这两天学习了一下可转债。关于可转债相对于正股的投资价值，总结如下：
一、 可转债是有内在价值的。
可转债的内在价值=max{正股价/转股价*100，100左右}，这里的意思是取两个数值中较大的一个。由于这里讨论的是可转债相对于股票而言的投资价值，所以，我们后面的讨论都基于：
可转债的内在价值=正股价/转股价*100
二、 可转债的内在价值会随着转股价和正股价的变化而变化。在现金分红的时间点上，可转债的内在价值会提升。
三、 可转债的价格与所有的投资标的一样，会相对于内在价值有一个溢价或者折价，这个取决于市场的动能。
溢价（折价）率=（可转债的市场价/可转债的内在价值-1）*100%
四、 从一段较长的时间来看
1. 如果正股价格和转股价格相当那么，可转债相对于正股而言，有更高的投资价值，产生这个差异的原因在于，一是现金分红税的存在，二是现金分红对于转股价格的下调影响：即如果将现金分红用于股票再投资，那么在存在分红税的情况下，现金分红能买到的正股数量小于可转债内含的股票数量变化。而随着可转债转股价不断下调，这个影响会越来越明显，在一个较长的时间里，投资于正股和投资于可转债的收益会有一个较明显的差异。
2. 如果正股价高于转股价，那么由于和上面同样的原因，投资于可转债能有更高的收益。
3. 如果正股价明显低于转股价，那么这个影响是不确定的，取决于两个股价的差异，现金分红的数量，以及未来正股价的走向。
五、 由于可转债的内在投资价值，加上可转债本身具有的债券属性使它具有避险功能，可转债基本没有折价的可能，市场上的可转债都是溢价交易。
以中海转债而言，转股价格8.60元，正股价格4.95，其内在价值为57.5，现在市价91.9，属于溢价最高的转债了吧。工行转债的溢价率则为零。
六、 从一个较短的时间来看
可转债的投资价值取决于它的溢价是否合理。溢价是否合理取决于个人判断。
可转债相对于正股的超额收益是会在可转债存续期间平滑的，未来的超额收益并不会完全反映在当前的价格中。如果准备长期持有，那么可接受的溢价幅度会较高；如果看重的是资金的相对收益，那么可接受的溢价幅度就是有限的。
正常的情况下，可转债的溢价率通常是稳定的，如果溢价幅度较大，就是卖出的时机了。这种情况有三种可能，一种是可转债上市的时候，市场的追捧导致可转债的明显溢价，二是出现在正股价已经大幅上升，而投资者又不愿意因放弃企业股权而错过继续上涨的可能，从而转向可转债避险的时候，在这种情况下持有可转债是为了避险，而不是为了获取更高的收益。三是在正股价明显低于转股价的情况下，由于可转债的债券属性，转债价格会在面值附近，有较大的溢价。
在正股价低迷的情况下，持有正股和持有可转债的风险程度并无明显差异。这个时候可转债的投资价值取决的它的溢价率。
具体来说，
1.在正股价明显低于转股价的情况下，通常存在相对较大的溢价，所以虽然可转债锁定了下跌的风险，也损失了未来的收益空间；
2.在正股价和转股价接近的情况下，如果溢价合理，持有可转债能比持有正股有更高的预期收益；
3.在正股价明显高于转股价的情况下，持有可转债并不能完全锁定利润，不能锁定的是从转股价到正股价的一段利润，因为可转债的内在价值与正股会保持相同的变化幅度，它提供的安全边际是面值即100元、转股价附近。
七、从以上分析来看实际操作，
1. 石化转债、中行转债、工行转债等是价格比较合理的可转债品种。
2．现金分红提高，对于可转债是利好。
这两天学习了一下可转债。关于可转债相对于正股的投资价值，总结如下：
一、 可转债是有内在价值的。
可转债的内在价值=max{正股价/转股价*100，100左右}，这里的意思是取两个数值中较大的一个。由于这里讨论的是可转债相对于股票而言的投资价值，所以，我们后面的讨论都基于：
可转债的内在价值=正股价/转股价*100
二、 可转债的内在价值会随着转股价和正股价的变化而变化。在现金分红的时间点上，可转债的内在价值会提升。
三、 可转债的价格与所有的投资标的一样，会相对于内在价值有一个溢价或者折价，这个取决于市场的动能。
溢价（折价）率=（可转债的市场价/可转债的内在价值-1）*100%
四、 从一段较长的时间来看
1. 如果正股价格和转股价格相当那么，可转债相对于正股而言，有更高的投资价值，产生这个差异的原因在于，一是现金分红税的存在，二是现金分红对于转股价格的下调影响：即如果将现金分红用于股票再投资，那么在存在分红税的情况下，现金分红能买到的正股数量小于可转债内含的股票数量变化。而随着可转债转股价不断下调，这个影响会越来越明显，在一个较长的时间里，投资于正股和投资于可转债的收益会有一个较明显的差异。
2. 如果正股价高于转股价，那么由于和上面同样的原因，投资于可转债能有更高的收益。
3. 如果正股价明显低于转股价，那么这个影响是不确定的，取决于两个股价的差异，现金分红的数量，以及未来正股价的走向。
五、 由于可转债的内在投资价值，加上可转债本身具有的债券属性使它具有避险功能，可转债基本没有折价的可能，市场上的可转债都是溢价交易。
以中海转债而言，转股价格8.60元，正股价格4.95，其内在价值为57.5，现在市价91.9，属于溢价最高的转债了吧。工行转债的溢价率则为零。
六、 从一个较短的时间来看
可转债的投资价值取决于它的溢价是否合理。溢价是否合理取决于个人判断。
可转债相对于正股的超额收益是会在可转债存续期间平滑的，未来的超额收益并不会完全反映在当前的价格中。如果准备长期持有，那么可接受的溢价幅度会较高；如果看重的是资金的相对收益，那么可接受的溢价幅度就是有限的。
正常的情况下，可转债的溢价率通常是稳定的，如果溢价幅度较大，就是卖出的时机了。这种情况有三种可能，一种是可转债上市的时候，市场的追捧导致可转债的明显溢价，二是出现在正股价已经大幅上升，而投资者又不愿意因放弃企业股权而错过继续上涨的可能，从而转向可转债避险的时候，在这种情况下持有可转债是为了避险，而不是为了获取更高的收益。三是在正股价明显低于转股价的情况下，由于可转债的债券属性，转债价格会在面值附近，有较大的溢价。
在正股价低迷的情况下，持有正股和持有可转债的风险程度并无明显差异。这个时候可转债的投资价值取决的它的溢价率。
具体来说，
1.在正股价明显低于转股价的情况下，通常存在相对较大的溢价，所以虽然可转债锁定了下跌的风险，也损失了未来的收益空间；
2.在正股价和转股价接近的情况下，如果溢价合理，持有可转债能比持有正股有更高的预期收益；
3.在正股价明显高于转股价的情况下，持有可转债并不能完全锁定利润，不能锁定的是从转股价到正股价的一段利润，因为可转债的内在价值与正股会保持相同的变化幅度，它提供的安全边际是面值即100元、转股价附近。
七、从以上分析来看实际操作，
1. 石化转债、中行转债、工行转债等是价格比较合理的可转债品种。
2．现金分红提高，对于可转债是利好。