商业银行外汇风险计量方法应用研究--以中国银行为例

《经济问题探索》２００９年第７期

商业银行外汇风险计量方法应用研究

——以中国银行为例

王智勇，韦

剑

（云南财经大学金融学院，昆明６５０２２１）

摘要：本文首先对流行于国际银行界的商业银行外汇风险管理计量方法中的外汇风险敞口计量法（即ＧＡＰ，ＮＡＰ，ＢＡＰ和ＷＡＰ）和ＶＡＲ法中的方差一协方差法做出简要介绍，并在理论上进行对比分析；之后，引入中国银行２００７年年报上的相关数据代入各计量模型中进行计算，在比较分析计算结果后，得出在何种情况下商业银行采用以上方法中的哪种计量方法计算外汇风险更为准确、有效的结论。

关键词：外汇风险；敞口分析；方差一协方差法一、商业银行外汇风险敞口分析法的应用比较研

究

后的绝对值，是以日本金融监管当局为代表的一些国家的银行业所采用的计量银行外币总敞口的方法。当外汇敞口组合中的货币汇率变动高度相关时，长头寸外币敞口与短头寸外币敞口之问的外汇风险可以相互抵消，在这种情况下ＮＡＰ计量方法是比较适宜的计量方法。但采用ＮＡＰ方法计量低估了银行的外币总敞口。因此，这种方法较为激进。用公式表示为：ＮＡＰ＝Ｉ

（一）商业银行外汇风险敞口分析法简介１、总汇总敞口。（ｔｈｅ

ｇｒｏｓｓａｇｇｒｅｇａｔｅ

ｐｏｓｉｔｉｏｎ，简

称ＧＡＰ，国内又称其为累计总敞口头寸法）。即银行各种外币多头头寸形成的长敞口与缺口头寸形成的短敞口相加，是以德国金融监管当局为代表的一些国家的银行业所采用的计量银行外币总敞口的方法。当外汇敞口组合中的货币汇率变动完全不相关时，最合适的

Ｌ—ｓＩ，其中，￡表示外汇多头，５表示外汇空头。同上进

行数学推导可得：ＮＡＰ：ＩＭＩＮ［Ｌ，Ｓ］。

３、汇总短敞口。（ｓｈｏｒｔｈａｎｄ

ａｇｇｒｅｇａｔｅＬ—Ｓ

Ｉ＝ＭＡＸ［Ｌ，Ｓ］一

方法是采用ＧＡＰ方法计量银行外汇总敞口。但是当货币汇率变动有相关性时，采用ＧＡＰ方法计量就高估

了银行的外汇总敞口。因此，这种方法趋于保守。用公式表示为：ＧＡＰ＝Ｌ＋Ｓ，其中，Ｌ表示外汇多头，ｓ表示外汇空头。当Ｌ＞Ｓ时，ＭＡＸ［Ｌ，Ｓ］＝Ｌ且ＭＩＮ［Ｌ，Ｓ］＝Ｓ，因此，Ｌ＋Ｓ＝ＭＡＸ［Ｌ，Ｓ］＋ＭＩＮ［Ｌ，Ｓ］；当Ｌ＜Ｓ时，ＭＡＸ［Ｌ，Ｓ］＝．ｓ且ＭＩＮ［Ｌ，Ｓ］＝Ｌ，因此，Ｌ＋ｓ：

ｐｏｓｉｔｉｏｎ。简

称ＢＡＰ，国内又称其为短边法）。即在银行各外币多头头寸形成的长敞口与缺口头寸形成的短敞口之间取值较大的一方。ＢＡＰ计量法是由英国银行监管当局（

Ｂａｎｋ

ｏｆＥｎｇｌａｎｄ）提出的，后来被其他国家所采用。

ＢＡＰ计量方法也是巴塞尔委员会在计算银行外汇风险的资本要求时采用的计量外币总敞口的方法。根据中国银行业监督管理委员会颁布的《商业银行资本充足率管理办法》（２００４年３月１日起施行）中的相关规定，我国商业银行计量外币总敞口采用的是ＢＡＰ计量法，用公式表示为：

ＢＡＰ＝ＭＡＸ［Ｌ，Ｓ］＝（ＭＡＸ［Ｌ，Ｓ］＋ＭＡＸ［Ｌ，ｓ］）／２＝（ＭＡＸ［Ｌ，Ｓ］＋ＭＩＮ［己，Ｓ］＋ＭＡＸ［己，Ｓ］一

ＭＡＸ［Ｌ，Ｓ］＋ＭＩＮ［Ｌ，Ｓ］；当Ｌ；Ｓ时，ＭＡＸ［己，Ｓ］＝ｓ＝Ｌ且ＭＩＮ［Ｌ，Ｓ］＝Ｌ＝Ｓ，因此，Ｌ＋Ｓ＝ＭＡＸ［￡，Ｓ］＋ＭＩＮ［￡，Ｓ］；总之，ＧＡＰ＝Ｌ＋Ｓ＝ＭＡＸ［己，Ｓ］＋

ＭＩＮ［Ｌ，Ｓ］。

２、净汇总敞口。（ｔｈｅ

ｎｅｔ

ａｇｇｒｅｇａｔｅ

ｐｏｓｉｔｉｏｎ，简称

ＮＡＰ，国内又称其为净总敞口头寸法）。即银行各外币多头头寸形成的长敞口与缺口头寸形成的短敞口相减

作者简介：王智勇（１９６９．６一），男（汉族），云南昆明人，云南财经大学金融学院副教授．昆明理工大学管理与经济学院，在

读博士，主要从事国际金融理论与实践研究。韦剑（１９８０．２一），男（汉族），云南文山人，云南财经大学金融学院硕士研究生，主要从事国际金融研究。

９８

ＭＩＮ［Ｌ，Ｓ］）／２＝（ＧＡＰ＋ＮＡＰ）／２

其中，Ｌ表示外汇多头，Ｓ表示外汇空头。由此可

准确说明各币种之间的相关系数。因此，需将外币之间

汇率波动的相关系数Ｐ定义为加权平均相关系数ｐ，，

权重为各外币长短敞口中数值较大的同ＢＡＰ的比值。另外指定一个基础外币Ｆ，基础外币指在ＢＡＰ中所占比重最大的外币。公式如下：

ＢＡＰ‘

埘ｊ

见，ＢＡＰ就是ＧＡＰ和ＮＡＰ的算术平均数。是ＧＡＰ，ＮＡＰ

这两种方法的折衷，而且就计量的规模大小而言，ＧＡＰ

＞ＢＡＰ＞ＮＡＰ。

以上三种敞口分析法，要么没考虑货币汇率变动的相关性，要么认为货币汇率的变动高度相关。在实际情况中，货币汇率的变动往往是较相关的，但不一定是高度相关。这样就引申出一个问题，如果在计量外汇风险敞口时精确计量各外币之间汇率波动的相关性，那么计量的结果是不是更加接近现实呢？下面就将介绍第四种敞口分析法：ＷＡＰ法。

４、考虑汇率波动相关性的ＷＡＰ法。ＷＡＰ（

ｗｅｉｇｈｔｅｄａｇｇｒｅｇａｔｅ

５瓦万

１一

ｉ

Ｐ－。己ｗｌＰｗ

其中埘；为第ｉ种外币长短敞口之中数值较大的一方同ＢＡＰ的比值，Ｐ伊为第ｉ种外币同基础外币汇率波动的相关系数，Ｐ。即为加权平均相关系数。由以上公式可得采用ＷＡＰ法计算外汇风险敞口的主要步骤：首先，设定一个汇率波动的时间段，根据各外币持有时间来决定；其次，测算出各种外币与基础外币之间的相关系数以及各外币敞口占总敞口的比重，从而计算出加权的相关系数；最后，根据Ｌｅｖｏｎｉａｎ推导的

ｐｏｓｉｔｉｏｎ）法由Ｌｅｖｏｎｉａｎ在１９９４年

提出。他定义ＷＡＰ为ＧＡＰ和ＮＡＰ的加权汇总头寸，即：ＷＡＰ＝ｗｇＧＡＰ＋ｗｎＮＡＰ，其中，

％＝掣［掣州，面ＮＡＰ）２］。＋

）２］－＋ｊ

％＝丽ＮＡＰ［尘≯州＋而ＮＡＰ％。丽Ｌ—ｉ一＋Ｐｏ而Ｊ

其中，虬为ＧＡＰ的权重，虬为ＮＡＰ的权重，ｎ为

甜Ｐ及ＮＡＰ的最优权重公式算出ＧＡＰ和ＮＡＰ的权

重值，得出外汇风险敞口值。

（二）商业银行外汇风险敞口计量的实证与案例分析

１、样本数据的选取。本节将选取中国银行２００７年年报上的有关数据作为样本，分别应用以上四种方法来计算外汇风险敞口。为方便分析，摘抄的数据中将只选用美元、英镑、日元、欧元、港币五种货币。

单位：百万元人民币日元折合人民币

６８，５１５５７，５１７３８，４５０３７，５３０

外汇敞口中外币总类数，Ｐ为各外币之间的平均相关系数。Ｌｅｖｏｎｉａｎ取值相关系数为各外币汇率之间的平

均相关系数，即取各外币之间相关系数最大值和最小

值的简单算术平均值。但是这种简单的算术平均不能

＼年份蕊卜＼

币种多头

２００６

表ｌ中国银行２００７年年报会计报表（摘录）

英镑折合人民币

１８，８３１２５，７３４１６，４９３２６，８２３

美元折合人民币

１，３０３，３１６６８４，５９１１，２０５，７００６４２，５６８

欧元折合人民币

１０４，９５４６５，２００１０６，３６０７１．４１８

港币折合人民币

６９２，５１１６８８，０６３７２２，５８０７１１，１０８

合计

２，１８８，１２７１，５２１。１０５２，０８９，５８３１，４８９，４４７

空头多头

２００７

空头

数据来源：２００７年中国银行股份有限公司年报会计报表汇率风险部分（２００８年３月２５日）。两年的数据分别取２００６年１２月３１日及２００７年１２月３１日的日终值。

２、案例实证研究。（１）ＧＡＰ法分析。由以上数据可

民币；ｉＮ年的差额下降了６６，８８６百万元人民币。

根据ＣＡＰ＝Ｌ＋Ｓ＝ＭＡＸ［Ｌ，ｓ］＋ＭＩＮ［Ｌ，Ｓ］计算出

２００６年的ＧＡＰ＝３，７０９，２３２百万元人民币；同理，２００７

（３）ＢＡＰ法分析。在由公式ＢＡＰ＝ＭＡＸ［Ｌ，Ｓ］＝

（ＧＡＰ＋ＮＡＰ）／２以及考虑货币间汇率波动的相关性，但又没精确计量相关系数的前提下，可算出２００６年中国银行的ＢＡＰ＝２，１８８，１２７百万元人民币；２００７年的ＢＡＰ＝２，０８９，５８３百万元人民币。其差额下降了９８，５４４百万元人民币。

