XXX大学
学 年 论 文
题 目:国美电器股份有限公司盈利能力分析
学生姓名指导教师 XXXX
专业班级
学 号 35号
成 绩日 期 2014年8月
国美电器股份有限公司盈利能力分析
一、家电行业及国美电器股份有限公司现状分析
（一）家电行业现状
a、经营情况
1、多因素双向作用，利润增速保持稳定增长
2013年1季度，在行业节能补贴政策接近尾声、“家电下乡”政策全面到期、下游房地产市场回暖、上游大宗商品价格持续小幅回升等因素的共同作用下，行业利润保持稳定，1～3月累计实现利润总额139.87亿元，同比增长17.59%，增速较上年末上升1.45个百分点。目前，钢铁、铜铝等原材料价格小幅回升，成本压力依旧存在，因此家电的发展除了依赖产业升级，还需要不断提升行业集中度，以增强企业的成本控制能力和议价能力。“家电下乡”政策的全面退出也增加了市场销售压力，未来家电市场能否摆脱政策依赖性，将成为企业的重要课题。
图表1 2010—2013 1季度家电行业利润总额及同比增长速度
2、成本压力继续回升，销售回暖稳定盈利能力
家电行业的生产成本主要集中在原材料、固定资产以及劳动力成本方面，其中原材料占主要部分。
2013年1季度，部分原材料温和回升，大部分原材料指数小幅上升，一
定程度上增加了家电行业的成本压力。在原材料价格持续回升的同时，也使得行业整体毛利率出现回调，但仍保持在较好水平，2013年1～3月毛利率为13.89，较上年末下降0.95个百分点。
图表 2011年1月—2013年4月我国家电行业主要原材料购进价格指数
图表 2010—2013 1
季度家电行业毛利水平
b、销售情况
1、家电市场零售额增速放缓
2011年上半年限额以上企业家电类零售额同比增长21.5%，比2010年同期放缓7.3个百分点；下半年7-10月份零售额同比增速大幅度低于2010年同期，虽然11月和12月 “搭政策末班车”消费心理，促使家电市场零售额增速有所回升，但未改变全年零售额增速放缓趋势。根据国家统计局数据，2011年限额以上企业家电零售额同比增长21.6%，比2010年回落6.1个百分点。
2、家电产量和出口增速呈缓慢态势
根据国家统计局数据，2011年，我国家用洗衣机产量增速比2010年放缓15.6个百分点；家用电冰箱产量增速比2010年放缓6.6个百分点；房间空调器产量增速比2010年放缓17.0个百分点；彩色电视机产量增速比2010年放缓4.4个百分点。
国际经济持续低迷，导致我国家电产品出口保持缓慢增长态势，尤其是自9月份以后，我国出口总额增速持续走低。根据工信部统计数据，2011年，我国家电产品出口额946.2亿美元，同比增长7.9%，增速低于全行业平均水平4.0个百分点。
3、家电零售价格降幅继续收窄
2011年我国经济运行中物价涨幅较高，全年CPI涨幅高达5.4%，其中7月份CPI同比增长6.5%，创37个月新高。在较高物价影响下，许多商品零售价格出现上涨，家电零售价格虽然继续保持下降趋势，但下降幅度收窄。根据国家统计局数据，2011年，家用电器和音像器材类零售价格同比下降3.1%，降幅比2010年收窄0.8个百分点，在2009年价格达到最大降幅之后连续两年收窄。
4、家电下乡、以旧换新政策效果减弱
“家电下乡”、“以旧换新”等政策在过去两年里对拉动家电消费起到积极作用，但进入2011年，一季度“家电下乡”、“以旧换新”销售额和销售量尚保持高速增长；二季度，“家电下乡”、“以旧换新”政策效果呈现持续走弱态势，部分月份家电下乡零售额和零售量同比出现负增长。2011年全年家电下乡实现销售量1.03亿台，实现销售额2641亿元，同比分别增长34.5%和53.1%，增速相比2010年的130%和170%大幅放缓。
5、一线城市家电销售增速创新低
根据中华全国商业信息中心对全国重点大型零售企业的统计数据，从2009年起，随着一线城市居民家电保有量趋于饱和，家电销售增速呈放缓态势，2011年一线城市家电市场零售额同比下滑7.4个百分点，增速创2006年来新低。与此同时，二、三线城市在家电销售渠道下沉的带动下，同比保持稳定增长，2011年零售额分别增长12.3%和14.4%，大大高于一线城市增速。
6、网上销售成为传统连锁销售的强有力竞争对手
近年来网上销售爆发火热，家电网上销售也呈现快速增长。粗略计算，中国家电网购市场规模2011年底达到400亿元，约占网上零售交易总额的5.0%。网上销售渠道的迅猛崛起，给传统连锁销售渠道带来巨大压力，以京东商城为例，2009年销售量仅为60亿，2010年销售额达到102亿；而2011年的发展目标是260亿，以翻倍甚至数倍的速度飞跃式增长。在整体家电市场销售增速放缓态势下，网上销售高速增长，必将促使其与传统连锁零售渠道展开市场份额的争夺，成为传统零售渠道强有力的竞争对手。
c、收入情况
通报显示，1-8月份，我国家用电冰箱累计生产6469.7万台，同比增长11.1%；房间空气调节器生产10099.0万台，同比增长9.0%；家用洗衣机生产4491.4万台，同比提高7.7%。就8月份来看，当月家用电冰箱生产793.3万台，同比增长3.4%；房间空气调节器生产1018.4万台，同比增长24.6%；家用洗衣机生产629.5万台，同比增长15.2%。
1-8月，家电行业产销率97.4%，同比减少1.1个百分点；累计出口交货值2210.1亿元，累计同比增长7.3%。8月份当月，家电行业产销率98.0%，同比减少2个百分点；出口交货值251.0亿元，同比增长3.7%。
1-8月，家用电器行业主营业务收入8128.9亿元，同比增长15.7%；利润总额423.1亿元，同比增长28.9%。分类来看，家用制冷电器具制造主营业务收入1970.1亿元，同比增长15.6%；利润总额87.4亿元，同比增长26.6%。家用空气调节器制造主营业务收入 3025.9亿元，同比增长14.9%；利润总额209.1亿元，同比增长31.4%。
d、利润情况
盈利能力：销售毛利率有所回升，营业利润率小幅波动。2013年一季度，20家家电上市公司平均销售毛利率21.04%，较上半年上升1.09个百分点。同时，在有效控制销售费用、财务费用和管理费用的基础上，销售净利率、净资产收益率有不同幅度的增长，营业利润率保持稳定，有小幅下挫。20家家电上市公司平均销售净利率、营业利润率、净资产收益率分别为5.29%、5.58%、4.22%，较上年同期分别上升0.39个、下降0.11个、上升0.61个百分点。
具体来看，格力电器、小天鹅、三花股份、美的电器等企业盈利能力指标有较大提高，其他上市公司回升幅度较小。其中，格力电器、苏泊尔、合肥三洋、九阳股份、三花股份和万和电气销售毛利率高于25%，兆驰股份和九阳股份营业利润率高于10%，而康佳营业利润率仍为负增长。
e、国家政策
1、《关于简化节能家电高效电机补贴兑付信息管理及加强高效节能工业产品组织实施等工作的通知》
2、《国家新型工业化产业示范基地名单（第四批）》
（二）国美电器股份有限公司现状
a、国美电器股份有限公司简介
国美电器集团成立于1987年元月一日，是中国最大的、以经营电器及消费电子产品零售为主的全国性连锁企业。从1999年开始，国美就走上了并购扩张的道路，先后并购了黑天鹅、永乐、大中、三联等国内数十家家电连锁零售企业，2007年12月之后，成为国内家电连锁企业中门店数量最多的一家。国美的发展历程：
1987年1月1日，国美电器在北京成立。
1992年，“国美电器”形成中国最早的连锁雏形。
2004年6月:国美实现以借壳方式在香港上市.
