【文章摘要】
股票市场是市场经济的重要组成部分，其作为资本市场，对经济和社会的影响是不可低估的。在某种程度上，可以说股票市场反映了国家经济发展水平的高低，然而影响股票市场的因素又是非常多的，一个国家的宏观经济因素很多，例如GDP增长率、财政政策、货币政策的变化等等，都会对股票价格指数造成不同程度的影响。本文的出发点是研究股票价格指数与一些影响股票价格指数的宏观经济因素之间是否具有显著的相关性影响，并且根据这个中心思想展开研究步骤，通过对影响股票价格指数的宏观经济变量进行模型的初步设定，从而对选定的模型变量进行实证分析，在得到GDP同比增长率、货币供应量（M2）、居民消费物价指数和汇率是影响股票价格指数的主要因素后，我们进一步的分析了实证结论的数学及现实意义。
【关键词】
股票价格指数；宏观经济变量；自相关；多元线性回归模型
0 引言
自上海证券交易所1990年成立以来，经过了24年的洗礼，我国股票市场取得了迅速的发展。到目前为止，我国股票市场已经超过1300多家上市公司，100多家经销商，市场投资者达到7000万左右，总产值达上千万亿元。随着市场制度、交易机制和监督管理逐渐走向完善，股票市场的发展为繁荣市场经济做出了明显的成效。当一国呈现较高的通货膨胀时，股票价格指数就会下降，反之，则上升。当一国的金融环境比较温和时，资本市场中的资金就会供大于求，利率就会下降，很多未被使用的钱就会从银行流入股市，从而使股票价格上涨；当国家实行紧缩的货币政策时，资金就会供小于求，利率上升，因而股票价格下跌。这仅仅是从理论的角度来分析宏观经济变量对股票价格指数的影响，现实中究竟各宏观经济因素对股票价格指数影响的程度具体如何，则需要采用实证分析的方法来进行研究。因此，本文从实证分析的角度来研究宏观经济各变量要素对股票价格指数的影响。
1 实证研究方法设计
1.1 变量的选择
本文选择了上海证券综合指数（以Y表示）代表股票价格指数。选择上证综合指数主要考虑以下二点：第一，上海股票价格指数和深圳股票价格指数具有很密切的联系，两者有类似的综合指数走势；其二，上海证券综合指数具有广泛的代表性，便于更好的分析宏观经济变量对股票价格指数的影响。
通过对相关问题的观察以及文献的参考，我们发现有很多影响股票价格指数的宏观经济因素，因此，为了分析宏观经济变量对股票价格指数的影响较为全面，1.2 样本的数据搜集和整理
本文选取的是从2000年1月至2013年12月的月度数据进行分析。其中，为了便于进行稳定性分析，先对数据进行季节调整，然后为了消除异方差，取剔除季节干扰因素影响的数据的对数形式进入模型。其回归模型表达式为：
1.3 参数估计
运用eview软件，采用最小二乘法，对数据进行线性回归，对所建模型进行估计，从而可得模型为：
由表可以看出各解释变量相互之间的相关系数很高，证实确实存在多重共线性。
1.4 模型的修正
本模型保留了GDP同比增长率、消费价格指数、M2、汇率。GDP同比增长率代表我国国民经济的整体运行状况，其系数为正数表示GDP增长率增加，则上证指数也会上涨，其从一个侧面说明了国民经济运行良好，使得股票价格指数增加。
消费价格指数是用于反映居民家庭通常所购买的货物和服务的价格水平变动情况的宏观经济指标。其变动率在一定程度上反映了某国在这一时期经济环境的通货膨胀或紧缩的程度。因此消费价格指数从侧面影响股票的价格指数，消费价格指数持续增加，国民经济被认为发生了通货膨胀，因而股票价格指数降低。
M2代表国家的货币政策方面货币供应量与股指的变化的关系，其系数为正数，表明货币供给量与股票价格指数为正相关关系。M2对股票价格指数的影响具体表现在以下几个方面：（1）增加货币供给量（M2），一方面可以促进人们对产品的生产投资，从而提高商品的利润；另一方面居民预期股票增值，从而使股票的需求增加，进而加快了股票市场的发展。（2）减少货币供给量会引起商品价格的下跌，公司的销售收人及利润随之减少，股东持有股利下降，从而使股票需求减少，股票价格相应降低。（3）在一段很长的时间内，货币供给量的持续增加会导致这一地区（或国家）的通货膨胀，由通货膨胀调整后带来市场繁荣往往是不稳定的，导致企业的幻想利润上升，在这种情况下，人们更倾向于对不动产的投资，例如房屋等，从而引起股票需求量增加，股票价格也相应上涨。因此，货币供应量与股票价格指数密切相关。
汇率同样和股市存在密切关系：在一国内，本币上升，会引起热钱流入，进而导致股票价格指数上涨，从而吸引更多的的热钱流入。因此，一旦人民预期人民币增值降低，就会造成引起资金的迅速减少，增加市场不稳定的风险，所以，汇率与我国价格股票指数存在负相关关系。
【参考文献】
[1]王涛。中国股市价格与货币供应量关系的实证分析。[J].预测。2003（3），60-63.
[2]张培源.中国股票市场与宏观经济波动溢出效应[J].经济问题，2013，（3）；46-50.
[3]宋歌。我国中央银行与货币政策工具运用及分析[D].吉林大学，2009.
[4]王连花.股票市场与宏观经济之间关系的计量分析.[J].统计与决策，2004（12），30-31.
