第３６卷第６期哈尔滨工业大学学报Ｖ０１．３６Ｎｏ．６２０Ｏ４年６月ＪＯＵＲＮＡＬ０ＦＨＡＲＢＩＮＩＮＳＴＩＴＵＴＥ０ＦＴＥＣＨＮＯＬＯＧＹＪｕｎｅ．２００４
我国上市公司现金流量影响因素的实证分析
王新宇，邱菀华
（北京航空航天大学经济管理学院，北京１０００８３，Ｅ－ｍａｉｌ：ｗａｎｇ—ｓｉｎｙｕ＠２６３．ｎｅｔ）
摘要：为分析影响上市公司现金流的因素，使企业能合理地控制和预测现金流，便于管理者做出正确投资
决策，通过采集来自我国证券市场Ａ股上市公司的总体年报数据，运用实证分析的方法，获得了有效的影响
我国Ａ股上市公司的现金流量影响因素模型．结果表明，影响上市公司现金流的因素与因变量成正相关．
关键词：上市公司；现金流量；实证分析
中图分类号：Ｆ８３０．９ｌ文献标识码：Ａ文章编号：０３６７—６２３４（２００４）０６—０７９０—０３
ＥｍｐｉｒｉｃａｌｉｎＶｅｓｔｉｇａｔｉｏｎｏｆｔｈｅｃａｓｈｎｏｗａｆｆｅｃｔｉｎｇｌｉｓｔｅｄｃｏＩｎｐａｎｉｅｓｉｎｃｈｉｎａ
ＷＡＮＧＸｉｎ—ｙｕ，ＱＩＵＷａｎ－ｈｕａ
（ＳｃｈｏｏｌｏｆＥｃｏｎｏｍｉｃｓａｎｄＭａｎａｇｅｍｅｎｔ，ＢｅｉｊｉｎｇＵｎｉＶｅｒｓｉｔｙｏｆＡｅｒｏｎａｕｔｉｃｓａｎｄＡｓｔｍｎａｕｔｉｃｓ，Ｂｅｉｊｉｎｇ１０００８３，
Ｅ－ｍａｉｌ：ｗａｎｇ—ｘｉｎｙｕ＠２６３．ｎｅｔ）
Ａｂｓｔｒａｃｔ：Ｉｎｏｒｄｅｒｔｏａｎａｌｙｚｅｆａｃｔｏｒｓ“ｂｃｔｉｎｇｔｈｅｃａｓｈｎｏｗｏｆｅｎｔｅｒｐｒｉｓｅｓ，ａｎｅｆｋｃｔｉｖｅｅｍｐｉｒｉｃａｌｍｏｄｅｌｉｓｂｕｉｌｔｕｓｉｎｇｄａｔａａｃｑｕｉｒｅｄｆｂｍａｎｎｕａｌｒｅｐｏｒｔｓｏｆＡ—ｓｔｏｃｋｍａｒｋｅｔ．Ｔｈｅｒｅｓｕｌｔｓｓｈｏｗｔｈａｔｔｈｅｆａｃｔｏｒｓｈａｖｅｐｏｓｉ．ｔｉｖｅｃｏｎ．ｅｌａｔｉｏｎｗｉｔｈｔｈｅｃａｓｈｎｏｗ．
１【ｅｙｗｏｒｄｓ：１ｉｓｔｅｄｃｏｍｐａｎｉｅｓ；ｃａｓｈｎｏｗ；ｅｍｐｉｒｉｃａｌａｎａｌｙｓｉｓ
根据我国财政部发布的“企业会计准则——现影响现金流状况的因素主要有总收益、上一金流量表”要求，上市公司从１９９８年中报开始以现期现金流、应收账款变动、应付账款变动、存货变金流量表取代财务状况变动表．这意味着我国企业动、折旧、无形资产摊销等［４］．然而这些因素主要财务报告体系中已经包括了现金流量表，从而迈出是根据国外证券市场的特点而言的，对于我国上了在报表体系上与国际惯例相衔接的重要一步．现市公司来说是否适用，我国上市公司现金流量状金流量表是以现金收付制为基础编制的，弥补了资况受哪些因素影响等尚待研究．本文借鉴现有国产负债表和利润表按权责发生制原则编制而出现的外成熟证券市场上已经得以验证的模型，结合我不足与缺陷。通过对影响现金流量因素的分析，可以国的具体情况，分析了我国上市公司现金流量状使企业合理地控制和预测现金流，有助于管理者作况的影响因素．
出正确的投资决策．关于公司现金流量状况影响因１
素的分析，文献［１］采用实证分析方法对应计项目在实证研究
预测未来现金流方面的作用，进行了研究ｕｊ．文献研究在以下假定前提下进行：１）会计信息真［２，３］介绍的胡尔差量分析模型，分析了造成当期与实可靠，无人为因素导致的虚假会计信息；２）无上期现金流量差异的原因，及各因素变动对现金流通货膨胀现象．
量产生的有利和不利影响．胡尔模型的局限性在于１．１数据选取
没有正面回答本期现金流量和上期相比较的变动结采用实证分析方法，运用统计软件进行回归果和变动的直接原因，而只对本期现金流量如何从分析．方法是从沪深两市Ａ股上市公司中，选取上期变化而来进行了说明．符合本研究所需的数据进行分析．最后样本中包
含５０７个观察值，具体选取说明如下：
收稿日期：２００２一０３一０３．１）上市公司至少有３年的年报资料．根据我基金项目：ｊＥ京市自然科学基金资助项目（０２０７９８）
作者简介：王新字（１９７９一），女，博士研究生．国财政部发布的“企业会计准则——现金流量
第６期王新宇，等：我国上市公司现金流量影响因素的实证分析
表”要求，上市公司从１９９８年中报开始以现金流旧、无形资产摊销等６个因素影响．
量表取代财务状况变动表．研究采用的是截面数构建回归模型，以现金流】，作为因变量，以现据，因此，选取至少包含１９９９年至２００１年３年年金流ｘ、应收账款变动、应付账款变动、存货变动、报资料的公司．折旧、无形资产摊销为自变量，并检验６个自变量
２）选择上市公司的范围基本覆盖各行业．尽对因变量的影响程度．利用数理统计分析方法，量消除人为选股给研究带来的失真，但不包括金可以得到多元线性回归分析的数学模型为
融和保险行业公司，原因是金融和保险两行业上ｙ＝６＋６ｌｘＩ＋６２Ｘ２＋…＋６６Ｘ６＋ｅ．
市公司经营活动现金流量的划分和现金流量表的式中：ｌ，为因变量现金流；自变量现金流ｘ为ｘ．，编制与一般公司不同．应收账款变动为ｘ：，应付账款变动为邑，存货变
３）删除了经ＳＴ（ＳｐｅｃｉａｌＴｒｅａｔｍｅｎｔ）或ＰＴ动为墨，折旧为恐，无形资产摊销用瓦表示；常
（ＰａｎｉｃｕｌａｒＴｒａｎｓｆｅｒ）处理的公司．ＳＴ股票是１９９８数项为６；系数项为６。，６：，…，６。；ｅ为残差．
年４月出现的新事物．根据沪深证券交易所股票在多元回归模型中，有些自变量对因变量的上市规则第九章的规定，当上市公司出现财务状影响很大，有些则影响很小．一般的多元回归分况或其他状况异常，导致投资者对该公司前景难析往往很难确定自变量对因变量的影响程度，但以判定时，交易所将对其股票交易实行特别处理．是通过逐步回归能很好地解决这一问题，逐步回继ＳＴ股票之后，证券市场上在１９９９年又出现了归的结果在回归方程中仅留下对因变量有显著影胛类股票，旨在为暂停上市股票提供合法流通渠响的自变量．表ｌ列示了逐步回归结果
道的“特别转让服务”．由此看出，对ＳＴ和胛类表１变量进入／剔除表
股票进行分析意义不大，而且会给研究带来偏差，
所以将其删除．
１．２研究方法
以沪、深两市符合本文研究条件的Ａ股上市公
司５ｃｒ７家为研究对象，考察每家公司的２０００年和
２００１年年报现金流量表补充报表的经营活动现金流自变量ｘ，无法通过Ｆ检验，没进入回归模量，由１９９９和２０００年年报得出的应收账款变动、应型．对因变量具有显著影响的自变量还剩下ｘ，、付账款变动、存货变动、折旧、无形资产摊销等资料．ｘ：、五、Ｘ，和Ｘ。，该模型成为一个五元线性回归模
研究假设：上市公司￡＋１期现金流受￡期现型，见表２．
