摘 要：本文探究了民营企业高资产负债率在增长过快、经营策略失当等主观方面的成因，分析了高资产负债率的主要危害，并提出了降低高资产负债率的主要措施和对策。
关键词：民营企业；资产负债；成因和危害；问题及对策
中图分类号：F240 文献标识码：A 文章编号：1008-4428（2013）10-85 -02
近年来，民营企业的资产负债率大幅上升，甚至一些已经达到或超过国际会计标准认定的“红线”。2011年，国际会计标准调整了对高负债企业的界定，认定标准由原来的75%降低至70%。中国证券会将资产负债率偏高的民营企业及所属上市公司划分为重点关注企业（70% -75%）、重点监控企业（75% -80%）和特别监管企业（80%以上）。高资产负债率的情况在房地产、建筑、电力、钢铁等行业及投资巨大的民营企业中表现得最为明显。
我们要清楚地认识到，在当前国际经济形势动荡不明、市场景气指数持续低位徘徊、物价水平居高不下、金融调控政策日趋紧缩等宏观经济环境下，如何有效合理地控制负债总体规模、降低资产负债率、铸牢企业资金链条、规避经营风险，是民营企业防范经营风险的必然选择。
一、民营企业高资产负债率的成因探究
民营企业高资产负债率是由多方面因素综合引起的，既有其历史形成、行业特点等客观因素，也有增长过快、经营策略失当等主观原因，综合考虑不外乎有以下五大成因：
（一）由自身发展特性决定的
我们知道，不少民营企业是伴随着改革和企业改制过来的，家底薄，承担着大量的改制债务负担。企业固有资金本来就比较少，长期以来主要靠银行贷款等方式维持企业生存，经过长年的日积月累，企业负债水平不断攀高。
（二）由业务过度扩张引起的
近几年，受做大做强意识的驱动，民营企业投资与兼并重组的力度不断加大。业务的快速增长超过了企业的承受能力，投资资金来源大多依靠银行贷款甚至是短期债券，使得还本付息的压力不断增加，特别是投资的项目由于受到政府调控和宏观环境等因素的影响，项目的实际效益与预想的效益差距很大，不可避免地推动企业资产负债率持续上升。
（三）因经营管理失误而产生的
债务结构不合理，长短期借贷资金失调，存在短贷长用的情况；内部资金使用分散，资金使用效率较差；应收账款及存货快速增长，大量的应收账款不能按时收回甚至成为坏账；大宗原材料及燃料存货库存增加以及过程中成品、半成品储备上升挤占了企业大量的现金等。特别是垫资、带资业务给企业资金回收埋下隐患，致使民营企业负债水平“雪上加霜”。如，一些建筑类民营企业这两年大量实施BT项目，结果政府却想方设法不兑现“回购”承诺，垫资的项目难以及时“变现”，BT变成BOT，不可避免地导致资金链出现紧张。
（四）因经营成本上升而形成的
受通货膨胀及物价上涨等因素的影响，企业的经营成本逐年提高，具体表现为：原料与燃料价格上涨过快，人力用工成本的节节攀升，运输费用大幅度提升，财务成本不断增大，环保、安全、土地等非生产性支出增多等，让本来就不宽裕的资金更加“捉襟见肘”，加大了企业的资金负担，增加了企业经营压力，使民营企业降低资产负债率更是“难上加难”。
（五）因经济环境改变而导致的
我国经济增长模式是典型的投资拉动型。2008年为应对美国金融危机带来的不利影响，国家迅速出台了四万亿元投资规模，带动了矿产、钢材、水泥和通信等需求大幅上升。随着投资拉动效应的逐渐减弱，经济不景气导致需求不振，产能大量过剩，一些民营企业产品出现滞销，效益下滑，现金收入减少，但是企业对现金的需求并没有减少，致使企业陷入资金困境。
二、民营企业高资产负债率的主要危害
高资产负债率给企业带来的危害是显而易见的，它不仅影响企业正常的生产经营活动，还关系企业的声誉及未来发展，特别是经济动荡时期，甚至会危及到企业的生存。
（一）影响企业的经营业绩
企业是以营利为目的的。高负债给企业带来的最直接的危害是侵蚀企业的经营成果。因为企业的负债率越高，财务费用就相应越重，利润就会被“吃掉”，特别是在目前融资成本正处于上升通道中，使企业盈利能力受到直接冲击。有的中小企业平均融资成本在15%，财务费较重。如果负债规模不能显著下降，将严重影响企业经营业绩考核目标。
