关于《金融危机下民营企业融资探析》的文献综述
摘要：随着改革开放以来，我国民营经济在我国经济中所占的比重是越来越高但是民营企业的融资问题，自其产生以来就成为民营企业生存和持续发展的制约因素。特别是在金融危机下，民营企业的融资问题扩大话，企业借贷更加困难，严重阻碍了我国社会经济的发展。因此解决民营企业的融资问题，帮助广大民营企业度过“寒冬”是促进我过经济平稳较快增长的当务之急。本文献综述，对国内外解决民企融资的方法进行了概述，并提出自己的观点，希望能为解决民营企业融资提供出路。
关键词：民营企业 融资难问题 解决措施
Abstract: along with the reform and opening-up, Chinese private economy in our country the proportion of the economy is increasingly high but privately operated enterprise financing, since the private enterprise has become survival and sustained development of restricting factors. Especially in the financial crisis, the private enterprise, enterprise financing expand more difficult, lending has seriously hindered the development of social economy in China. Therefore solve the problem, the private enterprise financing to help the private enterprise is to promote the "cold" spend my fast yet steady economic growth. In this review, the methods to solve corporation financing at home and abroad are summarized, and proposed own view, hope to solve the private enterprises provide financing.
Key Words：Private enterprise；financing problem ；solving measure
一、选题背景及研究意义
民营企业对我国的经济增长做出了巨大贡献。在我国，截至到2006年，民营企业约有3151.8万家，占全国企业总数的99.3%。中国GDP的55.6%、工业新增产值的74.7%、社会销售额的58.9%、税收的46.2%、出口总额的62.3%以及约75%的就业机会均是由民营企业创造的。预计到2012年，民营企业将增至5000万家，发挥的作用将更加突出。随着我国市场化程度的提高以及国内外贸易环境的变化，民营企业在充当经济增长引擎、创造就业机会、活跃市场以及优化调整产业结构等经济运行中将发挥着越来越重要的作用。
民营企业面临的困难很多，其中最重要的是融资困难的问题。作为世界经济的一部分，2008年我国不可避免地受到了国际金融危机的影响。突如其来的经济危机让民营企业融资局面更加严峻从中央到地方，一场“拯救”民营企业的大行动已经紧急展开。
为了缓解民营企业融资难题，财政部密集出台了一系列扶持政策，如增加对民营企业的资金支持，2008年用于民营企业的专项资金将达到35.1亿。此外政府还通过降低税率、扩大信贷优惠幅度来扶持民营企业发展。同时政府还将建立贷款奖励和风险补偿机制,进一步发挥小额担保贷款的政策效应。在地方，尤其是浙江、广东这两个民营企业大省，更是先行展开了“拯救行动”。浙江省农村信用社与浙江省民营企业局联合发布的《关于合作开展微小企业上规模培育计划的工作意见》就提出，从今年开始的5年内,该省农村合作金融机构将安排400亿元信贷资金扶持微小企业。2008年12月1日在深圳举行了“第七届民营企业融资论坛”，这对于改善民营企业融资环境，促进民营企业发展具有深远意义。
