ） ７０ ８ ３
—１ 我国私募基金
成 形的础
基
增。大Ｏ 年 里， 国 Ｐ保持Ｇ年 均 ％１的增 长 度速 ３， Ｄ我０ 经济 整 体实力从
１
１企业 融 资 需 求 我 国中小企 业 在 推 动 济经 持续增 长过 程中世 第 界ｌ 上 到 升第４位 。 我国 改 革开 ３ 放 具有明 的阶 段显性 ． Ｏ位 Ｏ 年挥 发着重 的要作用 。要 表 现 ：在动 会 社投 的 增 长资、 动 地 方经 特 。 第 征 一阶 在段农村 经 济 改 革 ９（８ １ ８ ）农 村经济 展 发是全 主国推 带 １ ７— ９４ ， 济 、决 劳动就 业 问 。 题目前我 国 工在 注 商 的册中小 企 业 已经达 到 经济 发展 的 核心 量 ，力决 了 中 １ 人国口 的吃 饭题问； 二 段 阶 解解 ３亿第 ０ １００ 万 ，家占 全 国 注 册企 数 业总 量的 ％９ 上以 ，其产 值 到占 Ｇ Ｐ在所 制有结 构调 整 （９ ４ １ ９ 在 承）认私 有经 济 和保 私护有 产财不 ９ Ｄ８ —１９ ２ ，的 近６ ％、 收售 入全 占 国的 ５％、 现 税利 占 国全 ４ 的％、口 受 犯侵 的 础 基上， ０ 销 ７ Ｏ 出 实 乡 企 业和 城 市 的 轻镇 业工 得 迅到速发 展 日，常 活 总 生 额全 国 的 占 ％６ ：行业 分 布 来看 ， 通 领域 中 的 中小 企业 占 用 全品 和耐 用消 费 品 不断增 加， 始了费消 品 普 阶段 及 三；阶段 在国 Ｏ 从 流开第
国 的 ９ ％以 上：从 业就来 看， 中 企 业 解 小 了决全 城 镇国人 口 大 约 化际 阶 （９段２ ０２） 从 １９ １０９— １０， ２年９确 立了 １ 个４沿海开 城 市放开 始 ，７ ％的 就业问题 。 ① 中５ 企小业 的 展发 直接促 了 进 国 我 济经的快 速 增 中国 济经出 现了 巨 大的 化 ，变 际 国 化 水平不 断提 高 ，中 承国接 了 国 际 长 。 国 各 政级府 也 力 大宣 传小中 业 的企发展 对 我国 民国 济经发展 分 工的 移转 ， 取 了获工 业 化发 的展机 ，遇 完成了农 劳村动 力 大的转 我的 重 要 用作 ，是 由 于 多 面方的 原 ， 因国 小 中 业企 资金短 问缺 题 移 ， １ 是０ 一个标 志 性的年 份 ，在 这 一 年中国经 济 走 出了贫 困 ，但 我 ２ 年０ 同直 阻碍 其 健 发康展 。 时加入 了 ＴＷ开 放 促 了市进场化 的 进程， 外 贸 方 面 一 过改去 的， Ｏ 企 业在融
资的 主要渠 道 是 股 权 融 资 和 债权 融资 。 股就权 资融 来 逆 转 差连 年 的顺为差 ， 国外 汇我储 备 连年增 加 。 第四 段 在阶城市 化 使 看 ， 向社 会 公 融众 资的 上 市融 资 方 ，式 当前 我国 没 有创业 板 和 的业工 化（ ０ １ 今至） 市城 率 快化 速 提高， 面 在２一 ０， 年 增均长 １ ２ 个 分点 百。 ４． 情下 ，况 于由审 批较 、难 用过大 、间 过长 ， 而对 小中 企 是业基 费 时 因 国人 民 生我 活 平 水益日 高提 。按照 中 国 国 家 计 局 ２ ｏ统０ ７年 编本 不 行 的通 由。于 我 资本 市 国 起场 较步 晚 有，资 本 市 场 的 容 量有 《 现 中 国统计 年鉴 ，城＞居 镇人 民可支均配收 入１ ９９ ０年 ｌ １ ０５、０ ０ ２元 ０ ，限 因我而国对 在资本 场市行股发和债票券 的企业， 要求很 高 ， 公年 ６ ８、 ０５年 ４ １元、 ０ ３年６达 到ｌ ７９ 。元 均收入 增 长《 ２ ０元 ２ ００９２ ０ ５１ 人法司 规定 ： 》份 有股限 公申请司股 票市上时 公，股司本总要不额于低 的同时 ， 着市 场 经济 不的断 发 展 ， 随 允许 部 分人～先富 来起 ， 入 分 人收民币 ０５００万 ，元开 业 时间在 ３ 年以 上 近 ， 年连三 续 赢利 且 ：最企 配现出了差 异， 社 会 上现出 了富 裕阶层 ， 在富 阶层 裕 中 的手大 量剩 若业 发 公 司 行 债 券要 ，求 股 份有 公 司 限的净 产资 不 于低 人民 币 余 资金 是 民 投间 资的 个一主 要 来 源；时 着， 经济的 增 长， 多 机 同随 很 ３００ ｏ万 元， 限责任 司 公 的 净资 产 低不 于人 民币 ６Ｏ 有 Ｏ Ｏ万元 。２ ０ 构 ， 企 业括 业 、单 位 其他和盈 利 和 盈 利非 的 组 织 机构 有 了 剩余 ０４ 包事 年 月 ５，国在 证券市场开设 中小企业板了， 对 于板 市场 ， 主 我 相中 小 资金， 要寻找 投 资 渠 道 是 民间，资 本 的 另 一 个主 要 源。来 需 这企 业板 的进 门 槛 入 低 ，较 上市 条 任 件然 较高 ，上 市 公 司必 须连 但 如近 几 年 来， 社全 会 资投增 长 来 看 ，内 民 间 投资呈上 升 趋势 ， 国从 三续年 赢 利 ，对于 经 营 风险 大 的 较 中小企 业 是 一 个较 大 的 障 碍 ， 我有 投国 资和 外商投 资 比 在 不重 断下 降。 我 国民 间投资 额 由９ ９１３ 国 年的中小 企 业 板 不是创 板 业 中， 小 业 通 企过证券 市场 融 很 资难 。的 ４ ．１２ 元亿增 加 到２ ｏ ０６ ０ １年 ４的３ ２ ４ ６８． 元
，２年间 增 长 了 ６亿９１ 国我中 企小 业 想债 券 资融， 银 行 获得 贷 同款 样很 ，难 是 规 一从倍 。 １９ ９９年 是 我民国间 投 资 速快 长 的起增始 ， 点标 志是 ： 家 实施 其 国 模 较 小 品市 场 变，化 快、 员流 动性大 、 营 场 不所固 和 法 定人代 产 人 刺经 经激济 增长 的积极 财 政政策 ， 台 一 了些有 利 于 间 民 投资 的相 关 出 表经 变 常 动 等等 特 点，些 特 影 响点了其 信 用等 级 ， 解 于 除银 行 这 难 政 策。 ９９前年我 国民间投 呈资稳 步 增 长， １９年增 长 率 达到 ２％，９ ９ ５１９ 对 的其信用 疑 虑 ；是手 续 繁琐 ， 批 时 间 长较 ，法 解 急 决需资金 审 二 年 后 无呈 跳 式跃的增 长 势 ， 其是 近态 年几 年 增 长均 率达 到３ ％ 。⑦ 尤６ 问题： 是难 找 于到可 抵供押 的 资 产 或 担 保 ：是企 业 所有 制 的 歧 三 四 民 间 投 资巳成 为 我国投 中最资 主 要的 一部分 。 经国济 发的 展一 视 ： 是 小 企中业 和 行银 间之严 重 的 信 不息 对称 ， 使有 中 小的企 即 五 要依主 靠 ： 费 、 资和 出 三口驾马 车。 国 前目投 资主 要 分 为 个 三 投 我 业 消发 潜展力 很 大 ，市 品 前 景 广场 阔，业 本 身的 信 用 很 好 ，行 产也企 银 部 分 有：投 资、 商 投资 和 民间 投 。 资 于由 长 期的 扩张 性财 政政 国 外 很 难 在 短时 间内 予以 确 认 。 策 ， 国 有国投 资刺激 济 的作经 用在 下 降 ， 产 生一了 些 良后不 果 ， 我并 同时， 国在 ２ 我００ ５ 年 进行 了 民人 汇币 率制 度 改 革， 了弃 固定 放 主 要 表 现 ：在府 投 带 资动 济经的 乘 数效 应 在 下降、 政 债 投国资 益收 汇率制 ，度由 于中对国 国和美方主西发达要家的贸国易差顺 在，美 以 率较 低 民 间 投、 资 形成挤 出 效 应 多，发 国 行 债 导致 政 沉府 重 的 过 对国为首发 国家达施加 压的力 ， 下币民汇 率断升值 ，不 ０ ２ 从人０ 年５至 赤和字债 务 ，大 了 国财 家 政 和金 融 风险 ，一 方面 ， 扩 国另有投 资 过 大 ，今 民汇率币升上了 ２。％民人币率汇 的上， 升 人０使我 国出口为以 主会 形 政成府 对经 济 的 干预过 多， 不 于利 我国 市场 经 的 济 发 和展完 的 广大 中小 企 成 本 增业 ， 大流金短 缺、 阻 ，多 中小 企 业 面 临 破 受 许 善；现 于对外 商 投 资 ， 于 多 的贸年易 顺 差 ，国 外汇 储 备 重过 严 ，剩 由 我
产 、。随算着 ２ ｏ 清０ 年 国８际 金 融 危机 的不 断 延蔓 、化 ， 深 国 、 内需际 国 造 成 大 量 资 金 费浪 着 我，国人 民币汇 率 改 革， 定 汇固率 到 浮动 随 从求 少 ，减 刺 激为经济 复 ， 苏存元在 不 断贬 值 危 险的 。 临严 峻 形面 ， 美 汇 势 率 ，民币 一直 在 不断升 值 ，果 再 大 量进引外 资 将 会 付出 昂 人 如 中小 企高业 融 资问 日题 益成为 其摆脱 困境 求、得 生 存 重要的问 题 。 的 成 。再本 加 上 外 投商 资主要 于低 成 本的劳 动密 集型 业 ，企不 于利 １ 民 间资本 规 模 不 扩断大 改 革开 放３ ． ２Ｏ年 里，我 国经 实 济 力我 国 经济 结构 的 调 ，整商 投资的 短 行期 为 不 利也 我于 国 经济 的 持 外续展 发： 在情此况 ，下由于 我国 民间投资具增有长快 、投效率资高等 作 者介简 ：李ｆ慧９ ８ 女 ， １）６ 一 吉，林长春 人， 师 ， 讲 研究方 为 资向 市本场和企 特 点 民，间投 资 成 为 我 国投 组资 成中最 重 要 一的部 ，分 到推 动 起使 管业。 理
