投资学
有价证券的种类
⏹ 1. 按发行主体的不同可分为政府债券、金融债券和公司债券。
⏹ 2. 按所体现内容的不同, 可分为货币证券、资本证券、和货物证券。
⏹ 3. 根据上市与否, 可分为上市证券和非上市证券。
债券与股票的不同
⏹ 债券与股票都是重要的投资工具, 都是可以自由转让的有价证券。
⏹ 证券持有人与发行者的关系不同
⏹ 证券的期限不同
⏹ 证券的风险不同
⏹ 证券发行者的构成不同
⏹ 获利顺序不同
债券
是一种有价证券, 是社会各类经济主体为筹措资金而向债券投资者出具并承诺按一定利率定期支付利息和到期偿还本金的债权债务凭证。
债券的特征
⏹ 流动性
债券有规定的偿还期限, 到期前不得兑付。但是，债券持有人在债券到期之前需要现金时，可以在证券交易市场上将债券卖出，也可到银行等金融机构以债券为抵押获得抵押贷款。因此，债券具有及时转换为货币的能力，即流动性。
⏹ 收益性
债券持有者可按规定的利息率定期获得利息收益，并有可能因市场利率下降等因素导致债券价格上升而获得债券升值收益。
债券的这种收益是债券的时间价值与风险价值的反映，是对债权人暂时让渡资金使用权和承担投资风险的补偿。
⏹ 风险性
债券投资具有一定的风险。风险表现为三个方面：一是因债务人破产不能全部收回债券本息所遭受的损失。二是因市场利率上升导致债券价格下降所遭受的损失。三是通货膨胀风险，由于债券利率固定，所以在出现通货膨胀时，实际利息收入下降。 与股票投资相比，债券的投资风险较低
⏹ 返还性
普通股股东的权利
⏹ 资产的分配权：指一旦公司破产，股东有权分享公司的净资产，分得的比例与持股比例联系在一起。
⏹ 盈余的分配权：股东有权按持股比例分得公司的赢余和剩余----永久参与权 ⏹ 股份的转让权：股东可通过有关手续在必要时转让。
⏹ 优先认股权：在公司今后每次发行新股时，旧股东有权按持股比例优先认股---保护股东的利益。
⏹ 投票表决权（选举权）：股东对公司的重大事情有投票表决权，如选举董事会成员。 普通股的种类
1 从公司的角度划分
⏹ 从数量上划分：
⏹ 授权股（authorized shares ）- 公司的章程规定其在一定时期内所能发行的最高限
额的股票。
⏹ 实际发行股（issued shares）-公司总股本中，已由股东认购的部分叫发行股。
⏹ 库存股（treasury shares）-由公司收买的本公司发行的股票，或由股东移赠给公司的
本公司发行的股票。公司回购后但没有注销的股票。
⏹ 从发行对象上划分:
⏹ 一般西方国家在同一次发行中出售两种特种股票：A 股和B 股
⏹ 两种情况：一是面值相同，A 股有投票权，B 股则没有。二是都有投票权，A 股面值
大于B 股。两种情况都存在歧视，所以有些国家让国外买B 股，本国买A 股。
⏹ 原因：公司的管理层又想筹资，又不想分散其利益权，投资者买的原因常常是不介
意投票权。
2 从投资者的角度划分
⏹ 蓝筹股：大公司发行的质量优秀的股票，，通常是成熟稳定、业绩优良，在行业中占
据主导地位的股票。
⏹ 成长股：又称二级股，是指具有较好成长前景，正在迅速扩张的公司发行的股票。 ⏹ 收入股
⏹ 周期性股票
⏹ 防守性股票
⏹ 投机性股票
债券的分类
⏹ 按发行主体分:政府债券、金融债券、公司债券、国际债券。
⏹ 根据偿还期限分类按偿还期限分类
⏹ 按计息方式分类
⏹ 按债券的利率浮动与否
⏹ 按债券持有人的收益方式
⏹ 按是否记名分类
⏹ 按有无抵押担保分类
⏹ 无担保债券：又称信用债券，有担保债券可分为：抵押债券质押债券保证债券 ⏹ 按债券本金的不同偿还方式
优先股的定义
⏹ 是相对于普通股而言的“优先”，是指公司在筹集资本时，给予认购人某种优惠条件
的股票。是特别股股票的一种。
特征表现在：
⏹ 约定的股息率：
⏹ 优先分派股息和清偿剩余资产
⏹ 表决权受到一定限制
⏹ 股票可由公司回购
⏹ 优先股股票要有面值，可累计股息
优先股对投资者的利弊
⏹ 对投资者而言，是一种混合证券，其风险性、收益性居于债券与普通股之间。 ⏹ 优点：1 收入较为稳定2 拥有优先权3 优先股收入所得税低（美国）4 很多优先股
带有优惠条款。
⏹ 缺点：对公司利润的参与和分享都是极为有限的；市场流动性较差。
优先股对公司的利弊
⏹ 优点：1 提供了使用资金的灵活性2 股东无表决权，对公司无控制力3 可经常把它
作为兼并、谈判的工具（因其有许多优惠条件）4 公司可找到固定投资者
⏹ 缺点：1 资金的灵活性不如普通股（因有股息率的要求）2 公司发行优先股是对投
资者的一种让渡，对公司经营的一种损害3 是公司经营状况差的预警
内在价格
又称股票的理论价值, 是指交易中某一时刻某种股票所代表的真正价值。其计算采用折现法，即把股票未来预期收益折成现值，取决于未来股票收入和市场收益率。但预期收益具有不确定性，一般投资者很少使用内在价值这个概念。
股票的收益
⏹ 现金股利收益
⏹ 资产增值
⏹ 市场盈利
股票价值估计模型
⏹ 零息增长条件下的股利贴现估价模型
⏹ 不变增长条件下的股利贴现估价模型
⏹ 多元增长条件下的股利贴现估价模型
判断股票内在价值的方法：净现值、内部收益率
⏹ 终值是指今天的一笔投资在未来某个时点上的价值。终值应采用复利来计算。 终值的计算公式为：P n =P0(1+r)n 式中，n 为时期数；P n 为从现在开始n 个时期的未来价值，即终值；P 0为初始的本金；r 为每个时期的利率；代数表达式(1+r)n 表示今天投入一个单位货币，按照复合利率r 在n 个时期后的价值。
⏹ 每年支付一次利息的5年期国债，年利率为8%，面值为1 000元。那么这张债券5
年后的终值应为1 469.3元，即
⏹ P 5=1 000(1+0.08)5 =1 469.3
⏹ 利率越高，复利计算的期数越多，一定量投资的未来值将越大，最初投资的未来值
在此时间内增长越快。上例中，如果利息是每半年支付一次，那么，
⏹ r=0.08÷2=0.04，n=5×2=10
⏹ P 10=1 000(1+0.04)10=1 480.2(元)
⏹ 显然，利息每半年支付一次的未来值较高。这是因为随着复利的计算过程延长，收
取利息的本金将随时间的累进而扩大。
⏹ 现值是终值计算的逆运算。金融决策在许多时候都需要在现在的货币和未来的货币
之间作出选择，也就是将未来所获得的现金流量折现与目前的投资额相比较来测算盈亏。
⏹ 现值的计算公式为：
⏹ 如果用PV 表示现值来代替P 0，公式被重新写为：
计算现值的过程叫贴现，所以现值也常被称为贴现值，其利率r 则被称为贴现率，代数式被称为现值利息因素
⏹ 假设一位投资经理约定6年后要向投资人支付100万元，同时，此经理有把握每年
实现12%的投资收益率，那么他现在要向投资人要求的初始投资额应为多少？
⏹ 这里，r=12%，n=6，P n =1 000 000
⏹ 也就是说，只有投资人现在出资506 600元，由投资经理以每年12%的收益率经营6
年后，投资人才有可能获得100万元的价值回报。
⏹ 从上式中可看出，当贴现率提高，收取未来货币的机会成本提高，现值会下降；同
样，收到货币的未来时间越远，它今天的价值就越小。
有三种理论被用来解释利率的期限结构--无偏预期理论(The UnbaisedExpextations Theory ) 、流动性偏好理论(The Liquidity Preference Theory) 、市场分割理论(The Market Segmentation Theory)
基金的特点：
⏹ 1、集合理财，专业管理
⏹ 2、组合投资，分散风险