【文章摘要】
股票市场是市场经济的重要组成部分，其作为资本市场，对经济和社会的影响是不可低估的。在某种程度上，可以说股票市场反映了国家经济发展水平的高低，然而影响股票市场的因素又是非常多的，一个国家的宏观经济因素很多，例如GDP增长率、财政政策、货币政策的变化等等，都会对股票价格指数造成不同程度的影响。本文的出发点是研究股票价格指数与一些影响股票价格指数的宏观经济因素之间是否具有显著的相关性影响，并且根据这个中心思想展开研究步骤，通过对影响股票价格指数的宏观经济变量进行模型的初步设定，从而对选定的模型变量进行实证分析，在得到GDP同比增长率、货币供应量（M2）、居民消费物价指数和汇率是影响股票价格指数的主要因素后，我们进一步的分析了实证结论的数学及现实意义。
【关键词】
股票价格指数；宏观经济变量；自相关；多元线性回归模型
0 引言
自上海证券交易所1990年成立以来，经过了24年的洗礼，我国股票市场取得了迅速的发展。到目前为止，我国股票市场已经超过1300多家上市公司，100多家经销商，市场投资者达到7000万左右，总产值达上千万亿元。随着市场制度、交易机制和监督管理逐渐走向完善，股票市场的发展为繁荣市场经济做出了明显的成效。当一国呈现较高的通货膨胀时，股票价格指数就会下降，反之，则上升。当一国的金融环境比较温和时，资本市场中的资金就会供大于求，利率就会下降，很多未被使用的钱就会从银行流入股市，从而使股票价格上涨；当国家实行紧缩的货币政策时，资金就会供小于求，利率上升，因而股票价格下跌。这仅仅是从理论的角度来分析宏观经济变量对股票价格指数的影响，现实中究竟各宏观经济因素对股票价格指数影响的程度具体如何，则需要采用实证分析的方法来进行研究。因此，本文从实证分析的角度来研究宏观经济各变量要素对股票价格指数的影响。
1 实证研究方法设计
1.1 变量的选择
本文选择了上海证券综合指数（以Y表示）代表股票价格指数。选择上证综合指数主要考虑以下二点：第一，上海股票价格指数和深圳股票价格指数具有很密切的联系，两者有类似的综合指数走势；其二，上海证券综合指数具有广泛的代表性，便于更好的分析宏观经济变量对股票价格指数的影响。
通过对相关问题的观察以及文献的参考，我们发现有很多影响股票价格指数的宏观经济因素，因此，为了分析宏观经济变量对股票价格指数的影响较为全面，1.2 样本的数据搜集和整理
本文选取的是从2000年1月至2013年12月的月度数据进行分析。其中，为了便于进行稳定性分析，先对数据进行季节调整，然后为了消除异方差，取剔除季节干扰因素影响的数据的对数形式进入模型。其回归模型表达式为：
1.3 参数估计
运用eview软件，采用最小二乘法，对数据进行线性回归，对所建模型进行估计，从而可得模型为：
由表可以看出各解释变量相互之间的相关系数很高，证实确实存在多重共线性。
1.4 模型的修正
本模型保留了GDP同比增长率、消费价格指数、M2、汇率。GDP同比增长率代表我国国民经济的整体运行状况，其系数为正数表示GDP增长率增加，则上证指数也会上涨，其从一个侧面说明了国民经济运行良好，使得股票价格指数增加。
消费价格指数是用于反映居民家庭通常所购买的货物和服务的价格水平变动情况的宏观经济指标。其变动率在一定程度上反映了某国在这一时期经济环境的通货膨胀或紧缩的程度。因此消费价格指数从侧面影响股票的价格指数，消费价格指数持续增加，国民经济被认为发生了通货膨胀，因而股票价格指数降低。
M2代表国家的货币政策方面货币供应量与股指的变化的关系，其系数为正数，表明货币供给量与股票价格指数为正相关关系。M2对股票价格指数的影响具体表现在以下几个方面：（1）增加货币供给量（M2），一方面可以促进人们对产品的生产投资，从而提高商品的利润；另一方面居民预期股票增值，从而使股票的需求增加，进而加快了股票市场的发展。（2）减少货币供给量会引起商品价格的下跌，公司的销售收人及利润随之减少，股东持有股利下降，从而使股票需求减少，股票价格相应降低。（3）在一段很长的时间内，货币供给量的持续增加会导致这一地区（或国家）的通货膨胀，由通货膨胀调整后带来市场繁荣往往是不稳定的，导致企业的幻想利润上升，在这种情况下，人们更倾向于对不动产的投资，例如房屋等，从而引起股票需求量增加，股票价格也相应上涨。因此，货币供应量与股票价格指数密切相关。
汇率同样和股市存在密切关系：在一国内，本币上升，会引起热钱流入，进而导致股票价格指数上涨，从而吸引更多的的热钱流入。因此，一旦人民预期人民币增值降低，就会造成引起资金的迅速减少，增加市场不稳定的风险，所以，汇率与我国价格股票指数存在负相关关系。
【参考文献】
[1]王涛。中国股市价格与货币供应量关系的实证分析。[J].预测。2003（3），60-63.
[2]张培源.中国股票市场与宏观经济波动溢出效应[J].经济问题，2013，（3）；46-50.
[3]宋歌。我国中央银行与货币政策工具运用及分析[D].吉林大学，2009.
[4]王连花.股票市场与宏观经济之间关系的计量分析.[J].统计与决策，2004（12），30-31.