・
一９
Ｏ・
值 价工程
经 济 发展 的重要 作 用 。
很 多 私募基 金 有至 少 一年 的封闭 期 ，封 闭 期 后 ，月 有 只 定 固的 在 每 启动 间 民投资 可 比 能 启动民 消间费 更 有 利 于我 国 济 尽经 快走 到 两天作 为 基金 开放 日， 在 有基 金 放 开日投 资者 才 可以进 行 认 只出 低谷 。与 其他 国 家 相比， 国 高 有达４ ％ 储 蓄率的 ， 全世 界 高 购最 与 回 赎。 例 集 合 信 托 投 如计 划资“ 字 之 心 ” 我 ０是赤 系 金列融 产 品。 由 此 一
的
家 国 一 之。何 把 ｌ万 亿 民 间的资 调 动 起本来 ，我 扩 国大 需 内可 以 看出 我 国规 范 的私 募 基 的金资金 来 源比较稳 定 ， 利于 基 金 经如 １是 有 关 的 。键们 在 提 到 扩 大 内 需 时 般 ， 会 想到刺 激 民间 消费 经， 济理坚 持投 资 策 略，以根 据投资 者 对风 险的 高 承受 能 力 ， 高择风 人 一 可而选 学 汤家敏 出指“动 民 间 投 比资 启 动 间消民费 更 重 要。 在 过去 ２的 险 收、 的金 融 益投资 品产 。启 ０ 高 年 里 ， 民管 企 营 业 有了长 足的发 展， 民 间 资投领 域 还比 较狭 窄 ， 尽 但 ２２私募 基 金具 专 业 化 的 有投 资 队 相 伍比 于 公募基 金强 调 投 手 段．还 比 较单一 ， 道 还不甚 畅通 。 阶 段政 府 工 作重的 点之一 ， 渠下 应 资决 策的 集 体 研究、 队 策决 ，
募 基 金更 倾向 于发 挥 金基 理经人 的 团 私 该 是拓 宽 民 投间 资渠 道 。 ” 个人 投 资 才 华，免 公 募 了 金 基投 决 策 时资 需要研 究 、论 到最 终 决 避 讨 １我 ３国 市 场经济制 度 的 建 和立完 善 私 募 基 金 作 一为种 金 融 策的较 长 过 程 ， 募基 金 的 投资 策决 更 具有 活灵、 接 、 率效 特的 ．私 直 投高形式资 ，源起 居于 民富 后裕， 着 剩 余 富财不 断 增 长 ， 资 为成 一 性通过。 前面论 述 我 私 募 国基 的金发 中 展 ， 随 已投 看经到 很多 私募 金基经 种 必 然经济 为 行，是 投 资是 一 种 复杂 的经济 活 动 ，需 要专 业化 、 理 人是 从 公 基募 中金跳 出槽来 ， 依据 己自 投 的资 经验和 金 融 论理 知 但 它
规 模 化 和 多 化样。 金 是 在存财 富 剩 余和 市 场 经 济 发展到 一定时 期 ， 识 大找 客户 中 的 崇拜者和 追 随 ，者 收投 资 资 金， 而 形 成 募私 基寻吸 的从然产必。物 基 金由 此可。见 ，募基金 经 理人的 “ 私 人 个魅力 私”募 基金 在 特定环 我国改是开革发３ ０ 年就，是 打 破 闭封与 半 封 的经 闭 济 和社会 环境 中形 成 一 个的重 要 条 件 。 我 在国私 募基 金 ，赤中 子之 心 的” 丹赵 “ 境的 过 。程 确立 社会 主 义市 场 济 体经 制是 改 革开放 的 举 措 和成 就， 阳 、 东方港 湾” “的但 斌 明 、达投 ”资“ 刘的明达 和 “ 晓杨 投资 ”的 杨等 骏告 别 了计划 经 济 ， 仅 是 告 了别原 有 所的有 制 式形、 途 径业和 分 等 ， 私些 基募金 理 人 经的 投 策 资都 略 着 鲜有 明 个 人的色彩 。 丹 阳 就不 这赵 方配式 ， 时 变改了利 益 格 和 局 会 结 构社， 革 开 放 前 划，经 济造 和但 斌倾 向于 菲巴特 的 价 值 投 理资论 ， 同 改 计相信 期长 投 理 资 ；论 达明有 就刘 了中 国社 是会 ～ 个均 质 的 社 会 ， 由于市 场经 济 发的 要展 求 ，整 使 套 资投组 合 理 论 ：杨 坚 骏 波持 段 操作和 板 块 换轮 理 论。 个 社 会 出现 了差 异 ，化小 处 的 言语 、 饰 、起 居活 ，到 价值 观 从服 生 大 ２３募 私基金 与 投人资共 担 风险 、共 享 益收国外 私 募 金基 主要 ． 、 念维 式 和 方 社 会分层 都 再 是 不整 齐划 。一思 采的取组织方是有 式合限 伙制 我国，新的 《合伙企法＞ 业为国我私基募 加 入 ＴＷ 后 Ｏ， 国的 全球化 进 大 大程 提 ，高 济全 球化 是的当 金朝有限 合 制 发伙
展 定奠了 法律 基础 ， 限合 制伙必将 成 为我 私 国 募中 经 有代 世 经界济 发 的 重展 要 特 。 征融 当是代世 界经 济 发 展的 枢 纽与 核基金 主 要组 织 形的式。 合伙限 制 要求私 募 基金 投 资 的和人经 理人共 金 有 心 ， 着 国 改 革中开 放 的 不 断 深 入 ， 其 国 家他的 金 融联 系 来 越 越担 风 险、享 益 ，收 的般基 金 理 人 经要 入 投一 定比例 的资 。 本 随 与 共 一密紧， 外 国资 本市场 的理 论 与践 开实 进 始 我入国 。 我国 融 金系 一 现统 在我 国 公 募 基金 的 分配 方 是 式 采 用定固 管理 费 式 。模对 于 直相是 传以统 的银 行 系 为 体主导 ，改 革 开 以放 后，本 市 起 场 步虽 私募 基金 的分 方 配 式， 定固管 理 费 模式 的 主 弊 端要有 以 下 两点 ，从资 第 晚， 发展非 常 快 ，１ ８ 以但９ １年发 行 的 ４ ． ６ ８亿 元６国 卷库 标 为志， 资 固定 收 益 缺少激 机励制 。 由 于 募公基 金 的经 理 人 能 只获得 固 本定市 场 开 始正 式启 动 １９ ，以 ９０年上 海 证 券交 易 所 立 成和１９ ９ 年 深１ 的 理管 费用 ， 而 法 激励无经 理人努 工力作 ， 求最 收 益大 ， 愿意 因 追 不也 这 圳 证券 交 易 成 所 为立标 志 ， 真国 正的资 本 市 场 确 立 过，近 我 经 ２０年 冒 险 ， 就风 没 有高收 ， 也益是 公 募基 为金什 么 收益 率 不 如远 私的 发展 ， 本市 场已 初 规具模 我。 国 机 构 投 者 资发 的展 也 随着 资 募本 基 金的 一 个主 原要 。因 二， 险 承担 不 合 理 。 募 金基 的 投 者资 资第 风 公 市 场 的发 展 而 不 断壮 大， 成 资 本 为市场 中 的 一大 亮点 。 ２ 并 ０ｏ ８ 年中 几 乎 担承 所 有 了投 资 风 险 ， 基金经 理 人几 乎 不 承 担 险 ，风 在使 而 即 仍 国证 券市场 ，别 是 股票 市场 由于世 金界 融危 机的 影响 ， 证 指 数 基 金严 亏 损 的重 况 情下 可 以获， 固得定的 基金 管 理 费 。 特 用上从 ６ Ｏｏ 多 点ｏ跌至 １ ０ ８ 多０ 点 ，一 部 分 新 基金 的 行 遇发 到困 难 。 使 ３据我 国 私募 基金 现 的 状 特征 国中证券 报 ２０ ０ ８ ８年月 １５日 报道 ：中 国 证 会监新 发闻 言人 ｌ 日 ５ ３ １ 国 我 律法没 有 确 私 定募基 的法金律 体主地 位 国我私 募 基． 一表 示 ， 监会 将坚 定 不 地移 支 机持 构投资 者 队伍发 展 壮 ， 导大 长金是 较 强在 的 市场 需 拉求动 下 成
长 起 来 的， 直没 有 得到 法律 确 的证 引期 资 金以多种 式方投 资资 本 市 场 ，一 步推 动 善改 资投 者结 构。 在 和认 保护 。 其 表 上都面 着有 合法 的组 织形 式 ，进 比 如 ： 资 公司、 询 投 咨 实顾 但由于 稳 扩 大 公 募 步 基 金 同时 ，的极 推 特 动 定 户 资客 产 管理 业务 ，动 公 司、业 公 司 、公 问 或 者司 专用 帐 户等等 ，在 其 经 营 上 ， 积 养推 老 保险个 帐人 户基 金 入 市 增加 资 本， 市场 长 期 稳 的定资 金 供给。 我 国法律 没 有确认其 法律 主 体地位 有， 从法律 角 的 度明 私确 募 基 没 我在 国当 市 场前经 济 体 不制 断 全 的 环健 境中 ，何使 中 小企 业 金 与 公 募基金 的区 别、 募 基 和金非 法 集 、资 法吸收 公 众 存 款 的 私 如 非融资 难 和 民资间 本充 沛 结 合起来 ， 市 足 场需 求 市和 场 给供 的 机有 区别 满 。至今 国的我《 证券投资金基法》 （Ｔ券法 》《 托》 法、ｉ、信 没都有对 结合 是一 个待 有解 决的 重 要 问题。 国中小 企 融业资 难问题 如 不果 私 基 金募的含 义 、我 资金来 源 、 织 方式 、 作 模式 等 方 的 内面容 做 出 组 能 很运 好 解决 ，会 阻 碍 中 企小 业发展 ， 响 地经方济 增 的长 生、 就 明确的 规 。 