2012注会《财管》重点：资本市场线
2012-9-7 17:36:00 文章来源：财考网
资本市场线——无风险资产与风险资产的投资组合的有效集
1.无风险资产与风险资产的投资组合
1）无风险资产与风险资产的投资组合的预期收益率与标准差
假设市场上只存在两项资产：无风险资产和风险资产
以R M表示风险资产的预期收益率，σM表示风险资产的标准差；Rf代表无风险资产的收益率，它的标准差为零，即收益率是确定的。
以Q表示投资者对风险资产的投资额占其自有资金的比例，（1－Q）为对无风险资产Rf的投资比例，依据两种资产组合的预期收益率和标准差的公式，有： 无风险资产与风险资产投资组合的标准差
＝
即：无风险资产与风险资产组合的风险由风险资产的风险（σM）以及组合中投资于风险资产的比例（Q）决定。
2）无风险资产与风险资产组合的机会集（一条直线）
当Q＝0，即投资者将全部自有资金投入无风险资产，有：
投资组合的预期收益率＝Rf；投资组合的标准差＝0。
当Q＝1，即投资者将全部自有资金投入风险资产，有：
投资组合的预期收益率＝RM；投资组合的标准差＝σM。
连接上述两个坐标点（0,Rf）与（σM,RM），得到的直线，即为由无风险资产和风险资产所构成的机会集，如下图所示。 在上式中，无风险资产的标准差σRf＝0，无风险资产与风险资产的相关系数rMRf＝0，因此：
3）资金的贷出与借入
①借入与贷出的含义
贷出：进行无风险投资，持有无风险资产，获得无风险收益率R f
借入：按无风险利率Rf借款，支付相当于无风险收益率Rf的利息
②若Q＝1，即投资者刚好将全部自有资金投资于风险资产，既没有贷出资金（进行无风险投资，持有无风险资产），也没有借入。
③若Q＜1（M点左侧），即投资者将一部分自有资金投资于风险资产（投资比例为Q），将另一部分自有资金投资于无风险资产Rf（投资比例为1－Q）；
此时投资者即为贷出资金（即投资于无风险资产）。贷出资金时，投资者承担的风险小于风险资产的风险（投资组合的标准差Q×σM＜σM）。
例如，投资者拥有100元现金，将其中的70元用于购买股票，其余30元购买国债。则：Q＝0.7，意味着此时投资者存在贷出资金（30元的无风险投资），其承担的风险为风险资产的70%。
最厌恶风险的投资者可以将全部资金贷出（Q＝0），即将全部自有资金都投资于无风险资产，其风险为0。
④若Q＞1（M点右侧），即投资者不仅把全部自有资金投资于风险资产，而且借入资金进一步投资于风险资产。借入资金时，投资者承担的风险大于风险资产的风险（投资组合的标准差Q×σM＞σM）。
例如，投资者拥有100元现金，又借入20元现金，全部用于购买股票，则：Q＝1.2，意味着此时投资者存在借入资金，相应的预期收益率为：
Q×RM＋（1－Q）×Rf＝Q×RM－（Q－1）×Rf＝Rf＋Q×（RM－Rf）
可以理解为：投资者借入资金投资于风险资产的预期收益＝无风险收益率＋风险补偿率 其中：风险补偿率＝风险资产的风险补偿率（RM－Rf）×风险资产的投资比例Q
例如，假设无风险利率Rf＝6%，风险资产预期收益率RM＝10%，标准差为8%。则上例中借入资金购买股票的投资者所持组合的预期收益率为：6%＋1.2×（10%－6%）＝6%＋
4.8%＝10.8%，组合的标准差＝8%×1.2＝9.6%，即组合的风险为风险资产风险的1.2倍。
2.资本市场线
1）资本市场线的位置
由于风险资产可以是多种证券组合的机会集（半个打碎蛋壳）中的任何一点，意味着以R f为起点，可以有无数条由无风险资产和风险资产构成的机会集直线；而由无风险资产和风险资产构成的有效集，只能是通过Rf点对多种证券组合的有效集所做的切线（该条直线位于其他所有可能存在的直线的左上方），M为切点。该切线MRf即为资本市场线。如下图所示：
2）资本市场线的含义
①性质：无风险资产和风险资产组合的有效集。