⏹ 3、利益共享，风险共担
⏹ 4、严格监管，信息透明
⏹ 5、独立托管，保障安全
我国的基金类别分为股票基金、债券基金、货币市场基金和混合基金等基本类型。
开放式基金是指基金份额不固定，基金份额可以在基金合同约定的时间和场所进行申购或者赎回的一种基金运作方式。开放式基金的基金份额发行总数可以随时变动，投资者可以根据市场状况进行申购和赎回基金份额。为了满足投资者赎回资金，开放式基金始终以现金形式保持部分资产。
公司型基金是指以《公司法》为基础设立，通过发行基金单位筹集资金并投资于各类证券的基金。
契约型基金是以信托法为基础，依据一定的信托契约而组织起来的代理投资行为。 期权
看涨期权：多头：买了以一定价格购买某种资产的权利，希望标的资产价格上涨
空头：卖了以一定价格购买某种资产的权利，希望标的资产价格下跌。因为下跌
多方不会履约，则空头赚取期权费。
看跌期权：多头：买了以一定价格出售某种资产的权利，希望标的资产价格下跌。
空头：卖了以一定价格出售某种资产的权利。希望标的资产价格上升，因为价格上升多方不
会履约，则空头赚取期权费。
证券市场含义
• 从广义上讲，证券市场是指一切以证券为对象的交易关系的总和。从经济学的角度，
可以将证券市场定义为：通过自由竞争的方式，根据供需关系来决定有价证券价格的一种交易机制。在发达的市场经济中，证券市场是完整的市场体系的重要组成部分，它不仅反映和调节货币资金的运动，而且对整个经济的运行具有重要影响。
• 狭义上来说，是证券发行和交易的场所。包括发行（一级）与交易（二级）市场。 证券交易原则
• 价格优先原则：是指较高的买入申报价比较低的买入申报价优先满足；较低的卖出
申报价比较高的卖出申报价优先满足。
• 时间优先原则：是指相同价位申报中先提出申报者优先满足。
• 此外，若交易所内有专业经纪人或有经纪商兼自营商，应遵循“客户优先”原则，
即应优先执行客户的委托指令，再进行自营交易。
道·琼斯
• 1844年7月3日，道·琼斯公司的创始人根据美国11种有代表性的股票编制股票价
格平均数，并把它发表于该公司所编的《每日通讯》上。即《华尔街日报》上。
• 组成：30种工业，20种运输，15种公用及前三组65种股票价格平均指数而得出的
综合指数。其中30种工业股票指数是纽约股票市场上最有影响的、最具代表性的股价指数，是报刊经常引用的股票价格指数。
标准—普尔股票价格指数
• 1923年开始编制，采用加权平均法
• 最初包括425种工业股票、15种铁路业股票、60种公用事业股票，共计500种普通
股票。1976年7月又开始改为包括400种工业股票、20种运输业股票、40种公用事业股票、40种金融业股票共计500多种普通股票。
• 由于标准普尔指数是根据纽约证券交易所90%左右的普通股票编制的，包括了好、
中、差不同等级的股票，因而更能全面反映股票价格变动的情况，具有代表性，而道琼斯股价指数只代表最大的公司的股票，因而有人认为，前者对股票变化进行预测的参考价值要比后者大一些。
移动平均线MA
• 定义
移动平均线分析法是由道·琼斯股价理论演变出来的一种股价趋势分析方法。其基本思想是消除股价随机波动的影响，以寻求股价波动的趋势。
• 种类：
短期移动平均线：3 日，5 日，10 日，20 日；
中期移动平均线：30 日，45 日，60 日，73 日；
长期移动平均线：120 日，200 日，250 日。
短期移动平均线又叫快线，长期移动平均线叫慢线。
图示
• 计算方法：
移动平均线是用统计处理的方式，将连续若干天的股票市场价格（通常采用收盘价）加以算术平均，然后连接成一条线，用以观察股价趋势，是一种股票市场价格“平均移动成本”的概念。
葛兰威尔法则
• 买：
• -移动平均线从下降开始走平股价从下上穿平均线，买；
– 股价继续上升，突然下跌，但在平均线附近再度止跌上升，买；
– 股价跌破平均线，但平均线还在上移，买；
– 股价跌破平均线，并继续暴跌，买。
• 卖：
– 股价上穿平均线，并连续暴涨远离平均线，卖；
– 平均线从上升开始走平，股价从上下穿平均线，卖；
– 股价连续下跌远离平均线，突然上升，但在平均线附近再度下降，卖；
– 股价上穿平均线，但平均线还在下移，卖。
相对强弱指标RSI
• 定义：
– 相对强弱指数是通过比较一段时期内的平均收盘涨数和平均收盘跌数来分
析市场买沽盘的意向和实力，从而作出未来市场的走势
• RSI 的参数有：5、9、14等
• RSI 的计算过程:(以14日为例）
– 计算价差：找到包括当天在内的连续14天的收盘价，每一天的收盘减去前
一天的收盘价，得到14个数字。令A=14个数字中正数之和，B=14个数字
中负数之和×（-1）。注意：A 与B 均为正数。
– RSI （14）=A/（A+B）×100%
• RSI 的构成原理：A 表示14天当中价格向上波动的大小，B 表示14天当中价格向下
波动的大小，A+B表示价格总的波动大小。所以0≤RSI≤100。实际上，RSI 表示向上波动在总波动中所占的百分比。比例大就是强市，否则就是弱市。
• （1）两条不同参数的RSI 曲线的联合使用。参数小的RSI 为短期RSI ，参数大的为长
期RSI 。当短期的RSI>长期的RSI ，表示多头市场。当短期的RSI
• （2）从RSI 取值的大小考虑。将0－100分成4个区域，可以根据RSI 的取值区域进
行操作。
RSI 极强 弱 极 卖买卖买
• 这些分界线数字还应该与以下两个因素有关：
• 第一，与RSI 的参数有关。参数越大，分界线离中心50％就越近，离100％和0％越
远。第二，与选择股票本身有关。越活跃的股票，分界线偏离50％应该越远；越不活跃的股票，分界线偏离50％应该越近。
平衡成交量OBV
即平衡成交量，反映市场价格的变动与成交量配合情况，推测市场气氛。每天价格波动可以看成海洋的潮汐，OBV 看成潮汐的能量，利用OBV 可以验证当前价格走势的可靠性。
• OBV 的计算公式是按照递推的方式进行的。假设上一个交易日的OBV 已经知道，可
以求出今日的OBV 。
今日OBV=前一日OBV+（±1）×今日成交量
±1可以写成sgn ，即符号的意思。当sgn ＝+1，表示今日收盘价>前日收盘价；当sgn ＝-1，表示今日收盘价
• OBV 的构成原理是根据潮涨潮落的原理。衡量潮水大小的标准是成交量。量大则潮
水力量就大；量小则潮水力量就小。潮水的方向由当天的收盘价与前一日的收盘价比较而决定的：如果今日收盘价≥前一收盘价，则潮水属于多方潮水；如果今日收盘价
• 应用法则：
• （1）OBV 必须与价格曲线结合使用才能发挥作用，不能单独使用。
• （2）而且如果只关心近几日的OBV 曲线的相对走势、以其取值大小进行判断得不
出任何结论。
• （3）OBV 曲线上升或下降对进一步确认当前价格走势有着重要的作用：如果价格上
升（下降），而OBV 也相应上升（下降），则可以更加相信当前的上升（下降）的走势；如果股价上升，OBV 线下降，显示买盘无力，应该卖出；如果股价下跌，OBV
线上升，显示买盘旺盛，应该买进；如果OBV 缓慢上升，显示买盘渐强，应该买进；如果OBV 急速上升，显示买盘力量将尽，应该卖出；如果OBV 线由正转负，为下跌趋势，卖出信号；反之，买进信号。
• （4）OBV 线常用于观察股价何时脱离盘局及突破后的未来走势：在进入盘整区域以
后，OBV 曲线会率先显露脱离盘整的信号，向上或向下突破。
乖离率BIAS 的定义：
• 乖离率BIAS 又叫偏离率，是价格与价格平均的偏离程度，指的是相对距离。