经济危机的发生既是挑战，也是机遇。中国经济能否在这场危机中化危机为机遇，继续保持持续、稳定、快速增长的良好势头，很大程度上取决于民营企业，特别是创新型民营企业的发展，因此进一步拓宽和畅通民营企业的融资渠道，显得更加重要和紧迫。
二、国内外对民营企业融资研究的相关文献
在经济学体系中，全面探讨小企业融资问题的学科是企业融资理论和信贷配给理论。现代经济学对企业融资理论的研究开始于M-M 定理。美国经济学家莫迪利亚尼（France Modiani）和米勒（Metor Miller）证明，在一系列严格的假设条件下，企业资本结构的改变，不会影响企业的价值和资本成本，或者说，存在一个使企业价值最大化的最优融资结构。20 世纪80 年代以来，非对称信息理论在企业融资结构的研究中得到广泛应用，其中影响最大的是“融资顺序理论”（pecking order theory）。该理论认为，各种融资方式的信息约束条件是不同的，由此产生的融资成本及其对企业市场价值的影响也存在差异。企业的融资决策是根据成本最小化的原则依次选择不同的融资方式，即首先选择无交易成本的内部融资，其次选择交易成本较低的债务融资，对信息约束条件最严，并可能导致企业价值被低估的股权融资则被排在企业融资顺序的末位（Mers,1984）。但融资顺序理论研究的是一般企业，并没有说明这一融资顺序同企业规模之间的关系。
企业金融成长周期理论部分地弥补了融资顺序理论的这一缺陷。金融成长周期理论最早由Weston和Brigham于20世纪70年代提出，他们将企业发展分为创立期、成长期、成熟期和衰退期四个阶段。该理论认为，处于不同成长周期的企
业，其信息约束条件、规模和资金需求都有很大差异，而这些是影响企业融资结构变化的基本因素（Berger and Udell,1998）。在企业成长的不同阶段，企业的融资渠道和融资结构都将发生变化，其基本的变化规律是，越是处于早期成长阶段的企业，外部融资的约束越紧，渠道也越窄；而随着企业财务记录的完善和企业规模的扩大，债务融资的比重下降，股权融资的比重上升，小企业逐渐成长为大企业。
信贷配给(Credit Rationing)就是借贷市场的一种不均衡状况，它指按照所报的契约条件，贷方提供的资金少于借方的需求。研究信贷配给的文献可以追溯到1776年亚当•斯密的《国富论》，在论述高利贷的最高数额时，曾扼要地探讨过信贷配给。1930年凯恩斯在《货币论》中比较详细地阐述了在市场经济的背景下，现实经济活动中确实存在银行以非价格方式配给信贷资源的现象，并认为这是影响投资数量的一个重要因素。二战后，信贷市场的配给现象已经得到经济学界的普遍承认，并进行了广泛的研究，一些研究成果如“可贷资金学说”还深刻的影响了美国的货币政策。
目前我国关于民营企业融资研究主要集中在以下几个方面：
（一）从微观企业角度出发来研究的。北京大学光华管理学院张维迎院长在《企业的企业家-契约理论》（1995）中主要从企业最佳融资结构的决定因素角度切入。国务院发展研究中心企业研究所副所长张文魁在《企业负债的作用与偿债保障机制研究》（经济研究 , 2000.7）中主要从负债对企业的作用和偿债保障机制的角度切入。
（二）从宏观的资本市场发展的角度切入的。中国社会科学院研究生院何德旭教授认为：20世纪90年代以来，我国金融市场中的直接融资有了较快的发展，但是作为企业直接融资重要组成部分的企业债券融资数额却明显偏小。我国企业债券市场的发展受到国家金融政策、金融制度、企业产权制度改革滞后、社会信用体系不完善等方面的制约。
（三）从企业融资面临的内外部环境展开研究的。如山东大学赵尚梅教授认为，与西方发达国家相比，我国小企业融资难问题表现得更加复杂，这一问题的解决需要政府、企业、银行、市场投资者等多方面共同合作，提高社会经济的市场化程度和信用水平，创造适合小企业发展的良好经济和制度环境。
（四）从民营企业融资途径角度展开研究的。山东经济学院工商管理学院费淑静教授在专著《民营企业融资体系研究》（2005.12）中，论证单一途径无法
解决民营企业的融资问题，必须运用多元化的融资策略，特别是合理引导非正规金融的发展，通过三板市场激活民间资本，来满足民营企业的融资需要。；张蓉在其博士论文《体制转轨时期民营企业融资研究》（2004）中，对如何从间接融资渠道、直接融资渠道、非正式融资渠道解决小企业的融资困难等做了研究。
