投资的希望在熊市中成长
2012年12月01日 14:00 来源：证券市场红周刊 2012年第47期 作者：马曼然
翟敬勇：股票要做熟、做精、做透
对于靠天吃饭的私募业来说，2012年很残酷。但对那些曾经历过几次牛熊转换的私募经理人而言，熊市往往才是锻炼人的阶段。深圳榕树投资总经理翟敬勇是一位用腿跑出来的价值投资者，曾调研过几百家上市公司，著有《寻找伟大的企业》一书，今年他爱上了帆船运动，还在三亚打过比赛，他很满意目前的状态，用他的话说：“投资的目的是让生活质量更高，牺牲了生活陷入反复的追涨杀跌中去，就是本末倒置了。”
榕树投资主要做专户管理，翟敬勇自己有3个账户，2003年9月开户的A股账户至今市值增长12倍，2004年开户的B股账户增长15倍，港股账户2007年3月至今增长4倍左右。最满意的一笔投资当然是茅台，现在每股的成本价格在5元左右。
与多数价值投资者过分强调安全的价格有所区别的是，翟敬勇更关心企业的质地。“低的价格并不是最重要的。也就是说，企业第一位，价格第二位。在A股市场有很多人愿意做垃圾股，但我不做。在上世纪90年代的时候我买过100股粤金曼，后来公司退市了，另外一家公司深金田也是这样的情况，虽然我买的少损失不算多，但教训是深刻的”。
不熟不做也是其价值投资的理念之一，他感慨“拿住好股票确实不容易，一个基本前提是要对行业和公司有很深的理解。对于认同价值投资的人来说，拿不住股票的原因通常不是理念不够先进，而是没有看清事物的客观规律。对一个行业没有5年以上的跟踪，不能说对这个行业有了解。比如段永平买苹果的股票，我也买了，他快翻倍了，我却只赚20%就卖了，背后的原因就是对行业的理解和积累。我跟踪茅台这么多年，到2010年才敢说了解了白酒。所以我还不敢说哪个行业是我‘擅长’的，只是酒精饮料这方面算是有一点认识。”翟敬勇谈到。
最近酒类股成为市场的焦点，翟敬勇前几天还特意去茅台直营店转了一圈，发现生产日期都是今年10月份的，“茅台库存压力的传言不攻自破。酒企业中茅台和五粮液当然是最好的，古越龙山我也买了一点。上半年我把青啤和张裕从投资组合里剔除出去了。剔除张裕的原因是我和身边的朋友都不喝了”。
翟敬勇认为中国的饮食文化不会改变，无酒不成宴，喝酒是个气氛。然而随着人们保健意识的增强，未来的趋势是少喝酒喝好酒，不会再像之前那样拼酒。黄酒有保健作用，而且也是民粹，过去尽管只在江浙地区流行，但未来是能够做到全国化的。
崔军：使用杠杆玩转价值投资
崔军从业经验已有19年，他采用对冲策略的创赢2号过去一年的收益率达到75.46%，而同期沪深300指数下跌了22.55%。
崔军的投资策略实际上很简单，就是做股指期货与股票的对冲。在他的投资组合中，有70%的股票和30%的股指期货，在下跌市，他们用股指期货做空，保护股票组合。“或者是70%的资金做价值投资，14%做股指期货对冲，预留14%的资金作股指期货保证金，剩下的资金作为机动资金应不时之需。如果选对业绩高增长的股票肯定可以跑赢大盘，同时作空的股指跌，两边赚钱。”
不过在正常情况下，如果一轮单边上涨趋势确认，他们还是会减掉部分股指期货的空单，反手做多股指期货，让利润奔跑起来，获得更高的收益。此外，崔军还有一部分资金进行量化对冲，通过无风险套利，赚取稳定的盈利。崔军说，自己今年业绩还算不错，70%以上是通过做空股指期货赚的。
在投资理念方面，崔军坚持买入价值被市场远远低估的公司，就是股票要有安全性。“投资证券市场的盈利应该来自公司成长带来的资本增值。”比如现在的银行股他就比较看好。“我们在5块钱以下重仓民生银行，其商贷通业务相当于复制美国富国银行的模式，就是小额贷款利息可以浮动，非常赚钱。民生银行的增长性在银行里面是出类拔萃的，过几年利润有可能超过招商银行。同时，民生银行分红率也是银行中最高的，最近一年的分红年息等于7%，比贷款利息还要高。”■