②该有效集位于风险资产组合的有效集（图4－5曲线XMN部分）的左上方。即：除了二者相交的切点M之外，资本市场线上的任何一点（即无风险资产和切点M的某种组合）都要优于风险资产组合的有效集中的组合（资本市场线MRf位于曲线XMN的左上方）。原风险资产组合的有效集XMN被资本市场线MRf取代。
③因此，存在无风险资产时，原先的风险资产组合的有效集（上图曲线XMN部分）只剩下切点M点为唯一最有效的风险资产组合。它是所有证券以各自的总市场价值为权数的加权平均组合，称为“市场组合”。
3）资本市场线的方程式
①自变量（横轴）：标准差σ
②因变量（纵轴）：预期收益率R
③截距：无风险收益率Rf，可视为等待的报酬率，即时间价值
④斜率：代表风险的市场价格，它告诉我们当标准差增长某一幅度时相应要求的报酬率的增长幅度
以M点测定资本市场线斜率＝（RM－Rf）/σM，如图所示：
⑤资本市场线方程式：
由σ＝ Q×σ M，可推出：Q＝，则资本市场线也可表述为：
R＝Rf＋（RM－Rf）×Q，或R＝Q×RM＋（1－Q）×Rf，与无风险资产与风险资产组合的预期收益率公式一致。
3.分离定理——个人的效用偏好与最佳风险资产组合相独立
1）只要存在无风险资产并且能以无风险利率自由借贷，原先的风险资产组合的有效集只剩下切点M为唯一最有效的组合（市场组合M优于所有其他风险资产组合），因此，对于不同风险偏好的投资者来说，他们都会选择市场组合M。
2）投资者可选择的投资对象只能是资本市场线MRf上的某个点，该点表明投资于市场组合M和无风险资产的比例。因此，投资者个人对风险的态度仅仅影响借入或贷出的资金量（Q的大小），而不影响最佳风险资产组合（即M点的确定）。
3）个人投资行为将分为两个阶段：
①确定最佳风险资产组合M——与风险偏好无关
②考虑无风险资产和最佳风险资产组合M的理想组合（即Q的大小），该组合将位于资本市场线MRf上——受投资人风险反感程度的影响
4）应用
①企业管理层在决策时不必考虑每位股东对风险的态度。——无论风险偏好如何，理性的投资者会选择市场组合，而不是单一企业。
②证券的价格信息完全可用于确定投资者所要求的报酬率，该报酬率可指导管理层进行有关决策。
7.
2012注会《财管》重点：资本资产定价模型
2012-9-7 17:39:00 文章来源：财考网
研究对象：充分组合（无非系统风险）情况下风险（系统风险）与要求的收益率之间的均衡关系
（一）系统风险的度量——β系数
1.β系数的含义
①某资产的收益率与市场组合收益率之间的相关性
②某资产收益率的变动相对于市场组合收益率变动的倍数
β系数＝
③某资产的系统风险相对于整个市场风险的倍数
2.β系数的计算
1）定义法：
影响β系数的因素：
①该股票与整个股票市场的相关性rjm
②该股票自身的标准差σj
③整个市场的标准差σm
2）回归直线法（Y＝a＋bX）：即假设某资产收益率（Y）是市场组合收益率（X）的线性函数，则β系数就是该线性回归方程的回归系数（b）。
3.β系数与标准差的区别
β系数：衡量系统风险
标准差：衡量整体风险（系统风险与非系统风险）
4.投资组合的β系数——组合内各资产β系数的加权平均值，权数为各资产的投资比重
该公式表明：
1）一种股票的β值可以度量该股票对整个组合风险的贡献。
2）投资组合的系统风险是组合内各资产系统风险的加权平均风险（因系统风险无法被分散）。
【例题12·多项选择题】下列关于资本资产定价模型β系数的表述中，正确的有（ ）。
A.β系数可以为负数
B.β系数是影响证券收益的唯一因素
C.投资组合的β系数一定会比组合中任一单个证券的β系数低
D.β系数反映的是证券的系统风险
【正确答案】AD
【答案解析】若某资产的收益率与市场组合收益率之间负相关，则该资产的β系数为负数，选项A正确；影响证券收益的因素包括无风险报酬率、系统风险水平即β系数以及风险价格，选项B错误；投资组合的β系数是组合内各资产β系数以其投资比重为权数的加权平均值，不可能比组合中任一单个证券的β系数低，选项C错误；β系数是衡量系统风险的指标，选项D正确。
