铜陵学院学报》《２００７年第６期
经济纵横
论公司理财目标及其选择
余明江
季
丽
胡云霞
２４３０００）
（安徽工业大学，安徽马鞍山
摘
要：公司理财目标是公司理财的基本理论问题，也是评价公司理财活动是否合理有效的标准。现有公司理财的目标有多种，
其中利润最大化、股东财富最大化和企业价值最大化等目标最具有影响力和代表性。从现代理财学理论出发并结合我国国情分析，在充分认识影响公司理财目标实现的各个因素的基础上，应选择合理的、实用的、可操作的公司理财目标。
关键词：公司理财目标；影响因素；选择中图分类号：Ｆ２７５
文献标识码：Ａ
文章编号：１６７２－０５４７（２００７）０６－００１４－０２
一、公司理财目标的基本认知（一）公司理财目标的内涵
公司理财目标是指作为理财主体的公司在特定的理财环境下组织财务活动、处理财务关系的一系列行为所要达到的根本目的。根据史蒂芬罗斯等人的定义，公司理财研・究的基本问题有三个：一是公司应投资于什么样的长期资产？二是公司如何筹集到资本预算中所需要的资金？三是公司如何管理它在经营过程中的现金流量？可见，公司理财的目标也可以理解为理财主体在特定的理财环境下，通过完成一系列的具体的理财目标，从而实现总体的理财目标。其中具体的理财目标和总体的理财目标，均须具有可操作性。确立合理的公司理财目标，无论是理论上还是实践上，都有着重要的现实意义。但如何确定我国企业财务管理目标，理论界尚未达成共识。
（二）公司理财目标的理论起源
在现代企业理论中，关于企业所有权结构与企业效率的关系主要有两个学术派别：一是目前占主导地位的新古典产权学派，他们主张企业的剩余索取权和剩余控制权由出资者单方面享有；二是近年来发展比较迅速的利益相关出资者至上主义”的观点，主张企业所有者学派，他们反对“
权由出资者、债权人、员工、消费者等众多的利益相关者共享。与前者相对应的公司理财目标有利润最大化、股东财富最大化、企业价值最大化等；与后者相对应的公司理财目标有利益相关者财富最大化等。
（三）公司理财目标与公司经营目标的关系
一般认为，公司理财目标与公司经营目标是相同的，但我国的现代公司是在特殊的外部环境和历史变迁条件下形成的，公司的理财目标确定过程是一个随条件发展而发生变化的过程。在时间上，它与公司的经营目标存在不一致的现象：经营目标从长期发展角度考虑企业的未来，理财从短期计划和资金运作上考虑企业的现状，两者之间的时间协调需要在企业完全市场化运作之后；在内容上，它与公司经营目标也存在差异：经营目标着重表现企业的存续与价值，理财目标着重表现企业的理财前景和数量，两者的一致需要通过企业内部的机制成熟。所以，就目前我国公司的现状看，公司理财目标和经营目标可以存在不同，它们之间的一致化需要我国市场化进程的推进。
二、公司理财目标模式的评析收稿日期：２００７－０８－２９
（一）利润最大化
利润最大化是指企业的投入与产出的选择目标是获得最大的经济利润，即收入与成本的差额最大。在传统的集权利润最大化”作为企业财务目管理模式下，我国长期以来“
标。这是因为：其一，利润是一个直观且易于计算的指标。国家考核一个官员或企业领导似乎还没有更为合适的评价指标。其二，国家没有成熟的资本市场，评价企业无一个客观、统一的标准，利润就成了评价企业业绩的依据。其三，利润是国家征收所得税的基础。其四，我国在相当长的时期内企业转换经营机制的热点仍是组建股份有限公司，其中最为关键的是该企业是否连续三年盈利，利润就更加重要。最后，承包经营的首要目标是利润，虽以资产增值为指标，但只是表象。
然而，利润是一个单向会计数据，易人为操纵。同时，利润也仅是个会计概念，它与公司投资、融资决策等财务决策之间没有直接的相关性，很难容纳公司长期可持续发展的因素，故易导致短期利益行为。再者，利润最大化目标没有充分考虑货币的时间价值，从而也没有考虑收益与风险之间的关系。因此目前这一目标模式已经被大多数学者所否定。
（二）股东财富最大化
