金属月报
2012年6月4日
范会晓
021-50587658-8041
希腊问题渐趋明朗，在本月的选举中，保守党的胜率将更大，只要保守党当选，欧元区将继续对希腊的援助，大大减小了希腊退出欧元区的概率。
西班牙问题更加严重，在营救受困银行方面陷入水深火热中时，存款都也开始担心资金安全，纷纷挤兑。
现在欧元区问题还在恶化，避险资金还将推高美元，继续压制商品价格。 吴建国
021-50587658-8022
中国消费难现当年辉煌，对金属影响较大，更能反映经济基本情况的指标发电量、铁跌运量等，其增速均下滑较快。
沪铜持仓上升，部分铜下游企业订单已经开始有所好转，尤其是西部，但广东地区消费依旧不好。
国内铝产量还在不断增加，同时需求增长有限，预计铝价还将持续弱势震荡的走势。
国内锌精矿供应过剩，精矿库存在逐步扩大，预计下游消费未明显启动之前这种局面仍将持续。
LME锌库存持续增加，5月末库存高达94万吨且处于近17年的高位。
伦锌价格持续走低，沪伦锌比价由月初的7.7附近走高至7.86，进口精锌小幅盈利
消费季节性减弱，铅酸蓄电池需求有所放缓，除固定储能类铅蓄电池生产企业开工平稳上升之外，其余类型电池生产企业开工均有不同程度下滑。
金属月报
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5月份，随着欧洲政治局势的动荡，政治因素成为了冲击金融市场的主要因素。尤其是希腊民调倾向的变化和法国左翼势力的上台，给欧洲经济的发展带来很大的不确定因素。此外，作为消费大国——中国经济的下滑趋势明显，以及美元走强使得大宗商品的价格一泻千里。月内，美国原油期货暴跌17.14%，伦铜、伦铝分别下跌1.23%和5.67%。
一直是金融市场关注的焦点的希腊问题，现在似乎渐趋明朗。最新民调显示，希腊民众对保守党新民主党的支持率已经超过对左翼联盟政党的支持率。之前反对紧缩并上街流行的民众，在欧央行“给点颜色”开始反思如果希腊退出欧元区的后果，逐渐意识到之前挥霍欠下的债务必须现在用紧缩去还。否则，希腊经济将进入长期衰退，尽管希腊经济在欧元区中占比很小，但对于希腊民众来说是全部。希腊退出欧元区最受伤的当然是希腊民众。因此，在本月的选举中，保守党的胜率将更大。我们认为，只要保守党当选，欧元区将继续对希腊的援助，大大减小了希腊退出欧元区的概率。
当前问题更大的是西班牙，最近几周以来，西班牙的财政问题与不断恶化的银行业状况已使得市场越来越感到担心，5月17日穆迪将西班牙桑坦德银行英国分部降级。而且，西班牙经济规模太大，恐怕欧元区当局难以拯救。西班牙在营救受困银行方面陷入水深火热中时，存款都也开始担心资金安全，纷纷挤兑。而且西班牙银行业的问题也正在殃及意大利，意大利国债融资成本大幅攀升，10年期国债利率年内首度超过6%。我们认为，现在西班牙的问题已经陷入恶性循环。根据西班牙央行的数据，西班牙有30%的国内存款是隔夜存款，也就是这些存款都是有可能马上就流失的。而现在能得到欧央行外援的可能性也不大，所幸的是，西班牙经济有良好的产业基础，出口占GDP的26%，且财政状况也能提供部分支持。但能不能最后过关还有待后续局势的发展。 因近期欧元区政治动荡，导致欧元持续走弱，而美国经济没有坏消息，经济数据也有好有坏，导致美元不断走强。不断走强的美元对大宗商品的价格极其不利，5月份美元上涨5.45%，在近期大宗商品下跌中，除了消费不佳外，美元也是一个重要因素。现在欧元区问题还在恶化，避险资金还将推高美元，继续压制商品价格。
中国经济增长放缓已是不争的事实。最新数据显示，5月份制造业PMI下降至50.4，
金属月报