通过对以上三种方法计算结果的比较可知，三种方法计量规模的关系可用以下不等式表示：

年的ＣＡＰ＝３，５７９，０３０百万元人民币。所以，在不考虑

货币间汇率波动相关性的前提下，２００７年的外汇风险敞１：３较２００６年的有所下降。且下降了１３０，２０２百万元人民币。

（２）ＮＡＰ法分析。根据公式：ＮＡＰ＝Ｉ￡一Ｓ

Ｉ＝

ＭＡＸ［Ｌ，Ｓ］一肘，Ⅳ［￡，ｓ］以及考虑货币间汇率波动的高度相关，同样可算出中国银行２００６年的ＮＡＰ＝６６７，

０２２百万元人民币；２００７年的ＮＡＰ＝６００，１３６百万元人

（ＤＭ尸撕＜ＢＡＰ狮＜甜Ｐ跚及ⅣＡＰ狮＜ＢＡＰ２００７

＜甜Ｐ姗

９９

②ＮＡＰ砌一ＮＡＰ姗＜ＢＡＰ撕一肌Ｐ姗＜ＧＡ尸撕

美、日、英、港、欧），计算结果如下：

ｐ。＝

一ＧＡＰ狮

这就证实了ＢＡＰ法的折中性。虽然ＢＡＰ相对于ＧＡＰ和ＮＡＰ较好的考虑了货币问汇率波动的相关性，但其也没有精确地定量出货币间汇率波动的相关系数，仅仅是一种定性分析，与实际情况有一定的差距。因此，下面将用能够定量出货币间汇率波动相关系数的ＷＡＰ法来进行实证分析。

（４）ＷＡＰ法分析。①先计算２００６年中国银行的

ＷＡＰ

∑ｔｔＩ。÷矿

似荧≈０．６；ｔ‘’英≈０．０１；埘日≈０．０３；删奄≈０．３１；训殴一０．０５

在计算ｐ泸之前，我们先定义美元为基础货币Ｆ（因为ＭＡＸ（ｗ。，ｆ＝美、Ｅｔ、英、港、欧）＝埘羹。），并且设定２００６年１２月２０日至３１日为汇率波动区间（这样的设定仅仅是为了减少计算量）。以这段时间的每日外汇收盘价为相关系数的计算标底。通过中国银行网站有下表的数据采样：

根据公式毗＝Ｂ．否Ａ万Ｐ，，先分别算出五币种的叱（ｉ＝

＼日期

美元英镑港币日元

欧元

表２２００６年１２月２０日——３１日外汇交易收盘价（摘录）１００外币对人民币

１２／２１

１２／２２

１２／２３

１２／２４

１２／２５

１２／２６

１２／２７

１２／２８

１２／２９

１２／３０

币和＼

１２／２０

７８１．９８１５４２．６１００．５７６．６１５２１０３４．２

７８１．９１５３７．３１００．５８６．６０５１０３０．９

７８１．８９１５３４．６１００．５７６．６０４９１０３１．１

７８１．８９１５３４．６１００．５７６．６０４９１０３１．１

７８１．８９１５３４．６１００．５７６．６０４９１０３１．１

７８２．２１１５３１．９１００．６６．５８５９１０２６．７

７８２．２１５３２．５ｌｏｏ．５３６，５７５３１０２７．５

７８２．３１５２９．７１００．５６６．５７１７１０２５．９

７８１．４９１５２９．６１００．５ｌ６．５７６５１０２５．０

７８０．８７１５３２．３Ｉｏｏ．４７６．５６３１０２６．６

７８０．８７１５３２．３１００．４７６．５６３１０２６．６

数据来源：中国银行网站（ＷＷＷ．ｂｏｃ．ｅｒｒ）

根据上表数据，应用ＥＸＣＥＬ软件，可算出以上各货币的最大、最小值、期望值以及方差，输出结果如下表：

表３美元

最大值最小值期望值方差

进一步，可根据公式：

ｎ

五币种收盘价的最大、最小值、期望值及方差

英镑

１５４２．６７１５２９．６３１５３３．８５１３．６８５５３

日元

６．６１５２６．５６３６．５９０．０００３７

港币

１００．６１００．４７１００．５５Ｏ．００１９６７

欧元

１０３４．２３１０２５．０４１０２８．８４８．７１６７４

７８２．３７８０．８７７８１．７７０．２４６１９６

Ｙｉ（‘。英．日．港．砍）为其余四币种。由ＥＸＣＥＬ计算得出：

Ｃｏｙ（Ｘ，，，英）＝０．９１

Ｃｏｖ（ｘ，Ｙ日）＝０．００８５

＝．

￡２竺！兰：ｚ）Ｃｏｙ（ｘ，Ｙ荡）＝０．０１９ＣｏＩ）（ｘ，Ｙ欧）＝０．９３

，”４６７－Ｕ，／－６ｉｙ）一

计算其他四币种与美元的相关系数。其中，Ｃ０１）（Ｘ，。

因此，可得相关系数表。

Ｙ）＝Ｅ（ｘｉ一眈）（万一研）。令ｘ为基础货币美元，

表４

英镑

美元

由此可知Ｐ。＝０．６

ｘ

相关系数表

欧元

０．６４

港币

Ｏ．８６４

日元

０．８９

美元

１

０．４９７

Ｉ＋０．０Ｉ×０．４９７＋０．０３×

②计算２００７年中国银行的ＷＡＰ。根据２００７年１２月２０日致３１日中国银行外汇交易收盘价（下表）和上述计算步骤可知２００７年中国银行的ＷＡＰ＝６９２８４１．６２５２百万元人民币。

０．８９＋０．３１×０．８６４＋０．０５×０。６４＝０．９３１。最后，由第一节中的公式可算出２００６年中国银行的ＷＡＰ＝７７５０９１．８０２百万元人民币。

ｌｏｏ

＼日期

历移＼＼

美元英镑港币日元欧元

表５

１２／２０

２００７年１２月２０日一３１日外汇交易收盘价（摘录）１００外币对人民币

１２／２１

１２／２２

１２／２３

１２／２４

１２／２５

１２／２６

１２／２７

１２／２８

１２／２９

１２／３０

７３６．４９１４７１．４９４．４１６．５００６１０５９．３

７３５．７２１４６０．１９４．３ｌ６．５０４８１０５４．３

７３５．７２１４６０．１９４．３ｌ６．５０４８１０５４．３

７３５．７２１４６０．１９４．３ｌ６．５０４８１０５４．３

７３３．１５１４５３．０９３．９７６．４２１６１０５４．３

７３２．６１１４４８．０９３．８６６．４２０５１０５４．５

７３２．９８１４５０．８９３．９６．４２６３１０５５．５

７３０．７９１４５０。４９３．６２６．３９１７１０５８

７３０．４６１４５８．０９３．６４

７３０．４６１４５８．０９３．６４６．４０６４１０６６．６

７３０．４６

１４５８．０９３．６４６．４０６４１０６６．６

６．４０６４

１０６６．６

数据来源：中国银行网站（７，０１，０１０．ｂｏｃ．ｏｎ）

③ＷＡＰ法计算结果分析。由２００６年和２００７年中国银行的ＷＡＰ值可以看出，后一年的风险资产额比前一年的有所下降且下降了８２２５０．１７６８百万元人民币。与之前的三种方法分析结果类似。现将上述四种计量方法的计量规模进行排序，可得出以下不等式：

③当Ｆ＝港币时的加权相关系数：

３

Ｐ订＝∑ｗ．ｏ旷；（包括三种货币）

④当Ｆ＝日元时的加权相关系数：

２

Ｉ．ⅣＡＰ硼＜肼Ｐ２００６＜ＢＡＰ２００６＜ＧＡＰ撕及

ＮＡＰ猢＜ＷＡＰ砌（ＢＡＰ猢（ＧＡＰ獭烈Ｐ撕一ＢＡＰ姗＜ＧＡＰ２００６一甜Ｐ２００７

一般而言，ＷＡＰ也是ＮＡＰ和ＧＡＰ的折中，但比起ＢＡＰ它可能更趋于激进也可能更趋于保守。原因在于如果参考货币与基础货币间的相关系数都＞＋０．５而＜ｌ，即存在较强的正相关性的话，那么ＷＡＰ＜ＢＡＰ。如果参考货币与基础货币间的相关系数都＞０而＜＋０．５，即存在较弱的正相关性的话，那么ＷＡＰ＞ＢＡＰ。

（５）对ＷＡＰ模型改进的建议及分析。Ｌｅｖｏｎｉａｎ的ＷＡＰ法虽然考虑了各外币问的汇率波动相关性，但其

Ｐ一＝∑ｗａｏ剃（包括两种货币）

⑤当Ｆ＝欧元时的加权相关系数：

Ｉ

１Ｉ．ＮＡ‰一ＮＡ尸撕＜ＷＡ尸撕一ＷＡＰ狮＜

Ｐ研＝∑似＿ｃｐ泸；（只包括一种货币，此时的相关系

数＝１）

第二步：权重的选择。

上述五个相关系数分别涉及到５，４，３，２，１种货币。因此，权重的选择将分别取①一⑤中货币组合数占样本空间数（有五种货币，样本空间为５取２的组合Ｇ２加上货币自相关的个数５，结果为１５）的比值。分别是：５／１５；４／１５；３／１５；２／１５；１／１５。

第三步：改进后的模型。

由前两步，改进后的加权相关系数为：

５

ｐ－２

４

３

２

１

相关系数简单定义为各相关系数的算术平均值。吴雪

峰、王怀…将肼Ｐ中的相关系数定义为加权相关系

数，并且是各参考货币与基础货币间的加权值，这是一种改进。但其不足之处在于他们的加权相关系数只考虑了参考货币与基础货币间的相关性，而没有将参考货币间的相关性也考虑进去。因此，从全面的角度，加权相关系数模型需要改进。改进过程（涉及的货币分别是：美元，英镑，港币，日元，欧元这五种）如下：第一步：模型的扩展。

①当Ｆ＝美元时的加权相关系数：

５

Ｔ—ｐ川＋Ｔ尹以＋ｉ３ｐ．，＋ｉ亏ｐ一＋Ｔ护酊

此模型中的权重值随货币个数的变化而变化。３、小结。以上分别对商业银行外汇风险敞口计量的四种方法进行了简要介绍，并引入中国银行２００７年年报上的数据进行了案例研究得出一些具体结果。提出了模型的改进方案。将原模型中涉及到的一个核心参数表达式进行了改进。但由于篇幅关系，对模型的改进只是在理论上的推导，并没有经过数学意义上的严格证明以及实践意义上的证实，因此，可能存在模型风险。所以本文并没有将改进后的模型应用到分析中国银行外汇风险敞口中。下面将把上述四种方法计算结果列表如下：