2006—2007年：国美成为国内家电连锁企业中门店数量最多的一家。
2008年11月23日，黄光裕遭公安机关拘查，其起因包括涉嫌“操纵市场”等。
2009年6月6日，国美电器召开董事会，全票通过了贝恩资本注资国美电器的方案。
2009年06月23日，停牌逾七个月的国美电器在香港复牌。
2011年3月9日国美召开董事会，原大中电器创始人张大中取代陈晓接任国美董事局
选择国美电器作为此次作业研究对象，是因为看了“国美之争”这个堪比教科书商战的案例。从2008年陈晓黄光裕开始互相指责，到2011年3月陈晓离职，这场看不到硝烟的战争后面折射出的是大股东与职业经理人之间关于企业经营理念、战略模式的冲突——随着互联网的大规模普及，网上购物已成为趋势，国美面对气势汹汹的阿里巴巴、京东是固守以前的思路不顾市场环境的变化而一味求多求大还是采用提高单店业绩来使总体效益达到最大！传统的家族企业在上市后创始人是要继续在企业中保持浓烈的家族企业色彩还是应该“让位”于职业经理人让他们来帮助股东们管理企业，为所有人谋取更多的利益？职业经理人受聘于大股东是否就应意味着无原则的对他保持忠诚，而不去考虑小股东的利益、公司的未来，当年陈晓被骂作“奸贼”的同时大众把同情牌毫无保留的给予了黄光裕，可是时隔三年以后我们再看这个经典案例，对于陈晓的评价是否还如当初那样责骂多余支持！
国美电器极其重视公司品牌形象得树立和维护，由一个地区性品牌成长为全国品牌之后，其影响力也不断增强。2000年7、8月份国美电器成功阻击彩电价格联盟，在广大消费者中树立了良好得企业形象；11月，“国美模式高层研讨会”在北京举行，与会专家和官员对国美得发展给予了极高得评价，称“国美现象”代表着“商业资本的抬头”；年底国美电器陆续抛出千万元和亿元招标采购函，引发了家电行业厂商之间的供销模式的革命。2001年11月，“国美服务工程”在全国的推广在各地掀起了服务高潮，率先在家电流通领域打响了服务战。2002年12月，国美主办“2002中国家电新品、精品博览会”，与厂家签订100亿元采购合同，创业界之最；2003年8月，国美电器荣膺“全国手机十大卖场”荣誉称号。
在汲取国际上连锁超市的成功经验的基础上，国美电器结合中国市场特色，逐步确立了“建立全国零售连锁网络”的经营战略。2003年11月，国美在香港
开设了第一家分店，预计2004年，国美将进入国际市场，逐步树立国美的国际商业品牌。2004年6月国美电器在香港成功上市。在“2004百富人气榜暨品牌影响力”评选中，国美电器位居品牌影响力企业第二名。
在18年的发展过程中，国美电器不断总结经验，形成了“商者无域，相融共生”的经营理念；塑造了“谦虚的行业领袖”“成本控制专家”、“消费行家和服务专家”、“供应链管理专家”的品牌形象；形成了“选、用、育、留并重”的人才战略。如今的国美电器，在连锁化程度、管理水平、经营业绩和企业文化建设等方面已在同行业中遥遥领先，成为中国家电零售业的第一品牌，正向着“成为全球顶尖家电连锁零售企业”的长远战略目标持续快速前进。
该企业在中国企业联合会、中国企业家协会联合发布的2006年度中国企业500强排名中名列第五十三，2007年度中国企业500强排名中名列第三十七。2008年，在世界品牌价值实验室编制的“中国购买者满意度第一品牌”中排名第5位。2011年，开始扩张提速，计划新开400家左右门店。2011年9月，《福布斯》公布2011年亚洲上市企业50强榜单，国美电器位列第14位，成为亚洲唯一入选的家电零售品牌。
b、经营情况
2013年10月15日，国美电器上市公司部分（香港联合交易所代号：493.HK）发布第三季度财报利好消息。公告显示，截至2013年9月30日止九个月（“期内”）公司盈利能力明显大幅攀升，多项运营指标均呈持续上升趋势。
随着2012年12月公布2013年—2015年企业战略规划，宣布转型多渠道零售商，在新战略的部署规划下，国美已然交出了一连串喜人的成绩单，这也正式宣告了国美的蜕变转型战略的成功。据公告数据显示，报告期内国美上市公司部分的可比门店销售收入同比增长预期将超过12%，其中2013年第三季度环比增长则预期超过8%。综合毛利率比去年同期有所提升并继续保持较高水平，预计将超过18%。此外，经营费用继续得到有效的控制。综合上述原因，报告期内上市公司的净利润率预期将比去年同期显著增长，其中2013年第三季度的净利润率环比也将取得进一步的提升。
c、收入情况
3月27日，国美电器（00493.HK）发布2011年全年业绩，国美上市公司部分销售收入总计达到598.21亿元（人民币，下同），比2010年同期增长17.5%；综合毛利润由93.60
亿元增至108.59亿元，同比增长16%。其中，国美集团股东应占净利润约18.4亿元，较上年同期下跌6.21%。每股基本盈利0.109元。
国美上市公司开设新门店282家，关闭低效门店29家，门店总数达到1079家，并累计推出40家“新活馆”，完成661家现有门店的“新模式店”改造。
国美财报中称，在内地，国美集团还有595家非上市门店及63家北京市大中家用电器连锁销售有限公司（“大中电器”）门店，这些门店由国美上市公司的管理团队统一管理，经营业绩基本与上市门店持平，国美集团的总体销售规模保持行业领先地位。报告期内，国美集团运营的门店数量合计达到1737家，覆盖了全国416个大中城市。
集团去年资本性开支共约8.61亿元，按年增加了55.14%，主要由于集团于年内新开门店、改造门店及ERP项目购置硬件设备所致。
d、利润情况
营业利润率
表：营业利润率
e、行业所处的地位
国美电器市场优势地位成因分析 在当前的中国家电流通市场上，国美电器无疑是最大的赢家。它占据了中国家电流通业 5%左右的市场份额，在营业额、市场影响力、门店数量、管理能力等方面均优于主要的竞争 对手，同时在一级市场上拥有相对强大的市场话语权。