（五）从银行信贷供给角度展开研究的。例如江苏银监局局长周忠明在其博士论文《民营企业融资行为与商业银行制度和业务创新》（2003）中，从商业银行的角度剖析民营企业融资困难的成因，并围绕商业银行的制度和业务创新提出思考。
综上所述，在学界形成综合管理学、财政学、金融学的跨学科的民营企业融资研究动向是必然趋势。
三、对前述观点的评述及对本文写作的启示
笔者认为，民营企业融资问题的研究，应从企业、金融机构、政府几方面分析问题，在分析融资困难的原因的基础上进行拓展，并提出其具体的可行方案。
首先，民营企业的自身特点是融资困难的主要原因。和其他的企业相比，民营企业的自身条件是比较差的。在金融危机下，民营企业，尤其是外向型的民营企业收到的冲击比较大，经营风险加大；许多的民营企业都是家族企业，管理方式比较落后，并且财务制度不健全，使得银行不敢贷款给这些民营企业。
然后，企业所在的金融环境阻碍了企业融资。在我国，为民营企业服务的金融机构不多，服务不健全，信用担保机制不完善，制约了企业的融资。同时，政府应在民营企业融资中发挥的作用没有完全体现出来。一直以来，政府的政策都倾向与国有大企业，4万亿资金中大部分投给了这些公司。对民营企业来说，扶持力度明显不够；相应的优惠政策很难享受到。
因此，解决民营企业融资难的对策应该根据存在的问题，对症下药。内外因相结合，细分企业的内部建设和外部建设。企业的内部建设应该包括：企业的制度建设，提高企业的抗风险能力；完善企业内部融资机制，灵活选择多种融资方式。在外部环境建设方面，政府应该发挥主导作用，完善金融体制建设，支持创立为中小民营企业服务的金融机构；同时倡导民营企业转型，建立民营企业信用机制等等。
综上考虑：我国民营企业融资难问题，是亟待解决的重要问题。 解决民营企业“融资难”问题是一项系统工程，需要综合协调、配套解决。不仅要从国家政策的角度加大倾斜力度,而且也要从企业自身的角度去寻找对策。借鉴国内、国外的良好经验，根据具体的实际情况，拿出可操作的具体措施并加以实施。这样,这一传统问题必将会得到良好的解决,民营企业必将达到一个发展的新境界，在社会主义现代化建设当中发挥越来越重要的作用。
参考文献：
[1]李各海．对民营企业融资问题的探析[J]．经济师，2009 (1)
[2]原晓娉．解析我国民营企业融资难的现状及对策[J]．经济师，2009（1）
[3]张慧敏．金融危机对民营经济的冲击及对策[J]．生产力研究，2009，(10)
[4]班芹．金融危机下的融资创新[J]．北方经贸，2009（4）
[5]刘毅．金融危机下我国中小企业融资问题[J]．经济与科技，2010（1）9）
[6]郑丽平．民营企业融资难的对策研究[J]．河北企业，2009(2)
[7]汪建强．民营企业融资难的原因与对策[J]．经济工作导刊，2003，(8)
[8]何春亭．浅谈我国中小企业融资的现状及对策[J]J．商业现代，2007，(5)
[9]伍婷．融资难是困扰民营经济法杖的瓶颈[J]．西昌学院学报，2006，(3)
[10]游菊梅．我国民营企业发展中融资困境的思考[J]．现代商业，2006（８）
[11]谢红政．我国中小企业融资的现状、成因与对策[J]．现代商贸工业，2009，
(1)
[12]李广志．我国中中小企业融资难问题研究[J]．现代商业(社会科学版)，2005(2)
[13]朱博怡．应对金融危机的融资战略和投资战略[J]．会计之友，2009，(6)
[14]于丽娟．中国民营危机[J]．小康，2009，(1)
[15]余勇，潘林，沈强．中小企业融资：金融危机下的解读[J]．财税金融，2006，
[16]张运坤，郑少锋．体制转轨时期民营企业融资研究[J]．西北农林科技大学学报，2009，(5)
[17]杨笋．民营企业融资行为与商业银行制度和业务创新[J]．合作经济与科技，2008 （6）
[18]李从文．企业负债的作用与偿债保障机制研究[J] ．经济研究，2009（4）
[19]黄和亮．民营企业融资体系研究[J]．经济研究，2005（10）
[20]万四平．民营企业融资难的原因及解决对策研究[J]．经济也社会发展，2009
(1)
[21]陈李宏．民营企业融资的自身障碍及解决途径[J]．财经问题研究，2004（1）
[22]薛青梅．民营企业融资的规模障碍与解决途径[J]．内蒙古科技与经济，2009，
