财务和发展专业人员手册之
财务知识入门
本章将介绍进行财务分析的基本要素，利息和利率、净现值、内部收益率和偿债能力。
一、利息和利率
利息是资金使用的费用或资金的价值。利率通常用百分比表示，是指贷款人和投资者要求的利息占借款或投资本金的百分比。
y 一年期的1000美元借款，年利率为12％，到期共计归还1120美元。其中本金1000美元，利息120美元，合称本利。
y 一年期的1000美元的借款，月利率为1％（以复利计算利息），到期共计归还1127美元。
y 二年期的1000美元借款，年利率12％，计复利，二年期满后归还1254美元。 一般利息是以复利计算，如果是计单利要特别说明。
以下是5年期年利率为12％的1000美元借款的每年利息计算：
贷款第一年 加第一年12％的利息第一年末
加第二年12％的利息第二年末
加第三年12％的利息第三年末
加第四年12％的利息第四年末
加第五年12％的利息第五年末
1000.00120.001120.00134.001254.40150.531404.93168.591573.52188.821762.34
本金＝1000美元 利息＝762美元
5
五年后的资金使用价值为：1000（现值）×（1+12％）=1762.34 在Excel和其它电子数据中可以设置自动计算。
以下是三种不同的还款方式的计算方法，以5年期利率为12％贷款1000美元为例。 1. 单利
2. 每年归还相同的本金和利息 3. 本金相同，利率随时间递减
年
单利
1 120.00
2 120.00277.41296.00
3 120.00277.41272.00
4 120.00277.41248.00
5
合计
1120.00 1600 277.41 1387 224.00 1360
每年归还相同的本金和利息 277.41本金相同，利率随时间递减 320.00
二、净现值
利率是表示资金在未来的价值，贴现率是表示未来的资金的现值。下面是上述三种现值或净现值的现金流量表，贴现率为12％：
1
2
3 120.00277.41272.00
4 120.00277.41248.00
5 1120.00277.41224.00
合计[1**********]0
1000 120.00 120.001000 277.41 277.411000 320.00 296.00
在Excel和其它电子表格中可以设置自动计算得到：
1
2
3
4 120.00277.41248.00
5 1120.00277.41224.00
合计[1**********]0
净现值 1000.00 1000.00 1000.00
120.00 120.00 120.00277.41 277.41 277.41320.00 296.00 272.00
如果单纯从数学上看，以上三种还款方式的结果是相同的，但考虑到其它非数学因素，这三种还款方式最终的结果是不相同的。
例如，也许贷款人希望发生通货膨胀，第一种还款方式在第五年末时需要大笔资金归还贷款，在通货膨胀期间，现金价值在减少，早期的资金比后期的资金价值高，反过来对借款人也一样。
另一个例子是如果贷款人在第三年因为另外的机会或债务需要使用现金，第一种还款方式贷款人只得到360美元，第二种方式贷款人获得832美元，而第三种则得到888美元。虽然从数学方面看这三种方式的净现值是相同的，但每年的现金流量是不同的。
从借款者的角度来看，还款方式的重要性在于项目是否有到期归还借款的能力和在未来是否还能再借到款。如果在未来可以再贷到款，果借款者选择期末还本，那么再贷款对他们有很大的吸引力，他们可以避开期末的大笔还款压力。还款方式也使借款者在借第二笔款（也许更多，更重要）时考虑更多的还款方式。
尽管在上述三种还款方式中的净现值是相同的，但对于企业家来说每次还款所创造的价值都是不相同的。
实际上净现值的分析是对比未来投资的现值。理论上来讲，未来现金流量（支出和收入）的现值必须是正的才能证明投资是盈利的，也就是说如果项目的价值大于支出，那么它的净现值就是正的。上面三种相似的现金流量中，5年内增值的资金总量是相同的。净现值分析，也称为现金流量贴现分析让企业家对比三种方式。