ｐ。。＝∑ｔｌＪｐ伊；（包括五种货币）

②当Ｆ＝英镑时的加权相关系数：

４

～＝∑ｔ‘，护妒；（包括四种货币）

１０１

表６中国银行外汇风险敞口计量结果

单位：百万元人民币

＼＼方法

２００６２００７

隼掰＼

两年之差

ＮＡＰ

吼Ｐ

７７５０９１．８０２６９２８４１．６２５２８２２５０．１７６８

ＢＡＰ

甜Ｐ

３，７０９，２３２３，５７９，０３０１３０，２０２

６６７，０２２６００，１３６６６，８８６

２，１８８，１２７２，０８９，５８３９８，５４４

可以看出，四种敞口分析法的计算结果有所不同。原因在于四种方法对货币间汇率波动的相关性考虑的口径并不一致，总体上看，ＮＡＰ法认为货币间汇率波动是高度相关的，其相关系数趋近于１。ＧＡＰ法则认为货币间汇率波动是不相关的，其相关系数趋近于０。ＷＡＰ法和ＢＡＰ法较为折中，认为货币间汇率波动是相关的，但不一定是高度相关，其相关系数介于区间（一１，１）中。对于ＷＡＰ和ＢＡＰ法，如果ＷＡＰ的汇率相关性强于ＢＡＰ法的汇率相关性，则有：ＷＡＰ＞ＢＡＰ；如果ＷＡＰ的汇率相关性弱于ＢＡＰ法的汇率相关性，则有：ＷＡＰ＜ＢＡＰ。因此，可以将货币间汇率波动的相关系数的绝对值看作一个函数的自变量ｘ，定义域为［一ｌ，１］，而将所要选取的方法看作函数值八石）；建立以下的函数关系表达式：

，ＮＡＰ

当ｌＸ

Ｉ趋近于ｌ时。、

ＩＷＡＰ当ＪｘＩＥ（０．５，１）时一。

１ＢＡＰ

当ＩｘｌＥ（０，０．５）时

ＬＧＡＰ

当Ｉ

Ｘ

ｆ趋近于０时

由此可见，尽管巴塞尔委员会要求商业银行在计算外汇风险的资本时采用ＢＡＰ法以及根据中国银行业监督管理委员会颁布的《商业银行资本充足率管理办法》中的相关规定，我国商业银行计量外币总敞口时也要采用ＢＡＰ计量法。但是，通过本文第二部分的分析，建议国内商业银行特别是中国银行在计量外汇风险敞口时不必仅限于某种方法，而要根据所分析对象的汇率波动相关系数的大小来选定敞口分析法。根据本文选取的中国银行的数据和时间段以及得出的结果，笔者认为在这样的条件下，ＷＡＰ法比起ＢＡＰ法更具有科学性和参考价值。

二、商业银行外汇风险方差一协方差法的应用研

究

（一）方差一协方差法简介

方差一协方差法又称为德尔塔正态法。是ＶＡＲ中最基本和应用较多的风险计量方法，它假定资产收益率的分布服从正态分布。并设最低资产收益率Ｒ枣也服从正态分布Ｎ（ｇ，盯２），由正态分布的性质可知，（Ｒ‘一ｉｔ）ｌＩＴ服从标准正态分布Ｕ（Ｏ，１）。则在一定的

１０２

置信水平下，由公式ａ＝（Ｒ＋一肛）／盯就可计算出最低资产收益率Ｒ＋。从而根据下述公式算出ＶＡｌｅ（相对）的值。公式：ＶＡＲ（相对）＝ＰＯ（Ｒ‘一弘），其中，Ｐ０表示资产初期的投资额泓表示资产收益率的期望值。公式较适合对单一资产（在本文中单一资产即单币种）的ＶＡＲ的计算。而对于投资组合（在本文中即五种外币的组合）ＶＡＲ的计算，则需要用到以下的模型Ｈ１。考虑一个由ｎ种资产构成的投资组合，各资产的权重分别为彬．，加：，……ｔＯ。，吼为协方差，则整个组合的方差可以表示为：

Ｄ（ｙ）＝矿；＝∑埘２；仃；＋２∑∑ｗ，ｗｓｉＴＦ

ｉ＝Ｉ

ｌ：１』＜‘

投资组合的ＶＡＲ表示为：

ＶＡＲ＝ａ吒石

其中，ａ为分位数；旷。为投资组合的标准差；ｔ为组合的持有时间。

有了这些模型，我们就可以计算中国银行在某个特定时间段内的单币种和币种组合的汇率风险ＶＡＲ值了。但是，该方法也有其适用的条件和方法本身存在的一些问题＂１。例如，该方法适用于资产规模大且含有较少的金融衍生工具（期权）的投资组合。在时间上，适用于短期内风险的ＶＡＲ衡量。由于该方法是基于经典统计的推断理论，所以它不可避免地会出现模型和参数估计等方面的风险。很多实证研究表明，金融资产的收益常出现具有“厚尾”特征的非正态分布，而基于正态分布的该方法得到的ＶＡＲ显然会低估实际风险价值（模型风险）；而且，该方法是根据历史观测值来确定收益分布中的参数，并把参数的估计值作为真值，利用“嵌入法”来预测未来的ＶＡＲ，这种后看法，无法保证对未来预测的准确性（参数估计风险）。

（二）方差一协方差法实证分析

由于该法的适用条件是适合于短期，含较少金融衍生工具以及大规模的资产。因此，之前的数据较为符合以上的条件。根据中国银行２００７年年报上的表述，其置信度为９５％。那么由下表心１可知其分位数为ｌＯｔ＝

１．６５。

表７

置信度

分位数＝（Ｒ’一ｐ）／矿

９９．９７％３．４３９９．８７％３．００９９％２．３３９７．５％ｌ。９６９７％１．８８９５％

１．６５

１、首先计算单币种的ＶＡＲ。根据表２的数据，用ＥＸＣＥＬ算出五种外币收益率的期望值和标准差以及最低收益率列表如下：

表８

＼＼揩稼

万移＼

ｐ

盯尺’

美元

０．０００７０．００１２４２０．２７５％英镑０．００２３５Ｏ．００２８０４０．６９８％港币

０．０００８９６０．００１３５７０．３１４％日元

Ｏ．００２０８７０．００４２１５０．９０４％欧元

０．００１９１５

０．００３０３８

０．６９３％

现假设中国银行五种外币分别投入１００万个货币单位，则相对ＶＡＲ的值列表如下：

表９单位：各货币单位美元

英镑

港币

日元

欧元

ＶＡＲ（相对）

２０５０

４６３０

２２４４

６９５３

５０１５

因此，上表说明从２００７年１２月２０日到１２月３１日这段时间内。持有１００万美元由于汇率波动造成的损失超过２０５０美元的可能性不会超过５％。对于其他四种货币，结论一样。

２、计算货币组合的ＶＡＲ。根据上节中由ＷＡＰ法算

出的相关数据和以下模型。就可以计算从２００６年１２月２０日到１２月３１日这段时间内货币组合的ＶＡＲ了。模型如下：

Ｄ（ｙ）＝％２＝∑埘２。盯；＋２∑∑ｗｉｗｓｏ＂Ｆ

・＝１

ｉ＝Ｉ

ｊ＜ｉ

ＶＡＲ：ａ吒石

其中，权重分别是：埘美ｍ

０．６；ｗ英一０．０１；ｌ￡１日ｍ

０．０３；埘话一０．３１；埘欧２０．０５；

方差列表如下：

衰１０

美元

英镑日元

港币

欧元

方差

０．２４６１９６１３．６８５５３Ｏ．０００３７０．００１９６７８．７１６７４

以及协方差：

Ｃｏｙ（，ｙ英）＝０．９１

Ｃｏｖ（ｘ，Ｙ１）＝０．０１９

Ｃｏｙ（茗，ｙ日）＝０．００８５Ｃｏｙ（菇，ｙ欧）＝０．９３

ｘ表示基础货币美元。持有期ｔ为１ｌ天；分位数为口＝１．６５；单位：百万元人民币

因此，ＶＡＲ＝２３５２６６４元人民币。意即从２００６年１２月２０日到１２月３１日这段时间内，这五种货币组合由于汇率波动造成的损失超过２３５２６６４元人民币的可能性不会大于５％。从中我们还可看出，在用方差一协方差法计算时，引入敞口法中的一些方法例如ＷＡＰ法可以使ＶＡＲ的值更趋于精确和科学。因为ＷＡＰ法在计算各种货币的权重时，同时将各种外汇的多头与空头头寸考虑到模型当中。而非简单的采取各货币头寸与总货币头寸之比来计算货币权重。这同时也是本文所做的研究之一，即敞口分析法与方差一协方差法的结合。

根据以上分析结果，建议国内商业银行在进行外汇风险管理时考虑以下的管理策略：第一．鉴于我国大部分商业银行发展历史短、数据有限等特点以及适应返回检验的需要，方差一协方差模型的持有期不宜过长，置信水平也不宜过高，国内银行可优先考虑开发出置信水平在９５％的日方差一协方差模型；第二，鉴于银行数据资料及目前汇率数据的有限性，模型中所需的国际市场汇率可从多种渠道较容易的获得，而变量间的相关系数可直接采用现在通用的Ｊ．Ｐ摩根公司ＲｉｓｋＭｅｔｒｉｃｓ的相关系数。第三，鉴于银行统计数据的数量和质量以及分布假设的问题，应对方差一协方差模型加强压力测试的补充，并注意采用返回检验来检验模型的有效性；第四，鉴于方差一协方差模型本身的局限性以及我国商业银行现阶段的发展与方差一协方差模型所要求的有关应用条件之间的距离，方差一协方差模型的使用应该与其它风险计量和管理方法相结合。参考文献：

［１］吴雪峰，王怀．浅谈我国商业银行外汇风险敞口的计量［Ｊ］．时代金融，２００７，１０．

［２］韩军．现代商业银行市场风险管理理论与实务［Ｍ］．中国金融出版社，２００６，５：ｐＳＯ一１，８４．

［３］李晓庆，郑垂勇．ＶＡＲ的方法比较及其应用

［４］郑文通．金融风险管理的ＶＡＲ方法及其应

用［Ｊ］．国际金融研究，１９９７。（９）．

（编辑校对：余朝锡李金发）

１０３

研究【Ｊ］．生产力研究，２００６．７．

商业银行外汇风险计量方法应用研究——以中国银行为例

作者：作者单位：刊名：英文刊名：年，卷(期)：被引用次数：

王智勇， 韦剑

云南财经大学金融学院,昆明,650221经济问题探索

INQUIRY INTO ECONOMIC ISSUES2009，(7)0次

参考文献(4条)

1. 郑文通 金融风险管理的VAR方法及其应用 1997(09)

2. 李晓庆;郑垂勇 VAR的方法比较及其应用研究[期刊论文]-生产力研究 2006(07)3. 韩军 现代商业银行市场风险管理理论与实务 2006

4. 吴雪峰;王怀 浅谈我国商业银行外汇风险敞口的计量 2007(10)

相似文献(4条)

1.学位论文 顾丽霞 人民币汇率制度改革下我国商业银行的外汇风险管理 2007

本文以汇率理论分析为出发点，分析了我国人民币汇率波动情况，提出了汇率波动风险度量的方法以及外汇风险管理的步骤与方法，并提出了针对性的政策性建议。根据研究目的与研究思路，本文结构上分为三章，分别对相关问题进行研究。

导论部分首先介绍了本文研究的背景、目的与现实意义，面对我国的外汇制度改革，我国商业银行的外汇风险管理面临巨大的挑战；其次介绍了国内外研究现状以及本文的研究方法；最后是针对本文的框架进行了概述。 第一章主要阐述了外汇风险管理的基本理论。

第一节对外汇风险进行了概述，首先阐述了外汇风险的定义，将早期的外汇风险定义与当前的外汇风险定义进行比较，同时还比较了狭义与广义的汇率风险。其次介绍了外汇风险的种类，包括交易风险、折算风险以及经营风险。再次介绍了外汇风险的汇率预测技术，包括基本因素分析法、市场预测法、技术分析预测法等等。接着阐述了对于外汇风险的衡量方法，其中着重介绍了风险价值法(VAR方法)。最后介绍了外汇风险的管理技术，如原则和程序等。

