财务管理课程设计报告要求2014(2)

浙江工业大学经贸管理学院

财务管理与分析课程设计报告

案例公司名称：江苏宏图高科股份有限公司 学生姓名： 田铁明 班 级： 财管1102 联系方式： [1**********] 指导教师： 雷新途 祝锡萍 提交日期： 2014-09-10 评定成绩：

一、公司简介

江苏宏图高科技股份有限公司立足于打造电子信息产业优秀民族品牌,努力创建电子信息产业龙头企业。目前,公司形成了以生产通信设备、光电缆、消费类电子和计算机为主体的高科技制造产业；以连锁销售IT产品与通讯数码产品、各类消费类电子产品为主体的IT连锁产业；以电信增值服务、软件和网络工程为主体的软件产业和致力于开发精品商住楼盘的房地产产业的四大产业平台。公司名列"中国电子信息百强企业"第47位,中国制造业500强企业383位。公司被江苏省科技厅认定为高新技术企业，被授予江苏省信息化带动工业化试点企业,同时被评为江苏省生产型出口企业第二位。

截至2013年12月31日，该公司总股本114158.96万股，皆为A股。其中流通A股113278.96万股，限售A股880万股。

报告期末公司近三年主要会计数据和财务指标： (一) 主要会计数据

单位：元 币种：人民币

(二) 主要财务数据

二、会计报表转换

根据资产负债表、利润表和现金流量表等资料编制管理用资产负债表、管理用利润表和管理用现金流量表

管理用资产负债表 2013年12月31日

编制单位：江苏宏图高科股份有限公司 人民币：万元

管理用利润表 2013年12月31日

编制单位：江苏宏图高科股份有限公司 人民币：万元

管理用现金流量表 2013年12月31日

编制单位：江苏宏图高科股份有限公司 人民币：万元

注：“税后金融损益”包括利息费用、投资收益和公允价值变动收益等，损失填正数，收益填负数。

三、经济增加值及其可持续性分析 （一）增长率的计算与分析 1、需要计算该公司下列增长率： ① 2012年的可持续增长率

可持续增长率销售净利率总资产周转次数期初权益期末资产乘数本期利润留存收益

以上数据代入得：2012年可持续增长率=4.69%

（注：由于2012年度较上一年度资本公积增加，非经营活动所致，故不选择股东权益增长率作为可持续增长率的计算基础）

② 2013年的实际增长率

实际增长率

销售收入增加1591465.53 -1424771.69

100%11.70%

2012年度销售收入1424771.69

③ 2013年的内含增长率

令：经营资产销售百分比经营负债销售百分比[(1增长率）增长率]销售净利率（1股利支付率）0

其中：

经营资产销售百分比

1149545.00 165146.47

100%82.61%

1591465.52 502503.04 27478.96

经营负债销售百分比100%33.30%

1591465.53

销售净利率

净利润30873.81

100%1.94%

销售收入1591465.53 股利3118.84

100%10.10%

净利润30873.81

股利支付率

以上数据代入得：内含增长率=3.67%

2、从财务的四因素角度对2013年的实际增长率高于2012年的可持续增长率进行原因分析。

假设条件：在不增发新股和不回购股票的情况下，本年可持续增长率＝本年股东权益增长率。

（1）销售净利率2013年度较2012年度变增加，在其他条件不变的情况下，由于总资产周转率不变，即收入增长率=资产增长率；同时由于权益乘数不变，即资产增长率=股权增长率；因为收入增长率即为实际增长率，股权增长率即为可持续增长率，所以在假设条件下，本年度的实际增长率应当等于可持续增长率，即销售净利率不产生影响。

（2）总资产周转次数的增加，在其他条件不变的情况下，收入增长率>资产增长率，同时由于权益乘数未变，资产增长率=权益增长率，最终导致实际增长率>可持续增长率。这是导致上述情况的主要原因。

（3）权益乘数的小幅下降，导致资产增长率

（4）留存率的影响与销售净利率的影响类似，实际上未对上述情况产生明

显影响。

需要关注的是，本案例中，企业2012年发生股权激励的事项，同时持有的股权投资公允价值发生变化，导致股本与资本公积产生变化，并最终影响股权的增长率。因此，在计算“可持续增长率”时，未直接使用“股东权益增长率”替代，而是通过其推导公式进行计算。若能排除上述状况产生的影响，其实际的“可持续增长率”将更贴近但仍小于“实际增长率”

