人民币国际化的现状及推进策略
摘要：随着中国经济高速增长、国际贸易影响扩大、人民币币值持续稳定，人民币国际化地位大大提高。但是，与欧元、美元等主要货币相比，人民币国际化仍处于初步阶段。本文简要介绍人民币国际化的现状，分析人民币国际化进程中的问题并提出应对策略，以健康有序地推进人民币国际化。
关键词：人民币国际化；现状；问题；推进策略
中图分类号：f822 文献标识码：a 文章编号：1001-828x（2013）08-000-02
随着中国经济高速增长、国际贸易影响扩大、人民币币值持续稳定，人民币国际地位大大提高，迎来国际货币体系改革的历史机遇。在当前全球复苏迟缓、欧美债务问题堪忧、全球流动性泛滥、国际金融市场动荡的形势下，健康有序地推进人民币国际化，关乎中国经济发展的长期动力支撑。
一、人民币国际化的现状
人民币国际化是指人民币跨越国界，成为国际上普遍认可的计价、结算、储备及市场干预工具的经济过程。它要有三方面标准：一是人民币在世界范围内、一定程度上可自由流通；二是以人民币为计价单位的金融产品在国际金融市场的规模扩大，能成为国际主要金融机构的投资工具；三是国际贸易中，以人民币结算的贸易量比重加大，达到一定程度比值。
经常项目方面，通过跨境贸易、境外直接投资人民币结算试点及
其扩大，人民币作为跨境贸易计价与结算工具的职能加强。2009年跨境贸易人民币结算仅100亿元，2010年超过5000亿元，2012年达2.94万亿元人民币，该年直接投资人民币结算业务累计发生2802亿元，反映出人民币作为支付和投资货币的需求持续增长。
资本项目方面，离岸人民币市场发展：2004 年在香港建立离岸金融市场；2007年7月开始批准国内金融机构到香港发行人民币债券；2010年7月离岸人民币交易开启；2011年12月，允许境内基金管理公司、证券公司的香港子公司运用其在港募集的人民币资金在经批准的投资额度内开展境内证券投资业务，拓宽了香港人民币投资渠道；2012年4月，汇丰银行在伦敦发行了第一支人民币债券。在岸人民币市场逐步开放：2010年8月国内银行间债券市场开始向境外机构开放；2010年开始以个案方式开展人民币跨境投融资试点；2011年8月全面开展对外直接投资和外商直接投资人民币结算，跨境人民币业务从经常项目扩展至部分资本项目；2011年10月，境外投资者可用人民币到国内直接投资；2012年4月，中国人民银行与世界银行签署代理投资协议，人民币债券市场向境外金融机构开放迈出重要一步。
但是，人民币国际化当前仍处于初级阶段，和美元、欧元、日元的国际化程度无法相提并论。从价值尺度功能看，重要物资如黄金、石油的计价仍被美元和欧元垄断；从流通手段看，美元和欧元仍占主要地位，且占据了全球外汇市场90%以上的市场份额；从贮藏手段看，近年来随着人民币持续稳定升值，一些和中国经济联系紧密
的国家开始将人民币纳入外汇储备，但由于人民币资本项目仍未完全放开，外国政府和机构不太可能大规模持有人民币，也就限制了贮藏手段的发挥；从支付手段看，国际市场上各债权债务当事人之间，通过人民币支付来终止债务的几乎没有。人民币国际化还有漫长的路要走。
二、人民币国际化进程中的问题
1.实体经济的挑战
人民币国际化的长期挑战来自中国实体经济。中国经济处于转型增长的关键时期，宏观经济环境的不确定性增强。不改变严重依赖投资和外需、依靠高投入低产出低附加值的经济增长模式，中国就无法成长为经济强国和贸易强国，无法在贸易计价结算货币谈判中拥有足够的话语权，人民币作为交易货币、储备货币的国际货币职能就很难实现。
2.金融市场不发达，开放度不高