（二）证券市场线——资本资产定价模型
1.研究对象：单一证券的系统风险（β系数）与收益之间的关系。
2.公式（资本资产定价模型）：Ri＝Rf＋β×（Km－Rf）
①含义：必要收益率是系统风险的函数
必要收益率＝无风险收益率＋系统风险补偿率
＝无风险收益率＋系统风险水平（β系数）×风险价格
＝Rf＋β×（Km－Rf）
风险价格：承担平均风险（β＝1）所应获得的风险补偿率，即（Km－Rf）。
②自变量：β系数
③因变量：必要收益率
3.证券市场线（资本资产定价模型的图形），如图4－6所示：
1）截距：无风险收益率Rf（国库券的收益率）
2）斜率：（Km－Rf）
①Km是平均股票（市场组合）的要求收益率，即β＝1的股票要求的收益率。
②（Km－Rf）是投资者为补偿承担超过无风险收益的平均风险（β＝1的风险）而要求的额外收益，即风险价格。
③斜率（风险价格）由投资者的风险厌恶感程度决定，风险厌恶感越强，斜率越大。 ④无风险收益率Rf的变动不影响斜率（Km－Rf）。
例如，假设无风险收益率为6%，市场组合收益率为10%，某股票的β＝2，则该股票的必要收益率为：K＝6%＋2×（10%－6%）＝14%
假设因通货膨胀导致无风险收益率提高到8%，假设其他条件不变，则该股票的必要收益率变为：K＝8%＋2×（12%－8%）＝16%
【注意】无风险收益率Rf提高到8%的同时，市场组合收益率Km也相应提高到12%，即斜率（风险价格）4%不变，证券市场线相应向上平行移动。
4.证券市场线与资本市场线
①资本市场线：有效投资组合预期收益率与整体风险（标准差）的关系
②证券市场线：市场均衡条件下单项资产或资产组合（不论它是否已经有效分散风险）的期望收益与系统风险（β系数）之间的关系
【例题13·单项选择题（2011）】下列关于投资组合的说法中，错误的是（ ）。
A.有效投资组合的期望收益与风险之间的关系，既可以用资本市场线描述，也可以用证券市场线描述
B.用证券市场线描述投资组合（无论是否有效地分散风险）的期望收益与风险之间的关系的前提条件是市场处于均衡状态
C.当投资组合只有两种证券时，该组合收益率的标准差等于这两种证券收益率标准差的加权平均值
D.当投资组合包含所有证券时，该组合收益率的标准差主要取决于证券收益率之间的协方差
【正确答案】C
【答案解析】当投资组合只有两种证券时，只有在相关系数等于1的情况下，组合收益率的标准差才等于这两种证券收益率标准差的加权平均值。
【例题14·计算分析题】假设资本资产定价模型成立，表中的数字是相互关联的。求出表中
（1
【正确答案】 1）由无风险资产的性质，有：（2）＝（3）＝（4）＝0
2）由市场组合的性质，有：（6）＝（7）＝1
3）依据资本资产定价模型，
由A股票，有：Rf＋1.3×（Km－Rf）＝22%
由B股票，有：Rf＋0.9×（Km－Rf）＝16%
解得：Rf＝2.5% Km－Rf＝15%
则：（1）＝2.5% （5）＝15%＋2.5%＝17.5%
4）依据β系数计算公式，
由A股票，有：1.3＝（8）/0.1×0.65 解得：（8）＝0.2
由B股票，有：0.9＝0.15/0.1×（9） 解得：（9）＝0.6
5）依据资本资产定价模型，
由C股票，有：2.5%＋（11）×15%＝31% 解得：（11）＝1.9
6）依据β系数计算公式，
由C股票，有：1.9＝（10）/0.1×0.2 解得：（10）＝0.95
5.资本资产定价模型的假设
1）所有投资者均追求单期财富的期望效用最大化，并以各备选组合的期望收益和标准差为基础进行组合选择。
2）所有投资者均可以无风险利率无限制地借入或贷出资金。
3）所有投资者拥有同样预期，即对所有资产收益的均值、方差和协方差等，投资者均有完全相同的主观估计。
4）所有的资产均可被完全细分，拥有充分的流动性且没有交易成本。
5）没有税金。
6）所有投资者均为价格接受者。即任何一个投资者的买卖行为都不会对股票价格产生影响。
7）所有资产的数量是给定的和固定不变的。