关于《金融危机下民营企业融资探析》的文献综述
摘要：随着改革开放以来，我国民营经济在我国经济中所占的比重是越来越高但是民营企业的融资问题，自其产生以来就成为民营企业生存和持续发展的制约因素。特别是在金融危机下，民营企业的融资问题扩大话，企业借贷更加困难，严重阻碍了我国社会经济的发展。因此解决民营企业的融资问题，帮助广大民营企业度过“寒冬”是促进我过经济平稳较快增长的当务之急。本文献综述，对国内外解决民企融资的方法进行了概述，并提出自己的观点，希望能为解决民营企业融资提供出路。
关键词：民营企业 融资难问题 解决措施
Abstract: along with the reform and opening-up, Chinese private economy in our country the proportion of the economy is increasingly high but privately operated enterprise financing, since the private enterprise has become survival and sustained development of restricting factors. Especially in the financial crisis, the private enterprise, enterprise financing expand more difficult, lending has seriously hindered the development of social economy in China. Therefore solve the problem, the private enterprise financing to help the private enterprise is to promote the "cold" spend my fast yet steady economic growth. In this review, the methods to solve corporation financing at home and abroad are summarized, and proposed own view, hope to solve the private enterprises provide financing.
Key Words：Private enterprise；financing problem ；solving measure
一、选题背景及研究意义
民营企业对我国的经济增长做出了巨大贡献。在我国，截至到2006年，民营企业约有3151.8万家，占全国企业总数的99.3%。中国GDP的55.6%、工业新增产值的74.7%、社会销售额的58.9%、税收的46.2%、出口总额的62.3%以及约75%的就业机会均是由民营企业创造的。预计到2012年，民营企业将增至5000万家，发挥的作用将更加突出。随着我国市场化程度的提高以及国内外贸易环境的变化，民营企业在充当经济增长引擎、创造就业机会、活跃市场以及优化调整产业结构等经济运行中将发挥着越来越重要的作用。
民营企业面临的困难很多，其中最重要的是融资困难的问题。作为世界经济的一部分，2008年我国不可避免地受到了国际金融危机的影响。突如其来的经济危机让民营企业融资局面更加严峻从中央到地方，一场“拯救”民营企业的大行动已经紧急展开。
为了缓解民营企业融资难题，财政部密集出台了一系列扶持政策，如增加对民营企业的资金支持，2008年用于民营企业的专项资金将达到35.1亿。此外政府还通过降低税率、扩大信贷优惠幅度来扶持民营企业发展。同时政府还将建立贷款奖励和风险补偿机制,进一步发挥小额担保贷款的政策效应。在地方，尤其是浙江、广东这两个民营企业大省，更是先行展开了“拯救行动”。浙江省农村信用社与浙江省民营企业局联合发布的《关于合作开展微小企业上规模培育计划的工作意见》就提出，从今年开始的5年内,该省农村合作金融机构将安排400亿元信贷资金扶持微小企业。2008年12月1日在深圳举行了“第七届民营企业融资论坛”，这对于改善民营企业融资环境，促进民营企业发展具有深远意义。
