国家电网将继续发力特高压建设 规划盘子更大
虽然一直在争议中前行，但仍阻挡不了国家电网建设特高压的积极性。2015年，国家电网将继续发力特高压建设，甚至规划比以往任何一年的盘子更大。
根据国家电网公司总体规划，2015年力争开工“五交八直”特高压工程。这意味着明年将有13条特高压纳入建设目录中。
据上证报16日报道，首次正式披露的“五交八直”特高压工程，分别为雅安-武汉、蒙西-长沙、张北-南昌、陇彬-豫北、榆衡-潍坊五条交流特高压线路，以及酒泉-湖南、呼盟-山东、蒙西-湖北、陕北-江西、准东-四川、上海庙-山东、山西-江苏和锡盟-江苏等八条直流特高压工程。
《国家电网公司“五交八直”规划》显示，在交流特高方面，国家电网的规划包括雅安-武汉、蒙西-长沙、张北-南昌、陇彬-豫北、榆衡-潍坊五条线路。
其中，市场预期明年开工概率较高的线路为榆衡-潍坊特高压交流线路。该线路途经陕西、山西、河北和山东省，线路全长约2×1093公里，项目的总投资额达到340亿元，是国家能源局确定的加快推进大气污染防治行动计划12条重点输电通道之一，前期工作已经完成。(证券时报网)
特高压板块10大概念股价值解析
大连电瓷(002606)：业绩符合预期
成本改善卓有成效：2012 年开始大连地区快速上涨的液化气价格给公司的生产成本带来了极大压力，下半年开始公司将液化气生产工艺改造为天然气生产工艺，每年降低成本1200 万元，相当于提升毛利率2%。公司仍然有部分产能没有接受天然气改造，我们判断后续仍有成本下降空间。
在手特高压订单充足：公司2012 年下半年和2013 年初签订了“淮南-上海”、“哈密-郑州”、“溪洛渡-浙西”三条特高压线路的绝缘子订单超过3 亿元，目前“溪洛渡-浙西”和部分“淮南-上海”的绝缘子仍然未确认收入，将极大的支撑2013 年的净利润，募投项目即将扩产：由于交流特高压建设进度有所耽搁，公司上市后募集资金用于扩大盘型悬式绝缘子的产能一直未启动，仅仅开工了复合绝缘子的生产项目。2013 年交流特高压的进度越来越明朗，公司2013 年将择机启动瓷绝缘子产能扩大项目，迎接特高压的建设。
投资建议：预计 2013-2015 年EPS 为0.44 元、0.7 元和0.9 元。
我们认为当前股价合理，考虑到交流特高压线路对公司的业绩弹性，我们给予公司“增持-B”的投资评级，目标价14 元，对应2014 年20 倍。安信证券
新天科技(300259)：智能仪表行业领先者，2014年产能释放迎接高增长
投资要点：
公司为国内智能表行业领先者，智能仪表产品覆盖全面
公司是品种覆盖齐全的智能仪表生产商，主要产品包括非接触IC卡表和远传表(含水表、热量表、燃气表、电表)公司是行业较早进入者之一，也是行业技术优势者之一。
受益节能减排、智慧城市等政策智能表行业需求将进入高景气周期
随着国家一户一表工程、供热计量改革、节能减排、新型城镇化建设、智慧城市、家居智能化、阶梯水电气价的推进、物联网的应用和新竣工住宅面积的增加，智能表及系统的需求将进入高景气周期。预计2013-2015年智能水表行业空间130亿元，复合增速35%；预计2013-2015年热量表需求125亿元，年均复合增速25%；预计2013-2015智能燃气表需求110亿元，复合增速26%。
2014年产能开始释放，各项业务将迎来高增长
根据公司募投项目计划，预计2014年新增产能350万只，较2013年产能增长超过3倍。受制于产能瓶颈，公司2013年收入增速低于行业增速，但未来几年公司产品高景气度将持续，随着公司产能的逐步释放和加速经销网络扩张，预计2014年开始公司各项产品将有望迎来高增长，业绩有望超预期。预计2013-2015年公司智能水表、智能热量表、智能燃气表业务收入复合增速分别为13%、56%、20%。
2013-2015年净利润复合增速达31%，给予“推荐”评级
预计2013-2015年公司EPS分别为0.58、0.77、1.02元，对应PE分别为34/26/20倍、给予“推荐”评级。
长高集团(002452)：经营稳健，新产品推动高成长
公司隔离开关中标排名保持第一，份额稳定。2013年底公司开关类产品在手订单3.67亿元，同比增长约20%。预计2014年公司开关产品保持稳定增长。2013年公司8个±800kV直流隔离开关项目已全部完成，今年有收获订单的可能性。
系统外市场开拓初见成效
2013年公司在电网系统外取得订单约5100万元，同时积极布局海外市场，市场开拓初见成效。未来系统外市场是公司的拓展重点，由于其市场空间更大，未来公司系统外市场可能达到与系统内市场规模相当的格局。
组合电器和成套设备是未来增长点
2013年公司组合电器和断路器实现收入5278万元，成套设备实现收入962万元。2013年公司成套设备已通过全套型式试验，并获得国网投标资质。随着今年商务分提升条件成熟，预计今年公司组合电器和成套设备在国网招标中可实现放量。系统外市场的开拓也将提升其需求。
