国药一致股票投资分析报告
一、宏观经济分析
当前，全球经济活力正在逐渐减弱，并且内外部失衡进一步加剧，欧债危机、海湾地区的动荡等因素引发了人们关于世界经济再次探底的猜想，市场信心也因此大幅下降。发达国家正在步入滞胀的泥潭，一方面，主要发达国家普遍面临主权债务压力和金融稳定风险，私人需求尚未接过拉动经济增长的接力棒，经济增长动力仍然不足；另一方面，由于货币政策依旧宽松，甚至存在出台新的量化宽松政策的可能，通胀压力相对较大。新兴经济体面临着外部环境复杂多变，大量热钱冲击以及政策紧缩对经济增长的抑制等问题，其经济增速将继续呈放缓态势。根据IMF《世界经济展望》秋季报告预测，2012 年世界经济将增长4％，与2011年基本持平。
根据国家统计局初步测算，前三季度国内生产总值353480亿元，按可比价格计算，同比增长7.7%。其中，一季度增长8.1%，二季度增长7.6%，三季度增长7.4%。分产业看，第一产业增加值33088亿元，同比增长4.2%；第二产业增加值165429亿元，增长8.1%；第三产业增加值154963亿元，增长7.9%。从环比看，三季度国内生产总值增长2.2%。
2011年12月到2012年12月，上证综合指数由2199.42点升至2269.13点，深证综合指数由8918.82点升至9116.48点。2012年12月前上证、深证综合指数出现明显下滑，其后出现上涨行情，12月分别达到2269.13、9116.48。
“当前中国经济正在经历两个转变，即从高速增长转为平稳增长，从规模扩张式发展转为质量效益型发展。稳中求进的总基调，正是针对这两个转变。”国务院发展研究中心宏观经济部研究员张立群分析认为，“稳”就是要继续稳住经济增长和物价总水平，“进”就是坚决推进结构调整、转变发展方式。今年9月份以来，中国经济出现了企稳回升的好势头，全年经济目标能够较好完成。但企稳回升的基础仍不巩固，明年保持宏观政策的连续性和稳定性非常必要。中央经济工作会议提出了明年经济工作的六项任务，其中首要任务是“加强和改善宏观调控，促进经济持续健康发展。”
二、行业分析
随着我国医疗器械产业的迅猛发展，中国生产制造的医疗器械越来越受到国际医疗市场的关注。新材料、新技术的出现为中国医械快速走出国门，应对国际市场的挑战起着极为重要的推动作用。然而，有业界专家指出，国产医械在可持续发展的创新能力方面仍不足以与外资企业相抗衡。目前我国药品及医疗器械批发业发展现状如下：
1、进口依赖程度仍较高
目前，在国内医疗器械设备市场，外资和合资企业成为主力军，进口产品在中国已经形
成销售垄断。记者在采访中发现，不少业界人士普遍反映，在高端医疗器械设备方面，医疗机构通常会优先考虑以采购外资设备为主。某医院常务副院长表示，像CT、MI、核磁共振等，在医疗机构中几乎没有国产产品，基本上被进口产品垄断。
公开资料显示，我国每年要花数亿美元外汇从国外进口大量医疗设备，国内有近70%的高端医疗器械市场被发达国家公司瓜分，核磁、MR、CT等医疗设备市场主要集中在GE、西门子和飞利浦等外资公司手里。而在我国医用电子产品领域，90%的心电图机市场、80%的中高档监护仪市场、90%的高档多道生理记录仪市场以及60%的睡眠图仪市场均被外国品牌占据，国产产品则主要集中在按摩器具、血压测量仪器等低附加值种类上。
2、核心材料发展亟待强化
据悉，目前我国在关键介入医学工程器械及材料方面仍主要依赖进口。数据显示，我国骨科医疗器械占医疗器械市场的1/20,2009年骨科医疗器械市场约为100亿元，其中人工关节30亿元（18万例）、内固定器材20亿元、脊柱修复15亿元（20万例）、骨科修复材料15亿元、其他20亿元。特别在支架材料、导管材料、微导丝、微导管等医械和材料上的依赖程度达100%，颅内血管支架和外周血管支架等材料上的依赖程度也高达80%。
3、、药品流通市场规模将持续增加
去年，我国医药商品总销售额为7084亿元，同比增长24.6%，今年上半年已经达到3498亿元，同比增长17.26%，预计未来几年医药商品总销售额增长率仍在20%左右，保持较高增速。