（二）降低企业的品牌信誉
品牌信誉是企业的立身之本。高负债最直接的表现是资金短缺，无力按期偿还货款和借款本息，急需用的生产资料难以及时购进，施工项目不能按时完成和交付，容易引发违约风险，正常的生产经营活动将被打断，使企业的品牌和信誉大打折扣，并形成恶性循环。
（三）增加企业的经营风险
企业是各种风险的“聚合体”，往往一着不慎则满盘皆输。特别是在持续的通货膨胀期间，国家必然要推行从紧的货币政策，融资难度不断加大，使企业资金供给持续发生短缺，资金成本持续升高，加上企业经营日渐困难，“三角债”越来越多，资金回笼的难度加大，容易导致企业资金链条的断裂，最终走向破产倒闭的边缘。
（四）制约企业的战略发展
企业要想在市场上站稳脚根，必须加快产业结构调整和产品创新步伐，然而这需要企业拥有强大的资金与财力支持。高资产负债率的企业由于固有资金的短缺以及外部筹融资的困难，没有力量进行技术产品研究与开发，市场竞争力将越来越弱，从而使企业陷入更大的困境。
三、民营企业降低资产负债率的主要措施及对策
民营企业降低高资产负债率是一项长期、艰巨的任务，需要企业从长计议，并从管理体制与运行机制等方面进行全方位的改造与创新。具体来讲，要重点做好以下几方面的措施或对策。
（一）将降低高资产负债率提高到战略高度 首先，民营企业要在思想上高度重视降低企业资产负债率的必要性，将其纳入到集团战略发展的高度统筹考虑，在确保战略顺利实现的前提下尽快将负债规模控制在合理水平，切实降低企业经营风险。其次，民营企业要结合自身发展战略规划、年度经营计划和经营业绩考核的需要，根据国家宏观经济发展政策趋势、行业的发展状况及现有产品的生命周期，加上不同阶段生产经营管理的需要，制订切实可行的降低负债水平的实施方案和目标，滚动编制，动态管理，分步实施，确保资产债务率呈现逐年下降的态势。最后，要结合民营企业成员单位的不同情况，分门别类地提出有针对性地降低资产负债率的措施和目标，并将其纳入该企业年度经营责任制考核范围，真正将降低资产负债率的任务层层分解，责任到人，落实到位。
（二）搭建内部资金管控平台
民营企业要充分发挥集团及本级财务部、资金结算中心及财务公司各自的资金管理职能，借助现代化网络信息技术，选择合适的合作银行搭建满足自身管理需求的资金管控平台，通过与预算、核算及其他业务的横向集成，建立一体化的内部资金计划、拨付、往来结算管理体系，实现跨区域、跨成员单位资金的统一归集和封闭运行，达到资金存量、流量的实时全程管理的目的。该管控平台要以信息化建设为支撑、以账户管理为主线，各成员单位只能在结算中心或财务公司设立内部账户，然后由结算中心或财务公司在指定的合作银行开立外部账户，内容涵盖以账户为核心的收付款交易管理、以现金集中控制为核心的流动性管理、以创造现金流量值为核心的理财管理等。这样做的好处是有利于实现内部资金的统一调度、集中管理和合理使用，避免资金的体外循环，最大限度提高内部资金使用率。
（三）重视存货及债权的管理
一方面，要强化对设备与存货的管理，尽量避免资金的重复占用。进一步盘活存量资产，对大型专用、通用设备可组建设备租赁（管理）中心，集中调度与使用，避免重复购置，对主要物资材料、设备备件尝试建立统配中，实行统一管理和供货，降低采购成本。要优化库存结构，对生产过程中主要原材料、燃料实施信息化管理，设定库存警戒值和最大值，防止因库存过高而占用大量资金、造成资产减值的风险。另一方面，加大债权的清收、结算力度。因产品销售、工程结算款不及时造成的大量债权资金难以回笼，也是造成民营企业资金紧张的重要因素。要制定切实可行的债权清收方案，创新债权清收机制，健全清收责任制，分阶段、分步骤进行清收，尤其是要加强对3年以上的坏、呆账清理，必要时可动用司法手段、采取财产保全和强制执行措施。此外，还要建立对应收账款的动态管理机制，有效避免形成新的坏账而陷入恶性循环。
（四）不断优化资金筹措方式
