控股权转让，有利公司内外兼修式发展
获国资委批准，公司原控股股东三十所和国信安的股权无偿划转给中国网安，公司将与中国网安共同建立“规划-研发-生产”一体化的运营平台和管理体系。作为中国网安唯一的上市公司平台，未来资产注入和外延式并购有利于公司迅速吸收优质资源，扩大业务规模，保持行业龙头地位。
定增30亿进军安全智能移动终端市场
公司募集30亿资金，进行安全智能移动终端机应用服务产业化建设。今年2月，公司与中国移动联合研制的智能安全手机及后台密钥管理系统通过评审，8月与中国移动签订采购合同，前期提货量10万台。定增项目有助于公司增强安全芯片核心技术和研发能力，建立“终端-系统-应用与服务-运营”的产业链体系，提升公司竞争力，推动行业发展。
估值：2015至2017年，预计公司EPS为0.331元、0.597元和0.905元，对应市盈率分别为163x，90x和59x，予以强烈推荐。
风险提示：1）外延式并购不及预期；2）应收坏账风险
绿盟科技：本土领先的企业级网络安全解决方案提供商
本土领先的信息安全提供商。公司作为本土领先的信息安全提供商，产品线覆盖程度较高，包括入侵检测、安全威胁管理、安全内容管理、漏洞评估、合规管理和综合安全审计等多个细分领域，下游客户覆盖政府、电信运营商、金融、能源、互联网等领域的多数企业级用户。市场份额方面，公司的网络入侵防御系统、抗拒绝服务系统、漏洞扫描产品、Web应用防护系统市场占有率分别为23.2%、30%、23.6%和31.9%，网络入侵检测系统市场占有率为22.6%。
政策力推 下游需求旺盛，本土企业将快速成长。在政策推动和企业级用户需求的快放量背景下，本土信息安全市场将持续快速增长。我们认为，未来三年，国内信息安全行业仍将保持20%左右的复合增长率。预计未来几年，具备综合实力的信息安全公司将通过产品线和客户优势抢占进口退出后的市场份额，行业集中度将逐渐提升。
营销体系基本覆盖全国重点区域。公司在全国设有7家分公司和31家办事处，分支机构已遍及全国31个省，营销渠道的优势使得公司可以快速响应客户的需求。此外，公司在美国和日本各设立了一家子公司，2012年以来，海外子公司的业务保持了快速增长，但由于基数较低，因此暂时未对净利润产生明显贡献。
募投项目提升核心竞争力。公司此次募投资金将主要用于新一代IPS系统、合规及安全管理产品、基于蜜网和入侵检测技术的安全威胁捕获和溯源系统等7个项目。预计募投项目顺利达产后将为公司带来每年3.1亿元的收入增长，贡献净利润约6862万元。
投资建议。预计2013年-2015年公司净利润分别增长18.72%、29.19%、22.84%，我们参考业务和公司相近的启明星辰、北信源2014年的市盈率水平，综合考虑，我们认为公司的合理估值区间为25-30倍，对应合理价格区间37.75—45.3元。
风险提示：行业竞争加剧风险、核心技术人员流失、股权分散风险。
北信源：增长情况符合预期，未来发展战略明晰
本报告导读：
公司业绩增长符合预期，积极布局多网融合的社交网络安全通讯系统，着力打造信息安全生态环境，成长空间可期。
投资要点：
维持谨慎增持评级，目标价50元。考虑未来政府大概率持续加码信息安全投入，我们对公司后期股价表现持适当乐观态度。预计公司2015-2017年EPS为0.40/0.53/0.85元。考虑新业务安全聚合通道有望打开长期成长空间，上调目标价至50元，维持谨慎增持评级。
公司业绩增长符合预期，主营业务发展稳健。公司2015年三季度单季营收0.61亿元，前三季度营收1.67亿元，同比增长19.68%；三季度单季净利润651万元，前三季度净利润2019万元，同比增长23.18%。净利润增速略超收入增幅，公司业绩增长情况符合我们前期判断。
下半年定增项目剑指安全聚合通道，着力拓展成长空间。公司在9月公告拟募集15亿元人民币，主要用于研发和推广新一代互联网安全聚合通道项目。这一项目是在保护信息、降低敏感信息泄露措施缺失的背景下应运而生，公司意图为用户提供商用级的社交网络安全通信系统和合作共赢的互联网应用生态圈，着力拓展新的成长空间。