公司基本素质分析
• 行业地位分析：目的是找出公司在所处行业中竞争地位，如是否是领导企业，在价
格上有没有竞争地位优势等。
• 区位分析：区位是指地理范畴上的经济增长率或经济增长点及其辐射范围。对上市
公司进行区位分析，就是将上市公司的投资价值与区位经济的发展联系起来，通过分析上市公司所在区位的自然条件、资源状况、产业政策、政府扶持力度等方面来考察上市公司未来的发展前景，以鉴定上市公司的投资价值。
• 产品分析：主要包括产品的竞争能力分析、产品的市场占有率、品牌战略三方面内
容。
• 公司经营管理能力分析：包括公司经营管理人员的素质和能力分析、公司管理风格
及经营管理理念分析、公司业务人员素质和创新能力分析几方面内容。
公司获利能力分析：
• 行业选择的影响一个公司的价值取决于它的获利能力同资本成本的比较，获利能力
越高，资本成本越低，公司的净值就增长的越快，公司的价值就越大。
• 公司的获利能力决定于它的两个战略选择：(1)公司选择开展主业的行业，即行业选
择；(2)公司在既定行业中所采取的保持竞争优势地位的竞争战略, 即竞争定位。
公司的竞争地位分析
• 对任何企业而言，正确的竞争定位是确保其在行业中生存并得以发展的战略基础。
基本竞争定位战略有两种：
• 1. 成本主导型
低成本战略是在一个行业中最容易成功的竞争战略。低成本可以使自己在同样的销售价格下获得高于竞争对手的利润率，并通过降价竞争的方式将高成本的对手挤出市场
• 2. 差异营销型
成功的差异营销要做到以下几点：一是必须找到消费者看重的产品差异点；二是必须将自己定位为满足目标顾客需求的惟一供货商；三是企业在致力于创造产品差异时所增加的成本必须低于消费者愿意为产品差异付出的增加值 公司财务分析的基本工具：比率分析、利润表分析、资产负债表分析（案例-泸州老窖）、现金流量分析、财务预警指标体系分析
偿债能力分析包含以下3个指标：
现金比率流动比率资产负债率
道氏理论的基本原则
• 平均价格包容消化一切
基本内容：
市场可分为三种趋势
各种平均价格必须相互验证
交易量必须验证趋势
•
•
收盘价最重要 直线可以代替次级趋势 只有明确的反转信号出现，才意味着原有趋势的终结 定义趋势：“相继上冲的价格波峰和波谷都对应地高过前一个波峰和波谷，那么市场就处于上升趋势”。 依次上升的波峰和波谷为上升趋势； 依次下降的波峰和波谷为下降趋势； 依次横向延伸的波峰和波谷为横向延伸趋势。 市场的三种趋势
• 价格以趋势方式演变，其中最重要的是主要趋势即基本趋势，在基本趋势的演变过
程中穿插着与其方向相反的次要趋势即调整趋势，作为基本趋势推进过头时发生的回撤或调整，最后是小趋势或每日的波动。
• 这三种类型趋势的最大区别是时间的长短和波动幅度大小不同。以上这三种划分可
以解释绝大多数行情，对于更复杂的价格波动过程，以上三种类型可能还不够用。
基本趋势
特点：最主要的趋势，价格广泛或全面性上升或下降；持续的时间通常为一年或一
年以上；总体升（降）幅度超过20%。
组成：由基本的上升趋势（牛市）和基本的下降趋势（熊市）组成。
没有任何两个牛市或熊市是完全相同的，也无明确的时间限制。
股价的基本趋势是长期投资者最关心的，目的是尽可能地在多头市场形成时买入股
票，而在空头市场形成前及时卖出股票。
次要趋势
• 与基本趋势的运动方向相反，并对其产生一定的牵制作用，因而也称为修正趋势。
在多头市场，它是中级的下跌或“调整”；在空头市场，它是中级的上升或反弹。这种趋势持续的时间从3周至数月不等，其上升或下降的幅度一般为基本趋势的1/3或2/3。
• 特点：与主要趋势方向相反，持续至少3周；回落前面涨幅的至少1/3。
短期趋势(小趋势)
• 它们是短暂的波动，很少超过三个星期，通常少于六天。它们本身没有什么意义，
只是赋予主要趋势的发展过程神秘多变的色彩。
短期趋势都是唯一可以被“操纵”的趋势。
同一市场中不同等级的趋势是并存的。
三种趋势与海浪的波动极其相似。潮汐，波浪，涟漪代表着市场的主要趋势，次级
趋势，短期趋势。浪潮可提前预知，股价却不行。
收盘价最重要
货币供给量对股票价格的正比关系--三种表现：
• 货币供给量增加，一方面可以促进生产，扶持物价水平，阻止商品利润的下降；另
一方面使得对股票的需求增加，促进股票市场的繁荣。
• 货币供给量增加引起社会商品的价格上涨，股份公司的销售收入及利润相应增加，
从而使得以货币形式表现的股利（即股票的名义收益）会有一定幅度的上升，使股票需求增加，从而股票价格也相应上涨。
• 货币供给量的持续增加引起通货膨胀，通货膨胀带来的往往是虚假的市场繁荣，造
成一种企业利润普遍上升的假象，保值意识使人们倾向于将货币投向贵重金属、不动产和短期债券上，股票需求量也会增加，从而使股票价格也相应增加。
结论由此可见，货币供应量的增减是影响股价升降的重要原因之一。当货币供应量增加时，
多余部分的社会购买力就会投入到股市，从而把股价抬高；反之，如果货币供应量少，社会购买力降低，投资就会减少，股市陷入低迷状态，因而股价也必定会受到影响。而另一方面，当通货膨胀到一定程度，通货膨胀率甚至超过了两位数时，将会推动利率上升，资金从股市中外流，从而使股价下跌。
• 总之，当通货膨胀对股票市场的刺激作用大时，股票市场的趋势与通货膨胀的趋势
一致；而其压抑作用大时，股票市场的趋势与通货膨胀的趋势相反。
货币政策对股市的影响
货币政策是政府调控宏观经济的基本手段之一。由于社会总供给和总需求的平衡与货币供给总量与货币需求总量的平衡相辅相成。因而宏观经济调控之重点必然立足于货币供给量。货币政策主要针对货币供给量的调节和控制展开，进而实现诸如稳定货币、增加就业、平衡国际收支、发展经济等宏观经济目标。
货币政策对股票市场与股票价格的影响非常大。宽松的货币政策会扩大社会上货币供给总量，对经济发展和证券市场交易有着积极影响。但是货币供应太多又会引起通货膨胀，使企业发展受到影响，使实际投资收益率下降。紧缩的货币政策则相反，它会减少社会上货币供给总量，不利于经济发展，不利于证券市场的活跃和发展。另外，货币政策对人们的心理影响也非常大，这种影响对股市的涨跌又将产生极大的推动作用。
处在不同周期阶段的产业在证券市场上有不同的表现
• 初创期的产业尽管当前状况不佳，但基于未来高成长的预期，其证券表现常常极为
出色，但风险也很大。
• 成长期的产业由于利润的快速增长，其证券价格也呈现快速上扬的趋势。
• 成熟期的产业处于适度增长的阶段，其证券价格一般呈现稳步攀升的趋势。
• 衰退期的产业已丧失发展空间，证券价格呈低走的趋势。
产业投资的选择目的
• 在实际投资决策过程中，由于投资资金的来源不同，可使用时间长短及投资人愿意
冒的风险大小不同，所以要仔细研究欲投资公司所处的行业生命周期及行业特征，以作出合乎自己情况的选择。•研究行业生命周期的主要目的，不在于描述行业的一般的发展过程，而在于通过研究，能在一定程度上帮助人们选择较合理的行业进行
投资，对投资者起到重要的指导作用。
产业投资的选择应遵循的原则
• （1）顺应产业结构演进的趋势，选择有潜力的产业进行投资
• 产业结构的演进趋势是产业结构的高度化：
一是在整个产业结构中，由第一产业占优势比重向第二产业、第三产业占优势比重演进； 二是产业结构中有劳动密集型产业占优势比重向资本密集型产业、技术知识密集型产业占优势比重演进；
三是产业结构中由制造初级产品的产业占优势比重逐渐向制造中间产品、最终产品的产业占优势比重演进。
• （2）对处在不同周期的产业，不同的投资者、不同性质的资金应有不同的处理。