股东财富最大化即基于委托代理条件下的受托的财产责任，经营者应最大限度地谋求股东或委托人的利益———提高资本报酬，增加股东财富，实现权益资本的保值增值。这种理财目标常常采用的评价指标是股票市价。然而，股东财富最大化容易使管理当局侧重于公司短期的管理行为，并可能导致其信息失真。而且，对于非上市公司来说，由于没有股票价格这一衡量标准，那么，股东财富最大化作为理财目标便失去了基础。因此，关于股东财富最大化，有的专家认为将其作为现代财务的目标是不合适的。实证研究也证明了股东财富最大化的目标假设具有不合理性。
（三）企业价值最大化
企业价值是指企业全部资产的市场价值。企业价值最大化侧重的是企业潜在的获利能力，并不是企业已经获得的利润水平。它常以未来一定期间归属于股东权益的现金流量，按考虑风险报酬率的资本成本折算为现值。ＭＭ理论也指出了经营管理的核心是努力使股东所拥有的公司的价值最大。这是理财目标观念的最新发展。然而，这种理财目标的可操作性并不很强。首要原因在于企业价值难于计量。
作者简介：余明江（１９６２－），男，安徽颖上人，安徽工业大学经济学院研究员，硕士生导师。
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铜陵学院学报》《２００７年第６期
在所接触到的文献资料中，人们已经提出的企业价值的计量方法有每股收益法、股票市价法、净资产收益率法、经济利润法（公司价值现值＝投资资本＋相当于每年创造价值的溢价即预计经济利润）和未来现金流量折现法等多种，尤以股票市价法和现金流量折现法最为流行。股票市价法只能在上市公司使用，并且最好是该公司的股票市价与其价值高度相关，而这样的公司，不说在我国，就是在市场经济发达的西方国家，为数也是不多的。至于未来现金流量的折现，用这个具有高度不确定性的数值来计量公司的价值，其可靠性是很难保证的。
（四）利益相关者财富最大化
支持这一观点的学者们认为，“股东财富最大化”和“企业价值最大化”的理财目标不能正确反映知识经济时代企业各产权主体及其利益相关者各自权益和他们之间的最新均衡结构，己不可取，取而代之的应该是“利益相关者财富最大化”这一新的理财目标。以其作为企业的理财目标，既突破了“股东财富最大化”理财目标的主体是股东，利益指向是股东财富；也突破了“企业价值最大化”理财目标的主体是企业，利益指向是企业价值的局限性，体现了企业的利益是所有参与签约的各方的共同利益，而不仅是股东的利益或局限于企业。这样定位理财目标，既考虑了出资人的利益，又兼顾了其他利益相关的要求和企业的社会责任。但该目标存在这样两个重大缺陷。首先，到目前为止极少有学者给出“利益相关者财富最大化”的严谨定义，即使有在其内涵上和计量上也没有能与“企业价值最大化”相区别。其次，实际上，企业实现的利润仅仅是一个“蛋糕”而已，不管其有多大，在分配时，必然会出现此多彼少的问题，不可能实现全部最大化，很可能导致分配平均化，阻碍企业的发展。另外，从社会分工来看，企业的根本价值在于为社会创造财富，盈利是企业创造财富的前提，包括股东在内的各利益相关者的利益只有在企业盈利的情况下才能得到保证。而现阶段我国很多企业的经营状况并不理想，何谈相关者利益？因此，利益相关者财富最大化只能在理论上讨论，在现实工作中无法运用。
（五）其他的公司理财目标
如ＥＶＡ经济增加值最大化和利益分配协调化、企业资
源配置的最优化、有效增加值最大化、公司可持续发展理财目标等等。这些理论都有一定的道理，但往往有失偏颇———理论的完美并不能替代其实际的不易操作性，或者其最终的结果只是以上几种目标的不同表述而已。这也是我国与西方发达国家公司理财目标一致性不同的表现之一，即我国公司理财目标一直存在较大争议，理财目标表现出随意性和盲目性。
三、影响公司理财目标实现的因素分析（一）公司治理结构
理论界目前关于这方面的探讨很多，不少学者认为应当从公司治理的角度来谈公司理财目标。姑且不去讨论这种思路正确与否，不同的公司治理结构模式对公司理财目公司制”中，标的实现确实有着举足轻重的影响。首先，在“
