金融视线
Financial View
制度不仅可以保证公司的股利分配严格按照制度进行，同时对于公司的经营和管理也有着十分重要的作用，具体的股利分配制度可以规范公司的股利分配行为，比如对具体的分配比例和分配频率进行规定，将有利于公司的管理人员对公司的资产进行整体和长远规划。
我国上市公司股利分配现状以及对策的研究
余德山 浙江大学管理学院 ３０００１８
【文章摘要】
上市公司股利分配政策作为公司的核心财务政策之一，对公司的可持续发展起着重要作用，本文回顾了现阶段我国上市公司股利分配的现状，指出我国上市公司在股利分配上的存在的问题。并针对存在的问题提出了具体的解决方案与对策，为进一步完善上市公司股利分配提供的借鉴意义。
【关键词】
上市公司；股利分配；现状；对策
影响公司股利政策的因素进行了实证分析，发现我们通常认为的公司成长性、股权结构和财务状况对公司股利分配的影响是不显著的，指出为进一步健全和完善上市公司的股利分配政策，应该从外部和内部入手，建立良好的监管机制和加强上市公司治理，同时可考虑对公司高管进行股权激励。欧阳小明（２０１０）专门对我国创业板公司的股利分配进行了考察，发现创业板由于其企业的特殊性，其股利分配与传统上市公司有着很大区别，具体表现股利分配的高送转现象。
四、对策
上市公司股利分配政策既关系到股东利益，又关系到公司的持续发展。对上市公司股利分配行为进行规范与引导具有重要的战略意义。
１、健全上市公司治理结构，完善三会功能。建立有效的公司内部监督机制，形成不同类型股东之间的有效制衡，减少内部人控制，从根本上解决大股东在公司内部权力过大，损害中小股东利益问题。此外，应充分发挥公司董事会，股东大会及监事会的作用。尤其应发挥董事会专门委员会的功能，将公司的股利政策与公司的战略规划及长远发展相结合。
２、不断提高上市公司的盈利能力。上市公司业绩的不稳定是造成股利分配政策不稳定的重要原因，业绩的大幅波动自然制约了分红的实施，因此上市公司应加快形成自身的核心竞争力，不断提高盈利能力，提高公司的价值从而更好地回报投资者。同时，公司股利分配应该与公司的发展阶段相匹配，在不同的发展阶段，应选择不同的分红方式，在保持自身发展潜力、动力和对投资者的回报之间把握好平衡。
３、建立上市公司股利分配的法律法规。增加对上市公司实施股票股利、现金股利的鼓励政策，加强对不分配股利的限制。对上市公司不分配股利的限制，证券监管部门可借鉴西方国家这方面的作法，明确规定上市公司的分红时间、规定公司保留盈余达到一定水平时必须分派现金股利，否则，公司将被加增额外税款甚至终止上市资格。
４、监管部门应鼓励上市公司制定合理的股利分配制度。随着资本市场相关制度的不断完善，上市公司分红的总体情况较以往有了明显好转，但仍然存在许多不规范的行为，股利分配随意性强。因此，监管部门应对上市公司的股利分配政策做适当的指引，鼓励上市公司制定适合本公司发展战略的股利分配制度，使上市公司股利分配有章可循。【参考文献】
１、 胡爱荣，邵立洲：上市公司股利政策影响因素的探讨［Ｊ］， 经济研究导刊，２００９年第７期。
２、李红：关于健全我国上市公司股利政策的探讨［Ｊ］，内蒙古科技与经济，２００７年第８期。
三、我国上市公司股利分配现状
１、忽视普通投资者权益，连续多年不分红或分红较少。据Ｗｉｎｄ 数据，截至２０１０ 年１２ 月７ 日我国共有上市公司２０３５ 家，１９９０－２０１０ 年累计已实施现金分红总额为１６０５０ 亿元。然而，２０ 年来沪深两市包括首发、增发、配股在内的累计融资金额高达３．７万亿元。二者相较，国内上市公司２０ 年累计现金分红占融资总额的比例仅为４３．３％。２０ 年４３％回报意味着年化收益率为１．８％。２００９年国内上市公司的平均股利支付率为２２．３７６％，而一般国际成熟市场这一水平在４０％－５０％之间。
２、股利政策频繁变动，缺少连续性。上市公司要获得可持续发展，必须保证股利政策的稳定和连续，以充分发挥股利政策的“信号传递”作用，增加广大投资者的信心。而目前我国许多上市公司似乎都没有设定长期的目标股利支付率，只是根据公司当年留存盈余情况和现金流量情况确定股利支付率，股利支付率忽高忽低，具有较大的不稳定性。