– 初创期的产业，风险大收益小，一般适合风险投资和投机者；
– 成长期的产业，市场风险和管理风险大，适合趋势型投资者；
– 成熟期的产业，风险较小，收益明确，适合收益型或价值型投资者；
– 衰退期的产业，风险小，收益低，不适合一般投资者。
• （3）正确理解国家的产业政策，把握投资机会。
– 国家的产业政策具有显著的导向作用，正确理解国家的产业政策，有利于提
高投资收益。
产业投资的选择方法
• 一般说来，投资者在进行行业选择时主要应选择处于增长阶段、生产受经济周期影
响较小的行业。原因是这些行业已趋于稳定，其股价随着行业的增长会稳定增加，投资者会因此获得稳定而较为丰厚的回报。通常投资者选择这类行业的方法有两种，一是将行业增长情况与国民经济的增长进行比较，从中发现增长速度快于国民经济的行业，二是利用行业历年的销售额、盈利额等历史资料分析过去的增长情况，并预测行业的未来的发展趋势。
• 行业增长的比较分析的具体做法是取得某行业历年的销售额或营业收入的可靠数据
并计算出年变动率，与国民经济总值增长率、国内生产总值增长率进行比较，如果该行业的年增长率在大多数年份都高于国民经济综合指标的年增长率，则说明这一行业是增长型行业。也是投资者最需要关注的。
行业未来增长率预测的方法有很多，一种方法是将行业历年销售额与国民经济总值标在同一坐标上进行分析
各波浪的特性
第1浪：
（1）几乎半数以上的第1浪，是属于营造底部型态的一种，第1浪是循环的开始，空头市场跌势未尽，买方力量并不强大，加上空头继续存在卖压，因此，在这类第1浪上升之后出现第2浪调整回落时，其回档的幅度往往很深；
（2）另外半数的第1浪，出现在长期盘整完成之后，在这类第1浪中，其行情上升幅度较大，一般第1浪的涨幅通常是5浪中最短的。
（3）形成过程中市场资金充裕，但经济仍处于不景气，成交量及市场宽度出现明显的增加。
• 第2浪是下跌浪，由于投资者误以为熊市尚未结束，其调整下跌的幅度相当大，几
乎吃掉第1浪的升幅，当价格在此浪中跌至接近底部（第1浪起点）时，市场出现惜售心理，抛售压力逐渐衰竭，成交量也逐渐缩小，第2浪调整才会宣告结束，在此浪中经常出现图表中的转向型态，如头肩底、双底等。
• 第3浪往往是最大，最有爆发力（价格往往跳空）的上升浪，这段行情持续的时间
与幅度，经常是最长的，投资者信心恢复，成交量大幅上升，常出现传统图表中的
•
•
•
• 突破讯号，这段行情走势非常激烈，一些图形上的关卡，非常轻易地被穿破，尤其在突破第1浪的高点时，是最强烈的买进讯号，此外，由于第3浪涨势激烈，经常出现“延长浪”的现象。 市场广泛性强。二线股（特别是股本比较小的那一类）会脱颖而出，而三、四线股也试图跑出几只黑马。 第4浪是行情大幅涨升后的调整，通常以较复杂的型态出现，经常出现“倾斜三角形”的走势，但第4浪的底部不会低于第１浪的顶点。 形成过程中高价股往往小幅回落，而低价股则大幅上窜下跳。 在股市中第5浪的涨势通常小于第3浪，且经常出现失败的情况，广泛性和力度稍
弱，但市场情绪相当乐观，常常可以听到某些分析师的“豪言壮语” ，人人赚钱。市场上原来的领头羊现在已退居二线。
a 浪：
• a 浪是下跌的开始，但投资者大多认为上升行情尚未逆转，仅为一个暂时的回档现
象。实际上，a 浪的下跌，在第5浪中通常已有警告讯号，如成交量与价格走势背离或技术指标背离等，但由于此时市场仍较为乐观，a 浪有时出现平台调整。图例 b 浪：
• b 浪是对a 浪的反弹，但是成交量不大。一般而言是多头的逃命线，但由于大多数
投资者误以为是另一波段的涨势，因而b 浪常形成“多头陷阱”，许多投资者在此惨遭套牢。
• b 浪在技术上很少是强劲的，在b 浪中活跃的股票数量有限，但绩优股却十分抗跌。
图例
C 浪：
• 是一段破坏力较强的下跌浪，跌势较为强劲，跌幅大，持续的时间较长久，而且出
现全面性下跌。
• 上述的波浪特性，只是建议性的，并不意味着必然如此。
• 波浪特性有时会误导投资者，以至贻误战机。因此在实际分析工作中，一定要以浪
形为准。
波浪理论的数学基础——菲波纳奇数列
• 菲波纳奇数列是十三世纪的数学家里奥纳多菲波纳奇发现的一组数列，最初用于兔
子繁殖问题的解答。这组神奇的数字是1、1、2、3、5、8、13、21、34……。这组数字间有许多有趣的联系。
1、任意相邻两数字之和等于其后的那个数字。如3+5=8，5+8=13等。
2、除了最初四个数字外，任一数和相邻的后一数之比都接近0.618。越往后，其比率越接近0.618。
5÷8≈0.618 ；8 ÷13≈0.618 ；
21÷34≈0.618 ；
3、任一数和相邻的前一数之比都趋向于1.618。有趣的是1.618的倒数是0.618。间隔一个数字相邻的两个数字的比值趋向于2.618或其倒数0.382。
13÷８＝ 1.625； 21÷13= 1.615
34÷21＝ 1.619； 34÷13= 2.618
4、除1、2外，任何数列中的数字*4再加一个数列中的数字可得另一个菲波纳奇数列。 3*4=12+1=13； 5*4=20+1=21
5、前相邻数字之和+1=最后一个加数后隔一的菲波纳奇数字。
1+1+2+3+5+8=20+1=21
1+1+2+3+5+8+13=33+1=34
6、交替原则：3×3=2×5-1；5×5=3×8+1；8×8=5×13-1；13×13=8×21+1
整理形态（上升整理和下降整理）
1、三角形
（1）对称三角形
（2）上升三角形
（3）下降三角形
2、矩形
3、旗形
（1）上升旗形
（2）下降旗形
K 线分析方法
• K 线最上方的一条细线称为上影线，中间的一条粗线为实体，下面的一条细线为下
影线。
• 当收盘价高于开盘价，也就是股价走势呈上升趋势时，我们称这种情况下的K 线为
阳线，中部的实体以空白或红色表示。这时，上影线的长度表示最高价和收盘价之间的价差，实体的长短代表收盘价与开盘价之间的价差，下影线的长度则代表开盘价和最低价之间的差距。
• 当收盘价低于开盘价，也就是股价走势呈下降趋势时，我们称这种情况下的K 线为
阴线，中部的实体为蓝色。此时，上影线的长度表示最高价和开盘价之间的价差，实体的长短代表开盘价比收盘价高出的幅度，下影线的长度则由收盘价和最低价之间的价差大小所决定。
• 一般而言，阳线表示买盘较强，卖盘较弱。这时，由于股票供不应求，会导致股价
的上扬。阴线表示卖盘较强，买盘较弱。此时，由于股票的持有者急于抛出股票，致使股价下挫。同时，上影线越长，表示上档的卖压越强，即意味着股价上升时，会遇到较大的抛压；下影线越长，表示下档的承接力道越强，意味着股价下跌时，会有较多的投资者利用这一机会购进股票
单独K 线的典型形态：
• 光头光脚阳线（阴线）——最强
• 带下影线的阳线（阴线）
• 带上影线的阳线（阴线）
• 纺锤线
• 反转试探型，弹升试探型
• T 型线，倒T 型线
• 十字形
• 一字线
十字形
• 一种只有上下影线，没有实体的图形。买方与卖方几乎势均力敌。
• 上影线越长，表示卖压越重。下影线越长，表示买方旺盛。上下影线看似等长的十
字线，可称为转机线，在高价位或低价位，意味着出现反转。
趋势分析
• 定义：
– 就是股票价格的波动方向，或者说是证券市场运动的方向。
• 方向（图例）
– 上升方向
– 下降方向
– 水平方向（无趋势方向）
• 类型（图例）：
– 主要趋势：趋势的主要方向，是价格波动的大方向，一般持续的时间比较长。 – 次要趋势：在主要趋势过程中的调整
– 短暂趋势：在次要趋势过程中所进行的调整
投资学
有价证券的种类