公司理财是体现公司治理的主要方式，也是规范公司治理的主要手段。公司治理模式取决于公司目标，而公司理财目标又是公司目标，是价值角度的再现，所以，只有确定与公司治理结构相一致的公司理财目标，才能促进公司治理效率的提高，进而实现公司目标。其次，无论以哪种方式作为公司理财的目标，都必须通过建立一套相应的公司治理结构来实现。如果从公司治理结构主体的角度来说，前者称为
股东至上”模式，后者叫做“共同治理”模式。顾名思义，股东“
至上模式是把股东的利益放在首位，即把股东财富最大化作为公司理财的目标。这种治理模式已被大多数的学者所否定，取而代之的是考虑公司利益相关者的共同治理模式。
（二）公司各利益相关者
正如共同治理模式下的公司治理结构所强调的一样，在现代市场经济条件下，不只是出资者才承担风险，其他利益相关者也承担着相当大的风险。这些出资者、债权人、经营者、生产者、消费者、供应商及其他有关利益主体，组成了利益相关者，他们是相互关联的主体，而公司经营的效率则需建立在利益相关者平等的基础之上。由此可见，公司各利益相关者对实现公司理财目标的重要性是不言而喻的。具体来说：
所有者。所有者对公司理财的影响主要是通过股东大会和董事会来进行的。从理论上讲，公司重大的财务决策必须经过股东大会或董事会的表决，公司经理和财务经理的任免也由董事会决定。因此，公司所有者对公司理财目标有重大影响。
债权人。债权人把资金借给企业后，一般都会采取一定的保护措施，以便按时收取利息，到期收回本金。因此，债权人必然要求公司按照借款合同规定的用途使用资金，并要求公司保持良好的资金结构和适当的偿债能力。目前，我国企业资产负债率较高，其中银行借款占很大比重。这种情况下，银行对公司的财务决策会产生一定程度的影响。
职工。公司职工包括一般的员工和公司经理人员。他们为公司提供了智力和体力劳动，必然要求取得合理报酬。职工是公司财富的创造者，他们有权分享公司收益。职工的利益与公司的利益紧密相连，当公司经营失败时，他们要承担重大风险，有时甚至比股东承担的风险还要大。因此，在确定公司理财目标时，必须考虑职工的利益。
政府。政府为企业提供各种公共方面的服务，因此要分享企业收益，要求企业依法纳税，我国政府对企业的干预是较多的。特别是国有企业占较大比重且困难重重的情况下，政府对企业的干预是必然的。政府通过各种中长期计划，利用各种经济政策，引导企业投资方向和经营、财务决策。
（三）管理决策因素
管理决策包括公司筹资管理、投资管理、营运资金管理以及利润管理等各方面。这几个方面其实是公司理财目标的分项目标。公司理财的总体目标决定着其分项目标，反过来，公司理财各分项目标的管理决策对理财目标的实现也有着很重要的影响。而这些管理决策因素又可以具体归结为以下两大方面：其一，项目投资和资本结构。公司的投资包括对内投资和对外投资，按投资回收时间长短可分为长期投资和短期投资，按投资与公司生产经营的关系可分为直接投资和间接投资。项目投资的效果好坏直接影响到公司理财目标的实现。资本结构简单说就是所有者权益与负债之间的比例关系。未来增长率和销售的稳定性、商业风险、管理当局的控制能力和金融机构对企业的态度，也将对资本结构产生影响，进而对公司理财目标的实现也产生影响。其二，投资报酬率与风险。收益与风险直接相关。公司在作出各项管理决策时，要在报酬和风险之间做出权衡，研究风险、计量风险，并设法控制风险，以实现公司理财的整体目标。
（四）外部环境因素
经济环境。公司要能正确的预见政府经济政策的导向，充分利用国家对经济行为的优惠政策
（下转第１８页）
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期限不同、风险不同、收益不同的，满足社会资金投资要求的投资渠道，投向非法集资资金就会减少。
（三）加强公众的金融风险教育
要加强政策宣传力度，营造非法集资人人喊打的社会氛围。一是要开展不同层面、不同侧重点的金融安全教育和宣传活动，增强社会公众的金融交易法制意识和风险意识。二是要加强对新闻媒体的管理，严把广告宣传关，防止非法集资广告危害社会。同时，建立非法集资举报奖励激励制度，发动广大群众积极举报非法集资诈骗犯罪线索，充分发挥社会力量的监督作用，使犯罪分子无处藏身、无计可施。