年度
1
2
3
4 ＄270＄280＄200
5 ＄350＄140＄200
5年合计＄400＄400＄400
净现值（贴现率12％）
＄0.18 ＄37.70 ＄40.75
案例1 ＄1000 ＄300 ＄240 ＄240案例2 ＄1000 ＄350 ＄280 ＄350案例3 ＄1000 ＄350
350 ＄300
说明：支出（在第一年度）通常显示为负数，就像在支票簿中一样。
从上表可以看出，在贴现率为12％时，只有二个净现值为正数，案例1净现值实际上接近0。如果改变贴现率，净现值会有什么变化？
1）依照上面3个案例，贴现率降低到8％：
1
2
3
4 ＄270＄280＄200
5 ＄350＄140＄200
5年合计＄400 ＄400 ＄400
净现值（贴现率8％） ＄102.52 ＄132.46 ＄134.64
＄1000 ＄300 ＄240 ＄240＄1000 ＄350 ＄280 ＄350＄1000 ＄350 ＄350 ＄300
此时的所有净现值全是正数。
2） 如果为了获得更大利益，贴现率或利率是16％：
1
2
3
4 ＄270＄280＄200
5 ＄350＄140＄200
5年合计＄400 ＄400 ＄400
净现值（贴现率16％） -＄80.61 -＄38.50 -＄34.73
＄1000 ＄300 ＄240 ＄240＄1000 ＄350 ＄280 ＄350＄1000 ＄350 ＄350 ＄300
以上的净现值全部是负数。 以上案例分析说明，贴现率的选择是影响净现值的最重要的因素。下面将要说明在项目中选择贴现率时要考虑的因素。
1. 项目经过评估后哪些部分需要贷款？即使是最好的项目也很难获得超过投资总额70％的贷款，一般贷款会在投资总额的50％－60％。
2. 贷款的利率是如何决定的呢？如果贷款是提供给信誉好的项目和公司，贷款利率一般参考现行利率，再加上2－6个百分点作为贷款利率。典型的利率要包含以下因素：
y 基本的资金使用成本 y 通货膨胀的成本 y 利润
y 贷款管理成本 y 项目的风险成本 3. 投资者要求的回报
下面举例如何确定贴现率。假设项目负债占资金总额的60％，资产占40％，现行利率为7％。项目是个很好的项目，但风险大于其它有信誉良好的开发商和承包商的项目，这时需要增加3％的风险利率。投资者要求18％的投资回报率，预测市场的负债成本是10－12％，则贴现率＝60％*10％+40％*18％＝13.2％。
根据以上结果计算我们前面的案例。
1
2
3
4＄270＄280＄200
5＄350＄140＄200
5年合计＄400＄400＄400
净现值（贴现率13％）
-＄26.07 ＄13.09 ＄16.37
＄1000 ＄300 ＄240 ＄240＄1000 ＄350 ＄280 ＄350＄1000 ＄350 ＄350 ＄300
计算结果中二个净现值是正数。
在计算贴现率时不必对项目或项目组进行分析，只需在不缺贴现率的条件下，对项目的内部收益率进行分析，或者与比较相似的项目就可以了。
三、内部收益率
内部收益率是指项目收益占原始资本的比例，说就是项目的内部收益率要高于市场的贴现率，这样投资才会有意义。内部收益率的计算也可在计算器或计算机上与净现值计算同时
完成。
年度
1
2 ＄240＄280＄350
3 ＄240＄350＄300
4 ＄270＄280＄200
5 ＄350＄140＄200
5年合计 ＄400 ＄400 ＄400
案例1 ＄1000 ＄300案例2 ＄1000 ＄350案例3 ＄1000 ＄350
案例1的内部收益率＝12.0％ 案例2的内部受益率＝13.9％ 案例3 的内部收益率＝14.1％
四、偿债能力
偿债是指项目每年需要支付的贷款本金和利息的数额和方式。偿债能力是项目偿还贷款能力的重要指标，是指项目可用于偿债的资金与需要偿还的债务之比。