⏹ 1. 按发行主体的不同可分为政府债券、金融债券和公司债券。
⏹ 2. 按所体现内容的不同, 可分为货币证券、资本证券、和货物证券。
⏹ 3. 根据上市与否, 可分为上市证券和非上市证券。
债券与股票的不同
⏹ 债券与股票都是重要的投资工具, 都是可以自由转让的有价证券。
⏹ 证券持有人与发行者的关系不同
⏹ 证券的期限不同
⏹ 证券的风险不同
⏹ 证券发行者的构成不同
⏹ 获利顺序不同
债券
是一种有价证券, 是社会各类经济主体为筹措资金而向债券投资者出具并承诺按一定利率定期支付利息和到期偿还本金的债权债务凭证。
债券的特征
⏹ 流动性
债券有规定的偿还期限, 到期前不得兑付。但是，债券持有人在债券到期之前需要现金时，可以在证券交易市场上将债券卖出，也可到银行等金融机构以债券为抵押获得抵押贷款。因此，债券具有及时转换为货币的能力，即流动性。
⏹ 收益性
债券持有者可按规定的利息率定期获得利息收益，并有可能因市场利率下降等因素导致债券价格上升而获得债券升值收益。
债券的这种收益是债券的时间价值与风险价值的反映，是对债权人暂时让渡资金使用权和承担投资风险的补偿。
⏹ 风险性
债券投资具有一定的风险。风险表现为三个方面：一是因债务人破产不能全部收回债券本息所遭受的损失。二是因市场利率上升导致债券价格下降所遭受的损失。三是通货膨胀风险，由于债券利率固定，所以在出现通货膨胀时，实际利息收入下降。 与股票投资相比，债券的投资风险较低
⏹ 返还性
普通股股东的权利
⏹ 资产的分配权：指一旦公司破产，股东有权分享公司的净资产，分得的比例与持股比例联系在一起。
⏹ 盈余的分配权：股东有权按持股比例分得公司的赢余和剩余----永久参与权 ⏹ 股份的转让权：股东可通过有关手续在必要时转让。
⏹ 优先认股权：在公司今后每次发行新股时，旧股东有权按持股比例优先认股---保护股东的利益。
⏹ 投票表决权（选举权）：股东对公司的重大事情有投票表决权，如选举董事会成员。 普通股的种类
1 从公司的角度划分
⏹ 从数量上划分：
⏹ 授权股（authorized shares ）- 公司的章程规定其在一定时期内所能发行的最高限
额的股票。
⏹ 实际发行股（issued shares）-公司总股本中，已由股东认购的部分叫发行股。
⏹ 库存股（treasury shares）-由公司收买的本公司发行的股票，或由股东移赠给公司的
本公司发行的股票。公司回购后但没有注销的股票。
⏹ 从发行对象上划分:
⏹ 一般西方国家在同一次发行中出售两种特种股票：A 股和B 股
⏹ 两种情况：一是面值相同，A 股有投票权，B 股则没有。二是都有投票权，A 股面值
大于B 股。两种情况都存在歧视，所以有些国家让国外买B 股，本国买A 股。
⏹ 原因：公司的管理层又想筹资，又不想分散其利益权，投资者买的原因常常是不介
意投票权。
2 从投资者的角度划分
⏹ 蓝筹股：大公司发行的质量优秀的股票，，通常是成熟稳定、业绩优良，在行业中占
据主导地位的股票。
⏹ 成长股：又称二级股，是指具有较好成长前景，正在迅速扩张的公司发行的股票。 ⏹ 收入股
⏹ 周期性股票
⏹ 防守性股票
⏹ 投机性股票
债券的分类
⏹ 按发行主体分:政府债券、金融债券、公司债券、国际债券。
⏹ 根据偿还期限分类按偿还期限分类
⏹ 按计息方式分类
⏹ 按债券的利率浮动与否
⏹ 按债券持有人的收益方式
⏹ 按是否记名分类
⏹ 按有无抵押担保分类
⏹ 无担保债券：又称信用债券，有担保债券可分为：抵押债券质押债券保证债券 ⏹ 按债券本金的不同偿还方式
优先股的定义
⏹ 是相对于普通股而言的“优先”，是指公司在筹集资本时，给予认购人某种优惠条件
的股票。是特别股股票的一种。
特征表现在：
⏹ 约定的股息率：
⏹ 优先分派股息和清偿剩余资产
⏹ 表决权受到一定限制
⏹ 股票可由公司回购
⏹ 优先股股票要有面值，可累计股息
优先股对投资者的利弊
⏹ 对投资者而言，是一种混合证券，其风险性、收益性居于债券与普通股之间。 ⏹ 优点：1 收入较为稳定2 拥有优先权3 优先股收入所得税低（美国）4 很多优先股
带有优惠条款。
⏹ 缺点：对公司利润的参与和分享都是极为有限的；市场流动性较差。
优先股对公司的利弊
⏹ 优点：1 提供了使用资金的灵活性2 股东无表决权，对公司无控制力3 可经常把它
作为兼并、谈判的工具（因其有许多优惠条件）4 公司可找到固定投资者
⏹ 缺点：1 资金的灵活性不如普通股（因有股息率的要求）2 公司发行优先股是对投
资者的一种让渡，对公司经营的一种损害3 是公司经营状况差的预警
内在价格
又称股票的理论价值, 是指交易中某一时刻某种股票所代表的真正价值。其计算采用折现法，即把股票未来预期收益折成现值，取决于未来股票收入和市场收益率。但预期收益具有不确定性，一般投资者很少使用内在价值这个概念。
股票的收益
⏹ 现金股利收益
⏹ 资产增值
⏹ 市场盈利
股票价值估计模型
⏹ 零息增长条件下的股利贴现估价模型
⏹ 不变增长条件下的股利贴现估价模型
⏹ 多元增长条件下的股利贴现估价模型
判断股票内在价值的方法：净现值、内部收益率
⏹ 终值是指今天的一笔投资在未来某个时点上的价值。终值应采用复利来计算。 终值的计算公式为：P n =P0(1+r)n 式中，n 为时期数；P n 为从现在开始n 个时期的未来价值，即终值；P 0为初始的本金；r 为每个时期的利率；代数表达式(1+r)n 表示今天投入一个单位货币，按照复合利率r 在n 个时期后的价值。
⏹ 每年支付一次利息的5年期国债，年利率为8%，面值为1 000元。那么这张债券5
年后的终值应为1 469.3元，即
⏹ P 5=1 000(1+0.08)5 =1 469.3
⏹ 利率越高，复利计算的期数越多，一定量投资的未来值将越大，最初投资的未来值
在此时间内增长越快。上例中，如果利息是每半年支付一次，那么，
⏹ r=0.08÷2=0.04，n=5×2=10
⏹ P 10=1 000(1+0.04)10=1 480.2(元)
⏹ 显然，利息每半年支付一次的未来值较高。这是因为随着复利的计算过程延长，收
取利息的本金将随时间的累进而扩大。
⏹ 现值是终值计算的逆运算。金融决策在许多时候都需要在现在的货币和未来的货币
之间作出选择，也就是将未来所获得的现金流量折现与目前的投资额相比较来测算盈亏。
⏹ 现值的计算公式为：
⏹ 如果用PV 表示现值来代替P 0，公式被重新写为：
计算现值的过程叫贴现，所以现值也常被称为贴现值，其利率r 则被称为贴现率，代数式被称为现值利息因素
⏹ 假设一位投资经理约定6年后要向投资人支付100万元，同时，此经理有把握每年
实现12%的投资收益率，那么他现在要向投资人要求的初始投资额应为多少？
⏹ 这里，r=12%，n=6，P n =1 000 000
⏹ 也就是说，只有投资人现在出资506 600元，由投资经理以每年12%的收益率经营6
年后，投资人才有可能获得100万元的价值回报。
⏹ 从上式中可看出，当贴现率提高，收取未来货币的机会成本提高，现值会下降；同
样，收到货币的未来时间越远，它今天的价值就越小。
有三种理论被用来解释利率的期限结构--无偏预期理论(The UnbaisedExpextations Theory ) 、流动性偏好理论(The Liquidity Preference Theory) 、市场分割理论(The Market Segmentation Theory)
基金的特点：
⏹ 1、集合理财，专业管理
⏹ 2、组合投资，分散风险
⏹ 3、利益共享，风险共担
⏹ 4、严格监管，信息透明
