中图分类号：F832 文献标识：A 文章编号：1009-4202（2013）05-000-02
摘 要 提高贷款利率是一项宏观调控政策，但提高贷款利率具有滞后性的特点。也就是说提高贷款利率产生的一些影响可能在很长的一段时间之后才能显现。本文中仅就两方面阐述了提高贷款利率对电力行业的影响。同时，提高贷款利率主要是政府对固定资产投资过热进行的宏观控制政策，而电力行业在其发展过程中会受到众多因素的影响，如果想判断电力行业今后的发展趋势和前景，应当综合各方面因素的影响对电力行业进行分析，因此本来分析了央行调息针对发电企业的种种影响。
关键词 央行 调息 发电企业 电力行业 影响分析
2006 年4 月起，中国人民银行上调金融机构贷款基准利率，金融机构一年期贷款基准利率上调了0.27个百分点；8月起，中国人民银行上调金融机构人民币存贷款基准利率，一年期存款、贷款基准利率均上调0.27个百分点。
2007 年3 月又再次调高金融机构存贷款基准利率，2007 年8 月起，金融机构人民币存款基准利率再次上调0.27个百分点，贷款基准利率上调0.18个百分点。自此两年内，贷款利率累计上调三次。在中国人民银行不断推出加息政策的背景下，本文针对电力行业的特殊特点，分析了加息对发电企业的影响。
中国人民银行决定，自2012 年6 月8 日起下调金融机构人民币存贷款基准利率。金融机构一年期存款基准利率下调0.25个百分点，一年期贷款基准利率下调0.25个百分点；
一、发电企业融资特点
与其他企业不同的是，发电企业具有投资大、涉及金额多、回报周期长等显著特征，其中大多数资金均投入电力生产和传输设施建设环节。相关部分市场调研发现，从电力生产环节看，以火力发电企业为例，其中生产每千瓦电需要耗费3600元，而购买一台600MW的机组需要一次性投资30亿元；从电力传输设施建设环节看，500千伏交流送电工程造价达到160元/千瓦，220千伏交流送电工程单位造价达到86元/千瓦。
仅凭借发电企业自有资金根本无法满足电力生产和传输设施建设资金需求，此形势下需要发电企业通过向银行贷款或货币市场融资等渠道筹集更多的资金，以确保发电企业各项工作顺利有序开展。根据《关于电力项目实施资本金制度的若干意见》之规定，电力项目资本金和电力项目融资共同构成电力项目总投资，其中电力项目资本金主要通过企业自有资金及国家开发银行的软贷款等渠道获取；而电力项目融资主要通过银行贷款、融资租赁及引进外资等渠道获取。
二、央行调息对发电企业的直接影响
电力行业属资本密集型，银行贷款占资产比重较大，部分公司负债率偏高，经测算主要上市电力公司利息支出占利润总额比例平均超过10%，华电能源、通宝能源、国电电力、漳泽电力、内蒙华电和国投电力占比超过15%，在升息预期下，电力公司业绩将受到一定影响。以长期贷款利率上升27个基点测算，主要公司年平均利润总额下降1.88%，上述几家公司下降幅度相对较高，但总体上影响幅度不大。从另一角度分析，升息预期无疑将对电力投资产生相当的限制效果，尤其是部分不具备行业地位和资金优势的电力投资主体的投资项目，在预期收益水平降低的情况下，贷款银行将对此类项目更为关注。
尽管，煤、电、油、运的短缺是目前国民经济中的主要矛盾，因此国家加以重点扶持，银监会近期也要求商业银行对以上行业给予贷款倾斜，但是，在存款准备金率上调之后的加息预期注定会使电力信贷环境进一步趋紧。伴随着电力建设资金需求的进一步增加，电力信贷在一定程度上将转向卖方市场，银行贷款的条件将更加严格，加之国家发改委已经明令清理审批手续不全的电建项目，无“准生证”项目的资金来源将彻底被切断。
三、利率的经济意义及利率变动带来的影响
利率又称之为利息率，是指一定时期内利息额同借贷资本总额的比率。调节经济是利率的基本任务，即当经济过热时，通过提高利率能够起到控制消费的作用；当经济过冷时，通过降低利率能够起到刺激消费的作用。
