新外汇期货交易课件

二、外汇期货市场简介

 1.外汇期货

 （1）定义

 指期货交易双方在成交后，承诺在未来的日期以事先约定的汇率交付某种特定标准数量的外汇

 IMM最早开办外汇期货交易： 1972年5月，芝加哥商业交易所正式成立国际货币市场分部，推出了七种外汇期货合约，从而揭开了期货市场创新发展的序幕。

2.外汇期货市场的主要特点

 (1)外汇期货不是货，是一纸合同，是标准化的远期外汇合同

 合同价格一般是以美元标价的（X美元/单位外汇）

 外汇期货的价格可看作是一种标准化的远期外汇的价格

 价格是变动的。价格完全是由交易者在场内通过公开喊价竞争形成。

（2）平行性、收敛性

 期货价格与现货价格相关：平行性、收敛

性

 基差=现货价格–期货价格

 影响基差大小的因素

 期货相对现货的附加成本（即持仓费，包括期货到期时间长短、利率高低、储运费、保险费等）

 市场预期,

 基差可正可负

 为负：意味着在现货市场上，商品的供给大于需求，会诱使储存

 为正：表明在现货市场上，商品的需求大于供给，诱使持有存货者出售存货，  平行性

 是指期货价格与现汇价格变动方向相同，变动幅度也大体一致

 收敛性

 是指当期货合同临近到期时，基差随期货合同所规定交割日的接近而缩小，在交割日到期的期货合同中，期货合同所代表的汇率与现汇市场上的该种汇率重合相等，基差为零。

（3）保证金制度

 清算所要求会员开立保证金账户，储存一定数量的货币，会员再向客户收取一定数量的保证金

 初始保证金：订立合同时存缴，为合约价值的3—10%，可用部分国库券代替  维持保证金：开立合同后如发生亏损，致使保证金数额下降，直到客户必须补进保证金时的最低保证金限额

 变化保证金：初始保证金与维持保证金之间的差额，必须以现金支付

 外汇期货合同。

 （4）每日清算制

 每个营业日终了时，清算所对每笔交易进行清算，即清算所根据清算价对每笔交易结清，盈利方可提取利润，亏损方要补足头寸

 清算价为市场每个营业日最后30秒（或60秒或其他时间段）内达成交易的平均价  二、外汇期货交易的功能

套期保值，趋避风险

发现供需，导向汇率

以小博大，投机获利

4.外汇期货交易的功能—（1）投机

 例：在IMM，某投机者预测期市J￥将要升值，会先贱买，后贵卖

 ①4月1日买入1笔日元期货：12500000J￥

 1J￥=0.00817$

 价值为0.00817×12500000=102125$  ②4月20日，J￥升值，1J￥=0.00846$，卖出1笔合同

 价值0.00846×12500000=105750$  净利润：105750–102125=3625$

 例：在IMM，某投机者预测J￥将要下跌，会先贵卖，后贱买（卖空）

 5月6日，J￥1=$0.00552,卖出一笔J￥合同

 价值：0.00852×12500000=106500$  5月20日，J￥1=$0.00836，买入一笔J￥合同

 价值0.00836×12500000=104500$  净利润：106500–104500=2000$.

（2）保值

 A.买入套期保值（买入对冲）：

 预期未来将在现汇市场上购入外汇，先在期货市场上购入该种外汇，数量、交割日与现汇交易一致，届时，在现汇市场上买入现汇，同时在期货市场上卖出原期货合同，冲抵原期货合同头寸。

 （1）多头套期保值。

 多头套期保值又称买入套期保值，即在期货市场上先买入然后卖出期货，以抵消现汇汇率上升给所付外汇债务带来的风险。

套期保值

（2）空头套期保值。

空头套期保值又称卖出套期保值，是指在外汇市场上先卖出某种货币期货，然后买进该种货币期货，以冲抵汇率下跌给所持

有的外汇债权带来的风险。

幻灯片38

实 例

2009年1月26日，美国某出口商向日本进口商出口一批货物，2个月后装船交货并获得一笔外汇收入25000万日元，签约日美元与日元的即期汇率为：

USD 1 = JPY 120.00(JPY 1 = USD 0.0083)