⏹ 5、独立托管，保障安全
我国的基金类别分为股票基金、债券基金、货币市场基金和混合基金等基本类型。
开放式基金是指基金份额不固定，基金份额可以在基金合同约定的时间和场所进行申购或者赎回的一种基金运作方式。开放式基金的基金份额发行总数可以随时变动，投资者可以根据市场状况进行申购和赎回基金份额。为了满足投资者赎回资金，开放式基金始终以现金形式保持部分资产。
公司型基金是指以《公司法》为基础设立，通过发行基金单位筹集资金并投资于各类证券的基金。
契约型基金是以信托法为基础，依据一定的信托契约而组织起来的代理投资行为。 期权
看涨期权：多头：买了以一定价格购买某种资产的权利，希望标的资产价格上涨
空头：卖了以一定价格购买某种资产的权利，希望标的资产价格下跌。因为下跌
多方不会履约，则空头赚取期权费。
看跌期权：多头：买了以一定价格出售某种资产的权利，希望标的资产价格下跌。
空头：卖了以一定价格出售某种资产的权利。希望标的资产价格上升，因为价格上升多方不
会履约，则空头赚取期权费。
证券市场含义
• 从广义上讲，证券市场是指一切以证券为对象的交易关系的总和。从经济学的角度，
可以将证券市场定义为：通过自由竞争的方式，根据供需关系来决定有价证券价格的一种交易机制。在发达的市场经济中，证券市场是完整的市场体系的重要组成部分，它不仅反映和调节货币资金的运动，而且对整个经济的运行具有重要影响。
• 狭义上来说，是证券发行和交易的场所。包括发行（一级）与交易（二级）市场。 证券交易原则
• 价格优先原则：是指较高的买入申报价比较低的买入申报价优先满足；较低的卖出
申报价比较高的卖出申报价优先满足。
• 时间优先原则：是指相同价位申报中先提出申报者优先满足。
• 此外，若交易所内有专业经纪人或有经纪商兼自营商，应遵循“客户优先”原则，
即应优先执行客户的委托指令，再进行自营交易。
道·琼斯
• 1844年7月3日，道·琼斯公司的创始人根据美国11种有代表性的股票编制股票价
格平均数，并把它发表于该公司所编的《每日通讯》上。即《华尔街日报》上。
• 组成：30种工业，20种运输，15种公用及前三组65种股票价格平均指数而得出的
综合指数。其中30种工业股票指数是纽约股票市场上最有影响的、最具代表性的股价指数，是报刊经常引用的股票价格指数。
标准—普尔股票价格指数
• 1923年开始编制，采用加权平均法
• 最初包括425种工业股票、15种铁路业股票、60种公用事业股票，共计500种普通
股票。1976年7月又开始改为包括400种工业股票、20种运输业股票、40种公用事业股票、40种金融业股票共计500多种普通股票。
• 由于标准普尔指数是根据纽约证券交易所90%左右的普通股票编制的，包括了好、
中、差不同等级的股票，因而更能全面反映股票价格变动的情况，具有代表性，而道琼斯股价指数只代表最大的公司的股票，因而有人认为，前者对股票变化进行预测的参考价值要比后者大一些。
移动平均线MA
• 定义
移动平均线分析法是由道·琼斯股价理论演变出来的一种股价趋势分析方法。其基本思想是消除股价随机波动的影响，以寻求股价波动的趋势。
• 种类：
短期移动平均线：3 日，5 日，10 日，20 日；
中期移动平均线：30 日，45 日，60 日，73 日；
长期移动平均线：120 日，200 日，250 日。
短期移动平均线又叫快线，长期移动平均线叫慢线。
图示
• 计算方法：
移动平均线是用统计处理的方式，将连续若干天的股票市场价格（通常采用收盘价）加以算术平均，然后连接成一条线，用以观察股价趋势，是一种股票市场价格“平均移动成本”的概念。
葛兰威尔法则
• 买：
• -移动平均线从下降开始走平股价从下上穿平均线，买；
– 股价继续上升，突然下跌，但在平均线附近再度止跌上升，买；
– 股价跌破平均线，但平均线还在上移，买；
– 股价跌破平均线，并继续暴跌，买。
• 卖：
– 股价上穿平均线，并连续暴涨远离平均线，卖；
– 平均线从上升开始走平，股价从上下穿平均线，卖；
– 股价连续下跌远离平均线，突然上升，但在平均线附近再度下降，卖；
– 股价上穿平均线，但平均线还在下移，卖。
相对强弱指标RSI
• 定义：
– 相对强弱指数是通过比较一段时期内的平均收盘涨数和平均收盘跌数来分
析市场买沽盘的意向和实力，从而作出未来市场的走势
• RSI 的参数有：5、9、14等
• RSI 的计算过程:(以14日为例）
– 计算价差：找到包括当天在内的连续14天的收盘价，每一天的收盘减去前
一天的收盘价，得到14个数字。令A=14个数字中正数之和，B=14个数字
中负数之和×（-1）。注意：A 与B 均为正数。
– RSI （14）=A/（A+B）×100%
• RSI 的构成原理：A 表示14天当中价格向上波动的大小，B 表示14天当中价格向下
波动的大小，A+B表示价格总的波动大小。所以0≤RSI≤100。实际上，RSI 表示向上波动在总波动中所占的百分比。比例大就是强市，否则就是弱市。
• （1）两条不同参数的RSI 曲线的联合使用。参数小的RSI 为短期RSI ，参数大的为长
期RSI 。当短期的RSI>长期的RSI ，表示多头市场。当短期的RSI
• （2）从RSI 取值的大小考虑。将0－100分成4个区域，可以根据RSI 的取值区域进
行操作。
RSI 极强 弱 极 卖买卖买
• 这些分界线数字还应该与以下两个因素有关：
• 第一，与RSI 的参数有关。参数越大，分界线离中心50％就越近，离100％和0％越
远。第二，与选择股票本身有关。越活跃的股票，分界线偏离50％应该越远；越不活跃的股票，分界线偏离50％应该越近。
平衡成交量OBV
即平衡成交量，反映市场价格的变动与成交量配合情况，推测市场气氛。每天价格波动可以看成海洋的潮汐，OBV 看成潮汐的能量，利用OBV 可以验证当前价格走势的可靠性。
• OBV 的计算公式是按照递推的方式进行的。假设上一个交易日的OBV 已经知道，可
以求出今日的OBV 。
今日OBV=前一日OBV+（±1）×今日成交量
±1可以写成sgn ，即符号的意思。当sgn ＝+1，表示今日收盘价>前日收盘价；当sgn ＝-1，表示今日收盘价
• OBV 的构成原理是根据潮涨潮落的原理。衡量潮水大小的标准是成交量。量大则潮
水力量就大；量小则潮水力量就小。潮水的方向由当天的收盘价与前一日的收盘价比较而决定的：如果今日收盘价≥前一收盘价，则潮水属于多方潮水；如果今日收盘价
• 应用法则：
• （1）OBV 必须与价格曲线结合使用才能发挥作用，不能单独使用。
• （2）而且如果只关心近几日的OBV 曲线的相对走势、以其取值大小进行判断得不
出任何结论。
• （3）OBV 曲线上升或下降对进一步确认当前价格走势有着重要的作用：如果价格上
升（下降），而OBV 也相应上升（下降），则可以更加相信当前的上升（下降）的走势；如果股价上升，OBV 线下降，显示买盘无力，应该卖出；如果股价下跌，OBV
线上升，显示买盘旺盛，应该买进；如果OBV 缓慢上升，显示买盘渐强，应该买进；如果OBV 急速上升，显示买盘力量将尽，应该卖出；如果OBV 线由正转负，为下跌趋势，卖出信号；反之，买进信号。
• （4）OBV 线常用于观察股价何时脱离盘局及突破后的未来走势：在进入盘整区域以
后，OBV 曲线会率先显露脱离盘整的信号，向上或向下突破。
乖离率BIAS 的定义：
• 乖离率BIAS 又叫偏离率，是价格与价格平均的偏离程度，指的是相对距离。
公司基本素质分析