行业增速趋稳.2012年前10个月，医药行业实现收入1.358万亿,同比增长19.28%,实现利润总额1322 亿元，同比增长16. 83%,我们预计随着经济逐渐企稳,未来医药行业将稳定在20%的增长,而利润增速将逐渐与收入增长靠拢。各子行业与整个行业的情形类似,收入及利润也逐渐趋稳。上市公司逐渐走出困境.板块收入,利润,收益质量,现金流都有很大程度的改善,尤其是化学原料药,从2011 年的低谷走出.愈来愈与国际接轨,集中与分化是趋势. 2012 年开始,我国新出台了一系列的政策,逐渐与欧美等成熟市场接轨。新版GMP,新版药典,仿制药一致性评价,药品注册管理办法等政策出台,逐渐规范我国药品市场,越来越与国际接轨,国内药企的压力逐渐增大。 中国国内仿制药占化学药市场比重已超过97%,因此竞争基本为同质化竞争。我国医药市场最后结果将会是集中与分化。
三、公司分析
1、公司的基本情况
国药集团一致药业股份有限公司是集医药研发、制药工业、药品分销、医药物流为一体的综合性医药上市公司，承担着国家、省、市政府药品特储任务，属下企业共有27家，分
布在广东、广西、江苏等省区。2004年从深圳市属国有企业改制进入中国医药集团大家庭。通过资本运作和资源整合，公司经营实力和经营业绩得到了长足发展，销售收入比2004年增长了9倍多，利润总额比2004年增长了20倍，主营业务收入年平均增长率达到20%以上，截止2011年底，公司销售收入突破150亿元。
国药一致制药工业集产品研发、原料与制剂生产、市场营销于一体，产品主要覆盖头孢抗菌素、呼吸系统用药、消化系统用药、心脑血管用药以及抗肿瘤药等领域。其全资企业深圳致君制药有限公司、国药控股深圳中药有限公司，控股企业苏州致君万庆药业有限公司，参股企业深圳万乐药业有限公司均属国家高新技术企业。重点品种头孢呋辛、头孢克肟、头孢西丁、头孢米诺、头孢哌坦等原料或制剂在细分市场处于领先地位，并拥有6个单品销售超亿元产品。其中，深圳深圳致君制药有限公司是国内首家自主产品注册通过欧盟GMP认证的头孢粉针制剂生产厂商，位列中国制药工业企业50强。
国药一致药品分销业务位居广东、广西两省前茅，名列中国医药商业20强，下属企业分布深圳、广州、东莞、佛山、湛江、梅州、肇庆、惠州、南宁、柳州、江门、桂林、玉林、百色等地区，业务涵盖医院纯销、商业调拨、药品快批及终端配送等多个业态，拥有完善的全国商业网络和深度渗透的南区终端市场网络，拥有华南地区自动化程度最高、服务能力最强的专业医药物流中心，也是华南地区首家获批第三方医药物流资质的企业。国药一致分销全力打造智慧型供应链，从制造商到终端用户的物流、资金流与信息流等实现系统整合，信息随处可得，业务实时处理，充分满足各方需求，打造出新的分销商业模式。
其经营范围涉及中成药、化学原料药、化学药制剂、抗生素原料药、抗生素制剂、生化药品、生物制品（含疫苗和体外诊断试剂）、第二类精神药品（制剂）、麻醉药品、第一类精神药品（区域性批发企业）、医疗用毒性药品、蛋白同化制剂、肽类激素的批发；保健食品经营；药用包装材料及医药工业产品研究与开发、咨询服务；投资兴办实业（具体项目另行申报）；国内商业、物资供销业（不含专营、专控、专卖商品）；救护车销售；Ⅲ类6877介入器材, Ⅱ类6820普通诊察器械,Ⅱ类、Ⅲ类6822医用光学器具、仪器及 内窥镜设备,Ⅱ类、Ⅲ类6828医用磁共振设备,Ⅱ类、Ⅲ类6833医用核素设备,Ⅱ类、Ⅲ类6845体外循环及血液处理设备,Ⅱ类、Ⅲ类6863口腔科材料,Ⅱ类、Ⅲ类6865医用缝合材料及粘合剂,Ⅱ类6803神经外科手术器械,Ⅱ类6806口腔科手术器械,Ⅱ类、Ⅲ类6826物理治疗及康复设备,Ⅱ类6831医用X射线附属设备及部件,Ⅱ类、Ⅲ类6840临床检验分析仪器,等等。其主营业务包括药品的研发、生产，中西成药、中药材、生物制品、生化药品、保健品、医疗器械的批发销售和连锁零售。
2、重要财务指标
近日，国药一致发布2012年第三季度报表，季报显示，净利润同比增加11,632