利率的杠杆作用通常不会对市场经济造成太大的影响。利率的变动虽然能够影响到市场经济的发展快慢，但不会改变市场经济发展的实质。同时，利率常作为调节货币政策的重要工具，受利率温和性特征的影响，使其不会影响到国家宏观经济政策的连续性与稳定性；另一方面，为减少信贷增速，减缓固定资产投资热持续升温，需要国家适当提高贷款利率，当短期贷款利率上调幅度小于长期贷款利率上调幅度时，便能够达到减缓固定资产投资热持续升温等预期目标。
四、提高贷款利率对发电企业的影响
（一）提高贷款利率，增加发电企业资金成本，降低经济效益
资金成本是企业为筹集资金或使用资金所消耗的成本。在发电企业中，所筹集的资金主要来源于权益资金和债务资金，其资金成本的计算公式可表达为：
资金成本=债务资金*债务资金成本率+（权益资金*权益资金成本率）。
债务资金成本率变动取决于贷款利率的变动。本文着重分析权益资金成本率，其中权益资本成本率计算公式可表达为：
KE=RF+β（RM-RF）
式中：RF-无风险报酬率； β―上市公司股票的市场风险系数。RM―上市公司股票的加权平均收益率
以上参数中的无风险报酬率一般取一定期限的国债年利率；股票的日系数，可参照上市公司全部行业若干周（一般应在100周以上）平均日系数确定；上市公司股票的加权平均收益率，可参照上市公司全部行业平均收益率确定。
上述提及的存款利率值与无风险报酬率呈现正相关性，即存款利率值越高，无风险报酬率越高；反之存款利率值越低，无风险报酬率越低。这样将使得电力企业权益资金成本率伴随着存款利率的提高呈现显著上升趋势；反之亦然。 总结而言，发电企业权益资金成本率和债务资本成本率均随着存款利率的提高而上升，从而使发电企业资金成本大大增加，严重削弱了发电企业经济效益。
（二）提高贷款利率能够遏制电力投资盲目扩张
由上可知，利率是调节货币政策的重要工具。通过提高贷款利率能够降低信贷增速，控制投资增长速度和货币供应量。2006年，国家为了减缓投资热持续升温现象，对贷款利率做出适当调整。
评价是投资者对某一项目作出投资决策的前提条件，其评价原理主要表现为：当资本投资项目收益率不高于资本成本时，将使得发电企业经济效益大大减少；当资本投资项目收益率高于资本成本时，将使得发电企业经济效益大幅度增加。由此投资者可通过对比资本投资项目收益率和资本成本决定是否进行投资。本文将以投资项目评价的内涵报酬率法为例，对提高贷款利率是否会对资本投资项目决策产生影响，若有影响，将产生怎样的影响进行探析，具体内容如下：
估计一个折现率，计算净现值，如果净现值是正数，说明方案本身的报酬率超过估计的折现率，提高折现率进一步测试；如果净现值为负数，说明方案本身的报酬率低于估计的折现率，应降低折现率后再测试，然后测算出两组接近于0的折现率：一组数据NPV>0，一组数据NPV 发电企业资金成本随着贷款利率的提高逐渐增加，在保证其他因素不变的前提下，发电企业经济效益又随着资金成本的增加而减少。而内涵报酬率又取决于各期现金流入量，当各期现金流入量减少时，内涵报酬率逐渐降低，此形势下不利于投资者科学合理决策。
总之，贷款利率的提高会直接影响到资本投资者的投资决策，进而影响到发电企业规模的壮大与发展。
参考文献：
[1]丁岳维，王燕花，郝俏，何俐利.我国存贷款基准利率连续调整抑制通胀的机理分析.价格理论与实践.2011（02）.
[2]徐建炜.“中国式”调息、金融管制与信贷扭曲.国际经济评论.2011（02）.
[3]陈红霞，袁显平，余力.市场利率期限结构对通货膨胀动态预测性研究――基于小波多分辨分析方法.中央财经大学学报.2011（04）.
[4]陈莉莉.浅析重庆公租房模式.住宅产业.2011（04）.
[5]刘义圣，王春丽.利率微调的国际视角与我国利率调控的新范式.东南学术.2010（04）.
