陈汉辞
[ “影视公司被收购，至少在产业链层面可以扩展，至于与其他产业的资源整合与融合，还要看未来的发展。”以上大唐辉煌知情人士表示 ]
灯火阑珊透过柠檬冰水，赵思城（化名）的眼睛变得深邃起来，“和其他电视剧公司一样，王辉的压力也很大。”
王辉是大唐辉煌传媒股份有限公司董事长，今年3月，中南重工(002445,股吧)（002445.SZ）拟以支付现金及发行股份的方式向王辉等46名大唐辉煌股东购买其持有的100%股权。
赵思城在此次并购中是关键人物。
大唐辉煌是以影视剧为主营业务的公司，距离上市也曾近在咫尺。不过，这个容量庞大的市场已经不是遍地黄金的时代。
文化产业融资潮
影视剧公司已成为文化产业投融资规模中的重要领域。根据《2014中国文化产业私募股权投融资分析报告》，2013年文化产业投融资案例中，影视行业的数量虽不多，却以融资总规模27.998亿元居于首位，占到了全年文化产业总投融资额的23.4%。
今年影视剧企业被收购数量明显增加。
“抛开利益上的考虑，电视剧市场已是供大于求，再加之商业模式单一，如何走出困局，已不是王辉一个人所面临的。”对这场并购案非常熟悉的赵思城告诉《第一财经日报》。
对于被收购的结局，业内人士认为，像大唐辉煌这样的“非一线”影视企业而言应该是最佳的选择方式，“毕竟，价格卖得还不错。”
根据重组预案，中南重工在获得大唐辉煌100%股权的同时，募集配套资金用于支付购买标的资产的现金对价，标的资产的预估值为10亿元。
但若作为一家影视上市公司来展开想象的话，投资者期望大唐辉煌成为“华策第二”。
2010年10月26日，华策影视(300133,股吧)深交所创业板挂牌上市，成为继华谊兄弟(300027,股吧)后第二家登陆A股的影视制作公司。上市首日大涨58.53%，股价一举到百元大关，其市值暴增到60.88亿元，而华策影视的实际控制人身家飙升至数十亿元。
王辉个人经历与华策影视总经理赵依芳以及光线传媒(300251,股吧)董事长王长田略有相似之处，都有过电视台工作经历。不同的是，王辉在1997年开始涉足房地产行业，并非直接进入到影视传媒行业。
“此前其主要收入并非来源于影视公司，但地产行业同样面临转型的问题，2004年成立的大唐辉煌，一开始并没有形成连续性的制作与量化，一年也就几部戏。”赵思城表示。
上市艰难
但华策影视、华谊兄弟、光线传媒的“上市”潮流在一定程度上策动着一批同行，包括小马奔腾、慈文影视等公司都已有上市打算。
2011年，以电视剧起家的小马奔腾完成上市前最后一轮7.5亿元融资。由建银国际影视出版文化产业投资基金领投，开信创投、信中利等其他多家风投跟进。
2010年，只有几十人的大唐辉煌也开始了首轮融资，博大创投、中植资本等成为其股东。
在股改层面，为激励工作积极性，大唐辉煌大多数员工都有持股；与此同时，大唐辉煌在短短半年时间内迅速签下了包括唐国强、陈建斌等一线演员在内的工作室。
“无论是资本抢占二线"影视企业"，还是这些企业迅速成长，背后更多还是和文化产业的整体发展环境有关。从2009年以来，就有十多项政策在力推文化产业的发展，这个阶段，投资影视产业，只要精准，一般问题不大。 ”冠群驰骋投资管理有限公司董事长刘广东告诉本报记者。
在大环境与股东们的力推下，大唐辉煌发展迅速，一年推出8到十几部电视剧，税后利润也从曾经的2000万元增加到上亿元。
2012年2月初，北京华录百纳(300291,股吧)影视股份有限公司（300291.SZ）以高达82.46倍的市盈率登陆创业板，令大唐辉煌的“华策第二”梦想成空。直至2012年5月，大唐辉煌进入了创业板IPO储备企业。
对于大唐辉煌而言，一切只是开始与未知。
“大唐辉煌上市历程也是一波三折。” 赵思城告诉记者。
一是在这期间，大唐辉煌的上市辅导机构一创摩根出现管理人事变动，其保荐人“出走”，二是在最终完成保荐人签字等诸多程序后，面临的则是严格的IPO财务核查。