（二）增长率的财务战略矩阵

利用基于创造价值或增长率的财务战略矩阵，分析企业资金短缺溢余情况

注：资本成本的估算

1、根据2013年年末的净负债余额和2013年的利息费用计算债务资本成本，所得税平均税负率按照利润表中的“利润总额”和“所得税费用”项目计算。 税前债务资本成本

利息费用25773.74

14.63%

净负债余额176173.96

（129.30）%10.34 % 税后债务资本成本14.63%

2、按照资本资产定价模型或股利增长模型计算2013年的权益资本成本 根据2003年12月31日的股价，以及其至2013年12月31日的股利分配政策，计算该公司的权益资本成本。

其中该公司2003年12月31日股价为5.25元/股，2013年12月31日股价为4.02元/股，可列式：

5.25(1k)100.3(1k)30.42(1k)8.04，求得k=5.35%

3、以2013年的净负债与股东权益账面价值和上述计算的债务资本成本与权益资本成本计算加权平均资本成本。

2013年，净负债：股东权益=22.45%：77.55%

加权资本成本=0.2245×10.34%+0.7755×5.35%=6.47% （三）价值创造与资金的解决途径

鉴于该企业的真实状况符合上表中的“创造价值、资金短缺”的情况，故在此就该状况的具体解决途径。由于该企业的仍能持续进行“创造价值”，故其值得发展扩大，而“资金短缺”的状况，则要求该企业需要合理进行融资，以达到资金的及时补充。以下为具体的措施： 1.编制筹资预算

企业筹资预算的编制要以单位经营、管理、发展计划为基础，避免临时动议和任意筹资。筹资预算应包括筹资的原因、筹资时间计划、筹资方式的比较分析等。另外，企业在进行筹资预算时还要充分考虑筹资活动可能引起的企业控制权

的变化。因为企业在筹措资金时很可能发生控制权的部分丧失，这将直接影响企业的自主性与独立性。企业利润流向新的股东，使原有股东利益遭受损失，甚至影响企业的近期效益和长远发展。

2.选择最佳筹资方式

对于创造价值短缺型企业筹资方式的选择首先应判断企业的高速增长是暂时性的还是长期性的。如果高速增长是暂时性的，企业应通过短期借款来筹集所需资金，等销售增长率下降后企业会有多余现金归还借款。如果预计这种情况会持续较长时间，就不能用短期借款来解决，通常要考虑长期资金的筹集。

3.合理选择股利模式

企业制定股利政策的过程，就是决定企业盈利在支付股利与留存利润之间的一个权衡过程。对于创造价值现金短缺型企业，由于已有较好的投资项目，需要大量资金，企业一般可采取剩余股利政策或低正常股利加额外股利政策，高比例留存，低股利支付，在支付方式上也可以采取股票股利。

4.寻求最优资本结构

资本结构是企业筹资结构中最重要的部分，创造价值现金短缺型企业，其资本结构应保持相对稳定，但随着企业经营规模的扩大或经济环境的变化，现行的融资结构也必须根据需要进行调整。调整遵循的基本原则应是尽量保证筹资工具现金流出量的期限结构及法定责任必须与企业资产预期现金流入量及风险相匹配；保持财务灵活性和持续融资能力与降低融资成本相配合。

5.科学确定筹资规模

企业在进行筹资决策时要根据企业对资金的需要、企业自身的实际条件以及筹资的难易程度和成本情况，量力而行地确定合理的筹资规模。对于创造价值现金短缺型企业筹资规模的确定，可根据可持续增长率思想确定的筹资规模进行参考。虽然企业实际情况可能不完全符合可持续增长率的假设前提，但是企业可按前面确定的资本结构、股利政策进行计算，具有一定的借鉴意义。

四、公司价值评估

1、计算该公司2013年的经济增加值。

该公司2013年的经济增加值=（投资资本回报率－资本成本）×投资资本 =(6.63%-6.47%)×713256.25=1141.21 万元

2、估计公司2013年以后经济增加值的增长率（最好在5—10%之间）。

利用该企业2012年度的可持续增长率4.69%作为以后年度经济增加值的增长率。

3、以2013年的加权平均资本成本作为贴现率。

该公司2013年加权平均资本成本为6.47%，以其作为贴现率。

4、利用经济增加值贴现模型计算公司的实体价值根据公式： V实体EVA2013(1G)可求得该公司的实体价值。 KG

其中，G为EVA的增长率，K为贴现率

1141.21(14.69%)V实体67119.82万元 6.47%4.69%

注：由于资本成本与估计的EVA增长率可能存在较大误差，由其计算得出的实体现金流量也存在较大误差。鉴于以上原因，未使用该实体现金流量得出该公司股权现金流量以及每股价值。