在目前贷款利率上升、筹资成本日益加大的背景下，要切实改变目前过分依赖银行借款的筹集模式，积极探索新的融资方式：一是高度重视股权融资，通过引进战略投资者或进行IPO、增发、配股等股权融资，不但能迅速筹集到大量资金，而且没有到期日和固定的利息支出，也有利于实现企业股权结构的多元化。大量民营企业先后通过IPO方式募集到大量的资金，降低了整体负债率。二是认真做好债券融资，利用上市公司的平台，发行短期融资券、企业债券及可转换债券，实现银行债务融资与市场债务融资的有机结合，切实改善债务融资结构。三是积极尝试新的融资产品，结合业务经营特点，积极开展融资租赁、票据融资、供应链融资、应收账款保理和信托融资等新型融资工具和金融产品，借助其成本低、审批程序简化等优势，丰富融资品种，优化融资结构，降低财务费用。
（五）积极开展资本运营及再融资工作
一是合理把握投资的节奏。民营企业近几年资产负债率迅速攀升的一个重要原因是投资规模过大、摊子铺得过快、过宽，导致对资金的需求直线上升。这种情况如果得不到有效遏制，那么降低民营企业的资产负债率将是一句空话，必须从源头上刹住企业的投资冲动心理，将投资重点放在主业和投入产出高的项目上，切实避免无效投资。二是加强资产的剥离与变现。尽快将资产质量差、盈利能力差的非主业资产通过公开出售、转让等形式剥离出去，能变现的则变现，不能变现的则无偿转让，以提高资产的流动性和企业的偿债能力。三是加大债务重组的力度，根据企业经营实际，通过破产免债、债权变股权、非现金资产清偿债务、修改负债条件等形式，达到降低企业债务水平、盘活闲置资产、减缓企业偿债压力的目的。
参考文献：
[1]黄新炎.国有企业财务管理中存在的典型问题[D].对外经济贸易大学，2010.
[2]王俊霞.民营企业如何迎接“后金融危机”时期的挑战—基于西部某省民营企业的调研[J].国有资产管理，2010，（09）.
[3]沈建山.国有企业高负债率—偶恙抑或痼疾[A].管理科学与系统科学—全国青年管理科学与系统科学论文集（第4卷）[C].2007.
作者简介：
王小宁，江苏亨通高压电缆有限公司财务总监。
摘 要：本文探究了民营企业高资产负债率在增长过快、经营策略失当等主观方面的成因，分析了高资产负债率的主要危害，并提出了降低高资产负债率的主要措施和对策。
关键词：民营企业；资产负债；成因和危害；问题及对策
中图分类号：F240 文献标识码：A 文章编号：1008-4428（2013）10-85 -02
近年来，民营企业的资产负债率大幅上升，甚至一些已经达到或超过国际会计标准认定的“红线”。2011年，国际会计标准调整了对高负债企业的界定，认定标准由原来的75%降低至70%。中国证券会将资产负债率偏高的民营企业及所属上市公司划分为重点关注企业（70% -75%）、重点监控企业（75% -80%）和特别监管企业（80%以上）。高资产负债率的情况在房地产、建筑、电力、钢铁等行业及投资巨大的民营企业中表现得最为明显。
我们要清楚地认识到，在当前国际经济形势动荡不明、市场景气指数持续低位徘徊、物价水平居高不下、金融调控政策日趋紧缩等宏观经济环境下，如何有效合理地控制负债总体规模、降低资产负债率、铸牢企业资金链条、规避经营风险，是民营企业防范经营风险的必然选择。
一、民营企业高资产负债率的成因探究
民营企业高资产负债率是由多方面因素综合引起的，既有其历史形成、行业特点等客观因素，也有增长过快、经营策略失当等主观原因，综合考虑不外乎有以下五大成因：
（一）由自身发展特性决定的
我们知道，不少民营企业是伴随着改革和企业改制过来的，家底薄，承担着大量的改制债务负担。企业固有资金本来就比较少，长期以来主要靠银行贷款等方式维持企业生存，经过长年的日积月累，企业负债水平不断攀高。
（二）由业务过度扩张引起的
近几年，受做大做强意识的驱动，民营企业投资与兼并重组的力度不断加大。业务的快速增长超过了企业的承受能力，投资资金来源大多依靠银行贷款甚至是短期债券，使得还本付息的压力不断增加，特别是投资的项目由于受到政府调控和宏观环境等因素的影响，项目的实际效益与预想的效益差距很大，不可避免地推动企业资产负债率持续上升。