定 国 法律 面方 向于倾 认 产可业 投 资基 金和创 投 资业基 将 影产 我 业 问题 、至 影 整响 个 会 社的和 稳 定谐。如 果不 私 把 募基 金与非 法 金，甚 而 不证是券 资基金 ， 投券证投 基金 资》法在 《的 二条第定 ：规在 “ 通 资集、 募 基金 与 非 法 收 吸存 款 等违 行法为 区分 开 ， 法 来 上 确律 中 华 人 民共和国境 内 ，过 公 发 售开基 金 份 额 募 集 证券 资 投基金 适 私 在 其 合认 法的 法 主律 体地位 ， 时， 立一 个 加 更 善完 监的 管体 系 和 用本 法” 这 条规 已经 把 定 特 定 对“象 募 集资 金” 私 募 基金排 除 建同， 向 的金 融市 场 体系 ，私 募 国 基 金处于 灰色地 带 ， 有可 能产生 资投 风在 外。 由 可此见 国 的 私我 募 基 金 直 不一 被法 律 所认可 ， 有 得 到 合 我 将没 面 非的 失 险 控 上 、 市 公司幕 后 交 易 、纵股 价 、取 暴 利、钱 等 等影口 法 的 法 资人 格 临着， 被定 位为 “法 集 资 ” 大 法 律巨 风险。 与 操 牟 洗 ３２我 国向私募 证券 投 基 金 发资展 迅 速 其，运作 很 不 规 范 ２ ０ 但 ０１ ． 金融 安
全和社 会稳定 的 不 行当 为 。 ６月 年 １日７厦门 日 报的篇《 股一市被“ ” 黑 一的样本》份 中披 露上了 ２ 国 我前当私 募基 金 发 展 的 优 势 操 现 牟１投２ 资目 标具有 针 对 性， 足市 场 多样 化、 活化 的 需求易 市 公 司如何 进行 内 交 易 ，幕纵 票 价股格 取 暴 ，利 有 ， 的证 市券 ．满 灵重题 而 材 重不业 绩 的 股 运 价 作 状 况 证 印上了 情 况 述 的凯资 本公 Ｃ司Ｏ 壬冉其在博客文《章Ｅ 黑石全成 投资圈球题话》 中说 场 重 概 念中 、 就 像“开 饭 店 — —如 果 你 的 开 始 菜 做 的 不好 ，你吃就 将 失 去 你 所 可 信度。 有关 报道， 多 上 市 公 司 有 额 资 金大 委 托 财 理业务 ， 且 这 据 很 而 的有 顾客。 私募基 在金 国家法律 未尚给 予 分肯充定 的 情 下 ，况以 经常 出现 募 集资 变金 投更 的向公告 。 ２ 年ｏ６月 日， ５东 力电 ” 何 ０如 １ 闽能 迅够 速 发展， 定有 内在其 的合 理 性 ，市 需场 是求其 存 在 的 先 公 告的 披 露该， 司 预 计公 在 ０ ２一有 ０ ０ 下年半 将年 投 资 设 建一个 ６ ． ６ 亿 决条件 国 ，小中企 业和 民 企 业营 很难 从 银 行贷 款 和政 拨 府 获 款得 元的 项目 ，果 只 投 资 了 １ 我 ．结 ，元３６ 亿元 用 委于托 理 财， 余 ６亿 将 其 资 金 ．， 证 券 从 市场上 通过 上市 来 资 更 是 难 上 加融 难， 业 要 发 展 款项存 银 入 。行 上 公市司 的委 托 理 财私和 募 基 金 切密 系联 ，者 联想 企 或 急 需两资金 时 ， 有 通 过 募私 基 金 融资， 面 在 牛蒙乳 业 融 资 案例 手 进 行内幕交 易、 纵 股 票 价 格。 只 操 前 中 ，我 已经 看 到 由于们当 时蒙 牛 乳 在 国业 内 无 融 资法的 情况 下 ， 给３３ 我 本 国土的私 募 股 权 投 资 金 发基展 缓 慢 但 潜力 大巨 据 。 外 的国私募 基 进 金 中入 创国造了 机 会， 把然机 会 给 外国 私的 基募 （０ ６ 既 ２０ 年 国中融金定报稳》到告 ０ ２我国非年融机构直金接融资和 ，０６ 金 ， 什 么 给不国 内 私的 募 基金提 供较 好的 生 存 和 发展 环 境 其， 间 接 资 的 比融例是 １％ ８和 ％，中 在直 接 融资方式 中 ５ 以，上采 为 使 ８２其 ９ ％ 动推我 国 经 又 济又 快好 发展 ，动 经 增济长 。拉 取 公 开 行股发票和 企业 债券 式 方而 ，采 私用募 直 接 融资 的 重比 常非 从 户客来看 ， 目 国前内规 范 的私 募基 金主
要 向特面 的 高 定资产 。 据小 完不全 统 计， 国私 募股 权投 资金 占 基ＧＰ 的比 率 为 Ｏ 我５Ｄ ．左 客 户％ 户 ，一般 投资 都 在 １ ０ 万元 上以 持 有基： 的金 间 上时 来看 ，右 ，客０ 从 一 这据数仅 为 国该美 据 数的 １ ％。 Ｏ ③比 较发达国 私家募 权股 投资
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理林 工大 学理 管学院， ５ 林 １０ 桂 桂 ４ ４）０ （ｃｏ ｌ ｆｎ ｇｍ ｔｅＧｕｌ ｎｖｒ ｉ ｅｆｈ ｏｏｙ ｕＧｌ ４０４ Ｃ ｉａ） ｈＳ ｏ ａｅｎ ，ｉ Ｕ ｉｅｎｓ ｔｏ ｃｎ ｌｇ， ｉ ｎ５１ ０， ｎ ｈ ｏ ａ ｉ ｙＭ ｉ
Ｔ摘
要 ： “对超接 ” 户产 能农 足 不往往成 为超 市其 与作 的合很大障 碍， 而 ， 中， 农然 对面不 确 定的 市 需求场， 持 较的高生 产能力 对农户于来说 保 存 较大的风在。险因此 ，确定一个合适的 产能生力，成为 农“对接”超双 方考虑的一要个要问重题。本文 从应供管理链度角来研 “ 农究超接”对 调协 题 ，问 于 Ｍ ｒ基 ａＲｋ等 的产 能模 人 型，通过 进行相 关 修 ，改到 超可 市以 通 提过供适 当 的 剩 余 能产 补贴 来激 励 农保户持 一个较 的高产能 ，而 实得 从
现供 应 链 利润的改 达善到 “ 超对 ” 农接的协 。 调 Ａ
ｂａｔ ｔ ｎｅｐｏｅｓｏｔＡ ｒｕｔ ｒ ｕ ｅ ｕ ｔ，ａｋ ｏｄｒ ｃｉ ｎｐ ｃｃｔ ｎｆ ｂ ｃｍ ｅｒｊｏｓ ｅｃｏ ｍｅａｓ ｃｏｔ ｅｅｗａ ｔ ｈ ｓｒ ：Ｉｃｈ ｒ ｃ ｓｆ” ｇ ｉ ｅＳｌｐ ｒＢ ｔ ｃ ｌｆｐ ｏｕ ｔ ａ ｉ ａ ｏ ｅｅ ｏｓ ｍａ ｏｂｔｌ ｓｆｆｒｒｒ ｏｏｐ ｒｔ ｉ ｔｅ ｃ ｕ ” ｏ ｙ ｔａ ｈ
ｓ ｐｒ ｒｅ ｈ ， ｖ ｗ ｈｒｒ ｓａ ｂ ｒｇ ｋ ｒ ｆｒｆｒ ｉｔｉ ｕＪｅｍ ａｋ ｔｏ ｅ，ｅｔｅｅ ｉ ｉ ｉ ｏ ａｍｅｓ ｍａ ｎａ ａｎ ｈ ｓ ｐｃ ｃｔ ａ ｅｓ ｅ ｍａ ｋ ｄ ｍｔ ａｄ ｉｕ ｃ ｒｉ．Ｔ
ｅ ｅｏｅ ｏ ｔｄｒ ｎ ｎ ａ ｉ ｂａ ｃｕ ｅ ｔ ｒ ｅ ｅ ｎ ｓ ｎ ｅ ｎ ｈ ｒｔｆ ，ｒ ｔ ｅｍｉｅｅ ａ ｙ ｈ ａ
ｐｒａ ｐｅ ａ ｐ ｃｉｏｎ ｃｐ ｃ ｔ ａｓ ｍ ｏｔｎ ｐｕｓ ｒ ｂｈｏ ｅｉ ｆ ” ｃ ｌｒ ｅｕ ｐｅ ｔＳ“ｎ ｔｓ ｐ ｐ ｒ ｐｏ ｔ ｒｒｄ ｔｕ ａ ａｉ ｉｉ ｏ ｙ ｎｉ ａｒｔｉｓ ｅ ｆ ｔ ｓｄ ｓ ｏ ｇｉＡｔ ｒ ｕ ｕ ｒＢ ｕ．ｔ Ｉｈ ｉａ ｅ Ｆ， ｍ ｈ ｒ ｅ ｓ ｅｔ ｅ ｏｕ ｐｌ ｈａ ｏｎ ｔ ｏｅｐ ｒｐ ｉｃ ｆｓ ｙ ｐｃ ｉ
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ｍ ａａ ｅｎ ｓｕ ｏ ｙｔ ｅ ｃｒ ｉｉｎａ ’ｏｒ ｕｔ ｒ ｅｕ ｕ ｔ ａ，ｅ ｎ Ｍａ ｓ ｃ ｋｐｃ ｔ ｄｅ ｙ ，ｍａｉ ｇｒｌｖｎ ｇ ｈｓ ｔｅ ｅ ｓ ｐ ｒ ａ ｋ ｔ ｎｍ ｅ ｔｔｔ ｄ ｏｎ ｄｔ 。ｆｉ ｌｅＳ ｐ ｒ Ｂｔ ｂ”ｓ ｄ ｏ ｒ ＇ ａａ ｉｍ ｌｏ ｂ ｋ ｅｅ ａ ｎｔ ｃ ｅ ａ ｇ ｔｔｏ ｕ ｒｅ ｅｇ ｏｈＡｇ ｃ ｕ ｙ ｎ ｈ ｍ Ｃ ｒｄ ｖ ｄ ｑ ｅａｓ ａ ｃ ｅｐｃ ｔｕ ｓｉ ｏｓ ｃ ｅｕ ａｆｅ ｒ ｒ ｉｎ ａｎ ａｈｇ ｒ ｄ ｃｎ ｃ ｉｐｃｔ， ｏ ｎｄｒ ａｔ ｈ ｅｉ ｒｖｅｍ ｔｅ ｔ ｅｓ ｎ ｌ ｐ ｎ ｐ ａ ｏｉ ｅ ａ ｅｕｔ ｐ ｒ ａ ａ ｉ ｓ ｉｂ ｅ ｏ ｒｇ ｎ ａｍｅ ｔ ａｍｔ ｉ ｉ ｐｈ ｏｕｔ ａａ ｉ ｉ ｅｒ ｃ ｉ ｖ ｙ ｄ ｔｓ ｏｏ ｙ ｏｍｐ ｏ ｎ ｅ ｕ ｐ ｙｉｈｃ
ａ ｏ Ａｇ ｉｕｔ ｎ ｕｐｒｒ ｕ ｔＢ ．ｈ ｆ ”ｃｒ ｕｌｅ Ｓｅ ”ｔ ｉ
关键
词 ：超 对接； 农 剩 产 能；余协 调
Ｋ ｗｅｏｄ ｓ ｙｒ ：ｇＡｕ ｔｉ ｅ Ｓ ｐｒｕｔＢ ｓ ｒ ｌ ｒｄ ｏ ｔ ａ ａｉｃ ｏ ｎｄ ｔｎ ｃｒ ｕｌ ｅ ｕ ；ｔｕ ｕｐｐｓｏ ｕ ｎｃ ｃｐ ｃｔ ｏ ｒｉ ａ ｏ ｒ ｉ ｙ ；
ｉ中分图 类： ２ ４号Ｆ７
文标识献码 ： Ａ
文编章号 ： ０－ ３１ １２ — ０ １ ）０ １ ６ ４ １（ ０２ ０ ０９— ２ ０
７ Ｏ引言 商 产生能力 从 而 实现 供 应 链 绩 效 的改 进 ， 黎 在 献文 】【提 出 通 过 邓 ２中“ 超农 对 ” 为 一 种 新 的接农 品产流 模 通式 ，保 证 供 ， 定 对给 应供商 创 建 能 产成 本 行进分 和摊产 量 单 位 补贴 策 略可 以使 供 应作 在 稳物 价 ，加 农民 收入 上 能 发够 挥 重 要 作 用 而 得， 了大 到力 推的广 。 商保 较 持高 产 的 ，ｕ ｅ能ｔｒ ｓｋ ｔ
