一、中国包装印刷行业发展现状
（一）互联网+
2015年互联网+被各个行业热炒，中国的龙头包装企业自然不会错过这一天赐良机，纷纷斥巨资进军。美盈森以3264万元收购汇天云网51%股权，后又出资5亿元设立互联网包装子公司小美集科技有限公司。合兴包装设立厦门合兴网络科技有限公司。通过收购网络公司，东港股份布局电子发票业务，安妮股份涉足互联网营销和游戏行业。另外长荣股份、劲嘉股份、盛通股份、东风印刷等均已注入互联网基因，进军智能健康领域或云印刷等市场。
（二）破产倒闭
出来混，总是要还的！一些前几年激进扩张的民营包装印刷企业终于尝到了苦果，倒闭潮频频发生。2015年，拥有6家子公司的大型纸包装集团，年产值逾7亿的昆山惠宇包装集团资金链断裂；广州最大的民营印刷企业丰彩彩印破产倒闭；靠包装印刷起家，产值200亿的民营500强的江苏天地龙集团被法院宣告破产；西南区最大的纸箱基地金山鑫泰永川公司疑因资金链断裂停产；全国包装前五十强安徽南峰润邦绿色包装及巢湖胜达包装深陷企业互保门；江苏龙头包装企业吉春集团传出破产重组消息；江苏另一家包装集团常州时代包装因欠债导致企业用地被查封。
（三）原纸涨价
2015年3月份，在东莞水乡片区57家造纸企业提前退出的刺激下，珠三角迎来一波纸价三连涨。到了2015年年底，受到雾霾的影响，华北地区数以千计的造纸企业被迫停产限产，导致造纸供需平衡出现微妙变化。2015年12月，玖龙纸业连发4张涨价信，理文、山鹰、联盛、金洲等大型纸业纷纷涨价。
（四）旺季不旺
受到城镇房地产泡沫、农村经济萧条、实体企业利润下滑等诸多因素影响，2015年，包装的下游客户发生行业倒闭潮。家具、纺织服装、智能手机、LED、鞋业、建陶、卫浴、玩具等包装用量很大的行业均发生密集倒闭潮，造成包装企业订单明显减少，年年如期而至的生产旺季竟然没有到来。
（五）最低工资标准
2015年政府继续采取从包装等实体企业抽血的方针。各地政府大幅提高了工资标准，上海、深圳、东莞均提升了200元/月，广州一次性上调345元/月。有行业老板分析，企业要为此搭上约1%的利润。
（六）智能包装
2015年，智能制造无疑是制造业领域被热炒的话题，特别是随着《中国制造2025》规划的出台，各行各业都想站上工业4.0的风口，通过向智能化转型实现产业升级。一些行业龙头企业充分意识到此次工业向智能转型的革命性意义，纷纷大举进军智能化包装领域。
劲嘉股份以总计1.75亿元的价格收购重庆宏劲印务有限责任公司33%股份。美盈森更是宣布募资14亿元投入三个包装印刷工业4.0智慧型工厂项目。厦门合兴供应链通过收购和增资方式对厦门维康智慧物联科技有限公司进行股权投资。奥瑞金宣布其与红牛运动饮料合作在业内首次推出“一罐一码”的二维码金属罐包装项目，使得传统快消品成为具有“物联网”属性的新型产品。斯道拉恩索开始与恩智浦半导体已开始合作开发智能包装解决方案。
（七）停产限产
2015年，在雾霾天气的肆虐下，包括包装行业在内的许多污染排放企业屡次遭遇停产限产的压力。为了保证大阅兵、南京大屠杀纪念、郑州上合组织会议期间的空气质量，各地政府对污染企业进行了大面积的停产限产整顿。而十一月以来在中国北方大地爆发的雾霾红色预警，再次迫使京津冀地区的大量企业停产限产。其中，包装行业首当其冲。
（八）PPI负值
PPI是工业生产者出厂价格的简称，近年来，中国PPI指数竟然出现了连续45个月负增长，显示在经济下行、产能过剩和行业竞争加剧的情况下，制造业被迫以低价竞争的方式维系企业生存，对中国包装行业的直接影响就是行业利润越来越薄。前些年大举扩张的一些民营包装企业频频出现资金链断裂的罪魁祸首之一就是它。