盈利预测与估值
不考虑转增及并购影响，我们预计2014年-2016年EPS分别为0.81、1.13和1.58元，当前股价对应PE分别为22.51倍、16.03倍和11.50倍，考虑到公司的高成长性，维持“增持”评级。方正证券
北京科锐(002350)：市占率显著增加，毛利率逐季提升
未来预判。(1)根据国家电网、南方电网规划，预计2014年配电网投资1614亿元，同比增长100%。其中，国家电网配电网投资1580亿元，同比增长80%。预计公司订单将跟随行业同比高增长。(2)公司市占率显著提升。2013年公司新市场开拓取得突破，新签合同大幅提升，市占率由5.3%提升至17.8%。未来配网改造将以智能化为主，公司为智能配电设备优势企业之一，预计市场份额有再提升可能。
盈利预测与投资建议。预计公司2014-2016年净利润分别同比增长46.25%、23.07%、23.92%，每股收益分别达到0.41元、0.51元、0.63元，略高于公司的盈利指引，主要原因在于我们认为2014年配电网行业投资将出现大幅度反弹。考虑到行业基本面发生反转，给予公司2014年25-30倍市盈率，合理估值为10.25-12.30元，维持公司“增持”的投资评级。海通证券
经纬电材(300120)：业绩高增长兑现
公司上半年为哈密-郑州、溪洛渡-浙西两条特高压直流线路提供换位铝导线产品，销量持续增长，在该领域保持绝对的龙头地位，溢价能力强，毛利率较去年同期增加了4.58%。此外公司承担了“±1100千伏换流变压器用电磁线研制项目”的研制工作，是国家电网该项目组唯一从事电磁线研发、生产的企业。
换位铜导线快速增长
公司打造的高电压等级换位铜导线、铜组合线，继去年在特高压换流变成功应用后，今年又与天威保变、特变电工签订了哈密--郑州的±800KV特高压直流换流变6台。换位铜导线定位高端，竞争企业较少，应用范围较铝导线更加广阔，交流线路的订单开拓将带动营收快速增长。
优化产品结构毛利率稳定
公司上半年综合毛利率16.68%，与去年同期基本持平。报告期毛利率相对较低的铜芯电磁线占比提高，随着这一趋势延续，未来公司整体毛利率存在下行可能，但换位铜导线的市场广阔，对公司营收的带动作用强，此外随着市场口碑逐渐建立，换位铜导线毛利率有望提升。
盈利预测与投资建议
特高压每年1-2条交流，2-3条直流的审批进度将为公司业绩提供将有力保障，新产品换位铜导线市场空间逐步打开，换位铝导线保持强势，公司于上半年实行股权激励计划，释放业绩意愿强烈。预计13-15年EPS为0.23、0.35、0.61元/股，维持推荐评级。渤海证券
中国西电：盈利能力逐季提升 买入评级
2014-10-30 类别：公司 研究机构：宏源证券 研究员：王静 杨培龙 徐超
[摘要]
投资要点：
中国西电2014年前三季度实现营业收入100.3亿元，同比增长10.4%，归属母公司净利润6.45亿元，同比增长231.9%，每股收益0.13元。
报告摘要：
收入增长相对平稳，毛利率逐季提升。第三季度收入增长11.1%，略高于中报10%的收入增长；随着特高压产品交货增加及公司成本控制能力加强，今年以来毛利率逐季提升，前三个季度毛利率分别为21.7%、23.7%、26.6%，尤其是第三季度毛利率同比提高6.4个百分点，带动1-9月毛利率提高3.03个百分点。
销售费用、财务费用下降，西电财司利息收入增加进一步提升净利率。
前三季度销售费用率同比下降0.97个百分点，此外通过有效的盈余资金管理使财务费用由去年同期的1851万元变为-4012万元，尽管管理费用上升较多，但三项费率依然下降0.6个百分点，此外西电财司利息收入和投资收益分别增长84%和98%，使得前三季度在毛利率提高3.03个百分点的基础上，净利率进一步提高4.29个百分点。
特高压进入建设高峰，未来两年业绩持续增长：预计公司全年特高压交货将在50亿元左右。另外，根据我们测算，单条特高压交、直流线路将分别为公司带来17亿元、15亿元左右的订单，今年特高压审批获重大突破后，15乐观估计会有“三交四直”线路获批，将为公司带来110亿元左右的订单，继续推动未来两年业绩持续增长。
盈利预测及投资评级：上调公司14-16年EPS分别为0.16元、0.23元、0.27元，公司将显著受益于特高压建设，并存在较大的管理改善预期，上调公司至买入评级。
特变电工：国际化电力总包商地位巩固 买入评级
2014-10-29 类别：公司 研究机构：中银国际 研究员：游家训 刘波
[摘要]
