海外并购驱动因素分析-以上市公司为例
摘要：随着全球经济的发展，企业之间的竞争愈演愈烈。为了在竞争中获得优势，海外并购作为一种促进企业自身发展，扩展国际市场的重要手段之一， 已经被广泛使用。然而海外并购的驱动因素是多种多样的，本文通过两种类型的企业，民营企业和央企，选取案例来分析海外并购的驱动因素，希望为我国海外并购提供一些借鉴。
关键词 海外并购 并购因素 驱动因素
Abstract ：With the development of global economy，the competition between the enterprises intensified. In order to gain advantage in competition, overseas m&a as a kind of promote the development of the enterprise itself, one of the important means to expand the international market, has been widely used. Driving factors of overseas m&a is variety of, in this paper, two types of enterprises, private enterprises and state-owned enterprises, selection of cases to analyze the driving factors of overseas m&a , hope for provide some reference in China's overseas m&a.
Key words：overseas m&a m&a factor driving factor
1 绪论
1.1研究背景：
从19世纪末到21世纪伊始，全球出现了几次大规模并购，而在这一次又一次的并购过程中，发展中国家在并购中的地位也在逐步的上升。随着世界经济不断的发展，尤其在WTO 出现后世界的关系更为紧密。随着改革开放的日益深入，国内“走出去”的呼声也愈发高涨，越来越多的企业开始把目光对准海外并购市场。特别是在进入新世纪后，我国企业多次在国际并购舞台上出现，在金融危机后，许多优秀的资产因为经济不景气而削减，更是为我国的海外并购创造了机会。根据2013年《世界投资报告》称，2012年全球经济依旧低迷，以美国为首的西方大国对外投资也下降到2009年低谷的水平，整体降幅达23%。然而在全球对外投资相对不景气的背景下，中国对外投资的增长速度惊人，在2012年投资总额高达840亿美元的，比2011年增长了近13%，从全球排名第六位一下成为全球排名第三位，仅次于美国和日本。
1.2研究目的：
随着全球化脚步加快，海外并购已经成为了中国企业谋求自身发展的途径之一，但由于我国海外并购的起步较晚，缺乏实践经验，海外并购的失败率一直居高不下。《金融时报》曾报道，就2009年和2010年来看，海外并购失败率达12%和11%，而在同期英美等发达国家的失败率只有2%。虽然有着高失败率，但是在后几年中表现中，海外并购势头依旧强劲。
面对这种情况有必要对海外并购的驱动因素进行分析。本文希望通过分析我国海外并购驱动因素和我国国情以及发展情况相关性，了解国民营企业和国有企业的驱动因素的侧重
点，为我国以后的海外并购活动提供帮助
1.3研究意义：
并购的驱动因素是复杂而多样的，却又往往决定着企业并购的模式，对目标企业的选择从而影响最后的并购效果。本文希望从源头出发，查找原因，帮助国内企业在以后的并购道路上少走弯路，降低风险，提高海外并购的成功率。
1.4研究的方法与技术路线：
本文将主要采取文献分析法，对比分析法，理论与实践相结合研究方法，定性与定量研究方法，描述性研究方法几种种方法相结合的形式来研究主题。具体研究方法运用与技术路线如下：第二章的理论铺垫中，将运用文献研究方法，对国内外文献理论进行分析和整理；
第三章运用描述性研究方法分析中国并购现状，结合中国特有的国情与国外比较，找出差异；
第四章将定性与定量研究方法对上市公司进行并购行为的分析，分析驱动因素对于公司海外并购行为的影响。
2 国内外并购理论
2．1国外并购理论
从1897年到20世纪九十年代，美国已经经历了五次并购浪潮的洗礼，五次并购各有不同，对于企业并购现象，西方国家已经出现了很久，理论也相对比较成熟。这些理论可能有些不太适合我国的国情，完全照搬理论可能会让研究结果失真，因此在运用这些理论时，需要结合我国的实际国情，不过这些理论对于研究我国的海外并购驱动因素还是有非常重要的借鉴意义和启示作用。
图表 1美国五次并购的概况
2.1.1效率理论：
效率理论是从企业并购后的效果来看的，这个理论认为公司并购后给社会带来一个潜在的收益，即对参与者来说可以通过适当的运营方式来提高各自的效率。该理论暗中包含鼓励并购行为，其中具体又可以分为，效率差异化理论，非效率管理理论，经营协同效应理论，多元化理论，策略性结盟理论和价值低估理论。
2.1.2信息与信号理论：
Desa 和Kim （1983，,1988）提出了该理论，他们认为收购活动会散布目标企业股票价值被低估的信息，这样便传递给市场参与者一个信号，表明企业未来价值可以提高，促使市场对目标企业重新评估。信息与信号理论试图说明为何无论并购是否成功，目标企业的股票价值在收购中总是被提高。
2.1.3规模经济理论：
规模就经济理论认为，扩大生产经营的规模可以扩大利润，降低成本。而规模效益通过兼并形式来实现，主要分为两种，一种是横向兼并，另一种是纵向兼并。横向兼并主要是加强一种产品的规模，降低多元化经营带来的负面效应。而纵向兼并是将各种生产流程纳入一个企业，节省交易产生的金额。该理论还认为，企业通过兼并扩大了规模不仅可以提供更专业更全面的生产服务，同时也能更加适应市场的多元化。
2.1.4市场势力理论：
市场势力理论认为，在企业兼并竞争者后，竞争者的市场份额就归兼并企业所有，从而达到将竞争者排挤出去的目的。通过这种形式，企业就能获得一定程度的垄断。威廉姆森认为：企业持续购并，并借此来扩张规模并不是为了提高效率，而是为了追求、维持和加强他在市场上的垄断地位。
2.1.5经理主义和自负假说：
缪勒在1969年曾提出经理主义，又称为管理者主义。这个理论认为管理者之所以热衷并购，是希望通过并购扩大公司规模，而公司的规模又往往和管理者的薪酬挂钩。管理者出于对自身利益的考虑，很容易产生并购行为。
在缪勒之后，罗尔在1986年又提出了“自负假说”。该理论以市场是高效率运行为前提的，企业的决策者往往过于相信自己的判断，高估自己的能力，对于未来预期太过乐观，导致并购了没有价值的企业。虽然在现实生活中，虽然市场是高效率的这个假设难以实现，但是在一定程度上也解释了并购动因。
2.2国内并购理论
1. 国家战略发展的需要，这之中以国有企业为代表，据商务部2012年统计，我国重要能源超过50%依靠进口，主要包括石油以及各类常规矿产资源。 。四大会计师事务所之一的毕马威也发布报告称，2009年-2011年中，国有企业海外并购金额和数量分别占国内企业总量的88.4%和56.4%，另外由于我国的人均资源占用量较少，因此在这几年的并购案例中可以发现国企在海外并购的企业大多是以资源型为主。付铁铮就认为海外并购与国企国际竞争力没有明显关系，更多的是国家战略的需要。虽然有国家作为后盾，但问题
依旧不少，徐雅萍认为我国央企在并购时，目标企业规模过大，在涉及并购金额超过50亿美元以上的并购案例几乎都失败了，并购时更应该采取渐进式的策略。
2．企业自身发展的需要，是企业战略实施和利益的需要，是提高自身核心竞争力的需要，并购的往往取决于企业的文化，资本结构，市场结构和制度结构等。 。李自杰，李毅，曹保林，通过归纳海外并购案例发现，海外并购主要分为资源导向型，市场导向型和技术导向型，2007年之前，企业的并购主要是市场导向型，而在2007年之后并购从市场导向型向技术导向型转变，说明国内企业越来越意识到核心技术对于一个企业自身发展和竞争力的作用。