（四）相关部门密切配合，合力预防法集资
各部门包括银监局、公安局、人民银行、工商局、税务局等各职能部门应加强风险监测，形成合力，积极预防非法集资案件。同时要建立健全对非法集资活动的日常监测、预警机制和事后的危机处理机制。
（五）依法严惩非法集资诈骗行为
政法机关要加大对非法集资犯罪的打击、制裁力度。积极探索由公安机关提前介入查处涉嫌非法集资犯罪的方式
和方法，及时落实查控措施，力求快侦快破，防止由于案件查处时间过长而产生的犯罪分子转移资金或潜逃境外。参考文献：
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! ! ! ! ! ! ! ! ! ! ! ! ! ! ! ! ! ! ! ! ! ! ! ! ! ! ! ! ! ! ! ! ! ! ! ! ! ! ! ! ! ! ! ! ! ! !
（上接第１５页）和有利政策，才能趋利避害。商业竞争、
通货膨胀和利率波动等外部因素，都将对公司的销售收入、存货库存、设备添置、债券投资等方面产生严重影响，为实现公司理财的目标，公司必须及时调整生产经营，适应经济政策，以迅速提高应变能力。
法律环境。公司的理财活动，无论是筹资、投资还是利润分配，都要和公司外部发生经济关系。财务人员应该了解、掌握相关法律知识，在守法的前提下完成企业财务管理的职能，实现公司理财目标。
金融环境。公司总是需要资金从事投资和经营活动。而资金的取得，除了自有资金外，主要从金融市场取得。金融政策的变化必然影响公司的筹资、投资和资金运营活动。所以，金融环境是公司最为主要的环境因素。影响公司理财的主要金融环境因素有金融机构、金融市场和利息率等。
四、公司理财目标的选择思路
然而，一个公司选择什么样的理财目标并非由目标本身的优劣所决定。一般来说，即使把企业价值最大化作为公司理财目标，并不意味着公司的生产经营活动能够始终围绕这一目标开展，也不意味着公司的各利益相关者的行动能够符合这一目标。在信息不对称的条件下，一些利益集团从追求自身收益最大化出发，有足够的激励偏离这一目标。因此，在充分认识影响公司理财目标实现的各个因素的基础上，公司理财目标的实际选择应考虑多种因素，但其中根本的有四个因素：其一，要考虑公司发展阶段和公司发展导向。公司的发展阶段不同就应该有不同的理财目标，理财主要是要获得公司发展的原动力，不同的公司发展导向造成公司在不同阶段所要做的事存在很大不同，目标应与此相一致。其二，要考虑公司的管理水平。理财是一项技术性很强的管理工作，在整个公司的管理水平没有达到应有水平的时候，如果选择长期发展的理财目标则公司决策者可能难以驾驭且难以得到公司全体成员的认识，结果可能不能实现目标。其三，要考虑公司的创新能力。一个公司的生命力就在于创新，理财目标要为公司创新打基础，如果理财的目标不能适应公司的创新能力，则目标肯定存在缺陷。其四，选择要考虑公司的发展战略阶段。公司战略是公司在竞争中取得长期持续发展的根本，一个公司的理财目标必须
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公司理财目标的重要性这里不必重述。近年来，关于这一问题，我国财务管理界和实务界也都进行了广泛的探讨，不同的学者从不同的角度提出了各自的观点，但却不能达成广泛的共识。这与我国现阶段的国情也有很大关系。理性地说，就我国现阶段而言，由于宏观经济和企业体制处于变革时期，公司在选择理财目标时显然不能是同一的。总之，各种公司理财目标本身也许有这样那样的缺陷有待完善，但与公司发展实际相适应的相对合理的理财目标应能把公司当前利益和长远利益结合起来，使理财主体既重视公司的规模，又重视公司的生存能力和发展潜力。因此，选择公司理财目标，既要考虑财务活动本身的特点，又要结合我国的国情和企业的客观实际，使之真正具有实用性和可操作性。
