编者按：
2016年1月19日，重庆市政府网刊登信息，重庆市政府股权投资基金获得了李克强总理的高度肯定，李克强总理说“要求财政部总结推广好各地做法，更多更好地撬动社会资本支持实体经济。”目前，重庆市政府股权投资基金的运行模式获得了各省市的青睐，全国2/3以上省份已派团队赴渝学习考察。
和君资本旗下重庆和信融智股权投资基金管理公司作为重庆市政府引导基金的管理人之一，管理重庆和信汇智工业产业股权投资基金，首期规模12亿元，主要投资于先进制造与工业4.0、TMT与互联网 、节能环保、大健康、新能源等战略性新兴行业，投资方式包括成长投资、PIPE投资、并购投资等，不仅为被投资企业提供资金支持，还充分发挥和君集团“咨询 资本 商学”的综合优势，为被投资企业导入管理经验、产业资源和重要人才，帮助被投资企业不断做大做强。
重庆和信汇智工业产业股权投资基金成立一年多来运转良好，目前接待过多个省市政府的产业引导基金来访，重庆本地政府部门、区县政府、金融机构、同行、企业经常来访。和君认为，引导基金如果用得好，可成为产业突围、腾笼换鸟、产业升级的制空武器。和君资本欢迎更多的志同道合的朋友洽谈交流与合作，共同为中国经济的转型升级做贡献！
近年来，和君资本累计管理国家发改委、上海市政府、重庆市政府、云南省政府、福建省政府、兰州市政府、广东南海政府等多个政府引导基金和产业基金。业务合作请联系：400-610-3699
在此，我们分享一篇关于政府产业引导基金运作的思考，供大家交流讨论。
政府产业引导基金运作浅谈
文/和君资本投资总监 赵海鑫
一、产业引导基金缘起
产业投资基金发端于美国私募股权基金，1945年阿尔弗雷德·琼斯设立了对冲基金，开拓了现代私募股权基金的商业模式(有限合伙人投入资金，基金管理人投入智力资源，超额收益八二比例分成),经过近70年的发展和完善，私募股权基金的法律结构更加合理，税收和杠杆的优势得到了充分的发挥，投资理念也不断拓展和成熟，其运作模式也得到了市场和政府的广泛认可。由私募股权基金衍生而来的产业引导基金是参照私募股权基金模式，由政府设立并按市场化方式运作的政策性基金，主要通过股权投入的方式扶持企业发展，进而引导社会资金进入产业投资领域，拉动当地经济发展。
二、我国产业引导基金发展三个阶段
1、试水
我国产业引导基金从2005年开始试水，至今经历了从试点、完善到全面兴起的三个阶段。其中，2005年11月国家发改委等十部委联合下发《创业投资企业管理暂行办法》提出国家与地方政府可以设立创业投资引导基金，该办法还是从创业引导方面着手，真正的试点则是2006 年12月天津成立渤海产业投资基金，该基金以契约制设立，采用私募方式发行，基金总规模为200亿元，主要投资于具有创新能力的现代制造业项目、参股中央企业在津的重大项目或吸引外国企业合资建设重点项目，是我国第一支国家级产业投资基金，也是国家发改委第一个产业投资基金试点。此后国家发改委共批准试点了十支国家级产业投资基金，但由于产业基金运作机制不是十分明确，各种政策条件不具备，基金的行政色彩较浓，运作效果并不理想。
2、完善
2014年8月，黄奇帆市长提出加快推动财政金融体制改革创新，重庆市推出市场化运作模式的重庆产业引导基金，又把公众的视线聚焦到产业引导基金上来。此后各地政府加紧对产业基金运行机制、操作模式、风险控制、盈利模式等进行研究，由于中国政府汇聚了大批精英，研究-交流学习-试点-推广的模式运用的十分娴熟，短短一两年间具有中国特色的政府产业引导基金模式逐渐形成，总体有五方面的创新。首先是通过1:3或1:4的杠杆，使财政性资金得以放大，投入到各种技改、技术进步和科研开发产业化等方面，促进结构调整、产业重组、企业并购；其次是将对企业的补贴投入改为股权投入，使财政资金保值增值，滚动使用；第三是推动了企业向混合所有制方向发展，完善了企业法人治理结构；第四是政府机关不参与基金运营和管理，减少政府干预和个别政府公务人员的灰色交易；第五是按照十八届三中全会精神，建立起让市场发挥资源配置中的决定性作用的机制。