虽然跨国并购看起来对于企业有许多好处，但是并购背后依旧还存在着许多问题，法律，融资途径，制度，文化，管理差异等等问题还有待解决。
3. 规避贸易壁垒，扩展市场。在金融危机爆发之后各国为了应对危机带来的经济衰退，各国纷纷拿出了救市方案，可是其中也带有一些明显的贸易保护主义，2009年中国遭遇的贸易摩擦比2008年翻了一倍。李辉在例举中国如何应对贸易壁垒时就指出，金融危机后，无论是实体资产还是金融资产都给中国提供了并购的机会，鼓励中国企业多多“走出去”，同时也是为走向国际化的途径之一。
3 国内海外并购现状
3.1探索阶段（20世纪80年代-1996年）
我国的海外并购活动产生于20世纪后期，主要是选择一些大型的国有企业进行海外并购的探索尝试。
20世纪80年代-1996年海外并购事件
图表 2
期间比较有代表性的便是是首钢收购秘鲁铁矿事件。1992——1993年，秘鲁铁矿公司像私有化的转型，首钢集团花费了1.18亿美元，收购了其98.4%的股权并取得了670平方公里的矿区内，各种金属，非金属，以及其它资源的采集，勘探权利同时，根据合同，还拥有了了采矿场，球团厂，自备电厂，海水淡化厂，运输设施等主要工业设备和辅助设备。它既是我国第一家海外投资规模最大的企业，这次较为成功的海外投资经历，不仅为我国能源
资源提供了支持，同时也积累的一定经验，为后续的并购提供了支持。
从上述并购事件来看，在这一阶段我国的海外并购有以下一些特征。
一．并购次数少，规模小。联合当地企业或者联合有实力的企业收购，多次发生。收购权益以及股份没有超过半数的较多。投资金额不大，最大的并购案——首钢并购秘鲁铁矿的并购金额在1亿美金左右。
二．并购主体单一。其行业主要包括钢铁，石油化工，电力，航空，而当时进行海外并购的公司大多是我国大型央企，例如首钢，中国化工等都具有垄断性质。
三．投资目标单一。从并购目标来看，当时海外并购主要关注的领域是能源资源和航空，投资地区主要分布在香港，美国，澳大利亚等投资环境相对稳定的地区。
3.2发展阶段（1997至2007年）
自1996年后，中国海外并购开始平稳发展，并购次数开始稳定增长。
2001年至2007年主要海外并购事件
图表 3
这一时期的海外并购可以细分为两个阶段
第一阶段：1997年至2002年。96年后我国的海外并购数量已经有较为稳定的增长，政府批准的对外投资企业数也在以每年二百多的速度增长，虽然比早期的海外并购更为成熟，规模也更大，但是总体来说还是处于初级阶段，发展速度比较缓慢。
(1) 央企领导的大型海外并购事件开始“零星”发生
在我国加入WTO 之前，基本没有超过一亿美元的并购事件发生，直到2001年才开始出现，在2001年到2002年之间华立集团，中海油和中石油都以过亿美元进行了海外并购活动，但是数量极少。而在这些大规模的并购活动中，中国石油巨头表现活跃，这也于国家制定了相关鼓励政策有关，2002年我国就制定了“国家石油安全储备战略”，鼓励石油企业在海外购买油田，以解决我国在高速的经济发展下，石油的供应安全问题
（2）政策支持，民营企业海外并购加快前进
在进入新世纪后，政府制定了一系列的政策，2000年党中央确立实施“走出去”战略，2001年中国加入WTO ，中国市场进一步对外开放，2001年“走出去”战略作为一条重要建议被写入《“十五”计划纲要》。党的十六大报告再次指出，实施“走出去”战略进一步开放的重要一步，自此海外并购获得了有利的政策支持，更加坚定了中国企业走出国门的决心。 而2001年开始海外并购舞台中多次出现了中国民营企业的身影，海尔，海信，广州美的，万象集团，TCL 集团，这些在中国已经拥有较为雄厚实力企业开始寻求海外先进技术经验，扩大自身的途径。但是就交易金额而言普遍不高，依旧采取小规模的并购方式。
第二阶段：2003年到2007年，在这5年中，海外并购开始以惊人的速度发展起来，交易数量和交易金额不断攀升，但是问题也逐渐开始显现出来，其中不乏出资较大但是依旧失败的例子。
（1）并购规模迅速扩大，民营企业参与大型并购事件
2003年后，海外并购的规模明显扩大，交易金额增加速度非常快，超过10亿美元的交易开始出现，并且在后几年中以惊人的速度增长，除了国有大型企业之外，大型的民营企业也参与到可大型的海外并购活动中，其中也有令人瞩目的案例，2005年联想就以17.5亿美元收购了世界顶级电脑品牌IBM 的个人电脑业务，成功与国际接轨。
（2）日渐活跃，遭遇挫折
也许是走出国门带来的新鲜感和刺激感，我国大型的国有企业海外并购案例数不断上升，但是遗憾的是，由于缺少相关的法律经验，以及并购双方的文化差异，以及一些政治因素，海外并购也遭遇了挫折。中国五矿集团收购加拿大诺兰达矿业公司，中海油收购美国尤尼科石油公司，中集集团收购荷兰博格工业公司等都因为种种原因宣告并购失败。
3.3后金融危机抄底阶段（2007年-至今）
（1）海外资产缩水，“蛇吞象”式的海外并购增加
2007年，美国发生次贷危机，其影响波及了欧美这类主要经济市场，并且在2008年发展成为了波及全球的金融危机，之后还引发了2009年的欧债危机。在连续的经济重创下，世界范围内的各行各业都都受到了前所未有的冲击。国内外大量案例表明。金融危机的发生往往伴随着老企业的兼并破产和新企业的重组。
2006年到2012年海外并购趋势
图表 4 1
1 数据来源：清科数据
从2007年到2012年的海外并购趋势来看，自2007年后中国企业的海外并购活动呈现喷井式增长，2012年的并购案例数目是2007年的2倍多，金额总数是07年的近3倍。吉利并购瑞典著名豪车品牌沃尔沃，三一重工并购德国普茨迈斯特，金亚科技收购英国老牌企业哈佛国际100%股份。原来这些让中国企业渴望不可及的优秀资产，在金融危机的影响下不得不放低身段，“蛇吞象”成了海外并购中屡见报端的词。
（2）海外并购目标多元化
2007年后海外并购涉及的行业开始逐渐多元化，虽然传统的资源能源，工业行业依旧是我国企业竞相并购的对象，但是消费品，服务，高科技，媒体，金融等行业也逐渐开始成为国内企业关注的目标。
2012年海外并购行业分布2
图表 5
从图表的中看出，2012年海外并购，原材料，工业以及资源能源是前三大行业模块，分别占总体的25%，20%和17%，总和超过全年并购数量的半数以上，由此可见中国企业对于这三大行业的偏爱。在行业分布上消费品，服务，高科技，金融领域也占有一定的比重，行2 数据来源普华永道：2012年中国企业并购回顾与前瞻
业出现多头并进的情况。
2011年中国海外并购数量
图表 6
3
2012年海外并购数量
图表 7
4
数据来源：普华永道
总体而言，国资企业主要的并购对象是能源资源行业，并购的方向较为狭窄，而民营企业的并购对象更为广泛，涉及以工业，消费，高科技，原材料等行业的海外并购。但是从2011年和2012年的对比来看，国有企业的并购目标也再逐步3
4 数据来源普华永道：2011年中国企业并购回顾与前瞻 数据来源普华永道：2012年中国企业并购回顾与前瞻
拓宽。
4 海外并购驱动因素
4.1企业成长需求驱动
4.1.1 寻求技术
中国素来有着制造也业大国的称号，这个是我们的优势，但是反之来说，也正透露出我国企业掌握的核心技术薄弱，由于缺乏核心技术，低端产品往往和中国制造联系在了一起，而这些产品往往很容易人模仿和复制，当我国的劳动力成本上升时，便无法赢得稳定的利润，同时，在技术革新越来越快的时代，没有先进的技术也无法跟上时代的脚步，掌握先进技术是改变现状的唯一途径，因此许多企业希望通过海外并购具有核心技术的企业来提高自身的研发能力。
