葡萄酒行业上市公司财务业绩分析
【摘要】近期茅台、五粮液因垄断遭罚和2012年三公政策的提出都预示白酒行业发展减缓，而葡萄酒行业由于符合当今消费者观念并受到国家政策的鼓励，市场需求正在逐步扩大。本文从分析葡萄酒行业上市公司财务业绩入手，探讨目前我国葡萄酒行业的发展状况及存在的经营问题，并对未来葡萄酒行业的发展趋势进行预测。
【关键词】葡萄酒上市公司，行业财务分析，趋势预测
一、葡萄酒行业发展态势
“十一五”期间，葡萄酒行业基本实现经济效益与产品产量同步增长。据中商情报网统计，2011年总产量达115.7万千升，同比增长13.0%。近十年的葡萄酒产量呈正向增长。2012年前期，国内葡萄酒行业发展略有回落，行业收入和利润增速放缓。这是由于宏观经济增速减缓和食品安全问题共同影响的结果。后期，葡萄酒行业价格上浮，产量增速逐步回升；并且，国家工信部在2012年7月颁布的《葡萄酒行业准入条件》开始实施，为规范行业质量安全，合理发展葡萄酒行业提供参考。由于白酒市场已趋于饱和白酒消费受到三公政策的限制，茅台、五粮液、金枫等黄白酒企业选择进军葡萄酒市场，这说明市场已经认同葡萄酒行业未来巨大的市场空间。但也必须看到，国内葡萄酒的竞争已到白热化阶段，高端葡萄酒品牌多为进口产品，国产葡萄酒多居于中端市场，高端市场竞争力不足；全球葡萄酒产量受恶劣天气影响，产量大幅缩减，葡萄酒
行业面临价格上浮；食品安全问题关注热度上升，葡萄酒生产成本进一步上涨。
二、我国典型葡萄酒上市公司财务业绩评价
本文选取了六家葡萄酒上市公司作为样本，分别为：张裕a
（000869），王朝酒业（00828hk），中国食品（0506hk），通天酒业（0389hk），通葡股份（600365）及莫高股份（600543）。它们具有良好的经营管理水平，能够较好的代表国内葡萄酒行业的整体发展水平。由于样本中一些企业是食品综合制造商，因此，笔者只选取了企业财务中与葡萄酒相关的信息，以求更好的反应样本企业葡萄酒领域的经营业绩情况。
（一）偿债能力分析
行业的偿债能力衡量了行业的平均财务状况。适当的举债经营能为行业创造更多的财富，通过财务杠杆效应，行业中上市公司将自有资金和外来资金相结合从而实现可持续经营。
其一，短期偿债能力分析。从表1看出，行业平均流动比率约为
4.94，其中，通天酒业的流动比率三年来都位于样本的最高水平，年均约为14.27，远超过行业平均水平。说明通天酒业的资产具有高流动性，财务状况比较稳定，有能力支付到期债务，这主要得利于通天酒业近几年来的销售量的上涨和毛利率的调整改善。按照近几年来的酿酒业发展状况，流动比率一般大于2。综合对比整个行业的财务状况，除通天酒业以外的几家上市公司的流动比率波动较大，说明葡萄酒行业中品牌参差不齐，行业结构两极化明显。排除
通天酒业特殊性后，行业年平均流动比率约为3.10，高于酿酒业一般水平。行业品牌差距较大的原因主要是由于行业在2012年前没有一个明确严格的入行准则，导致入行门槛较低，大量资质较差的葡萄酒企业进入市场。
葡萄酒行业的平均速动比率约为3.11，但这是包含通天酒业高流动资产因素在内后的统计。如排除异常指标，葡萄酒行业的一般水平为1.14，即是说葡萄酒行业即使资金周转困难也不会影响其短期偿债能力。其中，张裕，通天酒业和莫高股份的速动比率年均都大于1，王朝酒业的速动比率也在逐年递增。中国食品和通葡股份的速动比率均小于1，说明其短期偿债能力较差。总体看来，速动比率与流动比率的走势基本一致。
