摘要：企业的并购作为经营活动来看，其收益与风险都是相当高的。而风险更是从头到尾都始终存在。而财务风险则是众多风险中的一个重要部分，可以说，在某种程度上，财务风险直接影响到了企业是否能够并购成功，因此，企业在并购时如何成功地对财务风险进行规避就成为了影响其发展的重点环节之一。本文主要以当前我国的企业并购所带来的财务风险作为主要研究对象，从分类上对其进行了分析，并针对问题给出防范措施。 关键词：企业并购；财务风险；防范 企业的并购在形式上，是资产重组的重要形式之一。由于并购能够给企业带来较为明显的利益以及给自身的竞争力加分，因此对企业而言，并购十分重要。但是在另一方面来看，企业并购作为一种经营活动，自身就有着极高的风险。而这些风险更是自始至终都存在于并购的整个过程中，而财务风险是否能成功地处理和规避，就成为了企业能否成功地并购以保证其运营和发展的决定性因素。因此，我们要想解决财务的风险问题，那么就必须先了解企业并购的意义。 1.我国企业并购的意义 1.1大力促进市场体制的发展 由于企业在并购时对于产权的转让并不是无偿的，而交易双方所进行的交易活动必须在市场的台面上公开操作。如此一来，产权就形成了市场，同时得到了有效的发展。举个简单的例子，就是在股市交易中对于自身产权的不断转让过程，促进了证券市场的不断发展与繁荣。 1.2利于对现行所有制进行优化 企业的并购能够有效地将产权从不同的经济成分之间进行交接：如从私有制经济转移到公有制经济；从集体所有制经济转移到国家所有制经济；同时也有反方向转移的例子。但是不论如何，社会的所有制都必须得到改进与优化，这样才能不断地提高社会的劳动生产率。 1.3利于产权明确 企业的并购首先就要求企业自身的产权明确，不明确的产权只会引起法律与合同纠纷。当产权明确之后，企业在实质上就已经被社会广泛界定为独立自主的生产与经营者。另外，企业并购在不断进步的同时就在不断地遵循着市场经济所包含的优胜劣汰规律。 2.企业并购包含的财务风险和原因分析 2.1企业融资活动所产生的财务风险 由于企业在并购的时候需要用到很大一笔资金，因此就伴随了财务风险的产生与存在，我们称之为“融资风险”。而根据融资的不同方式，我们可以进行以下分类： （1）企业内部融资时所带来的财务风险 由于企业的并购资金是来源于自身原本储存的资金，因此这样的资金能够有一定的灵活性，企业能够自主分配资金的用途，同时企业在筹集资金与偿还资金方面也基本上不用承担什么压力。不过，如果单纯地是以企业内部的既有资金来进行融资活动，那么也会出现财务风险。 首先是因为我国企业在市场营销以及盈利方面没有较高的水平，如果是仅仅使用原本所具有的资金，在通常情况下，不太容易成功地对资金进行计划内的筹集。 （2）企业外部融资时所带来的财务风险 一般指企业经由外部方式与渠道来获取并购所用的资金，诸如在证券市场发行股票等。这样做的好处是能够在短时间内筹集相当一部分的资金，并且不具有相对较高的资金风险。而这样的融资手段也伴随着许多不便之处。诸如：集资速度较慢；股票等方式融资会在一定程度上对企业本身的各个股份以及权利结构有影响甚至改变，削弱大股东本身对企业的控制权，更有可能的是大股东丧失自身对于企业股份的控制权。 企业假如依靠举债的方式来对自身在并购方面所需要的资金进行筹集，可以在税前就将所有的利息成本进行预计，而且用债务来进行融资所用的成本也相对较低。另外，债务融资这一手段基本不会影响企业股东对于股份的控制权，同时没有太过于复杂的手续。不过在我国现阶段的形势看来，就算企业能够通过举债的方式成功并购，但是在并购之后，企业必须考虑到自身承担了过多的负债，同时资本结构不断地劣化，可能使自己在市场竞争中的竞争力明显降低，可能会在日后的财务方面导致严重的经济危机。 