企业在以寻求技术为目标实行的海外并购，是追求核心技术的成长，例如长虹集团通过并购了韩国第三大等离子制造商Orion ，实现了对核心技术的突破。在长虹并购Orion 之后，长虹获得的是价值是各类核心技术和专利，同时长虹也实现了自主专利的增长，由原先的100多增加到400多项。在掌握技术的同时，长虹M-PDP 产品在中国市场的销售数量大幅增长。
技术创新一直是我国企业内心的痛，但是，在开发专利技术时往往投入大，周期长并且风险较大，许多企业愿意选择更快捷的方式，然而，国外对于技术的转让十分的谨慎，只有通过海外并购，我们才有可能得这些核心技术。核心技术获得不易，懂得如何消化却更重要，避免“捡别人剩下的”，提高自主能力才是企业长久的生存之道。
4.1.2寻求市场驱动
随着全球经济一体化的不断发展，与世界接轨，走向国际化已经是势在必行的，在全球化的压力下，许多企业不得不面对这一挑战，开始走向国际市场，想要在国际市场中抢占一席之地，打开知名度。在我国加入WTO 之后，政府一直鼓励企业走出国门，其实行的一席列政策也让我国企业走出国门的决心更加坚定。
民生银行我国国内有较强竞争力的商业银行，然而在国内口碑不错的民生银行，海外市场却一片空白。但是，民生银行一直希望打入国际市场，和国际同行同台竞争。还将花旗银行做为目标，可见民生银行对于国际市场觊觎已久。在次贷危机爆发后，民生银行把目光瞄向了美国联合银行。2009年民生银行通过认购股票的方式，购买了美国一家本土银行——美国联合银行控股公司的19.9%的股份，借此进入了美国市场。
4.1.3 寻求可靠供应驱动
随着竞争者的日益增加，供应链在企业发展中的地位日渐加重，越来越多的顾客要求企业提供更优质的服务，更快速的发货和更加低廉的价格。而供应环节往往处在整个链条的源头，而在供应时往往又存在多个供应商，或者是多层供应，假如这些供应商的供应效率是百分之百，那么企业将不会受到影响，但是在实际中不可能都是百分百的效率，这时供应的缺
陷就会不断放大，就供应效率来说，假设一个企业有10个上游供应，一个供应商，而每个供应的效率为98%，那么上游供应到供应商的供应效率81%，再转到企业那里供应效率连80%都不到。同样，其它的一些缺陷也会以同样的方式扩大，可见稳定的供应是企业自身发展的重要一环。
图表 8供应模式
近期，双汇欲以71亿美元收购了史密斯菲尔德公司，如果成功，那么这将中国在美国完成的最大一起是食品行业海外并购案，并购目标史密斯斯菲尔德公司，每年有1585万头猪的出产量，是美国最大的猪肉生产商。
双汇此次并购也是为了克服自身在生产养殖上的弱点，解决供应问题。 2011年“双汇瘦肉精”事件家喻户晓，由于此事的影响，双汇的品牌形象严重受损，销量大幅跳水。从双汇的运行模式中不难看出，自养的猪肉大概占全部供应十分一，大部分的猪肉来源由各个上游的供应商来提供，这些供应商的猪肉往往无法有效的在质量和安全上把关，根据供应缺陷的放大效果，最后在流通到消费者手中时的问题可想而知。而相比自己扩大养殖生产的方式而言，通过海外并购获得稳定的供应更为便捷。
4.1.4寻求已建成的品牌驱动
中国素有世界加工厂的称号，廉价劳动力在其中扮演了重要角色，而然尽管世界上大部分商品都印上了“MADE IN CHINA”的标志，但是利润却低之又低，大概只占整个利润的5%到8%，大部分的利润都被品牌商拿走。可见品牌效应在整个价值链中的作用十分重要。在这几年的并购活动中也不乏以品牌为目的的并购。
2004年联想集团收购了IBM 的个人电脑业务，其中包括了ThinkPad 品牌，另外在5年内可以无偿使用IBM 品牌，永久保留使用全球著名的Think 商标的权利。之后，联想可以跃入世界前五百强之列，收购IBM 功不可没，同时让其成为了了仅次于戴尔，惠普之后的第三大PC 企业。
2012年，海尔集团以7.66亿美元成功并购了新西兰最大的电器公司斐雪帕克，为海尔的国际品牌战略又添了一个砝码。海尔集团是我国国内较早走出国门的企业，然而多年过去了，海尔集团依旧表现平平，主要原因是由于海尔在品牌上给人以一种制造工厂的感觉，无法与三星，西门子等以品牌输出的公司并排竞争，而斐雪帕克正好弥补了这一缺陷，斐雪帕克是全球顶级的家电品牌，世界著名的奢侈品牌，海尔实现对其的控股，可以形成良好的品牌互补。
其实在走出国门的许多企业已经是在国内拥有了较强的实力，但是在国外往往知名度不高，借助在国际上已建成的品牌可以扩大知名程度，不仅有利于开阔国际市场，对于扩大国内影响力也有有利的帮助。
4.2国家资源战略驱动
中国资源人均占有量不多一直是国内外公认的事实，虽然资源总量丰富，但是每年依旧有大量的资源需要依靠进口。据相关数据显示，2013我国对石油的需求已经增长至5.14亿吨，对外依存度已经达到了近60%，到2020年，在45种重要的战略资源中，我国将有9种资源严重短缺，需要依赖进口，10种资源短缺5。能源储量和我国经济发展对能源的潜在需求已经存在了巨大的缺口，海外能源的获取已经关乎了国家的经济安全。对于资源型企业来说，海外并购可以迅速实现对于资源的获得和市场份额的扩张，不仅是为了满足自身发展的需求， 同时也是为夺取市场定价权，实现中国战略安全的一个重要方式。
图表 9
能源资源领域一直是我国企业并购的目标，从2012年看，能源电力行业并购主体主要还是以国企为主，国家垄断性企业例如中国的三大油桶，国家电网等大型的央企，其次是一些地方政府企业，这些国企加起来所参与的海外并购案例高达三分之二以上，虽然一些大型的民营企业也参与其中，但是相比国企，数量远远不够。
其原因大底是，能源电力的海外并购往往是其它国家较为敏感的领域，在并购过程中往往存在苛刻的条件，交易金额往往也较大，一般企业常常无力负担，而国企相较于一般企业来说，融资更加容易，实力更加雄厚。
5 千讯行业研究网http://www.qianinfo.com/ 2013年中国云游进口量将达2.89亿吨
图表 10 6
从近几年的海外并购交易金额也可以看出，国有企业在资金方面优势巨大。另外一个原因是，我国许多重要能源依赖进口，在定价上没有主动权，常常成为被宰的对象，也使得我国国企积极参与其中。
中石化花费24.6亿美元收购法国石油巨头道达尔20%的权益，收购尼日利亚海上油田OML138区块。据统计，OML138区块储藏量丰富，可进行开采的将近一亿桶。对于这个项目，这不仅是中石化西非油气资源投资的一步，也是保证中国能源的供给安全的又一战略性并购。
由于我国的资源型企业在海外并购中有着较为浓厚的政府色彩，这是并购的优势，也往往成为外国政府反对的原因。
在中铝并购力拓案总，政府就成为了最大的阻力。并购目标力拓是世界第二大矿业公司，如果并购成功，那么我国不仅将会在海外得到一个稳定的供应，还能在力拓集团中得到一定的权利，做出对于中铝有利的决定。同时，也可以掌握其先进的开采技术和管理经验。但是由于澳大利亚政府的阻力，外加上没有把握住时机最后导致失败。
还有中海油并购优尼科石油公司事件，收购金额达到185亿美元，但是最终也是由于外国政府的阻力而宣告失败。
5 上市公司案例分析：
5.1吉利并购沃尔沃事件
在金融危机的背景下，沃尔沃轿车业务出现巨亏，成为了福特汽车的一个包袱。在2010年，中国汽车企业吉利集团，用18亿美元从美国福特汽车公司手中接过了沃尔沃100%的股权，获得了沃尔沃的轿车业务，并获得沃尔沃轿车品牌的拥有权，完成了中国收购海外整车资产的最高金额纪录。相较于之前福特公司以64.5亿美元购得沃尔沃，吉利看起来以十分合算的价格买下了这项资产。
并购动因分析
6 数据来源：普华永道 2013年中国企业并购市场中期回顾与前瞻
一．草根品牌寻求转型
吉利1997年涉足汽车行业，吉利汽车能迅速发展，主要依靠抢占了在中国低端市场的份额。吉利汽车的消费者，主要是首次购买汽车的人群，平均年龄都在35岁以下，年收入约为9.64万人民币。7对他们而言，价格是他们首先考虑的因素，然而低端化的运作，虽然有销量但是并不能树立起企业的品牌形象。而创立于1942年的沃尔沃汽车公司，是北欧最大的汽车企业，瑞典著名豪车品牌，在世界上享有很高的声誉，是世界20大汽车公司之一，被誉为“世界上最安全的汽车”。对于欧洲国家来说，吉利可能是从未听过的品牌，通过并购沃尔沃，让更多的人听到这个品牌，另外吉利也可以从当初“草根”的品牌形象向高端领域挺进。