坊间的一种说法是，就在去年“5·31”最后大限的那天，王辉正带着资料报告赶到证监会前被朋友拦下，因为当时提交自查报告的企业不到10家，如果大唐辉煌提交，势必进入现场检查名单。
而公开的报道称，截至5月30日，仅9家上报自查报告。
大唐辉煌没有上报，这就意味着其要么申请终止审查，从此暂别IPO；要么选择不作为，等待证监会启动专项复核程序。
最终，在A股IPO暂停以及证监会今年启动财务专项检查之后，大唐辉煌、东阳青雨、拉风传媒、炫动传播被终止IPO审查。
每年10亿打水漂
“我只能说我们的命不好，冰火两重天，大唐辉煌都经历了。” 赵思城说道。
从2013年下半年开始，大唐辉煌开始寻找合作伙伴，包括乐视、海伦钢琴(300329,股吧)、新都酒店(000033,股吧)（000033.SZ）等企业都有过接触，最终，与中南重工达成了协议。
此次收购则是在宽松的政策环境下完成的，这就是去年10月8日，并购重组审核分道制的实施。
“IPO开闸后，国内影视娱乐产业则迫切希望通过与资本联手从而发展壮大，而一些传统业务萎靡的中小盘个股也有转型的强烈欲望，借壳或并购案例不断涌现。中南重工考虑大唐辉煌，根本还是传统企业在发展中也遇到了瓶颈，需要文化产业激活一些东西。”大唐辉煌一位内部知情者告诉《第一财经日报》记者。
公开资料显示，中南重工目前主要从事工业金属管件及压力容器的研发、生产和销售，主要产品为管件、法兰、管系和压力容器。金属管件行业受宏观经济影响较大，特别是近两三年受国内及国际宏观经济环境影响，导致公司业绩波动幅度较大。中南重工公司也曾坦言，目前中南重工主营业务发展情况与股东对业绩的要求存在一定差距，此次收购意在培育新的业绩增长点，进一步增强公司未来整体盈利能力。
湘鄂情(002306,股吧)（002306.SZ）收购笛女影视同样被业界人士视为“缺乏经验”，这又与2013年餐饮业的不景气不无关系。
湘鄂情在去年半年报中表示，上半年受宏观经济环境和国家政策影响，中高端中式正餐宴请业务市场需求低迷。由于食品原材料、房赁、人力成本、资金成本等生产要素仍然呈现长期上升态势，公司经营业绩出现严重亏损。
去年下半年，湘鄂情开始收购环保公司，今年又连续收购两家影视公司。
“收购文化类公司，在某种程度是必然的选择，因为环顾四周，能够投资的产业领域是很小的范围。” 新元文智董事总经理刘德良告诉本报记者。
广电总局电视剧司的统计数据显示，1985年，全国年产剧集1997集，经过1995年、2000年两次倍增，2003年已经破万。著名导演尤小刚曾公开表示，每年电视台买片子花费不超过40亿，而13000集电视剧制作成本最低要50亿，大量风险资本的流入，令电视剧市场的发展速度激增。
但目前每年全国电视台只能消化8000至9000集电视剧，面对1.7万集实际产量，每年差不多有一半的电视剧无法播出。
“根本上电视剧产业是B2B模式。”冠群驰骋董事长刘广东对记者说。
中国电视剧发行渠道一般有两条，一条是制片方直接卖给“最大买家”——中央电视台，优点是制片方省时、省力，但发行价格上不去。另外是自己做全国发行，与各电视台谈判，发行周期长、风险大，而且发行人力成本又比较高，好处是发行价格高很多。
“现在电视台与网络的购买价格此消彼长，而电视台是电视剧产业最大的收益获得者，相反，投资者的收益是有限的。我们业界估计，看似庞大的电视剧市场，真正盈利的并不多，至少每年有10亿元打水漂，影视公司被收购，至少在产业链层面可以扩展，至于与其他产业的资源整合与融合，还要看未来的发展。”以上大唐辉煌知情人士表示。
业界人士表示，相对于阿里、光线等文化产业战略布局，一些跨行业企业的压力并不小，但收购影视公司在一定程度上还是引起眼球效应。
中南重工拟作价10亿元收购大唐辉煌的公告出来后，公司股价连续几个交易日涨停；湘鄂情也是如此，发布公告后股价大涨。
做好内容是关键