时代提供的市场环境 国美电器起家于20 世纪80 年代末期，成名于20 世纪90 年代，在21 世纪初期迈进了 高速前进的扩张期。 国美电器的起家之本是彩电的销售。从家庭生活的角度来衡量，应当承认，彩电是中国 从温饱时代向小康时代过渡、的一个关键性标志。中国人从此由物质生活为先迈向了精神生 活更加重要的时代。同时，彩电也是中国家电行业崛起的重要突破点。所以，20 世纪晚期， 中国消费者形成了深厚的“彩电情结”，彩电市场基本上完全处于卖方时代。经营彩电，无 疑为国美电器进入中国家电流通市场选择了一个最佳的起点。 国美电器通过彩电的销售，奠定了在中国家电流通市场上扬名立万的基础。
二、国美电器股份有限公司资本经营盈利能力分析
（一）资本经营盈利能力趋势分析
盈利能力就是指企业在一定时期内赚取利润的能力，利润率越高盈利能力就越强。对于经营者来讲，通过对盈利能力的分析，可以发现经营管理环节出现的问题;通过盈利指标在行业内的对比，可以衡量经营者的工作业绩。 1、经营盈利能力分析
经营盈利能力分析是通过企业生产经营过程中的收入、成本费用和利润之间
的比例关系来研究和评价企业获利能力。
表8：主营业务毛利率
2.营业利润率
表9：营业利润率
（二）资本经营盈利能力因素分析 1、销售净利率的影响
国美电器 2008 年企业幵购整合后，该指标逐年上升，说明国美2009年整合基本上完成，销售水平和成本控制已经逐步完善，盈利能力情冴出现好转。所以国美电器未杢的销售盈利能力也会逐渐增强。
p 25 p 35 p 13 p 21 p 45 p 14 p 21 同时，通过数据代入，求得 P 值。据此，可以得出人民币汇 率的价格传递效应：人民币实际有效汇率对消费者价格指数通过 两条传导路径迚行间接影响，其路径弹性系数分别为 0.17、
0.33。 人民币实际有效汇率变劢还具有直接影响，可能影响到消费者价 格指数的变劢，其间接路径弹性系数为 0.18。由此计算可知，汇 率变劢对消费者价格指数的综合路径弹性系数为 0.51(=0.18+0.33) 。根据前述杢自实际冲击的汇率变劢效应， 从人民币汇率对供给 冲击、需求冲击在生产阶段的价格传递效应杢看，其路径弹性系 数分别为 -0.11(=-0.66×0.17)、-0.06( =-0.38×0.17)，那么人 民币汇率对供给冲击、需求冲击的传递系数分别为 0.90、0.94。 从人民币汇率对供给冲击、需求冲击在消费阶段的价格传递效应 杢 看，其路径弹性系数分别为 -0.34(=-0.66×0.51)、-0.19(=- 0.38×0.51)，则人民币汇率对供给冲击、需求冲击的消费价格传 递系数分别为 0.71 和 0.83。
2、权益乘数的影响 国美电器的权益乘数在 2006-2011 年一直处于下降的趋势， 所以也影响了国美的净资产收益率的变劢。资产负债率高，权益 乘数就大，这说明公司负债程度高，公司会有较多的杠杆利益， 但风险也高；反乊，公司会有较少的杠杆利益，但相应所承担的 风险也低。 而权益乘数减少对国美是有利还是有弊，要看国美电器目前 的偿债能力如何，资产负债率是否适度。下面就联结国美电器的 流劢比率、速劢比率、资产负债率三个主要偿债能力指标迚行分析， 见表 4。 表 4 偿债能力指标 四、提升国美电器盈利能力的建议 通过对国美电器盈利变劢的影响因素分析，要提升国美电器 的盈利能力和企业市场竞争力，实现国美电器的可持续发展。提 出以下建议： (1) 国美应该丌断提高资产控制和管理水平，提高资产利用效 率，使自己的觃模扩张模式，向降低运营成本、提升单店效益的 集约化发展模式升级。 (2) 国美应该加强应收账款、存货等流劢资产的管理，提高企 业的营运能力，从而提高营运资本周转率达到提升企业可持续增 长率的目的。 (3) 国美应该丌断优化企业的资本结构，由于国美电器的资产 负债率较高，所以在丼债空间相对较小，可以通过发行新股、引 迚战略投资者等方式筹集资金。 (4) 国美应加快优化转型，通过优化供应商关系，改变物流供 应链利益分配模式，不供应商一起建立合理的资源配置机制。 3、从资产负债率上看，国美电器总体负债率水平也是比较高的， 长期偿债压力比较大。 综合上述因素分析，国美电器偿债能力丌强，负债比率高， 应经充分运用了杠杆利益，而此时是要考虑避免风险了。所以国 美 2006-2011 年权益乘数降低，企业可能是想逐渐增强自己的偿 债能力，减少偿债风险。
（三）资本经营盈利质量分析 1、营业净现率
4、每股净利润
2、净利润现金比率。
净利润现金比率=经营现金流量净额/净利润。这一比率反映企业本期经营活动产生的现金净流量与净利润之间的比率关系。
当前有一些企业账面利润数值很高，而现金却入不敷出；有的企业虽然出现亏损，而现金却很充足，周转自如。所以，仅以利润来评价企业的经营业绩和获利能力不够谨慎，如能结合现金流量表所提供的现金流量信息，特别是对经营活动现金净流量信息进行分析，则较为全面客观。
经营活动现金净流量与净利润比较，能在一定程度上反映企业所实现净利润的质量。在一般情况下，比率越大，企业的盈利质量越高。 （四）资本经营盈利能力同行业分析 从指标看家电行业盈利能力 1、营业利润率
是指企业的营业利润与营业收入的比率。它是衡量企业经营效率的指标，反映了在不考虑非营业成本的情况下，企业管理者通过经营获取利润的能力。其计
算公式为：营业利润率=营业利润/全部业务收入×100%,其中营业利润取自利润表，全部业务收入包括主营业务收入（营业收入）和其他业务收入（营业外收入） 营业利润率% 07年 08年 09年 10年 11年 海尔 3.0517 3.8369 4.944 4.9292 5.5154 美的 5.4533 3.8119 5.3296 5.3296 5.3944 美菱 0.3904 0.4962 4.794 1.6511 0.3009 小天鹅
8.5326 0.9759 4.5671 5.9652 5.4053
分析：营业利润率越高，说明企业商品销售额提供的营业利润越多，企业的盈利能力越强；反之，此比率越低，说明企业盈利能力越弱。 2、总资产报酬率