我国金融体系改革始于20世纪80年代，虽然金融市场发展迅速，但与国外发达金融市场相比，仍存在较明显的“金融抑制”。银行体系仍不完备，经营模式落后，运作效率低下，跨国经营和风险防范能力较低，无法为国际金融化服务提供载体。债券市场规模较小，参与度较低，不足以为市场流动性提供“资产池”和投资工具。股票市场受政策影响显著且波动性较大，并对国外投资者的参与严格限制。利率市场化改革进展缓慢，金融体系结构失衡，资金配置效率不高。金融衍生品市场和外汇市场不发达，金融工具欠缺，金融
产品单一。金融监管体系尚不健全，市场主体避险机制尚未建立，不能有效化解人民币国际化带来的风险。
3.人民币未完全自由兑换
自由兑换是一国货币成为国际货币的重要条件。虽然目前部分资本项目已经放开，但由于市场条件不成熟，外汇汇兑、外债管理、资本输出等方面仍存在较严格的管制。这必然导致人民币无法成为各种金融产品计价和交易手段；无法被其他国家居民作为投资或储蓄资产；也无法被其他国家或地区当局作为外汇储备及其稳定汇率的货币锚，从而降低了人民币的流动性和国际接受程度，约束了人民币在国际贸易和国际金融市场上载体货币作用的发挥。这种环境下，人民币也更容易遭受国际投机资本的攻击。
4.人民币汇率弹性不足
目前人民币汇率形成机制仍然由企业结售汇制度、银行外汇结算头寸限额和央行干预“三位一体”构成。汇率缺乏弹性，不能真实反映外汇供求关系；汇率避险机制不够健全，影响市场主体获取和持有人民币资产的积极性，人民币跨境贸易结算和离岸市场的发展严重受制。此外，根据“三元悖论”，若资本项目逐渐放开而汇率仍弹性不足，国内货币政策的独立性和有效性就会受到冲击。
5.投资渠道与回流机制匮乏，人民币国际化面临流动性不足的约束
目前，香港境外人民币资产业务主要源于国内融资需求，而追求收益增长的投资功能则通过资金回流到内地在岸市场实现。投资渠
道匮乏制约着当前香港离岸人民币市场的发展。债券市场规模较小，至2011年底，香港人民币存款达5885亿元，而香港离岸人民币债券发行仅1095亿元，大量人民币不得不存入香港银行。债券市场之外，香港市场上现有的人民币金融产品种类不够丰富，以人民币计价的结构化金融产品和信托产品虽有创新但规模不足，可供境外人民币持有者投资增值的选择仍然有限。因此，香港离岸人民币市场规模的做大只能依赖人民币的回流渠道。但是，目前内地并没有放开人民币资本项目下的可自由兑换，由于政府对资本项目的交易主体、投资对象和金额均有限制，大部分人民币仍以现钞渠道回流内地。香港离岸市场投资渠道少，回流机制不健全，人民币资金流循环难以扩大，使得人民币国际化流动性不足。
6.美元体制美元惯性的阻力
“布雷顿森林体系”形成了以美元为中心的国际货币体系，尽管牙买加体系之后储备货币开始多元化，但美元依然是最主要的国际货币。从国际环境看，美元作为主要的第三方货币在国际贸易中占据了不可替代的垄断计价地位，全球许多国家都建立了以美元为中心的汇率及风险管理体制，经济主体在国际贸易与金融活动中使用美元计价、流通、储备已成为习惯。而想要打破这种美元惯性，不是易事。
7.“特里芬难题”的挑战
自1994 年外汇管理体制改革以来，除个别年份，我国国际收支都处于“双顺差”状态，积累了充足的国际储备，增强了对外支付能
力，使我国成为世界债权大国，这一背景正是促使人民币国际化的重要基础。但随着人民币国际化的深入，国际市场对人民币的需求将增多。为向国际市场提供充足的流动性，中国的国际收支必然需要陷入逆差状态。当人民币作为一国货币同时充当世界货币职能时，人民币必然陷入“特里芬难题”的挑战。
三、进一步推进人民币国际化的策略
1.保持良好的经济基本增长面，提升综合实力
良好的经济基本面、强大的经济和政治地位是一国货币国际化的前提和基础。要促进经济平稳较快发展，加快构建扩大消费的长效机制，积极扩大内需，优化投资结构、保持投资稳定增长、促进投资和消费良性互动，保持物价总水平和国际收支基本平衡，有效化解世界经济周期的各种风险。加快转变经济增长方式，调整经济结构，提高自主创新能力，发展可持续经济，提升综合实力。