第二节阐述了我国商业银行的汇率风险概况。首先分别从外部因素与内部因素介绍了我国商业银行外汇风险的形成机制，其次对我国商业银行的外汇风险管理现状进行了评价，并指出了我国商业银行对外汇风险的衡量以及管理方面的缺陷。 第二章介绍汇率改革以及其对我国商业银行外汇风险的影响。

第一节首先论述了现行人民币汇率制度的主要内容并总结了我国当前汇率制度的主要特点，回顾了人民币汇率改革历程以及汇改后的走势。汇改以来，人民币汇率按照预定目标实现了双向浮动，基本是“大涨小跌”的盘升走势。两年来，除了人民币汇率的形成机制得到进一步完善之外，人民币升值从宏观层面带动了资本流动开放，从微观层面促进了金融产品创新和竞争，提高了投资者的信心。

第二节着重从四个方面详尽阐述了汇率改革对我国商业银行外汇风险的影响，如对银行负债的影响、对银行资产的影响、对资产负债表外的影响、对银行资本充足率的影响等。

第三章更是全文的重中之重，针对新的汇率机制下全面提高我国商业银行外汇风险管理水平提出可行性建议。

第一节阐述了商业银行的风险防范机制。首先介绍了基于VAR模型的银行外汇风险的衡量，汇率风险管理的基础和核心是对风险进行定量分析和评估。发达国家的各大银行为了防范和化解汇率风险，积极研发各种内部模型以衡量风险。总的来说，商业银行用于汇率风险计量和控制的方法有缺口分析、外汇敞口分析、敏感性分析、情景分析、运用内部模型计算风险价值、事后检验、压力测试、限额管理等多种。相对而言，由任JP 摩根等研发的VaR最为引人注目。本文详细介绍了VAR模型在银行外汇风险管理中的应用概述以及其具体应用，在阐述具体应用方面，以某银行的远期外汇交易合同为例，具体说明利用VAR技术测算微观汇率风险的原理和方法。另一方面，着重介绍了银行外汇风险基于金融衍生工具的使用的管理技术，在抵御、防范金融市场风险方面，商业银行通常从总体上设立相应的限额以控制风险，但在具体操作中则经常运用金融衍生工具来规避风险。金融衍生产品可以使银行以较少的资金签订大额的合约，同时将风险转嫁给愿意为获取高额利润而承担风险的人。金融衍生产品交易具有很强的杠杆效应，银行可以从高杠杆自营交易中获得可观的利润，拓展收益渠道。

第二节中针对我国商业银行提高外汇风险管理水平提出了建议。首先针对商业银行内部控制方面提出了改革建议，包括分散化策略、计算外汇风险敞口头寸、借鉴国外成熟的管理技术、使用差别定价策略等以及使得外汇业务结构合理化等方法。同时针对银行的外部环境建设提出一系列改革建议，首先要规范健全法律制度，其次要推进我国金融衍生市场建设，循序渐进，适时发展已具备条件的衍生产品，以积极的态度对待金融衍生市场的发展，积极创造发展衍生产品的条件，促进我国的金融创新。最后要尽力保证人民币币值基本稳定，即保持人民币汇率在合理、均衡水平上的基本稳定。 本文的创新方面主要表现在以下几个方面：

1．指出我国商业银行外汇风险管理的不足，包括管理体制的缺陷，运行机制的缺陷，管理者的意识、外汇风险评估的方法、风险管理意识等方面。 2．尽量使问题的说明简单化。例如在对外汇风险管理的问题上，用比较适用而且很有效的VAR模型，以银行的远期外汇合同为例来说明银行在外汇风险管理方面的具体操作。在模型方面力求简单适用。

3．在对策部分本文提出了鲜明的观点：商业银行要很好的进行外汇风险管理就必须做到：分散化策略、计算外汇风险敞口头寸、借鉴国外成熟的管理技术、使用差别定价策略等以使得外汇业务结构合理化。从外部环境来说要规范健全法律制度，推进我国金融衍生市场建设，循序渐进，适时发展已具备条件的衍生产品。

2.学位论文 韦剑 商业银行外汇风险计量方法应用研究——以中国银行为例 2008

随着2006年底我国金融市场的全面对外开放，利率、汇率市场化的水平不断提高，资金拆借市场、债券交易市场、黄金交易市场和票据交易市场的建立和发展，以及金融衍生品交易管制政策的逐步放宽，金融市场风险对我国商业银行的威胁已经越来越大。为此，早在2004年底中国银监会就颁布了《商业银行市场风险管理指引》，并于2005年底又颁布了《商业银行市场风险监管现场检查手册》，要求并监督我国商业银行对自身的市场风险进行管理。其中，最为重要的是市场风险的计量。而本文的核心就在于对商业银行外汇风险的计量，因为外汇风险无法计量，就无法管理，更做不到有效管理。与国外同类银行相比，我国商业银行在外汇风险计量上存在较大差距。例如，外汇风险敞口分析法在国外是20世纪70—80年代所普遍使用的风险计量工具，而我国的商业银行才刚刚开始尝试计算风险敞口，有些银行甚至至今都不能准确算出本行所承担的单一货币的敞口头寸和所有外币的总敞口头寸。另外，很多国内商业银行尽管从国际上引入了Kendor+Panarom a等标准化的风险计量系统，能够计算VAR值，但由于各种原因，国内商业银行风险管理人员专业化水平程度不高，即便涌现一些优秀人才，也会因激励不够或是工作环境不理想而大量流失，造成了银行对外汇敞口、VAR方法理解不充分、应用不合理的结果1。因此，本文就此分析了外汇敞口法、VAR法的理论及各自的优劣，并从实证的角度对国内—具体银行的外汇风险值进行计算，从而为国内商业银行计量外汇风险提供一定的借鉴意义。

部分是本文的核心，分别重点介绍和分析了两大外汇风险计量方法，即外汇敞口分析法和VAR分析法，并将两者与中国银行2007年年报上的相关数据结合，有针对性的分析了在一定条件下中国银行的外汇风险状况，从而揭示了这些计量模型的实用性。第三部分将对国内商业银行提出一些使用这些计量模型政策上的建议。

3.学位论文 岳东升 商业银行资产负债管理软件的分析与设计 2009

随着商业银行信息化的建设过程，商业银行的综合业务系统、卡系统、电话银行、网上银行等计算机系统在商业银行经过数十年的应用，应用软件已经成熟稳定，基本上满足了商业银行业务处理的需要。在央行监管的要求和巴塞尔协议资本充足率的要求下，以及商业银行自身发展的需要，各商业银行逐渐提出来资产负债管理软件的需求。

商业银行资产负债管理软件需求的核心是对市场分险的计量，资产负债管理的最终目标是建立一个适应市场发展需要的、以内部资金转移定价体系和经济资本有偿分配为工具、以利率、流动性、汇率等各类市场风险管理为核心的现代化资产负债管理体系。这一体系的建立，将有利于规避和控制市场风险，有利于科学合理地评价经营绩效，有利于战略性、前瞻性地引导业务收缩和扩张，还有利于帮助商业银行树立正确的经营理念。 作者主要进行如下几个方面的工作：

1.调查和研究了中国银行资产负债管理软件业务需求。

2.对基本的资产负债比例用户需求进行分析，包括：总量比例、流动性比例和安全性比例分析，以及警戒值预警功能。 3.对流动性风险用户需求进行了分析，包括：现金流量分析、流动性缺口分析和流动性风险压力测试。

4.对利率风险和汇率风险用户需求进行了分析：包括利率敏感性缺口分析、净现值分析、久期缺口分析；外汇风险敞口分析、银行汇率风险损益分析；分析和预测利率、汇率波动情况。

5.对资产负债管理业务的输出报表的生成、查询与发布进行了用户需求分析，包括满足央行、银监会及其他外部审计机构对银行资产负债状况的信息披露要求的统计报表，以及银行用于自身考核的统计报表。

6.调研了资产负债管理软件厂商产品，包括Sungard和Fiserv两家公司的产品。

7.对商业银行资产负债管理软件功能模块做了设计，商业银行资产负债管理软件是基于商业银行现有计算机系统设计的分析型的应用软件，主要组成模块有ETL模块，资产负债管理模块，资金转移定价模块，报表展现模块组成。

ETL模块主要功能是从商业现有业务系统中抽取、转换、清洗、装载数据；资产负债管理模块主要功能在ETL得到数据基础上建立分析模型，对资产负债情况进行分析；资金转移定价模块是资产负债管理的基础，通过业务模型对内部资金转移进行定价。报表展现模块将分析结果展现给各个层次的使用者。

4.学位论文 黄珊珊 商业银行汇率风险管理 2007

自2005年7月21日起，人民币汇率形成机制由盯住美元的固定汇率制度向以市场为基础的、参考一揽子货币、有弹性的浮动汇率制度转变。汇率制度的转变使我国的商业银行开始面临不可避免的汇率风险。然而我国商业银行对汇率风险的管理水平还非常的落后，监管当局对商业银行的汇率风险监管水平也刚刚起步，还存在着不少的缺点。为了提高我国商业银行汇率风险的管理水平，为我国的商业银行汇率风险管理提供一些建设性的意见，本文主要从商业银行自身的汇率风险管理和监管当局对汇率风险的监管两个角度，分析了世界发达国家商业银行的风险管理和监管实践，并从这个基础上对我国商业银行汇率风险的管理和监管现状进行了分析，找出了存在的问题，并提出了相应的解决手段。

本文第1章主要介绍了国外发达国家商业银行常用的风险管理技术和科学的汇率风险管理体系。从微观上讲，商业银行风险管理流程主要包括三方面内容：一是风险识别，二是风险衡量，三是风险控制。然而汇率风险的识别、衡量和控制仅仅是有效的汇率风险管理体系的一部分。完善的商业银行汇率风险管理体系应当包括董事会和高级领导层的有效监控、风险管理部门对汇率风险的识别、衡量、监测和控制、业务部门的适当分工和约束，以及独立的内部审计部门。

本文第2章主要介绍了国外发达国家对商业银行汇率风险的监管实践。监管当局对商业银行汇率风险的监管主要表现在为商业银行提供风险管理指引、限额管理和资本要求上。文章对计提汇率风险资本的标准法和内部模型法进行了详细的介绍并介绍了美国和香港的监管实践。

本文第3、4章主要是在前两章的基础上对我国商业银行汇率风险管理和监管现状进行了分析，找出了其中存在的问题，并提出了相关的解决措施。 本文采用了比较分析法、实证分析法和规范分析等多种经济学分析方法，并运图形和表格来使文章更加的清晰易懂。文章第从商业银行自身角度和监管当局的监管角度对商业银行的汇率风险管理进行了全面、系统的阐述，并利用外汇敞口分析方法对我国5大上市银行所面临的外汇风险进行了分析，阐述了汇率变动对我国商业银行经营的影响。最后本文在分析现阶段我国商业银行风险管理和监管实践的基础上，找出了与国外所存在的差距，提出了建设性的意见。