金流、应收账款变动、应付账款变动、存货变动、折
表２系数分析表
模型可表述为ｙ＝１６１５５．４７＋０．３５８ｘ。＋￡＝—ｊ三＝＝；￣／ｎ一２～‘孚（ｎ一２）；‘
０．２８３ｘ２＋０．５１０Ｘ４＋Ｏ．７７７Ｘ５＋５．００８Ｘ６其中，回√１一ｒ‘
归系数是弹性系数，即在保持其他变量不变的前在显著性水平ｄ＝０．０５时，凡＝５０７，查表当凡＞提下，某变量每变化△ｘ，因变量变化多少．１２０时，￡＝１．９６．
１．３对假设进行检验Ｉ￡ｌＩ＝３．４６６＞￡ｏ０２５（５０５）＝１．９６，
１．３．１￡检验因此拒绝原假设，得出Ｘ能线性表示ｙ的结论置、
为检验ｘ，与ｙ的线性相关性，进行￡检验．假置、恐和瓦的￡检验与此同理，都通过了检验．
设Ｈ。：Ｘ。与ｙ不相关，即卢。＝０；Ｈ。：Ｘ能线性表示１．３．２Ｆ检验ｙ，即ｐ１≠０；ＳＰＳＳ给出了回归模型综述表，见表３．
・７９２・哈尔滨工业大学学报第３６卷
表３模型综述表
Ｆ检验是对整个回归方程的显著性进行检
验．假设Ｈ０：ｐ。＝卢：＝…＝卢，，Ｈ．：ｐＩ’．一，卢，不全
为ｏ，计算Ｆ统计量Ｆ＝（∑（多一ｙ）２／昆）／
（∑（ｙ一多）２／（ｎ一后一１））．在显著性水平Ｑ＝
０．０５情况下，自由度颤＝５，妖＝５０１，查Ｆ分布
表，得Ｆ临界值为２．２１．可知Ｆ》２．２１，因此，拒绝
原假设，得出回归方程效果显著的结论．
１．３．３拟和优度检验
由表３可知，Ｒ２＝Ｏ．９７９，近似于１，拟和效果
较好．由此可知，经过逐步回归方法进入模型的自
变量都通过了检验，回归方程为
现金流ｙ＝１６１５５．４７＋０．３５８现金流Ｘ＋
０．２８３应收账款变动＋０．５１０存货变动＋０．７７７折
旧＋５．００８无形资产摊销．
同时得出结论：在满足研究假定情况下，上市
公司现金流主要受上期折旧、存货变动、无形资产
摊销、现金流以及应收账款变动等５个因素影响，
并且各影响因素均与因变量成正相关．
２实证结果分析
１）无形资产摊销和折旧这两个长期应计项
目的弹性系数较高，这意味着这两项的略微变动
都将对现金流产生很大的影响．如果有人为因素
导致的会计方法变更，则不仅会对现金流量的分
析产生误导，同时还会给我国证券市场的有效性
和安全性带来很大隐患．因此，监管部门应加大监
管力度，重点监督企业会计政策变更情况．
２）应付账款变动在逐步回归过程中没有进
入回归模型，这与国外实证研究的结果有出入．结
合我国企业的现状分析，上市公司若经营性应付
账款增加，当期现金流出降低，则经营活动产生的
现金流净额会增加，这与某些企业的“意愿”一
致．如果该企业继续拖欠款项不还，将导致被拖欠
现金一方现金周转周期变长，这在我国已是比较
普遍的问题，所以在本文所研究的短短几年水平
上不能有所反映．
３）由表３知，存货变动回归系数为０．５１．当
存货增加时，即△，Ⅳｙ＞０，下一期现金流出将减
少，净现金流增加；存货减少时，即△，Ⅳｙ＜０，下
一期现金流出增加，净现金流减少；因此成正相关．４）当应收账款增加时，即△Ａ尺＞０，下一期现金流将增加，因此应收账款和现金流成正相关．然而即使如此，也不能为了使现金流增加而去提高应收账款．当期应收账款的增加虽然能使下一期现金流增加，但其经营活动产生的现金流净额增加并不说明其业绩“含金量”提高，更不能以此为手段，做账面人为调整．企业应追求净利润与现金流入同步增长，应收账款越少越好．高额应收账款潜伏着巨大的财务危机，特别在我国由于种种原因应收账款变成呆账、坏账的可能性较大，而应收账款一般又不能出售变现，所以对于赊销更应特别谨慎．３结论１）在满足研究假定情况下，上市公司￡＋ｌ期现金流主要受￡期折旧、存货变动、无形资产摊销、现金流，以及应收账款变动等５个因素影响，并且各影响因素均与因变量——￡＋ｌ期现金流成正相关．２）结合我国企业目前的状况，建议企业严格将应收账款控制在一定比例下，有关证券监管部门应加大监管力度，防止企业人为的会计政策和方法变更，以促使我国证券市场朝着更加有序有效的方向发展．参考文献：［１］ＢＡＲＴＨＭＥ，ｃＲＡＭＤＰ，ＮＥＬｓＯＮＫＫ．Ａｃｃｒｕａｌｓａｎｄｔｈｅｐｒｅｄｉｃｔｉｏｎ０ｆｆｕｔｕｒｅｃ踮ｈｎｏｗｓ［Ｊ］．ＴｈｅＡｃｃｏｕｎｔｉｎｇＲｅｖｉｅｗ，２００ｌ，７６（１）：２７—５２．［２］李志学．谈企业现金流量的变动分析——胡尔模型的评价与应用［Ｊ］．陕西省经济管理干部学院学报，２０００，１４（３）：５３—５４．［３］张文喜，刘逢敏．旅游上市公司现金流量分析［Ｊ］．商业研究，２００ｌ（２３４）：９８一１００．［４］ＦＩＮＧＥＲｃＡ．Ｔｈｅａｂｉｌｉｔｙｏｆｅａｒｎｉｎｇｓｔｏｐｒｅｄｉｃｔｆｕｔｕｒｅｅ帅ｉｎｇｓａＪｌｄｃａｓｈｎｏｗ［Ｊ］．Ｊｏｕｍａｌ０ｆＡｃｃｏｕｎｔｉｎｇＲｅ－ｓｅａｒｃｈ，１９９４，３２（２）：２１０—２２３．（编辑王小唯）
我国上市公司现金流量影响因素的实证分析
作者：
作者单位：
刊名：
英文刊名：
年，卷(期)：
被引用次数：王新宇， 邱菀华北京航空航天大学,经济管理学院,北京,100083哈尔滨工业大学学报JOURNAL OF HARBIN INSTITUTE OF TECHNOLOGY2004，36(6)1次
参考文献(4条)
1.Barth M E.CRAM D P.NELSON K K Accruals and the prediction of future cash flows 2001(01)
2.李志学 谈企业现金流量的变动分析--胡尔模型的评价与应用 2000(03)
3.张文喜.刘逢敏 旅游上市公司现金流量分析[期刊论文]-商业研究 2001(234)
4.FINGER C A The ability of earnings to predict future earnings and cash flow 1994(02)
相似文献(10条)
1.学位论文 王彦肖 我国上市公司现金流量内在关系的研究 2006
本论文构建了现金流量内在关系分析方法，并运用该方法对我国部分行业上市公司现金流量状况进行了探讨，从而得出一些有益的结论。
首先，本文针对现金流量表的历史演进及其有关内容进行了简要概述，并系统地总结了国内外有关现金流量分析的相关文献。接着，本文构建了我国上市公司现金流量内在关系分析方法。然后，通过横截面分析，考察了样本公司的整体现金流量状况，对有代表性的样本组的现金流量比率指标进行了描述性统计分析与显著性检验。最后，以清华紫光为研究案例，从时间序列角度分析了其上市6年来的经营活动、投资活动以及筹资活动的现金流量状况以及变化趋势。