但是，需要警惕的是两种品牌再整合过程中的反作用力，由于两者的品牌相似度比较少，吉利的低端品牌形象很有可能会拖沃尔沃高端的品牌形象的后腿，让消费者对于沃尔沃的质量产生疑虑，从而直接影响其盈利能力。
二．掌握技术的需要
汽车行业是典型的集合资本，技术和劳力的工业，具有投入高，产量高，技术含量高的特点。目前我国汽车企业的自主能力与国外先进汽车企业相比，还处于学习模仿的阶段。而国外掌握这些核心技术的外国企业又对技术的转移十分严苛，即使是已经在中国汽车市场上有较高地位的合资企业，中方在技术创新和自主品牌培育上，也会收到外方的限制。
吉利收购沃尔沃一个重要的目的，就是通过消化沃尔沃的技术从而提高自身的技术水平。吉利通过这几年的发展已经拥有了整车研发的能力，但是还无法满足欧美市场对于汽车环保，节能的要求。而沃尔沃恰恰在汽车安全性能和节能环保方面，都有许多专利技术，可以为吉利提供强大的技术支撑，另外由于沃尔沃连年的亏损，已经无法维持原先的技术研发的高额费用，吉利的介入能为其提供资金支撑，从而形成良性互补。
三．市场份额驱动
其实，从这几年吉利的对外活动中不难看出，吉利有着进军国际汽车市场的野心。最早向非洲，中东，拉美等汽车相对落后的市场出口汽车到建立马来西亚CKD 工厂，向相对发达的东南亚和俄罗斯市场进军，另外还参加了法兰克福和底特律车展这样的顶级车展，希望打入发达的北美和欧洲市场。沃尔沃作为欧洲享誉盛名的汽车品牌，通过并购沃尔沃，可以让吉利更为人们所熟知，为以后更好的进入欧洲和北美市场埋下伏笔。
而在中国本土，吉利和沃尔沃的的市场也能取长补短，沃尔沃在福特公司时，两者都是高档品牌，因此在美国销售时难免存在冲突，使得其在美国市场销售不尽如人意， 而吉利不同，吉利在中国市场主要是占有低端市场，而中国市场对于中高端汽车的需求量大的惊人，填补吉利在中国中高端市场的空白，优化吉利在本土市场的份额。
四．外部环境驱动
国际上，由于金融风暴的冲击，主要汽车市场呈现萎靡的势态，福特无力持有，同时沃尔沃最大的特点，安全和环保技术，早已被福特消化，福特风险继续持有沃尔沃是得不偿失，这便给吉利并购沃尔沃提供了机会
国内，得到了政府的支持，有地方财政拨款，另外包括中国银行，中国建设银行以及中国进出口银行在内的几家大型中资银行同意给吉利贷款，资金雄厚，更为吉利的海外并购增加了筹码。 7 冯洁 吉利：收购该沃尔沃之成败 [J] 浙江经济 2010.10 45
图表 11吉利并购沃尔沃资金结构
在吉利完成对沃尔沃收购的第一年，及2011年来看，沃尔沃全球销量增长较快，与2010销售数量373525辆相比，增长了20.3%，营业收入增长了11.1%，税前利润接近2.4亿美元。同时在各区域市场销量都有增加，其中北美区域销量同比增幅达22.5%，西欧市场销量增幅为13.1%，北欧市场销量增幅13.3%。十大单一市场除了英国外均实现销量增长。在这之中，前三大单一市场，美国增涨幅度为24.7%，瑞典增涨幅度为10.5%，最为瞩目的是中国增涨幅度高达54.4%。
同年，吉利营业收入为234亿美元，折合人民币1500多亿美元，其中有1100多亿美元是沃尔沃贡献的，在2012年吉利控股跃居世界500强，沃尔沃功不可没。另外，吉利集团已经在欧洲建立了吉利技术研发中心，积极消化沃尔沃的技术， 壮大自身。
5.2国家战略资源型
中海油并购尼克森
2013年2月26日中国海洋石油有限公司宣布完成收购加拿大油气公司尼克森，收购普通股和优先股价值约为151亿美元，这笔耗时7年，被视为中国有史以来的最大一笔海外并购完成。这次收购中海油可以说是是砸下重金，另外在并购完成后，中海油还要承担尼克森的43亿美元的债务，这意味着这次并购的成本接近200亿美元。
全球资源版图扩张, 能源储备增加
尼克森是一家全球性的能源公司，在全球大范围内都有着不少的能源资源，在加拿大的西部尼克森拥有大量的油砂和页岩气，另外包括英国的北海，尼日利亚，墨西哥湾，哥伦比亚等地都拥有石油和天然气的开采权。由于阿拉伯，伊朗的中东国家是石油的重要出产地，而这这个地区政治一直不太稳定，每次政治局势紧张时都会带动国际油价的变化。在收购尼克森之后，这些权益将被中海油接手，会使得其在全球范围内的资源更加分散，优化资源分布。
这次的并购将会使许多中海油现有的生产区域的储存量和产出量就会得到大幅的提升，尼克松日产出量丰富，相当于原油的21.3万桶，并购后，将使中海油油气净产量将增长22%，达到5500万吨，海外权益油气产量达到2000万吨，规模将大大扩大。
获取新能源开采技术
面对日益恶化的资源能源环境，我国对传统能源的依赖往往使我们在国际上吃亏，因此新能源的开发已经势在必行。尼克森在油砂领域一直是处于领先地位，早在10年前尼克森就在加拿大北亚伯达建立了油砂开采基地，拥有先进的开采集术。在2011年，对于新能源的成功开发更是引起了海内外的关注，作为新能源的页岩气开采总量已经超过了一千亿立方米，代替传统能源的使用，有助于美国摆脱日趋严重的能源依赖状况。
而我国的新能源开发前景非常广阔。据统计，中国的页岩气储量占全世界总量的19%。预计比加拿大和美国的总储量还要多，此外我国在煤田还有丰富的煤层气，如果能获得先进的开采技术，通过对新能源的利用，也可以借此摆脱严重的能源依赖。
5.3总结
海外并购是我国企业做大做强的必经之路，随着国内市场竞争加剧，利润下滑，劳动力成本不断增加的现状，国内的一些有实力的企业需要打造国际品牌，建立海外销售渠道，进一步的提高自主研发能力，利用全球资源和市场。
我国企业主要分为企业自身成长驱动和，国家资源战略驱动，一部分是希望做大做强提高核心技术能力，另一部分是为了满足我国日趋扩大的资源需求缺口，这部分往往带有浓厚的政府色彩，但是更多的还是以追求市场，实行的海外并购。对此国家应该进一步完善政策环境，体质环境等，鼓励企业海外并购活动。
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海外并购驱动因素分析-以上市公司为例
摘要：随着全球经济的发展，企业之间的竞争愈演愈烈。为了在竞争中获得优势，海外并购作为一种促进企业自身发展，扩展国际市场的重要手段之一， 已经被广泛使用。然而海外并购的驱动因素是多种多样的，本文通过两种类型的企业，民营企业和央企，选取案例来分析海外并购的驱动因素，希望为我国海外并购提供一些借鉴。
关键词 海外并购 并购因素 驱动因素
Abstract ：With the development of global economy，the competition between the enterprises intensified. In order to gain advantage in competition, overseas m&a as a kind of promote the development of the enterprise itself, one of the important means to expand the international market, has been widely used. Driving factors of overseas m&a is variety of, in this paper, two types of enterprises, private enterprises and state-owned enterprises, selection of cases to analyze the driving factors of overseas m&a , hope for provide some reference in China's overseas m&a.