ｒ Ｊｎ ｈｈｔ 在文献 【 】增 因 Ｐ ｎｅＰａ ｈＭａａ ｕ ａ ａ和Ｓ ａ ｈ３ 然 而，整 体 上来 讲 ，国 的 “ 超对 接” 处 起 在 阶 步 ， 中 存段 在研中究 了基 于目标产 能 的惩 机罚 制 对 应 商 产 能 的供影 响 。 文 献 『， 从我 农 其还１ ］ 大量 问题制约的了“ 对超 ”接农 快的 速 展开 ， 我国 农 户 规 模小， 而 产【 】通 过 方面 对单供 应 商 行进惩 来罚达 到 提高产 能 的 目 忽略 了 供应 ３ 能 不足 则是 其 主 要 问题之 ～。 商的意愿 别，我 国 农 户作 “为超 对 ” 接特农 的 供应 商 显然 不承 受 这 愿 面方 ，市 “在 超接对 超” 农 中 望希 农户保 持 高较的 产能 以 应对 种 压力 ， 而 导致农 超 难 以 对 ， 献接【 考 虑了 应供商 的 意 愿 ， 从其 文 ２］但 不 确 定的 市场 求需， 产 品 作 超 为市提 高 “ 客 力 农 ”聚主要 的 商 品 ，如 未 考 外虑 购价格 产对能 的影 响 。 因此 ， 必 要 选择 更 适合 策的略 对 有果 户农 产 过能低 市 为，了满 足 市 场 其需求 必 须以 较 的价 格高进 行 农 户 产 进能 行激励 。 超 外 购， 间 又 会产生 额 外 交 易的 费 用 致 ， 市 利超润 损 失 从 而的丧 导期在 我 国“ 超 对 接 ”实践 中 ， 已有 很 多 超 采市取 各 种 手 段 帮 中农 失也 “超 对 接 ”动 力 ， 也 是现 阶 段“ 农的 这 农 超 接对 中超”市 农对 产 户能 助 户 提 高农生产 力 ， 麦 德能 龙就 通 过 下 麦 旗 达 公 咨司 对 户 进农 行如 设 置 很 高 门 的 的槛原因 之 一一方 面 ，于 “ 超 对 接 的 农 户” 技 术及 资 金 扶持 ，超 市美对 合作 农 提户供 免 费 培的训 和 相 关 生 产 对另农 中物 来 说，能 的提 高 意味 大量着 的资 金技 术 投入 ，产由 于 农 品产市 需 场 资 料 等本 。在 文上 以文献 的基 础上 ， 我合国 “ 超 对接 ” 况对 结 农相 求 情的不 定 确 及农 生业产 的 资专产 性 较 用高，一 旦 市 场需求 小 过 农 ，关模 型 进 行修 改， 到 一种 基 于 剩余产 补 贴能的 “ 超 对 接 应 ”链 得 农 户供可 同 能时面 临 能 及 产 产量 过剩 风的 险， 我 国 中 小 是 农户所 难 以 协调 策略， 以期 这对 我 的 国 超 对“ ”接 深 开入展 提 供 帮 助 。 农 的 承 担的。 因此 究，“ 超 对接 ” 协 调问 ，题当 充分 考 虑 “到 超 研 农 的 应农 １无剩余 能补产贴时的产能型 模 对接” 的 农 户产 能
与 市超需 求 不匹 配 的 盾矛 ，用 合 的适策 刺略 中 采 １ １ 策决 程 描过述 “ 超 对 接 ”方实 现 了 息信 的互通 市 ，． 农 双 超 激 农 户提 高生 产 能 力 以 促进 “ 对 接 ” 应超链 利 润改的 善 。农供 将自 面 身临 的 求 分需 布 状况 传 递给农 户 ， 承 诺 以 固定 的 价 对格 农 并 从 产 能 度角来 研究 供 应链 协调的 文 还献 很 多 ， ａ不 Ｒｋ 和 品进 产 行收 购 ， 根户 超据 市的 求 分 布需 状 及况 市 给 超 予收 的 价 购 ｒ 农 ＭＦ ｒｄ 献【文中 提出了通 过罚金策略和 长 合作期可以提 供高 应 格 合理 排安 己 的产 能和 产 自量， 担承 需 求变 动 的风 险 市 ， 终最 ａ 在 ａ ｚ １ 并 超 以 实 】 际需 求 量 订 数购 农 产品， 能 足满的 需 求 从市 场 外购 得获。 未 假１设 条 件 户农 和超 市 均 为风 险中 性 的 决 策 者农 产 ， 残品 ２．基 项金目 ： 西研广究生育教创新划计助资 项目，目编号 ２ １５１ ２ ２６ ５项 ０ｌ０９ １０Ｍ３ 。 作者。介 简： 岩（滕９４ ）男 ，１ 一８， 南河邓州人， 桂林理 大工学理学院研 究生 管， 究 值为０ 研 方为 企 向 管业理； 白（ ９ ９ ，丁 ，西桂 林 人 ， 林 理 工 大 管理 学 ４１一男）广 桂 １３基 本 参数 说 明 超市 面 临 的 市 场 需 求ｘ 为【Ｉ１ 的随 机 分 ． ｂ上 学ａ 教 院授、 导 ， 方 向为究系 统 工 程。 收 稿 时 ：间 ０ｏ１ Ｌ。 硕１ ２研１＿ ０ ４ ＿ 布， ｂ ａ０ ＜ ＊≤， 概 率 度密函 数 ｆＸ为 ， 其（） 布 分函数 为 Ｆ Ｘ ， Ｆ ａ ）（ 则 ）
（一
基
金 的发展 ， 尚处于 国初 级阶段 ， 其展 发中面 临很 多 障 。 碍前 ， 我 目 外 在 及资 外 中 合基 金资 占据 国我私 募 权 投股 基 资金 市场 的 主 份 额要。
①虞坷 中小企．业融 资困境与创 策略探 究新 ． Ｊ 江淮论［坛，０ ８ （ ４ ． ］）２ ，６０： ７ ② 李江涛 ， 汤 茂林．中 国间投民 的资区域 异差影和响 素『］ 因．Ｊ 济经 地 ，理
０８ （６ １）． ３ ４ 国私 我 股 权募投 基资 的 金退出 渠道 狭窄 、 畅由于 我 ２国０ ，１ ： —０． 不③ 占 超 ．我私募股国投权资基金 展研发究．咖 财会刊月， ０８ １ ０）３ ． ２０ １３， —１（ ： 没 有层多次 的 权产交 易 市场，私 募股 权 资投基 金退 出 渠 道狭窄 ，因 ④姜 波 ．国企 境业 上外 动 市因及影 响因 素分 析 ｆ 区经．济 ０ ８ ，中 Ｊ特】 ２ ０ ， ，此募
基 金对于 拟 上 市 企业 的 争 竞常 激 非 ，烈 几年 国， 股 票 市 ０（１ １）１ ２ ８ 私 近 我 ：２１— ２ ． ． 场 发 展较 快 ， 追了 求 短期 效 应 ， 募股权 资基 金投把 投 资 重 点 的为 私 考参文 献 ： 放 拟上 于 市企 。业在 国 内 上 市 遇 后阻， 多 私募 股 权投 资 基金 把 在 很【 斌１． 国私 基 募金报 告 ［． 海 ：海远 东 出社版 ，０ ２１ 夏 Ｍ中 上 上 ２０］． 外境上 市作 了一为 个 要主 出 退渠道 ，统 计 据 ，至截２ ００ 年７ 为 ， 在 止［ 】一 敏 ． 内 募 私 券 证 资 投 金 基 海与 外对 冲 金基比较 研 究 【 区 ． 经２石 国特Ｊ Ｊ２ ０ （ ） ９ １０１ 港 交 所、 坡加交 所 易 敦 、交 易所 、国 斯 达纳克 和纽 约交易 上所 济， ０７４ ，０：～ ． 新 １ 美伦 】［ 晓 灵 ．吴 发３展 私 募 股权 基 需金要 研 究 的 几 个 问 题们．国 企业 家 ， ０ 中 ２ ， ７０ 市 的 我国企业 共 有５４家 ， 统 计超 ８过％ 海 的 外上市 企 在 业港交 ７ 据５ （ ２ ： ３．５）３ — ５ 和 所加 新坡交 易 所上市 。 ④外 权股投 资基 金 对于 投 资企的 业主 要 国【］ ４滕 ．宇 于我国私关募金 基发 问题展的分析【 ． Ｊ 国物中价０，５ （） ４４ Ｊ． ２ ０， ： — ６ ９ ４考 虑其 所 处 业 行 的成长 和性 企 业 对 身本 基 本 的面 分 析， 注更重优 质 ［ 彦 敏】 ，英 欣 动 我． 国私募 基 金健康 成 长的 几 思 点考ｆ． 务 与 经 绍 陈５ 推税 Ｊ 】业企、新 性企业长期培养。的 创 济 ０ ，８（）２ ２ ． ０２，： — ５２４
注 ：释
［ 郭．柯 ］６ 对私募金基法立管的措监探拖明． 集团经讨济究， 研 ，０７ ０３２ ７ ２） ６ ０ （．：
Ｖａｅｕ Ｅ ｉ ｅ ｎｉ ｌ ｇｎｅ ｎｒ
・８ｇ ・９
我国
募基私金 展 的发基础、 点特和优 势
ｕ Ｆ ｄｔ ｏ， ｅｔ ｒ ａｓｄ Ａ ａｄ ｔｇ ｓｏ ｅ ｅ ｅＤ ｏｍ ｔｏｅ ｉ ａ ＳＰＨ ｅｖ ｑＥ ｏ ｎ ａｉ ｎＦ ａ ｕ ｅ ｎ ｖ ｎ ａｅ ｔ ｆｖ ｌｐ ｎ ｆ ｈＣ ｎ ｈ ￣
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南 农业 职业 技术 云 院 ， 学昆 ６ 明 ０ ３）５ ０ １ ｆ ｎ ａ ｃ ｔ ｌｎ ｎ ｈｅｉ ａ ｏｌｇ ｆ ｒ ｕｔ ， ｒｎｎ ５ ０ １Ｃ ｉ） ａ ｎｎＶ ｏ ｏ ａ ｄａＴ ｃｎｃｌｌ ｅｏ ｉ ｌ Ｋｅｕ ｍｉｇ ６ ３０， ｈｎ Ｙ ｕ ａｉＣ ｅ Ａｇｃ ｕ
摘要： 前全球当性融金机危景下背， 在我国小企中业融难资，扩 大资渠道已融成经为必解决须的重要题， 问私募金是我基国前金当融场市中 的 生 力量 新 ，探 讨文 了我国 私 募 基金 形 成的基 ，础 发论 展的 势优 和现 特征状等 方 的面内 。 容