中图分类号：F832 文献标识：A 文章编号：1009-4202（2013）05-000-02
摘 要 提高贷款利率是一项宏观调控政策，但提高贷款利率具有滞后性的特点。也就是说提高贷款利率产生的一些影响可能在很长的一段时间之后才能显现。本文中仅就两方面阐述了提高贷款利率对电力行业的影响。同时，提高贷款利率主要是政府对固定资产投资过热进行的宏观控制政策，而电力行业在其发展过程中会受到众多因素的影响，如果想判断电力行业今后的发展趋势和前景，应当综合各方面因素的影响对电力行业进行分析，因此本来分析了央行调息针对发电企业的种种影响。
关键词 央行 调息 发电企业 电力行业 影响分析
2006 年4 月起，中国人民银行上调金融机构贷款基准利率，金融机构一年期贷款基准利率上调了0.27个百分点；8月起，中国人民银行上调金融机构人民币存贷款基准利率，一年期存款、贷款基准利率均上调0.27个百分点。
2007 年3 月又再次调高金融机构存贷款基准利率，2007 年8 月起，金融机构人民币存款基准利率再次上调0.27个百分点，贷款基准利率上调0.18个百分点。自此两年内，贷款利率累计上调三次。在中国人民银行不断推出加息政策的背景下，本文针对电力行业的特殊特点，分析了加息对发电企业的影响。
中国人民银行决定，自2012 年6 月8 日起下调金融机构人民币存贷款基准利率。金融机构一年期存款基准利率下调0.25个百分点，一年期贷款基准利率下调0.25个百分点；
一、发电企业融资特点
与其他企业不同的是，发电企业具有投资大、涉及金额多、回报周期长等显著特征，其中大多数资金均投入电力生产和传输设施建设环节。相关部分市场调研发现，从电力生产环节看，以火力发电企业为例，其中生产每千瓦电需要耗费3600元，而购买一台600MW的机组需要一次性投资30亿元；从电力传输设施建设环节看，500千伏交流送电工程造价达到160元/千瓦，220千伏交流送电工程单位造价达到86元/千瓦。
仅凭借发电企业自有资金根本无法满足电力生产和传输设施建设资金需求，此形势下需要发电企业通过向银行贷款或货币市场融资等渠道筹集更多的资金，以确保发电企业各项工作顺利有序开展。根据《关于电力项目实施资本金制度的若干意见》之规定，电力项目资本金和电力项目融资共同构成电力项目总投资，其中电力项目资本金主要通过企业自有资金及国家开发银行的软贷款等渠道获取；而电力项目融资主要通过银行贷款、融资租赁及引进外资等渠道获取。
二、央行调息对发电企业的直接影响
电力行业属资本密集型，银行贷款占资产比重较大，部分公司负债率偏高，经测算主要上市电力公司利息支出占利润总额比例平均超过10%，华电能源、通宝能源、国电电力、漳泽电力、内蒙华电和国投电力占比超过15%，在升息预期下，电力公司业绩将受到一定影响。以长期贷款利率上升27个基点测算，主要公司年平均利润总额下降1.88%，上述几家公司下降幅度相对较高，但总体上影响幅度不大。从另一角度分析，升息预期无疑将对电力投资产生相当的限制效果，尤其是部分不具备行业地位和资金优势的电力投资主体的投资项目，在预期收益水平降低的情况下，贷款银行将对此类项目更为关注。
尽管，煤、电、油、运的短缺是目前国民经济中的主要矛盾，因此国家加以重点扶持，银监会近期也要求商业银行对以上行业给予贷款倾斜，但是，在存款准备金率上调之后的加息预期注定会使电力信贷环境进一步趋紧。伴随着电力建设资金需求的进一步增加，电力信贷在一定程度上将转向卖方市场，银行贷款的条件将更加严格，加之国家发改委已经明令清理审批手续不全的电建项目，无“准生证”项目的资金来源将彻底被切断。
三、利率的经济意义及利率变动带来的影响
利率又称之为利息率，是指一定时期内利息额同借贷资本总额的比率。调节经济是利率的基本任务，即当经济过热时，通过提高利率能够起到控制消费的作用；当经济过冷时，通过降低利率能够起到刺激消费的作用。