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（安徽工业大学，安徽马鞍山
摘
要：公司理财目标是公司理财的基本理论问题，也是评价公司理财活动是否合理有效的标准。现有公司理财的目标有多种，
其中利润最大化、股东财富最大化和企业价值最大化等目标最具有影响力和代表性。从现代理财学理论出发并结合我国国情分析，在充分认识影响公司理财目标实现的各个因素的基础上，应选择合理的、实用的、可操作的公司理财目标。
关键词：公司理财目标；影响因素；选择中图分类号：Ｆ２７５
文献标识码：Ａ
文章编号：１６７２－０５４７（２００７）０６－００１４－０２
一、公司理财目标的基本认知（一）公司理财目标的内涵
公司理财目标是指作为理财主体的公司在特定的理财环境下组织财务活动、处理财务关系的一系列行为所要达到的根本目的。根据史蒂芬罗斯等人的定义，公司理财研・究的基本问题有三个：一是公司应投资于什么样的长期资产？二是公司如何筹集到资本预算中所需要的资金？三是公司如何管理它在经营过程中的现金流量？可见，公司理财的目标也可以理解为理财主体在特定的理财环境下，通过完成一系列的具体的理财目标，从而实现总体的理财目标。其中具体的理财目标和总体的理财目标，均须具有可操作性。确立合理的公司理财目标，无论是理论上还是实践上，都有着重要的现实意义。但如何确定我国企业财务管理目标，理论界尚未达成共识。
（二）公司理财目标的理论起源
在现代企业理论中，关于企业所有权结构与企业效率的关系主要有两个学术派别：一是目前占主导地位的新古典产权学派，他们主张企业的剩余索取权和剩余控制权由出资者单方面享有；二是近年来发展比较迅速的利益相关出资者至上主义”的观点，主张企业所有者学派，他们反对“
权由出资者、债权人、员工、消费者等众多的利益相关者共享。与前者相对应的公司理财目标有利润最大化、股东财富最大化、企业价值最大化等；与后者相对应的公司理财目标有利益相关者财富最大化等。
（三）公司理财目标与公司经营目标的关系
一般认为，公司理财目标与公司经营目标是相同的，但我国的现代公司是在特殊的外部环境和历史变迁条件下形成的，公司的理财目标确定过程是一个随条件发展而发生变化的过程。在时间上，它与公司的经营目标存在不一致的现象：经营目标从长期发展角度考虑企业的未来，理财从短期计划和资金运作上考虑企业的现状，两者之间的时间协调需要在企业完全市场化运作之后；在内容上，它与公司经营目标也存在差异：经营目标着重表现企业的存续与价值，理财目标着重表现企业的理财前景和数量，两者的一致需要通过企业内部的机制成熟。所以，就目前我国公司的现状看，公司理财目标和经营目标可以存在不同，它们之间的一致化需要我国市场化进程的推进。
二、公司理财目标模式的评析收稿日期：２００７－０８－２９
（一）利润最大化
利润最大化是指企业的投入与产出的选择目标是获得最大的经济利润，即收入与成本的差额最大。在传统的集权利润最大化”作为企业财务目管理模式下，我国长期以来“
标。这是因为：其一，利润是一个直观且易于计算的指标。国家考核一个官员或企业领导似乎还没有更为合适的评价指标。其二，国家没有成熟的资本市场，评价企业无一个客观、统一的标准，利润就成了评价企业业绩的依据。其三，利润是国家征收所得税的基础。其四，我国在相当长的时期内企业转换经营机制的热点仍是组建股份有限公司，其中最为关键的是该企业是否连续三年盈利，利润就更加重要。最后，承包经营的首要目标是利润，虽以资产增值为指标，但只是表象。
然而，利润是一个单向会计数据，易人为操纵。同时，利润也仅是个会计概念，它与公司投资、融资决策等财务决策之间没有直接的相关性，很难容纳公司长期可持续发展的因素，故易导致短期利益行为。再者，利润最大化目标没有充分考虑货币的时间价值，从而也没有考虑收益与风险之间的关系。因此目前这一目标模式已经被大多数学者所否定。
（二）股东财富最大化