Ａ ｔｂａｔ Ｉ ｌ ｏ ｔｘ ｔｆｅ ｃｅｒ ｔｏｇａ ｎ ｉｌｎ ｒ，ｉｎ ｎｉ ｇｏ ｈ ｎ ａｍ ｄｍ ｅ ｉ ｍ ｎｐｅｓ ｓ ｄ ｃ珏ｌ Ｓ ｘ ａ ｄ ｎ ｎｎｉ ｇｒ ｓ ：ｃｎ ｔ ｅｃ ｎｅ ｔ ｕ ｒ ｎ ｌ ｂｌａ ｅ ａ ｓ ｆ ａｃ ｃ ｉＣ ａＳ ｓｒ ａ ｄ ｕ ｅｔｒｒ ｅ ｉ ｉｉｔｕ Ｏ ｅ ｎｐｉ ｆ ｆａｃｎ ｏ ｈｌ ｆｉ ｓｉ ｎｉｆ ｔｎｉ ｉ，ｃ
ｎｎ ａｅ ｅ ｍｐ ｌｏａｔ ｓ ｅｉ ｅｄ ｔｅ ｄ ｅａ ｓｄｒｖ ｔ ｑ ｙｉ ｉ ｈ ｕｒ ｎｔｎ ｗｏ ｃ ｔｅ ｆｎｎｎ ｃａ ｅｓ Ｔｈ ｒｓｐ ｐ ｒ ｐ ｏｅｅ ｈ ａ ｉ ａ ｈｈ ｌｓｂ ｃｍｅ ｉ ｎ ｓ ｕ ｎｓｅ ｂｏ ｄ ｒ ｓ ｅ Ｐ ａｅ ．ｅ ｔｕｓ ｔｅ ｃｒｅ ｅ ｒｆ ｉｅ ａ ｍａｉ ｋ．ｔｉ ａｅ ｘ ｌ ｄ ｒｅ ｔｂｓｓ ｉ ｈｉ ｆｌｒＣｎｈ＇ ｒｖ ｔ ｑ ｉ ｕ ｄｎ ｔ ｌｖｐ ｄｎａ ｇｔ ｓ ｕ ａｒｎ ｉｔｏ ｏ ｉａｐ ａｓ ｅｅ ｔ ｎｆ ａ，ｄ ｉ ｄｅｅ ｏ ｍｅ ｔａｖ ｅ ｎｄ ｃ ａｒ ｅｔｔｓ ｉ．ｎ ｉ ｕｙ ｓｎ ｕ ａ
关 键词 ： 基 金； 成基 础 展； 势优； 状特征 私 募形 发
现ｅ Ｋ ｒｓｐ ｉ ａ ｅ ｉ ｅ ｎ ｈ； ｎｏ ａｉｎｏ ｆｒｅ ｔｎ ｄｖ ｐｌｎ ｄ ａ ｔ ；ｅｕ ｒ ｈｎ ｒｃ ｅ ｓｃ ｗｏｙｄ ： ｆｖ ｔ ｑ ｆ ｄ ｔｔ ｅｆ ｄ ｔ ｕｔ ｍ ａｉ； ｅ ｅ ｏｍｅ ｔｖ ｓａｃ ｒｅ
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ｉ圈中分类 ：号８ Ｆ
文献３标识码 Ａ：
章文编号 ０６ ４ ：１（０ ２ ０— ０ ９ ０ １０ — ３１ ２ １ ） ７０ ８ ３
—１ 我国私募基金
成 形的础
基
增。大Ｏ 年 里， 国 Ｐ保持Ｇ年 均 ％１的增 长 度速 ３， Ｄ我０ 经济 整 体实力从
１
１企业 融 资 需 求 我 国中小企 业 在 推 动 济经 持续增 长过 程中世 第 界ｌ 上 到 升第４位 。 我国 改 革开 ３ 放 具有明 的阶 段显性 ． Ｏ位 Ｏ 年挥 发着重 的要作用 。要 表 现 ：在动 会 社投 的 增 长资、 动 地 方经 特 。 第 征 一阶 在段农村 经 济 改 革 ９（８ １ ８ ）农 村经济 展 发是全 主国推 带 １ ７— ９４ ， 济 、决 劳动就 业 问 。 题目前我 国 工在 注 商 的册中小 企 业 已经达 到 经济 发展 的 核心 量 ，力决 了 中 １ 人国口 的吃 饭题问； 二 段 阶 解解 ３亿第 ０ １００ 万 ，家占 全 国 注 册企 数 业总 量的 ％９ 上以 ，其产 值 到占 Ｇ Ｐ在所 制有结 构调 整 （９ ４ １ ９ 在 承）认私 有经 济 和保 私护有 产财不 ９ Ｄ８ —１９ ２ ，的 近６ ％、 收售 入全 占 国的 ５％、 现 税利 占 国全 ４ 的％、口 受 犯侵 的 础 基上， ０ 销 ７ Ｏ 出 实 乡 企 业和 城 市 的 轻镇 业工 得 迅到速发 展 日，常 活 总 生 额全 国 的 占 ％６ ：行业 分 布 来看 ， 通 领域 中 的 中小 企业 占 用 全品 和耐 用消 费 品 不断增 加， 始了费消 品 普 阶段 及 三；阶段 在国 Ｏ 从 流开第
国 的 ９ ％以 上：从 业就来 看， 中 企 业 解 小 了决全 城 镇国人 口 大 约 化际 阶 （９段２ ０２） 从 １９ １０９— １０， ２年９确 立了 １ 个４沿海开 城 市放开 始 ，７ ％的 就业问题 。 ① 中５ 企小业 的 展发 直接促 了 进 国 我 济经的快 速 增 中国 济经出 现了 巨 大的 化 ，变 际 国 化 水平不 断提 高 ，中 承国接 了 国 际 长 。 国 各 政级府 也 力 大宣 传小中 业 的企发展 对 我国 民国 济经发展 分 工的 移转 ， 取 了获工 业 化发 的展机 ，遇 完成了农 劳村动 力 大的转 我的 重 要 用作 ，是 由 于 多 面方的 原 ， 因国 小 中 业企 资金短 问缺 题 移 ， １ 是０ 一个标 志 性的年 份 ，在 这 一 年中国经 济 走 出了贫 困 ，但 我 ２ 年０ 同直 阻碍 其 健 发康展 。 时加入 了 ＴＷ开 放 促 了市进场化 的 进程， 外 贸 方 面 一 过改去 的， Ｏ 企 业在融
资的 主要渠 道 是 股 权 融 资 和 债权 融资 。 股就权 资融 来 逆 转 差连 年 的顺为差 ， 国外 汇我储 备 连年增 加 。 第四 段 在阶城市 化 使 看 ， 向社 会 公 融众 资的 上 市融 资 方 ，式 当前 我国 没 有创业 板 和 的业工 化（ ０ １ 今至） 市城 率 快化 速 提高， 面 在２一 ０， 年 增均长 １ ２ 个 分点 百。 ４． 情下 ，况 于由审 批较 、难 用过大 、间 过长 ， 而对 小中 企 是业基 费 时 因 国人 民 生我 活 平 水益日 高提 。按照 中 国 国 家 计 局 ２ ｏ统０ ７年 编本 不 行 的通 由。于 我 资本 市 国 起场 较步 晚 有，资 本 市 场 的 容 量有 《 现 中 国统计 年鉴 ，城＞居 镇人 民可支均配收 入１ ９９ ０年 ｌ １ ０５、０ ０ ２元 ０ ，限 因我而国对 在资本 场市行股发和债票券 的企业， 要求很 高 ， 公年 ６ ８、 ０５年 ４ １元、 ０ ３年６达 到ｌ ７９ 。元 均收入 增 长《 ２ ０元 ２ ００９２ ０ ５１ 人法司 规定 ： 》份 有股限 公申请司股 票市上时 公，股司本总要不额于低 的同时 ， 着市 场 经济 不的断 发 展 ， 随 允许 部 分人～先富 来起 ， 入 分 人收民币 ０５００万 ，元开 业 时间在 ３ 年以 上 近 ， 年连三 续 赢利 且 ：最企 配现出了差 异， 社 会 上现出 了富 裕阶层 ， 在富 阶层 裕 中 的手大 量剩 若业 发 公 司 行 债 券要 ，求 股 份有 公 司 限的净 产资 不 于低 人民 币 余 资金 是 民 投间 资的 个一主 要 来 源；时 着， 经济的 增 长， 多 机 同随 很 ３００ ｏ万 元， 限责任 司 公 的 净资 产 低不 于人 民币 ６Ｏ 有 Ｏ Ｏ万元 。２ ０ 构 ， 企 业括 业 、单 位 其他和盈 利 和 盈 利非 的 组 织 机构 有 了 剩余 ０４ 包事 年 月 ５，国在 证券市场开设 中小企业板了， 对 于板 市场 ， 主 我 相中 小 资金， 要寻找 投 资 渠 道 是 民间，资 本 的 另 一 个主 要 源。来 需 这企 业板 的进 门 槛 入 低 ，较 上市 条 任 件然 较高 ，上 市 公 司必 须连 但 如近 几 年 来， 社全 会 资投增 长 来 看 ，内 民 间 投资呈上 升 趋势 ， 国从 三续年 赢 利 ，对于 经 营 风险 大 的 较 中小企 业 是 一 个较 大 的 障 碍 ， 我有 投国 资和 外商投 资 比 在 不重 断下 降。 我 国民 间投资 额 由９ ９１３ 国 年的中小 企 业 板 不是创 板 业 中， 小 业 通 企过证券 市场 融 很 资难 。的 ４ ．１２ 元亿增 加 到２ ｏ ０６ ０ １年 ４的３ ２ ４ ６８． 元
，２年间 增 长 了 ６亿９１ 国我中 企小 业 想债 券 资融， 银 行 获得 贷 同款 样很 ，难 是 规 一从倍 。 １９ ９９年 是 我民国间 投 资 速快 长 的起增始 ， 点标 志是 ： 家 实施 其 国 模 较 小 品市 场 变，化 快、 员流 动性大 、 营 场 不所固 和 法 定人代 产 人 刺经 经激济 增长 的积极 财 政政策 ， 台 一 了些有 利 于 间 民 投资 的相 关 出 表经 变 常 动 等等 特 点，些 特 影 响点了其 信 用等 级 ， 解 于 除银 行 这 难 政 策。 ９９前年我 国民间投 呈资稳 步 增 长， １９年增 长 率 达到 ２％，９ ９ ５１９ 对 的其信用 疑 虑 ；是手 续 繁琐 ， 批 时 间 长较 ，法 解 急 决需资金 审 二 年 后 无呈 跳 式跃的增 长 势 ， 其是 近态 年几 年 增 长均 率达 到３ ％ 。⑦ 尤６ 问题： 是难 找 于到可 抵供押 的 资 产 或 担 保 ：是企 业 所有 制 的 歧 三 四 民 间 投 资巳成 为 我国投 中最资 主 要的 一部分 。 经国济 发的 展一 视 ： 是 小 企中业 和 行银 间之严 重 的 信 不息 对称 ， 使有 中 小的企 即 五 要依主 靠 ： 费 、 资和 出 三口驾马 车。 国 前目投 资主 要 分 为 个 三 投 我 业 消发 潜展力 很 大 ，市 品 前 景 广场 阔，业 本 身的 信 用 很 好 ，行 产也企 银 部 分 有：投 资、 商 投资 和 民间 投 。 资 于由 长 期的 扩张 性财 政政 国 外 很 难 在 短时 间内 予以 确 认 。 策 ， 国 有国投 资刺激 济 的作经 用在 下 降 ， 产 生一了 些 良后不 果 ， 我并 同时， 国在 ２ 我００ ５ 年 进行 了 民人 汇币 率制 度 改 革， 了弃 固定 放 主 要 表 现 ：在府 投 带 资动 济经的 乘 数效 应 在 下降、 政 债 投国资 益收 汇率制 ，度由 于中对国 国和美方主西发达要家的贸国易差顺 在，美 以 率较 低 民 间 投、 资 形成挤 出 效 应 多，发 国 行 债 导致 政 沉府 重 的 过 对国为首发 国家达施加 压的力 ， 下币民汇 率断升值 ，不 ０ ２ 从人０ 年５至 赤和字债 务 ，大 了 国财 家 政 和金 融 风险 ，一 方面 ， 扩 国另有投 资 过 大 ，今 民汇率币升上了 ２。％民人币率汇 的上， 升 人０使我 国出口为以 主会 形 政成府 对经 济 的 干预过 多， 不 于利 我国 市场 经 的 济 发 和展完 的 广大 中小 企 成 本 增业 ， 大流金短 缺、 阻 ，多 中小 企 业 面 临 破 受 许 善；现 于对外 商 投 资 ， 于 多 的贸年易 顺 差 ，国 外汇 储 备 重过 严 ，剩 由 我