利率的杠杆作用通常不会对市场经济造成太大的影响。利率的变动虽然能够影响到市场经济的发展快慢，但不会改变市场经济发展的实质。同时，利率常作为调节货币政策的重要工具，受利率温和性特征的影响，使其不会影响到国家宏观经济政策的连续性与稳定性；另一方面，为减少信贷增速，减缓固定资产投资热持续升温，需要国家适当提高贷款利率，当短期贷款利率上调幅度小于长期贷款利率上调幅度时，便能够达到减缓固定资产投资热持续升温等预期目标。
四、提高贷款利率对发电企业的影响
（一）提高贷款利率，增加发电企业资金成本，降低经济效益
资金成本是企业为筹集资金或使用资金所消耗的成本。在发电企业中，所筹集的资金主要来源于权益资金和债务资金，其资金成本的计算公式可表达为：
资金成本=债务资金*债务资金成本率+（权益资金*权益资金成本率）。
债务资金成本率变动取决于贷款利率的变动。本文着重分析权益资金成本率，其中权益资本成本率计算公式可表达为：
KE=RF+β（RM-RF）
式中：RF-无风险报酬率； β―上市公司股票的市场风险系数。RM―上市公司股票的加权平均收益率
以上参数中的无风险报酬率一般取一定期限的国债年利率；股票的日系数，可参照上市公司全部行业若干周（一般应在100周以上）平均日系数确定；上市公司股票的加权平均收益率，可参照上市公司全部行业平均收益率确定。
上述提及的存款利率值与无风险报酬率呈现正相关性，即存款利率值越高，无风险报酬率越高；反之存款利率值越低，无风险报酬率越低。这样将使得电力企业权益资金成本率伴随着存款利率的提高呈现显著上升趋势；反之亦然。 总结而言，发电企业权益资金成本率和债务资本成本率均随着存款利率的提高而上升，从而使发电企业资金成本大大增加，严重削弱了发电企业经济效益。
（二）提高贷款利率能够遏制电力投资盲目扩张
由上可知，利率是调节货币政策的重要工具。通过提高贷款利率能够降低信贷增速，控制投资增长速度和货币供应量。2006年，国家为了减缓投资热持续升温现象，对贷款利率做出适当调整。
评价是投资者对某一项目作出投资决策的前提条件，其评价原理主要表现为：当资本投资项目收益率不高于资本成本时，将使得发电企业经济效益大大减少；当资本投资项目收益率高于资本成本时，将使得发电企业经济效益大幅度增加。由此投资者可通过对比资本投资项目收益率和资本成本决定是否进行投资。本文将以投资项目评价的内涵报酬率法为例，对提高贷款利率是否会对资本投资项目决策产生影响，若有影响，将产生怎样的影响进行探析，具体内容如下：
估计一个折现率，计算净现值，如果净现值是正数，说明方案本身的报酬率超过估计的折现率，提高折现率进一步测试；如果净现值为负数，说明方案本身的报酬率低于估计的折现率，应降低折现率后再测试，然后测算出两组接近于0的折现率：一组数据NPV>0，一组数据NPV 发电企业资金成本随着贷款利率的提高逐渐增加，在保证其他因素不变的前提下，发电企业经济效益又随着资金成本的增加而减少。而内涵报酬率又取决于各期现金流入量，当各期现金流入量减少时，内涵报酬率逐渐降低，此形势下不利于投资者科学合理决策。
总之，贷款利率的提高会直接影响到资本投资者的投资决策，进而影响到发电企业规模的壮大与发展。
参考文献：
[1]丁岳维，王燕花，郝俏，何俐利.我国存贷款基准利率连续调整抑制通胀的机理分析.价格理论与实践.2011（02）.
[2]徐建炜.“中国式”调息、金融管制与信贷扭曲.国际经济评论.2011（02）.
[3]陈红霞，袁显平，余力.市场利率期限结构对通货膨胀动态预测性研究――基于小波多分辨分析方法.中央财经大学学报.2011（04）.
[4]陈莉莉.浅析重庆公租房模式.住宅产业.2011（04）.
[5]刘义圣，王春丽.利率微调的国际视角与我国利率调控的新范式.东南学术.2010（04）.