2012注会《财管》重点：资本市场线
2012-9-7 17:36:00 文章来源：财考网
资本市场线——无风险资产与风险资产的投资组合的有效集
1.无风险资产与风险资产的投资组合
1）无风险资产与风险资产的投资组合的预期收益率与标准差
假设市场上只存在两项资产：无风险资产和风险资产
以R M表示风险资产的预期收益率，σM表示风险资产的标准差；Rf代表无风险资产的收益率，它的标准差为零，即收益率是确定的。
以Q表示投资者对风险资产的投资额占其自有资金的比例，（1－Q）为对无风险资产Rf的投资比例，依据两种资产组合的预期收益率和标准差的公式，有： 无风险资产与风险资产投资组合的标准差
＝
即：无风险资产与风险资产组合的风险由风险资产的风险（σM）以及组合中投资于风险资产的比例（Q）决定。
2）无风险资产与风险资产组合的机会集（一条直线）
当Q＝0，即投资者将全部自有资金投入无风险资产，有：
投资组合的预期收益率＝Rf；投资组合的标准差＝0。
当Q＝1，即投资者将全部自有资金投入风险资产，有：
投资组合的预期收益率＝RM；投资组合的标准差＝σM。
连接上述两个坐标点（0,Rf）与（σM,RM），得到的直线，即为由无风险资产和风险资产所构成的机会集，如下图所示。 在上式中，无风险资产的标准差σRf＝0，无风险资产与风险资产的相关系数rMRf＝0，因此：
3）资金的贷出与借入
①借入与贷出的含义
贷出：进行无风险投资，持有无风险资产，获得无风险收益率R f
借入：按无风险利率Rf借款，支付相当于无风险收益率Rf的利息
②若Q＝1，即投资者刚好将全部自有资金投资于风险资产，既没有贷出资金（进行无风险投资，持有无风险资产），也没有借入。
③若Q＜1（M点左侧），即投资者将一部分自有资金投资于风险资产（投资比例为Q），将另一部分自有资金投资于无风险资产Rf（投资比例为1－Q）；
此时投资者即为贷出资金（即投资于无风险资产）。贷出资金时，投资者承担的风险小于风险资产的风险（投资组合的标准差Q×σM＜σM）。
例如，投资者拥有100元现金，将其中的70元用于购买股票，其余30元购买国债。则：Q＝0.7，意味着此时投资者存在贷出资金（30元的无风险投资），其承担的风险为风险资产的70%。
最厌恶风险的投资者可以将全部资金贷出（Q＝0），即将全部自有资金都投资于无风险资产，其风险为0。
④若Q＞1（M点右侧），即投资者不仅把全部自有资金投资于风险资产，而且借入资金进一步投资于风险资产。借入资金时，投资者承担的风险大于风险资产的风险（投资组合的标准差Q×σM＞σM）。
例如，投资者拥有100元现金，又借入20元现金，全部用于购买股票，则：Q＝1.2，意味着此时投资者存在借入资金，相应的预期收益率为：
Q×RM＋（1－Q）×Rf＝Q×RM－（Q－1）×Rf＝Rf＋Q×（RM－Rf）
可以理解为：投资者借入资金投资于风险资产的预期收益＝无风险收益率＋风险补偿率 其中：风险补偿率＝风险资产的风险补偿率（RM－Rf）×风险资产的投资比例Q
例如，假设无风险利率Rf＝6%，风险资产预期收益率RM＝10%，标准差为8%。则上例中借入资金购买股票的投资者所持组合的预期收益率为：6%＋1.2×（10%－6%）＝6%＋
4.8%＝10.8%，组合的标准差＝8%×1.2＝9.6%，即组合的风险为风险资产风险的1.2倍。
2.资本市场线
1）资本市场线的位置
由于风险资产可以是多种证券组合的机会集（半个打碎蛋壳）中的任何一点，意味着以R f为起点，可以有无数条由无风险资产和风险资产构成的机会集直线；而由无风险资产和风险资产构成的有效集，只能是通过Rf点对多种证券组合的有效集所做的切线（该条直线位于其他所有可能存在的直线的左上方），M为切点。该切线MRf即为资本市场线。如下图所示：
2）资本市场线的含义
①性质：无风险资产和风险资产组合的有效集。