投资的希望在熊市中成长
2012年12月01日 14:00 来源：证券市场红周刊 2012年第47期 作者：马曼然
翟敬勇：股票要做熟、做精、做透
对于靠天吃饭的私募业来说，2012年很残酷。但对那些曾经历过几次牛熊转换的私募经理人而言，熊市往往才是锻炼人的阶段。深圳榕树投资总经理翟敬勇是一位用腿跑出来的价值投资者，曾调研过几百家上市公司，著有《寻找伟大的企业》一书，今年他爱上了帆船运动，还在三亚打过比赛，他很满意目前的状态，用他的话说：“投资的目的是让生活质量更高，牺牲了生活陷入反复的追涨杀跌中去，就是本末倒置了。”
榕树投资主要做专户管理，翟敬勇自己有3个账户，2003年9月开户的A股账户至今市值增长12倍，2004年开户的B股账户增长15倍，港股账户2007年3月至今增长4倍左右。最满意的一笔投资当然是茅台，现在每股的成本价格在5元左右。
与多数价值投资者过分强调安全的价格有所区别的是，翟敬勇更关心企业的质地。“低的价格并不是最重要的。也就是说，企业第一位，价格第二位。在A股市场有很多人愿意做垃圾股，但我不做。在上世纪90年代的时候我买过100股粤金曼，后来公司退市了，另外一家公司深金田也是这样的情况，虽然我买的少损失不算多，但教训是深刻的”。
不熟不做也是其价值投资的理念之一，他感慨“拿住好股票确实不容易，一个基本前提是要对行业和公司有很深的理解。对于认同价值投资的人来说，拿不住股票的原因通常不是理念不够先进，而是没有看清事物的客观规律。对一个行业没有5年以上的跟踪，不能说对这个行业有了解。比如段永平买苹果的股票，我也买了，他快翻倍了，我却只赚20%就卖了，背后的原因就是对行业的理解和积累。我跟踪茅台这么多年，到2010年才敢说了解了白酒。所以我还不敢说哪个行业是我‘擅长’的，只是酒精饮料这方面算是有一点认识。”翟敬勇谈到。
最近酒类股成为市场的焦点，翟敬勇前几天还特意去茅台直营店转了一圈，发现生产日期都是今年10月份的，“茅台库存压力的传言不攻自破。酒企业中茅台和五粮液当然是最好的，古越龙山我也买了一点。上半年我把青啤和张裕从投资组合里剔除出去了。剔除张裕的原因是我和身边的朋友都不喝了”。
翟敬勇认为中国的饮食文化不会改变，无酒不成宴，喝酒是个气氛。然而随着人们保健意识的增强，未来的趋势是少喝酒喝好酒，不会再像之前那样拼酒。黄酒有保健作用，而且也是民粹，过去尽管只在江浙地区流行，但未来是能够做到全国化的。
崔军：使用杠杆玩转价值投资
崔军从业经验已有19年，他采用对冲策略的创赢2号过去一年的收益率达到75.46%，而同期沪深300指数下跌了22.55%。
崔军的投资策略实际上很简单，就是做股指期货与股票的对冲。在他的投资组合中，有70%的股票和30%的股指期货，在下跌市，他们用股指期货做空，保护股票组合。“或者是70%的资金做价值投资，14%做股指期货对冲，预留14%的资金作股指期货保证金，剩下的资金作为机动资金应不时之需。如果选对业绩高增长的股票肯定可以跑赢大盘，同时作空的股指跌，两边赚钱。”
不过在正常情况下，如果一轮单边上涨趋势确认，他们还是会减掉部分股指期货的空单，反手做多股指期货，让利润奔跑起来，获得更高的收益。此外，崔军还有一部分资金进行量化对冲，通过无风险套利，赚取稳定的盈利。崔军说，自己今年业绩还算不错，70%以上是通过做空股指期货赚的。
在投资理念方面，崔军坚持买入价值被市场远远低估的公司，就是股票要有安全性。“投资证券市场的盈利应该来自公司成长带来的资本增值。”比如现在的银行股他就比较看好。“我们在5块钱以下重仓民生银行，其商贷通业务相当于复制美国富国银行的模式，就是小额贷款利息可以浮动，非常赚钱。民生银行的增长性在银行里面是出类拔萃的，过几年利润有可能超过招商银行。同时，民生银行分红率也是银行中最高的，最近一年的分红年息等于7%，比贷款利息还要高。”■