依托终端安全管理卡位“互联网 ”浪潮，发展战略明晰。公司在依托自身传统终端安全管理优势的同时，积极布局移动通讯领域，纵向延伸大数据处理挖掘等新兴领域，在“互联网 ”浪潮中卡位精准。
公司全面执行信息安全、互联网、大数据三大战略，为客户打造多方位的信息安全生态环境，发展战略明晰，成长空间可期。
风险因素：定增项目实施情况及市场接受程度尚需观察。
美亚柏科：毛利率提升，行业应用协同效用明显
业绩简评。
公司2015年1-9月实现营业总收入34，468.69万元，同比增长28.72%，实现归属于公司普通股股东的净利润3，559.28万元，同比增长25.88%，折合EPS为0.04元，符合市场预期。其中三季度单季实现营业总收入14，485.35万元，同比增长36.29%，实现归母净利润1663.42万元，同比增长51.14%。
经营分析。
毛利率提升，行业应用协同效用明显：公司收入规模平稳增长，同时毛利率提升得益于多行业应用拓展，效果明显。前三季度公司综合毛利率环比增加了4.22个百分点，达到67.76%，净利率也逐渐恢复，有望回到历史峰值。公司通过多产品、多行业渠道整合，现在控股子公司1家，参股公司8家，继续强化多产品多行业应用的交叉渗透策略，未来协同效用有望进一步释放。
应收账款和存款有所增加：3季公司应收账款净额为25，103.38万元，较年初增加较年初增长45.55%，存货较年初增加48.19%。营收账款增加主要是受行业付款周期决定，公司主要做政府项目，一般结算周期为年初采购，年末结算，其中报告期内单项采购合同金额的增加也是原因之一；存货的增加主要是主营业务扩张所需，报告期内采购合同大幅增加。其中销售费用，管理费用平稳增加。
继续看好公司“存证云” 行业T型布局：看好公司在公安新业务，检察、工商、税务、海关、网信、质监、检验检疫等新市场的拓展。短期看，公司T型布局有望成为政府大数据的综合性供应商，带来业绩的高速成长；长期看，基于行业数据的积累以及未来大数据安全的变现，公司有望成为网络空间安全领域的黑马。
控股权转让，有利公司内外兼修式发展
获国资委批准，公司原控股股东三十所和国信安的股权无偿划转给中国网安，公司将与中国网安共同建立“规划-研发-生产”一体化的运营平台和管理体系。作为中国网安唯一的上市公司平台，未来资产注入和外延式并购有利于公司迅速吸收优质资源，扩大业务规模，保持行业龙头地位。
定增30亿进军安全智能移动终端市场
公司募集30亿资金，进行安全智能移动终端机应用服务产业化建设。今年2月，公司与中国移动联合研制的智能安全手机及后台密钥管理系统通过评审，8月与中国移动签订采购合同，前期提货量10万台。定增项目有助于公司增强安全芯片核心技术和研发能力，建立“终端-系统-应用与服务-运营”的产业链体系，提升公司竞争力，推动行业发展。
估值：2015至2017年，预计公司EPS为0.331元、0.597元和0.905元，对应市盈率分别为163x，90x和59x，予以强烈推荐。
风险提示：1）外延式并购不及预期；2）应收坏账风险
绿盟科技：本土领先的企业级网络安全解决方案提供商
本土领先的信息安全提供商。公司作为本土领先的信息安全提供商，产品线覆盖程度较高，包括入侵检测、安全威胁管理、安全内容管理、漏洞评估、合规管理和综合安全审计等多个细分领域，下游客户覆盖政府、电信运营商、金融、能源、互联网等领域的多数企业级用户。市场份额方面，公司的网络入侵防御系统、抗拒绝服务系统、漏洞扫描产品、Web应用防护系统市场占有率分别为23.2%、30%、23.6%和31.9%，网络入侵检测系统市场占有率为22.6%。
政策力推 下游需求旺盛，本土企业将快速成长。在政策推动和企业级用户需求的快放量背景下，本土信息安全市场将持续快速增长。我们认为，未来三年，国内信息安全行业仍将保持20%左右的复合增长率。预计未来几年，具备综合实力的信息安全公司将通过产品线和客户优势抢占进口退出后的市场份额，行业集中度将逐渐提升。