②该有效集位于风险资产组合的有效集（图4－5曲线XMN部分）的左上方。即：除了二者相交的切点M之外，资本市场线上的任何一点（即无风险资产和切点M的某种组合）都要优于风险资产组合的有效集中的组合（资本市场线MRf位于曲线XMN的左上方）。原风险资产组合的有效集XMN被资本市场线MRf取代。
③因此，存在无风险资产时，原先的风险资产组合的有效集（上图曲线XMN部分）只剩下切点M点为唯一最有效的风险资产组合。它是所有证券以各自的总市场价值为权数的加权平均组合，称为“市场组合”。
3）资本市场线的方程式
①自变量（横轴）：标准差σ
②因变量（纵轴）：预期收益率R
③截距：无风险收益率Rf，可视为等待的报酬率，即时间价值
④斜率：代表风险的市场价格，它告诉我们当标准差增长某一幅度时相应要求的报酬率的增长幅度
以M点测定资本市场线斜率＝（RM－Rf）/σM，如图所示：
⑤资本市场线方程式：
由σ＝ Q×σ M，可推出：Q＝，则资本市场线也可表述为：
R＝Rf＋（RM－Rf）×Q，或R＝Q×RM＋（1－Q）×Rf，与无风险资产与风险资产组合的预期收益率公式一致。
3.分离定理——个人的效用偏好与最佳风险资产组合相独立
1）只要存在无风险资产并且能以无风险利率自由借贷，原先的风险资产组合的有效集只剩下切点M为唯一最有效的组合（市场组合M优于所有其他风险资产组合），因此，对于不同风险偏好的投资者来说，他们都会选择市场组合M。
2）投资者可选择的投资对象只能是资本市场线MRf上的某个点，该点表明投资于市场组合M和无风险资产的比例。因此，投资者个人对风险的态度仅仅影响借入或贷出的资金量（Q的大小），而不影响最佳风险资产组合（即M点的确定）。
3）个人投资行为将分为两个阶段：
①确定最佳风险资产组合M——与风险偏好无关
②考虑无风险资产和最佳风险资产组合M的理想组合（即Q的大小），该组合将位于资本市场线MRf上——受投资人风险反感程度的影响
4）应用
①企业管理层在决策时不必考虑每位股东对风险的态度。——无论风险偏好如何，理性的投资者会选择市场组合，而不是单一企业。
②证券的价格信息完全可用于确定投资者所要求的报酬率，该报酬率可指导管理层进行有关决策。
7.
2012注会《财管》重点：资本资产定价模型
2012-9-7 17:39:00 文章来源：财考网
研究对象：充分组合（无非系统风险）情况下风险（系统风险）与要求的收益率之间的均衡关系
（一）系统风险的度量——β系数
1.β系数的含义
①某资产的收益率与市场组合收益率之间的相关性
②某资产收益率的变动相对于市场组合收益率变动的倍数
β系数＝
③某资产的系统风险相对于整个市场风险的倍数
2.β系数的计算
1）定义法：
影响β系数的因素：
①该股票与整个股票市场的相关性rjm
②该股票自身的标准差σj
③整个市场的标准差σm
2）回归直线法（Y＝a＋bX）：即假设某资产收益率（Y）是市场组合收益率（X）的线性函数，则β系数就是该线性回归方程的回归系数（b）。
3.β系数与标准差的区别
β系数：衡量系统风险
标准差：衡量整体风险（系统风险与非系统风险）
4.投资组合的β系数——组合内各资产β系数的加权平均值，权数为各资产的投资比重
该公式表明：
1）一种股票的β值可以度量该股票对整个组合风险的贡献。
2）投资组合的系统风险是组合内各资产系统风险的加权平均风险（因系统风险无法被分散）。
【例题12·多项选择题】下列关于资本资产定价模型β系数的表述中，正确的有（ ）。
A.β系数可以为负数
B.β系数是影响证券收益的唯一因素
C.投资组合的β系数一定会比组合中任一单个证券的β系数低
D.β系数反映的是证券的系统风险
【正确答案】AD
【答案解析】若某资产的收益率与市场组合收益率之间负相关，则该资产的β系数为负数，选项A正确；影响证券收益的因素包括无风险报酬率、系统风险水平即β系数以及风险价格，选项B错误；投资组合的β系数是组合内各资产β系数以其投资比重为权数的加权平均值，不可能比组合中任一单个证券的β系数低，选项C错误；β系数是衡量系统风险的指标，选项D正确。