产 、。随算着 ２ ｏ 清０ 年 国８际 金 融 危机 的不 断 延蔓 、化 ， 深 国 、 内需际 国 造 成 大 量 资 金 费浪 着 我，国人 民币汇 率 改 革， 定 汇固率 到 浮动 随 从求 少 ，减 刺 激为经济 复 ， 苏存元在 不 断贬 值 危 险的 。 临严 峻 形面 ， 美 汇 势 率 ，民币 一直 在 不断升 值 ，果 再 大 量进引外 资 将 会 付出 昂 人 如 中小 企高业 融 资问 日题 益成为 其摆脱 困境 求、得 生 存 重要的问 题 。 的 成 。再本 加 上 外 投商 资主要 于低 成 本的劳 动密 集型 业 ，企不 于利 １ 民 间资本 规 模 不 扩断大 改 革开 放３ ． ２Ｏ年 里，我 国经 实 济 力我 国 经济 结构 的 调 ，整商 投资的 短 行期 为 不 利也 我于 国 经济 的 持 外续展 发： 在情此况 ，下由于 我国 民间投资具增有长快 、投效率资高等 作 者介简 ：李ｆ慧９ ８ 女 ， １）６ 一 吉，林长春 人， 师 ， 讲 研究方 为 资向 市本场和企 特 点 民，间投 资 成 为 我 国投 组资 成中最 重 要 一的部 ，分 到推 动 起使 管业。 理
・
一９
Ｏ・
值 价工程
经 济 发展 的重要 作 用 。
很 多 私募基 金 有至 少 一年 的封闭 期 ，封 闭 期 后 ，月 有 只 定 固的 在 每 启动 间 民投资 可 比 能 启动民 消间费 更 有 利 于我 国 济 尽经 快走 到 两天作 为 基金 开放 日， 在 有基 金 放 开日投 资者 才 可以进 行 认 只出 低谷 。与 其他 国 家 相比， 国 高 有达４ ％ 储 蓄率的 ， 全世 界 高 购最 与 回 赎。 例 集 合 信 托 投 如计 划资“ 字 之 心 ” 我 ０是赤 系 金列融 产 品。 由 此 一
的
家 国 一 之。何 把 ｌ万 亿 民 间的资 调 动 起本来 ，我 扩 国大 需 内可 以 看出 我 国规 范 的私 募 基 的金资金 来 源比较稳 定 ， 利于 基 金 经如 １是 有 关 的 。键们 在 提 到 扩 大 内 需 时 般 ， 会 想到刺 激 民间 消费 经， 济理坚 持投 资 策 略，以根 据投资 者 对风 险的 高 承受 能 力 ， 高择风 人 一 可而选 学 汤家敏 出指“动 民 间 投 比资 启 动 间消民费 更 重 要。 在 过去 ２的 险 收、 的金 融 益投资 品产 。启 ０ 高 年 里 ， 民管 企 营 业 有了长 足的发 展， 民 间 资投领 域 还比 较狭 窄 ， 尽 但 ２２私募 基 金具 专 业 化 的 有投 资 队 相 伍比 于 公募基 金强 调 投 手 段．还 比 较单一 ， 道 还不甚 畅通 。 阶 段政 府 工 作重的 点之一 ， 渠下 应 资决 策的 集 体 研究、 队 策决 ，
募 基 金更 倾向 于发 挥 金基 理经人 的 团 私 该 是拓 宽 民 投间 资渠 道 。 ” 个人 投 资 才 华，免 公 募 了 金 基投 决 策 时资 需要研 究 、论 到最 终 决 避 讨 １我 ３国 市 场经济制 度 的 建 和立完 善 私 募 基 金 作 一为种 金 融 策的较 长 过 程 ， 募基 金 的 投资 策决 更 具有 活灵、 接 、 率效 特的 ．私 直 投高形式资 ，源起 居于 民富 后裕， 着 剩 余 富财不 断 增 长 ， 资 为成 一 性通过。 前面论 述 我 私 募 国基 的金发 中 展 ， 随 已投 看经到 很多 私募 金基经 种 必 然经济 为 行，是 投 资是 一 种 复杂 的经济 活 动 ，需 要专 业化 、 理 人是 从 公 基募 中金跳 出槽来 ， 依据 己自 投 的资 经验和 金 融 论理 知 但 它
规 模 化 和 多 化样。 金 是 在存财 富 剩 余和 市 场 经 济 发展到 一定时 期 ， 识 大找 客户 中 的 崇拜者和 追 随 ，者 收投 资 资 金， 而 形 成 募私 基寻吸 的从然产必。物 基 金由 此可。见 ，募基金 经 理人的 “ 私 人 个魅力 私”募 基金 在 特定环 我国改是开革发３ ０ 年就，是 打 破 闭封与 半 封 的经 闭 济 和社会 环境 中形 成 一 个的重 要 条 件 。 我 在国私 募基 金 ，赤中 子之 心 的” 丹赵 “ 境的 过 。程 确立 社会 主 义市 场 济 体经 制是 改 革开放 的 举 措 和成 就， 阳 、 东方港 湾” “的但 斌 明 、达投 ”资“ 刘的明达 和 “ 晓杨 投资 ”的 杨等 骏告 别 了计划 经 济 ， 仅 是 告 了别原 有 所的有 制 式形、 途 径业和 分 等 ， 私些 基募金 理 人 经的 投 策 资都 略 着 鲜有 明 个 人的色彩 。 丹 阳 就不 这赵 方配式 ， 时 变改了利 益 格 和 局 会 结 构社， 革 开 放 前 划，经 济造 和但 斌倾 向于 菲巴特 的 价 值 投 理资论 ， 同 改 计相信 期长 投 理 资 ；论 达明有 就刘 了中 国社 是会 ～ 个均 质 的 社 会 ， 由于市 场经 济 发的 要展 求 ，整 使 套 资投组 合 理 论 ：杨 坚 骏 波持 段 操作和 板 块 换轮 理 论。 个 社 会 出现 了差 异 ，化小 处 的 言语 、 饰 、起 居活 ，到 价值 观 从服 生 大 ２３募 私基金 与 投人资共 担 风险 、共 享 益收国外 私 募 金基 主要 ． 、 念维 式 和 方 社 会分层 都 再 是 不整 齐划 。一思 采的取组织方是有 式合限 伙制 我国，新的 《合伙企法＞ 业为国我私基募 加 入 ＴＷ 后 Ｏ， 国的 全球化 进 大 大程 提 ，高 济全 球化 是的当 金朝有限 合 制 发伙
展 定奠了 法律 基础 ， 限合 制伙必将 成 为我 私 国 募中 经 有代 世 经界济 发 的 重展 要 特 。 征融 当是代世 界经 济 发 展的 枢 纽与 核基金 主 要组 织 形的式。 合伙限 制 要求私 募 基金 投 资 的和人经 理人共 金 有 心 ， 着 国 改 革中开 放 的 不 断 深 入 ， 其 国 家他的 金 融联 系 来 越 越担 风 险、享 益 ，收 的般基 金 理 人 经要 入 投一 定比例 的资 。 本 随 与 共 一密紧， 外 国资 本市场 的理 论 与践 开实 进 始 我入国 。 我国 融 金系 一 现统 在我 国 公 募 基金 的 分配 方 是 式 采 用定固 管理 费 式 。模对 于 直相是 传以统 的银 行 系 为 体主导 ，改 革 开 以放 后，本 市 起 场 步虽 私募 基金 的分 方 配 式， 定固管 理 费 模式 的 主 弊 端要有 以 下 两点 ，从资 第 晚， 发展非 常 快 ，１ ８ 以但９ １年发 行 的 ４ ． ６ ８亿 元６国 卷库 标 为志， 资 固定 收 益 缺少激 机励制 。 由 于 募公基 金 的经 理 人 能 只获得 固 本定市 场 开 始正 式启 动 １９ ，以 ９０年上 海 证 券交 易 所 立 成和１９ ９ 年 深１ 的 理管 费用 ， 而 法 激励无经 理人努 工力作 ， 求最 收 益大 ， 愿意 因 追 不也 这 圳 证券 交 易 成 所 为立标 志 ， 真国 正的资 本 市 场 确 立 过，近 我 经 ２０年 冒 险 ， 就风 没 有高收 ， 也益是 公 募基 为金什 么 收益 率 不 如远 私的 发展 ， 本市 场已 初 规具模 我。 国 机 构 投 者 资发 的展 也 随着 资 募本 基 金的 一 个主 原要 。因 二， 险 承担 不 合 理 。 募 金基 的 投 者资 资第 风 公 市 场 的发 展 而 不 断壮 大， 成 资 本 为市场 中 的 一大 亮点 。 ２ 并 ０ｏ ８ 年中 几 乎 担承 所 有 了投 资 风 险 ， 基金经 理 人几 乎 不 承 担 险 ，风 在使 而 即 仍 国证 券市场 ，别 是 股票 市场 由于世 金界 融危 机的 影响 ， 证 指 数 基 金严 亏 损 的重 况 情下 可 以获， 固得定的 基金 管 理 费 。 特 用上从 ６ Ｏｏ 多 点ｏ跌至 １ ０ ８ 多０ 点 ，一 部 分 新 基金 的 行 遇发 到困 难 。 使 ３据我 国 私募 基金 现 的 状 特征 国中证券 报 ２０ ０ ８ ８年月 １５日 报道 ：中 国 证 会监新 发闻 言人 ｌ 日 ５ ３ １ 国 我 律法没 有 确 私 定募基 的法金律 体主地 位 国我私 募 基． 一表 示 ， 监会 将坚 定 不 地移 支 机持 构投资 者 队伍发 展 壮 ， 导大 长金是 较 强在 的 市场 需 拉求动 下 成