• 行业地位分析：目的是找出公司在所处行业中竞争地位，如是否是领导企业，在价
格上有没有竞争地位优势等。
• 区位分析：区位是指地理范畴上的经济增长率或经济增长点及其辐射范围。对上市
公司进行区位分析，就是将上市公司的投资价值与区位经济的发展联系起来，通过分析上市公司所在区位的自然条件、资源状况、产业政策、政府扶持力度等方面来考察上市公司未来的发展前景，以鉴定上市公司的投资价值。
• 产品分析：主要包括产品的竞争能力分析、产品的市场占有率、品牌战略三方面内
容。
• 公司经营管理能力分析：包括公司经营管理人员的素质和能力分析、公司管理风格
及经营管理理念分析、公司业务人员素质和创新能力分析几方面内容。
公司获利能力分析：
• 行业选择的影响一个公司的价值取决于它的获利能力同资本成本的比较，获利能力
越高，资本成本越低，公司的净值就增长的越快，公司的价值就越大。
• 公司的获利能力决定于它的两个战略选择：(1)公司选择开展主业的行业，即行业选
择；(2)公司在既定行业中所采取的保持竞争优势地位的竞争战略, 即竞争定位。
公司的竞争地位分析
• 对任何企业而言，正确的竞争定位是确保其在行业中生存并得以发展的战略基础。
基本竞争定位战略有两种：
• 1. 成本主导型
低成本战略是在一个行业中最容易成功的竞争战略。低成本可以使自己在同样的销售价格下获得高于竞争对手的利润率，并通过降价竞争的方式将高成本的对手挤出市场
• 2. 差异营销型
成功的差异营销要做到以下几点：一是必须找到消费者看重的产品差异点；二是必须将自己定位为满足目标顾客需求的惟一供货商；三是企业在致力于创造产品差异时所增加的成本必须低于消费者愿意为产品差异付出的增加值 公司财务分析的基本工具：比率分析、利润表分析、资产负债表分析（案例-泸州老窖）、现金流量分析、财务预警指标体系分析
偿债能力分析包含以下3个指标：
现金比率流动比率资产负债率
道氏理论的基本原则
• 平均价格包容消化一切
基本内容：
市场可分为三种趋势
各种平均价格必须相互验证
交易量必须验证趋势
•
•
收盘价最重要 直线可以代替次级趋势 只有明确的反转信号出现，才意味着原有趋势的终结 定义趋势：“相继上冲的价格波峰和波谷都对应地高过前一个波峰和波谷，那么市场就处于上升趋势”。 依次上升的波峰和波谷为上升趋势； 依次下降的波峰和波谷为下降趋势； 依次横向延伸的波峰和波谷为横向延伸趋势。 市场的三种趋势
• 价格以趋势方式演变，其中最重要的是主要趋势即基本趋势，在基本趋势的演变过
程中穿插着与其方向相反的次要趋势即调整趋势，作为基本趋势推进过头时发生的回撤或调整，最后是小趋势或每日的波动。
• 这三种类型趋势的最大区别是时间的长短和波动幅度大小不同。以上这三种划分可
以解释绝大多数行情，对于更复杂的价格波动过程，以上三种类型可能还不够用。
基本趋势
特点：最主要的趋势，价格广泛或全面性上升或下降；持续的时间通常为一年或一
年以上；总体升（降）幅度超过20%。
组成：由基本的上升趋势（牛市）和基本的下降趋势（熊市）组成。
没有任何两个牛市或熊市是完全相同的，也无明确的时间限制。
股价的基本趋势是长期投资者最关心的，目的是尽可能地在多头市场形成时买入股
票，而在空头市场形成前及时卖出股票。
次要趋势
• 与基本趋势的运动方向相反，并对其产生一定的牵制作用，因而也称为修正趋势。
在多头市场，它是中级的下跌或“调整”；在空头市场，它是中级的上升或反弹。这种趋势持续的时间从3周至数月不等，其上升或下降的幅度一般为基本趋势的1/3或2/3。
• 特点：与主要趋势方向相反，持续至少3周；回落前面涨幅的至少1/3。
短期趋势(小趋势)
• 它们是短暂的波动，很少超过三个星期，通常少于六天。它们本身没有什么意义，
只是赋予主要趋势的发展过程神秘多变的色彩。
短期趋势都是唯一可以被“操纵”的趋势。
同一市场中不同等级的趋势是并存的。
三种趋势与海浪的波动极其相似。潮汐，波浪，涟漪代表着市场的主要趋势，次级
趋势，短期趋势。浪潮可提前预知，股价却不行。
收盘价最重要
货币供给量对股票价格的正比关系--三种表现：
• 货币供给量增加，一方面可以促进生产，扶持物价水平，阻止商品利润的下降；另
一方面使得对股票的需求增加，促进股票市场的繁荣。
• 货币供给量增加引起社会商品的价格上涨，股份公司的销售收入及利润相应增加，
从而使得以货币形式表现的股利（即股票的名义收益）会有一定幅度的上升，使股票需求增加，从而股票价格也相应上涨。
• 货币供给量的持续增加引起通货膨胀，通货膨胀带来的往往是虚假的市场繁荣，造
成一种企业利润普遍上升的假象，保值意识使人们倾向于将货币投向贵重金属、不动产和短期债券上，股票需求量也会增加，从而使股票价格也相应增加。
结论由此可见，货币供应量的增减是影响股价升降的重要原因之一。当货币供应量增加时，
多余部分的社会购买力就会投入到股市，从而把股价抬高；反之，如果货币供应量少，社会购买力降低，投资就会减少，股市陷入低迷状态，因而股价也必定会受到影响。而另一方面，当通货膨胀到一定程度，通货膨胀率甚至超过了两位数时，将会推动利率上升，资金从股市中外流，从而使股价下跌。
• 总之，当通货膨胀对股票市场的刺激作用大时，股票市场的趋势与通货膨胀的趋势
一致；而其压抑作用大时，股票市场的趋势与通货膨胀的趋势相反。
货币政策对股市的影响
货币政策是政府调控宏观经济的基本手段之一。由于社会总供给和总需求的平衡与货币供给总量与货币需求总量的平衡相辅相成。因而宏观经济调控之重点必然立足于货币供给量。货币政策主要针对货币供给量的调节和控制展开，进而实现诸如稳定货币、增加就业、平衡国际收支、发展经济等宏观经济目标。
货币政策对股票市场与股票价格的影响非常大。宽松的货币政策会扩大社会上货币供给总量，对经济发展和证券市场交易有着积极影响。但是货币供应太多又会引起通货膨胀，使企业发展受到影响，使实际投资收益率下降。紧缩的货币政策则相反，它会减少社会上货币供给总量，不利于经济发展，不利于证券市场的活跃和发展。另外，货币政策对人们的心理影响也非常大，这种影响对股市的涨跌又将产生极大的推动作用。
处在不同周期阶段的产业在证券市场上有不同的表现
• 初创期的产业尽管当前状况不佳，但基于未来高成长的预期，其证券表现常常极为
出色，但风险也很大。
• 成长期的产业由于利润的快速增长，其证券价格也呈现快速上扬的趋势。
• 成熟期的产业处于适度增长的阶段，其证券价格一般呈现稳步攀升的趋势。
• 衰退期的产业已丧失发展空间，证券价格呈低走的趋势。
产业投资的选择目的
• 在实际投资决策过程中，由于投资资金的来源不同，可使用时间长短及投资人愿意
冒的风险大小不同，所以要仔细研究欲投资公司所处的行业生命周期及行业特征，以作出合乎自己情况的选择。•研究行业生命周期的主要目的，不在于描述行业的一般的发展过程，而在于通过研究，能在一定程度上帮助人们选择较合理的行业进行
投资，对投资者起到重要的指导作用。
产业投资的选择应遵循的原则
• （1）顺应产业结构演进的趋势，选择有潜力的产业进行投资
• 产业结构的演进趋势是产业结构的高度化：
一是在整个产业结构中，由第一产业占优势比重向第二产业、第三产业占优势比重演进； 二是产业结构中有劳动密集型产业占优势比重向资本密集型产业、技术知识密集型产业占优势比重演进；
三是产业结构中由制造初级产品的产业占优势比重逐渐向制造中间产品、最终产品的产业占优势比重演进。
• （2）对处在不同周期的产业，不同的投资者、不同性质的资金应有不同的处理。
– 初创期的产业，风险大收益小，一般适合风险投资和投机者；