是指企业在一定时期内获得的报酬总额与资产的平均总额的比率。它表示企业包括净资产和负债在内的全部资产的总体获利能力，用以评价企业运用全部资产的总体获利能力，是评价企业资产的运营效益的重要指标。
总资产报酬率%
分析：总资产报酬率能够全面反映企业的获利能力和投入产出状况，通过对该指标的深入分析，可以增强各方面对企业资产经营的关注，促进企业提高单位资产的收益水平。该指标越高，表明企业投入产出的水平越好，企业的资产运营越有效。
3、利润增长率
营业利润增长率又称销售利润增长率，是企业本年营业利润增长额与上年营业利润总额的比率，反映企业营业利润的增减变动情况。营业利润增长率（销售利润增长率）=本年营业利润增长额/上年营业利润总额×100% 其中：本年营业利润增长额=本年营业利润总额-上年营业利润总额营业利润率越高，说明企业百元商品销售额提供的营业利润越多，企业的盈利能力越强；反之，此比率越低，说明企业盈利能力越弱。
2007-2011利润增长率变化
四、国美电器股份有限公司商品经营盈利能力分析
盈利能力分析
盈利能力是指企业获取利润的能力。评价企业盈利能力的财务比率主要有主销售毛利率、销售净利率、营业利润率等。
盈利能力指标
1、销售毛利率
销售毛利率=销售毛利/营业收入
销售毛利率是企业的销售毛利与营业收入净额的比率，毛利率越大，说明企业通过销售获取利润的能力越强，国美2009年～2011年毛利率呈逐年上升趋势，说明获利能力逐年增强，主要是因为国家相关政策的实施导致行业整体呈上升势头。
2、销售净利率
销售净利率=净利润/销售收入
销售净利率比率越高，说明企业通过扩大销售获取收益的能力越强。国美由于门店改造扩张使收入增长减缓，费用居高不下，因此销售净利率在2011年呈下降趋势，增加主营业务收入，控制费用是提高销售净利率的关键。 3、营业利润率
营业利润率=营业利润/营业收入净额
营业利润率指标反映企业营业活动为社会创造价值的多少，也是衡量企业创利水平的一个重要指标。该指标越高，表明企业营业活动对社会的贡献越大，企业创利水平越高。由于在2011年国美电器出现了严重的亏损，营业利润率在2009年下降，所以在激烈的行业竞争中，要提高自己的能力。 （二）营运能力分析
营运能力反映了企业资金的周转状况。资金周转状况好，说明企业的经营
管理水平高，资金利用率高。评价企业的营运能力常用应收账款周转率、存货周转率、总资产周转率等。
表4 营运能力指标
图4
1、应收账款周转率
应收账款周转率（周转次数）=赊销收入/应收账款平均余额
该指标反映了企业应收账款的周转速度，该比率越高，说明应收账款的周转速度越快、流动性越强。从表4、图4可以看出，2009年～2011年应收账款周转率呈下降趋势，由于国美电器在2008年受到全球金融危机的影响，国美电器在2009年为了增强短期偿债能力，提高资产的流动性，实行了比较严格的信用政策，所以2009年的应收账款周转率很高，2010年～2011年，由于国内外经济恢复和“家电下乡”和“以旧换新”政策的实施，使应收账款周转率呈下降趋势，说明应收账款占用资金数量过多，影响企业的资金利用率，因此应重视应收账款的回收减少坏账。
2、存货周转率、总资产周转率
存货周转率=营业成本/存货平均余额
总资产周转率=营业收入净额/总资产平均余额
存货周转率比率越高，说明存货周转速度越快，企业的销售能力越强，企业 的资产流动性较好，资金利用效率较高。从表4、图4可以看出2009年～2011年存货周转率呈下降趋势，说明存货的流动性降低，库存管理不力，而造成存货积压，这也是国美总体竞争力下降的一个重要原因。因此要加强库存管理，避免存货积压。总资产周转率波动不大说明随着规模扩张，管理水平没有得到提升，成本没有得到控制。
三、改善财务状况的建议
通过对财务能力分析，我们可以看出国美的财务状况不是太乐观，存在一些
经营问题，想要在激烈的行业竞争中处于不败之地，应该在财务方面做到：（1）加大创新力度，提高主营业务收入增长。我国家电行业核心技术还很缺乏，许多核心技术还都掌握在日本、美国等国家，我国企业只能套装整机，要想在激烈的竞争市场上生存，应继续加大对核心业务的投入。（2）要降低财务风险，迫切需要改变资本结构，一方面需要增加权益资本比重，另一方面可适度增加长期借款的比例，通过改变负债的长短期债务结构，进而有效改善现金流状况和偿债压力。
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题 目:国美电器股份有限公司盈利能力分析
学生姓名指导教师 XXXX
专业班级
学 号 35号
成 绩日 期 2014年8月
国美电器股份有限公司盈利能力分析
一、家电行业及国美电器股份有限公司现状分析
（一）家电行业现状
a、经营情况
1、多因素双向作用，利润增速保持稳定增长
2013年1季度，在行业节能补贴政策接近尾声、“家电下乡”政策全面到期、下游房地产市场回暖、上游大宗商品价格持续小幅回升等因素的共同作用下，行业利润保持稳定，1～3月累计实现利润总额139.87亿元，同比增长17.59%，增速较上年末上升1.45个百分点。目前，钢铁、铜铝等原材料价格小幅回升，成本压力依旧存在，因此家电的发展除了依赖产业升级，还需要不断提升行业集中度，以增强企业的成本控制能力和议价能力。“家电下乡”政策的全面退出也增加了市场销售压力，未来家电市场能否摆脱政策依赖性，将成为企业的重要课题。
图表1 2010—2013 1季度家电行业利润总额及同比增长速度
2、成本压力继续回升，销售回暖稳定盈利能力
家电行业的生产成本主要集中在原材料、固定资产以及劳动力成本方面，其中原材料占主要部分。
2013年1季度，部分原材料温和回升，大部分原材料指数小幅上升，一
定程度上增加了家电行业的成本压力。在原材料价格持续回升的同时，也使得行业整体毛利率出现回调，但仍保持在较好水平，2013年1～3月毛利率为13.89，较上年末下降0.95个百分点。
图表 2011年1月—2013年4月我国家电行业主要原材料购进价格指数