通过现金流量内在关系理论研究发现：(1)现金流量各主要项目在遵循一定的运转规律的前提下，从绝对数量关系角度可以划分为不同的现金流量状态；(2)在定性分析的基础上，通过构建合理的现金流量定量比率指标，可以系统分析企业现金流量状况。
通过对样本公司的统计研究发现：(1)我国上市公司的现金流量分布状况是极不均匀的，出现集中分布的特点；(2)有42.52％的样本公司依靠其自身的生产经营活动无法满足货币“简单再生产”循环，各类样本在经营活动指标方面大多存在显著性差异；(3)有90.95％的样本公司投资活动的现金流量表现为对外流出状态，投资收益大多数偏低，各类样本在投资活动现金流量指标方面均不存在显著性差异；(4)有58.27％上市公司筹资活动表现为现金流入，并且以负债融资为主，同时现金流出中以偿还债务为主，筹资效益普遍偏低，个别类型样本之间存在显著性差异。
通过对清华紫光的案例分析发现：(1)其经营活动现金流量净额在各年间正负相间分布，长期来看，依靠经营活动无法满足其企业正常运转需要。
(2)其投资活动显示出与经营活动不相称的“激进式”的对外扩张现象，投资规模有加大趋势，投资收益偏低。(3)其筹资活动与经营活动和投资活动现金流量呈现比较明显的互补关系，总体显示以“借新债还旧债”方式来维持其整个现金流量活动的运转。
本研究在对前人工作的不足之处进行改进之后，更加完整地构建了我国上市公司现金流量内在关系分析方法，并进行了系统的实证研究。通过对理论研究过程和实证结果的分析，为投资者和债权人、上市公司以及证券监管部门提供了建议。
2.会议论文 蒋基路.徐郑锋 现金流量信息的市场反应实证研究——基于上市公司不同盈利程度的分析 2006
本文采用线性回归模型研究了现金流量信息的市场反应,选择深沪两市共102 家在2004 年4 月28 日公布季度报表的A 股上市公司为样本,采用事件法检验现金流量信息的市场反应.实证结果发现:我国的证券市场对于季度现金流量信息反应较弱,投资者基本上不关注季度现金流量信息.本文进而以样本公司2004 年第一季度的ROE 为标志分组,分别检验了市场对于不同盈利程度公司的现金流信息的市场反应.研究发现市场对于高ROE 公司现金流信息的反应稍强于低ROE 公司。
3.学位论文 邹燕 我国上市公司现金流量操纵的实证研究 2009
20世纪80年代以来，越来越多的盈余管理现象使人们逐步地看到了利润信息真实性的局限，与此同时，现金流量信息由于其收付实现制的编制基础以及现实中有相应现金及现金等价物的特性，受到越来越多人的重视，人们开始关注财务报告当中的现金流量信息。然而现金流量信息的真实性在理论界和实务界却存在不同的见解。
首先，在对现金流量及现金流量操纵的概念进行定义的基础上，我们对现实中企业经营者操纵现金流量的原因进行了概括分析，将现金流量操纵原因概括为现实原因和制度原因两个方面，并从资本市场，企业经营者以及市场监管几个角度进行了具体分析。
其次，本文对现金流量操纵的方法进行了分类介绍，并对操纵后果进行了简要分析。企业操纵现金流量的方法主要有：（1）构造真实的交易来调整企业的现金流量；（2）虚构交易来调整企业的现金流量；（3）通过调整现金流量表中各项目的对应关系来调整企业的现金流量；（4）通过关联方交易来调整企业的现金流量。
在此基础上，重点对企业是否存在现金流量操纵进行了实证研究，选取上海证券交易所2002年至2006年上市的397家制造类企业为研究对象，借鉴盈余管理中的盈余分布法，通过测算单位经营现金流量的左右极限差额，我们发现在阈值点零处单位经营现金流量存在着操纵现象。此外，为进一步验证现金流量操纵的存在性，我们对再融资企业的单位经营现金流量和利润含现率进行了配对检验，选取上海证券交易所上市的A股制造类企业中在2003年和2004年再融资的23家企业为研究对象，并为每家配股或增发公司选择一家同行业（二级细分行业）、规模相近、且非ST的上市公司作为控制样本。经过配对检验后，发现企业在再融资前具有明显的现金流量操纵行为，融资前后的单位经营现金流量差异较大，并通过了α=0．05的显著性检验，而融资前后的利润含现率差异也比较大，但是未通过α=0．05的显著性检验，而控制样本的单位经营现金流量和利润含现率都没有显著差异。此外，我们还通过研究同一指标差额的配对检验后发现，再融资企业在融资前后单位经营现金流量差额存在显著性差异。
在实证结论的基础上，为了防范企业的现金流量操纵，我们从资本市场、企业自身等多个角度提出了一系列的建议，以期达到控制现金流量操纵、规范市场秩序、促进企业发展的目标。
4.学位论文 刘炘 上市公司现金流量财务预警实证研究 2008
目前国内关于现金流量的研究多集中在对现金流量信息的相关性和可靠性的论证上，真正研究现金流量财务预警的不多，而且普遍地将现金流量作为辅助指标来改进传统财务预警模型。这些研究有重要的价值，但因其没有摆脱传统财务会计的桎梏，局限性日益显现。
正是基于以上原因，论文尝试运用中国资本市场2003-2007年220家上市公司(ST、非ST上市公司各110家)的财务数据，从现金流量视角研究中国上市公司财务预警问题。在总结国内外企业财务预警研究的基础上，探讨了现有企业财务预警的局限性，指出产生于财务会计基础上的财务指标不能满足上市公司财务预警的需要，上市公司财务预警系统呼唤现金流量。论文运用SPSS统计分析软件，在分析和验证现金流量信息的功能之后，提出现金流量是上市公司财务的报警器，上市公司应该建立现金流量财务预警系统，通过实证分析，研究了财务困境上市公司的现金流量特征，并选择显著差异的现金流量特征指标构建现金流量财务预警模型。
5.期刊论文 德力格尔.张永正.DELI Ge'er.ZHANG Yong-zheng 涉农上市公司现金流量信息的市场反映检验 -宁波大学学报（人文科学版）2008,21(1)
由于农业行业的特殊性,涉农上市公司的盈余信息质量一直以来受到投资者、监管者以及准则制定者的关注.现金流量信息是以收付实现制为基础的特殊盈余信息,投资者能否从涉农上市公司现金流量信息中,获取所需的决策信息值得研究.通过检验我国涉农上市公司的现金流量信息的市场反映后发现,投资者对不同内容的现金流量信息反映有所不同,而且农业上市公司现金流量信息的决策价值并不高,信息含量也有待提高.