若：1月26日外汇期货价格为：

JPY 1 = USD 0.0085

3月26日外汇期货价格为：

JPY 1 = USD 0.0083

该出口商认为两个月后日元贬值的机会比较大（汇率为：USD 1 = JPY 125.00），为避免风险，该出口商可以怎么做？ 幻灯片39

美国出口商可以通过卖出日元期货合同同

防范风险。

幻灯片40

 习题：

 假定一家美国公司一个月后有一笔外汇收入50万￡，即期汇率为

￡1=$1.3200。为避免一个月后￡贬值

的风险，决定卖出8份一个月后到期的￡期货合约，成交价为￡1=$1.3220。一个月后￡果然贬值，即期汇率为￡1=$1.2800，相应的￡期货合约的价格下降到￡1=$1.2820。如果不考虑佣金、保证金及利息，试计算其净利润。

幻灯片43

3.外汇期货合约与外汇远期合约的比较

外汇期权与期货交易的区别

1.标的物不同

外汇期权——权利；外汇期货——外汇。

2.选择权不同

外汇期权买方有选择权；卖方无选择权；

3.所交费用不同

期权交易买方交纳权利金；期货交易双方都交纳保证金，并随时补加保证金。

 4.双方的权利和义务不同

 期权合约是单向合约—只赋予买方权利，卖方接受期权费后无任何权利；期货交易签订的期货合约是双向合约—双

方各享有权利并承担义务。

 5.风险承担不同

 期权交易买方风险有限且可预测，亏损也是有限的，最多是期权费的损失。卖方风险不可预测；期货交易双方均承担较大风险。

外汇期权交易的类型

1.按权力的不同分，有看涨期权和看跌期权

（1）看涨期权。看涨期权指期权买入方按照一定的价格，在规定的期限内享有向期权卖方购入某种商品或期货合约的权利，但不负担必须买进的义务。看涨期权又称“多头期权”、“延买权”、“买权”。

 买入外汇看涨期权



某人2009年3月5日买进1份6月底到期的英镑期权合约，合约的协议价格为：

GBP 1 = USD 1.6000

保险费为每英镑4美分，一份期权合约的金额为6.25万英镑，那么该人花2500（0.04×62500）美元便买进了一种权力，即在6月底以前，无论英镑是涨还是跌，该人始终有权按GBP1=USD1.6的价格从卖方手中买进62500英镑。

幻灯片50

 在此，买方可能出现以下情况： 

①若：即期汇率≤协议价格

放弃期权，损失全部保险费

②若：协议价格＜即期汇率≤（协议价格+保险费）

行使期权，追回部分或全部保险费

③若：即期汇率＞（协议价格+保险费） 行使期权，获取利润，上涨越多，获利越大

幻灯片51

（1）买入看涨期权

幻灯片52

（2）看跌期权。

看跌期权指期权买方按照一定的价格，在规定的期限内享有向期权卖方出售商品或期货的权利，但不负担必须卖出的义务。看跌期权又称“空头期权”、“卖权”和“延卖权”。

幻灯片53

 卖出外汇看跌期权



上例中英镑看涨期权的卖方收进2500美元，无论在6月底以前英镑汇率如何变化，买方都有权利按GBP1=USD1.6的价格出售62500英镑给卖方。

幻灯片54

 卖出外汇看跌期权会出现以下三种情况： 

①若：即期汇率≤协议价格

获取部分或全部保险费收入乃至盈利

②若：协议价格＜即期汇率≤（协议价格+保险费）

获取部分保险费或不亏不赚

③若：即期汇率＞（协议价格+保险费） 卖方遭受损失，两者差额越大，其损失越大

外汇风险及其管理

第一节 外汇风险种类及其分析

一、外汇风险概念

★ 这里的外汇风险是指汇率风险，即在国际经济交易中，由于汇率的变动而给外币债权或债务持有人造成的损失或收益的可能性（不确定性）。(外汇风险的对象和外汇风险的构成要素)