2.2并购的支付方式过于单调时产生的财务风险 （1）现金支付风险 我国有相当一部分的企业在并购时所采取的支付方式都是首选使用现金支付。但是，现金支付也会带来极大的财务风险，成为了企业不得不考虑的一部分。因为企业在并购上的目的基本上都是为了让自己的规模不断扩大、实力不断增强。因此，主动提出并购的一方就不得不在并购目标的企业上支付起相当高昂的资金。但是当主并方在当时当阶段的现金流通方面出现问题、或者自身在融资方面并不具备足够的实力时，那么并购的效果就会大打折扣。 （2）汇率风险 而由于我国在市场经济体制下，市场竞争日趋激烈的大环境使然，许多国内资本市场都选择了将目光投向了海外的资本市场，如此一来企业必然要涉及到外币与外汇等信息。不过每个国家作为独立经济体，其货币会因为不同原因出现升值或者贬值等，导致对外汇率浮动，使我国企业在海外市场可能会出现企业财务损失，这就被称之为汇率风险。 2.3被并购公司在价值评估时出现的风险 在并购的过程中，可以说，并购的双方最在意的方面就是并购的价格。如果想要并购价格合理，那么就必须要用科学的评估手段来对企业进行客观评估。但是，现阶段来看，我国所采取的评估手段基本都是根据资产评估的基本准则以及相关流程作出的估算。因此，在合理方面存在着许多值得商榷的地方。 （1）信息不对称 如果被并购的公司是上市的企业，那么主并方在并购的同时，就比较容易取得相关资料来研究。不然的话，主并方想要取得资料等就不太简单，这样也就影响了信息的真实性与及时性，可能存在着被并购公司在价值评估方面所具有的财务风险。 （2）企业的价值评估体制不完善 我国企业目前并没有在并购方面有一套具有较强实用性的评估规范与指标体系，而现行的规定基本上大多都是原则性的套话与空话，用于实际操作中的价值并不强。 （3）缺乏在并购中提供服务的中介组织 因为双方没有能够提供准确信息与资料的中介组织，因此双方必须要在信息采集方面耗费相当的成本。 （4）政府在并购过程中有过多干预 政府的过多干预可能会令价格与价值有较大出入，并且给并购的一方带来巨大的经营负担。 3.企业并购财务风险的防范措施 3.1确认合理的融资结构 企业在融资时，应该灵活运用不同的手段，尽可能地实现企业的内外兼顾，对企业在第一时间作出并购行为起到保障。另外，要重点考虑企业在融资结构上的不断改进和融资。融资结构主要囊括了企业本身所含资金、权益资金和债务资金以及债务资金所含有的短期与长期在债务方面的比例问题。 要合理确认结构，就要遵循两个原则，即：成本最小化；企业所含资金、权益资金与债务资金的比例合理。 3.2采取多样化的支付手段 由于当被并购公司一旦接收到主动并购方所支付的并购现金，就表示其对公司原先具备的一系列权利以及随之而来的收益都一并丧失。同时，收到的现金作为实际收益，被并购公司必须上缴一定数额的税款。如此一来，被并购公司的各个股东要承担的负担就更加繁重。因此，企业应该根据自身情况来丰富所采取的支付手段，来尽可能地降低所面临的风险。 3.3重视企业并购前的调查 如果信息不对称，通常情况下都是指企业在并购之前没有做到详细的调查与研究工作。或者是并购企业对于被并购企业实际情况的认知情况相较于被并购企业对于并购企业自身的了解更少。这样看来，并购企业必须要在事先对被并购企业进行详细调查和了解。 3.4使用适合的价值评估方法 如何定价在并购工作中是一个十分复杂的问题。鉴于在并购企业的同时，并购的双方处于截然不同的目的与思路，因此他们在价值评估方面使用的也是不同的手段和标准，这样就导致了双方在支付时所定下的价格也有一定出入。