3、全面兴起
2014年12月9日国务院正式公布“国发〔2014〕62号”文件《国务院关于清理规范税收等优惠政策的通知》，全面清理各地方针对企业的税收、财政补贴等相关优惠政策。该举措意味着国家不允许地方政府通过补贴、税收优惠等方式来直接扶持企业。这一政策倒逼地方政府通过产业引导基金等间接投资方式来扶持地方企业，同时引导更多社会资本进入当地，促进经济发展，发挥政府财政资金“四两拨千斤”作用。此后，根据国家和地方经济发展的战略规划，中央和各级地方政府陆续出台相关政策并成立了大量产业引导基金，自此我国的政府产业引导基金运作模式进入快速发展阶段。
三、政府产业引导基金的意义和作用
从国内政府产业引导基金的发展进程来看，政府在产业引导基金中扮演的角色逐渐从直接投资者转变为间接投资者，从政府自己判断项目的好坏到交由市场化的投资机构去甄选有潜力的企业。依靠专业机构的知识和经验，更准确的将有限资金投入到最具潜力的企业中去，使市场在资源配置中发挥决定性作用，这种模式更有助于形成稳定的财政收入来源。
随着时间的推移，政府产业引导基金会在地方经济的发展和转型过程中逐渐起到越来越重要的作用。一方面，设立政府产业引导基金本身为产业投资市场提供了一个资金来源渠道；另一方面，也会通过政府信用，吸引民间资本、国外资本进入产业投资领域。目前，我国民间存在大量的闲置资金。通过设立政府产业引导基金，以政府信用吸引社会资金，可以改善和调整社会资金配置，引导资金流向高科技产业和战略新兴产业，通过运用产业投资机制，利用产业投资机构的综合能力，培育出一批以市场为导向、以自主研发为动力的创新型企业，提高我国自主创新能力，带动我国以自主创新为主的高新技术产业的发展。
此外，政府产业引导基金还可以帮助当地企业在一定程度上解决融资难问题，添补中小企业融资链条的缺失，同时可以为企业提供多样性的增值服务，包括为企业的战略引导、规范运作、上市准备、市场开拓等提供多方面的专业服务，开阔企业的战略视野，增强企业管理能力，增加社会关注度，从而提升企业价值。
四、政府产业引导基金的特点和优势
政府产业引导基金是不以营利为目的政策性基金，其鲜明的特点是财政扶持产业发展资金分配方式由“补贴投入”改为“股权投入”这一重大革新，并且在基金管理上发挥市场在配置资源中的决定性作用这一管理模式上的创新，政府只负责“两端”，即在前段负责审定总体投资方案，在后端把握投资方向，对基金的运行管理，政府不干预，完全按照市场化原则运行，其发挥引导作用的机制是通过扶持产业投资促进企业发展的示范，引导社会资金进入产业投资领域，而非直接从事产业投资。引导基金按市场化的有偿方式运作，而非通过拨款、贴息或风险补贴式的无偿方式运作。市场化运作时，引导基金在选择扶持对象时由引导基金管理机构根据市场状况，综合考虑风险、收益和政策目标等多方面因素来确定。
政府产业引导基金有一定的政府背景，管理机构可以利用政府的渠道高效地接触到目标项目和企业；有政府背书，与企业谈判过程中更容易获得信任；通过与地方政府深入沟通可以更多了解企业的经营状况，减少尽调的工作量，提高工作的准确度；此外，有些地方政府为了吸引社会资金和社会智力资源，还会给予一些相应的让利政策，让利政策可以增厚社会资本的投资回报率，这也是政府引导基金具有一定吸引力的重要原因。
五、存在问题
目前各地政府对产业引导基金的理解和认识存在较大差距，有些先知先觉的省份和地区，放宽对社会资本的限制，通过设立母基金，采取招标的方式，吸引社会知名投资管理机构参与管理，帮助当地企业提升管理水平、对接资本市场，解决融资难融资贵问题，助力地方经济发展。也有一些省份以产业基金之名将财政资金转入大型国有企业，美其名曰防范国有资金流失，其实这是对资金分配权的恋恋不舍，也是对产业引导基金运作机制的错误理解。由于对产业引导基金运作模式缺乏了解，不能够制定科学规范的管理制度，对基金管理机构和社会资本也就失去了吸引力，导致政府母基金趴在账上，投不出去。
