课程：《计量经济学》
光大银行上市公司股票价格贝塔系数估计
班 级：11金融六班
姓 名：刘展斌
学 号：1101010623
光大银行上市公司股票价格贝塔系数估计
一 、绪论 源于资本资产定价模型的β系数是证券系统性风险的度量指标，是用以度量一项资产系统风险的指针，是用来衡量一种证券或一个投资组合相对总体市场的波动性（volatility ）的一种风险评估工具。
它的作用：
a 、β系数是反映证券或者证券组合对市场组合方差的贡献率；
b 、 β系数是反映证券或者证券组合的收益水平对市场平均收益水平变化的敏感性； c 、β系数是衡量证券承担系统风险水平的指数。
二、 β系数相关理论
2.1 CAPM模型中的β系数
CAPM 是诺贝尔经济学奖获得者威廉·夏普(William Sharpe) 于1970年在他的著作《投资组合理论与资本市场》中提出的。他指出在这个模型中，个人投资者面临着两种风险：
系统性风险（Systematic Risk)：指市场中无法通过分散投资来消除的风险。比如说：利率、经济衰退、战争，这些都属于不可通过分散投资来消除的风险。
非系统性风险（unsystematic Risk）：也被称做为特殊风险（Unique risk 或 Idiosyncratic risk ），这是属于个别股票的自有风险，投资者可以通过变更股票投资组合来消除的。从技术的角度来说，非系统性风险的回报是股票收益的组成部分，但它所带来的风险是不随市场的变化而变化的。
β系数的研究始于资本资产定价模型，其表述为
R i =R f +βi (R m -R f ) (1)
其中，R i 为第i 种资本资产或资产组合的收益率，R f 为资本市场的无风险收益率，
Rm 为资本市场的市场收益率，βi 为第i 种资本资产或资产组合的β系数，在计算时由
下式给出
βi =cov(R i , R m )
σm 2（2）
β系数表示收益率变动对市场组合收益率变动的敏感程度，因此βi 可以用来衡量
该证券的系统风险的大小。在其他变量保持不变的情况下, βi 越大, 该证券的系统风
险就越大，其预期收益率也就越高。
对(1)式进行变换后, 可以得到
R i =R f (1-βi ) +βi R m (3)
由于R f 和βi 均为常数，则R f (1-βi ) 也是一个常数，用新的参数αi 来替代R f (1-βi ) ，对于时间序列，根据回归方程理论，我们就可以得到资本资产定价模型的
单指数模型
R it =αi +βi R mt +e it (4)
其中，R it 为股票i 在时间t 时的收益率, R mt 为市场组合在时间t 的收益率， αi 、βi 为待估计的系数，而βi 为(1)、(2)式中提到的β系数，e it 为回归残差。对该模型利用一元线性最小二乘回归，得出的β值即为证券i 的β系数的估计值。
2.2 β系数释义
2.2.1单项资产的β系数
单项资产的β系数是指可以反映单项资产收益率与市场上全部资产的平均收益率之间变动关系的一个量化指标, 即单项资产所含的系统风险对市场组合平均风险的影响程度。
β值可能大于、等于或小于1(也可能是负值) 。
当β=1，表示该单项资产的风险收益率与市场组合平均风险收益率呈同比例变化，
其风险情况与市场投资组合的风险情况一致；即当市场的报酬变动1%，对应资产的报酬也会变动1% (正向或反向视β正负号而定) ；
同理，当β>1，说明该单项资产的风险收益率高于市场组合平均风险收益率, 则该单项资产的风险大于整个市场投资组合的风险；
当β
有时β值也会出现小于0的现象，当β
（1）选取股票及原因
选取股票为：光大银行 即 中国光大银行。
选取原因：中国光大银行成立于1992年8月，是中国光大集团下属子公司之一，是直属国务院的部级公司，是中国改革开放的产物。总部设在北京，是经国务院批复并经中国人民银行批准设立的金融企业，为客户提供全面的商业银行产品与服务。