以阿里巴巴为例，2013年1月，阿里巴巴旗下的音乐事业部收购音乐网站虾米网，金额未披露；4月，以5.86亿美元买入新浪微博18%股份。2014年2月，阿里巴巴以10.45亿美元100%拿下高德软件；3月，阿里巴巴62亿港元获得文化中国60%股权，此后，另一大互联网巨头腾讯（00700.HK）在文化中国的持股量将由8%摊薄至3.2%。
而腾讯目前52%的盈利点来自于网络游戏，百度在音乐、网络文学、视频网站方面则早有拓展，优酷自己参与投资影视剧。
“文化产业在与其他产业融合的过程中，互联网和移动互联网技术的文化业态将是延伸的最好突破方向。这几家很明显，渠道不用说，就是向上游拓展，走全产业链发展之路。”中央财经大学文化经济研究院院长魏鹏举表示。
对于“压力”之说，几家上市公司虽未正面回应。但在预案里，中南重工坦言，如果未来电视剧的制作成本继续攀升，而发行价格不能同比上涨、艺人经纪和植入广告等业务不能有效开展，大唐辉煌存在利润率下降的风险。
“中国文化产业3年前和现在完全不一样，为什么？以前是以渠道为主，通过这两年的发展，随着院线和视频网站的增长，又开始回归内容建设。” 赵思城表示。
“无论是收购还是被收购，市场会有一个理性回归的过程，就电视剧生产而言，存在生产与消费信息不对称的问题，但通过一定时间是可以解决的。现在是影视剧公司最艰难的时候，挺过去就好。” 他告诉记者。
近日在圈内热议的一个话题就是“一剧一星”， 对于投资者而言，这或许是好事，因为以往财大气粗的电视台就几个，如果一剧一星，使得市场竞争激烈，价格自然就可以提升。
“如果这个政策能够实施的话，必然一个趋势是电视台要参与到投资里来，这样是好是坏很难说，如果投资是在基于一剧一星收视人群的大数据之上去定制制作电视剧，还是对这个行业的发展有益处的。当然，现在一些影视公司已开始参照大数据进行影视剧的创作。”该知情人士表示。
“大唐辉煌目前在年产10部影视剧阶段，依靠这种模式结合艺人经纪业务，未来两年还能保持一定的成长性。但王辉必然考虑更长远的发展。” 赵思城表示。
业界人士估计，大唐辉煌应会借助资本力量进行产业链条上的收购。
制图/蒋浩明
陈汉辞
[ “影视公司被收购，至少在产业链层面可以扩展，至于与其他产业的资源整合与融合，还要看未来的发展。”以上大唐辉煌知情人士表示 ]
灯火阑珊透过柠檬冰水，赵思城（化名）的眼睛变得深邃起来，“和其他电视剧公司一样，王辉的压力也很大。”
王辉是大唐辉煌传媒股份有限公司董事长，今年3月，中南重工(002445,股吧)（002445.SZ）拟以支付现金及发行股份的方式向王辉等46名大唐辉煌股东购买其持有的100%股权。
赵思城在此次并购中是关键人物。
大唐辉煌是以影视剧为主营业务的公司，距离上市也曾近在咫尺。不过，这个容量庞大的市场已经不是遍地黄金的时代。
文化产业融资潮
影视剧公司已成为文化产业投融资规模中的重要领域。根据《2014中国文化产业私募股权投融资分析报告》，2013年文化产业投融资案例中，影视行业的数量虽不多，却以融资总规模27.998亿元居于首位，占到了全年文化产业总投融资额的23.4%。
今年影视剧企业被收购数量明显增加。
“抛开利益上的考虑，电视剧市场已是供大于求，再加之商业模式单一，如何走出困局，已不是王辉一个人所面临的。”对这场并购案非常熟悉的赵思城告诉《第一财经日报》。
对于被收购的结局，业内人士认为，像大唐辉煌这样的“非一线”影视企业而言应该是最佳的选择方式，“毕竟，价格卖得还不错。”
根据重组预案，中南重工在获得大唐辉煌100%股权的同时，募集配套资金用于支付购买标的资产的现金对价，标的资产的预估值为10亿元。
但若作为一家影视上市公司来展开想象的话，投资者期望大唐辉煌成为“华策第二”。
2010年10月26日，华策影视(300133,股吧)深交所创业板挂牌上市，成为继华谊兄弟(300027,股吧)后第二家登陆A股的影视制作公司。上市首日大涨58.53%，股价一举到百元大关，其市值暴增到60.88亿元，而华策影视的实际控制人身家飙升至数十亿元。