6.学位论文 鲁顺 基于现金流量的上市公司财务危机预测研究 2008
现金是企业赖以生存的基础，只有有了足够的现金，企业才能得以生存、发展和获利。现在的部分企业存在着“报表盈利，账上无钱”的现象，给企业的生存带来危机，严重的甚至会出现“盈利破产”现象。现金是企业经营中的“血液”，血液流通是否通畅，血液质量是否良好决定着一个企业的生命力。因此，企业是否存在一定的财务风险，并不取决于盈利的多少，而是取决于有没有足够的现金和与其经营规模相适应的现金支付能力。本文试图通过借鉴前人的研究方法，运用中国资本市场的数据，从另一个分析角度——现金流量指标体系来分析财务危机企业与非财务危机企业的财务特征与差异；从另一探索路径——现金流量财务危机预测模型来预测企业财务危机。为理论与实务者提供另一种研究思路与方法。
文中主要运用了定量与定性相结合、比较分析的研究方法，在学习、借鉴国内外相关研究成果的基础上，结合我国上市公司的实际情况，用现金流量指标体系对上市公司财务危机进行预测。论文由五个部分组成，首先介绍文章研究的目的与意义、国内外相关研究综述以及论文的研究内容与研究方法。其次，在对相关概念进行界定的基础上，阐述了现金流量预测企业财务危机的基本理论。接下来对现金流量财务危机预测实证研究进行理性分析，探讨了实证样本的选择方法和现金流量财务预测指标筛选途径。然后构建现金流量财务危机预测模型。对现金流量财务危机预测实证方法的运用，本文采取了单变量和多变量的分析方法，其中多变量分析采用多元线性判定的方法和多元逻辑回归方法。最后，在实证分析的基础上得出结论，并指出了文章的不足之处。
文章通过现金流量指标对我国上市公司财务危机预测进行实证研究后得出如下结论：财务危机是可以预测的，距离公司发生财务危机的时间越近，预测的准确率越高；ST公司与非ST公司在现金流量方面存在显著差异；现金流量多变量预测模型的效果优于现金流量单变量预测模型的效果；现金流量财务预测模型犯二类错误的几率大于犯一类错误的几率，从这一方面来看，显示出现金流量指标在预测财务危机时的优势，因此，论文认为评判是否是ST公司的标准不能单凭公司的利润和每股净资产面值，必须加入现金流量指标，这样一方面能提高评判的准确性，另一方面也能抑制上市公司的利润操纵行为。
7.学位论文 郭虹 上市公司操纵现金流量的动机与方式 2005
从安然公司轰然倒下，以及银广夏造假事件以后，“经营活动产生的现金流量净额”的评价作用得到越来越多的关注和认可。证监会于2001年3月颁布了《中国证监会股票发行审核委员会关于上市公司新股发行审核工作的指导意见》，要求审核时要综合考虑现金流量、经营活动所产生的现金流量净额等因素。这是在资本市场资源配置的指导意见中，首次把现金流作为资格审核的指标。然而正如净利润指标的引人注目而引发了盈余管理一样，现金流指标也正在发生着同样的变化。
国内外关于盈余管理文献可谓汗牛充栋，对现金流量的研究却较少。本文的创新之处在于，在盈余管理理论背景下，站在现金流量操纵这个新的视角上，对我国上市公司现金流量操纵的普遍性、操纵的动机、以及操纵的方式进行了分析研究，以期对会计报表操纵的研究领域有所贡献，并对基于现金表信息的契约各方的决策提供有用信息。
本文主要运用了描述性统计的实证研究方法，通过大样本的检验发现，国内A股上市公司对报表的管理，不仅发生在备受关注的利润指标，也同样发生在经营性现金净流量指标。由于该指标常常被用作净利润的捆绑指标，来辅助评价净利润，使得让两者更匹配成为大多数公司操纵现金流量的主要动机。研究结果显示，两者不匹配的上市公司，在第四个季度的经营性现金流入流出有较大的差异——前三季度净利润大于经营活动产生的现金流量净额的公司，希望增加经营活动产生的现金净流量，于是在第四季度增加经营性现金流入、限制流出；前三季度净利润小于经营活动产生的现金流量净额的公司，希望减少经营活动产生的现金流量净额，于是在第四季度限制经营性现金流入、增加流出。本文没有发现有力的证据支持出于筹资目的而对现金流量进行操纵的假说。在操纵的方式上，本文的实证结果表明，具有操纵动机的公司会在第四个季度加快应收账款的回收、延迟应付账款的支付。
8.期刊论文 刘桂珠.张庆昌 我国上市公司现金流量操纵手法面面观 -商场现代化2008,""(30)
由于上市公司财务舞弊案件的频频发生和会计盈余指标的局限性,报表使用者越来越重视现金流量表.特别是现金流量的决策有用性和会计监督对现金流量运用的密切关注,促使会计报表在现金流量方面的操纵手法日益翻新,现金流量与会计盈余一样,也存在被操纵的可能性.为此,本文从会计和理财角度对上市公司现金流量操纵的手法进行分析,为报表使用者识别现金流量操纵手法提供参考.
9.学位论文 吕贵 基于现金流量的上市公司财务危机预警研究 2007
随着全球经济一体化步伐的加快，上市公司在迎接发展机遇的同时，也将面临着更为激烈的市场竞争。有竞争就有风险，当公司面临的各种风险集聚到一定程度，如果不能及时地采取有效措施，公司就会陷入财务危机。本研究意在建立上市公司财务危机预警系统，使经营者及时发现公司财务危机信号防范破产风险，以保护投资者和债权人的利益。
企业生存的主要威胁就是不能以收抵支、不能偿还到期债务，可见企业兴衰的直接原因不在于利润而是现金流量。因此，现金流状况更能体现企业持续经营能力和企业的价值。同时国外众多研究表明，从现金流量的角度建立的预警模型能够取得较好的预测效果。本文在借鉴国外已有的科学成果的基础上从现金流量的角度出发，分析我国上市公司财务状况，构建基于现金流量的上市公司财务危机预警系统。
本文首先提出了财务危机预警的研究意义、研究成果、研究内容。接着介绍了财务危机的界定和形成的原因，对国内外财务危机预警的研究进行了综述，分析了现金流量的相关概念以及现金流量对财务危机的影响。本文选取2006年ST公司和相应的非ST公司作为样本，建立基于现金流量的上市公司财务指标，运用统计分析方法筛选指标，然后构建Logistic回归财务危机预警模型。研究结果表明：Logistic回归财务危机预警模型在财务危机发生前1年正确率达到88.8％，在财务危机发生前2年的正确率达到73.75％。文章的最后，提出了研究结论和建议。
10.期刊论文 瞿天易 利用现金流量综合分析数据改进上市公司财务危机预警 -华东经济管理2004,18(4)
本文对现金流量进行了重新分类,建立了现金流量综合分析模型,深入揭示了上市公司现金流量变化的原因,从而为不同信息使用者提供了更有价值的信息.在分析现有财务危机预警模型的基础上,利用现金流量综合分析模型的有关数据对其进行了改进.通过部分上市公司财务数据对原模型和改进模型的准确率进行了比较,验证了改进模型的适用性.