浙江工业大学经贸管理学院

财务管理与分析课程设计报告

案例公司名称：江苏宏图高科股份有限公司 学生姓名： 田铁明 班 级： 财管1102 联系方式： [1**********] 指导教师： 雷新途 祝锡萍 提交日期： 2014-09-10 评定成绩：

一、公司简介

江苏宏图高科技股份有限公司立足于打造电子信息产业优秀民族品牌,努力创建电子信息产业龙头企业。目前,公司形成了以生产通信设备、光电缆、消费类电子和计算机为主体的高科技制造产业；以连锁销售IT产品与通讯数码产品、各类消费类电子产品为主体的IT连锁产业；以电信增值服务、软件和网络工程为主体的软件产业和致力于开发精品商住楼盘的房地产产业的四大产业平台。公司名列"中国电子信息百强企业"第47位,中国制造业500强企业383位。公司被江苏省科技厅认定为高新技术企业，被授予江苏省信息化带动工业化试点企业,同时被评为江苏省生产型出口企业第二位。

截至2013年12月31日，该公司总股本114158.96万股，皆为A股。其中流通A股113278.96万股，限售A股880万股。

报告期末公司近三年主要会计数据和财务指标： (一) 主要会计数据

单位：元 币种：人民币

(二) 主要财务数据

二、会计报表转换

根据资产负债表、利润表和现金流量表等资料编制管理用资产负债表、管理用利润表和管理用现金流量表

管理用资产负债表 2013年12月31日

编制单位：江苏宏图高科股份有限公司 人民币：万元

管理用利润表 2013年12月31日

编制单位：江苏宏图高科股份有限公司 人民币：万元

管理用现金流量表 2013年12月31日

编制单位：江苏宏图高科股份有限公司 人民币：万元

注：“税后金融损益”包括利息费用、投资收益和公允价值变动收益等，损失填正数，收益填负数。

三、经济增加值及其可持续性分析 （一）增长率的计算与分析 1、需要计算该公司下列增长率： ① 2012年的可持续增长率

可持续增长率销售净利率总资产周转次数期初权益期末资产乘数本期利润留存收益

以上数据代入得：2012年可持续增长率=4.69%

（注：由于2012年度较上一年度资本公积增加，非经营活动所致，故不选择股东权益增长率作为可持续增长率的计算基础）

② 2013年的实际增长率

实际增长率

销售收入增加1591465.53 -1424771.69

100%11.70%

2012年度销售收入1424771.69

③ 2013年的内含增长率

令：经营资产销售百分比经营负债销售百分比[(1增长率）增长率]销售净利率（1股利支付率）0

其中：

经营资产销售百分比

1149545.00 165146.47

100%82.61%

1591465.52 502503.04 27478.96

经营负债销售百分比100%33.30%

1591465.53

销售净利率

净利润30873.81

100%1.94%

销售收入1591465.53 股利3118.84

100%10.10%

净利润30873.81

股利支付率

以上数据代入得：内含增长率=3.67%

2、从财务的四因素角度对2013年的实际增长率高于2012年的可持续增长率进行原因分析。

假设条件：在不增发新股和不回购股票的情况下，本年可持续增长率＝本年股东权益增长率。

（1）销售净利率2013年度较2012年度变增加，在其他条件不变的情况下，由于总资产周转率不变，即收入增长率=资产增长率；同时由于权益乘数不变，即资产增长率=股权增长率；因为收入增长率即为实际增长率，股权增长率即为可持续增长率，所以在假设条件下，本年度的实际增长率应当等于可持续增长率，即销售净利率不产生影响。

（2）总资产周转次数的增加，在其他条件不变的情况下，收入增长率>资产增长率，同时由于权益乘数未变，资产增长率=权益增长率，最终导致实际增长率>可持续增长率。这是导致上述情况的主要原因。

（3）权益乘数的小幅下降，导致资产增长率

（4）留存率的影响与销售净利率的影响类似，实际上未对上述情况产生明

显影响。

需要关注的是，本案例中，企业2012年发生股权激励的事项，同时持有的股权投资公允价值发生变化，导致股本与资本公积产生变化，并最终影响股权的增长率。因此，在计算“可持续增长率”时，未直接使用“股东权益增长率”替代，而是通过其推导公式进行计算。若能排除上述状况产生的影响，其实际的“可持续增长率”将更贴近但仍小于“实际增长率”