– 成长期的产业，市场风险和管理风险大，适合趋势型投资者；
– 成熟期的产业，风险较小，收益明确，适合收益型或价值型投资者；
– 衰退期的产业，风险小，收益低，不适合一般投资者。
• （3）正确理解国家的产业政策，把握投资机会。
– 国家的产业政策具有显著的导向作用，正确理解国家的产业政策，有利于提
高投资收益。
产业投资的选择方法
• 一般说来，投资者在进行行业选择时主要应选择处于增长阶段、生产受经济周期影
响较小的行业。原因是这些行业已趋于稳定，其股价随着行业的增长会稳定增加，投资者会因此获得稳定而较为丰厚的回报。通常投资者选择这类行业的方法有两种，一是将行业增长情况与国民经济的增长进行比较，从中发现增长速度快于国民经济的行业，二是利用行业历年的销售额、盈利额等历史资料分析过去的增长情况，并预测行业的未来的发展趋势。
• 行业增长的比较分析的具体做法是取得某行业历年的销售额或营业收入的可靠数据
并计算出年变动率，与国民经济总值增长率、国内生产总值增长率进行比较，如果该行业的年增长率在大多数年份都高于国民经济综合指标的年增长率，则说明这一行业是增长型行业。也是投资者最需要关注的。
行业未来增长率预测的方法有很多，一种方法是将行业历年销售额与国民经济总值标在同一坐标上进行分析
各波浪的特性
第1浪：
（1）几乎半数以上的第1浪，是属于营造底部型态的一种，第1浪是循环的开始，空头市场跌势未尽，买方力量并不强大，加上空头继续存在卖压，因此，在这类第1浪上升之后出现第2浪调整回落时，其回档的幅度往往很深；
（2）另外半数的第1浪，出现在长期盘整完成之后，在这类第1浪中，其行情上升幅度较大，一般第1浪的涨幅通常是5浪中最短的。
（3）形成过程中市场资金充裕，但经济仍处于不景气，成交量及市场宽度出现明显的增加。
• 第2浪是下跌浪，由于投资者误以为熊市尚未结束，其调整下跌的幅度相当大，几
乎吃掉第1浪的升幅，当价格在此浪中跌至接近底部（第1浪起点）时，市场出现惜售心理，抛售压力逐渐衰竭，成交量也逐渐缩小，第2浪调整才会宣告结束，在此浪中经常出现图表中的转向型态，如头肩底、双底等。
• 第3浪往往是最大，最有爆发力（价格往往跳空）的上升浪，这段行情持续的时间
与幅度，经常是最长的，投资者信心恢复，成交量大幅上升，常出现传统图表中的
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• 突破讯号，这段行情走势非常激烈，一些图形上的关卡，非常轻易地被穿破，尤其在突破第1浪的高点时，是最强烈的买进讯号，此外，由于第3浪涨势激烈，经常出现“延长浪”的现象。 市场广泛性强。二线股（特别是股本比较小的那一类）会脱颖而出，而三、四线股也试图跑出几只黑马。 第4浪是行情大幅涨升后的调整，通常以较复杂的型态出现，经常出现“倾斜三角形”的走势，但第4浪的底部不会低于第１浪的顶点。 形成过程中高价股往往小幅回落，而低价股则大幅上窜下跳。 在股市中第5浪的涨势通常小于第3浪，且经常出现失败的情况，广泛性和力度稍
弱，但市场情绪相当乐观，常常可以听到某些分析师的“豪言壮语” ，人人赚钱。市场上原来的领头羊现在已退居二线。
a 浪：
• a 浪是下跌的开始，但投资者大多认为上升行情尚未逆转，仅为一个暂时的回档现
象。实际上，a 浪的下跌，在第5浪中通常已有警告讯号，如成交量与价格走势背离或技术指标背离等，但由于此时市场仍较为乐观，a 浪有时出现平台调整。图例 b 浪：
• b 浪是对a 浪的反弹，但是成交量不大。一般而言是多头的逃命线，但由于大多数
投资者误以为是另一波段的涨势，因而b 浪常形成“多头陷阱”，许多投资者在此惨遭套牢。
• b 浪在技术上很少是强劲的，在b 浪中活跃的股票数量有限，但绩优股却十分抗跌。
图例
C 浪：
• 是一段破坏力较强的下跌浪，跌势较为强劲，跌幅大，持续的时间较长久，而且出
现全面性下跌。
• 上述的波浪特性，只是建议性的，并不意味着必然如此。
• 波浪特性有时会误导投资者，以至贻误战机。因此在实际分析工作中，一定要以浪
形为准。
波浪理论的数学基础——菲波纳奇数列
• 菲波纳奇数列是十三世纪的数学家里奥纳多菲波纳奇发现的一组数列，最初用于兔
子繁殖问题的解答。这组神奇的数字是1、1、2、3、5、8、13、21、34……。这组数字间有许多有趣的联系。
1、任意相邻两数字之和等于其后的那个数字。如3+5=8，5+8=13等。
2、除了最初四个数字外，任一数和相邻的后一数之比都接近0.618。越往后，其比率越接近0.618。
5÷8≈0.618 ；8 ÷13≈0.618 ；
21÷34≈0.618 ；
3、任一数和相邻的前一数之比都趋向于1.618。有趣的是1.618的倒数是0.618。间隔一个数字相邻的两个数字的比值趋向于2.618或其倒数0.382。
13÷８＝ 1.625； 21÷13= 1.615
34÷21＝ 1.619； 34÷13= 2.618
4、除1、2外，任何数列中的数字*4再加一个数列中的数字可得另一个菲波纳奇数列。 3*4=12+1=13； 5*4=20+1=21
5、前相邻数字之和+1=最后一个加数后隔一的菲波纳奇数字。
1+1+2+3+5+8=20+1=21
1+1+2+3+5+8+13=33+1=34
6、交替原则：3×3=2×5-1；5×5=3×8+1；8×8=5×13-1；13×13=8×21+1
整理形态（上升整理和下降整理）
1、三角形
（1）对称三角形
（2）上升三角形
（3）下降三角形
2、矩形
3、旗形
（1）上升旗形
（2）下降旗形
K 线分析方法
• K 线最上方的一条细线称为上影线，中间的一条粗线为实体，下面的一条细线为下
影线。
• 当收盘价高于开盘价，也就是股价走势呈上升趋势时，我们称这种情况下的K 线为
阳线，中部的实体以空白或红色表示。这时，上影线的长度表示最高价和收盘价之间的价差，实体的长短代表收盘价与开盘价之间的价差，下影线的长度则代表开盘价和最低价之间的差距。
• 当收盘价低于开盘价，也就是股价走势呈下降趋势时，我们称这种情况下的K 线为
阴线，中部的实体为蓝色。此时，上影线的长度表示最高价和开盘价之间的价差，实体的长短代表开盘价比收盘价高出的幅度，下影线的长度则由收盘价和最低价之间的价差大小所决定。
• 一般而言，阳线表示买盘较强，卖盘较弱。这时，由于股票供不应求，会导致股价
的上扬。阴线表示卖盘较强，买盘较弱。此时，由于股票的持有者急于抛出股票，致使股价下挫。同时，上影线越长，表示上档的卖压越强，即意味着股价上升时，会遇到较大的抛压；下影线越长，表示下档的承接力道越强，意味着股价下跌时，会有较多的投资者利用这一机会购进股票
单独K 线的典型形态：
• 光头光脚阳线（阴线）——最强
• 带下影线的阳线（阴线）
• 带上影线的阳线（阴线）
• 纺锤线
• 反转试探型，弹升试探型
• T 型线，倒T 型线
• 十字形
• 一字线
十字形
• 一种只有上下影线，没有实体的图形。买方与卖方几乎势均力敌。
• 上影线越长，表示卖压越重。下影线越长，表示买方旺盛。上下影线看似等长的十
字线，可称为转机线，在高价位或低价位，意味着出现反转。
趋势分析
• 定义：
– 就是股票价格的波动方向，或者说是证券市场运动的方向。
• 方向（图例）
– 上升方向
– 下降方向
– 水平方向（无趋势方向）
• 类型（图例）：
– 主要趋势：趋势的主要方向，是价格波动的大方向，一般持续的时间比较长。 – 次要趋势：在主要趋势过程中的调整
– 短暂趋势：在次要趋势过程中所进行的调整