当前也有一些基金管理机构对产业基金的认识不足，以为获得政府产业基金的投入，即得到了政府的补贴，因此盲目参与投标，最终导致设立的子基金募资困难无法运行，贻误了区域发展的大好时机。如山东某市结合自身的资源，禀赋，提出设立地方炼油产业引导基金，一些不明就里的当地管理机构，积极争取获得了管理资格，但由于产业定位不明确，未来发展前景不明朗，基金的投资和未来发展堪忧，难以启动。
此外，政府产业引导基金参股往往对基金所投资的范围有所限制，同时引导基金为保证其利益往往要求一票否决权，此外一些地方政府为了更多吸引更多外部资金，还要求较高的社会配资比例，这些限制条件导致不少著名的基金管理人并不愿意接受政府引导基金的投资。如东北某市设立产业引导基金，要求子基金只能投资于当地企业，限制了基金的发展，使基金难以在域外寻找好项目，提升基金的总体收益率，导致基金的滚动发展后劲不足。一些基金管理人出于自我保护的需要也提出了只负责管理不负责募资等条件，开始与政府的规则进行博弈。
这其中省一级政府设立的引导基金相对开明，如山西省政府设立的产业引导基金虽然杠杆比例要求较高，但出台了一定的让利措施；而山东省政府设立的产业引导基金不仅政府出资部分可以做为劣后资金，而且让利幅度最高达到70%。这些差异化措施使部分地区吸引了大量优秀的基金管理机构入驻，形成了资金和人才聚集的洼地，4、5年一个基金周期过后，这些区域引导基金的使用效果必将交出漂亮的答卷。
六、盈利模式
一般来讲，政府引导基金的盈利与私募股权基金基本一致，主要包括管理费收入，股权投资收益，管理分红等。管理费收入中，政府母基金出资部分一般能够拿到2%管理费，而是社会出资部分能否拿到2%的管理费还要看管理人募资时的议价能力。股权收益能否获得，要看所投项目是否能够顺利增值退出。而管理分红则直接考验管理团队的管理能力，因为只有获得超额收益，才能够得到管理分红。
产业引导基金的退出方式与私募股权基本一样，主要有出售给实体企业、上市套现以及出售给其他基金（二手交易），行业实证案例是60:10：30。当前国内A股市场IPO排队需要几年才能消化，因此新三板虽然流动性欠佳，仍是一个次优选择。此外注册制的推出也许会给产业引导基金带来新的选择。
七、基金管理机构面临的问题
2009年和2010年，A股市场私募股权支持的上市企业，为基金带来了6.24倍和11.13倍的回报，年化内部收益率平均超过100%，同期全球私募股权业者在盈亏平衡点挣扎，2007年和2008年设立的新基金的内部收益率大部分为负。另外一组统计数据显示，2005年以后设立的新基金中90%以上的基金返还给投资者的现金都少于之前投资者注入的资金，全行业中大部分未实现退出的项目都是2005-2010年设立的基金所持有的，其中大约40%低于初始投资价值。因此前几年国内一些基金的突出表现不能全部归因于管理才能，而是得益于前些年国内市场估值倍数显著的变化。
2007年全民PE以来，大量资本涌入股权投资领域，加上政府引导母基金的介入，优质项目必然更加稀缺，股权投资收益不断下降也会是未来的一个普遍现象，因此如何设计好基金的商业模式（国外并购案例统计发现，基金的净内部收益率中杠杆率贡献了39.5%），并突出管理机构自身的产业资源或投后管理优势是竞标基金管理需要认真考虑的，同时基金管理机构承接政府引导基金时应审时度势，明确能力边界，充分发挥优势，避免过度乐观，做好风险控制，才能够立于不败之地。
此外，由于地方产业引导基金都有投资地域的限制，而地方的产业发展规划立足当地都有一定的局限性，因此基金管理机构需要对当地的行业发展规划有全面的了解，并结合全国的产业规划和布局通盘考虑才有可能找到行业未来发展的龙头。而这种全面的研究能力也许只有超大型的咨询机构具备，因此资本管理与行业咨询结合也许是破解地方产业难题，提升地方产业引导基金业绩的一个出口。