（二）增长率的财务战略矩阵

利用基于创造价值或增长率的财务战略矩阵，分析企业资金短缺溢余情况

注：资本成本的估算

1、根据2013年年末的净负债余额和2013年的利息费用计算债务资本成本，所得税平均税负率按照利润表中的“利润总额”和“所得税费用”项目计算。 税前债务资本成本

利息费用25773.74

14.63%

净负债余额176173.96

（129.30）%10.34 % 税后债务资本成本14.63%

2、按照资本资产定价模型或股利增长模型计算2013年的权益资本成本 根据2003年12月31日的股价，以及其至2013年12月31日的股利分配政策，计算该公司的权益资本成本。

其中该公司2003年12月31日股价为5.25元/股，2013年12月31日股价为4.02元/股，可列式：

5.25(1k)100.3(1k)30.42(1k)8.04，求得k=5.35%

3、以2013年的净负债与股东权益账面价值和上述计算的债务资本成本与权益资本成本计算加权平均资本成本。

2013年，净负债：股东权益=22.45%：77.55%

加权资本成本=0.2245×10.34%+0.7755×5.35%=6.47% （三）价值创造与资金的解决途径

鉴于该企业的真实状况符合上表中的“创造价值、资金短缺”的情况，故在此就该状况的具体解决途径。由于该企业的仍能持续进行“创造价值”，故其值得发展扩大，而“资金短缺”的状况，则要求该企业需要合理进行融资，以达到资金的及时补充。以下为具体的措施： 1.编制筹资预算

企业筹资预算的编制要以单位经营、管理、发展计划为基础，避免临时动议和任意筹资。筹资预算应包括筹资的原因、筹资时间计划、筹资方式的比较分析等。另外，企业在进行筹资预算时还要充分考虑筹资活动可能引起的企业控制权

的变化。因为企业在筹措资金时很可能发生控制权的部分丧失，这将直接影响企业的自主性与独立性。企业利润流向新的股东，使原有股东利益遭受损失，甚至影响企业的近期效益和长远发展。

2.选择最佳筹资方式

对于创造价值短缺型企业筹资方式的选择首先应判断企业的高速增长是暂时性的还是长期性的。如果高速增长是暂时性的，企业应通过短期借款来筹集所需资金，等销售增长率下降后企业会有多余现金归还借款。如果预计这种情况会持续较长时间，就不能用短期借款来解决，通常要考虑长期资金的筹集。

3.合理选择股利模式

企业制定股利政策的过程，就是决定企业盈利在支付股利与留存利润之间的一个权衡过程。对于创造价值现金短缺型企业，由于已有较好的投资项目，需要大量资金，企业一般可采取剩余股利政策或低正常股利加额外股利政策，高比例留存，低股利支付，在支付方式上也可以采取股票股利。

4.寻求最优资本结构

资本结构是企业筹资结构中最重要的部分，创造价值现金短缺型企业，其资本结构应保持相对稳定，但随着企业经营规模的扩大或经济环境的变化，现行的融资结构也必须根据需要进行调整。调整遵循的基本原则应是尽量保证筹资工具现金流出量的期限结构及法定责任必须与企业资产预期现金流入量及风险相匹配；保持财务灵活性和持续融资能力与降低融资成本相配合。

5.科学确定筹资规模

企业在进行筹资决策时要根据企业对资金的需要、企业自身的实际条件以及筹资的难易程度和成本情况，量力而行地确定合理的筹资规模。对于创造价值现金短缺型企业筹资规模的确定，可根据可持续增长率思想确定的筹资规模进行参考。虽然企业实际情况可能不完全符合可持续增长率的假设前提，但是企业可按前面确定的资本结构、股利政策进行计算，具有一定的借鉴意义。

四、公司价值评估

1、计算该公司2013年的经济增加值。

该公司2013年的经济增加值=（投资资本回报率－资本成本）×投资资本 =(6.63%-6.47%)×713256.25=1141.21 万元

2、估计公司2013年以后经济增加值的增长率（最好在5—10%之间）。

利用该企业2012年度的可持续增长率4.69%作为以后年度经济增加值的增长率。

3、以2013年的加权平均资本成本作为贴现率。

该公司2013年加权平均资本成本为6.47%，以其作为贴现率。

4、利用经济增加值贴现模型计算公司的实体价值根据公式： V实体EVA2013(1G)可求得该公司的实体价值。 KG

其中，G为EVA的增长率，K为贴现率

1141.21(14.69%)V实体67119.82万元 6.47%4.69%

注：由于资本成本与估计的EVA增长率可能存在较大误差，由其计算得出的实体现金流量也存在较大误差。鉴于以上原因，未使用该实体现金流量得出该公司股权现金流量以及每股价值。