公司发布2014年三季报：报告期内收入264.7亿元，同比增长37.99%；归属上市公司股东净利润13.79亿元，同比增长34.6%，扣非净利润11.85亿元，同比增长36.87%。公司业绩基本符合市场预期，公司海外工程领先地位进一步巩固，向电力总包与集成商的转型加快，维持15元目标价与买入评级。
支撑评级的要点毛利率变化受产品结构影响：报告期内，公司综合毛利率下降0.4百分点，毛利率下降主要受产品结构影响，即毛利率很低的贸易类业务快速增长，拉低了总体盈利水平。
经营趋势良性：公司现金回款情况好转，经营现金回款同比增长71.8%，各类经营指标较健康，未来较快的增长具备支撑。
海外工程业务获得突破：公司较早着力培育国际化业务，国际化综合业务能力练成，已成为输变电类国际化领军企业。长期持续看好公司海外工程业务的发展。
新能源及集成工程业务进入收获期：公司新能源业务进入回报期，在资源优势与新产能投入后，竞争力不断加强；凭借公司配套方案优势，国内外新能源集成业务成为新的增长点。
公司的资源优势将继续发力：公司拥有的巨大煤炭、风电、光伏资源优势，在这些领域的直接投入与制造沉淀巨大，尽管在当前带了较大的重资产压力，但资产长城筑成后，未来将逐步发力。
评级面临的主要风险经济持续下行，电力需求与投资增长停滞；。 海外工程出现收款风险。
估值预计公司2014-2016年的每股收益为0.60、0.78和0.97元，基于2014年25倍市盈率，维持15元目标价买入评级。
许继电气：全年高增长买入评级
2014-10-30 类别：公司 研究机构：齐鲁证券 研究员：沈成 曾朵红 张俊
[摘要]
投资要点：
三季报业绩同比增长58.31%符合预期，公司继续保持高增速。公司2014年前三季度实现营业收入50.15亿元，同比增长14.36%；实现营业利润7.82亿元，同比增长49.99%；实现归属于上市公司股东净利润5.93亿元，同比增长58.31%，对应EPS为0.59元；其中，公司三季度单季实现营业收入17.58亿元，同比增长1.99%，环比减少11.22%；实现归属于上市公司股东净利润2.79亿元，同比增长47.54%，环比增长30.31%，对应的EPS为0.28元。
三季度收入增长1.99%，明显有所放缓，配网自动化面临较大的压力。公司今年1、2、3季度的收入分别为12.77、19.79、17.58亿元，分别同比增长11.47%、30.61%、1.99%，收入增长幅度在三季度开始放缓，这主要和电网投资增速放缓所致，同类二次设备企业也遇到同样的问题，四季度将比三季度有所好转，但也难有大幅改观。前三季度收入同比增长14.36%，预计全年收入同比增长10-20%之间。分业务来看，智能中压、智能电表因为基数低和市场份额低，今年持续发力份额有了较大提高，延续半年报的趋势实现快速增长，合并报表的柔性输电、许继电源今年发展势头不错，利润也有较好的增长，特高压直流审批略慢影响许继柔性的新接订单，而珠海许继的配电自动化业务一方面因为山东配电自动化项目进入尾声和全国配电自动化项目推进偏慢，今年面临很大的压力，少数股东权益同比下降也说明了珠海许继今年利润有所下降。
三季度毛利率同比大幅提升4.66%，是利润大幅增长的主要原因。今年1、2、3季度的毛利率分别为31.47%、27.48%、35.84%，同比分别降低1.56%、1.16%以及提升4.66%，第三季度毛利率显著提升了4.66%，进而带动净利润的大幅增长，也处于历史最高的毛利率水平，预计跟产品结构有很大关系，公司产品种类较多，竞争格局较为稳定，未来毛利率预计将维持上半年30-32%的水平。
三项费用率同比下降较多，费用控制情况良好，对利润增长也有积极贡献。前三季度销售费用为3.18亿元，同比增长5.32%，销售费用率为6.34%；第三季度销售费用为1.26亿元，同比增长5.59%。电网集中招标范围扩大和反腐推行，销售费用率预计今年也进一步下降。前三季度管理费用为4.08亿元，同比减少0.01%，管理费用率为8.13%；第三季度管理费用为1.56亿元，同比增长8.14%。今年公司持续进行精益生产和降本增效，前期研发投入较大，今年也不用太多增长，预计今年管理费用率进一步下降。前三季度财务费用为4033.79万元，同比减少14.76%，财务费用率为0.80%；第三季度财务费用为1191.11万元，同比增加3.64%，环比增长0.30%。因为定向增发同时注入上市公司4.5亿现金，借款下降和货币资金增加，也将降低今年的财务费用。
前三季度现金流净流出3.85亿元，预收款同比下降48.8%，而存货同比增长15%。前三季度净现金流出3.85亿元，同比减少171.04%，第三季度净流出1.50亿元，现金流的情况跟电网客户属性有关，尚属于正常水平，但是现金流状况跟去年比要弱化很多。存货24.45亿元，较期初增长14.64%，跟收入增长基本同步，处于正常水平。预收账款为4.11亿元，较期初减少48.81%，估计跟珠海许继配网自动化订单下滑和特高压直流招标延迟有关。应收账款49.05亿元，较期初减少1.21%，公司持续加大回款有关。