其二，长期偿债能力分析。结合表1和企业年度报告发现，葡萄酒行业的长期负债所占资产较少，大多负债表现为短期流动负债。整个行业的平均资产负债率为0.30，这说明葡萄酒行业上市公司资产结构较为合理，负债经营度适中。行业有充足的可利用资产，破产风险较低，但也可能存在财务杠杆使用不充分，对行业的发展速度产生制约。
（二）营运能力分析
营运能力分析是对行业资金周转状况进行的分析，资金周转越快，说明资金利用度越高，行业整体的经营管理水平越好。通过运营能力的分析，能让投资者进一步了解葡萄酒行业的经营情况和企业管理情况。
葡萄酒行业的平均总资产周转率为0.61。样本企业的总资产周转率都偏离行业平均，其中中国食品的总资产周转率为1.36，为样本企业年均指标最高者。说明中国食品的资产周转速度快，并且销售能力强。葡萄酒行业整体销售能力较强可能与政府对中国食品的政策支持相关。我国出台的《中国酿酒产业十二五（2011-2025年）发展规划》明确指出要充分利用现有政策及资金渠道，重点支持酿酒葡萄种植基地建设和葡萄酒行业科技创新，这有助于国产葡萄酒企业开拓市场和销售渠道，从而使销售收入明显上升。
葡萄酒行业的平均存货周转率为1.45。说明整个行业的存货周转速度较慢，可能的原因是由于葡萄酒酿造的技术要求的。市场上的需求最高的还是陈年葡萄酒，客户的需求决定了葡萄酒行业的存货的周转的快慢。据观察，中国食品旗下的长城系列的存货周转率远高于行业平均，而通葡股份的年均存货周转率仅为0.49，品牌差异悬殊。这也说明在葡萄酒行业企业之间差异很大，呈现出品牌两级划分的趋势。
综合上述分析，葡萄酒行业的营运能力较强，能够充分发挥流动资产的价值，整体行业的经营管理较为合理。
（三）盈利能力分析
在公司正常运营的前提下，通过分析公司的盈利能力，反映了上市公司总资产的利用效率、企业自有资本投资的收益，从而为投资者评估企业投资价值和预期未来收益提供依据。
葡萄酒行业的主营利润成上升趋势。并且在2011年的主营利润率
为53%。从总体上看，各家上市公司的主营利润都在上升。说明葡萄酒上市企业从主营业务收入中获得利润的能力较强。这也定量反应了当前葡萄酒行业蓬勃发展的现状。另一方面，主营利润率的上升幅度逐步放缓，在2012年中期出现回落，这与2012年宏观经济增速减缓和食品安全问题有关。
葡萄酒行业近三年来的行业平均净资产收益率正在逐步提高，平均约为10.2%，说明投资葡萄酒行业的回报率较高，但值得注意的是，虽然张裕a、中国食品（长城）和通天酒业的投资回报率较高，但王朝酒业和通葡股份等上市公司的净资产收益率低于10%，这也显示了葡萄酒概念股的投资风险较大。由于品牌差异较大，葡萄酒市场上的产品规格不统一，葡萄酒市场需要规范。2012年中期王朝酒业出现负净资产收益率，这可能与2012年葡萄酒需求有所回落有关，使得销售收入下降导致的。
综合上述分析，葡萄酒行业的整体盈利能力较为良好，目前正处于新兴发展阶段，所以虽然涨势可观，但需要一定的政府政策引导和市场引导为葡萄酒市场进行规范和整顿，减少不合格公司及葡萄酒品牌，大力发展优秀葡萄酒企业，提高葡萄酒市场的质量。
（四）发展能力分析
发展能力主要是衡量在某一个行业中企业通过自身经营活动，不断扩大积累而形成的发展潜能。是衡量企业的经营情况和发展前景的重要指标。
由表1可以看出，葡萄酒行业的主营业务收入增长较为缓慢，这
与行业的新兴发展速度不相符合。有的上市公司，比如王朝酒业，甚至出现了负增长。各家上市企业的主营收入增长波动较大，这从侧面反应了公司销售的不稳定。由于葡萄酒是新兴产业，所以市场上原料供应存在不规范，伪造假酒现象频发，比如在2011中，据相关部门调查，葡萄酒质量合格率仅为53.3%，为所有酒类中最低。这严重阻碍了整个行业的发展。