股东财富最大化即基于委托代理条件下的受托的财产责任，经营者应最大限度地谋求股东或委托人的利益———提高资本报酬，增加股东财富，实现权益资本的保值增值。这种理财目标常常采用的评价指标是股票市价。然而，股东财富最大化容易使管理当局侧重于公司短期的管理行为，并可能导致其信息失真。而且，对于非上市公司来说，由于没有股票价格这一衡量标准，那么，股东财富最大化作为理财目标便失去了基础。因此，关于股东财富最大化，有的专家认为将其作为现代财务的目标是不合适的。实证研究也证明了股东财富最大化的目标假设具有不合理性。
（三）企业价值最大化
企业价值是指企业全部资产的市场价值。企业价值最大化侧重的是企业潜在的获利能力，并不是企业已经获得的利润水平。它常以未来一定期间归属于股东权益的现金流量，按考虑风险报酬率的资本成本折算为现值。ＭＭ理论也指出了经营管理的核心是努力使股东所拥有的公司的价值最大。这是理财目标观念的最新发展。然而，这种理财目标的可操作性并不很强。首要原因在于企业价值难于计量。
作者简介：余明江（１９６２－），男，安徽颖上人，安徽工业大学经济学院研究员，硕士生导师。
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铜陵学院学报》《２００７年第６期
在所接触到的文献资料中，人们已经提出的企业价值的计量方法有每股收益法、股票市价法、净资产收益率法、经济利润法（公司价值现值＝投资资本＋相当于每年创造价值的溢价即预计经济利润）和未来现金流量折现法等多种，尤以股票市价法和现金流量折现法最为流行。股票市价法只能在上市公司使用，并且最好是该公司的股票市价与其价值高度相关，而这样的公司，不说在我国，就是在市场经济发达的西方国家，为数也是不多的。至于未来现金流量的折现，用这个具有高度不确定性的数值来计量公司的价值，其可靠性是很难保证的。
（四）利益相关者财富最大化
支持这一观点的学者们认为，“股东财富最大化”和“企业价值最大化”的理财目标不能正确反映知识经济时代企业各产权主体及其利益相关者各自权益和他们之间的最新均衡结构，己不可取，取而代之的应该是“利益相关者财富最大化”这一新的理财目标。以其作为企业的理财目标，既突破了“股东财富最大化”理财目标的主体是股东，利益指向是股东财富；也突破了“企业价值最大化”理财目标的主体是企业，利益指向是企业价值的局限性，体现了企业的利益是所有参与签约的各方的共同利益，而不仅是股东的利益或局限于企业。这样定位理财目标，既考虑了出资人的利益，又兼顾了其他利益相关的要求和企业的社会责任。但该目标存在这样两个重大缺陷。首先，到目前为止极少有学者给出“利益相关者财富最大化”的严谨定义，即使有在其内涵上和计量上也没有能与“企业价值最大化”相区别。其次，实际上，企业实现的利润仅仅是一个“蛋糕”而已，不管其有多大，在分配时，必然会出现此多彼少的问题，不可能实现全部最大化，很可能导致分配平均化，阻碍企业的发展。另外，从社会分工来看，企业的根本价值在于为社会创造财富，盈利是企业创造财富的前提，包括股东在内的各利益相关者的利益只有在企业盈利的情况下才能得到保证。而现阶段我国很多企业的经营状况并不理想，何谈相关者利益？因此，利益相关者财富最大化只能在理论上讨论，在现实工作中无法运用。
（五）其他的公司理财目标
如ＥＶＡ经济增加值最大化和利益分配协调化、企业资
源配置的最优化、有效增加值最大化、公司可持续发展理财目标等等。这些理论都有一定的道理，但往往有失偏颇———理论的完美并不能替代其实际的不易操作性，或者其最终的结果只是以上几种目标的不同表述而已。这也是我国与西方发达国家公司理财目标一致性不同的表现之一，即我国公司理财目标一直存在较大争议，理财目标表现出随意性和盲目性。
三、影响公司理财目标实现的因素分析（一）公司治理结构
理论界目前关于这方面的探讨很多，不少学者认为应当从公司治理的角度来谈公司理财目标。姑且不去讨论这种思路正确与否，不同的公司治理结构模式对公司理财目公司制”中，标的实现确实有着举足轻重的影响。首先，在“