第二节 外汇风险管理方法

一、外汇风险管理策略（完全避险、积极管理、消极管理）

二、外汇银行管理外汇风险的方法

1. 平衡外汇头寸

2. 合理安排外汇资产与负债的到期日

3. 利用不同外汇交易方式进行套期保值

幻灯片6

不同外汇交易方式趋避外汇风险的优缺点

三、外贸企业防范外汇风险的方法

1. 选择好计价与结算货币

 硬币与软币选择法（货币选择法）  本币计价法

 一揽子货币计价法

 价格调整法（加价和压价）

2. 在贸易合同中加列保值条款

 黄金保值条款

在二战后的布雷顿森林体系下，汇率由各

国规定的货币名义上的含金量决定，只有货币含

金量发生变化，汇率才会变化，因此在贸易

合同

中加列黄金保值条款，便可避免汇率风险。 ◆ 例1，英国在1967年11月18日宣布，每1英镑的含金量从2.48828克纯金，下降到2.13281克纯金，贬值14.3%。假如在英镑贬值前，美国某出口商与英国一进口商签订了一个价值100万英镑的贸易合同，并规定以黄金保值。

那么，签订合同时，该笔价值100万英镑的交易相当于248.828万克黄金

（ 2.48828克×100万）。英镑贬值后，这笔交易仍然要支付相当于248.828万克黄金的英镑，即116.67万英镑（ 248.828万÷

2.13281），如果没有加列黄金保值条款，就只能收进100万英镑。

 外汇保值条款（硬货币保值）

（1）用一种货币支付，用另一种货币保值

◆ 例2，假设日本向美国出口商品，用美元支付，用日元保值。如果签订合同时，这批出口商品的价值为10万美元，汇率为USD1=JPY120，即为1200万日元。

那么，无论付款汇率如何变化，这批货款始终要相当于1200万日元。假如付款时，汇率变为:USD1=JPY100，那么这批货款便为12万美元。

（2）用一种货币计价与支付，但在贸易合同中规定该种货币与另一种硬币的比价。如果支付时，这一比价发生变化，则参照这一比价对原货价进行调整。

（3）确定一种货币（软币）与另一币货币（硬币）汇率的变动幅度，如果支付时两种货币的汇率超过了这一幅度，才对原货价进行调整。

硬币保值

 例如：某出口商品合同单价为10港元，折合2美元（当时汇价为1美元=5港币）。待港商支付货款时，汇率变为1美元=6港币，由于汇率变动幅度超过3%，故单价改为12港元。若 汇率变为1美元=4港元，单价为4港元。

 故：从美元角度分析，不论港币对美元是

涨还是跌，双方都不承担汇价风险。

 一揽子货币保值条款

◆ 例3，假设有一个价值90万美元的进出口合同，双方商定以美元支付，以英镑、瑞士法郎、日元三种货币保值，它们所占的权数各为1/3。签订合同时汇率为: USD1=GBP0.5；USD1=SFH1.5; USD1=JPY120;

则三种货币计算的30万美元分别相当于15万英镑，45万瑞士法郎，3600万日元。若付款时汇率变为：

USD1=GBP0.45（贬）；USD1=SFH1.4（贬）; USD1=JPY130;（升）

则15万英镑，45万瑞士法郎，3600万日元分别相当于：33.3万美元, 32.14万美元, 27.4万美元;

于是这笔交易应该支付92.84万美元.

提前或错后收付货款

 在国际支付中，通过预测支付货币的汇率变动趋势，提前或错后了结外币债权债务关系，来避免外汇风险或获取风险报酬。  1、外币债权人-外币汇率下降-提前收汇  2、外币债务人-外币汇率上升-提前付汇  3、外币债权人-外币汇率上升-延期收汇  4、外币债务人-外币汇率下降-延期付汇 平衡法与组对法