图表 2010—2013 1
季度家电行业毛利水平
b、销售情况
1、家电市场零售额增速放缓
2011年上半年限额以上企业家电类零售额同比增长21.5%，比2010年同期放缓7.3个百分点；下半年7-10月份零售额同比增速大幅度低于2010年同期，虽然11月和12月 “搭政策末班车”消费心理，促使家电市场零售额增速有所回升，但未改变全年零售额增速放缓趋势。根据国家统计局数据，2011年限额以上企业家电零售额同比增长21.6%，比2010年回落6.1个百分点。
2、家电产量和出口增速呈缓慢态势
根据国家统计局数据，2011年，我国家用洗衣机产量增速比2010年放缓15.6个百分点；家用电冰箱产量增速比2010年放缓6.6个百分点；房间空调器产量增速比2010年放缓17.0个百分点；彩色电视机产量增速比2010年放缓4.4个百分点。
国际经济持续低迷，导致我国家电产品出口保持缓慢增长态势，尤其是自9月份以后，我国出口总额增速持续走低。根据工信部统计数据，2011年，我国家电产品出口额946.2亿美元，同比增长7.9%，增速低于全行业平均水平4.0个百分点。
3、家电零售价格降幅继续收窄
2011年我国经济运行中物价涨幅较高，全年CPI涨幅高达5.4%，其中7月份CPI同比增长6.5%，创37个月新高。在较高物价影响下，许多商品零售价格出现上涨，家电零售价格虽然继续保持下降趋势，但下降幅度收窄。根据国家统计局数据，2011年，家用电器和音像器材类零售价格同比下降3.1%，降幅比2010年收窄0.8个百分点，在2009年价格达到最大降幅之后连续两年收窄。
4、家电下乡、以旧换新政策效果减弱
“家电下乡”、“以旧换新”等政策在过去两年里对拉动家电消费起到积极作用，但进入2011年，一季度“家电下乡”、“以旧换新”销售额和销售量尚保持高速增长；二季度，“家电下乡”、“以旧换新”政策效果呈现持续走弱态势，部分月份家电下乡零售额和零售量同比出现负增长。2011年全年家电下乡实现销售量1.03亿台，实现销售额2641亿元，同比分别增长34.5%和53.1%，增速相比2010年的130%和170%大幅放缓。
5、一线城市家电销售增速创新低
根据中华全国商业信息中心对全国重点大型零售企业的统计数据，从2009年起，随着一线城市居民家电保有量趋于饱和，家电销售增速呈放缓态势，2011年一线城市家电市场零售额同比下滑7.4个百分点，增速创2006年来新低。与此同时，二、三线城市在家电销售渠道下沉的带动下，同比保持稳定增长，2011年零售额分别增长12.3%和14.4%，大大高于一线城市增速。
6、网上销售成为传统连锁销售的强有力竞争对手
近年来网上销售爆发火热，家电网上销售也呈现快速增长。粗略计算，中国家电网购市场规模2011年底达到400亿元，约占网上零售交易总额的5.0%。网上销售渠道的迅猛崛起，给传统连锁销售渠道带来巨大压力，以京东商城为例，2009年销售量仅为60亿，2010年销售额达到102亿；而2011年的发展目标是260亿，以翻倍甚至数倍的速度飞跃式增长。在整体家电市场销售增速放缓态势下，网上销售高速增长，必将促使其与传统连锁零售渠道展开市场份额的争夺，成为传统零售渠道强有力的竞争对手。
c、收入情况
通报显示，1-8月份，我国家用电冰箱累计生产6469.7万台，同比增长11.1%；房间空气调节器生产10099.0万台，同比增长9.0%；家用洗衣机生产4491.4万台，同比提高7.7%。就8月份来看，当月家用电冰箱生产793.3万台，同比增长3.4%；房间空气调节器生产1018.4万台，同比增长24.6%；家用洗衣机生产629.5万台，同比增长15.2%。
1-8月，家电行业产销率97.4%，同比减少1.1个百分点；累计出口交货值2210.1亿元，累计同比增长7.3%。8月份当月，家电行业产销率98.0%，同比减少2个百分点；出口交货值251.0亿元，同比增长3.7%。
1-8月，家用电器行业主营业务收入8128.9亿元，同比增长15.7%；利润总额423.1亿元，同比增长28.9%。分类来看，家用制冷电器具制造主营业务收入1970.1亿元，同比增长15.6%；利润总额87.4亿元，同比增长26.6%。家用空气调节器制造主营业务收入 3025.9亿元，同比增长14.9%；利润总额209.1亿元，同比增长31.4%。
d、利润情况
盈利能力：销售毛利率有所回升，营业利润率小幅波动。2013年一季度，20家家电上市公司平均销售毛利率21.04%，较上半年上升1.09个百分点。同时，在有效控制销售费用、财务费用和管理费用的基础上，销售净利率、净资产收益率有不同幅度的增长，营业利润率保持稳定，有小幅下挫。20家家电上市公司平均销售净利率、营业利润率、净资产收益率分别为5.29%、5.58%、4.22%，较上年同期分别上升0.39个、下降0.11个、上升0.61个百分点。
具体来看，格力电器、小天鹅、三花股份、美的电器等企业盈利能力指标有较大提高，其他上市公司回升幅度较小。其中，格力电器、苏泊尔、合肥三洋、九阳股份、三花股份和万和电气销售毛利率高于25%，兆驰股份和九阳股份营业利润率高于10%，而康佳营业利润率仍为负增长。
e、国家政策
1、《关于简化节能家电高效电机补贴兑付信息管理及加强高效节能工业产品组织实施等工作的通知》
2、《国家新型工业化产业示范基地名单（第四批）》
（二）国美电器股份有限公司现状
a、国美电器股份有限公司简介
国美电器集团成立于1987年元月一日，是中国最大的、以经营电器及消费电子产品零售为主的全国性连锁企业。从1999年开始，国美就走上了并购扩张的道路，先后并购了黑天鹅、永乐、大中、三联等国内数十家家电连锁零售企业，2007年12月之后，成为国内家电连锁企业中门店数量最多的一家。国美的发展历程：
1987年1月1日，国美电器在北京成立。
1992年，“国美电器”形成中国最早的连锁雏形。
2004年6月:国美实现以借壳方式在香港上市.