葡萄酒行业的总资产增长率有所下降，说明行业规模扩张有所放缓.其中，王朝酒业升值出现负增长，说明企业可能存在资产规模收缩的情况。这与葡萄酒行业的市场竞争和市场规范有关。有关数据显示，中国葡萄酒的进口量从2006年的12.64万千升增长至2010年的30.47万千升，年均增长率40%以上，明显高于同期国内葡萄酒产量的增长。再有国内白酒企业的葡萄酒投资热度的上升，导致国内葡萄酒市场竞争加剧，作为缺少政策支持的新兴葡萄酒企业，由于缺乏销售渠道和品牌效应，从而企业销售收入增长放缓，企业规模的扩张也受到阻碍。这也是为何在葡萄酒创新概念股板块出现较多st股的原因之一。综上，提升国内葡萄酒品牌核心竞争力，规范市场运营，提高市场门槛，给予政府政策支持是葡萄酒行业发展的必要条件。
三、结论
通过上述财务分析，葡萄酒行业存在以下财务隐患：首先，行业的流动比率、速动比率较低，说明行业的短期偿债能力较差。资产负债率较低，说明行业普遍存在未能合理利用财务杠杆的现象，行
业发展速度也在2012年体现为受阻放缓。其次，行业的存货周转率较慢，说明行业的存货销售渠道不够开拓，并且存在高端品牌畅销，而低端品牌脱手困难的局面，这也反映了葡萄酒市场品牌的两极分化的现状。随着消费者对葡萄酒知识的日渐加深，对于葡萄酒品牌的要求也逐渐趋于高端化，那么，作为低端或者新兴葡萄酒企业所生产的产品销售远不如老牌葡萄酒可观。而之所以有那么多的低端葡萄酒的出现，主要原因是由于进入葡萄酒行业的门槛较低，市场没有一个统一的产品质量标准，从而导致2010-2012年出现葡萄酒质量不合格的负面信息，因此，葡萄酒行业的净资产收益率也呈现两极分化，行业增长速度有所放缓。
但从另一方面分析，整个行业的运营能力较好，流动资产的周转率较高，说明行业的资金流较为合理，长期负债能力较强，净资产收益率比较平稳，对投资者来说，投资葡萄酒行业的风险较低。并且葡萄酒行业的主营收入和利润都为递增趋势。随着人们消费水平的提高，对高端葡萄酒的需求也随之增加，所以，预计未来一个时期内，投资高端葡萄酒能够带来可观回报。根据国际葡萄酒与烈酒研究机构（iwsr）2011-2016年预测报告，未来5年，亚太地区将会成为酒精饮料增长最快的地区，其中，中国的增长率将达到
63.2%，成为全球酒类消费增长的引擎。因此，葡萄酒行业的市场还尚未饱和，相比于白酒市场和啤酒市场，葡萄酒市场的未来成长空间较大。并且，2012年工信部公示了《葡萄酒行业准入条件》，对除特种葡萄酒生产企业（项目）之外的新建企业（项目）和酒庄，
设置了规模等硬性门槛。该准入条件突出了葡萄酒上市公司的优势，促进行业内部整合； 再者，工信部公布的《葡萄酒行业“十二五”发展规划》为葡萄酒行业的发展制定了目标和发展规范准则，促进我国葡萄酒行业乱象整改，改善葡萄酒市场的经营环境，提高品牌质量，加强国内品牌的核心竞争力。
参考文献：
[1]中商情报网：未来5年中国酒类消费增长率将达63.2% http：//www.askci.com/news/201209/29/113223_90.shtml
[2]食品商务网：双节白酒不旺葡萄酒旺 加速白酒企业进军葡萄酒http：//www.21food.cn/html/news/12/704585.htm
作者简介：侯又楠（1992-），女，汉族，四川成都人，西南财经大学会计学院，研究方向：财务与会计。