 平衡法：在同一时期内，设立一个与受险货币币种相同，数量相同，方向相反的交易，以避免外汇风险。

 组对法：企业针对某种外汇的敞口头寸，创造另一种外汇的反向资金流动以消除外汇风险的管理办法。（组对的货币通常是维持相对固定汇率的货币或汇率变动趋势大体相同的货币）

借款法BSI与投资法LSI

  借款法BSI与投资法LSI

 BSI(Borrow Spot Ivestment)借款-即期外汇交易-投资

 LSI(lead spot Ivestment)提前结汇-即期外汇交易-投资

金融市场操作

 外汇交易法

 利用不同外汇交易方式进行套期保值  1、即期外汇交易法

 2、远期合同法

 3、货币期货合同法

 4、期权交易法

二、外汇期货市场简介

 1.外汇期货

 （1）定义

 指期货交易双方在成交后，承诺在未来的日期以事先约定的汇率交付某种特定标准数量的外汇

 IMM最早开办外汇期货交易： 1972年5月，芝加哥商业交易所正式成立国际货币市场分部，推出了七种外汇期货合约，从而揭开了期货市场创新发展的序幕。

2.外汇期货市场的主要特点

 (1)外汇期货不是货，是一纸合同，是标准化的远期外汇合同

 合同价格一般是以美元标价的（X美元/单位外汇）

 外汇期货的价格可看作是一种标准化的远期外汇的价格

 价格是变动的。价格完全是由交易者在场内通过公开喊价竞争形成。

（2）平行性、收敛性

 期货价格与现货价格相关：平行性、收敛

性

 基差=现货价格–期货价格

 影响基差大小的因素

 期货相对现货的附加成本（即持仓费，包括期货到期时间长短、利率高低、储运费、保险费等）

 市场预期,

 基差可正可负

 为负：意味着在现货市场上，商品的供给大于需求，会诱使储存

 为正：表明在现货市场上，商品的需求大于供给，诱使持有存货者出售存货，  平行性

 是指期货价格与现汇价格变动方向相同，变动幅度也大体一致

 收敛性

 是指当期货合同临近到期时，基差随期货合同所规定交割日的接近而缩小，在交割日到期的期货合同中，期货合同所代表的汇率与现汇市场上的该种汇率重合相等，基差为零。

（3）保证金制度

 清算所要求会员开立保证金账户，储存一定数量的货币，会员再向客户收取一定数量的保证金

 初始保证金：订立合同时存缴，为合约价值的3—10%，可用部分国库券代替  维持保证金：开立合同后如发生亏损，致使保证金数额下降，直到客户必须补进保证金时的最低保证金限额

 变化保证金：初始保证金与维持保证金之间的差额，必须以现金支付

 外汇期货合同。

 （4）每日清算制

 每个营业日终了时，清算所对每笔交易进行清算，即清算所根据清算价对每笔交易结清，盈利方可提取利润，亏损方要补足头寸

 清算价为市场每个营业日最后30秒（或60秒或其他时间段）内达成交易的平均价  二、外汇期货交易的功能

套期保值，趋避风险

发现供需，导向汇率

以小博大，投机获利

4.外汇期货交易的功能—（1）投机

 例：在IMM，某投机者预测期市J￥将要升值，会先贱买，后贵卖

 ①4月1日买入1笔日元期货：12500000J￥

 1J￥=0.00817$

 价值为0.00817×12500000=102125$  ②4月20日，J￥升值，1J￥=0.00846$，卖出1笔合同

 价值0.00846×12500000=105750$  净利润：105750–102125=3625$

 例：在IMM，某投机者预测J￥将要下跌，会先贵卖，后贱买（卖空）

 5月6日，J￥1=$0.00552,卖出一笔J￥合同

 价值：0.00852×12500000=106500$  5月20日，J￥1=$0.00836，买入一笔J￥合同

 价值0.00836×12500000=104500$  净利润：106500–104500=2000$.

（2）保值

 A.买入套期保值（买入对冲）：

 预期未来将在现汇市场上购入外汇，先在期货市场上购入该种外汇，数量、交割日与现汇交易一致，届时，在现汇市场上买入现汇，同时在期货市场上卖出原期货合同，冲抵原期货合同头寸。

 （1）多头套期保值。

 多头套期保值又称买入套期保值，即在期货市场上先买入然后卖出期货，以抵消现汇汇率上升给所付外汇债务带来的风险。

套期保值

（2）空头套期保值。

空头套期保值又称卖出套期保值，是指在外汇市场上先卖出某种货币期货，然后买进该种货币期货，以冲抵汇率下跌给所持

有的外汇债权带来的风险。

幻灯片38

实 例

2009年1月26日，美国某出口商向日本进口商出口一批货物，2个月后装船交货并获得一笔外汇收入25000万日元，签约日美元与日元的即期汇率为：

USD 1 = JPY 120.00(JPY 1 = USD 0.0083)