盈利预测与估值：我们预计2014-2016年EPS分别为1.04/1.41/1.8元，考虑到公司的产品布局和持续投入，给予2015年20倍PE，目标价28.2元，维持买入评级。
风险提示：智能电网投资进度低于预期，特高压进度低于预期
平高电气：受益电网建设走出国门 买入评级
2014-11-12 类别：公司 研究机构：国海证券 研究员：谭倩
[摘要]
事件：
11月10日，APEC会议上，国家电网公司总经理明确正在落实一带一路经济带输电走廊建设，与中亚五国实现输电联网。
11月4日，国家电网公司召开“两交一直”特高压工程开工动员大会，工程总投资683亿元，计划2016年全部竣工投产。
10月15日，锡盟-山东交流特高压工程主设备招标，预计本月定标。
9月22日，宁东-绍兴直流特高压工程主设备招标，预计本月定标。
主要观点：
1、今明年两年保守将开工四交六直共十个特高压工程，国网公司还将于2018年底前建成另外的“五交五直”十个特高压今年以来，特高压首次获得国务院总理、国家主席、能源局、地方政府、电网公司共同推动。今明年开工的十个特高压中，锡盟-山东、宁东-绍兴、淮南-南京-上海3个特高压工程已核准并开始设备采购；榆横—潍坊、蒙西-天津南、锡盟-江苏、上海庙-山东、山西-江苏5个特高压工程完成勘察设计采购；另外，酒泉-湖南特高压工程已获环保部认可，预计明年初核准；丽江-深圳特高压工程为南方电网的工程，最迟也将于明年核准。在此十个工程之外，国网公司还将于2018年底前建成准东-四川、蒙西-长沙等“五交五直”十个特高压工程。“十三五”能源规划提出，2020年我国将基本形成“五基两带”能源开发布局，重点建设山西、鄂尔多斯盆地、蒙东、西南、新疆五个重点能源基地和东部核电带、近海油气开发带，其中，五大能源基地的电力，均需要特高压进行运输。
2、按照过去的中标金额，预计四交六直中标金额为87.19亿元，为2013年公司总收入的229%，为2013年公司特高压收入的830%，居行业首位在国家电网公司最近完成的两交两直四条特高压工程中，平高电气在每个工程均取得大额订单。我们假定上市公司在每个交流特高压工程中标金额，等于淮上交流工程和浙福交流工程的平均值；我们假定上市公司在每个直流特高压工程中标金额，等于哈郑特高压工程和溪浙特高压工程平均值。则平高电气四交六直预计中标金额87.19亿元，为2013年公司总收入的229%，为2013年特高压收入的830%，居行业首位。而且，特高压产品技术含量高，技术及业绩壁垒高，毛利率高，特高压产品将大幅提升公司的利润。
3、特高压收入大幅提升今年及明年业绩公司今年前三季度收入24.88亿元，同比增长13.79%，利润4.25亿元，同比增长102.09%，利润大增是由于今年确认了溪浙特高压、浙福特高压、淮上特高压部分GIS的收入，大幅提高了公司净利率。明年将确认淮南-南京-上海部分收入、锡盟-山东全部收入、蒙西-天津部分收入、宁东-绍兴全部收入、酒泉-湖南部分收入，预计明年特高压收入比今年多15亿元，增加的15亿收入将带来3-4亿元净利润。
4、天津中压开关厂建成投产，提高明年业绩预计明年带来6-8亿元左右的收入，0.5-1亿元的利润。
5、我国的特高压交、直流技术已达到了世界领先水平哈密南—郑州、溪洛渡左岸—浙江金华等特高压直流输电工程的核心设备，基本由国内厂家供货。2014年7月2日，国家电网公司在电气与电子工程师学会标准协会(IEEE-SA)发起并主导制定的三项特高压交流国际标准获批发布，填补了特高压交流国际标准的空白。
6、特高压走出国门，中标巴西特高压工程；与周边国家联网日趋紧密，打造“一带一路”经济带输电走廊；公司海外将业务进一步拓展国家电网公司在国外的电网建设中不断取得突破，成功中标巴西特高压直流工程，将带动我国电力设备出口。公司于2012年开始大力拓展海外业务，已中标波兰等地区多个总包项目。当前国家大力鼓励基建项目向海外发展。APEC工商领导人峰会上，国家电网公司总经理舒印彪明确国家电网公司将依托远距离、大容量、低损耗的特高压技术来打造“一带一路”经济带输电走廊，实现与中亚5国的电网相联，共享哈萨克斯坦大型能源基地和中亚丰富的风能和太阳能资源，远期或将实现和蒙古、俄罗斯等国联网。在此背景下，明年海外业务收入有望持续增长。
7、盈利预测与评级预计公司2014-2016年EPS分别为0.64元、1.02元、1.36元，对应估值分别为23倍、14倍、11倍。公司正步入特高压收入持续增长、中压开关收入启动、海外业务不断突破的阶段，估值将有所提升，给予“买入”评级。
8、风险提示特高压线路核准及建设进度不达预期，电网反腐进一步加深，中压开关中标低于预期
(责任编辑：DF064)