2.完善国内金融市场、金融体系和金融监管
健全的金融体系、发达的金融市场和有效的金融监管是资本项目开放以及人民币国际化发展的先决条件。要完善国内金融市场、金融体系，积极推动银行的国际化发展，提高银行运作效率和跨国经营能力，完善金融服务网络。大力发展资本市场，提高市场开放度。扩大债券市场规模，丰富债券品种，逐渐放松qfii 制度，增加境外人民币债券的发行主体；健全股票市场发行制度和交易制度；丰富金融衍生工具创新，提高人民币产品对投资者的吸引力。继续推进利率市场化改革，引导资金有效配置。提高金融监管能力，加强
对跨境资金流动及汇率变动的监测，建全风险预警体系，提高风险救助和危机处置能力，妥善应对货币国际化带来的金融风险。
3.资本项目的有序开放
资本项目的有序开放是实现人民币国际化的前提条件。结合我国经济发展的总体战略和规划，借鉴国际经验，进一步提高我国资本项目可兑换程度，处理好资本项目开放与利率市场化、汇率形成机制改革以及人民币“走出去”之间的关系，并根据具体情况对开放的顺序进行动态调整。结合内外部经济环境和各项改革配套措施的成熟度，加快放开需求强烈、风险较小、有助于提升实体经济发展水平的项目；对预期风险较大的项目，通过必要的管理控制其风险。同时，加强对资本项目开放过程的动态监测，不断完善资本项目管理的政策和工具。通过资本管制的逐渐放开、资本项目的有序开放，为境内外投资者拓展投融资渠道，为使用人民币进行国际结算与投资提供方便。
4.完善人民币汇率形成机制
资本项目的开放与汇率形成机制的改革相辅相成，资本自由进出，有助于外汇市场真实价格的形成。人民币国际化客观上要求汇率形成机制以市场化为基础，通过本外币间供求关系的变化，发现人民币的真实价格。因此，在保持人民币币值基本稳定的前提下，要进一步提高人民币汇率形成机制的市场化程度，转变中央银行的“做市商”角色，增加外汇交易主体，培育健全的外汇市场；增加人民币汇率的灵活性，根据经济形势适时调整所盯住的一篮子货币币种
及权重，使人民币汇率真正反映市场供求变化。
5.推动离岸金融市场建设，扩大资本项下人民币回流机制
推进人民币国际化，要做大资金池，并形成境外人民币回流机制。要以香港人民币离岸市场为中心，逐步将离岸市场布局扩大到伦敦、新加坡等金融市场；利用香港国际金融中心的优势，不断扩大以人民币计价的金融资产的规模及交易水平，拓宽人民币贸易结算等跨境流通渠道。同时，以发展人民币离岸市场为依托，增加资金投用渠道，增加债券投资机构，放宽境外中资金融机构的小qfii资格，活跃离岸市场；积极构建人民币股票市场，加强衍生品创新，适时发展有本金交割的各种人民币金融产品；稳妥有序地开展人民币存贷款、投资和财富管理等业务，提升人民币投资价值，吸引更多的海外人民币资金落脚。通过适当放宽人民币回流渠道，完善人民币回流机制建设，满足境外机构多元化、多层次的人民币资产配置要求，形成境内外人民币良性循环机制。
6.加强国际合作，提升人民币话语权
人民币国际化进程中，中国和外国金融利益更紧密，国际政策协调成为必然要求。当前国际货币体系下，要加强与其他国家和地区的交流与合作，以平等互利为基础，以共同发展为目标，形成长期合作伙伴关系，增强其他国家和地区对我国的信任，为人民币在海外流通建立畅通的渠道。通过参与国际协调，实现国际资源与国内资源的最佳组合，保障和促进我国金融利益。合理推动国际货币体制改革，提升中国以及人民币在国际金融秩序中的发言权，为人民
币国际化创造良好的国际环境。
参考文献：
[1]李艾婧.人民币国际化的推进障碍与对策思考[j].对外经贸实务，2012（10）.
[2]李玉梅.人民币国际化进程中的障碍与政策建议[j].国际贸易，2012（11）.
[3]涂永红，张文春.稳步推进人民币国际化[j].中国金融家，2012
（11）.