若：1月26日外汇期货价格为：

JPY 1 = USD 0.0085

3月26日外汇期货价格为：

JPY 1 = USD 0.0083

该出口商认为两个月后日元贬值的机会比较大（汇率为：USD 1 = JPY 125.00），为避免风险，该出口商可以怎么做？ 幻灯片39

美国出口商可以通过卖出日元期货合同同

防范风险。

幻灯片40

 习题：

 假定一家美国公司一个月后有一笔外汇收入50万￡，即期汇率为

￡1=$1.3200。为避免一个月后￡贬值

的风险，决定卖出8份一个月后到期的￡期货合约，成交价为￡1=$1.3220。一个月后￡果然贬值，即期汇率为￡1=$1.2800，相应的￡期货合约的价格下降到￡1=$1.2820。如果不考虑佣金、保证金及利息，试计算其净利润。

幻灯片43

3.外汇期货合约与外汇远期合约的比较

外汇期权与期货交易的区别

1.标的物不同

外汇期权——权利；外汇期货——外汇。

2.选择权不同

外汇期权买方有选择权；卖方无选择权；

3.所交费用不同

期权交易买方交纳权利金；期货交易双方都交纳保证金，并随时补加保证金。

 4.双方的权利和义务不同

 期权合约是单向合约—只赋予买方权利，卖方接受期权费后无任何权利；期货交易签订的期货合约是双向合约—双

方各享有权利并承担义务。

 5.风险承担不同

 期权交易买方风险有限且可预测，亏损也是有限的，最多是期权费的损失。卖方风险不可预测；期货交易双方均承担较大风险。

外汇期权交易的类型

1.按权力的不同分，有看涨期权和看跌期权

（1）看涨期权。看涨期权指期权买入方按照一定的价格，在规定的期限内享有向期权卖方购入某种商品或期货合约的权利，但不负担必须买进的义务。看涨期权又称“多头期权”、“延买权”、“买权”。

 买入外汇看涨期权



某人2009年3月5日买进1份6月底到期的英镑期权合约，合约的协议价格为：

GBP 1 = USD 1.6000

保险费为每英镑4美分，一份期权合约的金额为6.25万英镑，那么该人花2500（0.04×62500）美元便买进了一种权力，即在6月底以前，无论英镑是涨还是跌，该人始终有权按GBP1=USD1.6的价格从卖方手中买进62500英镑。

幻灯片50

 在此，买方可能出现以下情况： 

①若：即期汇率≤协议价格

放弃期权，损失全部保险费

②若：协议价格＜即期汇率≤（协议价格+保险费）

行使期权，追回部分或全部保险费

③若：即期汇率＞（协议价格+保险费） 行使期权，获取利润，上涨越多，获利越大

幻灯片51

（1）买入看涨期权

幻灯片52

（2）看跌期权。

看跌期权指期权买方按照一定的价格，在规定的期限内享有向期权卖方出售商品或期货的权利，但不负担必须卖出的义务。看跌期权又称“空头期权”、“卖权”和“延卖权”。

幻灯片53

 卖出外汇看跌期权



上例中英镑看涨期权的卖方收进2500美元，无论在6月底以前英镑汇率如何变化，买方都有权利按GBP1=USD1.6的价格出售62500英镑给卖方。

幻灯片54

 卖出外汇看跌期权会出现以下三种情况： 

①若：即期汇率≤协议价格

获取部分或全部保险费收入乃至盈利

②若：协议价格＜即期汇率≤（协议价格+保险费）

获取部分保险费或不亏不赚

③若：即期汇率＞（协议价格+保险费） 卖方遭受损失，两者差额越大，其损失越大

外汇风险及其管理

第一节 外汇风险种类及其分析

一、外汇风险概念

★ 这里的外汇风险是指汇率风险，即在国际经济交易中，由于汇率的变动而给外币债权或债务持有人造成的损失或收益的可能性（不确定性）。(外汇风险的对象和外汇风险的构成要素)