本文链接：http://d.wanfangdata.com.cn/Periodical_jjwtts200907017.aspx授权使用：中南大学(zndx)，授权号：03c3854f-ea40-41a2-bc2a-9f0000f0a174

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《经济问题探索》２００９年第７期

商业银行外汇风险计量方法应用研究

——以中国银行为例

王智勇，韦

剑

（云南财经大学金融学院，昆明６５０２２１）

摘要：本文首先对流行于国际银行界的商业银行外汇风险管理计量方法中的外汇风险敞口计量法（即ＧＡＰ，ＮＡＰ，ＢＡＰ和ＷＡＰ）和ＶＡＲ法中的方差一协方差法做出简要介绍，并在理论上进行对比分析；之后，引入中国银行２００７年年报上的相关数据代入各计量模型中进行计算，在比较分析计算结果后，得出在何种情况下商业银行采用以上方法中的哪种计量方法计算外汇风险更为准确、有效的结论。

关键词：外汇风险；敞口分析；方差一协方差法一、商业银行外汇风险敞口分析法的应用比较研

究

后的绝对值，是以日本金融监管当局为代表的一些国家的银行业所采用的计量银行外币总敞口的方法。当外汇敞口组合中的货币汇率变动高度相关时，长头寸外币敞口与短头寸外币敞口之问的外汇风险可以相互抵消，在这种情况下ＮＡＰ计量方法是比较适宜的计量方法。但采用ＮＡＰ方法计量低估了银行的外币总敞口。因此，这种方法较为激进。用公式表示为：ＮＡＰ＝Ｉ

（一）商业银行外汇风险敞口分析法简介１、总汇总敞口。（ｔｈｅ

ｇｒｏｓｓａｇｇｒｅｇａｔｅ

ｐｏｓｉｔｉｏｎ，简

称ＧＡＰ，国内又称其为累计总敞口头寸法）。即银行各种外币多头头寸形成的长敞口与缺口头寸形成的短敞口相加，是以德国金融监管当局为代表的一些国家的银行业所采用的计量银行外币总敞口的方法。当外汇敞口组合中的货币汇率变动完全不相关时，最合适的

Ｌ—ｓＩ，其中，￡表示外汇多头，５表示外汇空头。同上进

行数学推导可得：ＮＡＰ：ＩＭＩＮ［Ｌ，Ｓ］。

３、汇总短敞口。（ｓｈｏｒｔｈａｎｄ

ａｇｇｒｅｇａｔｅＬ—Ｓ

Ｉ＝ＭＡＸ［Ｌ，Ｓ］一

方法是采用ＧＡＰ方法计量银行外汇总敞口。但是当货币汇率变动有相关性时，采用ＧＡＰ方法计量就高估

了银行的外汇总敞口。因此，这种方法趋于保守。用公式表示为：ＧＡＰ＝Ｌ＋Ｓ，其中，Ｌ表示外汇多头，ｓ表示外汇空头。当Ｌ＞Ｓ时，ＭＡＸ［Ｌ，Ｓ］＝Ｌ且ＭＩＮ［Ｌ，Ｓ］＝Ｓ，因此，Ｌ＋Ｓ＝ＭＡＸ［Ｌ，Ｓ］＋ＭＩＮ［Ｌ，Ｓ］；当Ｌ＜Ｓ时，ＭＡＸ［Ｌ，Ｓ］＝．ｓ且ＭＩＮ［Ｌ，Ｓ］＝Ｌ，因此，Ｌ＋ｓ：

ｐｏｓｉｔｉｏｎ。简

称ＢＡＰ，国内又称其为短边法）。即在银行各外币多头头寸形成的长敞口与缺口头寸形成的短敞口之间取值较大的一方。ＢＡＰ计量法是由英国银行监管当局（

Ｂａｎｋ

ｏｆＥｎｇｌａｎｄ）提出的，后来被其他国家所采用。

ＢＡＰ计量方法也是巴塞尔委员会在计算银行外汇风险的资本要求时采用的计量外币总敞口的方法。根据中国银行业监督管理委员会颁布的《商业银行资本充足率管理办法》（２００４年３月１日起施行）中的相关规定，我国商业银行计量外币总敞口采用的是ＢＡＰ计量法，用公式表示为：

ＢＡＰ＝ＭＡＸ［Ｌ，Ｓ］＝（ＭＡＸ［Ｌ，Ｓ］＋ＭＡＸ［Ｌ，ｓ］）／２＝（ＭＡＸ［Ｌ，Ｓ］＋ＭＩＮ［己，Ｓ］＋ＭＡＸ［己，Ｓ］一

ＭＡＸ［Ｌ，Ｓ］＋ＭＩＮ［Ｌ，Ｓ］；当Ｌ；Ｓ时，ＭＡＸ［己，Ｓ］＝ｓ＝Ｌ且ＭＩＮ［Ｌ，Ｓ］＝Ｌ＝Ｓ，因此，Ｌ＋Ｓ＝ＭＡＸ［￡，Ｓ］＋ＭＩＮ［￡，Ｓ］；总之，ＧＡＰ＝Ｌ＋Ｓ＝ＭＡＸ［己，Ｓ］＋

ＭＩＮ［Ｌ，Ｓ］。

２、净汇总敞口。（ｔｈｅ

ｎｅｔ

ａｇｇｒｅｇａｔｅ

ｐｏｓｉｔｉｏｎ，简称

ＮＡＰ，国内又称其为净总敞口头寸法）。即银行各外币多头头寸形成的长敞口与缺口头寸形成的短敞口相减

作者简介：王智勇（１９６９．６一），男（汉族），云南昆明人，云南财经大学金融学院副教授．昆明理工大学管理与经济学院，在

读博士，主要从事国际金融理论与实践研究。韦剑（１９８０．２一），男（汉族），云南文山人，云南财经大学金融学院硕士研究生，主要从事国际金融研究。

９８

ＭＩＮ［Ｌ，Ｓ］）／２＝（ＧＡＰ＋ＮＡＰ）／２

其中，Ｌ表示外汇多头，Ｓ表示外汇空头。由此可

准确说明各币种之间的相关系数。因此，需将外币之间

汇率波动的相关系数Ｐ定义为加权平均相关系数ｐ，，

权重为各外币长短敞口中数值较大的同ＢＡＰ的比值。另外指定一个基础外币Ｆ，基础外币指在ＢＡＰ中所占比重最大的外币。公式如下：

ＢＡＰ‘

埘ｊ

见，ＢＡＰ就是ＧＡＰ和ＮＡＰ的算术平均数。是ＧＡＰ，ＮＡＰ

这两种方法的折衷，而且就计量的规模大小而言，ＧＡＰ

＞ＢＡＰ＞ＮＡＰ。

以上三种敞口分析法，要么没考虑货币汇率变动的相关性，要么认为货币汇率的变动高度相关。在实际情况中，货币汇率的变动往往是较相关的，但不一定是高度相关。这样就引申出一个问题，如果在计量外汇风险敞口时精确计量各外币之间汇率波动的相关性，那么计量的结果是不是更加接近现实呢？下面就将介绍第四种敞口分析法：ＷＡＰ法。

４、考虑汇率波动相关性的ＷＡＰ法。ＷＡＰ（

ｗｅｉｇｈｔｅｄａｇｇｒｅｇａｔｅ

５瓦万

１一

ｉ

Ｐ－。己ｗｌＰｗ

其中埘；为第ｉ种外币长短敞口之中数值较大的一方同ＢＡＰ的比值，Ｐ伊为第ｉ种外币同基础外币汇率波动的相关系数，Ｐ。即为加权平均相关系数。由以上公式可得采用ＷＡＰ法计算外汇风险敞口的主要步骤：首先，设定一个汇率波动的时间段，根据各外币持有时间来决定；其次，测算出各种外币与基础外币之间的相关系数以及各外币敞口占总敞口的比重，从而计算出加权的相关系数；最后，根据Ｌｅｖｏｎｉａｎ推导的

ｐｏｓｉｔｉｏｎ）法由Ｌｅｖｏｎｉａｎ在１９９４年

提出。他定义ＷＡＰ为ＧＡＰ和ＮＡＰ的加权汇总头寸，即：ＷＡＰ＝ｗｇＧＡＰ＋ｗｎＮＡＰ，其中，

％＝掣［掣州，面ＮＡＰ）２］。＋

）２］－＋ｊ

％＝丽ＮＡＰ［尘≯州＋而ＮＡＰ％。丽Ｌ—ｉ一＋Ｐｏ而Ｊ

其中，虬为ＧＡＰ的权重，虬为ＮＡＰ的权重，ｎ为

甜Ｐ及ＮＡＰ的最优权重公式算出ＧＡＰ和ＮＡＰ的权

重值，得出外汇风险敞口值。

（二）商业银行外汇风险敞口计量的实证与案例分析

１、样本数据的选取。本节将选取中国银行２００７年年报上的有关数据作为样本，分别应用以上四种方法来计算外汇风险敞口。为方便分析，摘抄的数据中将只选用美元、英镑、日元、欧元、港币五种货币。

单位：百万元人民币日元折合人民币

６８，５１５５７，５１７３８，４５０３７，５３０

外汇敞口中外币总类数，Ｐ为各外币之间的平均相关系数。Ｌｅｖｏｎｉａｎ取值相关系数为各外币汇率之间的平

均相关系数，即取各外币之间相关系数最大值和最小

值的简单算术平均值。但是这种简单的算术平均不能

＼年份蕊卜＼

币种多头

２００６

表ｌ中国银行２００７年年报会计报表（摘录）

英镑折合人民币

１８，８３１２５，７３４１６，４９３２６，８２３

美元折合人民币

１，３０３，３１６６８４，５９１１，２０５，７００６４２，５６８

欧元折合人民币

１０４，９５４６５，２００１０６，３６０７１．４１８

港币折合人民币

６９２，５１１６８８，０６３７２２，５８０７１１，１０８

合计

２，１８８，１２７１，５２１。１０５２，０８９，５８３１，４８９，４４７

空头多头

２００７

空头

数据来源：２００７年中国银行股份有限公司年报会计报表汇率风险部分（２００８年３月２５日）。两年的数据分别取２００６年１２月３１日及２００７年１２月３１日的日终值。

２、案例实证研究。（１）ＧＡＰ法分析。由以上数据可

民币；ｉＮ年的差额下降了６６，８８６百万元人民币。

根据ＣＡＰ＝Ｌ＋Ｓ＝ＭＡＸ［Ｌ，ｓ］＋ＭＩＮ［Ｌ，Ｓ］计算出

２００６年的ＧＡＰ＝３，７０９，２３２百万元人民币；同理，２００７

（３）ＢＡＰ法分析。在由公式ＢＡＰ＝ＭＡＸ［Ｌ，Ｓ］＝

（ＧＡＰ＋ＮＡＰ）／２以及考虑货币间汇率波动的相关性，但又没精确计量相关系数的前提下，可算出２００６年中国银行的ＢＡＰ＝２，１８８，１２７百万元人民币；２００７年的ＢＡＰ＝２，０８９，５８３百万元人民币。其差额下降了９８，５４４百万元人民币。