（二）证券市场线——资本资产定价模型
1.研究对象：单一证券的系统风险（β系数）与收益之间的关系。
2.公式（资本资产定价模型）：Ri＝Rf＋β×（Km－Rf）
①含义：必要收益率是系统风险的函数
必要收益率＝无风险收益率＋系统风险补偿率
＝无风险收益率＋系统风险水平（β系数）×风险价格
＝Rf＋β×（Km－Rf）
风险价格：承担平均风险（β＝1）所应获得的风险补偿率，即（Km－Rf）。
②自变量：β系数
③因变量：必要收益率
3.证券市场线（资本资产定价模型的图形），如图4－6所示：
1）截距：无风险收益率Rf（国库券的收益率）
2）斜率：（Km－Rf）
①Km是平均股票（市场组合）的要求收益率，即β＝1的股票要求的收益率。
②（Km－Rf）是投资者为补偿承担超过无风险收益的平均风险（β＝1的风险）而要求的额外收益，即风险价格。
③斜率（风险价格）由投资者的风险厌恶感程度决定，风险厌恶感越强，斜率越大。 ④无风险收益率Rf的变动不影响斜率（Km－Rf）。
例如，假设无风险收益率为6%，市场组合收益率为10%，某股票的β＝2，则该股票的必要收益率为：K＝6%＋2×（10%－6%）＝14%
假设因通货膨胀导致无风险收益率提高到8%，假设其他条件不变，则该股票的必要收益率变为：K＝8%＋2×（12%－8%）＝16%
【注意】无风险收益率Rf提高到8%的同时，市场组合收益率Km也相应提高到12%，即斜率（风险价格）4%不变，证券市场线相应向上平行移动。
4.证券市场线与资本市场线
①资本市场线：有效投资组合预期收益率与整体风险（标准差）的关系
②证券市场线：市场均衡条件下单项资产或资产组合（不论它是否已经有效分散风险）的期望收益与系统风险（β系数）之间的关系
【例题13·单项选择题（2011）】下列关于投资组合的说法中，错误的是（ ）。
A.有效投资组合的期望收益与风险之间的关系，既可以用资本市场线描述，也可以用证券市场线描述
B.用证券市场线描述投资组合（无论是否有效地分散风险）的期望收益与风险之间的关系的前提条件是市场处于均衡状态
C.当投资组合只有两种证券时，该组合收益率的标准差等于这两种证券收益率标准差的加权平均值
D.当投资组合包含所有证券时，该组合收益率的标准差主要取决于证券收益率之间的协方差
【正确答案】C
【答案解析】当投资组合只有两种证券时，只有在相关系数等于1的情况下，组合收益率的标准差才等于这两种证券收益率标准差的加权平均值。
【例题14·计算分析题】假设资本资产定价模型成立，表中的数字是相互关联的。求出表中
（1
【正确答案】 1）由无风险资产的性质，有：（2）＝（3）＝（4）＝0
2）由市场组合的性质，有：（6）＝（7）＝1
3）依据资本资产定价模型，
由A股票，有：Rf＋1.3×（Km－Rf）＝22%
由B股票，有：Rf＋0.9×（Km－Rf）＝16%
解得：Rf＝2.5% Km－Rf＝15%
则：（1）＝2.5% （5）＝15%＋2.5%＝17.5%
4）依据β系数计算公式，
由A股票，有：1.3＝（8）/0.1×0.65 解得：（8）＝0.2
由B股票，有：0.9＝0.15/0.1×（9） 解得：（9）＝0.6
5）依据资本资产定价模型，
由C股票，有：2.5%＋（11）×15%＝31% 解得：（11）＝1.9
6）依据β系数计算公式，
由C股票，有：1.9＝（10）/0.1×0.2 解得：（10）＝0.95
5.资本资产定价模型的假设
1）所有投资者均追求单期财富的期望效用最大化，并以各备选组合的期望收益和标准差为基础进行组合选择。
2）所有投资者均可以无风险利率无限制地借入或贷出资金。
3）所有投资者拥有同样预期，即对所有资产收益的均值、方差和协方差等，投资者均有完全相同的主观估计。
4）所有的资产均可被完全细分，拥有充分的流动性且没有交易成本。
5）没有税金。
6）所有投资者均为价格接受者。即任何一个投资者的买卖行为都不会对股票价格产生影响。
7）所有资产的数量是给定的和固定不变的。