引证文献(1条)
1.王秀菊 基于现金流量的银行信贷决策分析模型[学位论文]硕士 2005
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下载时间：2010年12月9日
第３６卷第６期哈尔滨工业大学学报Ｖ０１．３６Ｎｏ．６２０Ｏ４年６月ＪＯＵＲＮＡＬ０ＦＨＡＲＢＩＮＩＮＳＴＩＴＵＴＥ０ＦＴＥＣＨＮＯＬＯＧＹＪｕｎｅ．２００４
我国上市公司现金流量影响因素的实证分析
王新宇，邱菀华
（北京航空航天大学经济管理学院，北京１０００８３，Ｅ－ｍａｉｌ：ｗａｎｇ—ｓｉｎｙｕ＠２６３．ｎｅｔ）
摘要：为分析影响上市公司现金流的因素，使企业能合理地控制和预测现金流，便于管理者做出正确投资
决策，通过采集来自我国证券市场Ａ股上市公司的总体年报数据，运用实证分析的方法，获得了有效的影响
我国Ａ股上市公司的现金流量影响因素模型．结果表明，影响上市公司现金流的因素与因变量成正相关．
关键词：上市公司；现金流量；实证分析
中图分类号：Ｆ８３０．９ｌ文献标识码：Ａ文章编号：０３６７—６２３４（２００４）０６—０７９０—０３
ＥｍｐｉｒｉｃａｌｉｎＶｅｓｔｉｇａｔｉｏｎｏｆｔｈｅｃａｓｈｎｏｗａｆｆｅｃｔｉｎｇｌｉｓｔｅｄｃｏＩｎｐａｎｉｅｓｉｎｃｈｉｎａ
ＷＡＮＧＸｉｎ—ｙｕ，ＱＩＵＷａｎ－ｈｕａ
（ＳｃｈｏｏｌｏｆＥｃｏｎｏｍｉｃｓａｎｄＭａｎａｇｅｍｅｎｔ，ＢｅｉｊｉｎｇＵｎｉＶｅｒｓｉｔｙｏｆＡｅｒｏｎａｕｔｉｃｓａｎｄＡｓｔｍｎａｕｔｉｃｓ，Ｂｅｉｊｉｎｇ１０００８３，
Ｅ－ｍａｉｌ：ｗａｎｇ—ｘｉｎｙｕ＠２６３．ｎｅｔ）
Ａｂｓｔｒａｃｔ：Ｉｎｏｒｄｅｒｔｏａｎａｌｙｚｅｆａｃｔｏｒｓ“ｂｃｔｉｎｇｔｈｅｃａｓｈｎｏｗｏｆｅｎｔｅｒｐｒｉｓｅｓ，ａｎｅｆｋｃｔｉｖｅｅｍｐｉｒｉｃａｌｍｏｄｅｌｉｓｂｕｉｌｔｕｓｉｎｇｄａｔａａｃｑｕｉｒｅｄｆｂｍａｎｎｕａｌｒｅｐｏｒｔｓｏｆＡ—ｓｔｏｃｋｍａｒｋｅｔ．Ｔｈｅｒｅｓｕｌｔｓｓｈｏｗｔｈａｔｔｈｅｆａｃｔｏｒｓｈａｖｅｐｏｓｉ．ｔｉｖｅｃｏｎ．ｅｌａｔｉｏｎｗｉｔｈｔｈｅｃａｓｈｎｏｗ．
１【ｅｙｗｏｒｄｓ：１ｉｓｔｅｄｃｏｍｐａｎｉｅｓ；ｃａｓｈｎｏｗ；ｅｍｐｉｒｉｃａｌａｎａｌｙｓｉｓ
根据我国财政部发布的“企业会计准则——现影响现金流状况的因素主要有总收益、上一金流量表”要求，上市公司从１９９８年中报开始以现期现金流、应收账款变动、应付账款变动、存货变金流量表取代财务状况变动表．这意味着我国企业动、折旧、无形资产摊销等［４］．然而这些因素主要财务报告体系中已经包括了现金流量表，从而迈出是根据国外证券市场的特点而言的，对于我国上了在报表体系上与国际惯例相衔接的重要一步．现市公司来说是否适用，我国上市公司现金流量状金流量表是以现金收付制为基础编制的，弥补了资况受哪些因素影响等尚待研究．本文借鉴现有国产负债表和利润表按权责发生制原则编制而出现的外成熟证券市场上已经得以验证的模型，结合我不足与缺陷。通过对影响现金流量因素的分析，可以国的具体情况，分析了我国上市公司现金流量状使企业合理地控制和预测现金流，有助于管理者作况的影响因素．
出正确的投资决策．关于公司现金流量状况影响因１
素的分析，文献［１］采用实证分析方法对应计项目在实证研究
预测未来现金流方面的作用，进行了研究ｕｊ．文献研究在以下假定前提下进行：１）会计信息真［２，３］介绍的胡尔差量分析模型，分析了造成当期与实可靠，无人为因素导致的虚假会计信息；２）无上期现金流量差异的原因，及各因素变动对现金流通货膨胀现象．
量产生的有利和不利影响．胡尔模型的局限性在于１．１数据选取
没有正面回答本期现金流量和上期相比较的变动结采用实证分析方法，运用统计软件进行回归果和变动的直接原因，而只对本期现金流量如何从分析．方法是从沪深两市Ａ股上市公司中，选取上期变化而来进行了说明．符合本研究所需的数据进行分析．最后样本中包
含５０７个观察值，具体选取说明如下：
收稿日期：２００２一０３一０３．１）上市公司至少有３年的年报资料．根据我基金项目：ｊＥ京市自然科学基金资助项目（０２０７９８）
作者简介：王新字（１９７９一），女，博士研究生．国财政部发布的“企业会计准则——现金流量
第６期王新宇，等：我国上市公司现金流量影响因素的实证分析
表”要求，上市公司从１９９８年中报开始以现金流旧、无形资产摊销等６个因素影响．
量表取代财务状况变动表．研究采用的是截面数构建回归模型，以现金流】，作为因变量，以现据，因此，选取至少包含１９９９年至２００１年３年年金流ｘ、应收账款变动、应付账款变动、存货变动、报资料的公司．折旧、无形资产摊销为自变量，并检验６个自变量
２）选择上市公司的范围基本覆盖各行业．尽对因变量的影响程度．利用数理统计分析方法，量消除人为选股给研究带来的失真，但不包括金可以得到多元线性回归分析的数学模型为
融和保险行业公司，原因是金融和保险两行业上ｙ＝６＋６ｌｘＩ＋６２Ｘ２＋…＋６６Ｘ６＋ｅ．
市公司经营活动现金流量的划分和现金流量表的式中：ｌ，为因变量现金流；自变量现金流ｘ为ｘ．，编制与一般公司不同．应收账款变动为ｘ：，应付账款变动为邑，存货变
３）删除了经ＳＴ（ＳｐｅｃｉａｌＴｒｅａｔｍｅｎｔ）或ＰＴ动为墨，折旧为恐，无形资产摊销用瓦表示；常
（ＰａｎｉｃｕｌａｒＴｒａｎｓｆｅｒ）处理的公司．ＳＴ股票是１９９８数项为６；系数项为６。，６：，…，６。；ｅ为残差．
年４月出现的新事物．根据沪深证券交易所股票在多元回归模型中，有些自变量对因变量的上市规则第九章的规定，当上市公司出现财务状影响很大，有些则影响很小．一般的多元回归分况或其他状况异常，导致投资者对该公司前景难析往往很难确定自变量对因变量的影响程度，但以判定时，交易所将对其股票交易实行特别处理．是通过逐步回归能很好地解决这一问题，逐步回继ＳＴ股票之后，证券市场上在１９９９年又出现了归的结果在回归方程中仅留下对因变量有显著影胛类股票，旨在为暂停上市股票提供合法流通渠响的自变量．表ｌ列示了逐步回归结果
道的“特别转让服务”．由此看出，对ＳＴ和胛类表１变量进入／剔除表
股票进行分析意义不大，而且会给研究带来偏差，
所以将其删除．
１．２研究方法
以沪、深两市符合本文研究条件的Ａ股上市公
司５ｃｒ７家为研究对象，考察每家公司的２０００年和
２００１年年报现金流量表补充报表的经营活动现金流自变量ｘ，无法通过Ｆ检验，没进入回归模量，由１９９９和２０００年年报得出的应收账款变动、应型．对因变量具有显著影响的自变量还剩下ｘ，、付账款变动、存货变动、折旧、无形资产摊销等资料．ｘ：、五、Ｘ，和Ｘ。，该模型成为一个五元线性回归模