一些区域性投资管理机构在运作地方产业引导基金时，只能在有限的区域内选秀，无法从全国乃至全球的视角来判断项目的优劣，因此其管理的基金业绩欠佳。在这方面全国性的投资管理机构有天然的优势，如和君资本目前在全国各地建立了十几支产业引导基金，其对产业的理解、项目资源的储备、项目筛选的标准、投资经验的分享、共同投资机会的把握等方面的协同效应必将充分显现，基金也必将取得较好业绩。此外，对基金管理人的调查表明，一半以上项目投资失败是由于投后管理不善。因此，投后管理引入大型咨询机构，在战略指导、营销升级、团队建设、财务规划等方面给企业持续督导将有利于项目的成功，也可能是未来项目投资的标配。
八、产业引导基金发展趋势
产业引导基金作为企业资本市场化补充机制，对完善我国企业资本的市场化补充机制有重要作用。在成熟的美国资本市场，私募基金规模大约是股票市场市值的两倍，而我国私募股权基金不到股票市场市值的30%，还有很大发展空间。大力培育多渠道的股权融资市场，形成企业资本的市场化补充机制，最终使企业的资本金短缺瓶颈得到解决，因此未来政府产业引导基金在区域经济中将扮演资源配置的重要角色。也许不久的将来，政府产业引导基金的设立与成熟，将成为评价区域竞争力的重要指标之一，让我们拭目以待。
如果非要对政府产业引导基金的未来做一个预测，至少笔者可以确定今后几年优秀基金管理人会成为地方政府争夺的焦点。因为基金运作中，团队几乎是其中唯一不可或缺的要素，但在近七八年全民PE以来，中国私募股权经历了“大跃进”式的发展，政府引导基金进入市场后对人才的渴求更加剧了这一竞争，因此合格基金管理人日后必然成为稀缺资源。
此外，对私募股权基金的研究发现，私募股权整体收益有明显的周期性，牛市阶段设立的基金业绩普遍不佳，而熊市阶段设立的基金业绩较好，这部分是由于私募股权的商业模式，部分是由于股票市场的周期性。因此，国内政府产业基金的目前阶段大量启动，也许四五年后会赢来较好的业绩，让我们一起祝福政府产业引导基金的未来，也祝福参与其中的我们自己。
编者按：
2016年1月19日，重庆市政府网刊登信息，重庆市政府股权投资基金获得了李克强总理的高度肯定，李克强总理说“要求财政部总结推广好各地做法，更多更好地撬动社会资本支持实体经济。”目前，重庆市政府股权投资基金的运行模式获得了各省市的青睐，全国2/3以上省份已派团队赴渝学习考察。
和君资本旗下重庆和信融智股权投资基金管理公司作为重庆市政府引导基金的管理人之一，管理重庆和信汇智工业产业股权投资基金，首期规模12亿元，主要投资于先进制造与工业4.0、TMT与互联网 、节能环保、大健康、新能源等战略性新兴行业，投资方式包括成长投资、PIPE投资、并购投资等，不仅为被投资企业提供资金支持，还充分发挥和君集团“咨询 资本 商学”的综合优势，为被投资企业导入管理经验、产业资源和重要人才，帮助被投资企业不断做大做强。
重庆和信汇智工业产业股权投资基金成立一年多来运转良好，目前接待过多个省市政府的产业引导基金来访，重庆本地政府部门、区县政府、金融机构、同行、企业经常来访。和君认为，引导基金如果用得好，可成为产业突围、腾笼换鸟、产业升级的制空武器。和君资本欢迎更多的志同道合的朋友洽谈交流与合作，共同为中国经济的转型升级做贡献！
近年来，和君资本累计管理国家发改委、上海市政府、重庆市政府、云南省政府、福建省政府、兰州市政府、广东南海政府等多个政府引导基金和产业基金。业务合作请联系：400-610-3699
在此，我们分享一篇关于政府产业引导基金运作的思考，供大家交流讨论。
政府产业引导基金运作浅谈
文/和君资本投资总监 赵海鑫
一、产业引导基金缘起
产业投资基金发端于美国私募股权基金，1945年阿尔弗雷德·琼斯设立了对冲基金，开拓了现代私募股权基金的商业模式(有限合伙人投入资金，基金管理人投入智力资源，超额收益八二比例分成),经过近70年的发展和完善，私募股权基金的法律结构更加合理，税收和杠杆的优势得到了充分的发挥，投资理念也不断拓展和成熟，其运作模式也得到了市场和政府的广泛认可。由私募股权基金衍生而来的产业引导基金是参照私募股权基金模式，由政府设立并按市场化方式运作的政策性基金，主要通过股权投入的方式扶持企业发展，进而引导社会资金进入产业投资领域，拉动当地经济发展。