接近荣枯分界线。分项数据显示，产成品库存较高，但原材料库存较低，表明最终消费不畅，另外，可能也存在企业对原材料价格下降预期。我们了解到的基本金属下游加工企业情况与PMI反映的类似，因此，这对于基本金属来说，只要消费稍有启动，对原材料的采购也将立即活跃。因此，现在需主要关注下游消费。新出台的家电补贴政策和购车优惠政策对消费利好，不过家电补贴政策对象较为高端，效果可能受限。
现在，市场上有2
万亿、4万亿的救市政策的传言，我们对具体数字、多长时间投放、主要投入到哪些领域，不得而知。从当前国内的实际需求来说，加大资金投入消费、服务，加快经济转型，而不是一味地依赖基础设施投资、建筑业和出口的模式，才是正道，这对于金属消费来说可能不是好消息。对金属影响较大，更能反映经济基本情况的指标发电量、铁跌运量等，其增速均下滑较快，4月份的同比增速分别为5.2%和4%。
a. 房地产行业
国内房地产自被打压以业，已有两年之久，期间虽有反反复复，但是中央做法一直
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金属月报
很坚定，使得不断出现的放松苗头即时得到打压，紧缩政策取得了显著的效果。2011年国内新屋开工的增速已经由2010年的40%以上下降至20-25%。进入2012年后，增速更是降至个位数，最新公布的前4个月的累计同比下降4.2%，同时商品房销售前4个月同比下降11.8%。此外，因销售的不景气，房企资金偏紧，竣工面积增速上升，前4个月累计增速30.2%，较前两年15%以下的增速上升显著。
近期新闻显示，4月成交量升价跌，部分销售均价同比跌幅甚至达到30%以上。我们认为，当前政策下，房价跌势还将延续，并且我们预期在第二季度也不会有所松动，否则前期努力将前功尽弃，累积的效果也将被立即磨灭。
基于以上估计，我们认为，新开工面积增速低，对铜铝锌需求影响较大。另外，尽管竣工面积较高但销售下降，很难带动对家电的需求。
b.
汽车行业
汽车行业是我们之前预期能够稳定增长的行业，但是汽车工业协会日前发布数据显示，今年1-4月汽车产销643.19万辆和641.75万辆，产量比上年同期增长0.47%，销量比上年同期下降1.3%，几乎对金属消费需求无贡献，但这数据已较前三个月有所改善。
根据当前的宏观经济形势，以及百姓收入水平和劳动力和能源成本，特别是大家对
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金属月报
接下来经济放缓的预期，将决定了部分购车需求将延后或消灭。因此我们对二季度及下半年的汽车产销售预期增速在3%左右。
c. 家电行业
随着2011年“家电下乡”、“以旧换新”等家电刺激政策结束，家电行业表现相当不景气。除了彩色电视机还有10%以上的增速外，其余基本在0附近，或者下降。尤其是用铜量较大的空调产量，前3个月均同比下降，4月份略有回升，但是累计增幅也仅为1.31%。空调出口企业更是订单大减，开工率下降，前3个月累计出口下降1.32%，这对铜管的消费相当不利。据了解家电行业当前的库存量（包括原材料和产成品）较高，尽管有消息说最近经过打折促销，库存有所下降，但因企业还有原材料的库存，以及预期销售不好，企业采购原材料的动力并不强。其它家电也基本上与空调有同样的困境。
最近有消息称，政府方面将对第二期家电节能惠民补贴政策进行审议，涉及彩电、空调、冰箱、洗衣机和电热水器等五大类产品。我们认为，补贴政策对家电消费起到一定刺激作用，但因此政策去年也有，而且当前的经济形势不如去年，二期效应也不如一期强烈，因此，不能对此寄予很大希望。我们预计，家电行业二季度以下半年对金属的消费仍无明显贡献，在2%以内。