Key words：overseas m&a m&a factor driving factor
1 绪论
1.1研究背景：
从19世纪末到21世纪伊始，全球出现了几次大规模并购，而在这一次又一次的并购过程中，发展中国家在并购中的地位也在逐步的上升。随着世界经济不断的发展，尤其在WTO 出现后世界的关系更为紧密。随着改革开放的日益深入，国内“走出去”的呼声也愈发高涨，越来越多的企业开始把目光对准海外并购市场。特别是在进入新世纪后，我国企业多次在国际并购舞台上出现，在金融危机后，许多优秀的资产因为经济不景气而削减，更是为我国的海外并购创造了机会。根据2013年《世界投资报告》称，2012年全球经济依旧低迷，以美国为首的西方大国对外投资也下降到2009年低谷的水平，整体降幅达23%。然而在全球对外投资相对不景气的背景下，中国对外投资的增长速度惊人，在2012年投资总额高达840亿美元的，比2011年增长了近13%，从全球排名第六位一下成为全球排名第三位，仅次于美国和日本。
1.2研究目的：
随着全球化脚步加快，海外并购已经成为了中国企业谋求自身发展的途径之一，但由于我国海外并购的起步较晚，缺乏实践经验，海外并购的失败率一直居高不下。《金融时报》曾报道，就2009年和2010年来看，海外并购失败率达12%和11%，而在同期英美等发达国家的失败率只有2%。虽然有着高失败率，但是在后几年中表现中，海外并购势头依旧强劲。
面对这种情况有必要对海外并购的驱动因素进行分析。本文希望通过分析我国海外并购驱动因素和我国国情以及发展情况相关性，了解国民营企业和国有企业的驱动因素的侧重
点，为我国以后的海外并购活动提供帮助
1.3研究意义：
并购的驱动因素是复杂而多样的，却又往往决定着企业并购的模式，对目标企业的选择从而影响最后的并购效果。本文希望从源头出发，查找原因，帮助国内企业在以后的并购道路上少走弯路，降低风险，提高海外并购的成功率。
1.4研究的方法与技术路线：
本文将主要采取文献分析法，对比分析法，理论与实践相结合研究方法，定性与定量研究方法，描述性研究方法几种种方法相结合的形式来研究主题。具体研究方法运用与技术路线如下：第二章的理论铺垫中，将运用文献研究方法，对国内外文献理论进行分析和整理；
第三章运用描述性研究方法分析中国并购现状，结合中国特有的国情与国外比较，找出差异；
第四章将定性与定量研究方法对上市公司进行并购行为的分析，分析驱动因素对于公司海外并购行为的影响。
2 国内外并购理论
2．1国外并购理论
从1897年到20世纪九十年代，美国已经经历了五次并购浪潮的洗礼，五次并购各有不同，对于企业并购现象，西方国家已经出现了很久，理论也相对比较成熟。这些理论可能有些不太适合我国的国情，完全照搬理论可能会让研究结果失真，因此在运用这些理论时，需要结合我国的实际国情，不过这些理论对于研究我国的海外并购驱动因素还是有非常重要的借鉴意义和启示作用。
图表 1美国五次并购的概况
2.1.1效率理论：
效率理论是从企业并购后的效果来看的，这个理论认为公司并购后给社会带来一个潜在的收益，即对参与者来说可以通过适当的运营方式来提高各自的效率。该理论暗中包含鼓励并购行为，其中具体又可以分为，效率差异化理论，非效率管理理论，经营协同效应理论，多元化理论，策略性结盟理论和价值低估理论。
2.1.2信息与信号理论：
Desa 和Kim （1983，,1988）提出了该理论，他们认为收购活动会散布目标企业股票价值被低估的信息，这样便传递给市场参与者一个信号，表明企业未来价值可以提高，促使市场对目标企业重新评估。信息与信号理论试图说明为何无论并购是否成功，目标企业的股票价值在收购中总是被提高。
2.1.3规模经济理论：
规模就经济理论认为，扩大生产经营的规模可以扩大利润，降低成本。而规模效益通过兼并形式来实现，主要分为两种，一种是横向兼并，另一种是纵向兼并。横向兼并主要是加强一种产品的规模，降低多元化经营带来的负面效应。而纵向兼并是将各种生产流程纳入一个企业，节省交易产生的金额。该理论还认为，企业通过兼并扩大了规模不仅可以提供更专业更全面的生产服务，同时也能更加适应市场的多元化。
2.1.4市场势力理论：
市场势力理论认为，在企业兼并竞争者后，竞争者的市场份额就归兼并企业所有，从而达到将竞争者排挤出去的目的。通过这种形式，企业就能获得一定程度的垄断。威廉姆森认为：企业持续购并，并借此来扩张规模并不是为了提高效率，而是为了追求、维持和加强他在市场上的垄断地位。
2.1.5经理主义和自负假说：
缪勒在1969年曾提出经理主义，又称为管理者主义。这个理论认为管理者之所以热衷并购，是希望通过并购扩大公司规模，而公司的规模又往往和管理者的薪酬挂钩。管理者出于对自身利益的考虑，很容易产生并购行为。
在缪勒之后，罗尔在1986年又提出了“自负假说”。该理论以市场是高效率运行为前提的，企业的决策者往往过于相信自己的判断，高估自己的能力，对于未来预期太过乐观，导致并购了没有价值的企业。虽然在现实生活中，虽然市场是高效率的这个假设难以实现，但是在一定程度上也解释了并购动因。
2.2国内并购理论
1. 国家战略发展的需要，这之中以国有企业为代表，据商务部2012年统计，我国重要能源超过50%依靠进口，主要包括石油以及各类常规矿产资源。 。四大会计师事务所之一的毕马威也发布报告称，2009年-2011年中，国有企业海外并购金额和数量分别占国内企业总量的88.4%和56.4%，另外由于我国的人均资源占用量较少，因此在这几年的并购案例中可以发现国企在海外并购的企业大多是以资源型为主。付铁铮就认为海外并购与国企国际竞争力没有明显关系，更多的是国家战略的需要。虽然有国家作为后盾，但问题
依旧不少，徐雅萍认为我国央企在并购时，目标企业规模过大，在涉及并购金额超过50亿美元以上的并购案例几乎都失败了，并购时更应该采取渐进式的策略。
2．企业自身发展的需要，是企业战略实施和利益的需要，是提高自身核心竞争力的需要，并购的往往取决于企业的文化，资本结构，市场结构和制度结构等。 。李自杰，李毅，曹保林，通过归纳海外并购案例发现，海外并购主要分为资源导向型，市场导向型和技术导向型，2007年之前，企业的并购主要是市场导向型，而在2007年之后并购从市场导向型向技术导向型转变，说明国内企业越来越意识到核心技术对于一个企业自身发展和竞争力的作用。
虽然跨国并购看起来对于企业有许多好处，但是并购背后依旧还存在着许多问题，法律，融资途径，制度，文化，管理差异等等问题还有待解决。
3. 规避贸易壁垒，扩展市场。在金融危机爆发之后各国为了应对危机带来的经济衰退，各国纷纷拿出了救市方案，可是其中也带有一些明显的贸易保护主义，2009年中国遭遇的贸易摩擦比2008年翻了一倍。李辉在例举中国如何应对贸易壁垒时就指出，金融危机后，无论是实体资产还是金融资产都给中国提供了并购的机会，鼓励中国企业多多“走出去”，同时也是为走向国际化的途径之一。
3 国内海外并购现状
3.1探索阶段（20世纪80年代-1996年）