如果项目的收入为100万美元，成本和费用为47.5万美元，则项目有52.5万美元可以偿还贷款本金和利息。如果项目有一笔12年期，利率为12％的220万美元的借款，还款方式为分期偿还，每年偿还的本利是相同的，那么项目每年需要支付的债务为35.5万美元。目前项目有52.5万美元可以偿还债务，是当年债务的1.5倍，则项目的偿债能力为1.5或偿债能力比例为1.5。
由于项目的偿债能力不可能一直保持不变，因此必须根据所有年度的可偿还贷款的资金总额和债务总额来分析项目的平均偿债能力和每年的偿债能力比例。财务分析人员一般会关注偿债能力最低的年度和平均偿债能力。
年度 收入 运行成本 可用于偿债的资金 需要偿还的债务 偿债能力
1＄1,000
475＄525＄3551.5
2＄1,000
475＄525＄3551.5
3＄1,000
475＄525＄3551.5
4＄1,000
475＄525＄3551.5
5＄1,000
575＄425＄3551.2
6 ＄1,100
475 ＄625 ＄355 1.8
年度 收入 运行成本 可用于偿债的资金需要偿还的债务 偿债能力
7
8
9＄1,100
475＄625＄3551.8
10
＄1,41000
575＄525＄3551.5
11＄1,100
475＄625＄3551.8
12
合计
＄1,100 ＄1,100
475 ＄625 ＄355 1.8
475＄625＄3551.8
＄1,100 ＄6,100
475 ＄2,950 ＄625 ＄3,150 ＄355 ＄2,131 1.8
1.5
偿债能力比例的重要性在于它能让贷款人知道收入和支出是否超出或低于预算，许多贷款人都有一个平均偿债能力和最低偿债能力的预测，如果项目指标达不到贷款人的预测，则应采取以下措施：
1. 降低借款金额，增加投入项目的资产额。
2. 建立储备金或签订信用合同应对特殊年度的资金短缺。在上一案例中，就预留了10万美元的储备金支付第五年的债务。
3. 偿债能力是由项目实际能够偿还多少贷款决定的。内部收益率和偿债能力有助于企业家决定申请贷款的额度，贷款用途。
财务和发展专业人员手册之
财务知识入门
本章将介绍进行财务分析的基本要素，利息和利率、净现值、内部收益率和偿债能力。
一、利息和利率
利息是资金使用的费用或资金的价值。利率通常用百分比表示，是指贷款人和投资者要求的利息占借款或投资本金的百分比。
y 一年期的1000美元借款，年利率为12％，到期共计归还1120美元。其中本金1000美元，利息120美元，合称本利。
y 一年期的1000美元的借款，月利率为1％（以复利计算利息），到期共计归还1127美元。
y 二年期的1000美元借款，年利率12％，计复利，二年期满后归还1254美元。 一般利息是以复利计算，如果是计单利要特别说明。
以下是5年期年利率为12％的1000美元借款的每年利息计算：
贷款第一年 加第一年12％的利息第一年末
加第二年12％的利息第二年末
加第三年12％的利息第三年末
加第四年12％的利息第四年末
加第五年12％的利息第五年末
1000.00120.001120.00134.001254.40150.531404.93168.591573.52188.821762.34
本金＝1000美元 利息＝762美元
5
五年后的资金使用价值为：1000（现值）×（1+12％）=1762.34 在Excel和其它电子数据中可以设置自动计算。
以下是三种不同的还款方式的计算方法，以5年期利率为12％贷款1000美元为例。 1. 单利
2. 每年归还相同的本金和利息 3. 本金相同，利率随时间递减
年
单利
1 120.00
2 120.00277.41296.00
3 120.00277.41272.00
4 120.00277.41248.00
5
合计
1120.00 1600 277.41 1387 224.00 1360
每年归还相同的本金和利息 277.41本金相同，利率随时间递减 320.00
二、净现值
利率是表示资金在未来的价值，贴现率是表示未来的资金的现值。下面是上述三种现值或净现值的现金流量表，贴现率为12％：