研究假设：上市公司￡＋１期现金流受￡期现型，见表２．
金流、应收账款变动、应付账款变动、存货变动、折
表２系数分析表
模型可表述为ｙ＝１６１５５．４７＋０．３５８ｘ。＋￡＝—ｊ三＝＝；￣／ｎ一２～‘孚（ｎ一２）；‘
０．２８３ｘ２＋０．５１０Ｘ４＋Ｏ．７７７Ｘ５＋５．００８Ｘ６其中，回√１一ｒ‘
归系数是弹性系数，即在保持其他变量不变的前在显著性水平ｄ＝０．０５时，凡＝５０７，查表当凡＞提下，某变量每变化△ｘ，因变量变化多少．１２０时，￡＝１．９６．
１．３对假设进行检验Ｉ￡ｌＩ＝３．４６６＞￡ｏ０２５（５０５）＝１．９６，
１．３．１￡检验因此拒绝原假设，得出Ｘ能线性表示ｙ的结论置、
为检验ｘ，与ｙ的线性相关性，进行￡检验．假置、恐和瓦的￡检验与此同理，都通过了检验．
设Ｈ。：Ｘ。与ｙ不相关，即卢。＝０；Ｈ。：Ｘ能线性表示１．３．２Ｆ检验ｙ，即ｐ１≠０；ＳＰＳＳ给出了回归模型综述表，见表３．
・７９２・哈尔滨工业大学学报第３６卷
表３模型综述表
Ｆ检验是对整个回归方程的显著性进行检
验．假设Ｈ０：ｐ。＝卢：＝…＝卢，，Ｈ．：ｐＩ’．一，卢，不全
为ｏ，计算Ｆ统计量Ｆ＝（∑（多一ｙ）２／昆）／
（∑（ｙ一多）２／（ｎ一后一１））．在显著性水平Ｑ＝
０．０５情况下，自由度颤＝５，妖＝５０１，查Ｆ分布
表，得Ｆ临界值为２．２１．可知Ｆ》２．２１，因此，拒绝
原假设，得出回归方程效果显著的结论．
１．３．３拟和优度检验
由表３可知，Ｒ２＝Ｏ．９７９，近似于１，拟和效果
较好．由此可知，经过逐步回归方法进入模型的自
变量都通过了检验，回归方程为
现金流ｙ＝１６１５５．４７＋０．３５８现金流Ｘ＋
０．２８３应收账款变动＋０．５１０存货变动＋０．７７７折
旧＋５．００８无形资产摊销．
同时得出结论：在满足研究假定情况下，上市
公司现金流主要受上期折旧、存货变动、无形资产
摊销、现金流以及应收账款变动等５个因素影响，
并且各影响因素均与因变量成正相关．
２实证结果分析
１）无形资产摊销和折旧这两个长期应计项
目的弹性系数较高，这意味着这两项的略微变动
都将对现金流产生很大的影响．如果有人为因素
导致的会计方法变更，则不仅会对现金流量的分
析产生误导，同时还会给我国证券市场的有效性
和安全性带来很大隐患．因此，监管部门应加大监
管力度，重点监督企业会计政策变更情况．
２）应付账款变动在逐步回归过程中没有进
入回归模型，这与国外实证研究的结果有出入．结
合我国企业的现状分析，上市公司若经营性应付
账款增加，当期现金流出降低，则经营活动产生的
现金流净额会增加，这与某些企业的“意愿”一
致．如果该企业继续拖欠款项不还，将导致被拖欠
现金一方现金周转周期变长，这在我国已是比较
普遍的问题，所以在本文所研究的短短几年水平
上不能有所反映．
３）由表３知，存货变动回归系数为０．５１．当
存货增加时，即△，Ⅳｙ＞０，下一期现金流出将减
少，净现金流增加；存货减少时，即△，Ⅳｙ＜０，下
一期现金流出增加，净现金流减少；因此成正相关．４）当应收账款增加时，即△Ａ尺＞０，下一期现金流将增加，因此应收账款和现金流成正相关．然而即使如此，也不能为了使现金流增加而去提高应收账款．当期应收账款的增加虽然能使下一期现金流增加，但其经营活动产生的现金流净额增加并不说明其业绩“含金量”提高，更不能以此为手段，做账面人为调整．企业应追求净利润与现金流入同步增长，应收账款越少越好．高额应收账款潜伏着巨大的财务危机，特别在我国由于种种原因应收账款变成呆账、坏账的可能性较大，而应收账款一般又不能出售变现，所以对于赊销更应特别谨慎．３结论１）在满足研究假定情况下，上市公司￡＋ｌ期现金流主要受￡期折旧、存货变动、无形资产摊销、现金流，以及应收账款变动等５个因素影响，并且各影响因素均与因变量——￡＋ｌ期现金流成正相关．２）结合我国企业目前的状况，建议企业严格将应收账款控制在一定比例下，有关证券监管部门应加大监管力度，防止企业人为的会计政策和方法变更，以促使我国证券市场朝着更加有序有效的方向发展．参考文献：［１］ＢＡＲＴＨＭＥ，ｃＲＡＭＤＰ，ＮＥＬｓＯＮＫＫ．Ａｃｃｒｕａｌｓａｎｄｔｈｅｐｒｅｄｉｃｔｉｏｎ０ｆｆｕｔｕｒｅｃ踮ｈｎｏｗｓ［Ｊ］．ＴｈｅＡｃｃｏｕｎｔｉｎｇＲｅｖｉｅｗ，２００ｌ，７６（１）：２７—５２．［２］李志学．谈企业现金流量的变动分析——胡尔模型的评价与应用［Ｊ］．陕西省经济管理干部学院学报，２０００，１４（３）：５３—５４．［３］张文喜，刘逢敏．旅游上市公司现金流量分析［Ｊ］．商业研究，２００ｌ（２３４）：９８一１００．［４］ＦＩＮＧＥＲｃＡ．Ｔｈｅａｂｉｌｉｔｙｏｆｅａｒｎｉｎｇｓｔｏｐｒｅｄｉｃｔｆｕｔｕｒｅｅ帅ｉｎｇｓａＪｌｄｃａｓｈｎｏｗ［Ｊ］．Ｊｏｕｍａｌ０ｆＡｃｃｏｕｎｔｉｎｇＲｅ－ｓｅａｒｃｈ，１９９４，３２（２）：２１０—２２３．（编辑王小唯）
我国上市公司现金流量影响因素的实证分析
作者：
作者单位：
刊名：
英文刊名：
年，卷(期)：
被引用次数：王新宇， 邱菀华北京航空航天大学,经济管理学院,北京,100083哈尔滨工业大学学报JOURNAL OF HARBIN INSTITUTE OF TECHNOLOGY2004，36(6)1次
参考文献(4条)
1.Barth M E.CRAM D P.NELSON K K Accruals and the prediction of future cash flows 2001(01)
2.李志学 谈企业现金流量的变动分析--胡尔模型的评价与应用 2000(03)
3.张文喜.刘逢敏 旅游上市公司现金流量分析[期刊论文]-商业研究 2001(234)
4.FINGER C A The ability of earnings to predict future earnings and cash flow 1994(02)
相似文献(10条)
1.学位论文 王彦肖 我国上市公司现金流量内在关系的研究 2006
本论文构建了现金流量内在关系分析方法，并运用该方法对我国部分行业上市公司现金流量状况进行了探讨，从而得出一些有益的结论。
首先，本文针对现金流量表的历史演进及其有关内容进行了简要概述，并系统地总结了国内外有关现金流量分析的相关文献。接着，本文构建了我国上市公司现金流量内在关系分析方法。然后，通过横截面分析，考察了样本公司的整体现金流量状况，对有代表性的样本组的现金流量比率指标进行了描述性统计分析与显著性检验。最后，以清华紫光为研究案例，从时间序列角度分析了其上市6年来的经营活动、投资活动以及筹资活动的现金流量状况以及变化趋势。