2013年12月20日，中国光大银行在香港联交所主板成功上市。光大银行本次H 股发行发行定价每股3.98港元，超额配售选择权行使前，发行规模58.4亿股，融资约30亿美元；若超额配售选择权获全额行使，则发行规模将达66.0亿股，融资约34亿美元。不仅成为2013年香港IPO 融资王，同时将成为2013年亚洲市场（除日本外）最大IPO 、2013年中资企业全球最大IPO 、2013年全球第三大IPO 以及2011年以来香港市场最大银行业IPO 。光大银行一直紧随时代的发展，在未来具有很好发展前景，这是选取其为研究对象最重要的原因。
（2）无风险收益率的选择
无风险收益率选择的是：2012年至2013年银行1年定期整存整取储蓄利率为3%。 选择原因是： a 、无风险收益率是指把资金投资于一个没有任何风险的投资对象所能得到的收益率。且我国人民素来喜欢将储蓄作为主要的投资手段，用银行储蓄利率作为无风险利率很具有比较性。b 、银行1年定期整存整取储蓄利率公开透明，每个人都能查到，不会存在偏颇或出现巨大误差。c 、银行有其存款准备金，存款风险很小，几乎可以忽略不计。
(3)数据的计算方法和过程
A 、首先在文华财经的赢智软件找出并下载平安银行股票从2013年1月1日至2014年最新的周收盘价，计算出收益率（收益率=（收盘价-开盘价）/开盘价）。
B 、其次计算出2013-2014年上证指数周增长率；再将上述计算得出的收益率或者增长率减去无风险收益率，得出平安银行股票每周的超额收益率和大盘的超额增长率。
C 、最后根据β系数的公式R i =R f +βi (R m -R f ) ，计算出光大银行股票价格的β系数。
四、数据整理和计算 根据平安银行2013-2014年周开盘价和收盘价数据，利用Excel 计算出收益率并根据银行1年定期整存整取储蓄利率（无风险收益率）为3%。整理得出表一：
单位：元
收益率：%
五、模型回归结果分析
其中Y 为
R R f
，R f X 为 。 运用Eviews 软件和表一数据作模型回归得下表二： R
（1）经济意义检验
模型估计结果说明，在假定其他变量不变的情况下，在2013年1月1日至
2014年最新的周收盘价中，当深证指数每增长1%，平均来说光大银行收益率会增长593.1175%说明光大银行受上证指数的影响较大，也说明进行平安银行股票投资的风险收益率高于市场组合平均风险收益率, 则仅对光大银行股票进行投资的风险大于整个市场投资组合的风险。
（2）统计分析
1.R 平方
模型估计结果说明，在假定其他变量不变的情况下，在2013年1月1日至2014年最新的周收盘价中，光大银行收益率受上证指数的影响为55.1113%，即当上证指数增长一个点时，光大银行收益率增长55.1113%。光大银行受其自身的因素影响所占比重为1-55.1113%=44.8887%。
2.T 检验
分别针对H 0:βj =0（j=1，2），给定显著水平α=0.05，查t 分布表得自由度为n-k=76-2=74的临界值t α/2（n-k ）=1.993。由表二中数据可得，与β1
、β2对应的t 统计量分别为0.484027、9.531633，其中
β2=9.531633>t α/2（n-k ）=1.993,这说明在显著性水平α=0.05下，应拒
绝H 0:βj =0（j=2），也就是说，当其他解释变量不变的情况下，解释变量“上证指数”对被解释变量“光大银行股票价格β系数”有显著影响。所以，反之亦反然，则t 检验中，β1即截距项不显著。
五、总结
贝塔系数反映了个股对市场变化的敏感性，也就是个股与大盘的相关性。可根据市场走势预测选择不同的贝塔系数的证券从而获得额外收益。当有很大把握预测到一个大牛市时，应该选择个股受大盘影响较大的股票，或当大盘某个不涨阶段的到来时, 应该选择个股受大盘影响较小的股票。
本例中，光大银行股票受上证指数影响较大，所以当有很大把握预测到一个大牛市时，应该选择买进光大银行股票，当大盘某个不涨阶段的到来时, 应该选择卖出光大银行股票。
另外，截距项可以反映股票定价是否恰当，如果截距项T 检验不显著，说明截距项不显著异于0，股票处于市场均衡状态定价恰当。如果截距项显著大于0，说明股票定价过低，这时候应该购进。如果截距项显著小于0，说明股票定价过高，这时候应该抛售。
本例中，光大银行截距项t 检验不显著，说明截距项不显著异于0，光大银行股票处于市场均衡状态定价恰当。