王辉个人经历与华策影视总经理赵依芳以及光线传媒(300251,股吧)董事长王长田略有相似之处，都有过电视台工作经历。不同的是，王辉在1997年开始涉足房地产行业，并非直接进入到影视传媒行业。
“此前其主要收入并非来源于影视公司，但地产行业同样面临转型的问题，2004年成立的大唐辉煌，一开始并没有形成连续性的制作与量化，一年也就几部戏。”赵思城表示。
上市艰难
但华策影视、华谊兄弟、光线传媒的“上市”潮流在一定程度上策动着一批同行，包括小马奔腾、慈文影视等公司都已有上市打算。
2011年，以电视剧起家的小马奔腾完成上市前最后一轮7.5亿元融资。由建银国际影视出版文化产业投资基金领投，开信创投、信中利等其他多家风投跟进。
2010年，只有几十人的大唐辉煌也开始了首轮融资，博大创投、中植资本等成为其股东。
在股改层面，为激励工作积极性，大唐辉煌大多数员工都有持股；与此同时，大唐辉煌在短短半年时间内迅速签下了包括唐国强、陈建斌等一线演员在内的工作室。
“无论是资本抢占二线"影视企业"，还是这些企业迅速成长，背后更多还是和文化产业的整体发展环境有关。从2009年以来，就有十多项政策在力推文化产业的发展，这个阶段，投资影视产业，只要精准，一般问题不大。 ”冠群驰骋投资管理有限公司董事长刘广东告诉本报记者。
在大环境与股东们的力推下，大唐辉煌发展迅速，一年推出8到十几部电视剧，税后利润也从曾经的2000万元增加到上亿元。
2012年2月初，北京华录百纳(300291,股吧)影视股份有限公司（300291.SZ）以高达82.46倍的市盈率登陆创业板，令大唐辉煌的“华策第二”梦想成空。直至2012年5月，大唐辉煌进入了创业板IPO储备企业。
对于大唐辉煌而言，一切只是开始与未知。
“大唐辉煌上市历程也是一波三折。” 赵思城告诉记者。
一是在这期间，大唐辉煌的上市辅导机构一创摩根出现管理人事变动，其保荐人“出走”，二是在最终完成保荐人签字等诸多程序后，面临的则是严格的IPO财务核查。
坊间的一种说法是，就在去年“5·31”最后大限的那天，王辉正带着资料报告赶到证监会前被朋友拦下，因为当时提交自查报告的企业不到10家，如果大唐辉煌提交，势必进入现场检查名单。
而公开的报道称，截至5月30日，仅9家上报自查报告。
大唐辉煌没有上报，这就意味着其要么申请终止审查，从此暂别IPO；要么选择不作为，等待证监会启动专项复核程序。
最终，在A股IPO暂停以及证监会今年启动财务专项检查之后，大唐辉煌、东阳青雨、拉风传媒、炫动传播被终止IPO审查。
每年10亿打水漂
“我只能说我们的命不好，冰火两重天，大唐辉煌都经历了。” 赵思城说道。
从2013年下半年开始，大唐辉煌开始寻找合作伙伴，包括乐视、海伦钢琴(300329,股吧)、新都酒店(000033,股吧)（000033.SZ）等企业都有过接触，最终，与中南重工达成了协议。
此次收购则是在宽松的政策环境下完成的，这就是去年10月8日，并购重组审核分道制的实施。
“IPO开闸后，国内影视娱乐产业则迫切希望通过与资本联手从而发展壮大，而一些传统业务萎靡的中小盘个股也有转型的强烈欲望，借壳或并购案例不断涌现。中南重工考虑大唐辉煌，根本还是传统企业在发展中也遇到了瓶颈，需要文化产业激活一些东西。”大唐辉煌一位内部知情者告诉《第一财经日报》记者。
公开资料显示，中南重工目前主要从事工业金属管件及压力容器的研发、生产和销售，主要产品为管件、法兰、管系和压力容器。金属管件行业受宏观经济影响较大，特别是近两三年受国内及国际宏观经济环境影响，导致公司业绩波动幅度较大。中南重工公司也曾坦言，目前中南重工主营业务发展情况与股东对业绩的要求存在一定差距，此次收购意在培育新的业绩增长点，进一步增强公司未来整体盈利能力。
湘鄂情(002306,股吧)（002306.SZ）收购笛女影视同样被业界人士视为“缺乏经验”，这又与2013年餐饮业的不景气不无关系。
湘鄂情在去年半年报中表示，上半年受宏观经济环境和国家政策影响，中高端中式正餐宴请业务市场需求低迷。由于食品原材料、房赁、人力成本、资金成本等生产要素仍然呈现长期上升态势，公司经营业绩出现严重亏损。