2006—2007年：国美成为国内家电连锁企业中门店数量最多的一家。
2008年11月23日，黄光裕遭公安机关拘查，其起因包括涉嫌“操纵市场”等。
2009年6月6日，国美电器召开董事会，全票通过了贝恩资本注资国美电器的方案。
2009年06月23日，停牌逾七个月的国美电器在香港复牌。
2011年3月9日国美召开董事会，原大中电器创始人张大中取代陈晓接任国美董事局
选择国美电器作为此次作业研究对象，是因为看了“国美之争”这个堪比教科书商战的案例。从2008年陈晓黄光裕开始互相指责，到2011年3月陈晓离职，这场看不到硝烟的战争后面折射出的是大股东与职业经理人之间关于企业经营理念、战略模式的冲突——随着互联网的大规模普及，网上购物已成为趋势，国美面对气势汹汹的阿里巴巴、京东是固守以前的思路不顾市场环境的变化而一味求多求大还是采用提高单店业绩来使总体效益达到最大！传统的家族企业在上市后创始人是要继续在企业中保持浓烈的家族企业色彩还是应该“让位”于职业经理人让他们来帮助股东们管理企业，为所有人谋取更多的利益？职业经理人受聘于大股东是否就应意味着无原则的对他保持忠诚，而不去考虑小股东的利益、公司的未来，当年陈晓被骂作“奸贼”的同时大众把同情牌毫无保留的给予了黄光裕，可是时隔三年以后我们再看这个经典案例，对于陈晓的评价是否还如当初那样责骂多余支持！
国美电器极其重视公司品牌形象得树立和维护，由一个地区性品牌成长为全国品牌之后，其影响力也不断增强。2000年7、8月份国美电器成功阻击彩电价格联盟，在广大消费者中树立了良好得企业形象；11月，“国美模式高层研讨会”在北京举行，与会专家和官员对国美得发展给予了极高得评价，称“国美现象”代表着“商业资本的抬头”；年底国美电器陆续抛出千万元和亿元招标采购函，引发了家电行业厂商之间的供销模式的革命。2001年11月，“国美服务工程”在全国的推广在各地掀起了服务高潮，率先在家电流通领域打响了服务战。2002年12月，国美主办“2002中国家电新品、精品博览会”，与厂家签订100亿元采购合同，创业界之最；2003年8月，国美电器荣膺“全国手机十大卖场”荣誉称号。
在汲取国际上连锁超市的成功经验的基础上，国美电器结合中国市场特色，逐步确立了“建立全国零售连锁网络”的经营战略。2003年11月，国美在香港
开设了第一家分店，预计2004年，国美将进入国际市场，逐步树立国美的国际商业品牌。2004年6月国美电器在香港成功上市。在“2004百富人气榜暨品牌影响力”评选中，国美电器位居品牌影响力企业第二名。
在18年的发展过程中，国美电器不断总结经验，形成了“商者无域，相融共生”的经营理念；塑造了“谦虚的行业领袖”“成本控制专家”、“消费行家和服务专家”、“供应链管理专家”的品牌形象；形成了“选、用、育、留并重”的人才战略。如今的国美电器，在连锁化程度、管理水平、经营业绩和企业文化建设等方面已在同行业中遥遥领先，成为中国家电零售业的第一品牌，正向着“成为全球顶尖家电连锁零售企业”的长远战略目标持续快速前进。
该企业在中国企业联合会、中国企业家协会联合发布的2006年度中国企业500强排名中名列第五十三，2007年度中国企业500强排名中名列第三十七。2008年，在世界品牌价值实验室编制的“中国购买者满意度第一品牌”中排名第5位。2011年，开始扩张提速，计划新开400家左右门店。2011年9月，《福布斯》公布2011年亚洲上市企业50强榜单，国美电器位列第14位，成为亚洲唯一入选的家电零售品牌。
b、经营情况
2013年10月15日，国美电器上市公司部分（香港联合交易所代号：493.HK）发布第三季度财报利好消息。公告显示，截至2013年9月30日止九个月（“期内”）公司盈利能力明显大幅攀升，多项运营指标均呈持续上升趋势。
随着2012年12月公布2013年—2015年企业战略规划，宣布转型多渠道零售商，在新战略的部署规划下，国美已然交出了一连串喜人的成绩单，这也正式宣告了国美的蜕变转型战略的成功。据公告数据显示，报告期内国美上市公司部分的可比门店销售收入同比增长预期将超过12%，其中2013年第三季度环比增长则预期超过8%。综合毛利率比去年同期有所提升并继续保持较高水平，预计将超过18%。此外，经营费用继续得到有效的控制。综合上述原因，报告期内上市公司的净利润率预期将比去年同期显著增长，其中2013年第三季度的净利润率环比也将取得进一步的提升。
c、收入情况
3月27日，国美电器（00493.HK）发布2011年全年业绩，国美上市公司部分销售收入总计达到598.21亿元（人民币，下同），比2010年同期增长17.5%；综合毛利润由93.60
亿元增至108.59亿元，同比增长16%。其中，国美集团股东应占净利润约18.4亿元，较上年同期下跌6.21%。每股基本盈利0.109元。
国美上市公司开设新门店282家，关闭低效门店29家，门店总数达到1079家，并累计推出40家“新活馆”，完成661家现有门店的“新模式店”改造。
国美财报中称，在内地，国美集团还有595家非上市门店及63家北京市大中家用电器连锁销售有限公司（“大中电器”）门店，这些门店由国美上市公司的管理团队统一管理，经营业绩基本与上市门店持平，国美集团的总体销售规模保持行业领先地位。报告期内，国美集团运营的门店数量合计达到1737家，覆盖了全国416个大中城市。
集团去年资本性开支共约8.61亿元，按年增加了55.14%，主要由于集团于年内新开门店、改造门店及ERP项目购置硬件设备所致。