通过对以上三种方法计算结果的比较可知，三种方法计量规模的关系可用以下不等式表示：

年的ＣＡＰ＝３，５７９，０３０百万元人民币。所以，在不考虑

货币间汇率波动相关性的前提下，２００７年的外汇风险敞１：３较２００６年的有所下降。且下降了１３０，２０２百万元人民币。

（２）ＮＡＰ法分析。根据公式：ＮＡＰ＝Ｉ￡一Ｓ

Ｉ＝

ＭＡＸ［Ｌ，Ｓ］一肘，Ⅳ［￡，ｓ］以及考虑货币间汇率波动的高度相关，同样可算出中国银行２００６年的ＮＡＰ＝６６７，

０２２百万元人民币；２００７年的ＮＡＰ＝６００，１３６百万元人

（ＤＭ尸撕＜ＢＡＰ狮＜甜Ｐ跚及ⅣＡＰ狮＜ＢＡＰ２００７

＜甜Ｐ姗

９９

②ＮＡＰ砌一ＮＡＰ姗＜ＢＡＰ撕一肌Ｐ姗＜ＧＡ尸撕

美、日、英、港、欧），计算结果如下：

ｐ。＝

一ＧＡＰ狮

这就证实了ＢＡＰ法的折中性。虽然ＢＡＰ相对于ＧＡＰ和ＮＡＰ较好的考虑了货币问汇率波动的相关性，但其也没有精确地定量出货币间汇率波动的相关系数，仅仅是一种定性分析，与实际情况有一定的差距。因此，下面将用能够定量出货币间汇率波动相关系数的ＷＡＰ法来进行实证分析。

（４）ＷＡＰ法分析。①先计算２００６年中国银行的

ＷＡＰ

∑ｔｔＩ。÷矿

似荧≈０．６；ｔ‘’英≈０．０１；埘日≈０．０３；删奄≈０．３１；训殴一０．０５

在计算ｐ泸之前，我们先定义美元为基础货币Ｆ（因为ＭＡＸ（ｗ。，ｆ＝美、Ｅｔ、英、港、欧）＝埘羹。），并且设定２００６年１２月２０日至３１日为汇率波动区间（这样的设定仅仅是为了减少计算量）。以这段时间的每日外汇收盘价为相关系数的计算标底。通过中国银行网站有下表的数据采样：

根据公式毗＝Ｂ．否Ａ万Ｐ，，先分别算出五币种的叱（ｉ＝

＼日期

美元英镑港币日元

欧元

表２２００６年１２月２０日——３１日外汇交易收盘价（摘录）１００外币对人民币

１２／２１

１２／２２

１２／２３

１２／２４

１２／２５

１２／２６

１２／２７

１２／２８

１２／２９

１２／３０

币和＼

１２／２０

７８１．９８１５４２．６１００．５７６．６１５２１０３４．２

７８１．９１５３７．３１００．５８６．６０５１０３０．９

７８１．８９１５３４．６１００．５７６．６０４９１０３１．１

７８１．８９１５３４．６１００．５７６．６０４９１０３１．１

７８１．８９１５３４．６１００．５７６．６０４９１０３１．１

７８２．２１１５３１．９１００．６６．５８５９１０２６．７

７８２．２１５３２．５ｌｏｏ．５３６，５７５３１０２７．５

７８２．３１５２９．７１００．５６６．５７１７１０２５．９

７８１．４９１５２９．６１００．５ｌ６．５７６５１０２５．０

７８０．８７１５３２．３Ｉｏｏ．４７６．５６３１０２６．６

７８０．８７１５３２．３１００．４７６．５６３１０２６．６

数据来源：中国银行网站（ＷＷＷ．ｂｏｃ．ｅｒｒ）

根据上表数据，应用ＥＸＣＥＬ软件，可算出以上各货币的最大、最小值、期望值以及方差，输出结果如下表：

表３美元

最大值最小值期望值方差

进一步，可根据公式：

ｎ

五币种收盘价的最大、最小值、期望值及方差

英镑

１５４２．６７１５２９．６３１５３３．８５１３．６８５５３

日元

６．６１５２６．５６３６．５９０．０００３７

港币

１００．６１００．４７１００．５５Ｏ．００１９６７

欧元

１０３４．２３１０２５．０４１０２８．８４８．７１６７４

７８２．３７８０．８７７８１．７７０．２４６１９６

Ｙｉ（‘。英．日．港．砍）为其余四币种。由ＥＸＣＥＬ计算得出：

Ｃｏｙ（Ｘ，，，英）＝０．９１

Ｃｏｖ（ｘ，Ｙ日）＝０．００８５

＝．

￡２竺！兰：ｚ）Ｃｏｙ（ｘ，Ｙ荡）＝０．０１９ＣｏＩ）（ｘ，Ｙ欧）＝０．９３

，”４６７－Ｕ，／－６ｉｙ）一

计算其他四币种与美元的相关系数。其中，Ｃ０１）（Ｘ，。

因此，可得相关系数表。

Ｙ）＝Ｅ（ｘｉ一眈）（万一研）。令ｘ为基础货币美元，

表４

英镑

美元

由此可知Ｐ。＝０．６

ｘ

相关系数表

欧元

０．６４

港币

Ｏ．８６４

日元

０．８９

美元

１

０．４９７

Ｉ＋０．０Ｉ×０．４９７＋０．０３×

②计算２００７年中国银行的ＷＡＰ。根据２００７年１２月２０日致３１日中国银行外汇交易收盘价（下表）和上述计算步骤可知２００７年中国银行的ＷＡＰ＝６９２８４１．６２５２百万元人民币。

０．８９＋０．３１×０．８６４＋０．０５×０。６４＝０．９３１。最后，由第一节中的公式可算出２００６年中国银行的ＷＡＰ＝７７５０９１．８０２百万元人民币。

ｌｏｏ

＼日期

历移＼＼

美元英镑港币日元欧元

表５

１２／２０

２００７年１２月２０日一３１日外汇交易收盘价（摘录）１００外币对人民币

１２／２１

１２／２２

１２／２３

１２／２４

１２／２５

１２／２６

１２／２７

１２／２８

１２／２９

１２／３０

７３６．４９１４７１．４９４．４１６．５００６１０５９．３

７３５．７２１４６０．１９４．３ｌ６．５０４８１０５４．３

７３５．７２１４６０．１９４．３ｌ６．５０４８１０５４．３

７３５．７２１４６０．１９４．３ｌ６．５０４８１０５４．３

７３３．１５１４５３．０９３．９７６．４２１６１０５４．３

７３２．６１１４４８．０９３．８６６．４２０５１０５４．５

７３２．９８１４５０．８９３．９６．４２６３１０５５．５

７３０．７９１４５０。４９３．６２６．３９１７１０５８

７３０．４６１４５８．０９３．６４

７３０．４６１４５８．０９３．６４６．４０６４１０６６．６

７３０．４６

１４５８．０９３．６４６．４０６４１０６６．６

６．４０６４

１０６６．６

数据来源：中国银行网站（７，０１，０１０．ｂｏｃ．ｏｎ）

③ＷＡＰ法计算结果分析。由２００６年和２００７年中国银行的ＷＡＰ值可以看出，后一年的风险资产额比前一年的有所下降且下降了８２２５０．１７６８百万元人民币。与之前的三种方法分析结果类似。现将上述四种计量方法的计量规模进行排序，可得出以下不等式：

③当Ｆ＝港币时的加权相关系数：

３

Ｐ订＝∑ｗ．ｏ旷；（包括三种货币）

④当Ｆ＝日元时的加权相关系数：

２

Ｉ．ⅣＡＰ硼＜肼Ｐ２００６＜ＢＡＰ２００６＜ＧＡＰ撕及

ＮＡＰ猢＜ＷＡＰ砌（ＢＡＰ猢（ＧＡＰ獭烈Ｐ撕一ＢＡＰ姗＜ＧＡＰ２００６一甜Ｐ２００７

一般而言，ＷＡＰ也是ＮＡＰ和ＧＡＰ的折中，但比起ＢＡＰ它可能更趋于激进也可能更趋于保守。原因在于如果参考货币与基础货币间的相关系数都＞＋０．５而＜ｌ，即存在较强的正相关性的话，那么ＷＡＰ＜ＢＡＰ。如果参考货币与基础货币间的相关系数都＞０而＜＋０．５，即存在较弱的正相关性的话，那么ＷＡＰ＞ＢＡＰ。

（５）对ＷＡＰ模型改进的建议及分析。Ｌｅｖｏｎｉａｎ的ＷＡＰ法虽然考虑了各外币问的汇率波动相关性，但其

Ｐ一＝∑ｗａｏ剃（包括两种货币）

⑤当Ｆ＝欧元时的加权相关系数：

Ｉ

１Ｉ．ＮＡ‰一ＮＡ尸撕＜ＷＡ尸撕一ＷＡＰ狮＜

Ｐ研＝∑似＿ｃｐ泸；（只包括一种货币，此时的相关系

数＝１）

第二步：权重的选择。

上述五个相关系数分别涉及到５，４，３，２，１种货币。因此，权重的选择将分别取①一⑤中货币组合数占样本空间数（有五种货币，样本空间为５取２的组合Ｇ２加上货币自相关的个数５，结果为１５）的比值。分别是：５／１５；４／１５；３／１５；２／１５；１／１５。

第三步：改进后的模型。

由前两步，改进后的加权相关系数为：

５

ｐ－２

４

３

２

１

相关系数简单定义为各相关系数的算术平均值。吴雪

峰、王怀…将肼Ｐ中的相关系数定义为加权相关系

数，并且是各参考货币与基础货币间的加权值，这是一种改进。但其不足之处在于他们的加权相关系数只考虑了参考货币与基础货币间的相关性，而没有将参考货币间的相关性也考虑进去。因此，从全面的角度，加权相关系数模型需要改进。改进过程（涉及的货币分别是：美元，英镑，港币，日元，欧元这五种）如下：第一步：模型的扩展。

①当Ｆ＝美元时的加权相关系数：

５

Ｔ—ｐ川＋Ｔ尹以＋ｉ３ｐ．，＋ｉ亏ｐ一＋Ｔ护酊

此模型中的权重值随货币个数的变化而变化。３、小结。以上分别对商业银行外汇风险敞口计量的四种方法进行了简要介绍，并引入中国银行２００７年年报上的数据进行了案例研究得出一些具体结果。提出了模型的改进方案。将原模型中涉及到的一个核心参数表达式进行了改进。但由于篇幅关系，对模型的改进只是在理论上的推导，并没有经过数学意义上的严格证明以及实践意义上的证实，因此，可能存在模型风险。所以本文并没有将改进后的模型应用到分析中国银行外汇风险敞口中。下面将把上述四种方法计算结果列表如下：