人民币国际化的现状及推进策略
摘要：随着中国经济高速增长、国际贸易影响扩大、人民币币值持续稳定，人民币国际化地位大大提高。但是，与欧元、美元等主要货币相比，人民币国际化仍处于初步阶段。本文简要介绍人民币国际化的现状，分析人民币国际化进程中的问题并提出应对策略，以健康有序地推进人民币国际化。
关键词：人民币国际化；现状；问题；推进策略
中图分类号：f822 文献标识码：a 文章编号：1001-828x（2013）08-000-02
随着中国经济高速增长、国际贸易影响扩大、人民币币值持续稳定，人民币国际地位大大提高，迎来国际货币体系改革的历史机遇。在当前全球复苏迟缓、欧美债务问题堪忧、全球流动性泛滥、国际金融市场动荡的形势下，健康有序地推进人民币国际化，关乎中国经济发展的长期动力支撑。
一、人民币国际化的现状
人民币国际化是指人民币跨越国界，成为国际上普遍认可的计价、结算、储备及市场干预工具的经济过程。它要有三方面标准：一是人民币在世界范围内、一定程度上可自由流通；二是以人民币为计价单位的金融产品在国际金融市场的规模扩大，能成为国际主要金融机构的投资工具；三是国际贸易中，以人民币结算的贸易量比重加大，达到一定程度比值。
经常项目方面，通过跨境贸易、境外直接投资人民币结算试点及
其扩大，人民币作为跨境贸易计价与结算工具的职能加强。2009年跨境贸易人民币结算仅100亿元，2010年超过5000亿元，2012年达2.94万亿元人民币，该年直接投资人民币结算业务累计发生2802亿元，反映出人民币作为支付和投资货币的需求持续增长。
资本项目方面，离岸人民币市场发展：2004 年在香港建立离岸金融市场；2007年7月开始批准国内金融机构到香港发行人民币债券；2010年7月离岸人民币交易开启；2011年12月，允许境内基金管理公司、证券公司的香港子公司运用其在港募集的人民币资金在经批准的投资额度内开展境内证券投资业务，拓宽了香港人民币投资渠道；2012年4月，汇丰银行在伦敦发行了第一支人民币债券。在岸人民币市场逐步开放：2010年8月国内银行间债券市场开始向境外机构开放；2010年开始以个案方式开展人民币跨境投融资试点；2011年8月全面开展对外直接投资和外商直接投资人民币结算，跨境人民币业务从经常项目扩展至部分资本项目；2011年10月，境外投资者可用人民币到国内直接投资；2012年4月，中国人民银行与世界银行签署代理投资协议，人民币债券市场向境外金融机构开放迈出重要一步。
但是，人民币国际化当前仍处于初级阶段，和美元、欧元、日元的国际化程度无法相提并论。从价值尺度功能看，重要物资如黄金、石油的计价仍被美元和欧元垄断；从流通手段看，美元和欧元仍占主要地位，且占据了全球外汇市场90%以上的市场份额；从贮藏手段看，近年来随着人民币持续稳定升值，一些和中国经济联系紧密
的国家开始将人民币纳入外汇储备，但由于人民币资本项目仍未完全放开，外国政府和机构不太可能大规模持有人民币，也就限制了贮藏手段的发挥；从支付手段看，国际市场上各债权债务当事人之间，通过人民币支付来终止债务的几乎没有。人民币国际化还有漫长的路要走。
二、人民币国际化进程中的问题
1.实体经济的挑战
人民币国际化的长期挑战来自中国实体经济。中国经济处于转型增长的关键时期，宏观经济环境的不确定性增强。不改变严重依赖投资和外需、依靠高投入低产出低附加值的经济增长模式，中国就无法成长为经济强国和贸易强国，无法在贸易计价结算货币谈判中拥有足够的话语权，人民币作为交易货币、储备货币的国际货币职能就很难实现。
2.金融市场不发达，开放度不高