二、我国产业引导基金发展三个阶段
1、试水
我国产业引导基金从2005年开始试水，至今经历了从试点、完善到全面兴起的三个阶段。其中，2005年11月国家发改委等十部委联合下发《创业投资企业管理暂行办法》提出国家与地方政府可以设立创业投资引导基金，该办法还是从创业引导方面着手，真正的试点则是2006 年12月天津成立渤海产业投资基金，该基金以契约制设立，采用私募方式发行，基金总规模为200亿元，主要投资于具有创新能力的现代制造业项目、参股中央企业在津的重大项目或吸引外国企业合资建设重点项目，是我国第一支国家级产业投资基金，也是国家发改委第一个产业投资基金试点。此后国家发改委共批准试点了十支国家级产业投资基金，但由于产业基金运作机制不是十分明确，各种政策条件不具备，基金的行政色彩较浓，运作效果并不理想。
2、完善
2014年8月，黄奇帆市长提出加快推动财政金融体制改革创新，重庆市推出市场化运作模式的重庆产业引导基金，又把公众的视线聚焦到产业引导基金上来。此后各地政府加紧对产业基金运行机制、操作模式、风险控制、盈利模式等进行研究，由于中国政府汇聚了大批精英，研究-交流学习-试点-推广的模式运用的十分娴熟，短短一两年间具有中国特色的政府产业引导基金模式逐渐形成，总体有五方面的创新。首先是通过1:3或1:4的杠杆，使财政性资金得以放大，投入到各种技改、技术进步和科研开发产业化等方面，促进结构调整、产业重组、企业并购；其次是将对企业的补贴投入改为股权投入，使财政资金保值增值，滚动使用；第三是推动了企业向混合所有制方向发展，完善了企业法人治理结构；第四是政府机关不参与基金运营和管理，减少政府干预和个别政府公务人员的灰色交易；第五是按照十八届三中全会精神，建立起让市场发挥资源配置中的决定性作用的机制。
3、全面兴起
2014年12月9日国务院正式公布“国发〔2014〕62号”文件《国务院关于清理规范税收等优惠政策的通知》，全面清理各地方针对企业的税收、财政补贴等相关优惠政策。该举措意味着国家不允许地方政府通过补贴、税收优惠等方式来直接扶持企业。这一政策倒逼地方政府通过产业引导基金等间接投资方式来扶持地方企业，同时引导更多社会资本进入当地，促进经济发展，发挥政府财政资金“四两拨千斤”作用。此后，根据国家和地方经济发展的战略规划，中央和各级地方政府陆续出台相关政策并成立了大量产业引导基金，自此我国的政府产业引导基金运作模式进入快速发展阶段。
三、政府产业引导基金的意义和作用
从国内政府产业引导基金的发展进程来看，政府在产业引导基金中扮演的角色逐渐从直接投资者转变为间接投资者，从政府自己判断项目的好坏到交由市场化的投资机构去甄选有潜力的企业。依靠专业机构的知识和经验，更准确的将有限资金投入到最具潜力的企业中去，使市场在资源配置中发挥决定性作用，这种模式更有助于形成稳定的财政收入来源。
随着时间的推移，政府产业引导基金会在地方经济的发展和转型过程中逐渐起到越来越重要的作用。一方面，设立政府产业引导基金本身为产业投资市场提供了一个资金来源渠道；另一方面，也会通过政府信用，吸引民间资本、国外资本进入产业投资领域。目前，我国民间存在大量的闲置资金。通过设立政府产业引导基金，以政府信用吸引社会资金，可以改善和调整社会资金配置，引导资金流向高科技产业和战略新兴产业，通过运用产业投资机制，利用产业投资机构的综合能力，培育出一批以市场为导向、以自主研发为动力的创新型企业，提高我国自主创新能力，带动我国以自主创新为主的高新技术产业的发展。
此外，政府产业引导基金还可以帮助当地企业在一定程度上解决融资难问题，添补中小企业融资链条的缺失，同时可以为企业提供多样性的增值服务，包括为企业的战略引导、规范运作、上市准备、市场开拓等提供多方面的专业服务，开阔企业的战略视野，增强企业管理能力，增加社会关注度，从而提升企业价值。