公司理财是体现公司治理的主要方式，也是规范公司治理的主要手段。公司治理模式取决于公司目标，而公司理财目标又是公司目标，是价值角度的再现，所以，只有确定与公司治理结构相一致的公司理财目标，才能促进公司治理效率的提高，进而实现公司目标。其次，无论以哪种方式作为公司理财的目标，都必须通过建立一套相应的公司治理结构来实现。如果从公司治理结构主体的角度来说，前者称为
股东至上”模式，后者叫做“共同治理”模式。顾名思义，股东“
至上模式是把股东的利益放在首位，即把股东财富最大化作为公司理财的目标。这种治理模式已被大多数的学者所否定，取而代之的是考虑公司利益相关者的共同治理模式。
（二）公司各利益相关者
正如共同治理模式下的公司治理结构所强调的一样，在现代市场经济条件下，不只是出资者才承担风险，其他利益相关者也承担着相当大的风险。这些出资者、债权人、经营者、生产者、消费者、供应商及其他有关利益主体，组成了利益相关者，他们是相互关联的主体，而公司经营的效率则需建立在利益相关者平等的基础之上。由此可见，公司各利益相关者对实现公司理财目标的重要性是不言而喻的。具体来说：
所有者。所有者对公司理财的影响主要是通过股东大会和董事会来进行的。从理论上讲，公司重大的财务决策必须经过股东大会或董事会的表决，公司经理和财务经理的任免也由董事会决定。因此，公司所有者对公司理财目标有重大影响。
债权人。债权人把资金借给企业后，一般都会采取一定的保护措施，以便按时收取利息，到期收回本金。因此，债权人必然要求公司按照借款合同规定的用途使用资金，并要求公司保持良好的资金结构和适当的偿债能力。目前，我国企业资产负债率较高，其中银行借款占很大比重。这种情况下，银行对公司的财务决策会产生一定程度的影响。
职工。公司职工包括一般的员工和公司经理人员。他们为公司提供了智力和体力劳动，必然要求取得合理报酬。职工是公司财富的创造者，他们有权分享公司收益。职工的利益与公司的利益紧密相连，当公司经营失败时，他们要承担重大风险，有时甚至比股东承担的风险还要大。因此，在确定公司理财目标时，必须考虑职工的利益。
政府。政府为企业提供各种公共方面的服务，因此要分享企业收益，要求企业依法纳税，我国政府对企业的干预是较多的。特别是国有企业占较大比重且困难重重的情况下，政府对企业的干预是必然的。政府通过各种中长期计划，利用各种经济政策，引导企业投资方向和经营、财务决策。
（三）管理决策因素
管理决策包括公司筹资管理、投资管理、营运资金管理以及利润管理等各方面。这几个方面其实是公司理财目标的分项目标。公司理财的总体目标决定着其分项目标，反过来，公司理财各分项目标的管理决策对理财目标的实现也有着很重要的影响。而这些管理决策因素又可以具体归结为以下两大方面：其一，项目投资和资本结构。公司的投资包括对内投资和对外投资，按投资回收时间长短可分为长期投资和短期投资，按投资与公司生产经营的关系可分为直接投资和间接投资。项目投资的效果好坏直接影响到公司理财目标的实现。资本结构简单说就是所有者权益与负债之间的比例关系。未来增长率和销售的稳定性、商业风险、管理当局的控制能力和金融机构对企业的态度，也将对资本结构产生影响，进而对公司理财目标的实现也产生影响。其二，投资报酬率与风险。收益与风险直接相关。公司在作出各项管理决策时，要在报酬和风险之间做出权衡，研究风险、计量风险，并设法控制风险，以实现公司理财的整体目标。
（四）外部环境因素
经济环境。公司要能正确的预见政府经济政策的导向，充分利用国家对经济行为的优惠政策
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铜陵学院学报》《２００７年第６期
期限不同、风险不同、收益不同的，满足社会资金投资要求的投资渠道，投向非法集资资金就会减少。
（三）加强公众的金融风险教育