（三）因经营管理失误而产生的
债务结构不合理，长短期借贷资金失调，存在短贷长用的情况；内部资金使用分散，资金使用效率较差；应收账款及存货快速增长，大量的应收账款不能按时收回甚至成为坏账；大宗原材料及燃料存货库存增加以及过程中成品、半成品储备上升挤占了企业大量的现金等。特别是垫资、带资业务给企业资金回收埋下隐患，致使民营企业负债水平“雪上加霜”。如，一些建筑类民营企业这两年大量实施BT项目，结果政府却想方设法不兑现“回购”承诺，垫资的项目难以及时“变现”，BT变成BOT，不可避免地导致资金链出现紧张。
（四）因经营成本上升而形成的
受通货膨胀及物价上涨等因素的影响，企业的经营成本逐年提高，具体表现为：原料与燃料价格上涨过快，人力用工成本的节节攀升，运输费用大幅度提升，财务成本不断增大，环保、安全、土地等非生产性支出增多等，让本来就不宽裕的资金更加“捉襟见肘”，加大了企业的资金负担，增加了企业经营压力，使民营企业降低资产负债率更是“难上加难”。
（五）因经济环境改变而导致的
我国经济增长模式是典型的投资拉动型。2008年为应对美国金融危机带来的不利影响，国家迅速出台了四万亿元投资规模，带动了矿产、钢材、水泥和通信等需求大幅上升。随着投资拉动效应的逐渐减弱，经济不景气导致需求不振，产能大量过剩，一些民营企业产品出现滞销，效益下滑，现金收入减少，但是企业对现金的需求并没有减少，致使企业陷入资金困境。
二、民营企业高资产负债率的主要危害
高资产负债率给企业带来的危害是显而易见的，它不仅影响企业正常的生产经营活动，还关系企业的声誉及未来发展，特别是经济动荡时期，甚至会危及到企业的生存。
（一）影响企业的经营业绩
企业是以营利为目的的。高负债给企业带来的最直接的危害是侵蚀企业的经营成果。因为企业的负债率越高，财务费用就相应越重，利润就会被“吃掉”，特别是在目前融资成本正处于上升通道中，使企业盈利能力受到直接冲击。有的中小企业平均融资成本在15%，财务费较重。如果负债规模不能显著下降，将严重影响企业经营业绩考核目标。
（二）降低企业的品牌信誉
品牌信誉是企业的立身之本。高负债最直接的表现是资金短缺，无力按期偿还货款和借款本息，急需用的生产资料难以及时购进，施工项目不能按时完成和交付，容易引发违约风险，正常的生产经营活动将被打断，使企业的品牌和信誉大打折扣，并形成恶性循环。
（三）增加企业的经营风险
企业是各种风险的“聚合体”，往往一着不慎则满盘皆输。特别是在持续的通货膨胀期间，国家必然要推行从紧的货币政策，融资难度不断加大，使企业资金供给持续发生短缺，资金成本持续升高，加上企业经营日渐困难，“三角债”越来越多，资金回笼的难度加大，容易导致企业资金链条的断裂，最终走向破产倒闭的边缘。
（四）制约企业的战略发展
企业要想在市场上站稳脚根，必须加快产业结构调整和产品创新步伐，然而这需要企业拥有强大的资金与财力支持。高资产负债率的企业由于固有资金的短缺以及外部筹融资的困难，没有力量进行技术产品研究与开发，市场竞争力将越来越弱，从而使企业陷入更大的困境。
三、民营企业降低资产负债率的主要措施及对策
民营企业降低高资产负债率是一项长期、艰巨的任务，需要企业从长计议，并从管理体制与运行机制等方面进行全方位的改造与创新。具体来讲，要重点做好以下几方面的措施或对策。
（一）将降低高资产负债率提高到战略高度 首先，民营企业要在思想上高度重视降低企业资产负债率的必要性，将其纳入到集团战略发展的高度统筹考虑，在确保战略顺利实现的前提下尽快将负债规模控制在合理水平，切实降低企业经营风险。其次，民营企业要结合自身发展战略规划、年度经营计划和经营业绩考核的需要，根据国家宏观经济发展政策趋势、行业的发展状况及现有产品的生命周期，加上不同阶段生产经营管理的需要，制订切实可行的降低负债水平的实施方案和目标，滚动编制，动态管理，分步实施，确保资产债务率呈现逐年下降的态势。最后，要结合民营企业成员单位的不同情况，分门别类地提出有针对性地降低资产负债率的措施和目标，并将其纳入该企业年度经营责任制考核范围，真正将降低资产负债率的任务层层分解，责任到人，落实到位。