鉴于这种情况的发生，并购企业通常需要切实考虑到并购的目的、并购之后是否保留被并购企业，以及是否掌握了足够的资料等因素，才能采取最为适合自身的评估手段。 3.5采用合理的并购方式 并购企业要根据并购双方在资源上的协同度等因素，对可能会对并购之后产生影响的因素进行周密的分析。要根据风险最小化的趋向性原则来调整自身在并购上所采取的策略和手段来进行运作。 3.6建立风险管理预警体系 在企业的决策层中，如果能够有效地增强对于风险的意识，那么可以在苗头上遏制住并购所带来的财务风险，防患于未然，此外，企业也应该从内部建立起一套较为完善的预警体系，如强化自身对于并购这一过程中预测可能出现问题的体系等，将更多可能的问题纳入预警考虑范围内，减少实际可能出现的风险种类与数量等，有效地防范风险。 结束语： 企业的并购过程是一把双刃剑，一方面，它对并购企业提供了一次扩充自身实力的机会，但是同时需要并购企业付出相应的代价；另一方面，它对被并购企业而言，基本上在企业签订了并购合约的同时就等于宣告自身破产，但是同时，被并购的过程也能够抵消企业自身所可能带来的一系列风险与负面压力。而在并购时可能出现的财务风险，企业必须采取一系列措施，尽可能地将风险降到最低。以保证自身在市场竞争中立于不败之地。（作者单位：绥化学院经济管理学院） 参考文献： [1]韩磊. 企业并购的财务风险及其防范措施[J]. 中小企业管理与科技（上旬刊）. 2011（02） [2]翟留镜，孙浩. 企业并购财务风险分析及防范[J]. 西部财会. 2011（03） [3]王凯，李婉弟. 企业并购财务风险的防范与控制[J]. 中国证券期货. 2011（04） [4]郭小平. 企业并购财务风险及其控制[J]. 企业研究. 2011（24） [5]吴胜发. 浅谈企业并购整合风险与控制[J]. 时代金融. 2011（33）
摘要：企业的并购作为经营活动来看，其收益与风险都是相当高的。而风险更是从头到尾都始终存在。而财务风险则是众多风险中的一个重要部分，可以说，在某种程度上，财务风险直接影响到了企业是否能够并购成功，因此，企业在并购时如何成功地对财务风险进行规避就成为了影响其发展的重点环节之一。本文主要以当前我国的企业并购所带来的财务风险作为主要研究对象，从分类上对其进行了分析，并针对问题给出防范措施。 关键词：企业并购；财务风险；防范 企业的并购在形式上，是资产重组的重要形式之一。由于并购能够给企业带来较为明显的利益以及给自身的竞争力加分，因此对企业而言，并购十分重要。但是在另一方面来看，企业并购作为一种经营活动，自身就有着极高的风险。而这些风险更是自始至终都存在于并购的整个过程中，而财务风险是否能成功地处理和规避，就成为了企业能否成功地并购以保证其运营和发展的决定性因素。因此，我们要想解决财务的风险问题，那么就必须先了解企业并购的意义。 1.我国企业并购的意义 1.1大力促进市场体制的发展 由于企业在并购时对于产权的转让并不是无偿的，而交易双方所进行的交易活动必须在市场的台面上公开操作。如此一来，产权就形成了市场，同时得到了有效的发展。举个简单的例子，就是在股市交易中对于自身产权的不断转让过程，促进了证券市场的不断发展与繁荣。 1.2利于对现行所有制进行优化 企业的并购能够有效地将产权从不同的经济成分之间进行交接：如从私有制经济转移到公有制经济；从集体所有制经济转移到国家所有制经济；同时也有反方向转移的例子。但是不论如何，社会的所有制都必须得到改进与优化，这样才能不断地提高社会的劳动生产率。 1.3利于产权明确 企业的并购首先就要求企业自身的产权明确，不明确的产权只会引起法律与合同纠纷。当产权明确之后，企业在实质上就已经被社会广泛界定为独立自主的生产与经营者。