（九）机器人
2015年，中国的一些龙头包装印刷机械企业在“工业4.0”的推波助澜下，纷纷涉足智能机器人领域，掀起了一股机器人热。东方精工公告以自有资金4912万元收购广东嘉腾机器人自动化有限公司20%股份，协同效应促进嘉腾机器人成长。京山轻机收购惠州市三协精密有限公司100%股权，交易价格为4.50亿元。上海电气宣布参股纳博（中国）精机，合资公司将主要从事机器人精密减速机的生产。
（十）排污费
自2016年1月1日起，江苏省将分两个阶段大幅上调废气、废水排污费征收标准，涨幅最终将扩大到3倍。自2015年10月1日起，北京市在家具制造、包装印刷等五大行业的17个行业小类开始征收挥发性有机物排污费，涉及约2000家企业，最高收费达到40元/千
克。而上海也将包装印刷、家具制造、电子等12个大类行业中的71个中小类行业列入上海市工业VOCs重点排放行业，最终收费标准将达到20元/千克。
二、中国包装印刷市场规模分析
我国包装印刷行业具有万亿市场规模。近十年来，我国包装工业总产值从2002年2500多亿元，到2009年突破1万亿元，超过日本，成为仅次于美国的世界第二包装大国。2014年国内包装工业总产值完成14800亿元，包装行业社会需求量大、科技含量日益提高，已经成为对经济社会发展具有重要影响力的支撑性产业。
图表 国内包装工业总产值
单位：亿元
数据来源：产研智库
图表 国内印刷业总产值
数据来源：产研智库
2013年中国印刷业总产值首次突破1万亿元，达到10398.5亿元，其中出版物印刷产值保持稳定增长（比重约15%）；包装装潢印刷产值快速增长，占整个印刷总产值的比重稳步提升（约75%）。印刷产品结构在满足大众化需求的同时，呈现品质化、个性化、订制化趋势，绿色印刷、数字印刷迅猛发展。
三、中国包装印刷行业集中度
我国包装印刷行业分散，市场集中度很低。我国包装企业总数达30万家，其中规模以上企业只有2万多家，90%左右为中小企业，呈现出集群合力不大、研发能力不强、转型速度缓慢等特点。包装行业上市公司大多数营收规模仅在20亿元左右，相对于万亿市场总量来说体量很小，最大企业市场份额不足1%。与美国国际纸业IP纸包装市场份额27%、BEMIS塑料软包装市场份额20%相比，中国包装龙头企业市场集中度提升空间很大。
图表 包装行业上市公司营收规模
数据来源：各上市公司年报
图表 各国纸包装行业集中度
数据来源：产研智库
我们认为导致包装行业分散的主要原因包括：
（一）小批量、个性化订单众多：包装行业下游涵盖食品饮料、医药日化、家电通讯等诸多领域，包装种类纷杂、标准化低，难以实现规模经济。PET瓶和金属罐包装标准化相对较强，形成寡头企业；纸包装和软塑包装需求个性化，行业非常分散；
（二）单品价值低、运输半径限制：包装物产品的价值量通常较低，受到运输半径限制，包装企业通常需要贴近客户建厂生产，导致包装行业区域分散，龙头包装企业需要跨区域布局，非上市公司在资金投入能力方面不具备优势；
（三）附加值低、盈利水平低：除了具备一定技术要求、高端产品的包装，大多数中小包装企业产品档次、附加值含量低，缺乏设计研发能力和自主创新能力，盈利水平较差（毛利率低于20%）、投资回报率低。优秀包装企业一般不接毛利率过低的订单，也很少对落后的中小包装企业进行并购。
图表 包装行业上市公司毛利率水平
数据来源：各上市公司年报