３、中小板及创业板高送转成风。“高送转”一般是指大比例送红股或大比例以资本公积金转增股本，实质是股东权益的内部结构调整，对公司的盈利能力也并没有任何实质性影响。然而以２０１０年为例，创业板６９家公司每１０股送转１０股以上占比近３５％；中小板每１０股送转１０股的８７家占比近１５％。创业板与中小板上市公司通过高价发行上市，不仅获得了很大规模的超募资金，更是使得公司资本公积“井喷”，从而有了公积金转增股本的基础。更有甚者，公司的高送转成为迎合市场炒作的题材，这也从一个侧面反映出我国证券市场投机气氛较浓，股利政策的基本作用更加无从谈起。
４、上市公司缺少完整的专门针对股利分配的规章制度。一个具有可操作性的规章
一、引言
股利分配和上市公司的经营业绩有着很强的相关关系，好的经营业绩使得公司潜在的高股利分配成为可能，而绩差公司甚至业绩亏损公司，股利分配也就无从谈起。从外部投资者来看，公司如果在经营期间内，具有稳定的股利分配，在增强投资者信心的同时会带来更多的外部投资者，而如果公司少分配或股利分配不稳定，则不利于吸引外部投资者，从而影响公司的融资计划和长远发展。我们看到，股利分配对于公司的持续发展有着重要的战略意义，但并不是一味强调公司一定要进行持续高比例的股利分配，公司的股利分配政策应该与公司的发展阶段相匹配，符合公司的战略发展规划，实现股东价值最大化。
二、相关研究综述
马文奎（２０１０）对我国近来五年在沪深两市上市的煤炭类企业的股利分配政策进行了研究，发现近五年以来煤炭企业的股利分配有三种形式，分别为现金分红、现金分红加送股和不分配不转增，并在此基础上深入分析了股利分配的原因并提出了进一步完善上市公司股利分配的建议和对策。凌森（２０１０）对我国上市公司在股利分配上的具体表现以及成因进行了探讨，指出我国上市公司股利分配存在的问题：分配政策和措施的不完善，各年度之间时常不分配，股利支付率相对于股价较低，现金分配有时超过了公司的承受能力存在着超前分配的现象。以上问题最主要的是源于我国上市公司股权结构不完善，并且外部也缺乏相应的监管，要解决以上问题首先应从加强公司治理结构入手。周心（２０１０）采用了河南省所有上市公司的数据对
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现代商业
MODERN BUSINESS
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制度不仅可以保证公司的股利分配严格按照制度进行，同时对于公司的经营和管理也有着十分重要的作用，具体的股利分配制度可以规范公司的股利分配行为，比如对具体的分配比例和分配频率进行规定，将有利于公司的管理人员对公司的资产进行整体和长远规划。
我国上市公司股利分配现状以及对策的研究
余德山 浙江大学管理学院 ３０００１８
【文章摘要】
上市公司股利分配政策作为公司的核心财务政策之一，对公司的可持续发展起着重要作用，本文回顾了现阶段我国上市公司股利分配的现状，指出我国上市公司在股利分配上的存在的问题。并针对存在的问题提出了具体的解决方案与对策，为进一步完善上市公司股利分配提供的借鉴意义。
【关键词】
上市公司；股利分配；现状；对策
影响公司股利政策的因素进行了实证分析，发现我们通常认为的公司成长性、股权结构和财务状况对公司股利分配的影响是不显著的，指出为进一步健全和完善上市公司的股利分配政策，应该从外部和内部入手，建立良好的监管机制和加强上市公司治理，同时可考虑对公司高管进行股权激励。欧阳小明（２０１０）专门对我国创业板公司的股利分配进行了考察，发现创业板由于其企业的特殊性，其股利分配与传统上市公司有着很大区别，具体表现股利分配的高送转现象。
四、对策
上市公司股利分配政策既关系到股东利益，又关系到公司的持续发展。对上市公司股利分配行为进行规范与引导具有重要的战略意义。
１、健全上市公司治理结构，完善三会功能。建立有效的公司内部监督机制，形成不同类型股东之间的有效制衡，减少内部人控制，从根本上解决大股东在公司内部权力过大，损害中小股东利益问题。此外，应充分发挥公司董事会，股东大会及监事会的作用。尤其应发挥董事会专门委员会的功能，将公司的股利政策与公司的战略规划及长远发展相结合。
２、不断提高上市公司的盈利能力。上市公司业绩的不稳定是造成股利分配政策不稳定的重要原因，业绩的大幅波动自然制约了分红的实施，因此上市公司应加快形成自身的核心竞争力，不断提高盈利能力，提高公司的价值从而更好地回报投资者。同时，公司股利分配应该与公司的发展阶段相匹配，在不同的发展阶段，应选择不同的分红方式，在保持自身发展潜力、动力和对投资者的回报之间把握好平衡。
