中国人民银行决定，从2010年1月18日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。为增强支农资金实力，支持春耕备耕，农村信用社等小型金融机构暂不上调。数量调控手段出台剑指信贷放量。与上周3个月央票利率的提升一样，存款准备金率的上调同样既在情理之中，又在意料之外。情理之中，是因为正如在我们的年度报告所阐述的，10年央行的政策工具将以数量为主，而存款准备金率、定向央票等数量回收手段都将会因为一季度信贷的放量而出台。意料之外，是因为出台的时机仍早于预期。结合1年央票利率的提升，预防信贷放量仍是上调存款准备金率的主要原因。一方面，年初过于宽松的资金环境不利于央行预防信贷放量。春节前公开市场到期资金规模超过1万亿，再加上年底预计超万亿财政存款的释放，另有热钱仍在持续流入，资金面宽裕的程度可想而知。而另一方面，当前公开市场仍处于收不干、抽不净的境地。1年央票利率虽已提升，但回笼量的明显提升仍需等待央票利率稳定平台的形成，而短期限工具的滚动回笼效果则较差。这是此时出台存款准备金率这一深度对冲工具的另一原因。对于权益市场而言，心理冲击将大于实际影响。由于市场往往将存款准备金率视为较为“猛烈”的工具，因而心理冲击将使权益市场短期内承受较大的调整压力。不过我们应理性对待。一方面，诚如上述所言，存款准备金率的出台针对的是相当宽裕的资金面。因而在当前银行超储率较高的情形下，存款准备金率的上调，实质上属于“温和”的措施。预计本次上调将直接回收银行资金3000亿左右，而这也只是年底释放的预计超万亿财政存款的三分之一。另一方面，所谓“早死早超生”。针对信贷的放量，早调控对权益市场的冲击将弱于晚调控，因为越晚调控，信贷放量的可能性就越大，央行调控力度超预期的可能性也就越大。此外，在央行调控下，一季度信贷投放将得到有效地熨平，不过在央行与银行的博弈过程中整体规模仍将偏多。
中国人民银行决定，从2010年1月18日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。为增强支农资金实力，支持春耕备耕，农村信用社等小型金融机构暂不上调。数量调控手段出台剑指信贷放量。与上周3个月央票利率的提升一样，存款准备金率的上调同样既在情理之中，又在意料之外。情理之中，是因为正如在我们的年度报告所阐述的，10年央行的政策工具将以数量为主，而存款准备金率、定向央票等数量回收手段都将会因为一季度信贷的放量而出台。意料之外，是因为出台的时机仍早于预期。结合1年央票利率的提升，预防信贷放量仍是上调存款准备金率的主要原因。一方面，年初过于宽松的资金环境不利于央行预防信贷放量。春节前公开市场到期资金规模超过1万亿，再加上年底预计超万亿财政存款的释放，另有热钱仍在持续流入，资金面宽裕的程度可想而知。而另一方面，当前公开市场仍处于收不干、抽不净的境地。1年央票利率虽已提升，但回笼量的明显提升仍需等待央票利率稳定平台的形成，而短期限工具的滚动回笼效果则较差。这是此时出台存款准备金率这一深度对冲工具的另一原因。对于权益市场而言，心理冲击将大于实际影响。由于市场往往将存款准备金率视为较为“猛烈”的工具，因而心理冲击将使权益市场短期内承受较大的调整压力。不过我们应理性对待。一方面，诚如上述所言，存款准备金率的出台针对的是相当宽裕的资金面。因而在当前银行超储率较高的情形下，存款准备金率的上调，实质上属于“温和”的措施。预计本次上调将直接回收银行资金3000亿左右，而这也只是年底释放的预计超万亿财政存款的三分之一。另一方面，所谓“早死早超生”。针对信贷的放量，早调控对权益市场的冲击将弱于晚调控，因为越晚调控，信贷放量的可能性就越大，央行调控力度超预期的可能性也就越大。此外，在央行调控下，一季度信贷投放将得到有效地熨平，不过在央行与银行的博弈过程中整体规模仍将偏多。