（二）搭建内部资金管控平台
民营企业要充分发挥集团及本级财务部、资金结算中心及财务公司各自的资金管理职能，借助现代化网络信息技术，选择合适的合作银行搭建满足自身管理需求的资金管控平台，通过与预算、核算及其他业务的横向集成，建立一体化的内部资金计划、拨付、往来结算管理体系，实现跨区域、跨成员单位资金的统一归集和封闭运行，达到资金存量、流量的实时全程管理的目的。该管控平台要以信息化建设为支撑、以账户管理为主线，各成员单位只能在结算中心或财务公司设立内部账户，然后由结算中心或财务公司在指定的合作银行开立外部账户，内容涵盖以账户为核心的收付款交易管理、以现金集中控制为核心的流动性管理、以创造现金流量值为核心的理财管理等。这样做的好处是有利于实现内部资金的统一调度、集中管理和合理使用，避免资金的体外循环，最大限度提高内部资金使用率。
（三）重视存货及债权的管理
一方面，要强化对设备与存货的管理，尽量避免资金的重复占用。进一步盘活存量资产，对大型专用、通用设备可组建设备租赁（管理）中心，集中调度与使用，避免重复购置，对主要物资材料、设备备件尝试建立统配中，实行统一管理和供货，降低采购成本。要优化库存结构，对生产过程中主要原材料、燃料实施信息化管理，设定库存警戒值和最大值，防止因库存过高而占用大量资金、造成资产减值的风险。另一方面，加大债权的清收、结算力度。因产品销售、工程结算款不及时造成的大量债权资金难以回笼，也是造成民营企业资金紧张的重要因素。要制定切实可行的债权清收方案，创新债权清收机制，健全清收责任制，分阶段、分步骤进行清收，尤其是要加强对3年以上的坏、呆账清理，必要时可动用司法手段、采取财产保全和强制执行措施。此外，还要建立对应收账款的动态管理机制，有效避免形成新的坏账而陷入恶性循环。
（四）不断优化资金筹措方式
在目前贷款利率上升、筹资成本日益加大的背景下，要切实改变目前过分依赖银行借款的筹集模式，积极探索新的融资方式：一是高度重视股权融资，通过引进战略投资者或进行IPO、增发、配股等股权融资，不但能迅速筹集到大量资金，而且没有到期日和固定的利息支出，也有利于实现企业股权结构的多元化。大量民营企业先后通过IPO方式募集到大量的资金，降低了整体负债率。二是认真做好债券融资，利用上市公司的平台，发行短期融资券、企业债券及可转换债券，实现银行债务融资与市场债务融资的有机结合，切实改善债务融资结构。三是积极尝试新的融资产品，结合业务经营特点，积极开展融资租赁、票据融资、供应链融资、应收账款保理和信托融资等新型融资工具和金融产品，借助其成本低、审批程序简化等优势，丰富融资品种，优化融资结构，降低财务费用。
（五）积极开展资本运营及再融资工作
一是合理把握投资的节奏。民营企业近几年资产负债率迅速攀升的一个重要原因是投资规模过大、摊子铺得过快、过宽，导致对资金的需求直线上升。这种情况如果得不到有效遏制，那么降低民营企业的资产负债率将是一句空话，必须从源头上刹住企业的投资冲动心理，将投资重点放在主业和投入产出高的项目上，切实避免无效投资。二是加强资产的剥离与变现。尽快将资产质量差、盈利能力差的非主业资产通过公开出售、转让等形式剥离出去，能变现的则变现，不能变现的则无偿转让，以提高资产的流动性和企业的偿债能力。三是加大债务重组的力度，根据企业经营实际，通过破产免债、债权变股权、非现金资产清偿债务、修改负债条件等形式，达到降低企业债务水平、盘活闲置资产、减缓企业偿债压力的目的。
参考文献：
[1]黄新炎.国有企业财务管理中存在的典型问题[D].对外经济贸易大学，2010.
[2]王俊霞.民营企业如何迎接“后金融危机”时期的挑战—基于西部某省民营企业的调研[J].国有资产管理，2010，（09）.
[3]沈建山.国有企业高负债率—偶恙抑或痼疾[A].管理科学与系统科学—全国青年管理科学与系统科学论文集（第4卷）[C].2007.
作者简介：
王小宁，江苏亨通高压电缆有限公司财务总监。