国药一致股票投资分析报告
一、宏观经济分析
当前，全球经济活力正在逐渐减弱，并且内外部失衡进一步加剧，欧债危机、海湾地区的动荡等因素引发了人们关于世界经济再次探底的猜想，市场信心也因此大幅下降。发达国家正在步入滞胀的泥潭，一方面，主要发达国家普遍面临主权债务压力和金融稳定风险，私人需求尚未接过拉动经济增长的接力棒，经济增长动力仍然不足；另一方面，由于货币政策依旧宽松，甚至存在出台新的量化宽松政策的可能，通胀压力相对较大。新兴经济体面临着外部环境复杂多变，大量热钱冲击以及政策紧缩对经济增长的抑制等问题，其经济增速将继续呈放缓态势。根据IMF《世界经济展望》秋季报告预测，2012 年世界经济将增长4％，与2011年基本持平。
根据国家统计局初步测算，前三季度国内生产总值353480亿元，按可比价格计算，同比增长7.7%。其中，一季度增长8.1%，二季度增长7.6%，三季度增长7.4%。分产业看，第一产业增加值33088亿元，同比增长4.2%；第二产业增加值165429亿元，增长8.1%；第三产业增加值154963亿元，增长7.9%。从环比看，三季度国内生产总值增长2.2%。
2011年12月到2012年12月，上证综合指数由2199.42点升至2269.13点，深证综合指数由8918.82点升至9116.48点。2012年12月前上证、深证综合指数出现明显下滑，其后出现上涨行情，12月分别达到2269.13、9116.48。
“当前中国经济正在经历两个转变，即从高速增长转为平稳增长，从规模扩张式发展转为质量效益型发展。稳中求进的总基调，正是针对这两个转变。”国务院发展研究中心宏观经济部研究员张立群分析认为，“稳”就是要继续稳住经济增长和物价总水平，“进”就是坚决推进结构调整、转变发展方式。今年9月份以来，中国经济出现了企稳回升的好势头，全年经济目标能够较好完成。但企稳回升的基础仍不巩固，明年保持宏观政策的连续性和稳定性非常必要。中央经济工作会议提出了明年经济工作的六项任务，其中首要任务是“加强和改善宏观调控，促进经济持续健康发展。”
二、行业分析
随着我国医疗器械产业的迅猛发展，中国生产制造的医疗器械越来越受到国际医疗市场的关注。新材料、新技术的出现为中国医械快速走出国门，应对国际市场的挑战起着极为重要的推动作用。然而，有业界专家指出，国产医械在可持续发展的创新能力方面仍不足以与外资企业相抗衡。目前我国药品及医疗器械批发业发展现状如下：
1、进口依赖程度仍较高
目前，在国内医疗器械设备市场，外资和合资企业成为主力军，进口产品在中国已经形
成销售垄断。记者在采访中发现，不少业界人士普遍反映，在高端医疗器械设备方面，医疗机构通常会优先考虑以采购外资设备为主。某医院常务副院长表示，像CT、MI、核磁共振等，在医疗机构中几乎没有国产产品，基本上被进口产品垄断。
公开资料显示，我国每年要花数亿美元外汇从国外进口大量医疗设备，国内有近70%的高端医疗器械市场被发达国家公司瓜分，核磁、MR、CT等医疗设备市场主要集中在GE、西门子和飞利浦等外资公司手里。而在我国医用电子产品领域，90%的心电图机市场、80%的中高档监护仪市场、90%的高档多道生理记录仪市场以及60%的睡眠图仪市场均被外国品牌占据，国产产品则主要集中在按摩器具、血压测量仪器等低附加值种类上。
2、核心材料发展亟待强化
据悉，目前我国在关键介入医学工程器械及材料方面仍主要依赖进口。数据显示，我国骨科医疗器械占医疗器械市场的1/20,2009年骨科医疗器械市场约为100亿元，其中人工关节30亿元（18万例）、内固定器材20亿元、脊柱修复15亿元（20万例）、骨科修复材料15亿元、其他20亿元。特别在支架材料、导管材料、微导丝、微导管等医械和材料上的依赖程度达100%，颅内血管支架和外周血管支架等材料上的依赖程度也高达80%。
3、、药品流通市场规模将持续增加
去年，我国医药商品总销售额为7084亿元，同比增长24.6%，今年上半年已经达到3498亿元，同比增长17.26%，预计未来几年医药商品总销售额增长率仍在20%左右，保持较高增速。