课程：《计量经济学》
光大银行上市公司股票价格贝塔系数估计
班 级：11金融六班
姓 名：刘展斌
学 号：1101010623
光大银行上市公司股票价格贝塔系数估计
一 、绪论 源于资本资产定价模型的β系数是证券系统性风险的度量指标，是用以度量一项资产系统风险的指针，是用来衡量一种证券或一个投资组合相对总体市场的波动性（volatility ）的一种风险评估工具。
它的作用：
a 、β系数是反映证券或者证券组合对市场组合方差的贡献率；
b 、 β系数是反映证券或者证券组合的收益水平对市场平均收益水平变化的敏感性； c 、β系数是衡量证券承担系统风险水平的指数。
二、 β系数相关理论
2.1 CAPM模型中的β系数
CAPM 是诺贝尔经济学奖获得者威廉·夏普(William Sharpe) 于1970年在他的著作《投资组合理论与资本市场》中提出的。他指出在这个模型中，个人投资者面临着两种风险：
系统性风险（Systematic Risk)：指市场中无法通过分散投资来消除的风险。比如说：利率、经济衰退、战争，这些都属于不可通过分散投资来消除的风险。
非系统性风险（unsystematic Risk）：也被称做为特殊风险（Unique risk 或 Idiosyncratic risk ），这是属于个别股票的自有风险，投资者可以通过变更股票投资组合来消除的。从技术的角度来说，非系统性风险的回报是股票收益的组成部分，但它所带来的风险是不随市场的变化而变化的。
β系数的研究始于资本资产定价模型，其表述为
R i =R f +βi (R m -R f ) (1)
其中，R i 为第i 种资本资产或资产组合的收益率，R f 为资本市场的无风险收益率，
Rm 为资本市场的市场收益率，βi 为第i 种资本资产或资产组合的β系数，在计算时由
下式给出
βi =cov(R i , R m )
σm 2（2）
β系数表示收益率变动对市场组合收益率变动的敏感程度，因此βi 可以用来衡量
该证券的系统风险的大小。在其他变量保持不变的情况下, βi 越大, 该证券的系统风
险就越大，其预期收益率也就越高。
对(1)式进行变换后, 可以得到
R i =R f (1-βi ) +βi R m (3)
由于R f 和βi 均为常数，则R f (1-βi ) 也是一个常数，用新的参数αi 来替代R f (1-βi ) ，对于时间序列，根据回归方程理论，我们就可以得到资本资产定价模型的
单指数模型
R it =αi +βi R mt +e it (4)
其中，R it 为股票i 在时间t 时的收益率, R mt 为市场组合在时间t 的收益率， αi 、βi 为待估计的系数，而βi 为(1)、(2)式中提到的β系数，e it 为回归残差。对该模型利用一元线性最小二乘回归，得出的β值即为证券i 的β系数的估计值。
2.2 β系数释义
2.2.1单项资产的β系数
单项资产的β系数是指可以反映单项资产收益率与市场上全部资产的平均收益率之间变动关系的一个量化指标, 即单项资产所含的系统风险对市场组合平均风险的影响程度。
β值可能大于、等于或小于1(也可能是负值) 。
当β=1，表示该单项资产的风险收益率与市场组合平均风险收益率呈同比例变化，
其风险情况与市场投资组合的风险情况一致；即当市场的报酬变动1%，对应资产的报酬也会变动1% (正向或反向视β正负号而定) ；
同理，当β>1，说明该单项资产的风险收益率高于市场组合平均风险收益率, 则该单项资产的风险大于整个市场投资组合的风险；
当β
有时β值也会出现小于0的现象，当β
（1）选取股票及原因
选取股票为：光大银行 即 中国光大银行。
选取原因：中国光大银行成立于1992年8月，是中国光大集团下属子公司之一，是直属国务院的部级公司，是中国改革开放的产物。总部设在北京，是经国务院批复并经中国人民银行批准设立的金融企业，为客户提供全面的商业银行产品与服务。