我国金融体系改革始于20世纪80年代，虽然金融市场发展迅速，但与国外发达金融市场相比，仍存在较明显的“金融抑制”。银行体系仍不完备，经营模式落后，运作效率低下，跨国经营和风险防范能力较低，无法为国际金融化服务提供载体。债券市场规模较小，参与度较低，不足以为市场流动性提供“资产池”和投资工具。股票市场受政策影响显著且波动性较大，并对国外投资者的参与严格限制。利率市场化改革进展缓慢，金融体系结构失衡，资金配置效率不高。金融衍生品市场和外汇市场不发达，金融工具欠缺，金融
产品单一。金融监管体系尚不健全，市场主体避险机制尚未建立，不能有效化解人民币国际化带来的风险。
3.人民币未完全自由兑换
自由兑换是一国货币成为国际货币的重要条件。虽然目前部分资本项目已经放开，但由于市场条件不成熟，外汇汇兑、外债管理、资本输出等方面仍存在较严格的管制。这必然导致人民币无法成为各种金融产品计价和交易手段；无法被其他国家居民作为投资或储蓄资产；也无法被其他国家或地区当局作为外汇储备及其稳定汇率的货币锚，从而降低了人民币的流动性和国际接受程度，约束了人民币在国际贸易和国际金融市场上载体货币作用的发挥。这种环境下，人民币也更容易遭受国际投机资本的攻击。
4.人民币汇率弹性不足
目前人民币汇率形成机制仍然由企业结售汇制度、银行外汇结算头寸限额和央行干预“三位一体”构成。汇率缺乏弹性，不能真实反映外汇供求关系；汇率避险机制不够健全，影响市场主体获取和持有人民币资产的积极性，人民币跨境贸易结算和离岸市场的发展严重受制。此外，根据“三元悖论”，若资本项目逐渐放开而汇率仍弹性不足，国内货币政策的独立性和有效性就会受到冲击。
5.投资渠道与回流机制匮乏，人民币国际化面临流动性不足的约束
目前，香港境外人民币资产业务主要源于国内融资需求，而追求收益增长的投资功能则通过资金回流到内地在岸市场实现。投资渠
道匮乏制约着当前香港离岸人民币市场的发展。债券市场规模较小，至2011年底，香港人民币存款达5885亿元，而香港离岸人民币债券发行仅1095亿元，大量人民币不得不存入香港银行。债券市场之外，香港市场上现有的人民币金融产品种类不够丰富，以人民币计价的结构化金融产品和信托产品虽有创新但规模不足，可供境外人民币持有者投资增值的选择仍然有限。因此，香港离岸人民币市场规模的做大只能依赖人民币的回流渠道。但是，目前内地并没有放开人民币资本项目下的可自由兑换，由于政府对资本项目的交易主体、投资对象和金额均有限制，大部分人民币仍以现钞渠道回流内地。香港离岸市场投资渠道少，回流机制不健全，人民币资金流循环难以扩大，使得人民币国际化流动性不足。
6.美元体制美元惯性的阻力
“布雷顿森林体系”形成了以美元为中心的国际货币体系，尽管牙买加体系之后储备货币开始多元化，但美元依然是最主要的国际货币。从国际环境看，美元作为主要的第三方货币在国际贸易中占据了不可替代的垄断计价地位，全球许多国家都建立了以美元为中心的汇率及风险管理体制，经济主体在国际贸易与金融活动中使用美元计价、流通、储备已成为习惯。而想要打破这种美元惯性，不是易事。
7.“特里芬难题”的挑战
自1994 年外汇管理体制改革以来，除个别年份，我国国际收支都处于“双顺差”状态，积累了充足的国际储备，增强了对外支付能
力，使我国成为世界债权大国，这一背景正是促使人民币国际化的重要基础。但随着人民币国际化的深入，国际市场对人民币的需求将增多。为向国际市场提供充足的流动性，中国的国际收支必然需要陷入逆差状态。当人民币作为一国货币同时充当世界货币职能时，人民币必然陷入“特里芬难题”的挑战。
三、进一步推进人民币国际化的策略
1.保持良好的经济基本增长面，提升综合实力
良好的经济基本面、强大的经济和政治地位是一国货币国际化的前提和基础。要促进经济平稳较快发展，加快构建扩大消费的长效机制，积极扩大内需，优化投资结构、保持投资稳定增长、促进投资和消费良性互动，保持物价总水平和国际收支基本平衡，有效化解世界经济周期的各种风险。加快转变经济增长方式，调整经济结构，提高自主创新能力，发展可持续经济，提升综合实力。