d、利润情况
营业利润率
表：营业利润率
e、行业所处的地位
国美电器市场优势地位成因分析 在当前的中国家电流通市场上，国美电器无疑是最大的赢家。它占据了中国家电流通业 5%左右的市场份额，在营业额、市场影响力、门店数量、管理能力等方面均优于主要的竞争 对手，同时在一级市场上拥有相对强大的市场话语权。
时代提供的市场环境 国美电器起家于20 世纪80 年代末期，成名于20 世纪90 年代，在21 世纪初期迈进了 高速前进的扩张期。 国美电器的起家之本是彩电的销售。从家庭生活的角度来衡量，应当承认，彩电是中国 从温饱时代向小康时代过渡、的一个关键性标志。中国人从此由物质生活为先迈向了精神生 活更加重要的时代。同时，彩电也是中国家电行业崛起的重要突破点。所以，20 世纪晚期， 中国消费者形成了深厚的“彩电情结”，彩电市场基本上完全处于卖方时代。经营彩电，无 疑为国美电器进入中国家电流通市场选择了一个最佳的起点。 国美电器通过彩电的销售，奠定了在中国家电流通市场上扬名立万的基础。
二、国美电器股份有限公司资本经营盈利能力分析
（一）资本经营盈利能力趋势分析
盈利能力就是指企业在一定时期内赚取利润的能力，利润率越高盈利能力就越强。对于经营者来讲，通过对盈利能力的分析，可以发现经营管理环节出现的问题;通过盈利指标在行业内的对比，可以衡量经营者的工作业绩。 1、经营盈利能力分析
经营盈利能力分析是通过企业生产经营过程中的收入、成本费用和利润之间
的比例关系来研究和评价企业获利能力。
表8：主营业务毛利率
2.营业利润率
表9：营业利润率
（二）资本经营盈利能力因素分析 1、销售净利率的影响
国美电器 2008 年企业幵购整合后，该指标逐年上升，说明国美2009年整合基本上完成，销售水平和成本控制已经逐步完善，盈利能力情冴出现好转。所以国美电器未杢的销售盈利能力也会逐渐增强。
p 25 p 35 p 13 p 21 p 45 p 14 p 21 同时，通过数据代入，求得 P 值。据此，可以得出人民币汇 率的价格传递效应：人民币实际有效汇率对消费者价格指数通过 两条传导路径迚行间接影响，其路径弹性系数分别为 0.17、
0.33。 人民币实际有效汇率变劢还具有直接影响，可能影响到消费者价 格指数的变劢，其间接路径弹性系数为 0.18。由此计算可知，汇 率变劢对消费者价格指数的综合路径弹性系数为 0.51(=0.18+0.33) 。根据前述杢自实际冲击的汇率变劢效应， 从人民币汇率对供给 冲击、需求冲击在生产阶段的价格传递效应杢看，其路径弹性系 数分别为 -0.11(=-0.66×0.17)、-0.06( =-0.38×0.17)，那么人 民币汇率对供给冲击、需求冲击的传递系数分别为 0.90、0.94。 从人民币汇率对供给冲击、需求冲击在消费阶段的价格传递效应 杢 看，其路径弹性系数分别为 -0.34(=-0.66×0.51)、-0.19(=- 0.38×0.51)，则人民币汇率对供给冲击、需求冲击的消费价格传 递系数分别为 0.71 和 0.83。
2、权益乘数的影响 国美电器的权益乘数在 2006-2011 年一直处于下降的趋势， 所以也影响了国美的净资产收益率的变劢。资产负债率高，权益 乘数就大，这说明公司负债程度高，公司会有较多的杠杆利益， 但风险也高；反乊，公司会有较少的杠杆利益，但相应所承担的 风险也低。 而权益乘数减少对国美是有利还是有弊，要看国美电器目前 的偿债能力如何，资产负债率是否适度。下面就联结国美电器的 流劢比率、速劢比率、资产负债率三个主要偿债能力指标迚行分析， 见表 4。 表 4 偿债能力指标 四、提升国美电器盈利能力的建议 通过对国美电器盈利变劢的影响因素分析，要提升国美电器 的盈利能力和企业市场竞争力，实现国美电器的可持续发展。提 出以下建议： (1) 国美应该丌断提高资产控制和管理水平，提高资产利用效 率，使自己的觃模扩张模式，向降低运营成本、提升单店效益的 集约化发展模式升级。 (2) 国美应该加强应收账款、存货等流劢资产的管理，提高企 业的营运能力，从而提高营运资本周转率达到提升企业可持续增 长率的目的。 (3) 国美应该丌断优化企业的资本结构，由于国美电器的资产 负债率较高，所以在丼债空间相对较小，可以通过发行新股、引 迚战略投资者等方式筹集资金。 (4) 国美应加快优化转型，通过优化供应商关系，改变物流供 应链利益分配模式，不供应商一起建立合理的资源配置机制。 3、从资产负债率上看，国美电器总体负债率水平也是比较高的， 长期偿债压力比较大。 综合上述因素分析，国美电器偿债能力丌强，负债比率高， 应经充分运用了杠杆利益，而此时是要考虑避免风险了。所以国 美 2006-2011 年权益乘数降低，企业可能是想逐渐增强自己的偿 债能力，减少偿债风险。
（三）资本经营盈利质量分析 1、营业净现率
4、每股净利润
2、净利润现金比率。
净利润现金比率=经营现金流量净额/净利润。这一比率反映企业本期经营活动产生的现金净流量与净利润之间的比率关系。
当前有一些企业账面利润数值很高，而现金却入不敷出；有的企业虽然出现亏损，而现金却很充足，周转自如。所以，仅以利润来评价企业的经营业绩和获利能力不够谨慎，如能结合现金流量表所提供的现金流量信息，特别是对经营活动现金净流量信息进行分析，则较为全面客观。