国家电网将继续发力特高压建设 规划盘子更大
虽然一直在争议中前行，但仍阻挡不了国家电网建设特高压的积极性。2015年，国家电网将继续发力特高压建设，甚至规划比以往任何一年的盘子更大。
根据国家电网公司总体规划，2015年力争开工“五交八直”特高压工程。这意味着明年将有13条特高压纳入建设目录中。
据上证报16日报道，首次正式披露的“五交八直”特高压工程，分别为雅安-武汉、蒙西-长沙、张北-南昌、陇彬-豫北、榆衡-潍坊五条交流特高压线路，以及酒泉-湖南、呼盟-山东、蒙西-湖北、陕北-江西、准东-四川、上海庙-山东、山西-江苏和锡盟-江苏等八条直流特高压工程。
《国家电网公司“五交八直”规划》显示，在交流特高方面，国家电网的规划包括雅安-武汉、蒙西-长沙、张北-南昌、陇彬-豫北、榆衡-潍坊五条线路。
其中，市场预期明年开工概率较高的线路为榆衡-潍坊特高压交流线路。该线路途经陕西、山西、河北和山东省，线路全长约2×1093公里，项目的总投资额达到340亿元，是国家能源局确定的加快推进大气污染防治行动计划12条重点输电通道之一，前期工作已经完成。(证券时报网)
特高压板块10大概念股价值解析
大连电瓷(002606)：业绩符合预期
成本改善卓有成效：2012 年开始大连地区快速上涨的液化气价格给公司的生产成本带来了极大压力，下半年开始公司将液化气生产工艺改造为天然气生产工艺，每年降低成本1200 万元，相当于提升毛利率2%。公司仍然有部分产能没有接受天然气改造，我们判断后续仍有成本下降空间。
在手特高压订单充足：公司2012 年下半年和2013 年初签订了“淮南-上海”、“哈密-郑州”、“溪洛渡-浙西”三条特高压线路的绝缘子订单超过3 亿元，目前“溪洛渡-浙西”和部分“淮南-上海”的绝缘子仍然未确认收入，将极大的支撑2013 年的净利润，募投项目即将扩产：由于交流特高压建设进度有所耽搁，公司上市后募集资金用于扩大盘型悬式绝缘子的产能一直未启动，仅仅开工了复合绝缘子的生产项目。2013 年交流特高压的进度越来越明朗，公司2013 年将择机启动瓷绝缘子产能扩大项目，迎接特高压的建设。
投资建议：预计 2013-2015 年EPS 为0.44 元、0.7 元和0.9 元。
我们认为当前股价合理，考虑到交流特高压线路对公司的业绩弹性，我们给予公司“增持-B”的投资评级，目标价14 元，对应2014 年20 倍。安信证券
新天科技(300259)：智能仪表行业领先者，2014年产能释放迎接高增长
投资要点：
公司为国内智能表行业领先者，智能仪表产品覆盖全面
公司是品种覆盖齐全的智能仪表生产商，主要产品包括非接触IC卡表和远传表(含水表、热量表、燃气表、电表)公司是行业较早进入者之一，也是行业技术优势者之一。
受益节能减排、智慧城市等政策智能表行业需求将进入高景气周期
随着国家一户一表工程、供热计量改革、节能减排、新型城镇化建设、智慧城市、家居智能化、阶梯水电气价的推进、物联网的应用和新竣工住宅面积的增加，智能表及系统的需求将进入高景气周期。预计2013-2015年智能水表行业空间130亿元，复合增速35%；预计2013-2015年热量表需求125亿元，年均复合增速25%；预计2013-2015智能燃气表需求110亿元，复合增速26%。
2014年产能开始释放，各项业务将迎来高增长
根据公司募投项目计划，预计2014年新增产能350万只，较2013年产能增长超过3倍。受制于产能瓶颈，公司2013年收入增速低于行业增速，但未来几年公司产品高景气度将持续，随着公司产能的逐步释放和加速经销网络扩张，预计2014年开始公司各项产品将有望迎来高增长，业绩有望超预期。预计2013-2015年公司智能水表、智能热量表、智能燃气表业务收入复合增速分别为13%、56%、20%。
2013-2015年净利润复合增速达31%，给予“推荐”评级
预计2013-2015年公司EPS分别为0.58、0.77、1.02元，对应PE分别为34/26/20倍、给予“推荐”评级。
长高集团(002452)：经营稳健，新产品推动高成长
公司隔离开关中标排名保持第一，份额稳定。2013年底公司开关类产品在手订单3.67亿元，同比增长约20%。预计2014年公司开关产品保持稳定增长。2013年公司8个±800kV直流隔离开关项目已全部完成，今年有收获订单的可能性。
系统外市场开拓初见成效
2013年公司在电网系统外取得订单约5100万元，同时积极布局海外市场，市场开拓初见成效。未来系统外市场是公司的拓展重点，由于其市场空间更大，未来公司系统外市场可能达到与系统内市场规模相当的格局。
组合电器和成套设备是未来增长点
2013年公司组合电器和断路器实现收入5278万元，成套设备实现收入962万元。2013年公司成套设备已通过全套型式试验，并获得国网投标资质。随着今年商务分提升条件成熟，预计今年公司组合电器和成套设备在国网招标中可实现放量。系统外市场的开拓也将提升其需求。