去年下半年，湘鄂情开始收购环保公司，今年又连续收购两家影视公司。
“收购文化类公司，在某种程度是必然的选择，因为环顾四周，能够投资的产业领域是很小的范围。” 新元文智董事总经理刘德良告诉本报记者。
广电总局电视剧司的统计数据显示，1985年，全国年产剧集1997集，经过1995年、2000年两次倍增，2003年已经破万。著名导演尤小刚曾公开表示，每年电视台买片子花费不超过40亿，而13000集电视剧制作成本最低要50亿，大量风险资本的流入，令电视剧市场的发展速度激增。
但目前每年全国电视台只能消化8000至9000集电视剧，面对1.7万集实际产量，每年差不多有一半的电视剧无法播出。
“根本上电视剧产业是B2B模式。”冠群驰骋董事长刘广东对记者说。
中国电视剧发行渠道一般有两条，一条是制片方直接卖给“最大买家”——中央电视台，优点是制片方省时、省力，但发行价格上不去。另外是自己做全国发行，与各电视台谈判，发行周期长、风险大，而且发行人力成本又比较高，好处是发行价格高很多。
“现在电视台与网络的购买价格此消彼长，而电视台是电视剧产业最大的收益获得者，相反，投资者的收益是有限的。我们业界估计，看似庞大的电视剧市场，真正盈利的并不多，至少每年有10亿元打水漂，影视公司被收购，至少在产业链层面可以扩展，至于与其他产业的资源整合与融合，还要看未来的发展。”以上大唐辉煌知情人士表示。
业界人士表示，相对于阿里、光线等文化产业战略布局，一些跨行业企业的压力并不小，但收购影视公司在一定程度上还是引起眼球效应。
中南重工拟作价10亿元收购大唐辉煌的公告出来后，公司股价连续几个交易日涨停；湘鄂情也是如此，发布公告后股价大涨。
做好内容是关键
以阿里巴巴为例，2013年1月，阿里巴巴旗下的音乐事业部收购音乐网站虾米网，金额未披露；4月，以5.86亿美元买入新浪微博18%股份。2014年2月，阿里巴巴以10.45亿美元100%拿下高德软件；3月，阿里巴巴62亿港元获得文化中国60%股权，此后，另一大互联网巨头腾讯（00700.HK）在文化中国的持股量将由8%摊薄至3.2%。
而腾讯目前52%的盈利点来自于网络游戏，百度在音乐、网络文学、视频网站方面则早有拓展，优酷自己参与投资影视剧。
“文化产业在与其他产业融合的过程中，互联网和移动互联网技术的文化业态将是延伸的最好突破方向。这几家很明显，渠道不用说，就是向上游拓展，走全产业链发展之路。”中央财经大学文化经济研究院院长魏鹏举表示。
对于“压力”之说，几家上市公司虽未正面回应。但在预案里，中南重工坦言，如果未来电视剧的制作成本继续攀升，而发行价格不能同比上涨、艺人经纪和植入广告等业务不能有效开展，大唐辉煌存在利润率下降的风险。
“中国文化产业3年前和现在完全不一样，为什么？以前是以渠道为主，通过这两年的发展，随着院线和视频网站的增长，又开始回归内容建设。” 赵思城表示。
“无论是收购还是被收购，市场会有一个理性回归的过程，就电视剧生产而言，存在生产与消费信息不对称的问题，但通过一定时间是可以解决的。现在是影视剧公司最艰难的时候，挺过去就好。” 他告诉记者。
近日在圈内热议的一个话题就是“一剧一星”， 对于投资者而言，这或许是好事，因为以往财大气粗的电视台就几个，如果一剧一星，使得市场竞争激烈，价格自然就可以提升。
“如果这个政策能够实施的话，必然一个趋势是电视台要参与到投资里来，这样是好是坏很难说，如果投资是在基于一剧一星收视人群的大数据之上去定制制作电视剧，还是对这个行业的发展有益处的。当然，现在一些影视公司已开始参照大数据进行影视剧的创作。”该知情人士表示。
“大唐辉煌目前在年产10部影视剧阶段，依靠这种模式结合艺人经纪业务，未来两年还能保持一定的成长性。但王辉必然考虑更长远的发展。” 赵思城表示。
业界人士估计，大唐辉煌应会借助资本力量进行产业链条上的收购。
制图/蒋浩明