四、政府产业引导基金的特点和优势
政府产业引导基金是不以营利为目的政策性基金，其鲜明的特点是财政扶持产业发展资金分配方式由“补贴投入”改为“股权投入”这一重大革新，并且在基金管理上发挥市场在配置资源中的决定性作用这一管理模式上的创新，政府只负责“两端”，即在前段负责审定总体投资方案，在后端把握投资方向，对基金的运行管理，政府不干预，完全按照市场化原则运行，其发挥引导作用的机制是通过扶持产业投资促进企业发展的示范，引导社会资金进入产业投资领域，而非直接从事产业投资。引导基金按市场化的有偿方式运作，而非通过拨款、贴息或风险补贴式的无偿方式运作。市场化运作时，引导基金在选择扶持对象时由引导基金管理机构根据市场状况，综合考虑风险、收益和政策目标等多方面因素来确定。
政府产业引导基金有一定的政府背景，管理机构可以利用政府的渠道高效地接触到目标项目和企业；有政府背书，与企业谈判过程中更容易获得信任；通过与地方政府深入沟通可以更多了解企业的经营状况，减少尽调的工作量，提高工作的准确度；此外，有些地方政府为了吸引社会资金和社会智力资源，还会给予一些相应的让利政策，让利政策可以增厚社会资本的投资回报率，这也是政府引导基金具有一定吸引力的重要原因。
五、存在问题
目前各地政府对产业引导基金的理解和认识存在较大差距，有些先知先觉的省份和地区，放宽对社会资本的限制，通过设立母基金，采取招标的方式，吸引社会知名投资管理机构参与管理，帮助当地企业提升管理水平、对接资本市场，解决融资难融资贵问题，助力地方经济发展。也有一些省份以产业基金之名将财政资金转入大型国有企业，美其名曰防范国有资金流失，其实这是对资金分配权的恋恋不舍，也是对产业引导基金运作机制的错误理解。由于对产业引导基金运作模式缺乏了解，不能够制定科学规范的管理制度，对基金管理机构和社会资本也就失去了吸引力，导致政府母基金趴在账上，投不出去。
当前也有一些基金管理机构对产业基金的认识不足，以为获得政府产业基金的投入，即得到了政府的补贴，因此盲目参与投标，最终导致设立的子基金募资困难无法运行，贻误了区域发展的大好时机。如山东某市结合自身的资源，禀赋，提出设立地方炼油产业引导基金，一些不明就里的当地管理机构，积极争取获得了管理资格，但由于产业定位不明确，未来发展前景不明朗，基金的投资和未来发展堪忧，难以启动。
此外，政府产业引导基金参股往往对基金所投资的范围有所限制，同时引导基金为保证其利益往往要求一票否决权，此外一些地方政府为了更多吸引更多外部资金，还要求较高的社会配资比例，这些限制条件导致不少著名的基金管理人并不愿意接受政府引导基金的投资。如东北某市设立产业引导基金，要求子基金只能投资于当地企业，限制了基金的发展，使基金难以在域外寻找好项目，提升基金的总体收益率，导致基金的滚动发展后劲不足。一些基金管理人出于自我保护的需要也提出了只负责管理不负责募资等条件，开始与政府的规则进行博弈。
这其中省一级政府设立的引导基金相对开明，如山西省政府设立的产业引导基金虽然杠杆比例要求较高，但出台了一定的让利措施；而山东省政府设立的产业引导基金不仅政府出资部分可以做为劣后资金，而且让利幅度最高达到70%。这些差异化措施使部分地区吸引了大量优秀的基金管理机构入驻，形成了资金和人才聚集的洼地，4、5年一个基金周期过后，这些区域引导基金的使用效果必将交出漂亮的答卷。
六、盈利模式
一般来讲，政府引导基金的盈利与私募股权基金基本一致，主要包括管理费收入，股权投资收益，管理分红等。管理费收入中，政府母基金出资部分一般能够拿到2%管理费，而是社会出资部分能否拿到2%的管理费还要看管理人募资时的议价能力。股权收益能否获得，要看所投项目是否能够顺利增值退出。而管理分红则直接考验管理团队的管理能力，因为只有获得超额收益，才能够得到管理分红。