盈利预测与估值
不考虑转增及并购影响，我们预计2014年-2016年EPS分别为0.81、1.13和1.58元，当前股价对应PE分别为22.51倍、16.03倍和11.50倍，考虑到公司的高成长性，维持“增持”评级。方正证券
北京科锐(002350)：市占率显著增加，毛利率逐季提升
未来预判。(1)根据国家电网、南方电网规划，预计2014年配电网投资1614亿元，同比增长100%。其中，国家电网配电网投资1580亿元，同比增长80%。预计公司订单将跟随行业同比高增长。(2)公司市占率显著提升。2013年公司新市场开拓取得突破，新签合同大幅提升，市占率由5.3%提升至17.8%。未来配网改造将以智能化为主，公司为智能配电设备优势企业之一，预计市场份额有再提升可能。
盈利预测与投资建议。预计公司2014-2016年净利润分别同比增长46.25%、23.07%、23.92%，每股收益分别达到0.41元、0.51元、0.63元，略高于公司的盈利指引，主要原因在于我们认为2014年配电网行业投资将出现大幅度反弹。考虑到行业基本面发生反转，给予公司2014年25-30倍市盈率，合理估值为10.25-12.30元，维持公司“增持”的投资评级。海通证券
经纬电材(300120)：业绩高增长兑现
公司上半年为哈密-郑州、溪洛渡-浙西两条特高压直流线路提供换位铝导线产品，销量持续增长，在该领域保持绝对的龙头地位，溢价能力强，毛利率较去年同期增加了4.58%。此外公司承担了“±1100千伏换流变压器用电磁线研制项目”的研制工作，是国家电网该项目组唯一从事电磁线研发、生产的企业。
换位铜导线快速增长
公司打造的高电压等级换位铜导线、铜组合线，继去年在特高压换流变成功应用后，今年又与天威保变、特变电工签订了哈密--郑州的±800KV特高压直流换流变6台。换位铜导线定位高端，竞争企业较少，应用范围较铝导线更加广阔，交流线路的订单开拓将带动营收快速增长。
优化产品结构毛利率稳定
公司上半年综合毛利率16.68%，与去年同期基本持平。报告期毛利率相对较低的铜芯电磁线占比提高，随着这一趋势延续，未来公司整体毛利率存在下行可能，但换位铜导线的市场广阔，对公司营收的带动作用强，此外随着市场口碑逐渐建立，换位铜导线毛利率有望提升。
盈利预测与投资建议
特高压每年1-2条交流，2-3条直流的审批进度将为公司业绩提供将有力保障，新产品换位铜导线市场空间逐步打开，换位铝导线保持强势，公司于上半年实行股权激励计划，释放业绩意愿强烈。预计13-15年EPS为0.23、0.35、0.61元/股，维持推荐评级。渤海证券
中国西电：盈利能力逐季提升 买入评级
2014-10-30 类别：公司 研究机构：宏源证券 研究员：王静 杨培龙 徐超
[摘要]
投资要点：
中国西电2014年前三季度实现营业收入100.3亿元，同比增长10.4%，归属母公司净利润6.45亿元，同比增长231.9%，每股收益0.13元。
报告摘要：
收入增长相对平稳，毛利率逐季提升。第三季度收入增长11.1%，略高于中报10%的收入增长；随着特高压产品交货增加及公司成本控制能力加强，今年以来毛利率逐季提升，前三个季度毛利率分别为21.7%、23.7%、26.6%，尤其是第三季度毛利率同比提高6.4个百分点，带动1-9月毛利率提高3.03个百分点。
销售费用、财务费用下降，西电财司利息收入增加进一步提升净利率。
前三季度销售费用率同比下降0.97个百分点，此外通过有效的盈余资金管理使财务费用由去年同期的1851万元变为-4012万元，尽管管理费用上升较多，但三项费率依然下降0.6个百分点，此外西电财司利息收入和投资收益分别增长84%和98%，使得前三季度在毛利率提高3.03个百分点的基础上，净利率进一步提高4.29个百分点。
特高压进入建设高峰，未来两年业绩持续增长：预计公司全年特高压交货将在50亿元左右。另外，根据我们测算，单条特高压交、直流线路将分别为公司带来17亿元、15亿元左右的订单，今年特高压审批获重大突破后，15乐观估计会有“三交四直”线路获批，将为公司带来110亿元左右的订单，继续推动未来两年业绩持续增长。
盈利预测及投资评级：上调公司14-16年EPS分别为0.16元、0.23元、0.27元，公司将显著受益于特高压建设，并存在较大的管理改善预期，上调公司至买入评级。
特变电工：国际化电力总包商地位巩固 买入评级
2014-10-29 类别：公司 研究机构：中银国际 研究员：游家训 刘波
[摘要]