第二节 外汇风险管理方法

一、外汇风险管理策略（完全避险、积极管理、消极管理）

二、外汇银行管理外汇风险的方法

1. 平衡外汇头寸

2. 合理安排外汇资产与负债的到期日

3. 利用不同外汇交易方式进行套期保值

幻灯片6

不同外汇交易方式趋避外汇风险的优缺点

三、外贸企业防范外汇风险的方法

1. 选择好计价与结算货币

 硬币与软币选择法（货币选择法）  本币计价法

 一揽子货币计价法

 价格调整法（加价和压价）

2. 在贸易合同中加列保值条款

 黄金保值条款

在二战后的布雷顿森林体系下，汇率由各

国规定的货币名义上的含金量决定，只有货币含

金量发生变化，汇率才会变化，因此在贸易

合同

中加列黄金保值条款，便可避免汇率风险。 ◆ 例1，英国在1967年11月18日宣布，每1英镑的含金量从2.48828克纯金，下降到2.13281克纯金，贬值14.3%。假如在英镑贬值前，美国某出口商与英国一进口商签订了一个价值100万英镑的贸易合同，并规定以黄金保值。

那么，签订合同时，该笔价值100万英镑的交易相当于248.828万克黄金

（ 2.48828克×100万）。英镑贬值后，这笔交易仍然要支付相当于248.828万克黄金的英镑，即116.67万英镑（ 248.828万÷

2.13281），如果没有加列黄金保值条款，就只能收进100万英镑。

 外汇保值条款（硬货币保值）

（1）用一种货币支付，用另一种货币保值

◆ 例2，假设日本向美国出口商品，用美元支付，用日元保值。如果签订合同时，这批出口商品的价值为10万美元，汇率为USD1=JPY120，即为1200万日元。

那么，无论付款汇率如何变化，这批货款始终要相当于1200万日元。假如付款时，汇率变为:USD1=JPY100，那么这批货款便为12万美元。

（2）用一种货币计价与支付，但在贸易合同中规定该种货币与另一种硬币的比价。如果支付时，这一比价发生变化，则参照这一比价对原货价进行调整。

（3）确定一种货币（软币）与另一币货币（硬币）汇率的变动幅度，如果支付时两种货币的汇率超过了这一幅度，才对原货价进行调整。

硬币保值

 例如：某出口商品合同单价为10港元，折合2美元（当时汇价为1美元=5港币）。待港商支付货款时，汇率变为1美元=6港币，由于汇率变动幅度超过3%，故单价改为12港元。若 汇率变为1美元=4港元，单价为4港元。

 故：从美元角度分析，不论港币对美元是

涨还是跌，双方都不承担汇价风险。

 一揽子货币保值条款

◆ 例3，假设有一个价值90万美元的进出口合同，双方商定以美元支付，以英镑、瑞士法郎、日元三种货币保值，它们所占的权数各为1/3。签订合同时汇率为: USD1=GBP0.5；USD1=SFH1.5; USD1=JPY120;

则三种货币计算的30万美元分别相当于15万英镑，45万瑞士法郎，3600万日元。若付款时汇率变为：

USD1=GBP0.45（贬）；USD1=SFH1.4（贬）; USD1=JPY130;（升）

则15万英镑，45万瑞士法郎，3600万日元分别相当于：33.3万美元, 32.14万美元, 27.4万美元;

于是这笔交易应该支付92.84万美元.

提前或错后收付货款

 在国际支付中，通过预测支付货币的汇率变动趋势，提前或错后了结外币债权债务关系，来避免外汇风险或获取风险报酬。  1、外币债权人-外币汇率下降-提前收汇  2、外币债务人-外币汇率上升-提前付汇  3、外币债权人-外币汇率上升-延期收汇  4、外币债务人-外币汇率下降-延期付汇 平衡法与组对法

 平衡法：在同一时期内，设立一个与受险货币币种相同，数量相同，方向相反的交易，以避免外汇风险。

 组对法：企业针对某种外汇的敞口头寸，创造另一种外汇的反向资金流动以消除外汇风险的管理办法。（组对的货币通常是维持相对固定汇率的货币或汇率变动趋势大体相同的货币）

借款法BSI与投资法LSI

  借款法BSI与投资法LSI

 BSI(Borrow Spot Ivestment)借款-即期外汇交易-投资

 LSI(lead spot Ivestment)提前结汇-即期外汇交易-投资

金融市场操作

 外汇交易法

 利用不同外汇交易方式进行套期保值  1、即期外汇交易法

 2、远期合同法

 3、货币期货合同法

 4、期权交易法