产业引导基金的退出方式与私募股权基本一样，主要有出售给实体企业、上市套现以及出售给其他基金（二手交易），行业实证案例是60:10：30。当前国内A股市场IPO排队需要几年才能消化，因此新三板虽然流动性欠佳，仍是一个次优选择。此外注册制的推出也许会给产业引导基金带来新的选择。
七、基金管理机构面临的问题
2009年和2010年，A股市场私募股权支持的上市企业，为基金带来了6.24倍和11.13倍的回报，年化内部收益率平均超过100%，同期全球私募股权业者在盈亏平衡点挣扎，2007年和2008年设立的新基金的内部收益率大部分为负。另外一组统计数据显示，2005年以后设立的新基金中90%以上的基金返还给投资者的现金都少于之前投资者注入的资金，全行业中大部分未实现退出的项目都是2005-2010年设立的基金所持有的，其中大约40%低于初始投资价值。因此前几年国内一些基金的突出表现不能全部归因于管理才能，而是得益于前些年国内市场估值倍数显著的变化。
2007年全民PE以来，大量资本涌入股权投资领域，加上政府引导母基金的介入，优质项目必然更加稀缺，股权投资收益不断下降也会是未来的一个普遍现象，因此如何设计好基金的商业模式（国外并购案例统计发现，基金的净内部收益率中杠杆率贡献了39.5%），并突出管理机构自身的产业资源或投后管理优势是竞标基金管理需要认真考虑的，同时基金管理机构承接政府引导基金时应审时度势，明确能力边界，充分发挥优势，避免过度乐观，做好风险控制，才能够立于不败之地。
此外，由于地方产业引导基金都有投资地域的限制，而地方的产业发展规划立足当地都有一定的局限性，因此基金管理机构需要对当地的行业发展规划有全面的了解，并结合全国的产业规划和布局通盘考虑才有可能找到行业未来发展的龙头。而这种全面的研究能力也许只有超大型的咨询机构具备，因此资本管理与行业咨询结合也许是破解地方产业难题，提升地方产业引导基金业绩的一个出口。
一些区域性投资管理机构在运作地方产业引导基金时，只能在有限的区域内选秀，无法从全国乃至全球的视角来判断项目的优劣，因此其管理的基金业绩欠佳。在这方面全国性的投资管理机构有天然的优势，如和君资本目前在全国各地建立了十几支产业引导基金，其对产业的理解、项目资源的储备、项目筛选的标准、投资经验的分享、共同投资机会的把握等方面的协同效应必将充分显现，基金也必将取得较好业绩。此外，对基金管理人的调查表明，一半以上项目投资失败是由于投后管理不善。因此，投后管理引入大型咨询机构，在战略指导、营销升级、团队建设、财务规划等方面给企业持续督导将有利于项目的成功，也可能是未来项目投资的标配。
八、产业引导基金发展趋势
产业引导基金作为企业资本市场化补充机制，对完善我国企业资本的市场化补充机制有重要作用。在成熟的美国资本市场，私募基金规模大约是股票市场市值的两倍，而我国私募股权基金不到股票市场市值的30%，还有很大发展空间。大力培育多渠道的股权融资市场，形成企业资本的市场化补充机制，最终使企业的资本金短缺瓶颈得到解决，因此未来政府产业引导基金在区域经济中将扮演资源配置的重要角色。也许不久的将来，政府产业引导基金的设立与成熟，将成为评价区域竞争力的重要指标之一，让我们拭目以待。
如果非要对政府产业引导基金的未来做一个预测，至少笔者可以确定今后几年优秀基金管理人会成为地方政府争夺的焦点。因为基金运作中，团队几乎是其中唯一不可或缺的要素，但在近七八年全民PE以来，中国私募股权经历了“大跃进”式的发展，政府引导基金进入市场后对人才的渴求更加剧了这一竞争，因此合格基金管理人日后必然成为稀缺资源。
此外，对私募股权基金的研究发现，私募股权整体收益有明显的周期性，牛市阶段设立的基金业绩普遍不佳，而熊市阶段设立的基金业绩较好，这部分是由于私募股权的商业模式，部分是由于股票市场的周期性。因此，国内政府产业基金的目前阶段大量启动，也许四五年后会赢来较好的业绩，让我们一起祝福政府产业引导基金的未来，也祝福参与其中的我们自己。