长 起 来 的， 直没 有 得到 法律 确 的证 引期 资 金以多种 式方投 资资 本 市 场 ，一 步推 动 善改 资投 者结 构。 在 和认 保护 。 其 表 上都面 着有 合法 的组 织形 式 ，进 比 如 ： 资 公司、 询 投 咨 实顾 但由于 稳 扩 大 公 募 步 基 金 同时 ，的极 推 特 动 定 户 资客 产 管理 业务 ，动 公 司、业 公 司 、公 问 或 者司 专用 帐 户等等 ，在 其 经 营 上 ， 积 养推 老 保险个 帐人 户基 金 入 市 增加 资 本， 市场 长 期 稳 的定资 金 供给。 我 国法律 没 有确认其 法律 主 体地位 有， 从法律 角 的 度明 私确 募 基 没 我在 国当 市 场前经 济 体 不制 断 全 的 环健 境中 ，何使 中 小企 业 金 与 公 募基金 的区 别、 募 基 和金非 法 集 、资 法吸收 公 众 存 款 的 私 如 非融资 难 和 民资间 本充 沛 结 合起来 ， 市 足 场需 求 市和 场 给供 的 机有 区别 满 。至今 国的我《 证券投资金基法》 （Ｔ券法 》《 托》 法、ｉ、信 没都有对 结合 是一 个待 有解 决的 重 要 问题。 国中小 企 融业资 难问题 如 不果 私 基 金募的含 义 、我 资金来 源 、 织 方式 、 作 模式 等 方 的 内面容 做 出 组 能 很运 好 解决 ，会 阻 碍 中 企小 业发展 ， 响 地经方济 增 的长 生、 就 明确的 规 。 定 国 法律 面方 向于倾 认 产可业 投 资基 金和创 投 资业基 将 影产 我 业 问题 、至 影 整响 个 会 社的和 稳 定谐。如 果不 私 把 募基 金与非 法 金，甚 而 不证是券 资基金 ， 投券证投 基金 资》法在 《的 二条第定 ：规在 “ 通 资集、 募 基金 与 非 法 收 吸存 款 等违 行法为 区分 开 ， 法 来 上 确律 中 华 人 民共和国境 内 ，过 公 发 售开基 金 份 额 募 集 证券 资 投基金 适 私 在 其 合认 法的 法 主律 体地位 ， 时， 立一 个 加 更 善完 监的 管体 系 和 用本 法” 这 条规 已经 把 定 特 定 对“象 募 集资 金” 私 募 基金排 除 建同， 向 的金 融市 场 体系 ，私 募 国 基 金处于 灰色地 带 ， 有可 能产生 资投 风在 外。 由 可此见 国 的 私我 募 基 金 直 不一 被法 律 所认可 ， 有 得 到 合 我 将没 面 非的 失 险 控 上 、 市 公司幕 后 交 易 、纵股 价 、取 暴 利、钱 等 等影口 法 的 法 资人 格 临着， 被定 位为 “法 集 资 ” 大 法 律巨 风险。 与 操 牟 洗 ３２我 国向私募 证券 投 基 金 发资展 迅 速 其，运作 很 不 规 范 ２ ０ 但 ０１ ． 金融 安
全和社 会稳定 的 不 行当 为 。 ６月 年 １日７厦门 日 报的篇《 股一市被“ ” 黑 一的样本》份 中披 露上了 ２ 国 我前当私 募基 金 发 展 的 优 势 操 现 牟１投２ 资目 标具有 针 对 性， 足市 场 多样 化、 活化 的 需求易 市 公 司如何 进行 内 交 易 ，幕纵 票 价股格 取 暴 ，利 有 ， 的证 市券 ．满 灵重题 而 材 重不业 绩 的 股 运 价 作 状 况 证 印上了 情 况 述 的凯资 本公 Ｃ司Ｏ 壬冉其在博客文《章Ｅ 黑石全成 投资圈球题话》 中说 场 重 概 念中 、 就 像“开 饭 店 — —如 果 你 的 开 始 菜 做 的 不好 ，你吃就 将 失 去 你 所 可 信度。 有关 报道， 多 上 市 公 司 有 额 资 金大 委 托 财 理业务 ， 且 这 据 很 而 的有 顾客。 私募基 在金 国家法律 未尚给 予 分肯充定 的 情 下 ，况以 经常 出现 募 集资 变金 投更 的向公告 。 ２ 年ｏ６月 日， ５东 力电 ” 何 ０如 １ 闽能 迅够 速 发展， 定有 内在其 的合 理 性 ，市 需场 是求其 存 在 的 先 公 告的 披 露该， 司 预 计公 在 ０ ２一有 ０ ０ 下年半 将年 投 资 设 建一个 ６ ． ６ 亿 决条件 国 ，小中企 业和 民 企 业营 很难 从 银 行贷 款 和政 拨 府 获 款得 元的 项目 ，果 只 投 资 了 １ 我 ．结 ，元３６ 亿元 用 委于托 理 财， 余 ６亿 将 其 资 金 ．， 证 券 从 市场上 通过 上市 来 资 更 是 难 上 加融 难， 业 要 发 展 款项存 银 入 。行 上 公市司 的委 托 理 财私和 募 基 金 切密 系联 ，者 联想 企 或 急 需两资金 时 ， 有 通 过 募私 基 金 融资， 面 在 牛蒙乳 业 融 资 案例 手 进 行内幕交 易、 纵 股 票 价 格。 只 操 前 中 ，我 已经 看 到 由于们当 时蒙 牛 乳 在 国业 内 无 融 资法的 情况 下 ， 给３３ 我 本 国土的私 募 股 权 投 资 金 发基展 缓 慢 但 潜力 大巨 据 。 外 的国私募 基 进 金 中入 创国造了 机 会， 把然机 会 给 外国 私的 基募 （０ ６ 既 ２０ 年 国中融金定报稳》到告 ０ ２我国非年融机构直金接融资和 ，０６ 金 ， 什 么 给不国 内 私的 募 基金提 供较 好的 生 存 和 发展 环 境 其， 间 接 资 的 比融例是 １％ ８和 ％，中 在直 接 融资方式 中 ５ 以，上采 为 使 ８２其 ９ ％ 动推我 国 经 又 济又 快好 发展 ，动 经 增济长 。拉 取 公 开 行股发票和 企业 债券 式 方而 ，采 私用募 直 接 融资 的 重比 常非 从 户客来看 ， 目 国前内规 范 的私 募基 金主
要 向特面 的 高 定资产 。 据小 完不全 统 计， 国私 募股 权投 资金 占 基ＧＰ 的比 率 为 Ｏ 我５Ｄ ．左 客 户％ 户 ，一般 投资 都 在 １ ０ 万元 上以 持 有基： 的金 间 上时 来看 ，右 ，客０ 从 一 这据数仅 为 国该美 据 数的 １ ％。 Ｏ ③比 较发达国 私家募 权股 投资
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ｕｅ Ｅ ｉ ｅ ｒｎ ｎ ｇｎｌ ｉｇｅ
・９１・
基于
余剩 产补贴 的能“农超 对接 ’’ 调协 究 研Ｔ ｅ
Ｓｕｙ ｏ ｏ ｄ ｎ ｔｎ ｏ ’ ｒ ｌｃ ｅ ｕＳｐ Ｂｒｕ ｔ ｈ ｔ ｄ Ｃｏｆ ｒ ｉ ｉ ｎ ａ ’ｏ Ａ ｉｕｇｔｒ ｅ ｕ ｔＢａ”ｅ ｎ Ｓｂ ｉ ｙ ｏＰｙ ｏ ｉ ｕｐ ｕ ｒ ｄｃ ｎ ｉＣａａ ｉ ｓ ｄ ｏ ｕ ｓ ｄ ｌ ｆＳ ｒ ｓＰｌ ｕｏｔ ｃｔ ｃ ｐ ｙ
ｏ岩 滕 ｎＴ ａ； ｇＹ ｅ ｎ丁 白 Ｂ ｎｉ ａ ｇ ｉＤ（
理林 工大 学理 管学院， ５ 林 １０ 桂 桂 ４ ４）０ （ｃｏ ｌ ｆｎ ｇｍ ｔｅＧｕｌ ｎｖｒ ｉ ｅｆｈ ｏｏｙ ｕＧｌ ４０４ Ｃ ｉａ） ｈＳ ｏ ａｅｎ ，ｉ Ｕ ｉｅｎｓ ｔｏ ｃｎ ｌｇ， ｉ ｎ５１ ０， ｎ ｈ ｏ ａ ｉ ｙＭ ｉ
Ｔ摘
要 ： “对超接 ” 户产 能农 足 不往往成 为超 市其 与作 的合很大障 碍， 而 ， 中， 农然 对面不 确 定的 市 需求场， 持 较的高生 产能力 对农户于来说 保 存 较大的风在。险因此 ，确定一个合适的 产能生力，成为 农“对接”超双 方考虑的一要个要问重题。本文 从应供管理链度角来研 “ 农究超接”对 调协 题 ，问 于 Ｍ ｒ基 ａＲｋ等 的产 能模 人 型，通过 进行相 关 修 ，改到 超可 市以 通 提过供适 当 的 剩 余 能产 补贴 来激 励 农保户持 一个较 的高产能 ，而 实得 从
现供 应 链 利润的改 达善到 “ 超对 ” 农接的协 。 调 Ａ
ｂａｔ ｔ ｎｅｐｏｅｓｏｔＡ ｒｕｔ ｒ ｕ ｅ ｕ ｔ，ａｋ ｏｄｒ ｃｉ ｎｐ ｃｃｔ ｎｆ ｂ ｃｍ ｅｒｊｏｓ ｅｃｏ ｍｅａｓ ｃｏｔ ｅｅｗａ ｔ ｈ ｓｒ ：Ｉｃｈ ｒ ｃ ｓｆ” ｇ ｉ ｅＳｌｐ ｒＢ ｔ ｃ ｌｆｐ ｏｕ ｔ ａ ｉ ａ ｏ ｅｅ ｏｓ ｍａ ｏｂｔｌ ｓｆｆｒｒｒ ｏｏｐ ｒｔ ｉ ｔｅ ｃ ｕ ” ｏ ｙ ｔａ ｈ
ｓ ｐｒ ｒｅ ｈ ， ｖ ｗ ｈｒｒ ｓａ ｂ ｒｇ ｋ ｒ ｆｒｆｒ ｉｔｉ ｕＪｅｍ ａｋ ｔｏ ｅ，ｅｔｅｅ ｉ ｉ ｉ ｏ ａｍｅｓ ｍａ ｎａ ａｎ ｈ ｓ ｐｃ ｃｔ ａ ｅｓ ｅ ｍａ ｋ ｄ ｍｔ ａｄ ｉｕ ｃ ｒｉ．Ｔ
ｅ ｅｏｅ ｏ ｔｄｒ ｎ ｎ ａ ｉ ｂａ ｃｕ ｅ ｔ ｒ ｅ ｅ ｎ ｓ ｎ ｅ ｎ ｈ ｒｔｆ ，ｒ ｔ ｅｍｉｅｅ ａ ｙ ｈ ａ
ｐｒａ ｐｅ ａ ｐ ｃｉｏｎ ｃｐ ｃ ｔ ａｓ ｍ ｏｔｎ ｐｕｓ ｒ ｂｈｏ ｅｉ ｆ ” ｃ ｌｒ ｅｕ ｐｅ ｔＳ“ｎ ｔｓ ｐ ｐ ｒ ｐｏ ｔ ｒｒｄ ｔｕ ａ ａｉ ｉｉ ｏ ｙ ｎｉ ａｒｔｉｓ ｅ ｆ ｔ ｓｄ ｓ ｏ ｇｉＡｔ ｒ ｕ ｕ ｒＢ ｕ．ｔ Ｉｈ ｉａ ｅ Ｆ， ｍ ｈ ｒ ｅ ｓ ｅｔ ｅ ｏｕ ｐｌ ｈａ ｏｎ ｔ ｏｅｐ ｒｐ ｉｃ ｆｓ ｙ ｐｃ ｉ
