特变电工 600089 电力设备行业
研究机构：中银国际证券 分析师：刘波 撰写日期：2013-11-19
新闻:11 月15 日,于北京召开的中国共产党十八届三中全会审议通过了《中共中央关于全面深化改革若干重大问题的决定》,《决定》已全文播发。《决定》中提出,加快沿边开放步伐,允许沿边重点口岸、边境城市、经济合作区在人员往来、加工物流、旅游等方面实行特殊方式和政策。建立开发性金融机构,加快同周边国家和区域基础设施互联互通建设,推进丝绸之路经济带、海上丝绸之路建设,形成全方位开放新格局。
我们的观点如下:
1、“《决定》提到建立开发性金融机构,加快同周边国家和区域基础设施互联互通建设,推进丝绸之路经济带、海上丝绸之路建设,形成全方位开放新格局”将加快中国丝绸之路地带的基础设施建设和工业经济快速发展,通过设立开发性金融机构提供融资拉动和促进周边国家和区域的基础设施互联及其工业经济的快速发展。
2、2013 年9 月,习近平主席出访中亚四国时提出共建“丝绸之路经济带”的战略构想,为欧亚地区的整体合作提供了创新思路。新疆是丝绸之路中国最前沿、最核心的地带,建设“丝绸之路经济带”是新疆的重大历史机遇。
3、特变电工从新疆成长起来,服务于新疆经济发展,长期处于 “区域劣势”(高技能人力资源缺乏),但公司却在这样的“区域劣势”条件下取得了电力装备制造业的极大成功,目前已经是世界第一的变压器制造商,并且初步实现了重资产制造业向轻资产工程服务业转型的良好开局,公司在中亚国家的电力工程服务领域已经占据龙头地位。未来的持续推进的丝绸之路经济带建设、新疆大开发建设,将使“区域劣势”转变为“区域优势”。
4、“区域优势”将体现拉动特变电工的工程服务、装备制造和能源开发等多个方面。“区域内优势”:“疆电外送”拉动新疆能源大开发,未来几年,新疆的煤炭、火电、新能源和电网等能源基础建设都将处于持续加速建设时期,新疆的工业经济发展处于持续增长时期;“区域外优势”:与中亚国家的基础设施逐步互联,将有望极大促进中亚国家的工业经济发展,进一步推动中亚国家的能源基础设施大开发!5、曾经的“区域劣势”使得特变电工较早进行海外单机出口(始于1997 年)和海外工程服务开发(始于2003 年),尤其是2009 年开始逐步进入快速发展和回报期,过去四年,公司海外工程新增订单每年都实现50%及以上的增长!优秀的企业文化和企业制度使得公司全球电力工程开发领域的地位持续提升,如果单纯以电力工程(电网和发电)口径统计,公司有望很快成为国内对外电工工程服务领域的领头羊!中亚国家的电力工程基础设施开发将为公司带来大量的工程服务订单!
说明:新闻一,2011 年12 月,由特变电工承建的塔吉克斯坦500 千伏南北输变电工程实现安全稳定高效送电800 天,国家住建部向该项目授予中国建筑业工程质量的最高荣誉奖——境外工程“鲁班奖”,成为2011 年入选同类奖项中唯一一个变电站项目,也是特变电工首次荣获建设类奖项。塔吉克斯坦电网220-500kV 高压输变电线路建设成套工程项目,是上合组织框架内利用中国政府优惠买方信贷最大的项目工程。在5 年的工程建设过程中,特变电工采用当代先进的自动化、信息化、智能化技术,节电达14%,线路建设达到了国际先进水平。该项目不仅为塔国社会经济发展提供了源源不断的电力供应保障,还书写了中国输变电工程史上辉煌的一笔,受到中塔两国领导人和国家相关部委的高度好评;新闻二,2012 年3 月,中国进出口银行日前从145 家国内企业中优选六家“中国对外优惠贷款和优惠出口买方信贷” 最佳执行企业,特变电工成为行业和新疆唯一上榜企业,也是全国唯一一家上榜民营企业。“中国对外优惠贷款和优惠出口买方信贷”项目是我国与世界各国友好交流的重要组成部分,“最佳执行企业”用于表彰在实施对外项目中,打造精品工程,为国争光,促进国家之间友好合作的突出企业。
6、继续建议买入特变电工,目标价18 元。未考虑配股的股本为26.36 亿股,我们预计公司2013-2015 年的每股收益分别为0.55、0.80 和1.02 元,对应目前股价的市盈率分别为21、15 和12 倍;按照每10 股配2.2 股计算,明年初实现完毕,并新增5.80 亿股本,我们预计公司2013-2015 年摊薄后的每股收益为0.45、0.66 和0.84 元,对应配股后股价的市盈率为21、15 和12 倍。关于对特变电工业务竞争力和发展趋势具体分析请参考我们2013 年9 月15 日发表的深度报告《向工程和技术服务运营转型,强化资本运作加速国际化战略》