葡萄酒行业上市公司财务业绩分析
【摘要】近期茅台、五粮液因垄断遭罚和2012年三公政策的提出都预示白酒行业发展减缓，而葡萄酒行业由于符合当今消费者观念并受到国家政策的鼓励，市场需求正在逐步扩大。本文从分析葡萄酒行业上市公司财务业绩入手，探讨目前我国葡萄酒行业的发展状况及存在的经营问题，并对未来葡萄酒行业的发展趋势进行预测。
【关键词】葡萄酒上市公司，行业财务分析，趋势预测
一、葡萄酒行业发展态势
“十一五”期间，葡萄酒行业基本实现经济效益与产品产量同步增长。据中商情报网统计，2011年总产量达115.7万千升，同比增长13.0%。近十年的葡萄酒产量呈正向增长。2012年前期，国内葡萄酒行业发展略有回落，行业收入和利润增速放缓。这是由于宏观经济增速减缓和食品安全问题共同影响的结果。后期，葡萄酒行业价格上浮，产量增速逐步回升；并且，国家工信部在2012年7月颁布的《葡萄酒行业准入条件》开始实施，为规范行业质量安全，合理发展葡萄酒行业提供参考。由于白酒市场已趋于饱和白酒消费受到三公政策的限制，茅台、五粮液、金枫等黄白酒企业选择进军葡萄酒市场，这说明市场已经认同葡萄酒行业未来巨大的市场空间。但也必须看到，国内葡萄酒的竞争已到白热化阶段，高端葡萄酒品牌多为进口产品，国产葡萄酒多居于中端市场，高端市场竞争力不足；全球葡萄酒产量受恶劣天气影响，产量大幅缩减，葡萄酒
行业面临价格上浮；食品安全问题关注热度上升，葡萄酒生产成本进一步上涨。
二、我国典型葡萄酒上市公司财务业绩评价
本文选取了六家葡萄酒上市公司作为样本，分别为：张裕a
（000869），王朝酒业（00828hk），中国食品（0506hk），通天酒业（0389hk），通葡股份（600365）及莫高股份（600543）。它们具有良好的经营管理水平，能够较好的代表国内葡萄酒行业的整体发展水平。由于样本中一些企业是食品综合制造商，因此，笔者只选取了企业财务中与葡萄酒相关的信息，以求更好的反应样本企业葡萄酒领域的经营业绩情况。
（一）偿债能力分析
行业的偿债能力衡量了行业的平均财务状况。适当的举债经营能为行业创造更多的财富，通过财务杠杆效应，行业中上市公司将自有资金和外来资金相结合从而实现可持续经营。
其一，短期偿债能力分析。从表1看出，行业平均流动比率约为
4.94，其中，通天酒业的流动比率三年来都位于样本的最高水平，年均约为14.27，远超过行业平均水平。说明通天酒业的资产具有高流动性，财务状况比较稳定，有能力支付到期债务，这主要得利于通天酒业近几年来的销售量的上涨和毛利率的调整改善。按照近几年来的酿酒业发展状况，流动比率一般大于2。综合对比整个行业的财务状况，除通天酒业以外的几家上市公司的流动比率波动较大，说明葡萄酒行业中品牌参差不齐，行业结构两极化明显。排除
通天酒业特殊性后，行业年平均流动比率约为3.10，高于酿酒业一般水平。行业品牌差距较大的原因主要是由于行业在2012年前没有一个明确严格的入行准则，导致入行门槛较低，大量资质较差的葡萄酒企业进入市场。
葡萄酒行业的平均速动比率约为3.11，但这是包含通天酒业高流动资产因素在内后的统计。如排除异常指标，葡萄酒行业的一般水平为1.14，即是说葡萄酒行业即使资金周转困难也不会影响其短期偿债能力。其中，张裕，通天酒业和莫高股份的速动比率年均都大于1，王朝酒业的速动比率也在逐年递增。中国食品和通葡股份的速动比率均小于1，说明其短期偿债能力较差。总体看来，速动比率与流动比率的走势基本一致。