我国的海外并购活动产生于20世纪后期，主要是选择一些大型的国有企业进行海外并购的探索尝试。
20世纪80年代-1996年海外并购事件
图表 2
期间比较有代表性的便是是首钢收购秘鲁铁矿事件。1992——1993年，秘鲁铁矿公司像私有化的转型，首钢集团花费了1.18亿美元，收购了其98.4%的股权并取得了670平方公里的矿区内，各种金属，非金属，以及其它资源的采集，勘探权利同时，根据合同，还拥有了了采矿场，球团厂，自备电厂，海水淡化厂，运输设施等主要工业设备和辅助设备。它既是我国第一家海外投资规模最大的企业，这次较为成功的海外投资经历，不仅为我国能源
资源提供了支持，同时也积累的一定经验，为后续的并购提供了支持。
从上述并购事件来看，在这一阶段我国的海外并购有以下一些特征。
一．并购次数少，规模小。联合当地企业或者联合有实力的企业收购，多次发生。收购权益以及股份没有超过半数的较多。投资金额不大，最大的并购案——首钢并购秘鲁铁矿的并购金额在1亿美金左右。
二．并购主体单一。其行业主要包括钢铁，石油化工，电力，航空，而当时进行海外并购的公司大多是我国大型央企，例如首钢，中国化工等都具有垄断性质。
三．投资目标单一。从并购目标来看，当时海外并购主要关注的领域是能源资源和航空，投资地区主要分布在香港，美国，澳大利亚等投资环境相对稳定的地区。
3.2发展阶段（1997至2007年）
自1996年后，中国海外并购开始平稳发展，并购次数开始稳定增长。
2001年至2007年主要海外并购事件
图表 3
这一时期的海外并购可以细分为两个阶段
第一阶段：1997年至2002年。96年后我国的海外并购数量已经有较为稳定的增长，政府批准的对外投资企业数也在以每年二百多的速度增长，虽然比早期的海外并购更为成熟，规模也更大，但是总体来说还是处于初级阶段，发展速度比较缓慢。
(1) 央企领导的大型海外并购事件开始“零星”发生
在我国加入WTO 之前，基本没有超过一亿美元的并购事件发生，直到2001年才开始出现，在2001年到2002年之间华立集团，中海油和中石油都以过亿美元进行了海外并购活动，但是数量极少。而在这些大规模的并购活动中，中国石油巨头表现活跃，这也于国家制定了相关鼓励政策有关，2002年我国就制定了“国家石油安全储备战略”，鼓励石油企业在海外购买油田，以解决我国在高速的经济发展下，石油的供应安全问题
（2）政策支持，民营企业海外并购加快前进
在进入新世纪后，政府制定了一系列的政策，2000年党中央确立实施“走出去”战略，2001年中国加入WTO ，中国市场进一步对外开放，2001年“走出去”战略作为一条重要建议被写入《“十五”计划纲要》。党的十六大报告再次指出，实施“走出去”战略进一步开放的重要一步，自此海外并购获得了有利的政策支持，更加坚定了中国企业走出国门的决心。 而2001年开始海外并购舞台中多次出现了中国民营企业的身影，海尔，海信，广州美的，万象集团，TCL 集团，这些在中国已经拥有较为雄厚实力企业开始寻求海外先进技术经验，扩大自身的途径。但是就交易金额而言普遍不高，依旧采取小规模的并购方式。
第二阶段：2003年到2007年，在这5年中，海外并购开始以惊人的速度发展起来，交易数量和交易金额不断攀升，但是问题也逐渐开始显现出来，其中不乏出资较大但是依旧失败的例子。
（1）并购规模迅速扩大，民营企业参与大型并购事件
2003年后，海外并购的规模明显扩大，交易金额增加速度非常快，超过10亿美元的交易开始出现，并且在后几年中以惊人的速度增长，除了国有大型企业之外，大型的民营企业也参与到可大型的海外并购活动中，其中也有令人瞩目的案例，2005年联想就以17.5亿美元收购了世界顶级电脑品牌IBM 的个人电脑业务，成功与国际接轨。
（2）日渐活跃，遭遇挫折
也许是走出国门带来的新鲜感和刺激感，我国大型的国有企业海外并购案例数不断上升，但是遗憾的是，由于缺少相关的法律经验，以及并购双方的文化差异，以及一些政治因素，海外并购也遭遇了挫折。中国五矿集团收购加拿大诺兰达矿业公司，中海油收购美国尤尼科石油公司，中集集团收购荷兰博格工业公司等都因为种种原因宣告并购失败。
3.3后金融危机抄底阶段（2007年-至今）
（1）海外资产缩水，“蛇吞象”式的海外并购增加
2007年，美国发生次贷危机，其影响波及了欧美这类主要经济市场，并且在2008年发展成为了波及全球的金融危机，之后还引发了2009年的欧债危机。在连续的经济重创下，世界范围内的各行各业都都受到了前所未有的冲击。国内外大量案例表明。金融危机的发生往往伴随着老企业的兼并破产和新企业的重组。
2006年到2012年海外并购趋势
图表 4 1
1 数据来源：清科数据
从2007年到2012年的海外并购趋势来看，自2007年后中国企业的海外并购活动呈现喷井式增长，2012年的并购案例数目是2007年的2倍多，金额总数是07年的近3倍。吉利并购瑞典著名豪车品牌沃尔沃，三一重工并购德国普茨迈斯特，金亚科技收购英国老牌企业哈佛国际100%股份。原来这些让中国企业渴望不可及的优秀资产，在金融危机的影响下不得不放低身段，“蛇吞象”成了海外并购中屡见报端的词。
（2）海外并购目标多元化
2007年后海外并购涉及的行业开始逐渐多元化，虽然传统的资源能源，工业行业依旧是我国企业竞相并购的对象，但是消费品，服务，高科技，媒体，金融等行业也逐渐开始成为国内企业关注的目标。
2012年海外并购行业分布2
图表 5
从图表的中看出，2012年海外并购，原材料，工业以及资源能源是前三大行业模块，分别占总体的25%，20%和17%，总和超过全年并购数量的半数以上，由此可见中国企业对于这三大行业的偏爱。在行业分布上消费品，服务，高科技，金融领域也占有一定的比重，行2 数据来源普华永道：2012年中国企业并购回顾与前瞻
业出现多头并进的情况。
2011年中国海外并购数量
图表 6
3
2012年海外并购数量
图表 7
4
数据来源：普华永道
总体而言，国资企业主要的并购对象是能源资源行业，并购的方向较为狭窄，而民营企业的并购对象更为广泛，涉及以工业，消费，高科技，原材料等行业的海外并购。但是从2011年和2012年的对比来看，国有企业的并购目标也再逐步3
4 数据来源普华永道：2011年中国企业并购回顾与前瞻 数据来源普华永道：2012年中国企业并购回顾与前瞻
拓宽。
4 海外并购驱动因素
4.1企业成长需求驱动
4.1.1 寻求技术
中国素来有着制造也业大国的称号，这个是我们的优势，但是反之来说，也正透露出我国企业掌握的核心技术薄弱，由于缺乏核心技术，低端产品往往和中国制造联系在了一起，而这些产品往往很容易人模仿和复制，当我国的劳动力成本上升时，便无法赢得稳定的利润，同时，在技术革新越来越快的时代，没有先进的技术也无法跟上时代的脚步，掌握先进技术是改变现状的唯一途径，因此许多企业希望通过海外并购具有核心技术的企业来提高自身的研发能力。