ｐ。。＝∑ｔｌＪｐ伊；（包括五种货币）

②当Ｆ＝英镑时的加权相关系数：

４

～＝∑ｔ‘，护妒；（包括四种货币）

１０１

表６中国银行外汇风险敞口计量结果

单位：百万元人民币

＼＼方法

２００６２００７

隼掰＼

两年之差

ＮＡＰ

吼Ｐ

７７５０９１．８０２６９２８４１．６２５２８２２５０．１７６８

ＢＡＰ

甜Ｐ

３，７０９，２３２３，５７９，０３０１３０，２０２

６６７，０２２６００，１３６６６，８８６

２，１８８，１２７２，０８９，５８３９８，５４４

可以看出，四种敞口分析法的计算结果有所不同。原因在于四种方法对货币间汇率波动的相关性考虑的口径并不一致，总体上看，ＮＡＰ法认为货币间汇率波动是高度相关的，其相关系数趋近于１。ＧＡＰ法则认为货币间汇率波动是不相关的，其相关系数趋近于０。ＷＡＰ法和ＢＡＰ法较为折中，认为货币间汇率波动是相关的，但不一定是高度相关，其相关系数介于区间（一１，１）中。对于ＷＡＰ和ＢＡＰ法，如果ＷＡＰ的汇率相关性强于ＢＡＰ法的汇率相关性，则有：ＷＡＰ＞ＢＡＰ；如果ＷＡＰ的汇率相关性弱于ＢＡＰ法的汇率相关性，则有：ＷＡＰ＜ＢＡＰ。因此，可以将货币间汇率波动的相关系数的绝对值看作一个函数的自变量ｘ，定义域为［一ｌ，１］，而将所要选取的方法看作函数值八石）；建立以下的函数关系表达式：

，ＮＡＰ

当ｌＸ

Ｉ趋近于ｌ时。、

ＩＷＡＰ当ＪｘＩＥ（０．５，１）时一。

１ＢＡＰ

当ＩｘｌＥ（０，０．５）时

ＬＧＡＰ

当Ｉ

Ｘ

ｆ趋近于０时

由此可见，尽管巴塞尔委员会要求商业银行在计算外汇风险的资本时采用ＢＡＰ法以及根据中国银行业监督管理委员会颁布的《商业银行资本充足率管理办法》中的相关规定，我国商业银行计量外币总敞口时也要采用ＢＡＰ计量法。但是，通过本文第二部分的分析，建议国内商业银行特别是中国银行在计量外汇风险敞口时不必仅限于某种方法，而要根据所分析对象的汇率波动相关系数的大小来选定敞口分析法。根据本文选取的中国银行的数据和时间段以及得出的结果，笔者认为在这样的条件下，ＷＡＰ法比起ＢＡＰ法更具有科学性和参考价值。

二、商业银行外汇风险方差一协方差法的应用研

究

（一）方差一协方差法简介

方差一协方差法又称为德尔塔正态法。是ＶＡＲ中最基本和应用较多的风险计量方法，它假定资产收益率的分布服从正态分布。并设最低资产收益率Ｒ枣也服从正态分布Ｎ（ｇ，盯２），由正态分布的性质可知，（Ｒ‘一ｉｔ）ｌＩＴ服从标准正态分布Ｕ（Ｏ，１）。则在一定的

１０２

置信水平下，由公式ａ＝（Ｒ＋一肛）／盯就可计算出最低资产收益率Ｒ＋。从而根据下述公式算出ＶＡｌｅ（相对）的值。公式：ＶＡＲ（相对）＝ＰＯ（Ｒ‘一弘），其中，Ｐ０表示资产初期的投资额泓表示资产收益率的期望值。公式较适合对单一资产（在本文中单一资产即单币种）的ＶＡＲ的计算。而对于投资组合（在本文中即五种外币的组合）ＶＡＲ的计算，则需要用到以下的模型Ｈ１。考虑一个由ｎ种资产构成的投资组合，各资产的权重分别为彬．，加：，……ｔＯ。，吼为协方差，则整个组合的方差可以表示为：

Ｄ（ｙ）＝矿；＝∑埘２；仃；＋２∑∑ｗ，ｗｓｉＴＦ

ｉ＝Ｉ

ｌ：１』＜‘

投资组合的ＶＡＲ表示为：

ＶＡＲ＝ａ吒石

其中，ａ为分位数；旷。为投资组合的标准差；ｔ为组合的持有时间。

有了这些模型，我们就可以计算中国银行在某个特定时间段内的单币种和币种组合的汇率风险ＶＡＲ值了。但是，该方法也有其适用的条件和方法本身存在的一些问题＂１。例如，该方法适用于资产规模大且含有较少的金融衍生工具（期权）的投资组合。在时间上，适用于短期内风险的ＶＡＲ衡量。由于该方法是基于经典统计的推断理论，所以它不可避免地会出现模型和参数估计等方面的风险。很多实证研究表明，金融资产的收益常出现具有“厚尾”特征的非正态分布，而基于正态分布的该方法得到的ＶＡＲ显然会低估实际风险价值（模型风险）；而且，该方法是根据历史观测值来确定收益分布中的参数，并把参数的估计值作为真值，利用“嵌入法”来预测未来的ＶＡＲ，这种后看法，无法保证对未来预测的准确性（参数估计风险）。

（二）方差一协方差法实证分析

由于该法的适用条件是适合于短期，含较少金融衍生工具以及大规模的资产。因此，之前的数据较为符合以上的条件。根据中国银行２００７年年报上的表述，其置信度为９５％。那么由下表心１可知其分位数为ｌＯｔ＝

１．６５。

表７

置信度

分位数＝（Ｒ’一ｐ）／矿

９９．９７％３．４３９９．８７％３．００９９％２．３３９７．５％ｌ。９６９７％１．８８９５％

１．６５

１、首先计算单币种的ＶＡＲ。根据表２的数据，用ＥＸＣＥＬ算出五种外币收益率的期望值和标准差以及最低收益率列表如下：

表８

＼＼揩稼

万移＼

ｐ

盯尺’

美元

０．０００７０．００１２４２０．２７５％英镑０．００２３５Ｏ．００２８０４０．６９８％港币

０．０００８９６０．００１３５７０．３１４％日元

Ｏ．００２０８７０．００４２１５０．９０４％欧元

０．００１９１５

０．００３０３８

０．６９３％

现假设中国银行五种外币分别投入１００万个货币单位，则相对ＶＡＲ的值列表如下：

表９单位：各货币单位美元

英镑

港币

日元

欧元

ＶＡＲ（相对）

２０５０

４６３０

２２４４

６９５３

５０１５

因此，上表说明从２００７年１２月２０日到１２月３１日这段时间内。持有１００万美元由于汇率波动造成的损失超过２０５０美元的可能性不会超过５％。对于其他四种货币，结论一样。

２、计算货币组合的ＶＡＲ。根据上节中由ＷＡＰ法算

出的相关数据和以下模型。就可以计算从２００６年１２月２０日到１２月３１日这段时间内货币组合的ＶＡＲ了。模型如下：

Ｄ（ｙ）＝％２＝∑埘２。盯；＋２∑∑ｗｉｗｓｏ＂Ｆ

・＝１

ｉ＝Ｉ

ｊ＜ｉ

ＶＡＲ：ａ吒石

其中，权重分别是：埘美ｍ

０．６；ｗ英一０．０１；ｌ￡１日ｍ

０．０３；埘话一０．３１；埘欧２０．０５；

方差列表如下：

衰１０

美元

英镑日元

港币

欧元

方差

０．２４６１９６１３．６８５５３Ｏ．０００３７０．００１９６７８．７１６７４

以及协方差：

Ｃｏｙ（，ｙ英）＝０．９１

Ｃｏｖ（ｘ，Ｙ１）＝０．０１９

Ｃｏｙ（茗，ｙ日）＝０．００８５Ｃｏｙ（菇，ｙ欧）＝０．９３

ｘ表示基础货币美元。持有期ｔ为１ｌ天；分位数为口＝１．６５；单位：百万元人民币

因此，ＶＡＲ＝２３５２６６４元人民币。意即从２００６年１２月２０日到１２月３１日这段时间内，这五种货币组合由于汇率波动造成的损失超过２３５２６６４元人民币的可能性不会大于５％。从中我们还可看出，在用方差一协方差法计算时，引入敞口法中的一些方法例如ＷＡＰ法可以使ＶＡＲ的值更趋于精确和科学。因为ＷＡＰ法在计算各种货币的权重时，同时将各种外汇的多头与空头头寸考虑到模型当中。而非简单的采取各货币头寸与总货币头寸之比来计算货币权重。这同时也是本文所做的研究之一，即敞口分析法与方差一协方差法的结合。

根据以上分析结果，建议国内商业银行在进行外汇风险管理时考虑以下的管理策略：第一．鉴于我国大部分商业银行发展历史短、数据有限等特点以及适应返回检验的需要，方差一协方差模型的持有期不宜过长，置信水平也不宜过高，国内银行可优先考虑开发出置信水平在９５％的日方差一协方差模型；第二，鉴于银行数据资料及目前汇率数据的有限性，模型中所需的国际市场汇率可从多种渠道较容易的获得，而变量间的相关系数可直接采用现在通用的Ｊ．Ｐ摩根公司ＲｉｓｋＭｅｔｒｉｃｓ的相关系数。第三，鉴于银行统计数据的数量和质量以及分布假设的问题，应对方差一协方差模型加强压力测试的补充，并注意采用返回检验来检验模型的有效性；第四，鉴于方差一协方差模型本身的局限性以及我国商业银行现阶段的发展与方差一协方差模型所要求的有关应用条件之间的距离，方差一协方差模型的使用应该与其它风险计量和管理方法相结合。参考文献：

［１］吴雪峰，王怀．浅谈我国商业银行外汇风险敞口的计量［Ｊ］．时代金融，２００７，１０．

［２］韩军．现代商业银行市场风险管理理论与实务［Ｍ］．中国金融出版社，２００６，５：ｐＳＯ一１，８４．

［３］李晓庆，郑垂勇．ＶＡＲ的方法比较及其应用

［４］郑文通．金融风险管理的ＶＡＲ方法及其应

用［Ｊ］．国际金融研究，１９９７。（９）．

（编辑校对：余朝锡李金发）

１０３

研究【Ｊ］．生产力研究，２００６．７．

商业银行外汇风险计量方法应用研究——以中国银行为例

作者：作者单位：刊名：英文刊名：年，卷(期)：被引用次数：

王智勇， 韦剑

云南财经大学金融学院,昆明,650221经济问题探索

INQUIRY INTO ECONOMIC ISSUES2009，(7)0次

参考文献(4条)

1. 郑文通 金融风险管理的VAR方法及其应用 1997(09)

2. 李晓庆;郑垂勇 VAR的方法比较及其应用研究[期刊论文]-生产力研究 2006(07)3. 韩军 现代商业银行市场风险管理理论与实务 2006

4. 吴雪峰;王怀 浅谈我国商业银行外汇风险敞口的计量 2007(10)

相似文献(4条)

1.学位论文 顾丽霞 人民币汇率制度改革下我国商业银行的外汇风险管理 2007

本文以汇率理论分析为出发点，分析了我国人民币汇率波动情况，提出了汇率波动风险度量的方法以及外汇风险管理的步骤与方法，并提出了针对性的政策性建议。根据研究目的与研究思路，本文结构上分为三章，分别对相关问题进行研究。

导论部分首先介绍了本文研究的背景、目的与现实意义，面对我国的外汇制度改革，我国商业银行的外汇风险管理面临巨大的挑战；其次介绍了国内外研究现状以及本文的研究方法；最后是针对本文的框架进行了概述。 第一章主要阐述了外汇风险管理的基本理论。