其二，长期偿债能力分析。结合表1和企业年度报告发现，葡萄酒行业的长期负债所占资产较少，大多负债表现为短期流动负债。整个行业的平均资产负债率为0.30，这说明葡萄酒行业上市公司资产结构较为合理，负债经营度适中。行业有充足的可利用资产，破产风险较低，但也可能存在财务杠杆使用不充分，对行业的发展速度产生制约。
（二）营运能力分析
营运能力分析是对行业资金周转状况进行的分析，资金周转越快，说明资金利用度越高，行业整体的经营管理水平越好。通过运营能力的分析，能让投资者进一步了解葡萄酒行业的经营情况和企业管理情况。
葡萄酒行业的平均总资产周转率为0.61。样本企业的总资产周转率都偏离行业平均，其中中国食品的总资产周转率为1.36，为样本企业年均指标最高者。说明中国食品的资产周转速度快，并且销售能力强。葡萄酒行业整体销售能力较强可能与政府对中国食品的政策支持相关。我国出台的《中国酿酒产业十二五（2011-2025年）发展规划》明确指出要充分利用现有政策及资金渠道，重点支持酿酒葡萄种植基地建设和葡萄酒行业科技创新，这有助于国产葡萄酒企业开拓市场和销售渠道，从而使销售收入明显上升。
葡萄酒行业的平均存货周转率为1.45。说明整个行业的存货周转速度较慢，可能的原因是由于葡萄酒酿造的技术要求的。市场上的需求最高的还是陈年葡萄酒，客户的需求决定了葡萄酒行业的存货的周转的快慢。据观察，中国食品旗下的长城系列的存货周转率远高于行业平均，而通葡股份的年均存货周转率仅为0.49，品牌差异悬殊。这也说明在葡萄酒行业企业之间差异很大，呈现出品牌两级划分的趋势。
综合上述分析，葡萄酒行业的营运能力较强，能够充分发挥流动资产的价值，整体行业的经营管理较为合理。
（三）盈利能力分析
在公司正常运营的前提下，通过分析公司的盈利能力，反映了上市公司总资产的利用效率、企业自有资本投资的收益，从而为投资者评估企业投资价值和预期未来收益提供依据。
葡萄酒行业的主营利润成上升趋势。并且在2011年的主营利润率
为53%。从总体上看，各家上市公司的主营利润都在上升。说明葡萄酒上市企业从主营业务收入中获得利润的能力较强。这也定量反应了当前葡萄酒行业蓬勃发展的现状。另一方面，主营利润率的上升幅度逐步放缓，在2012年中期出现回落，这与2012年宏观经济增速减缓和食品安全问题有关。
葡萄酒行业近三年来的行业平均净资产收益率正在逐步提高，平均约为10.2%，说明投资葡萄酒行业的回报率较高，但值得注意的是，虽然张裕a、中国食品（长城）和通天酒业的投资回报率较高，但王朝酒业和通葡股份等上市公司的净资产收益率低于10%，这也显示了葡萄酒概念股的投资风险较大。由于品牌差异较大，葡萄酒市场上的产品规格不统一，葡萄酒市场需要规范。2012年中期王朝酒业出现负净资产收益率，这可能与2012年葡萄酒需求有所回落有关，使得销售收入下降导致的。
综合上述分析，葡萄酒行业的整体盈利能力较为良好，目前正处于新兴发展阶段，所以虽然涨势可观，但需要一定的政府政策引导和市场引导为葡萄酒市场进行规范和整顿，减少不合格公司及葡萄酒品牌，大力发展优秀葡萄酒企业，提高葡萄酒市场的质量。
（四）发展能力分析
发展能力主要是衡量在某一个行业中企业通过自身经营活动，不断扩大积累而形成的发展潜能。是衡量企业的经营情况和发展前景的重要指标。
由表1可以看出，葡萄酒行业的主营业务收入增长较为缓慢，这
与行业的新兴发展速度不相符合。有的上市公司，比如王朝酒业，甚至出现了负增长。各家上市企业的主营收入增长波动较大，这从侧面反应了公司销售的不稳定。由于葡萄酒是新兴产业，所以市场上原料供应存在不规范，伪造假酒现象频发，比如在2011中，据相关部门调查，葡萄酒质量合格率仅为53.3%，为所有酒类中最低。这严重阻碍了整个行业的发展。