一、中国包装印刷行业发展现状
（一）互联网+
2015年互联网+被各个行业热炒，中国的龙头包装企业自然不会错过这一天赐良机，纷纷斥巨资进军。美盈森以3264万元收购汇天云网51%股权，后又出资5亿元设立互联网包装子公司小美集科技有限公司。合兴包装设立厦门合兴网络科技有限公司。通过收购网络公司，东港股份布局电子发票业务，安妮股份涉足互联网营销和游戏行业。另外长荣股份、劲嘉股份、盛通股份、东风印刷等均已注入互联网基因，进军智能健康领域或云印刷等市场。
（二）破产倒闭
出来混，总是要还的！一些前几年激进扩张的民营包装印刷企业终于尝到了苦果，倒闭潮频频发生。2015年，拥有6家子公司的大型纸包装集团，年产值逾7亿的昆山惠宇包装集团资金链断裂；广州最大的民营印刷企业丰彩彩印破产倒闭；靠包装印刷起家，产值200亿的民营500强的江苏天地龙集团被法院宣告破产；西南区最大的纸箱基地金山鑫泰永川公司疑因资金链断裂停产；全国包装前五十强安徽南峰润邦绿色包装及巢湖胜达包装深陷企业互保门；江苏龙头包装企业吉春集团传出破产重组消息；江苏另一家包装集团常州时代包装因欠债导致企业用地被查封。
（三）原纸涨价
2015年3月份，在东莞水乡片区57家造纸企业提前退出的刺激下，珠三角迎来一波纸价三连涨。到了2015年年底，受到雾霾的影响，华北地区数以千计的造纸企业被迫停产限产，导致造纸供需平衡出现微妙变化。2015年12月，玖龙纸业连发4张涨价信，理文、山鹰、联盛、金洲等大型纸业纷纷涨价。
（四）旺季不旺
受到城镇房地产泡沫、农村经济萧条、实体企业利润下滑等诸多因素影响，2015年，包装的下游客户发生行业倒闭潮。家具、纺织服装、智能手机、LED、鞋业、建陶、卫浴、玩具等包装用量很大的行业均发生密集倒闭潮，造成包装企业订单明显减少，年年如期而至的生产旺季竟然没有到来。
（五）最低工资标准
2015年政府继续采取从包装等实体企业抽血的方针。各地政府大幅提高了工资标准，上海、深圳、东莞均提升了200元/月，广州一次性上调345元/月。有行业老板分析，企业要为此搭上约1%的利润。
（六）智能包装
2015年，智能制造无疑是制造业领域被热炒的话题，特别是随着《中国制造2025》规划的出台，各行各业都想站上工业4.0的风口，通过向智能化转型实现产业升级。一些行业龙头企业充分意识到此次工业向智能转型的革命性意义，纷纷大举进军智能化包装领域。
劲嘉股份以总计1.75亿元的价格收购重庆宏劲印务有限责任公司33%股份。美盈森更是宣布募资14亿元投入三个包装印刷工业4.0智慧型工厂项目。厦门合兴供应链通过收购和增资方式对厦门维康智慧物联科技有限公司进行股权投资。奥瑞金宣布其与红牛运动饮料合作在业内首次推出“一罐一码”的二维码金属罐包装项目，使得传统快消品成为具有“物联网”属性的新型产品。斯道拉恩索开始与恩智浦半导体已开始合作开发智能包装解决方案。
（七）停产限产
2015年，在雾霾天气的肆虐下，包括包装行业在内的许多污染排放企业屡次遭遇停产限产的压力。为了保证大阅兵、南京大屠杀纪念、郑州上合组织会议期间的空气质量，各地政府对污染企业进行了大面积的停产限产整顿。而十一月以来在中国北方大地爆发的雾霾红色预警，再次迫使京津冀地区的大量企业停产限产。其中，包装行业首当其冲。
（八）PPI负值
PPI是工业生产者出厂价格的简称，近年来，中国PPI指数竟然出现了连续45个月负增长，显示在经济下行、产能过剩和行业竞争加剧的情况下，制造业被迫以低价竞争的方式维系企业生存，对中国包装行业的直接影响就是行业利润越来越薄。前些年大举扩张的一些民营包装企业频频出现资金链断裂的罪魁祸首之一就是它。