要加强政策宣传力度，营造非法集资人人喊打的社会氛围。一是要开展不同层面、不同侧重点的金融安全教育和宣传活动，增强社会公众的金融交易法制意识和风险意识。二是要加强对新闻媒体的管理，严把广告宣传关，防止非法集资广告危害社会。同时，建立非法集资举报奖励激励制度，发动广大群众积极举报非法集资诈骗犯罪线索，充分发挥社会力量的监督作用，使犯罪分子无处藏身、无计可施。
（四）相关部门密切配合，合力预防法集资
各部门包括银监局、公安局、人民银行、工商局、税务局等各职能部门应加强风险监测，形成合力，积极预防非法集资案件。同时要建立健全对非法集资活动的日常监测、预警机制和事后的危机处理机制。
（五）依法严惩非法集资诈骗行为
政法机关要加大对非法集资犯罪的打击、制裁力度。积极探索由公安机关提前介入查处涉嫌非法集资犯罪的方式
和方法，及时落实查控措施，力求快侦快破，防止由于案件查处时间过长而产生的犯罪分子转移资金或潜逃境外。参考文献：
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（上接第１５页）和有利政策，才能趋利避害。商业竞争、
通货膨胀和利率波动等外部因素，都将对公司的销售收入、存货库存、设备添置、债券投资等方面产生严重影响，为实现公司理财的目标，公司必须及时调整生产经营，适应经济政策，以迅速提高应变能力。
法律环境。公司的理财活动，无论是筹资、投资还是利润分配，都要和公司外部发生经济关系。财务人员应该了解、掌握相关法律知识，在守法的前提下完成企业财务管理的职能，实现公司理财目标。
金融环境。公司总是需要资金从事投资和经营活动。而资金的取得，除了自有资金外，主要从金融市场取得。金融政策的变化必然影响公司的筹资、投资和资金运营活动。所以，金融环境是公司最为主要的环境因素。影响公司理财的主要金融环境因素有金融机构、金融市场和利息率等。
四、公司理财目标的选择思路
然而，一个公司选择什么样的理财目标并非由目标本身的优劣所决定。一般来说，即使把企业价值最大化作为公司理财目标，并不意味着公司的生产经营活动能够始终围绕这一目标开展，也不意味着公司的各利益相关者的行动能够符合这一目标。在信息不对称的条件下，一些利益集团从追求自身收益最大化出发，有足够的激励偏离这一目标。因此，在充分认识影响公司理财目标实现的各个因素的基础上，公司理财目标的实际选择应考虑多种因素，但其中根本的有四个因素：其一，要考虑公司发展阶段和公司发展导向。公司的发展阶段不同就应该有不同的理财目标，理财主要是要获得公司发展的原动力，不同的公司发展导向造成公司在不同阶段所要做的事存在很大不同，目标应与此相一致。其二，要考虑公司的管理水平。理财是一项技术性很强的管理工作，在整个公司的管理水平没有达到应有水平的时候，如果选择长期发展的理财目标则公司决策者可能难以驾驭且难以得到公司全体成员的认识，结果可能不能实现目标。其三，要考虑公司的创新能力。一个公司的生命力就在于创新，理财目标要为公司创新打基础，如果理财的目标不能适应公司的创新能力，则目标肯定存在缺陷。其四，选择要考虑公司的发展战略阶段。公司战略是公司在竞争中取得长期持续发展的根本，一个公司的理财目标必须
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公司理财目标的重要性这里不必重述。近年来，关于这一问题，我国财务管理界和实务界也都进行了广泛的探讨，不同的学者从不同的角度提出了各自的观点，但却不能达成广泛的共识。这与我国现阶段的国情也有很大关系。理性地说，就我国现阶段而言，由于宏观经济和企业体制处于变革时期，公司在选择理财目标时显然不能是同一的。总之，各种公司理财目标本身也许有这样那样的缺陷有待完善，但与公司发展实际相适应的相对合理的理财目标应能把公司当前利益和长远利益结合起来，使理财主体既重视公司的规模，又重视公司的生存能力和发展潜力。因此，选择公司理财目标，既要考虑财务活动本身的特点，又要结合我国的国情和企业的客观实际，使之真正具有实用性和可操作性。
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