公司发布2014年三季报：报告期内收入264.7亿元，同比增长37.99%；归属上市公司股东净利润13.79亿元，同比增长34.6%，扣非净利润11.85亿元，同比增长36.87%。公司业绩基本符合市场预期，公司海外工程领先地位进一步巩固，向电力总包与集成商的转型加快，维持15元目标价与买入评级。
支撑评级的要点毛利率变化受产品结构影响：报告期内，公司综合毛利率下降0.4百分点，毛利率下降主要受产品结构影响，即毛利率很低的贸易类业务快速增长，拉低了总体盈利水平。
经营趋势良性：公司现金回款情况好转，经营现金回款同比增长71.8%，各类经营指标较健康，未来较快的增长具备支撑。
海外工程业务获得突破：公司较早着力培育国际化业务，国际化综合业务能力练成，已成为输变电类国际化领军企业。长期持续看好公司海外工程业务的发展。
新能源及集成工程业务进入收获期：公司新能源业务进入回报期，在资源优势与新产能投入后，竞争力不断加强；凭借公司配套方案优势，国内外新能源集成业务成为新的增长点。
公司的资源优势将继续发力：公司拥有的巨大煤炭、风电、光伏资源优势，在这些领域的直接投入与制造沉淀巨大，尽管在当前带了较大的重资产压力，但资产长城筑成后，未来将逐步发力。
评级面临的主要风险经济持续下行，电力需求与投资增长停滞；。 海外工程出现收款风险。
估值预计公司2014-2016年的每股收益为0.60、0.78和0.97元，基于2014年25倍市盈率，维持15元目标价买入评级。
许继电气：全年高增长买入评级
2014-10-30 类别：公司 研究机构：齐鲁证券 研究员：沈成 曾朵红 张俊
[摘要]
投资要点：
三季报业绩同比增长58.31%符合预期，公司继续保持高增速。公司2014年前三季度实现营业收入50.15亿元，同比增长14.36%；实现营业利润7.82亿元，同比增长49.99%；实现归属于上市公司股东净利润5.93亿元，同比增长58.31%，对应EPS为0.59元；其中，公司三季度单季实现营业收入17.58亿元，同比增长1.99%，环比减少11.22%；实现归属于上市公司股东净利润2.79亿元，同比增长47.54%，环比增长30.31%，对应的EPS为0.28元。
三季度收入增长1.99%，明显有所放缓，配网自动化面临较大的压力。公司今年1、2、3季度的收入分别为12.77、19.79、17.58亿元，分别同比增长11.47%、30.61%、1.99%，收入增长幅度在三季度开始放缓，这主要和电网投资增速放缓所致，同类二次设备企业也遇到同样的问题，四季度将比三季度有所好转，但也难有大幅改观。前三季度收入同比增长14.36%，预计全年收入同比增长10-20%之间。分业务来看，智能中压、智能电表因为基数低和市场份额低，今年持续发力份额有了较大提高，延续半年报的趋势实现快速增长，合并报表的柔性输电、许继电源今年发展势头不错，利润也有较好的增长，特高压直流审批略慢影响许继柔性的新接订单，而珠海许继的配电自动化业务一方面因为山东配电自动化项目进入尾声和全国配电自动化项目推进偏慢，今年面临很大的压力，少数股东权益同比下降也说明了珠海许继今年利润有所下降。
三季度毛利率同比大幅提升4.66%，是利润大幅增长的主要原因。今年1、2、3季度的毛利率分别为31.47%、27.48%、35.84%，同比分别降低1.56%、1.16%以及提升4.66%，第三季度毛利率显著提升了4.66%，进而带动净利润的大幅增长，也处于历史最高的毛利率水平，预计跟产品结构有很大关系，公司产品种类较多，竞争格局较为稳定，未来毛利率预计将维持上半年30-32%的水平。
三项费用率同比下降较多，费用控制情况良好，对利润增长也有积极贡献。前三季度销售费用为3.18亿元，同比增长5.32%，销售费用率为6.34%；第三季度销售费用为1.26亿元，同比增长5.59%。电网集中招标范围扩大和反腐推行，销售费用率预计今年也进一步下降。前三季度管理费用为4.08亿元，同比减少0.01%，管理费用率为8.13%；第三季度管理费用为1.56亿元，同比增长8.14%。今年公司持续进行精益生产和降本增效，前期研发投入较大，今年也不用太多增长，预计今年管理费用率进一步下降。前三季度财务费用为4033.79万元，同比减少14.76%，财务费用率为0.80%；第三季度财务费用为1191.11万元，同比增加3.64%，环比增长0.30%。因为定向增发同时注入上市公司4.5亿现金，借款下降和货币资金增加，也将降低今年的财务费用。
前三季度现金流净流出3.85亿元，预收款同比下降48.8%，而存货同比增长15%。前三季度净现金流出3.85亿元，同比减少171.04%，第三季度净流出1.50亿元，现金流的情况跟电网客户属性有关，尚属于正常水平，但是现金流状况跟去年比要弱化很多。存货24.45亿元，较期初增长14.64%，跟收入增长基本同步，处于正常水平。预收账款为4.11亿元，较期初减少48.81%，估计跟珠海许继配网自动化订单下滑和特高压直流招标延迟有关。应收账款49.05亿元，较期初减少1.21%，公司持续加大回款有关。