营销体系基本覆盖全国重点区域。公司在全国设有7家分公司和31家办事处，分支机构已遍及全国31个省，营销渠道的优势使得公司可以快速响应客户的需求。此外，公司在美国和日本各设立了一家子公司，2012年以来，海外子公司的业务保持了快速增长，但由于基数较低，因此暂时未对净利润产生明显贡献。
募投项目提升核心竞争力。公司此次募投资金将主要用于新一代IPS系统、合规及安全管理产品、基于蜜网和入侵检测技术的安全威胁捕获和溯源系统等7个项目。预计募投项目顺利达产后将为公司带来每年3.1亿元的收入增长，贡献净利润约6862万元。
投资建议。预计2013年-2015年公司净利润分别增长18.72%、29.19%、22.84%，我们参考业务和公司相近的启明星辰、北信源2014年的市盈率水平，综合考虑，我们认为公司的合理估值区间为25-30倍，对应合理价格区间37.75—45.3元。
风险提示：行业竞争加剧风险、核心技术人员流失、股权分散风险。
北信源：增长情况符合预期，未来发展战略明晰
本报告导读：
公司业绩增长符合预期，积极布局多网融合的社交网络安全通讯系统，着力打造信息安全生态环境，成长空间可期。
投资要点：
维持谨慎增持评级，目标价50元。考虑未来政府大概率持续加码信息安全投入，我们对公司后期股价表现持适当乐观态度。预计公司2015-2017年EPS为0.40/0.53/0.85元。考虑新业务安全聚合通道有望打开长期成长空间，上调目标价至50元，维持谨慎增持评级。
公司业绩增长符合预期，主营业务发展稳健。公司2015年三季度单季营收0.61亿元，前三季度营收1.67亿元，同比增长19.68%；三季度单季净利润651万元，前三季度净利润2019万元，同比增长23.18%。净利润增速略超收入增幅，公司业绩增长情况符合我们前期判断。
下半年定增项目剑指安全聚合通道，着力拓展成长空间。公司在9月公告拟募集15亿元人民币，主要用于研发和推广新一代互联网安全聚合通道项目。这一项目是在保护信息、降低敏感信息泄露措施缺失的背景下应运而生，公司意图为用户提供商用级的社交网络安全通信系统和合作共赢的互联网应用生态圈，着力拓展新的成长空间。
依托终端安全管理卡位“互联网 ”浪潮，发展战略明晰。公司在依托自身传统终端安全管理优势的同时，积极布局移动通讯领域，纵向延伸大数据处理挖掘等新兴领域，在“互联网 ”浪潮中卡位精准。
公司全面执行信息安全、互联网、大数据三大战略，为客户打造多方位的信息安全生态环境，发展战略明晰，成长空间可期。
风险因素：定增项目实施情况及市场接受程度尚需观察。
美亚柏科：毛利率提升，行业应用协同效用明显
业绩简评。
公司2015年1-9月实现营业总收入34，468.69万元，同比增长28.72%，实现归属于公司普通股股东的净利润3，559.28万元，同比增长25.88%，折合EPS为0.04元，符合市场预期。其中三季度单季实现营业总收入14，485.35万元，同比增长36.29%，实现归母净利润1663.42万元，同比增长51.14%。
经营分析。
毛利率提升，行业应用协同效用明显：公司收入规模平稳增长，同时毛利率提升得益于多行业应用拓展，效果明显。前三季度公司综合毛利率环比增加了4.22个百分点，达到67.76%，净利率也逐渐恢复，有望回到历史峰值。公司通过多产品、多行业渠道整合，现在控股子公司1家，参股公司8家，继续强化多产品多行业应用的交叉渗透策略，未来协同效用有望进一步释放。
应收账款和存款有所增加：3季公司应收账款净额为25，103.38万元，较年初增加较年初增长45.55%，存货较年初增加48.19%。营收账款增加主要是受行业付款周期决定，公司主要做政府项目，一般结算周期为年初采购，年末结算，其中报告期内单项采购合同金额的增加也是原因之一；存货的增加主要是主营业务扩张所需，报告期内采购合同大幅增加。其中销售费用，管理费用平稳增加。
继续看好公司“存证云” 行业T型布局：看好公司在公安新业务，检察、工商、税务、海关、网信、质监、检验检疫等新市场的拓展。短期看，公司T型布局有望成为政府大数据的综合性供应商，带来业绩的高速成长；长期看，基于行业数据的积累以及未来大数据安全的变现，公司有望成为网络空间安全领域的黑马。