（九）机器人
2015年，中国的一些龙头包装印刷机械企业在“工业4.0”的推波助澜下，纷纷涉足智能机器人领域，掀起了一股机器人热。东方精工公告以自有资金4912万元收购广东嘉腾机器人自动化有限公司20%股份，协同效应促进嘉腾机器人成长。京山轻机收购惠州市三协精密有限公司100%股权，交易价格为4.50亿元。上海电气宣布参股纳博（中国）精机，合资公司将主要从事机器人精密减速机的生产。
（十）排污费
自2016年1月1日起，江苏省将分两个阶段大幅上调废气、废水排污费征收标准，涨幅最终将扩大到3倍。自2015年10月1日起，北京市在家具制造、包装印刷等五大行业的17个行业小类开始征收挥发性有机物排污费，涉及约2000家企业，最高收费达到40元/千
克。而上海也将包装印刷、家具制造、电子等12个大类行业中的71个中小类行业列入上海市工业VOCs重点排放行业，最终收费标准将达到20元/千克。
二、中国包装印刷市场规模分析
我国包装印刷行业具有万亿市场规模。近十年来，我国包装工业总产值从2002年2500多亿元，到2009年突破1万亿元，超过日本，成为仅次于美国的世界第二包装大国。2014年国内包装工业总产值完成14800亿元，包装行业社会需求量大、科技含量日益提高，已经成为对经济社会发展具有重要影响力的支撑性产业。
图表 国内包装工业总产值
单位：亿元
数据来源：产研智库
图表 国内印刷业总产值
数据来源：产研智库
2013年中国印刷业总产值首次突破1万亿元，达到10398.5亿元，其中出版物印刷产值保持稳定增长（比重约15%）；包装装潢印刷产值快速增长，占整个印刷总产值的比重稳步提升（约75%）。印刷产品结构在满足大众化需求的同时，呈现品质化、个性化、订制化趋势，绿色印刷、数字印刷迅猛发展。
三、中国包装印刷行业集中度
我国包装印刷行业分散，市场集中度很低。我国包装企业总数达30万家，其中规模以上企业只有2万多家，90%左右为中小企业，呈现出集群合力不大、研发能力不强、转型速度缓慢等特点。包装行业上市公司大多数营收规模仅在20亿元左右，相对于万亿市场总量来说体量很小，最大企业市场份额不足1%。与美国国际纸业IP纸包装市场份额27%、BEMIS塑料软包装市场份额20%相比，中国包装龙头企业市场集中度提升空间很大。
图表 包装行业上市公司营收规模
数据来源：各上市公司年报
图表 各国纸包装行业集中度
数据来源：产研智库
我们认为导致包装行业分散的主要原因包括：
（一）小批量、个性化订单众多：包装行业下游涵盖食品饮料、医药日化、家电通讯等诸多领域，包装种类纷杂、标准化低，难以实现规模经济。PET瓶和金属罐包装标准化相对较强，形成寡头企业；纸包装和软塑包装需求个性化，行业非常分散；
（二）单品价值低、运输半径限制：包装物产品的价值量通常较低，受到运输半径限制，包装企业通常需要贴近客户建厂生产，导致包装行业区域分散，龙头包装企业需要跨区域布局，非上市公司在资金投入能力方面不具备优势；
（三）附加值低、盈利水平低：除了具备一定技术要求、高端产品的包装，大多数中小包装企业产品档次、附加值含量低，缺乏设计研发能力和自主创新能力，盈利水平较差（毛利率低于20%）、投资回报率低。优秀包装企业一般不接毛利率过低的订单，也很少对落后的中小包装企业进行并购。
图表 包装行业上市公司毛利率水平
数据来源：各上市公司年报