第一节对外汇风险进行了概述，首先阐述了外汇风险的定义，将早期的外汇风险定义与当前的外汇风险定义进行比较，同时还比较了狭义与广义的汇率风险。其次介绍了外汇风险的种类，包括交易风险、折算风险以及经营风险。再次介绍了外汇风险的汇率预测技术，包括基本因素分析法、市场预测法、技术分析预测法等等。接着阐述了对于外汇风险的衡量方法，其中着重介绍了风险价值法(VAR方法)。最后介绍了外汇风险的管理技术，如原则和程序等。

第二节阐述了我国商业银行的汇率风险概况。首先分别从外部因素与内部因素介绍了我国商业银行外汇风险的形成机制，其次对我国商业银行的外汇风险管理现状进行了评价，并指出了我国商业银行对外汇风险的衡量以及管理方面的缺陷。 第二章介绍汇率改革以及其对我国商业银行外汇风险的影响。

第一节首先论述了现行人民币汇率制度的主要内容并总结了我国当前汇率制度的主要特点，回顾了人民币汇率改革历程以及汇改后的走势。汇改以来，人民币汇率按照预定目标实现了双向浮动，基本是“大涨小跌”的盘升走势。两年来，除了人民币汇率的形成机制得到进一步完善之外，人民币升值从宏观层面带动了资本流动开放，从微观层面促进了金融产品创新和竞争，提高了投资者的信心。

第二节着重从四个方面详尽阐述了汇率改革对我国商业银行外汇风险的影响，如对银行负债的影响、对银行资产的影响、对资产负债表外的影响、对银行资本充足率的影响等。

第三章更是全文的重中之重，针对新的汇率机制下全面提高我国商业银行外汇风险管理水平提出可行性建议。

第一节阐述了商业银行的风险防范机制。首先介绍了基于VAR模型的银行外汇风险的衡量，汇率风险管理的基础和核心是对风险进行定量分析和评估。发达国家的各大银行为了防范和化解汇率风险，积极研发各种内部模型以衡量风险。总的来说，商业银行用于汇率风险计量和控制的方法有缺口分析、外汇敞口分析、敏感性分析、情景分析、运用内部模型计算风险价值、事后检验、压力测试、限额管理等多种。相对而言，由任JP 摩根等研发的VaR最为引人注目。本文详细介绍了VAR模型在银行外汇风险管理中的应用概述以及其具体应用，在阐述具体应用方面，以某银行的远期外汇交易合同为例，具体说明利用VAR技术测算微观汇率风险的原理和方法。另一方面，着重介绍了银行外汇风险基于金融衍生工具的使用的管理技术，在抵御、防范金融市场风险方面，商业银行通常从总体上设立相应的限额以控制风险，但在具体操作中则经常运用金融衍生工具来规避风险。金融衍生产品可以使银行以较少的资金签订大额的合约，同时将风险转嫁给愿意为获取高额利润而承担风险的人。金融衍生产品交易具有很强的杠杆效应，银行可以从高杠杆自营交易中获得可观的利润，拓展收益渠道。

第二节中针对我国商业银行提高外汇风险管理水平提出了建议。首先针对商业银行内部控制方面提出了改革建议，包括分散化策略、计算外汇风险敞口头寸、借鉴国外成熟的管理技术、使用差别定价策略等以及使得外汇业务结构合理化等方法。同时针对银行的外部环境建设提出一系列改革建议，首先要规范健全法律制度，其次要推进我国金融衍生市场建设，循序渐进，适时发展已具备条件的衍生产品，以积极的态度对待金融衍生市场的发展，积极创造发展衍生产品的条件，促进我国的金融创新。最后要尽力保证人民币币值基本稳定，即保持人民币汇率在合理、均衡水平上的基本稳定。 本文的创新方面主要表现在以下几个方面：

1．指出我国商业银行外汇风险管理的不足，包括管理体制的缺陷，运行机制的缺陷，管理者的意识、外汇风险评估的方法、风险管理意识等方面。 2．尽量使问题的说明简单化。例如在对外汇风险管理的问题上，用比较适用而且很有效的VAR模型，以银行的远期外汇合同为例来说明银行在外汇风险管理方面的具体操作。在模型方面力求简单适用。

3．在对策部分本文提出了鲜明的观点：商业银行要很好的进行外汇风险管理就必须做到：分散化策略、计算外汇风险敞口头寸、借鉴国外成熟的管理技术、使用差别定价策略等以使得外汇业务结构合理化。从外部环境来说要规范健全法律制度，推进我国金融衍生市场建设，循序渐进，适时发展已具备条件的衍生产品。

2.学位论文 韦剑 商业银行外汇风险计量方法应用研究——以中国银行为例 2008

随着2006年底我国金融市场的全面对外开放，利率、汇率市场化的水平不断提高，资金拆借市场、债券交易市场、黄金交易市场和票据交易市场的建立和发展，以及金融衍生品交易管制政策的逐步放宽，金融市场风险对我国商业银行的威胁已经越来越大。为此，早在2004年底中国银监会就颁布了《商业银行市场风险管理指引》，并于2005年底又颁布了《商业银行市场风险监管现场检查手册》，要求并监督我国商业银行对自身的市场风险进行管理。其中，最为重要的是市场风险的计量。而本文的核心就在于对商业银行外汇风险的计量，因为外汇风险无法计量，就无法管理，更做不到有效管理。与国外同类银行相比，我国商业银行在外汇风险计量上存在较大差距。例如，外汇风险敞口分析法在国外是20世纪70—80年代所普遍使用的风险计量工具，而我国的商业银行才刚刚开始尝试计算风险敞口，有些银行甚至至今都不能准确算出本行所承担的单一货币的敞口头寸和所有外币的总敞口头寸。另外，很多国内商业银行尽管从国际上引入了Kendor+Panarom a等标准化的风险计量系统，能够计算VAR值，但由于各种原因，国内商业银行风险管理人员专业化水平程度不高，即便涌现一些优秀人才，也会因激励不够或是工作环境不理想而大量流失，造成了银行对外汇敞口、VAR方法理解不充分、应用不合理的结果1。因此，本文就此分析了外汇敞口法、VAR法的理论及各自的优劣，并从实证的角度对国内—具体银行的外汇风险值进行计算，从而为国内商业银行计量外汇风险提供一定的借鉴意义。

部分是本文的核心，分别重点介绍和分析了两大外汇风险计量方法，即外汇敞口分析法和VAR分析法，并将两者与中国银行2007年年报上的相关数据结合，有针对性的分析了在一定条件下中国银行的外汇风险状况，从而揭示了这些计量模型的实用性。第三部分将对国内商业银行提出一些使用这些计量模型政策上的建议。

3.学位论文 岳东升 商业银行资产负债管理软件的分析与设计 2009

随着商业银行信息化的建设过程，商业银行的综合业务系统、卡系统、电话银行、网上银行等计算机系统在商业银行经过数十年的应用，应用软件已经成熟稳定，基本上满足了商业银行业务处理的需要。在央行监管的要求和巴塞尔协议资本充足率的要求下，以及商业银行自身发展的需要，各商业银行逐渐提出来资产负债管理软件的需求。

商业银行资产负债管理软件需求的核心是对市场分险的计量，资产负债管理的最终目标是建立一个适应市场发展需要的、以内部资金转移定价体系和经济资本有偿分配为工具、以利率、流动性、汇率等各类市场风险管理为核心的现代化资产负债管理体系。这一体系的建立，将有利于规避和控制市场风险，有利于科学合理地评价经营绩效，有利于战略性、前瞻性地引导业务收缩和扩张，还有利于帮助商业银行树立正确的经营理念。 作者主要进行如下几个方面的工作：

1.调查和研究了中国银行资产负债管理软件业务需求。

2.对基本的资产负债比例用户需求进行分析，包括：总量比例、流动性比例和安全性比例分析，以及警戒值预警功能。 3.对流动性风险用户需求进行了分析，包括：现金流量分析、流动性缺口分析和流动性风险压力测试。

4.对利率风险和汇率风险用户需求进行了分析：包括利率敏感性缺口分析、净现值分析、久期缺口分析；外汇风险敞口分析、银行汇率风险损益分析；分析和预测利率、汇率波动情况。

5.对资产负债管理业务的输出报表的生成、查询与发布进行了用户需求分析，包括满足央行、银监会及其他外部审计机构对银行资产负债状况的信息披露要求的统计报表，以及银行用于自身考核的统计报表。

6.调研了资产负债管理软件厂商产品，包括Sungard和Fiserv两家公司的产品。

7.对商业银行资产负债管理软件功能模块做了设计，商业银行资产负债管理软件是基于商业银行现有计算机系统设计的分析型的应用软件，主要组成模块有ETL模块，资产负债管理模块，资金转移定价模块，报表展现模块组成。

ETL模块主要功能是从商业现有业务系统中抽取、转换、清洗、装载数据；资产负债管理模块主要功能在ETL得到数据基础上建立分析模型，对资产负债情况进行分析；资金转移定价模块是资产负债管理的基础，通过业务模型对内部资金转移进行定价。报表展现模块将分析结果展现给各个层次的使用者。

4.学位论文 黄珊珊 商业银行汇率风险管理 2007

自2005年7月21日起，人民币汇率形成机制由盯住美元的固定汇率制度向以市场为基础的、参考一揽子货币、有弹性的浮动汇率制度转变。汇率制度的转变使我国的商业银行开始面临不可避免的汇率风险。然而我国商业银行对汇率风险的管理水平还非常的落后，监管当局对商业银行的汇率风险监管水平也刚刚起步，还存在着不少的缺点。为了提高我国商业银行汇率风险的管理水平，为我国的商业银行汇率风险管理提供一些建设性的意见，本文主要从商业银行自身的汇率风险管理和监管当局对汇率风险的监管两个角度，分析了世界发达国家商业银行的风险管理和监管实践，并从这个基础上对我国商业银行汇率风险的管理和监管现状进行了分析，找出了存在的问题，并提出了相应的解决手段。

本文第1章主要介绍了国外发达国家商业银行常用的风险管理技术和科学的汇率风险管理体系。从微观上讲，商业银行风险管理流程主要包括三方面内容：一是风险识别，二是风险衡量，三是风险控制。然而汇率风险的识别、衡量和控制仅仅是有效的汇率风险管理体系的一部分。完善的商业银行汇率风险管理体系应当包括董事会和高级领导层的有效监控、风险管理部门对汇率风险的识别、衡量、监测和控制、业务部门的适当分工和约束，以及独立的内部审计部门。

本文第2章主要介绍了国外发达国家对商业银行汇率风险的监管实践。监管当局对商业银行汇率风险的监管主要表现在为商业银行提供风险管理指引、限额管理和资本要求上。文章对计提汇率风险资本的标准法和内部模型法进行了详细的介绍并介绍了美国和香港的监管实践。

本文第3、4章主要是在前两章的基础上对我国商业银行汇率风险管理和监管现状进行了分析，找出了其中存在的问题，并提出了相关的解决措施。 本文采用了比较分析法、实证分析法和规范分析等多种经济学分析方法，并运图形和表格来使文章更加的清晰易懂。文章第从商业银行自身角度和监管当局的监管角度对商业银行的汇率风险管理进行了全面、系统的阐述，并利用外汇敞口分析方法对我国5大上市银行所面临的外汇风险进行了分析，阐述了汇率变动对我国商业银行经营的影响。最后本文在分析现阶段我国商业银行风险管理和监管实践的基础上，找出了与国外所存在的差距，提出了建设性的意见。

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