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上海银行间同业拆借利率特征的研究
作者：谢文灿
来源：《现代经济信息》2014年第01期
摘要：上海银行间同业拆借利率（以下简称Shibor ）自诞生以来便被寄予厚望，它的出现背负着推动利率市场化进程的重要使命。作为一款重要的短期市场利率，Shibor 自身是否适应市场的需要、是否能够及时、准确反映市场信息需要时间来检验。本文模型分析显示，Shibor 隔夜利率与一周利率存在明显的区制转移特征，极具市场敏感性；三月期及更长期限的Shibor 利率其波动性反映了较强的市场趋势。作为市场基准利率，Shibor 隔夜利率与一周利率潜力巨大。
关键词：上海银行间同业拆借利率；马尔科夫区制转移
中图分类号：F830.3 文献标识码：A 文章编号：1001-828X （2014）01-00-03
一、引言
2007年1月4日起，上海银行间同业拆房利率（Shanghai Interbank Offered Rate，
Shibor ，以下简称Shibor ）正式开始运作，这是我国逐步推动利率市场化的一项重要举措。从宏观意义上，Shibor 的建设和培育将有利于引导和完善货币市场定价，为未来更加具有深远意义的货币政策传导机制的构建打下基础。
Shibor报价银行团由18家系统中重要的商业银行组成，这些报价银行均是公开市场一级交易商或外汇市场做市商，且具有在中国货币市场上人民币交易相对活跃、信息披露比较充分的特征。以2012年为例，其报价银行包括工商银行、农业银行、中国银行、建设银行、交通银行、招商银行、中信银行、中国光大银行、兴业银行、北京银行、上海银行、汇丰银行、渣打银行、华夏银行、广东发展银行、国家开发银行、浦东发展银行、邮储银行等18家大型商业银行。
在报价机制上，每个报价行向全国银行间同业拆借中心报出不同期限品种的Shibor 的价格，该中心经剔除最高、最低的各4家报价后，对其余报价计算算术平均数，从而得出每一期限品种的Shibor 。Shibor 于每个交易日的11：30对外发布。
作为一款重要的短期利率产品，Shibor 应当具备市场基准性短期利率的特征。刘金全、郑挺国（2006）通过推广的CKLS 模型结合马尔科夫区制转移对利率期限结构进行了研究，认为不同到期日利率期限结构均为非线性，在不同区之下存在飘逸函数和扩散函数的非对称性。梁琪、张孝岩、过新伟（2010）通过对长、短期多组利率的综合检验，从描述统计、多元VAR 、GRANGER 因果、脉冲响应等角度进行分析，认为短期上Shibor 具备基准利率的特征，但其基准地位仍有待加强。郑挺国、宋涛（2011）从短期利率波动角度，运用CKLS-SV
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上海银行间同业拆借利率特征的研究
作者：谢文灿
来源：《现代经济信息》2014年第01期
摘要：上海银行间同业拆借利率（以下简称Shibor ）自诞生以来便被寄予厚望，它的出现背负着推动利率市场化进程的重要使命。作为一款重要的短期市场利率，Shibor 自身是否适应市场的需要、是否能够及时、准确反映市场信息需要时间来检验。本文模型分析显示，Shibor 隔夜利率与一周利率存在明显的区制转移特征，极具市场敏感性；三月期及更长期限的Shibor 利率其波动性反映了较强的市场趋势。作为市场基准利率，Shibor 隔夜利率与一周利率潜力巨大。
关键词：上海银行间同业拆借利率；马尔科夫区制转移
中图分类号：F830.3 文献标识码：A 文章编号：1001-828X （2014）01-00-03
一、引言
2007年1月4日起，上海银行间同业拆房利率（Shanghai Interbank Offered Rate，
Shibor ，以下简称Shibor ）正式开始运作，这是我国逐步推动利率市场化的一项重要举措。从宏观意义上，Shibor 的建设和培育将有利于引导和完善货币市场定价，为未来更加具有深远意义的货币政策传导机制的构建打下基础。
Shibor报价银行团由18家系统中重要的商业银行组成，这些报价银行均是公开市场一级交易商或外汇市场做市商，且具有在中国货币市场上人民币交易相对活跃、信息披露比较充分的特征。以2012年为例，其报价银行包括工商银行、农业银行、中国银行、建设银行、交通银行、招商银行、中信银行、中国光大银行、兴业银行、北京银行、上海银行、汇丰银行、渣打银行、华夏银行、广东发展银行、国家开发银行、浦东发展银行、邮储银行等18家大型商业银行。
在报价机制上，每个报价行向全国银行间同业拆借中心报出不同期限品种的Shibor 的价格，该中心经剔除最高、最低的各4家报价后，对其余报价计算算术平均数，从而得出每一期限品种的Shibor 。Shibor 于每个交易日的11：30对外发布。
作为一款重要的短期利率产品，Shibor 应当具备市场基准性短期利率的特征。刘金全、郑挺国（2006）通过推广的CKLS 模型结合马尔科夫区制转移对利率期限结构进行了研究，认为不同到期日利率期限结构均为非线性，在不同区之下存在飘逸函数和扩散函数的非对称性。梁琪、张孝岩、过新伟（2010）通过对长、短期多组利率的综合检验，从描述统计、多元VAR 、GRANGER 因果、脉冲响应等角度进行分析，认为短期上Shibor 具备基准利率的特征，但其基准地位仍有待加强。郑挺国、宋涛（2011）从短期利率波动角度，运用CKLS-SV