1
2
3 120.00277.41272.00
4 120.00277.41248.00
5 1120.00277.41224.00
合计[1**********]0
1000 120.00 120.001000 277.41 277.411000 320.00 296.00
在Excel和其它电子表格中可以设置自动计算得到：
1
2
3
4 120.00277.41248.00
5 1120.00277.41224.00
合计[1**********]0
净现值 1000.00 1000.00 1000.00
120.00 120.00 120.00277.41 277.41 277.41320.00 296.00 272.00
如果单纯从数学上看，以上三种还款方式的结果是相同的，但考虑到其它非数学因素，这三种还款方式最终的结果是不相同的。
例如，也许贷款人希望发生通货膨胀，第一种还款方式在第五年末时需要大笔资金归还贷款，在通货膨胀期间，现金价值在减少，早期的资金比后期的资金价值高，反过来对借款人也一样。
另一个例子是如果贷款人在第三年因为另外的机会或债务需要使用现金，第一种还款方式贷款人只得到360美元，第二种方式贷款人获得832美元，而第三种则得到888美元。虽然从数学方面看这三种方式的净现值是相同的，但每年的现金流量是不同的。
从借款者的角度来看，还款方式的重要性在于项目是否有到期归还借款的能力和在未来是否还能再借到款。如果在未来可以再贷到款，果借款者选择期末还本，那么再贷款对他们有很大的吸引力，他们可以避开期末的大笔还款压力。还款方式也使借款者在借第二笔款（也许更多，更重要）时考虑更多的还款方式。
尽管在上述三种还款方式中的净现值是相同的，但对于企业家来说每次还款所创造的价值都是不相同的。
实际上净现值的分析是对比未来投资的现值。理论上来讲，未来现金流量（支出和收入）的现值必须是正的才能证明投资是盈利的，也就是说如果项目的价值大于支出，那么它的净现值就是正的。上面三种相似的现金流量中，5年内增值的资金总量是相同的。净现值分析，也称为现金流量贴现分析让企业家对比三种方式。
年度
1
2
3
4 ＄270＄280＄200
5 ＄350＄140＄200
5年合计＄400＄400＄400
净现值（贴现率12％）
＄0.18 ＄37.70 ＄40.75
案例1 ＄1000 ＄300 ＄240 ＄240案例2 ＄1000 ＄350 ＄280 ＄350案例3 ＄1000 ＄350
350 ＄300
说明：支出（在第一年度）通常显示为负数，就像在支票簿中一样。
从上表可以看出，在贴现率为12％时，只有二个净现值为正数，案例1净现值实际上接近0。如果改变贴现率，净现值会有什么变化？
1）依照上面3个案例，贴现率降低到8％：
1
2
3
4 ＄270＄280＄200
5 ＄350＄140＄200
5年合计＄400 ＄400 ＄400
净现值（贴现率8％） ＄102.52 ＄132.46 ＄134.64
＄1000 ＄300 ＄240 ＄240＄1000 ＄350 ＄280 ＄350＄1000 ＄350 ＄350 ＄300
此时的所有净现值全是正数。
2） 如果为了获得更大利益，贴现率或利率是16％：
1
2
3
4 ＄270＄280＄200
5 ＄350＄140＄200
5年合计＄400 ＄400 ＄400
净现值（贴现率16％） -＄80.61 -＄38.50 -＄34.73
＄1000 ＄300 ＄240 ＄240＄1000 ＄350 ＄280 ＄350＄1000 ＄350 ＄350 ＄300
以上的净现值全部是负数。 以上案例分析说明，贴现率的选择是影响净现值的最重要的因素。下面将要说明在项目中选择贴现率时要考虑的因素。
1. 项目经过评估后哪些部分需要贷款？即使是最好的项目也很难获得超过投资总额70％的贷款，一般贷款会在投资总额的50％－60％。
2. 贷款的利率是如何决定的呢？如果贷款是提供给信誉好的项目和公司，贷款利率一般参考现行利率，再加上2－6个百分点作为贷款利率。典型的利率要包含以下因素：