特变电工 600089 电力设备行业
研究机构：中银国际证券 分析师：刘波 撰写日期：2013-11-19
新闻:11 月15 日,于北京召开的中国共产党十八届三中全会审议通过了《中共中央关于全面深化改革若干重大问题的决定》,《决定》已全文播发。《决定》中提出,加快沿边开放步伐,允许沿边重点口岸、边境城市、经济合作区在人员往来、加工物流、旅游等方面实行特殊方式和政策。建立开发性金融机构,加快同周边国家和区域基础设施互联互通建设,推进丝绸之路经济带、海上丝绸之路建设,形成全方位开放新格局。
我们的观点如下:
1、“《决定》提到建立开发性金融机构,加快同周边国家和区域基础设施互联互通建设,推进丝绸之路经济带、海上丝绸之路建设,形成全方位开放新格局”将加快中国丝绸之路地带的基础设施建设和工业经济快速发展,通过设立开发性金融机构提供融资拉动和促进周边国家和区域的基础设施互联及其工业经济的快速发展。
2、2013 年9 月,习近平主席出访中亚四国时提出共建“丝绸之路经济带”的战略构想,为欧亚地区的整体合作提供了创新思路。新疆是丝绸之路中国最前沿、最核心的地带,建设“丝绸之路经济带”是新疆的重大历史机遇。
3、特变电工从新疆成长起来,服务于新疆经济发展,长期处于 “区域劣势”(高技能人力资源缺乏),但公司却在这样的“区域劣势”条件下取得了电力装备制造业的极大成功,目前已经是世界第一的变压器制造商,并且初步实现了重资产制造业向轻资产工程服务业转型的良好开局,公司在中亚国家的电力工程服务领域已经占据龙头地位。未来的持续推进的丝绸之路经济带建设、新疆大开发建设,将使“区域劣势”转变为“区域优势”。
4、“区域优势”将体现拉动特变电工的工程服务、装备制造和能源开发等多个方面。“区域内优势”:“疆电外送”拉动新疆能源大开发,未来几年,新疆的煤炭、火电、新能源和电网等能源基础建设都将处于持续加速建设时期,新疆的工业经济发展处于持续增长时期;“区域外优势”:与中亚国家的基础设施逐步互联,将有望极大促进中亚国家的工业经济发展,进一步推动中亚国家的能源基础设施大开发!5、曾经的“区域劣势”使得特变电工较早进行海外单机出口(始于1997 年)和海外工程服务开发(始于2003 年),尤其是2009 年开始逐步进入快速发展和回报期,过去四年,公司海外工程新增订单每年都实现50%及以上的增长!优秀的企业文化和企业制度使得公司全球电力工程开发领域的地位持续提升,如果单纯以电力工程(电网和发电)口径统计,公司有望很快成为国内对外电工工程服务领域的领头羊!中亚国家的电力工程基础设施开发将为公司带来大量的工程服务订单!
说明:新闻一,2011 年12 月,由特变电工承建的塔吉克斯坦500 千伏南北输变电工程实现安全稳定高效送电800 天,国家住建部向该项目授予中国建筑业工程质量的最高荣誉奖——境外工程“鲁班奖”,成为2011 年入选同类奖项中唯一一个变电站项目,也是特变电工首次荣获建设类奖项。塔吉克斯坦电网220-500kV 高压输变电线路建设成套工程项目,是上合组织框架内利用中国政府优惠买方信贷最大的项目工程。在5 年的工程建设过程中,特变电工采用当代先进的自动化、信息化、智能化技术,节电达14%,线路建设达到了国际先进水平。该项目不仅为塔国社会经济发展提供了源源不断的电力供应保障,还书写了中国输变电工程史上辉煌的一笔,受到中塔两国领导人和国家相关部委的高度好评;新闻二,2012 年3 月,中国进出口银行日前从145 家国内企业中优选六家“中国对外优惠贷款和优惠出口买方信贷” 最佳执行企业,特变电工成为行业和新疆唯一上榜企业,也是全国唯一一家上榜民营企业。“中国对外优惠贷款和优惠出口买方信贷”项目是我国与世界各国友好交流的重要组成部分,“最佳执行企业”用于表彰在实施对外项目中,打造精品工程,为国争光,促进国家之间友好合作的突出企业。
6、继续建议买入特变电工,目标价18 元。未考虑配股的股本为26.36 亿股,我们预计公司2013-2015 年的每股收益分别为0.55、0.80 和1.02 元,对应目前股价的市盈率分别为21、15 和12 倍;按照每10 股配2.2 股计算,明年初实现完毕,并新增5.80 亿股本,我们预计公司2013-2015 年摊薄后的每股收益为0.45、0.66 和0.84 元,对应配股后股价的市盈率为21、15 和12 倍。关于对特变电工业务竞争力和发展趋势具体分析请参考我们2013 年9 月15 日发表的深度报告《向工程和技术服务运营转型,强化资本运作加速国际化战略》