经营活动现金净流量与净利润比较，能在一定程度上反映企业所实现净利润的质量。在一般情况下，比率越大，企业的盈利质量越高。 （四）资本经营盈利能力同行业分析 从指标看家电行业盈利能力 1、营业利润率
是指企业的营业利润与营业收入的比率。它是衡量企业经营效率的指标，反映了在不考虑非营业成本的情况下，企业管理者通过经营获取利润的能力。其计
算公式为：营业利润率=营业利润/全部业务收入×100%,其中营业利润取自利润表，全部业务收入包括主营业务收入（营业收入）和其他业务收入（营业外收入） 营业利润率% 07年 08年 09年 10年 11年 海尔 3.0517 3.8369 4.944 4.9292 5.5154 美的 5.4533 3.8119 5.3296 5.3296 5.3944 美菱 0.3904 0.4962 4.794 1.6511 0.3009 小天鹅
8.5326 0.9759 4.5671 5.9652 5.4053
分析：营业利润率越高，说明企业商品销售额提供的营业利润越多，企业的盈利能力越强；反之，此比率越低，说明企业盈利能力越弱。 2、总资产报酬率
是指企业在一定时期内获得的报酬总额与资产的平均总额的比率。它表示企业包括净资产和负债在内的全部资产的总体获利能力，用以评价企业运用全部资产的总体获利能力，是评价企业资产的运营效益的重要指标。
总资产报酬率%
分析：总资产报酬率能够全面反映企业的获利能力和投入产出状况，通过对该指标的深入分析，可以增强各方面对企业资产经营的关注，促进企业提高单位资产的收益水平。该指标越高，表明企业投入产出的水平越好，企业的资产运营越有效。
3、利润增长率
营业利润增长率又称销售利润增长率，是企业本年营业利润增长额与上年营业利润总额的比率，反映企业营业利润的增减变动情况。营业利润增长率（销售利润增长率）=本年营业利润增长额/上年营业利润总额×100% 其中：本年营业利润增长额=本年营业利润总额-上年营业利润总额营业利润率越高，说明企业百元商品销售额提供的营业利润越多，企业的盈利能力越强；反之，此比率越低，说明企业盈利能力越弱。
2007-2011利润增长率变化
四、国美电器股份有限公司商品经营盈利能力分析
盈利能力分析
盈利能力是指企业获取利润的能力。评价企业盈利能力的财务比率主要有主销售毛利率、销售净利率、营业利润率等。
盈利能力指标
1、销售毛利率
销售毛利率=销售毛利/营业收入
销售毛利率是企业的销售毛利与营业收入净额的比率，毛利率越大，说明企业通过销售获取利润的能力越强，国美2009年～2011年毛利率呈逐年上升趋势，说明获利能力逐年增强，主要是因为国家相关政策的实施导致行业整体呈上升势头。
2、销售净利率
销售净利率=净利润/销售收入
销售净利率比率越高，说明企业通过扩大销售获取收益的能力越强。国美由于门店改造扩张使收入增长减缓，费用居高不下，因此销售净利率在2011年呈下降趋势，增加主营业务收入，控制费用是提高销售净利率的关键。 3、营业利润率
营业利润率=营业利润/营业收入净额
营业利润率指标反映企业营业活动为社会创造价值的多少，也是衡量企业创利水平的一个重要指标。该指标越高，表明企业营业活动对社会的贡献越大，企业创利水平越高。由于在2011年国美电器出现了严重的亏损，营业利润率在2009年下降，所以在激烈的行业竞争中，要提高自己的能力。 （二）营运能力分析
营运能力反映了企业资金的周转状况。资金周转状况好，说明企业的经营
管理水平高，资金利用率高。评价企业的营运能力常用应收账款周转率、存货周转率、总资产周转率等。
表4 营运能力指标
图4
1、应收账款周转率
应收账款周转率（周转次数）=赊销收入/应收账款平均余额
该指标反映了企业应收账款的周转速度，该比率越高，说明应收账款的周转速度越快、流动性越强。从表4、图4可以看出，2009年～2011年应收账款周转率呈下降趋势，由于国美电器在2008年受到全球金融危机的影响，国美电器在2009年为了增强短期偿债能力，提高资产的流动性，实行了比较严格的信用政策，所以2009年的应收账款周转率很高，2010年～2011年，由于国内外经济恢复和“家电下乡”和“以旧换新”政策的实施，使应收账款周转率呈下降趋势，说明应收账款占用资金数量过多，影响企业的资金利用率，因此应重视应收账款的回收减少坏账。
2、存货周转率、总资产周转率
存货周转率=营业成本/存货平均余额
总资产周转率=营业收入净额/总资产平均余额
存货周转率比率越高，说明存货周转速度越快，企业的销售能力越强，企业 的资产流动性较好，资金利用效率较高。从表4、图4可以看出2009年～2011年存货周转率呈下降趋势，说明存货的流动性降低，库存管理不力，而造成存货积压，这也是国美总体竞争力下降的一个重要原因。因此要加强库存管理，避免存货积压。总资产周转率波动不大说明随着规模扩张，管理水平没有得到提升，成本没有得到控制。
三、改善财务状况的建议
通过对财务能力分析，我们可以看出国美的财务状况不是太乐观，存在一些
经营问题，想要在激烈的行业竞争中处于不败之地，应该在财务方面做到：（1）加大创新力度，提高主营业务收入增长。我国家电行业核心技术还很缺乏，许多核心技术还都掌握在日本、美国等国家，我国企业只能套装整机，要想在激烈的竞争市场上生存，应继续加大对核心业务的投入。（2）要降低财务风险，迫切需要改变资本结构，一方面需要增加权益资本比重，另一方面可适度增加长期借款的比例，通过改变负债的长短期债务结构，进而有效改善现金流状况和偿债压力。