y 基本的资金使用成本 y 通货膨胀的成本 y 利润
y 贷款管理成本 y 项目的风险成本 3. 投资者要求的回报
下面举例如何确定贴现率。假设项目负债占资金总额的60％，资产占40％，现行利率为7％。项目是个很好的项目，但风险大于其它有信誉良好的开发商和承包商的项目，这时需要增加3％的风险利率。投资者要求18％的投资回报率，预测市场的负债成本是10－12％，则贴现率＝60％*10％+40％*18％＝13.2％。
根据以上结果计算我们前面的案例。
1
2
3
4＄270＄280＄200
5＄350＄140＄200
5年合计＄400＄400＄400
净现值（贴现率13％）
-＄26.07 ＄13.09 ＄16.37
＄1000 ＄300 ＄240 ＄240＄1000 ＄350 ＄280 ＄350＄1000 ＄350 ＄350 ＄300
计算结果中二个净现值是正数。
在计算贴现率时不必对项目或项目组进行分析，只需在不缺贴现率的条件下，对项目的内部收益率进行分析，或者与比较相似的项目就可以了。
三、内部收益率
内部收益率是指项目收益占原始资本的比例，说就是项目的内部收益率要高于市场的贴现率，这样投资才会有意义。内部收益率的计算也可在计算器或计算机上与净现值计算同时
完成。
年度
1
2 ＄240＄280＄350
3 ＄240＄350＄300
4 ＄270＄280＄200
5 ＄350＄140＄200
5年合计 ＄400 ＄400 ＄400
案例1 ＄1000 ＄300案例2 ＄1000 ＄350案例3 ＄1000 ＄350
案例1的内部收益率＝12.0％ 案例2的内部受益率＝13.9％ 案例3 的内部收益率＝14.1％
四、偿债能力
偿债是指项目每年需要支付的贷款本金和利息的数额和方式。偿债能力是项目偿还贷款能力的重要指标，是指项目可用于偿债的资金与需要偿还的债务之比。
如果项目的收入为100万美元，成本和费用为47.5万美元，则项目有52.5万美元可以偿还贷款本金和利息。如果项目有一笔12年期，利率为12％的220万美元的借款，还款方式为分期偿还，每年偿还的本利是相同的，那么项目每年需要支付的债务为35.5万美元。目前项目有52.5万美元可以偿还债务，是当年债务的1.5倍，则项目的偿债能力为1.5或偿债能力比例为1.5。
由于项目的偿债能力不可能一直保持不变，因此必须根据所有年度的可偿还贷款的资金总额和债务总额来分析项目的平均偿债能力和每年的偿债能力比例。财务分析人员一般会关注偿债能力最低的年度和平均偿债能力。
年度 收入 运行成本 可用于偿债的资金 需要偿还的债务 偿债能力
1＄1,000
475＄525＄3551.5
2＄1,000
475＄525＄3551.5
3＄1,000
475＄525＄3551.5
4＄1,000
475＄525＄3551.5
5＄1,000
575＄425＄3551.2
6 ＄1,100
475 ＄625 ＄355 1.8
年度 收入 运行成本 可用于偿债的资金需要偿还的债务 偿债能力
7
8
9＄1,100
475＄625＄3551.8
10
＄1,41000
575＄525＄3551.5
11＄1,100
475＄625＄3551.8
12
合计
＄1,100 ＄1,100
475 ＄625 ＄355 1.8
475＄625＄3551.8
＄1,100 ＄6,100
475 ＄2,950 ＄625 ＄3,150 ＄355 ＄2,131 1.8
1.5
偿债能力比例的重要性在于它能让贷款人知道收入和支出是否超出或低于预算，许多贷款人都有一个平均偿债能力和最低偿债能力的预测，如果项目指标达不到贷款人的预测，则应采取以下措施：
1. 降低借款金额，增加投入项目的资产额。
2. 建立储备金或签订信用合同应对特殊年度的资金短缺。在上一案例中，就预留了10万美元的储备金支付第五年的债务。
3. 偿债能力是由项目实际能够偿还多少贷款决定的。内部收益率和偿债能力有助于企业家决定申请贷款的额度，贷款用途。