2.完善国内金融市场、金融体系和金融监管
健全的金融体系、发达的金融市场和有效的金融监管是资本项目开放以及人民币国际化发展的先决条件。要完善国内金融市场、金融体系，积极推动银行的国际化发展，提高银行运作效率和跨国经营能力，完善金融服务网络。大力发展资本市场，提高市场开放度。扩大债券市场规模，丰富债券品种，逐渐放松qfii 制度，增加境外人民币债券的发行主体；健全股票市场发行制度和交易制度；丰富金融衍生工具创新，提高人民币产品对投资者的吸引力。继续推进利率市场化改革，引导资金有效配置。提高金融监管能力，加强
对跨境资金流动及汇率变动的监测，建全风险预警体系，提高风险救助和危机处置能力，妥善应对货币国际化带来的金融风险。
3.资本项目的有序开放
资本项目的有序开放是实现人民币国际化的前提条件。结合我国经济发展的总体战略和规划，借鉴国际经验，进一步提高我国资本项目可兑换程度，处理好资本项目开放与利率市场化、汇率形成机制改革以及人民币“走出去”之间的关系，并根据具体情况对开放的顺序进行动态调整。结合内外部经济环境和各项改革配套措施的成熟度，加快放开需求强烈、风险较小、有助于提升实体经济发展水平的项目；对预期风险较大的项目，通过必要的管理控制其风险。同时，加强对资本项目开放过程的动态监测，不断完善资本项目管理的政策和工具。通过资本管制的逐渐放开、资本项目的有序开放，为境内外投资者拓展投融资渠道，为使用人民币进行国际结算与投资提供方便。
4.完善人民币汇率形成机制
资本项目的开放与汇率形成机制的改革相辅相成，资本自由进出，有助于外汇市场真实价格的形成。人民币国际化客观上要求汇率形成机制以市场化为基础，通过本外币间供求关系的变化，发现人民币的真实价格。因此，在保持人民币币值基本稳定的前提下，要进一步提高人民币汇率形成机制的市场化程度，转变中央银行的“做市商”角色，增加外汇交易主体，培育健全的外汇市场；增加人民币汇率的灵活性，根据经济形势适时调整所盯住的一篮子货币币种
及权重，使人民币汇率真正反映市场供求变化。
5.推动离岸金融市场建设，扩大资本项下人民币回流机制
推进人民币国际化，要做大资金池，并形成境外人民币回流机制。要以香港人民币离岸市场为中心，逐步将离岸市场布局扩大到伦敦、新加坡等金融市场；利用香港国际金融中心的优势，不断扩大以人民币计价的金融资产的规模及交易水平，拓宽人民币贸易结算等跨境流通渠道。同时，以发展人民币离岸市场为依托，增加资金投用渠道，增加债券投资机构，放宽境外中资金融机构的小qfii资格，活跃离岸市场；积极构建人民币股票市场，加强衍生品创新，适时发展有本金交割的各种人民币金融产品；稳妥有序地开展人民币存贷款、投资和财富管理等业务，提升人民币投资价值，吸引更多的海外人民币资金落脚。通过适当放宽人民币回流渠道，完善人民币回流机制建设，满足境外机构多元化、多层次的人民币资产配置要求，形成境内外人民币良性循环机制。
6.加强国际合作，提升人民币话语权
人民币国际化进程中，中国和外国金融利益更紧密，国际政策协调成为必然要求。当前国际货币体系下，要加强与其他国家和地区的交流与合作，以平等互利为基础，以共同发展为目标，形成长期合作伙伴关系，增强其他国家和地区对我国的信任，为人民币在海外流通建立畅通的渠道。通过参与国际协调，实现国际资源与国内资源的最佳组合，保障和促进我国金融利益。合理推动国际货币体制改革，提升中国以及人民币在国际金融秩序中的发言权，为人民
币国际化创造良好的国际环境。
参考文献：
[1]李艾婧.人民币国际化的推进障碍与对策思考[j].对外经贸实务，2012（10）.
[2]李玉梅.人民币国际化进程中的障碍与政策建议[j].国际贸易，2012（11）.
[3]涂永红，张文春.稳步推进人民币国际化[j].中国金融家，2012
（11）.