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关键
词 ：超 对接； 农 剩 产 能；余协 调
Ｋ ｗｅｏｄ ｓ ｙｒ ：ｇＡｕ ｔｉ ｅ Ｓ ｐｒｕｔＢ ｓ ｒ ｌ ｒｄ ｏ ｔ ａ ａｉｃ ｏ ｎｄ ｔｎ ｃｒ ｕｌ ｅ ｕ ；ｔｕ ｕｐｐｓｏ ｕ ｎｃ ｃｐ ｃｔ ｏ ｒｉ ａ ｏ ｒ ｉ ｙ ；
ｉ中分图 类： ２ ４号Ｆ７
文标识献码 ： Ａ
文编章号 ： ０－ ３１ １２ — ０ １ ）０ １ ６ ４ １（ ０２ ０ ０９— ２ ０
７ Ｏ引言 商 产生能力 从 而 实现 供 应 链 绩 效 的改 进 ， 黎 在 献文 】【提 出 通 过 邓 ２中“ 超农 对 ” 为 一 种 新 的接农 品产流 模 通式 ，保 证 供 ， 定 对给 应供商 创 建 能 产成 本 行进分 和摊产 量 单 位 补贴 策 略可 以使 供 应作 在 稳物 价 ，加 农民 收入 上 能 发够 挥 重 要 作 用 而 得， 了大 到力 推的广 。 商保 较 持高 产 的 ，ｕ ｅ能ｔｒ ｓｋ ｔ
ｒ Ｊｎ ｈｈｔ 在文献 【 】增 因 Ｐ ｎｅＰａ ｈＭａａ ｕ ａ ａ和Ｓ ａ ｈ３ 然 而，整 体 上来 讲 ，国 的 “ 超对 接” 处 起 在 阶 步 ， 中 存段 在研中究 了基 于目标产 能 的惩 机罚 制 对 应 商 产 能 的供影 响 。 文 献 『， 从我 农 其还１ ］ 大量 问题制约的了“ 对超 ”接农 快的 速 展开 ， 我国 农 户 规 模小， 而 产【 】通 过 方面 对单供 应 商 行进惩 来罚达 到 提高产 能 的 目 忽略 了 供应 ３ 能 不足 则是 其 主 要 问题之 ～。 商的意愿 别，我 国 农 户作 “为超 对 ” 接特农 的 供应 商 显然 不承 受 这 愿 面方 ，市 “在 超接对 超” 农 中 望希 农户保 持 高较的 产能 以 应对 种 压力 ， 而 导致农 超 难 以 对 ， 献接【 考 虑了 应供商 的 意 愿 ， 从其 文 ２］但 不 确 定的 市场 求需， 产 品 作 超 为市提 高 “ 客 力 农 ”聚主要 的 商 品 ，如 未 考 外虑 购价格 产对能 的影 响 。 因此 ， 必 要 选择 更 适合 策的略 对 有果 户农 产 过能低 市 为，了满 足 市 场 其需求 必 须以 较 的价 格高进 行 农 户 产 进能 行激励 。 超 外 购， 间 又 会产生 额 外 交 易的 费 用 致 ， 市 利超润 损 失 从 而的丧 导期在 我 国“ 超 对 接 ”实践 中 ， 已有 很 多 超 采市取 各 种 手 段 帮 中农 失也 “超 对 接 ”动 力 ， 也 是现 阶 段“ 农的 这 农 超 接对 中超”市 农对 产 户能 助 户 提 高农生产 力 ， 麦 德能 龙就 通 过 下 麦 旗 达 公 咨司 对 户 进农 行如 设 置 很 高 门 的 的槛原因 之 一一方 面 ，于 “ 超 对 接 的 农 户” 技 术及 资 金 扶持 ，超 市美对 合作 农 提户供 免 费 培的训 和 相 关 生 产 对另农 中物 来 说，能 的提 高 意味 大量着 的资 金技 术 投入 ，产由 于 农 品产市 需 场 资 料 等本 。在 文上 以文献 的基 础上 ， 我合国 “ 超 对接 ” 况对 结 农相 求 情的不 定 确 及农 生业产 的 资专产 性 较 用高，一 旦 市 场需求 小 过 农 ，关模 型 进 行修 改， 到 一种 基 于 剩余产 补 贴能的 “ 超 对 接 应 ”链 得 农 户供可 同 能时面 临 能 及 产 产量 过剩 风的 险， 我 国 中 小 是 农户所 难 以 协调 策略， 以期 这对 我 的 国 超 对“ ”接 深 开入展 提 供 帮 助 。 农 的 承 担的。 因此 究，“ 超 对接 ” 协 调问 ，题当 充分 考 虑 “到 超 研 农 的 应农 １无剩余 能补产贴时的产能型 模 对接” 的 农 户产 能
与 市超需 求 不匹 配 的 盾矛 ，用 合 的适策 刺略 中 采 １ １ 策决 程 描过述 “ 超 对 接 ”方实 现 了 息信 的互通 市 ，． 农 双 超 激 农 户提 高生 产 能 力 以 促进 “ 对 接 ” 应超链 利 润改的 善 。农供 将自 面 身临 的 求 分需 布 状况 传 递给农 户 ， 承 诺 以 固定 的 价 对格 农 并 从 产 能 度角来 研究 供 应链 协调的 文 还献 很 多 ， ａ不 Ｒｋ 和 品进 产 行收 购 ， 根户 超据 市的 求 分 布需 状 及况 市 给 超 予收 的 价 购 ｒ 农 ＭＦ ｒｄ 献【文中 提出了通 过罚金策略和 长 合作期可以提 供高 应 格 合理 排安 己 的产 能和 产 自量， 担承 需 求变 动 的风 险 市 ， 终最 ａ 在 ａ ｚ １ 并 超 以 实 】 际需 求 量 订 数购 农 产品， 能 足满的 需 求 从市 场 外购 得获。 未 假１设 条 件 户农 和超 市 均 为风 险中 性 的 决 策 者农 产 ， 残品 ２．基 项金目 ： 西研广究生育教创新划计助资 项目，目编号 ２ １５１ ２ ２６ ５项 ０ｌ０９ １０Ｍ３ 。 作者。介 简： 岩（滕９４ ）男 ，１ 一８， 南河邓州人， 桂林理 大工学理学院研 究生 管， 究 值为０ 研 方为 企 向 管业理； 白（ ９ ９ ，丁 ，西桂 林 人 ， 林 理 工 大 管理 学 ４１一男）广 桂 １３基 本 参数 说 明 超市 面 临 的 市 场 需 求ｘ 为【Ｉ１ 的随 机 分 ． ｂ上 学ａ 教 院授、 导 ， 方 向为究系 统 工 程。 收 稿 时 ：间 ０ｏ１ Ｌ。 硕１ ２研１＿ ０ ４ ＿ 布， ｂ ａ０ ＜ ＊≤， 概 率 度密函 数 ｆＸ为 ， 其（） 布 分函数 为 Ｆ Ｘ ， Ｆ ａ ）（ 则 ）
（一
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金 的发展 ， 尚处于 国初 级阶段 ， 其展 发中面 临很 多 障 。 碍前 ， 我 目 外 在 及资 外 中 合基 金资 占据 国我私 募 权 投股 基 资金 市场 的 主 份 额要。
①虞坷 中小企．业融 资困境与创 策略探 究新 ． Ｊ 江淮论［坛，０ ８ （ ４ ． ］）２ ，６０： ７ ② 李江涛 ， 汤 茂林．中 国间投民 的资区域 异差影和响 素『］ 因．Ｊ 济经 地 ，理
０８ （６ １）． ３ ４ 国私 我 股 权募投 基资 的 金退出 渠道 狭窄 、 畅由于 我 ２国０ ，１ ： —０． 不③ 占 超 ．我私募股国投权资基金 展研发究．咖 财会刊月， ０８ １ ０）３ ． ２０ １３， —１（ ： 没 有层多次 的 权产交 易 市场，私 募股 权 资投基 金退 出 渠 道狭窄 ，因 ④姜 波 ．国企 境业 上外 动 市因及影 响因 素分 析 ｆ 区经．济 ０ ８ ，中 Ｊ特】 ２ ０ ， ，此募
基 金对于 拟 上 市 企业 的 争 竞常 激 非 ，烈 几年 国， 股 票 市 ０（１ １）１ ２ ８ 私 近 我 ：２１— ２ ． ． 场 发 展较 快 ， 追了 求 短期 效 应 ， 募股权 资基 金投把 投 资 重 点 的为 私 考参文 献 ： 放 拟上 于 市企 。业在 国 内 上 市 遇 后阻， 多 私募 股 权投 资 基金 把 在 很【 斌１． 国私 基 募金报 告 ［． 海 ：海远 东 出社版 ，０ ２１ 夏 Ｍ中 上 上 ２０］． 外境上 市作 了一为 个 要主 出 退渠道 ，统 计 据 ，至截２ ００ 年７ 为 ， 在 止［ 】一 敏 ． 内 募 私 券 证 资 投 金 基 海与 外对 冲 金基比较 研 究 【 区 ． 经２石 国特Ｊ Ｊ２ ０ （ ） ９ １０１ 港 交 所、 坡加交 所 易 敦 、交 易所 、国 斯 达纳克 和纽 约交易 上所 济， ０７４ ，０：～ ． 新 １ 美伦 】［ 晓 灵 ．吴 发３展 私 募 股权 基 需金要 研 究 的 几 个 问 题们．国 企业 家 ， ０ 中 ２ ， ７０ 市 的 我国企业 共 有５４家 ， 统 计超 ８过％ 海 的 外上市 企 在 业港交 ７ 据５ （ ２ ： ３．５）３ — ５ 和 所加 新坡交 易 所上市 。 ④外 权股投 资基 金 对于 投 资企的 业主 要 国【］ ４滕 ．宇 于我国私关募金 基发 问题展的分析【 ． Ｊ 国物中价０，５ （） ４４ Ｊ． ２ ０， ： — ６ ９ ４考 虑其 所 处 业 行 的成长 和性 企 业 对 身本 基 本 的面 分 析， 注更重优 质 ［ 彦 敏】 ，英 欣 动 我． 国私募 基 金健康 成 长的 几 思 点考ｆ． 务 与 经 绍 陈５ 推税 Ｊ 】业企、新 性企业长期培养。的 创 济 ０ ，８（）２ ２ ． ０２，： — ５２４
注 ：释
［ 郭．柯 ］６ 对私募金基法立管的措监探拖明． 集团经讨济究， 研 ，０７ ０３２ ７ ２） ６ ０ （．：