企业在以寻求技术为目标实行的海外并购，是追求核心技术的成长，例如长虹集团通过并购了韩国第三大等离子制造商Orion ，实现了对核心技术的突破。在长虹并购Orion 之后，长虹获得的是价值是各类核心技术和专利，同时长虹也实现了自主专利的增长，由原先的100多增加到400多项。在掌握技术的同时，长虹M-PDP 产品在中国市场的销售数量大幅增长。
技术创新一直是我国企业内心的痛，但是，在开发专利技术时往往投入大，周期长并且风险较大，许多企业愿意选择更快捷的方式，然而，国外对于技术的转让十分的谨慎，只有通过海外并购，我们才有可能得这些核心技术。核心技术获得不易，懂得如何消化却更重要，避免“捡别人剩下的”，提高自主能力才是企业长久的生存之道。
4.1.2寻求市场驱动
随着全球经济一体化的不断发展，与世界接轨，走向国际化已经是势在必行的，在全球化的压力下，许多企业不得不面对这一挑战，开始走向国际市场，想要在国际市场中抢占一席之地，打开知名度。在我国加入WTO 之后，政府一直鼓励企业走出国门，其实行的一席列政策也让我国企业走出国门的决心更加坚定。
民生银行我国国内有较强竞争力的商业银行，然而在国内口碑不错的民生银行，海外市场却一片空白。但是，民生银行一直希望打入国际市场，和国际同行同台竞争。还将花旗银行做为目标，可见民生银行对于国际市场觊觎已久。在次贷危机爆发后，民生银行把目光瞄向了美国联合银行。2009年民生银行通过认购股票的方式，购买了美国一家本土银行——美国联合银行控股公司的19.9%的股份，借此进入了美国市场。
4.1.3 寻求可靠供应驱动
随着竞争者的日益增加，供应链在企业发展中的地位日渐加重，越来越多的顾客要求企业提供更优质的服务，更快速的发货和更加低廉的价格。而供应环节往往处在整个链条的源头，而在供应时往往又存在多个供应商，或者是多层供应，假如这些供应商的供应效率是百分之百，那么企业将不会受到影响，但是在实际中不可能都是百分百的效率，这时供应的缺
陷就会不断放大，就供应效率来说，假设一个企业有10个上游供应，一个供应商，而每个供应的效率为98%，那么上游供应到供应商的供应效率81%，再转到企业那里供应效率连80%都不到。同样，其它的一些缺陷也会以同样的方式扩大，可见稳定的供应是企业自身发展的重要一环。
图表 8供应模式
近期，双汇欲以71亿美元收购了史密斯菲尔德公司，如果成功，那么这将中国在美国完成的最大一起是食品行业海外并购案，并购目标史密斯斯菲尔德公司，每年有1585万头猪的出产量，是美国最大的猪肉生产商。
双汇此次并购也是为了克服自身在生产养殖上的弱点，解决供应问题。 2011年“双汇瘦肉精”事件家喻户晓，由于此事的影响，双汇的品牌形象严重受损，销量大幅跳水。从双汇的运行模式中不难看出，自养的猪肉大概占全部供应十分一，大部分的猪肉来源由各个上游的供应商来提供，这些供应商的猪肉往往无法有效的在质量和安全上把关，根据供应缺陷的放大效果，最后在流通到消费者手中时的问题可想而知。而相比自己扩大养殖生产的方式而言，通过海外并购获得稳定的供应更为便捷。
4.1.4寻求已建成的品牌驱动
中国素有世界加工厂的称号，廉价劳动力在其中扮演了重要角色，而然尽管世界上大部分商品都印上了“MADE IN CHINA”的标志，但是利润却低之又低，大概只占整个利润的5%到8%，大部分的利润都被品牌商拿走。可见品牌效应在整个价值链中的作用十分重要。在这几年的并购活动中也不乏以品牌为目的的并购。
2004年联想集团收购了IBM 的个人电脑业务，其中包括了ThinkPad 品牌，另外在5年内可以无偿使用IBM 品牌，永久保留使用全球著名的Think 商标的权利。之后，联想可以跃入世界前五百强之列，收购IBM 功不可没，同时让其成为了了仅次于戴尔，惠普之后的第三大PC 企业。
2012年，海尔集团以7.66亿美元成功并购了新西兰最大的电器公司斐雪帕克，为海尔的国际品牌战略又添了一个砝码。海尔集团是我国国内较早走出国门的企业，然而多年过去了，海尔集团依旧表现平平，主要原因是由于海尔在品牌上给人以一种制造工厂的感觉，无法与三星，西门子等以品牌输出的公司并排竞争，而斐雪帕克正好弥补了这一缺陷，斐雪帕克是全球顶级的家电品牌，世界著名的奢侈品牌，海尔实现对其的控股，可以形成良好的品牌互补。
其实在走出国门的许多企业已经是在国内拥有了较强的实力，但是在国外往往知名度不高，借助在国际上已建成的品牌可以扩大知名程度，不仅有利于开阔国际市场，对于扩大国内影响力也有有利的帮助。
4.2国家资源战略驱动
中国资源人均占有量不多一直是国内外公认的事实，虽然资源总量丰富，但是每年依旧有大量的资源需要依靠进口。据相关数据显示，2013我国对石油的需求已经增长至5.14亿吨，对外依存度已经达到了近60%，到2020年，在45种重要的战略资源中，我国将有9种资源严重短缺，需要依赖进口，10种资源短缺5。能源储量和我国经济发展对能源的潜在需求已经存在了巨大的缺口，海外能源的获取已经关乎了国家的经济安全。对于资源型企业来说，海外并购可以迅速实现对于资源的获得和市场份额的扩张，不仅是为了满足自身发展的需求， 同时也是为夺取市场定价权，实现中国战略安全的一个重要方式。
图表 9
能源资源领域一直是我国企业并购的目标，从2012年看，能源电力行业并购主体主要还是以国企为主，国家垄断性企业例如中国的三大油桶，国家电网等大型的央企，其次是一些地方政府企业，这些国企加起来所参与的海外并购案例高达三分之二以上，虽然一些大型的民营企业也参与其中，但是相比国企，数量远远不够。
其原因大底是，能源电力的海外并购往往是其它国家较为敏感的领域，在并购过程中往往存在苛刻的条件，交易金额往往也较大，一般企业常常无力负担，而国企相较于一般企业来说，融资更加容易，实力更加雄厚。
5 千讯行业研究网http://www.qianinfo.com/ 2013年中国云游进口量将达2.89亿吨
图表 10 6
从近几年的海外并购交易金额也可以看出，国有企业在资金方面优势巨大。另外一个原因是，我国许多重要能源依赖进口，在定价上没有主动权，常常成为被宰的对象，也使得我国国企积极参与其中。
中石化花费24.6亿美元收购法国石油巨头道达尔20%的权益，收购尼日利亚海上油田OML138区块。据统计，OML138区块储藏量丰富，可进行开采的将近一亿桶。对于这个项目，这不仅是中石化西非油气资源投资的一步，也是保证中国能源的供给安全的又一战略性并购。
由于我国的资源型企业在海外并购中有着较为浓厚的政府色彩，这是并购的优势，也往往成为外国政府反对的原因。
在中铝并购力拓案总，政府就成为了最大的阻力。并购目标力拓是世界第二大矿业公司，如果并购成功，那么我国不仅将会在海外得到一个稳定的供应，还能在力拓集团中得到一定的权利，做出对于中铝有利的决定。同时，也可以掌握其先进的开采技术和管理经验。但是由于澳大利亚政府的阻力，外加上没有把握住时机最后导致失败。
还有中海油并购优尼科石油公司事件，收购金额达到185亿美元，但是最终也是由于外国政府的阻力而宣告失败。
5 上市公司案例分析：
5.1吉利并购沃尔沃事件