盈利预测与估值：我们预计2014-2016年EPS分别为1.04/1.41/1.8元，考虑到公司的产品布局和持续投入，给予2015年20倍PE，目标价28.2元，维持买入评级。
风险提示：智能电网投资进度低于预期，特高压进度低于预期
平高电气：受益电网建设走出国门 买入评级
2014-11-12 类别：公司 研究机构：国海证券 研究员：谭倩
[摘要]
事件：
11月10日，APEC会议上，国家电网公司总经理明确正在落实一带一路经济带输电走廊建设，与中亚五国实现输电联网。
11月4日，国家电网公司召开“两交一直”特高压工程开工动员大会，工程总投资683亿元，计划2016年全部竣工投产。
10月15日，锡盟-山东交流特高压工程主设备招标，预计本月定标。
9月22日，宁东-绍兴直流特高压工程主设备招标，预计本月定标。
主要观点：
1、今明年两年保守将开工四交六直共十个特高压工程，国网公司还将于2018年底前建成另外的“五交五直”十个特高压今年以来，特高压首次获得国务院总理、国家主席、能源局、地方政府、电网公司共同推动。今明年开工的十个特高压中，锡盟-山东、宁东-绍兴、淮南-南京-上海3个特高压工程已核准并开始设备采购；榆横—潍坊、蒙西-天津南、锡盟-江苏、上海庙-山东、山西-江苏5个特高压工程完成勘察设计采购；另外，酒泉-湖南特高压工程已获环保部认可，预计明年初核准；丽江-深圳特高压工程为南方电网的工程，最迟也将于明年核准。在此十个工程之外，国网公司还将于2018年底前建成准东-四川、蒙西-长沙等“五交五直”十个特高压工程。“十三五”能源规划提出，2020年我国将基本形成“五基两带”能源开发布局，重点建设山西、鄂尔多斯盆地、蒙东、西南、新疆五个重点能源基地和东部核电带、近海油气开发带，其中，五大能源基地的电力，均需要特高压进行运输。
2、按照过去的中标金额，预计四交六直中标金额为87.19亿元，为2013年公司总收入的229%，为2013年公司特高压收入的830%，居行业首位在国家电网公司最近完成的两交两直四条特高压工程中，平高电气在每个工程均取得大额订单。我们假定上市公司在每个交流特高压工程中标金额，等于淮上交流工程和浙福交流工程的平均值；我们假定上市公司在每个直流特高压工程中标金额，等于哈郑特高压工程和溪浙特高压工程平均值。则平高电气四交六直预计中标金额87.19亿元，为2013年公司总收入的229%，为2013年特高压收入的830%，居行业首位。而且，特高压产品技术含量高，技术及业绩壁垒高，毛利率高，特高压产品将大幅提升公司的利润。
3、特高压收入大幅提升今年及明年业绩公司今年前三季度收入24.88亿元，同比增长13.79%，利润4.25亿元，同比增长102.09%，利润大增是由于今年确认了溪浙特高压、浙福特高压、淮上特高压部分GIS的收入，大幅提高了公司净利率。明年将确认淮南-南京-上海部分收入、锡盟-山东全部收入、蒙西-天津部分收入、宁东-绍兴全部收入、酒泉-湖南部分收入，预计明年特高压收入比今年多15亿元，增加的15亿收入将带来3-4亿元净利润。
4、天津中压开关厂建成投产，提高明年业绩预计明年带来6-8亿元左右的收入，0.5-1亿元的利润。
5、我国的特高压交、直流技术已达到了世界领先水平哈密南—郑州、溪洛渡左岸—浙江金华等特高压直流输电工程的核心设备，基本由国内厂家供货。2014年7月2日，国家电网公司在电气与电子工程师学会标准协会(IEEE-SA)发起并主导制定的三项特高压交流国际标准获批发布，填补了特高压交流国际标准的空白。
6、特高压走出国门，中标巴西特高压工程；与周边国家联网日趋紧密，打造“一带一路”经济带输电走廊；公司海外将业务进一步拓展国家电网公司在国外的电网建设中不断取得突破，成功中标巴西特高压直流工程，将带动我国电力设备出口。公司于2012年开始大力拓展海外业务，已中标波兰等地区多个总包项目。当前国家大力鼓励基建项目向海外发展。APEC工商领导人峰会上，国家电网公司总经理舒印彪明确国家电网公司将依托远距离、大容量、低损耗的特高压技术来打造“一带一路”经济带输电走廊，实现与中亚5国的电网相联，共享哈萨克斯坦大型能源基地和中亚丰富的风能和太阳能资源，远期或将实现和蒙古、俄罗斯等国联网。在此背景下，明年海外业务收入有望持续增长。
7、盈利预测与评级预计公司2014-2016年EPS分别为0.64元、1.02元、1.36元，对应估值分别为23倍、14倍、11倍。公司正步入特高压收入持续增长、中压开关收入启动、海外业务不断突破的阶段，估值将有所提升，给予“买入”评级。
8、风险提示特高压线路核准及建设进度不达预期，电网反腐进一步加深，中压开关中标低于预期
(责任编辑：DF064)