通过现金流量内在关系理论研究发现：(1)现金流量各主要项目在遵循一定的运转规律的前提下，从绝对数量关系角度可以划分为不同的现金流量状态；(2)在定性分析的基础上，通过构建合理的现金流量定量比率指标，可以系统分析企业现金流量状况。
通过对样本公司的统计研究发现：(1)我国上市公司的现金流量分布状况是极不均匀的，出现集中分布的特点；(2)有42.52％的样本公司依靠其自身的生产经营活动无法满足货币“简单再生产”循环，各类样本在经营活动指标方面大多存在显著性差异；(3)有90.95％的样本公司投资活动的现金流量表现为对外流出状态，投资收益大多数偏低，各类样本在投资活动现金流量指标方面均不存在显著性差异；(4)有58.27％上市公司筹资活动表现为现金流入，并且以负债融资为主，同时现金流出中以偿还债务为主，筹资效益普遍偏低，个别类型样本之间存在显著性差异。
通过对清华紫光的案例分析发现：(1)其经营活动现金流量净额在各年间正负相间分布，长期来看，依靠经营活动无法满足其企业正常运转需要。
(2)其投资活动显示出与经营活动不相称的“激进式”的对外扩张现象，投资规模有加大趋势，投资收益偏低。(3)其筹资活动与经营活动和投资活动现金流量呈现比较明显的互补关系，总体显示以“借新债还旧债”方式来维持其整个现金流量活动的运转。
本研究在对前人工作的不足之处进行改进之后，更加完整地构建了我国上市公司现金流量内在关系分析方法，并进行了系统的实证研究。通过对理论研究过程和实证结果的分析，为投资者和债权人、上市公司以及证券监管部门提供了建议。
2.会议论文 蒋基路.徐郑锋 现金流量信息的市场反应实证研究——基于上市公司不同盈利程度的分析 2006
本文采用线性回归模型研究了现金流量信息的市场反应,选择深沪两市共102 家在2004 年4 月28 日公布季度报表的A 股上市公司为样本,采用事件法检验现金流量信息的市场反应.实证结果发现:我国的证券市场对于季度现金流量信息反应较弱,投资者基本上不关注季度现金流量信息.本文进而以样本公司2004 年第一季度的ROE 为标志分组,分别检验了市场对于不同盈利程度公司的现金流信息的市场反应.研究发现市场对于高ROE 公司现金流信息的反应稍强于低ROE 公司。
3.学位论文 邹燕 我国上市公司现金流量操纵的实证研究 2009
20世纪80年代以来，越来越多的盈余管理现象使人们逐步地看到了利润信息真实性的局限，与此同时，现金流量信息由于其收付实现制的编制基础以及现实中有相应现金及现金等价物的特性，受到越来越多人的重视，人们开始关注财务报告当中的现金流量信息。然而现金流量信息的真实性在理论界和实务界却存在不同的见解。
首先，在对现金流量及现金流量操纵的概念进行定义的基础上，我们对现实中企业经营者操纵现金流量的原因进行了概括分析，将现金流量操纵原因概括为现实原因和制度原因两个方面，并从资本市场，企业经营者以及市场监管几个角度进行了具体分析。
其次，本文对现金流量操纵的方法进行了分类介绍，并对操纵后果进行了简要分析。企业操纵现金流量的方法主要有：（1）构造真实的交易来调整企业的现金流量；（2）虚构交易来调整企业的现金流量；（3）通过调整现金流量表中各项目的对应关系来调整企业的现金流量；（4）通过关联方交易来调整企业的现金流量。
在此基础上，重点对企业是否存在现金流量操纵进行了实证研究，选取上海证券交易所2002年至2006年上市的397家制造类企业为研究对象，借鉴盈余管理中的盈余分布法，通过测算单位经营现金流量的左右极限差额，我们发现在阈值点零处单位经营现金流量存在着操纵现象。此外，为进一步验证现金流量操纵的存在性，我们对再融资企业的单位经营现金流量和利润含现率进行了配对检验，选取上海证券交易所上市的A股制造类企业中在2003年和2004年再融资的23家企业为研究对象，并为每家配股或增发公司选择一家同行业（二级细分行业）、规模相近、且非ST的上市公司作为控制样本。经过配对检验后，发现企业在再融资前具有明显的现金流量操纵行为，融资前后的单位经营现金流量差异较大，并通过了α=0．05的显著性检验，而融资前后的利润含现率差异也比较大，但是未通过α=0．05的显著性检验，而控制样本的单位经营现金流量和利润含现率都没有显著差异。此外，我们还通过研究同一指标差额的配对检验后发现，再融资企业在融资前后单位经营现金流量差额存在显著性差异。
在实证结论的基础上，为了防范企业的现金流量操纵，我们从资本市场、企业自身等多个角度提出了一系列的建议，以期达到控制现金流量操纵、规范市场秩序、促进企业发展的目标。
4.学位论文 刘炘 上市公司现金流量财务预警实证研究 2008
目前国内关于现金流量的研究多集中在对现金流量信息的相关性和可靠性的论证上，真正研究现金流量财务预警的不多，而且普遍地将现金流量作为辅助指标来改进传统财务预警模型。这些研究有重要的价值，但因其没有摆脱传统财务会计的桎梏，局限性日益显现。
正是基于以上原因，论文尝试运用中国资本市场2003-2007年220家上市公司(ST、非ST上市公司各110家)的财务数据，从现金流量视角研究中国上市公司财务预警问题。在总结国内外企业财务预警研究的基础上，探讨了现有企业财务预警的局限性，指出产生于财务会计基础上的财务指标不能满足上市公司财务预警的需要，上市公司财务预警系统呼唤现金流量。论文运用SPSS统计分析软件，在分析和验证现金流量信息的功能之后，提出现金流量是上市公司财务的报警器，上市公司应该建立现金流量财务预警系统，通过实证分析，研究了财务困境上市公司的现金流量特征，并选择显著差异的现金流量特征指标构建现金流量财务预警模型。
5.期刊论文 德力格尔.张永正.DELI Ge'er.ZHANG Yong-zheng 涉农上市公司现金流量信息的市场反映检验 -宁波大学学报（人文科学版）2008,21(1)
由于农业行业的特殊性,涉农上市公司的盈余信息质量一直以来受到投资者、监管者以及准则制定者的关注.现金流量信息是以收付实现制为基础的特殊盈余信息,投资者能否从涉农上市公司现金流量信息中,获取所需的决策信息值得研究.通过检验我国涉农上市公司的现金流量信息的市场反映后发现,投资者对不同内容的现金流量信息反映有所不同,而且农业上市公司现金流量信息的决策价值并不高,信息含量也有待提高.