葡萄酒行业的总资产增长率有所下降，说明行业规模扩张有所放缓.其中，王朝酒业升值出现负增长，说明企业可能存在资产规模收缩的情况。这与葡萄酒行业的市场竞争和市场规范有关。有关数据显示，中国葡萄酒的进口量从2006年的12.64万千升增长至2010年的30.47万千升，年均增长率40%以上，明显高于同期国内葡萄酒产量的增长。再有国内白酒企业的葡萄酒投资热度的上升，导致国内葡萄酒市场竞争加剧，作为缺少政策支持的新兴葡萄酒企业，由于缺乏销售渠道和品牌效应，从而企业销售收入增长放缓，企业规模的扩张也受到阻碍。这也是为何在葡萄酒创新概念股板块出现较多st股的原因之一。综上，提升国内葡萄酒品牌核心竞争力，规范市场运营，提高市场门槛，给予政府政策支持是葡萄酒行业发展的必要条件。
三、结论
通过上述财务分析，葡萄酒行业存在以下财务隐患：首先，行业的流动比率、速动比率较低，说明行业的短期偿债能力较差。资产负债率较低，说明行业普遍存在未能合理利用财务杠杆的现象，行
业发展速度也在2012年体现为受阻放缓。其次，行业的存货周转率较慢，说明行业的存货销售渠道不够开拓，并且存在高端品牌畅销，而低端品牌脱手困难的局面，这也反映了葡萄酒市场品牌的两极分化的现状。随着消费者对葡萄酒知识的日渐加深，对于葡萄酒品牌的要求也逐渐趋于高端化，那么，作为低端或者新兴葡萄酒企业所生产的产品销售远不如老牌葡萄酒可观。而之所以有那么多的低端葡萄酒的出现，主要原因是由于进入葡萄酒行业的门槛较低，市场没有一个统一的产品质量标准，从而导致2010-2012年出现葡萄酒质量不合格的负面信息，因此，葡萄酒行业的净资产收益率也呈现两极分化，行业增长速度有所放缓。
但从另一方面分析，整个行业的运营能力较好，流动资产的周转率较高，说明行业的资金流较为合理，长期负债能力较强，净资产收益率比较平稳，对投资者来说，投资葡萄酒行业的风险较低。并且葡萄酒行业的主营收入和利润都为递增趋势。随着人们消费水平的提高，对高端葡萄酒的需求也随之增加，所以，预计未来一个时期内，投资高端葡萄酒能够带来可观回报。根据国际葡萄酒与烈酒研究机构（iwsr）2011-2016年预测报告，未来5年，亚太地区将会成为酒精饮料增长最快的地区，其中，中国的增长率将达到
63.2%，成为全球酒类消费增长的引擎。因此，葡萄酒行业的市场还尚未饱和，相比于白酒市场和啤酒市场，葡萄酒市场的未来成长空间较大。并且，2012年工信部公示了《葡萄酒行业准入条件》，对除特种葡萄酒生产企业（项目）之外的新建企业（项目）和酒庄，
设置了规模等硬性门槛。该准入条件突出了葡萄酒上市公司的优势，促进行业内部整合； 再者，工信部公布的《葡萄酒行业“十二五”发展规划》为葡萄酒行业的发展制定了目标和发展规范准则，促进我国葡萄酒行业乱象整改，改善葡萄酒市场的经营环境，提高品牌质量，加强国内品牌的核心竞争力。
参考文献：
[1]中商情报网：未来5年中国酒类消费增长率将达63.2% http：//www.askci.com/news/201209/29/113223_90.shtml
[2]食品商务网：双节白酒不旺葡萄酒旺 加速白酒企业进军葡萄酒http：//www.21food.cn/html/news/12/704585.htm
作者简介：侯又楠（1992-），女，汉族，四川成都人，西南财经大学会计学院，研究方向：财务与会计。