３、建立上市公司股利分配的法律法规。增加对上市公司实施股票股利、现金股利的鼓励政策，加强对不分配股利的限制。对上市公司不分配股利的限制，证券监管部门可借鉴西方国家这方面的作法，明确规定上市公司的分红时间、规定公司保留盈余达到一定水平时必须分派现金股利，否则，公司将被加增额外税款甚至终止上市资格。
４、监管部门应鼓励上市公司制定合理的股利分配制度。随着资本市场相关制度的不断完善，上市公司分红的总体情况较以往有了明显好转，但仍然存在许多不规范的行为，股利分配随意性强。因此，监管部门应对上市公司的股利分配政策做适当的指引，鼓励上市公司制定适合本公司发展战略的股利分配制度，使上市公司股利分配有章可循。【参考文献】
１、 胡爱荣，邵立洲：上市公司股利政策影响因素的探讨［Ｊ］， 经济研究导刊，２００９年第７期。
２、李红：关于健全我国上市公司股利政策的探讨［Ｊ］，内蒙古科技与经济，２００７年第８期。
三、我国上市公司股利分配现状
１、忽视普通投资者权益，连续多年不分红或分红较少。据Ｗｉｎｄ 数据，截至２０１０ 年１２ 月７ 日我国共有上市公司２０３５ 家，１９９０－２０１０ 年累计已实施现金分红总额为１６０５０ 亿元。然而，２０ 年来沪深两市包括首发、增发、配股在内的累计融资金额高达３．７万亿元。二者相较，国内上市公司２０ 年累计现金分红占融资总额的比例仅为４３．３％。２０ 年４３％回报意味着年化收益率为１．８％。２００９年国内上市公司的平均股利支付率为２２．３７６％，而一般国际成熟市场这一水平在４０％－５０％之间。
２、股利政策频繁变动，缺少连续性。上市公司要获得可持续发展，必须保证股利政策的稳定和连续，以充分发挥股利政策的“信号传递”作用，增加广大投资者的信心。而目前我国许多上市公司似乎都没有设定长期的目标股利支付率，只是根据公司当年留存盈余情况和现金流量情况确定股利支付率，股利支付率忽高忽低，具有较大的不稳定性。
３、中小板及创业板高送转成风。“高送转”一般是指大比例送红股或大比例以资本公积金转增股本，实质是股东权益的内部结构调整，对公司的盈利能力也并没有任何实质性影响。然而以２０１０年为例，创业板６９家公司每１０股送转１０股以上占比近３５％；中小板每１０股送转１０股的８７家占比近１５％。创业板与中小板上市公司通过高价发行上市，不仅获得了很大规模的超募资金，更是使得公司资本公积“井喷”，从而有了公积金转增股本的基础。更有甚者，公司的高送转成为迎合市场炒作的题材，这也从一个侧面反映出我国证券市场投机气氛较浓，股利政策的基本作用更加无从谈起。
４、上市公司缺少完整的专门针对股利分配的规章制度。一个具有可操作性的规章
一、引言
股利分配和上市公司的经营业绩有着很强的相关关系，好的经营业绩使得公司潜在的高股利分配成为可能，而绩差公司甚至业绩亏损公司，股利分配也就无从谈起。从外部投资者来看，公司如果在经营期间内，具有稳定的股利分配，在增强投资者信心的同时会带来更多的外部投资者，而如果公司少分配或股利分配不稳定，则不利于吸引外部投资者，从而影响公司的融资计划和长远发展。我们看到，股利分配对于公司的持续发展有着重要的战略意义，但并不是一味强调公司一定要进行持续高比例的股利分配，公司的股利分配政策应该与公司的发展阶段相匹配，符合公司的战略发展规划，实现股东价值最大化。
二、相关研究综述
马文奎（２０１０）对我国近来五年在沪深两市上市的煤炭类企业的股利分配政策进行了研究，发现近五年以来煤炭企业的股利分配有三种形式，分别为现金分红、现金分红加送股和不分配不转增，并在此基础上深入分析了股利分配的原因并提出了进一步完善上市公司股利分配的建议和对策。凌森（２０１０）对我国上市公司在股利分配上的具体表现以及成因进行了探讨，指出我国上市公司股利分配存在的问题：分配政策和措施的不完善，各年度之间时常不分配，股利支付率相对于股价较低，现金分配有时超过了公司的承受能力存在着超前分配的现象。以上问题最主要的是源于我国上市公司股权结构不完善，并且外部也缺乏相应的监管，要解决以上问题首先应从加强公司治理结构入手。周心（２０１０）采用了河南省所有上市公司的数据对
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