经济危机的发生既是挑战，也是机遇。中国经济能否在这场危机中化危机为机遇，继续保持持续、稳定、快速增长的良好势头，很大程度上取决于民营企业，特别是创新型民营企业的发展，因此进一步拓宽和畅通民营企业的融资渠道，显得更加重要和紧迫。
二、国内外对民营企业融资研究的相关文献
在经济学体系中，全面探讨小企业融资问题的学科是企业融资理论和信贷配给理论。现代经济学对企业融资理论的研究开始于M-M 定理。美国经济学家莫迪利亚尼（France Modiani）和米勒（Metor Miller）证明，在一系列严格的假设条件下，企业资本结构的改变，不会影响企业的价值和资本成本，或者说，存在一个使企业价值最大化的最优融资结构。20 世纪80 年代以来，非对称信息理论在企业融资结构的研究中得到广泛应用，其中影响最大的是“融资顺序理论”（pecking order theory）。该理论认为，各种融资方式的信息约束条件是不同的，由此产生的融资成本及其对企业市场价值的影响也存在差异。企业的融资决策是根据成本最小化的原则依次选择不同的融资方式，即首先选择无交易成本的内部融资，其次选择交易成本较低的债务融资，对信息约束条件最严，并可能导致企业价值被低估的股权融资则被排在企业融资顺序的末位（Mers,1984）。但融资顺序理论研究的是一般企业，并没有说明这一融资顺序同企业规模之间的关系。
企业金融成长周期理论部分地弥补了融资顺序理论的这一缺陷。金融成长周期理论最早由Weston和Brigham于20世纪70年代提出，他们将企业发展分为创立期、成长期、成熟期和衰退期四个阶段。该理论认为，处于不同成长周期的企
业，其信息约束条件、规模和资金需求都有很大差异，而这些是影响企业融资结构变化的基本因素（Berger and Udell,1998）。在企业成长的不同阶段，企业的融资渠道和融资结构都将发生变化，其基本的变化规律是，越是处于早期成长阶段的企业，外部融资的约束越紧，渠道也越窄；而随着企业财务记录的完善和企业规模的扩大，债务融资的比重下降，股权融资的比重上升，小企业逐渐成长为大企业。
信贷配给(Credit Rationing)就是借贷市场的一种不均衡状况，它指按照所报的契约条件，贷方提供的资金少于借方的需求。研究信贷配给的文献可以追溯到1776年亚当•斯密的《国富论》，在论述高利贷的最高数额时，曾扼要地探讨过信贷配给。1930年凯恩斯在《货币论》中比较详细地阐述了在市场经济的背景下，现实经济活动中确实存在银行以非价格方式配给信贷资源的现象，并认为这是影响投资数量的一个重要因素。二战后，信贷市场的配给现象已经得到经济学界的普遍承认，并进行了广泛的研究，一些研究成果如“可贷资金学说”还深刻的影响了美国的货币政策。
目前我国关于民营企业融资研究主要集中在以下几个方面：
（一）从微观企业角度出发来研究的。北京大学光华管理学院张维迎院长在《企业的企业家-契约理论》（1995）中主要从企业最佳融资结构的决定因素角度切入。国务院发展研究中心企业研究所副所长张文魁在《企业负债的作用与偿债保障机制研究》（经济研究 , 2000.7）中主要从负债对企业的作用和偿债保障机制的角度切入。
（二）从宏观的资本市场发展的角度切入的。中国社会科学院研究生院何德旭教授认为：20世纪90年代以来，我国金融市场中的直接融资有了较快的发展，但是作为企业直接融资重要组成部分的企业债券融资数额却明显偏小。我国企业债券市场的发展受到国家金融政策、金融制度、企业产权制度改革滞后、社会信用体系不完善等方面的制约。
（三）从企业融资面临的内外部环境展开研究的。如山东大学赵尚梅教授认为，与西方发达国家相比，我国小企业融资难问题表现得更加复杂，这一问题的解决需要政府、企业、银行、市场投资者等多方面共同合作，提高社会经济的市场化程度和信用水平，创造适合小企业发展的良好经济和制度环境。
（四）从民营企业融资途径角度展开研究的。山东经济学院工商管理学院费淑静教授在专著《民营企业融资体系研究》（2005.12）中，论证单一途径无法
解决民营企业的融资问题，必须运用多元化的融资策略，特别是合理引导非正规金融的发展，通过三板市场激活民间资本，来满足民营企业的融资需要。；张蓉在其博士论文《体制转轨时期民营企业融资研究》（2004）中，对如何从间接融资渠道、直接融资渠道、非正式融资渠道解决小企业的融资困难等做了研究。