6.学位论文 鲁顺 基于现金流量的上市公司财务危机预测研究 2008
现金是企业赖以生存的基础，只有有了足够的现金，企业才能得以生存、发展和获利。现在的部分企业存在着“报表盈利，账上无钱”的现象，给企业的生存带来危机，严重的甚至会出现“盈利破产”现象。现金是企业经营中的“血液”，血液流通是否通畅，血液质量是否良好决定着一个企业的生命力。因此，企业是否存在一定的财务风险，并不取决于盈利的多少，而是取决于有没有足够的现金和与其经营规模相适应的现金支付能力。本文试图通过借鉴前人的研究方法，运用中国资本市场的数据，从另一个分析角度——现金流量指标体系来分析财务危机企业与非财务危机企业的财务特征与差异；从另一探索路径——现金流量财务危机预测模型来预测企业财务危机。为理论与实务者提供另一种研究思路与方法。
文中主要运用了定量与定性相结合、比较分析的研究方法，在学习、借鉴国内外相关研究成果的基础上，结合我国上市公司的实际情况，用现金流量指标体系对上市公司财务危机进行预测。论文由五个部分组成，首先介绍文章研究的目的与意义、国内外相关研究综述以及论文的研究内容与研究方法。其次，在对相关概念进行界定的基础上，阐述了现金流量预测企业财务危机的基本理论。接下来对现金流量财务危机预测实证研究进行理性分析，探讨了实证样本的选择方法和现金流量财务预测指标筛选途径。然后构建现金流量财务危机预测模型。对现金流量财务危机预测实证方法的运用，本文采取了单变量和多变量的分析方法，其中多变量分析采用多元线性判定的方法和多元逻辑回归方法。最后，在实证分析的基础上得出结论，并指出了文章的不足之处。
文章通过现金流量指标对我国上市公司财务危机预测进行实证研究后得出如下结论：财务危机是可以预测的，距离公司发生财务危机的时间越近，预测的准确率越高；ST公司与非ST公司在现金流量方面存在显著差异；现金流量多变量预测模型的效果优于现金流量单变量预测模型的效果；现金流量财务预测模型犯二类错误的几率大于犯一类错误的几率，从这一方面来看，显示出现金流量指标在预测财务危机时的优势，因此，论文认为评判是否是ST公司的标准不能单凭公司的利润和每股净资产面值，必须加入现金流量指标，这样一方面能提高评判的准确性，另一方面也能抑制上市公司的利润操纵行为。
7.学位论文 郭虹 上市公司操纵现金流量的动机与方式 2005
从安然公司轰然倒下，以及银广夏造假事件以后，“经营活动产生的现金流量净额”的评价作用得到越来越多的关注和认可。证监会于2001年3月颁布了《中国证监会股票发行审核委员会关于上市公司新股发行审核工作的指导意见》，要求审核时要综合考虑现金流量、经营活动所产生的现金流量净额等因素。这是在资本市场资源配置的指导意见中，首次把现金流作为资格审核的指标。然而正如净利润指标的引人注目而引发了盈余管理一样，现金流指标也正在发生着同样的变化。
国内外关于盈余管理文献可谓汗牛充栋，对现金流量的研究却较少。本文的创新之处在于，在盈余管理理论背景下，站在现金流量操纵这个新的视角上，对我国上市公司现金流量操纵的普遍性、操纵的动机、以及操纵的方式进行了分析研究，以期对会计报表操纵的研究领域有所贡献，并对基于现金表信息的契约各方的决策提供有用信息。
本文主要运用了描述性统计的实证研究方法，通过大样本的检验发现，国内A股上市公司对报表的管理，不仅发生在备受关注的利润指标，也同样发生在经营性现金净流量指标。由于该指标常常被用作净利润的捆绑指标，来辅助评价净利润，使得让两者更匹配成为大多数公司操纵现金流量的主要动机。研究结果显示，两者不匹配的上市公司，在第四个季度的经营性现金流入流出有较大的差异——前三季度净利润大于经营活动产生的现金流量净额的公司，希望增加经营活动产生的现金净流量，于是在第四季度增加经营性现金流入、限制流出；前三季度净利润小于经营活动产生的现金流量净额的公司，希望减少经营活动产生的现金流量净额，于是在第四季度限制经营性现金流入、增加流出。本文没有发现有力的证据支持出于筹资目的而对现金流量进行操纵的假说。在操纵的方式上，本文的实证结果表明，具有操纵动机的公司会在第四个季度加快应收账款的回收、延迟应付账款的支付。
8.期刊论文 刘桂珠.张庆昌 我国上市公司现金流量操纵手法面面观 -商场现代化2008,""(30)
由于上市公司财务舞弊案件的频频发生和会计盈余指标的局限性,报表使用者越来越重视现金流量表.特别是现金流量的决策有用性和会计监督对现金流量运用的密切关注,促使会计报表在现金流量方面的操纵手法日益翻新,现金流量与会计盈余一样,也存在被操纵的可能性.为此,本文从会计和理财角度对上市公司现金流量操纵的手法进行分析,为报表使用者识别现金流量操纵手法提供参考.
9.学位论文 吕贵 基于现金流量的上市公司财务危机预警研究 2007
随着全球经济一体化步伐的加快，上市公司在迎接发展机遇的同时，也将面临着更为激烈的市场竞争。有竞争就有风险，当公司面临的各种风险集聚到一定程度，如果不能及时地采取有效措施，公司就会陷入财务危机。本研究意在建立上市公司财务危机预警系统，使经营者及时发现公司财务危机信号防范破产风险，以保护投资者和债权人的利益。
企业生存的主要威胁就是不能以收抵支、不能偿还到期债务，可见企业兴衰的直接原因不在于利润而是现金流量。因此，现金流状况更能体现企业持续经营能力和企业的价值。同时国外众多研究表明，从现金流量的角度建立的预警模型能够取得较好的预测效果。本文在借鉴国外已有的科学成果的基础上从现金流量的角度出发，分析我国上市公司财务状况，构建基于现金流量的上市公司财务危机预警系统。
本文首先提出了财务危机预警的研究意义、研究成果、研究内容。接着介绍了财务危机的界定和形成的原因，对国内外财务危机预警的研究进行了综述，分析了现金流量的相关概念以及现金流量对财务危机的影响。本文选取2006年ST公司和相应的非ST公司作为样本，建立基于现金流量的上市公司财务指标，运用统计分析方法筛选指标，然后构建Logistic回归财务危机预警模型。研究结果表明：Logistic回归财务危机预警模型在财务危机发生前1年正确率达到88.8％，在财务危机发生前2年的正确率达到73.75％。文章的最后，提出了研究结论和建议。
10.期刊论文 瞿天易 利用现金流量综合分析数据改进上市公司财务危机预警 -华东经济管理2004,18(4)
本文对现金流量进行了重新分类,建立了现金流量综合分析模型,深入揭示了上市公司现金流量变化的原因,从而为不同信息使用者提供了更有价值的信息.在分析现有财务危机预警模型的基础上,利用现金流量综合分析模型的有关数据对其进行了改进.通过部分上市公司财务数据对原模型和改进模型的准确率进行了比较,验证了改进模型的适用性.
引证文献(1条)
1.王秀菊 基于现金流量的银行信贷决策分析模型[学位论文]硕士 2005
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下载时间：2010年12月9日