另外，企业并购在不断进步的同时就在不断地遵循着市场经济所包含的优胜劣汰规律。 2.企业并购包含的财务风险和原因分析 2.1企业融资活动所产生的财务风险 由于企业在并购的时候需要用到很大一笔资金，因此就伴随了财务风险的产生与存在，我们称之为“融资风险”。而根据融资的不同方式，我们可以进行以下分类： （1）企业内部融资时所带来的财务风险 由于企业的并购资金是来源于自身原本储存的资金，因此这样的资金能够有一定的灵活性，企业能够自主分配资金的用途，同时企业在筹集资金与偿还资金方面也基本上不用承担什么压力。不过，如果单纯地是以企业内部的既有资金来进行融资活动，那么也会出现财务风险。 首先是因为我国企业在市场营销以及盈利方面没有较高的水平，如果是仅仅使用原本所具有的资金，在通常情况下，不太容易成功地对资金进行计划内的筹集。 （2）企业外部融资时所带来的财务风险 一般指企业经由外部方式与渠道来获取并购所用的资金，诸如在证券市场发行股票等。这样做的好处是能够在短时间内筹集相当一部分的资金，并且不具有相对较高的资金风险。而这样的融资手段也伴随着许多不便之处。诸如：集资速度较慢；股票等方式融资会在一定程度上对企业本身的各个股份以及权利结构有影响甚至改变，削弱大股东本身对企业的控制权，更有可能的是大股东丧失自身对于企业股份的控制权。 企业假如依靠举债的方式来对自身在并购方面所需要的资金进行筹集，可以在税前就将所有的利息成本进行预计，而且用债务来进行融资所用的成本也相对较低。另外，债务融资这一手段基本不会影响企业股东对于股份的控制权，同时没有太过于复杂的手续。不过在我国现阶段的形势看来，就算企业能够通过举债的方式成功并购，但是在并购之后，企业必须考虑到自身承担了过多的负债，同时资本结构不断地劣化，可能使自己在市场竞争中的竞争力明显降低，可能会在日后的财务方面导致严重的经济危机。 2.2并购的支付方式过于单调时产生的财务风险 （1）现金支付风险 我国有相当一部分的企业在并购时所采取的支付方式都是首选使用现金支付。但是，现金支付也会带来极大的财务风险，成为了企业不得不考虑的一部分。因为企业在并购上的目的基本上都是为了让自己的规模不断扩大、实力不断增强。因此，主动提出并购的一方就不得不在并购目标的企业上支付起相当高昂的资金。但是当主并方在当时当阶段的现金流通方面出现问题、或者自身在融资方面并不具备足够的实力时，那么并购的效果就会大打折扣。 （2）汇率风险 而由于我国在市场经济体制下，市场竞争日趋激烈的大环境使然，许多国内资本市场都选择了将目光投向了海外的资本市场，如此一来企业必然要涉及到外币与外汇等信息。不过每个国家作为独立经济体，其货币会因为不同原因出现升值或者贬值等，导致对外汇率浮动，使我国企业在海外市场可能会出现企业财务损失，这就被称之为汇率风险。 2.3被并购公司在价值评估时出现的风险 在并购的过程中，可以说，并购的双方最在意的方面就是并购的价格。如果想要并购价格合理，那么就必须要用科学的评估手段来对企业进行客观评估。但是，现阶段来看，我国所采取的评估手段基本都是根据资产评估的基本准则以及相关流程作出的估算。因此，在合理方面存在着许多值得商榷的地方。 （1）信息不对称 如果被并购的公司是上市的企业，那么主并方在并购的同时，就比较容易取得相关资料来研究。不然的话，主并方想要取得资料等就不太简单，这样也就影响了信息的真实性与及时性，可能存在着被并购公司在价值评估方面所具有的财务风险。 （2）企业的价值评估体制不完善 我国企业目前并没有在并购方面有一套具有较强实用性的评估规范与指标体系，而现行的规定基本上大多都是原则性的套话与空话，用于实际操作中的价值并不强。 （3）缺乏在并购中提供服务的中介组织 因为双方没有能够提供准确信息与资料的中介组织，因此双方必须要在信息采集方面耗费相当的成本。 （4）政府在并购过程中有过多干预 政府的过多干预可能会令价格与价值有较大出入，并且给并购的一方带来巨大的经营负担。 3.企业并购财务风险的防范措施 3.1确认合理的融资结构 企业在融资时，应该灵活运用不同的手段，尽可能地实现企业的内外兼顾，对企业在第一时间作出并购行为起到保障。另外，要重点考虑企业在融资结构上的不断改进和融资。融资结构主要囊括了企业本身所含资金、权益资金和债务资金以及债务资金所含有的短期与长期在债务方面的比例问题。 要合理确认结构，就要遵循两个原则，即：成本最小化；企业所含资金、权益资金与债务资金的比例合理。 3.2采取多样化的支付手段 由于当被并购公司一旦接收到主动并购方所支付的并购现金，就表示其对公司原先具备的一系列权利以及随之而来的收益都一并丧失。同时，收到的现金作为实际收益，被并购公司必须上缴一定数额的税款。如此一来，被并购公司的各个股东要承担的负担就更加繁重。因此，企业应该根据自身情况来丰富所采取的支付手段，来尽可能地降低所面临的风险。 3.3重视企业并购前的调查 如果信息不对称，通常情况下都是指企业在并购之前没有做到详细的调查与研究工作。或者是并购企业对于被并购企业实际情况的认知情况相较于被并购企业对于并购企业自身的了解更少。这样看来，并购企业必须要在事先对被并购企业进行详细调查和了解。 3.4使用适合的价值评估方法 如何定价在并购工作中是一个十分复杂的问题。鉴于在并购企业的同时，并购的双方处于截然不同的目的与思路，因此他们在价值评估方面使用的也是不同的手段和标准，这样就导致了双方在支付时所定下的价格也有一定出入。鉴于这种情况的发生，并购企业通常需要切实考虑到并购的目的、并购之后是否保留被并购企业，以及是否掌握了足够的资料等因素，才能采取最为适合自身的评估手段。 3.5采用合理的并购方式 并购企业要根据并购双方在资源上的协同度等因素，对可能会对并购之后产生影响的因素进行周密的分析。要根据风险最小化的趋向性原则来调整自身在并购上所采取的策略和手段来进行运作。 3.6建立风险管理预警体系 在企业的决策层中，如果能够有效地增强对于风险的意识，那么可以在苗头上遏制住并购所带来的财务风险，防患于未然，此外，企业也应该从内部建立起一套较为完善的预警体系，如强化自身对于并购这一过程中预测可能出现问题的体系等，将更多可能的问题纳入预警考虑范围内，减少实际可能出现的风险种类与数量等，有效地防范风险。 结束语： 企业的并购过程是一把双刃剑，一方面，它对并购企业提供了一次扩充自身实力的机会，但是同时需要并购企业付出相应的代价；另一方面，它对被并购企业而言，基本上在企业签订了并购合约的同时就等于宣告自身破产，但是同时，被并购的过程也能够抵消企业自身所可能带来的一系列风险与负面压力。而在并购时可能出现的财务风险，企业必须采取一系列措施，尽可能地将风险降到最低。以保证自身在市场竞争中立于不败之地。（作者单位：绥化学院经济管理学院） 参考文献： [1]韩磊. 企业并购的财务风险及其防范措施[J]. 中小企业管理与科技（上旬刊）. 2011（02） [2]翟留镜，孙浩. 企业并购财务风险分析及防范[J]. 西部财会. 2011（03） [3]王凯，李婉弟. 企业并购财务风险的防范与控制[J]. 中国证券期货. 2011（04） [4]郭小平. 企业并购财务风险及其控制[J]. 企业研究. 2011（24） [5]吴胜发. 浅谈企业并购整合风险与控制[J]. 时代金融. 2011（33）