行业增速趋稳.2012年前10个月，医药行业实现收入1.358万亿,同比增长19.28%,实现利润总额1322 亿元，同比增长16. 83%,我们预计随着经济逐渐企稳,未来医药行业将稳定在20%的增长,而利润增速将逐渐与收入增长靠拢。各子行业与整个行业的情形类似,收入及利润也逐渐趋稳。上市公司逐渐走出困境.板块收入,利润,收益质量,现金流都有很大程度的改善,尤其是化学原料药,从2011 年的低谷走出.愈来愈与国际接轨,集中与分化是趋势. 2012 年开始,我国新出台了一系列的政策,逐渐与欧美等成熟市场接轨。新版GMP,新版药典,仿制药一致性评价,药品注册管理办法等政策出台,逐渐规范我国药品市场,越来越与国际接轨,国内药企的压力逐渐增大。 中国国内仿制药占化学药市场比重已超过97%,因此竞争基本为同质化竞争。我国医药市场最后结果将会是集中与分化。
三、公司分析
1、公司的基本情况
国药集团一致药业股份有限公司是集医药研发、制药工业、药品分销、医药物流为一体的综合性医药上市公司，承担着国家、省、市政府药品特储任务，属下企业共有27家，分
布在广东、广西、江苏等省区。2004年从深圳市属国有企业改制进入中国医药集团大家庭。通过资本运作和资源整合，公司经营实力和经营业绩得到了长足发展，销售收入比2004年增长了9倍多，利润总额比2004年增长了20倍，主营业务收入年平均增长率达到20%以上，截止2011年底，公司销售收入突破150亿元。
国药一致制药工业集产品研发、原料与制剂生产、市场营销于一体，产品主要覆盖头孢抗菌素、呼吸系统用药、消化系统用药、心脑血管用药以及抗肿瘤药等领域。其全资企业深圳致君制药有限公司、国药控股深圳中药有限公司，控股企业苏州致君万庆药业有限公司，参股企业深圳万乐药业有限公司均属国家高新技术企业。重点品种头孢呋辛、头孢克肟、头孢西丁、头孢米诺、头孢哌坦等原料或制剂在细分市场处于领先地位，并拥有6个单品销售超亿元产品。其中，深圳深圳致君制药有限公司是国内首家自主产品注册通过欧盟GMP认证的头孢粉针制剂生产厂商，位列中国制药工业企业50强。
国药一致药品分销业务位居广东、广西两省前茅，名列中国医药商业20强，下属企业分布深圳、广州、东莞、佛山、湛江、梅州、肇庆、惠州、南宁、柳州、江门、桂林、玉林、百色等地区，业务涵盖医院纯销、商业调拨、药品快批及终端配送等多个业态，拥有完善的全国商业网络和深度渗透的南区终端市场网络，拥有华南地区自动化程度最高、服务能力最强的专业医药物流中心，也是华南地区首家获批第三方医药物流资质的企业。国药一致分销全力打造智慧型供应链，从制造商到终端用户的物流、资金流与信息流等实现系统整合，信息随处可得，业务实时处理，充分满足各方需求，打造出新的分销商业模式。
其经营范围涉及中成药、化学原料药、化学药制剂、抗生素原料药、抗生素制剂、生化药品、生物制品（含疫苗和体外诊断试剂）、第二类精神药品（制剂）、麻醉药品、第一类精神药品（区域性批发企业）、医疗用毒性药品、蛋白同化制剂、肽类激素的批发；保健食品经营；药用包装材料及医药工业产品研究与开发、咨询服务；投资兴办实业（具体项目另行申报）；国内商业、物资供销业（不含专营、专控、专卖商品）；救护车销售；Ⅲ类6877介入器材, Ⅱ类6820普通诊察器械,Ⅱ类、Ⅲ类6822医用光学器具、仪器及 内窥镜设备,Ⅱ类、Ⅲ类6828医用磁共振设备,Ⅱ类、Ⅲ类6833医用核素设备,Ⅱ类、Ⅲ类6845体外循环及血液处理设备,Ⅱ类、Ⅲ类6863口腔科材料,Ⅱ类、Ⅲ类6865医用缝合材料及粘合剂,Ⅱ类6803神经外科手术器械,Ⅱ类6806口腔科手术器械,Ⅱ类、Ⅲ类6826物理治疗及康复设备,Ⅱ类6831医用X射线附属设备及部件,Ⅱ类、Ⅲ类6840临床检验分析仪器,等等。其主营业务包括药品的研发、生产，中西成药、中药材、生物制品、生化药品、保健品、医疗器械的批发销售和连锁零售。
2、重要财务指标
近日，国药一致发布2012年第三季度报表，季报显示，净利润同比增加11,632