2013年12月20日，中国光大银行在香港联交所主板成功上市。光大银行本次H 股发行发行定价每股3.98港元，超额配售选择权行使前，发行规模58.4亿股，融资约30亿美元；若超额配售选择权获全额行使，则发行规模将达66.0亿股，融资约34亿美元。不仅成为2013年香港IPO 融资王，同时将成为2013年亚洲市场（除日本外）最大IPO 、2013年中资企业全球最大IPO 、2013年全球第三大IPO 以及2011年以来香港市场最大银行业IPO 。光大银行一直紧随时代的发展，在未来具有很好发展前景，这是选取其为研究对象最重要的原因。
（2）无风险收益率的选择
无风险收益率选择的是：2012年至2013年银行1年定期整存整取储蓄利率为3%。 选择原因是： a 、无风险收益率是指把资金投资于一个没有任何风险的投资对象所能得到的收益率。且我国人民素来喜欢将储蓄作为主要的投资手段，用银行储蓄利率作为无风险利率很具有比较性。b 、银行1年定期整存整取储蓄利率公开透明，每个人都能查到，不会存在偏颇或出现巨大误差。c 、银行有其存款准备金，存款风险很小，几乎可以忽略不计。
(3)数据的计算方法和过程
A 、首先在文华财经的赢智软件找出并下载平安银行股票从2013年1月1日至2014年最新的周收盘价，计算出收益率（收益率=（收盘价-开盘价）/开盘价）。
B 、其次计算出2013-2014年上证指数周增长率；再将上述计算得出的收益率或者增长率减去无风险收益率，得出平安银行股票每周的超额收益率和大盘的超额增长率。
C 、最后根据β系数的公式R i =R f +βi (R m -R f ) ，计算出光大银行股票价格的β系数。
四、数据整理和计算 根据平安银行2013-2014年周开盘价和收盘价数据，利用Excel 计算出收益率并根据银行1年定期整存整取储蓄利率（无风险收益率）为3%。整理得出表一：
单位：元
收益率：%
五、模型回归结果分析
其中Y 为
R R f
，R f X 为 。 运用Eviews 软件和表一数据作模型回归得下表二： R
（1）经济意义检验
模型估计结果说明，在假定其他变量不变的情况下，在2013年1月1日至
2014年最新的周收盘价中，当深证指数每增长1%，平均来说光大银行收益率会增长593.1175%说明光大银行受上证指数的影响较大，也说明进行平安银行股票投资的风险收益率高于市场组合平均风险收益率, 则仅对光大银行股票进行投资的风险大于整个市场投资组合的风险。
（2）统计分析
1.R 平方
模型估计结果说明，在假定其他变量不变的情况下，在2013年1月1日至2014年最新的周收盘价中，光大银行收益率受上证指数的影响为55.1113%，即当上证指数增长一个点时，光大银行收益率增长55.1113%。光大银行受其自身的因素影响所占比重为1-55.1113%=44.8887%。
2.T 检验
分别针对H 0:βj =0（j=1，2），给定显著水平α=0.05，查t 分布表得自由度为n-k=76-2=74的临界值t α/2（n-k ）=1.993。由表二中数据可得，与β1
、β2对应的t 统计量分别为0.484027、9.531633，其中
β2=9.531633>t α/2（n-k ）=1.993,这说明在显著性水平α=0.05下，应拒
绝H 0:βj =0（j=2），也就是说，当其他解释变量不变的情况下，解释变量“上证指数”对被解释变量“光大银行股票价格β系数”有显著影响。所以，反之亦反然，则t 检验中，β1即截距项不显著。
五、总结
贝塔系数反映了个股对市场变化的敏感性，也就是个股与大盘的相关性。可根据市场走势预测选择不同的贝塔系数的证券从而获得额外收益。当有很大把握预测到一个大牛市时，应该选择个股受大盘影响较大的股票，或当大盘某个不涨阶段的到来时, 应该选择个股受大盘影响较小的股票。
本例中，光大银行股票受上证指数影响较大，所以当有很大把握预测到一个大牛市时，应该选择买进光大银行股票，当大盘某个不涨阶段的到来时, 应该选择卖出光大银行股票。
另外，截距项可以反映股票定价是否恰当，如果截距项T 检验不显著，说明截距项不显著异于0，股票处于市场均衡状态定价恰当。如果截距项显著大于0，说明股票定价过低，这时候应该购进。如果截距项显著小于0，说明股票定价过高，这时候应该抛售。
本例中，光大银行截距项t 检验不显著，说明截距项不显著异于0，光大银行股票处于市场均衡状态定价恰当。