（五）从银行信贷供给角度展开研究的。例如江苏银监局局长周忠明在其博士论文《民营企业融资行为与商业银行制度和业务创新》（2003）中，从商业银行的角度剖析民营企业融资困难的成因，并围绕商业银行的制度和业务创新提出思考。
综上所述，在学界形成综合管理学、财政学、金融学的跨学科的民营企业融资研究动向是必然趋势。
三、对前述观点的评述及对本文写作的启示
笔者认为，民营企业融资问题的研究，应从企业、金融机构、政府几方面分析问题，在分析融资困难的原因的基础上进行拓展，并提出其具体的可行方案。
首先，民营企业的自身特点是融资困难的主要原因。和其他的企业相比，民营企业的自身条件是比较差的。在金融危机下，民营企业，尤其是外向型的民营企业收到的冲击比较大，经营风险加大；许多的民营企业都是家族企业，管理方式比较落后，并且财务制度不健全，使得银行不敢贷款给这些民营企业。
然后，企业所在的金融环境阻碍了企业融资。在我国，为民营企业服务的金融机构不多，服务不健全，信用担保机制不完善，制约了企业的融资。同时，政府应在民营企业融资中发挥的作用没有完全体现出来。一直以来，政府的政策都倾向与国有大企业，4万亿资金中大部分投给了这些公司。对民营企业来说，扶持力度明显不够；相应的优惠政策很难享受到。
因此，解决民营企业融资难的对策应该根据存在的问题，对症下药。内外因相结合，细分企业的内部建设和外部建设。企业的内部建设应该包括：企业的制度建设，提高企业的抗风险能力；完善企业内部融资机制，灵活选择多种融资方式。在外部环境建设方面，政府应该发挥主导作用，完善金融体制建设，支持创立为中小民营企业服务的金融机构；同时倡导民营企业转型，建立民营企业信用机制等等。
综上考虑：我国民营企业融资难问题，是亟待解决的重要问题。 解决民营企业“融资难”问题是一项系统工程，需要综合协调、配套解决。不仅要从国家政策的角度加大倾斜力度,而且也要从企业自身的角度去寻找对策。借鉴国内、国外的良好经验，根据具体的实际情况，拿出可操作的具体措施并加以实施。这样,这一传统问题必将会得到良好的解决,民营企业必将达到一个发展的新境界，在社会主义现代化建设当中发挥越来越重要的作用。
参考文献：
[1]李各海．对民营企业融资问题的探析[J]．经济师，2009 (1)
[2]原晓娉．解析我国民营企业融资难的现状及对策[J]．经济师，2009（1）
[3]张慧敏．金融危机对民营经济的冲击及对策[J]．生产力研究，2009，(10)
[4]班芹．金融危机下的融资创新[J]．北方经贸，2009（4）
[5]刘毅．金融危机下我国中小企业融资问题[J]．经济与科技，2010（1）9）
[6]郑丽平．民营企业融资难的对策研究[J]．河北企业，2009(2)
[7]汪建强．民营企业融资难的原因与对策[J]．经济工作导刊，2003，(8)
[8]何春亭．浅谈我国中小企业融资的现状及对策[J]J．商业现代，2007，(5)
[9]伍婷．融资难是困扰民营经济法杖的瓶颈[J]．西昌学院学报，2006，(3)
[10]游菊梅．我国民营企业发展中融资困境的思考[J]．现代商业，2006（８）
[11]谢红政．我国中小企业融资的现状、成因与对策[J]．现代商贸工业，2009，
(1)
[12]李广志．我国中中小企业融资难问题研究[J]．现代商业(社会科学版)，2005(2)
[13]朱博怡．应对金融危机的融资战略和投资战略[J]．会计之友，2009，(6)
[14]于丽娟．中国民营危机[J]．小康，2009，(1)
[15]余勇，潘林，沈强．中小企业融资：金融危机下的解读[J]．财税金融，2006，
[16]张运坤，郑少锋．体制转轨时期民营企业融资研究[J]．西北农林科技大学学报，2009，(5)
[17]杨笋．民营企业融资行为与商业银行制度和业务创新[J]．合作经济与科技，2008 （6）
[18]李从文．企业负债的作用与偿债保障机制研究[J] ．经济研究，2009（4）
[19]黄和亮．民营企业融资体系研究[J]．经济研究，2005（10）
[20]万四平．民营企业融资难的原因及解决对策研究[J]．经济也社会发展，2009
(1)
[21]陈李宏．民营企业融资的自身障碍及解决途径[J]．财经问题研究，2004（1）
[22]薛青梅．民营企业融资的规模障碍与解决途径[J]．内蒙古科技与经济，2009，