在金融危机的背景下，沃尔沃轿车业务出现巨亏，成为了福特汽车的一个包袱。在2010年，中国汽车企业吉利集团，用18亿美元从美国福特汽车公司手中接过了沃尔沃100%的股权，获得了沃尔沃的轿车业务，并获得沃尔沃轿车品牌的拥有权，完成了中国收购海外整车资产的最高金额纪录。相较于之前福特公司以64.5亿美元购得沃尔沃，吉利看起来以十分合算的价格买下了这项资产。
并购动因分析
6 数据来源：普华永道 2013年中国企业并购市场中期回顾与前瞻
一．草根品牌寻求转型
吉利1997年涉足汽车行业，吉利汽车能迅速发展，主要依靠抢占了在中国低端市场的份额。吉利汽车的消费者，主要是首次购买汽车的人群，平均年龄都在35岁以下，年收入约为9.64万人民币。7对他们而言，价格是他们首先考虑的因素，然而低端化的运作，虽然有销量但是并不能树立起企业的品牌形象。而创立于1942年的沃尔沃汽车公司，是北欧最大的汽车企业，瑞典著名豪车品牌，在世界上享有很高的声誉，是世界20大汽车公司之一，被誉为“世界上最安全的汽车”。对于欧洲国家来说，吉利可能是从未听过的品牌，通过并购沃尔沃，让更多的人听到这个品牌，另外吉利也可以从当初“草根”的品牌形象向高端领域挺进。
但是，需要警惕的是两种品牌再整合过程中的反作用力，由于两者的品牌相似度比较少，吉利的低端品牌形象很有可能会拖沃尔沃高端的品牌形象的后腿，让消费者对于沃尔沃的质量产生疑虑，从而直接影响其盈利能力。
二．掌握技术的需要
汽车行业是典型的集合资本，技术和劳力的工业，具有投入高，产量高，技术含量高的特点。目前我国汽车企业的自主能力与国外先进汽车企业相比，还处于学习模仿的阶段。而国外掌握这些核心技术的外国企业又对技术的转移十分严苛，即使是已经在中国汽车市场上有较高地位的合资企业，中方在技术创新和自主品牌培育上，也会收到外方的限制。
吉利收购沃尔沃一个重要的目的，就是通过消化沃尔沃的技术从而提高自身的技术水平。吉利通过这几年的发展已经拥有了整车研发的能力，但是还无法满足欧美市场对于汽车环保，节能的要求。而沃尔沃恰恰在汽车安全性能和节能环保方面，都有许多专利技术，可以为吉利提供强大的技术支撑，另外由于沃尔沃连年的亏损，已经无法维持原先的技术研发的高额费用，吉利的介入能为其提供资金支撑，从而形成良性互补。
三．市场份额驱动
其实，从这几年吉利的对外活动中不难看出，吉利有着进军国际汽车市场的野心。最早向非洲，中东，拉美等汽车相对落后的市场出口汽车到建立马来西亚CKD 工厂，向相对发达的东南亚和俄罗斯市场进军，另外还参加了法兰克福和底特律车展这样的顶级车展，希望打入发达的北美和欧洲市场。沃尔沃作为欧洲享誉盛名的汽车品牌，通过并购沃尔沃，可以让吉利更为人们所熟知，为以后更好的进入欧洲和北美市场埋下伏笔。
而在中国本土，吉利和沃尔沃的的市场也能取长补短，沃尔沃在福特公司时，两者都是高档品牌，因此在美国销售时难免存在冲突，使得其在美国市场销售不尽如人意， 而吉利不同，吉利在中国市场主要是占有低端市场，而中国市场对于中高端汽车的需求量大的惊人，填补吉利在中国中高端市场的空白，优化吉利在本土市场的份额。
四．外部环境驱动
国际上，由于金融风暴的冲击，主要汽车市场呈现萎靡的势态，福特无力持有，同时沃尔沃最大的特点，安全和环保技术，早已被福特消化，福特风险继续持有沃尔沃是得不偿失，这便给吉利并购沃尔沃提供了机会
国内，得到了政府的支持，有地方财政拨款，另外包括中国银行，中国建设银行以及中国进出口银行在内的几家大型中资银行同意给吉利贷款，资金雄厚，更为吉利的海外并购增加了筹码。 7 冯洁 吉利：收购该沃尔沃之成败 [J] 浙江经济 2010.10 45
图表 11吉利并购沃尔沃资金结构
在吉利完成对沃尔沃收购的第一年，及2011年来看，沃尔沃全球销量增长较快，与2010销售数量373525辆相比，增长了20.3%，营业收入增长了11.1%，税前利润接近2.4亿美元。同时在各区域市场销量都有增加，其中北美区域销量同比增幅达22.5%，西欧市场销量增幅为13.1%，北欧市场销量增幅13.3%。十大单一市场除了英国外均实现销量增长。在这之中，前三大单一市场，美国增涨幅度为24.7%，瑞典增涨幅度为10.5%，最为瞩目的是中国增涨幅度高达54.4%。
同年，吉利营业收入为234亿美元，折合人民币1500多亿美元，其中有1100多亿美元是沃尔沃贡献的，在2012年吉利控股跃居世界500强，沃尔沃功不可没。另外，吉利集团已经在欧洲建立了吉利技术研发中心，积极消化沃尔沃的技术， 壮大自身。
5.2国家战略资源型
中海油并购尼克森
2013年2月26日中国海洋石油有限公司宣布完成收购加拿大油气公司尼克森，收购普通股和优先股价值约为151亿美元，这笔耗时7年，被视为中国有史以来的最大一笔海外并购完成。这次收购中海油可以说是是砸下重金，另外在并购完成后，中海油还要承担尼克森的43亿美元的债务，这意味着这次并购的成本接近200亿美元。
全球资源版图扩张, 能源储备增加
尼克森是一家全球性的能源公司，在全球大范围内都有着不少的能源资源，在加拿大的西部尼克森拥有大量的油砂和页岩气，另外包括英国的北海，尼日利亚，墨西哥湾，哥伦比亚等地都拥有石油和天然气的开采权。由于阿拉伯，伊朗的中东国家是石油的重要出产地，而这这个地区政治一直不太稳定，每次政治局势紧张时都会带动国际油价的变化。在收购尼克森之后，这些权益将被中海油接手，会使得其在全球范围内的资源更加分散，优化资源分布。
这次的并购将会使许多中海油现有的生产区域的储存量和产出量就会得到大幅的提升，尼克松日产出量丰富，相当于原油的21.3万桶，并购后，将使中海油油气净产量将增长22%，达到5500万吨，海外权益油气产量达到2000万吨，规模将大大扩大。
获取新能源开采技术
面对日益恶化的资源能源环境，我国对传统能源的依赖往往使我们在国际上吃亏，因此新能源的开发已经势在必行。尼克森在油砂领域一直是处于领先地位，早在10年前尼克森就在加拿大北亚伯达建立了油砂开采基地，拥有先进的开采集术。在2011年，对于新能源的成功开发更是引起了海内外的关注，作为新能源的页岩气开采总量已经超过了一千亿立方米，代替传统能源的使用，有助于美国摆脱日趋严重的能源依赖状况。
而我国的新能源开发前景非常广阔。据统计，中国的页岩气储量占全世界总量的19%。预计比加拿大和美国的总储量还要多，此外我国在煤田还有丰富的煤层气，如果能获得先进的开采技术，通过对新能源的利用，也可以借此摆脱严重的能源依赖。
5.3总结
海外并购是我国企业做大做强的必经之路，随着国内市场竞争加剧，利润下滑，劳动力成本不断增加的现状，国内的一些有实力的企业需要打造国际品牌，建立海外销售渠道，进一步的提高自主研发能力，利用全球资源和市场。
我国企业主要分为企业自身成长驱动和，国家资源战略驱动，一部分是希望做大做强提高核心技术能力，另一部分是为了满足我国日趋扩大的资源需求缺口，这部分往往带有浓厚的政府色彩，但是更多的还是以追求市场，实行的海外并购。对此国家应该进一步完善政策环境，体质环境等，鼓励企业海外并购活动。
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