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金属月报
d. 电力行业
电线电缆行业是金属消费领域表现最好的行业了，前4个月的累计增速达14.16%，尽管较2011年20%以上的增速有所回落，但下降幅度不大，且较其它行业接近0的增速相比已经是万幸了。
随着智能电网的全面铺开，宽带的普及和提速，电线电缆的需求是有目共睹的。预期智能电网建设将在整个“十二五”期间都有较大的需求，如按当局预计的投入量计算，每年将带动铜消费增速2%-2.5%。宽带建设方面，因为还处于初级阶段，未来可能还将有更大的增速，保守估计增速在2.5%左右。从电力投资也可以看出，前4个月增速达19%，仅次于2009年4万亿刺激下的增速。
尽管电线电缆的消费增速可观，但有一定量的产成品库存，首先需要完成去库存过程，而且因经济的放缓，企业不愿意国货，更倾向于按需采购策略，只有在铜价大幅下跌后才会适当加大采购力度。
5月份铜价一路下滑，由于欧洲陷入政治僵局和中国公布的工业生产、零售销售、固定资产投资都不及预期，证实经济放缓，市场信心再度受到打击，引发投资人忧虑全
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金属月报
球经济增长放缓，令商品价格全线下跌。
随着铜价下跌，沪铜持仓一路上升，而且空头增仓更为明显，近期铜价仍是空头占主导。
当前，我们了解到，部分铜下游企业订单已经开始有所好转，尤其是西部，但广东地区消费依旧不好。我们预计，由于前两季度，下游企业生产不足，在三季度，不管政策有无效应，企业生产都将更加积极，如果消费不好，产品将以库存的形势存在。因此，铜的消费将有所好转，在52000元/吨以下企业将积极采购。
5月份，因铝价持续回调，贸易商惜售情绪明显升温，仅少量低价货源成交积极，整体成交不佳。加上近期的中国消费、贸易数据表现也大不如前，给金属市场带来重创。市场中看空情绪明显升温，部分贸易商已转为积极出货，但下游拿货的并不多，基本维持按需采购，市场交易略显清淡，观望情绪较浓。
另一方面，电解铝产量给持高位，并有增加趋势。据相关机构统计，广西、贵州地区，由于政府给予电价补贴，关停电解槽已重启。西北地区将有25万吨产能将在6月份投产，另外还有80万吨将在年内投产。同时需求增长有限，预计铝价还将持续弱势震荡的走势。
在欧债问题、中美经济数据不佳等宏观面利空的冲击之下，5月铅锌跟随大势呈现大幅下挫，都跌破前期重要支撑价位。LME市场表现较弱，伦锌月跌幅7.66%，伦铅则大幅下跌10.05%，沪市受到国内政策刺激的乐观预期影响表现相对抗跌，沪锌指数5月跌幅5.6%，沪铅指数月跌幅5.05%。
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金属月报
LME锌库存持续增加，5月末库存高达94万吨且处于近17年的高位，主要增加部分仍为美洲新奥尔良仓库，增加数量近4万吨，国内市场有所区别，SHFE 锌库存延续3月以来的净流出趋势，本月减少约2万吨，且随着锌价跌破15000元/吨，现货贴水明显收窄。
a. 下游去库存化缓慢 铅锌产量继续下滑
国内铅锌精矿较往年同期比较仍维持高产，4月锌精矿产量达42.9万吨，同比增幅33.03%；4月份铅精矿产量24.9万吨，同比增幅47.75%。同时，冶炼企业开工不足，金属产量继续维持同比下滑趋势，4月份精锌产量38.38万吨，同比下降约10.15%，为连续两个月出现同比增幅下跌趋势；4月份精铅产量34.77万吨，同比下降约0.89%。
国内市场表现出的产量差异反映了矿山和冶炼厂产能差异，冶炼厂停产或减产检修，以及受到下游消费企业主动去库存化的持续影响。国内市场锌精矿供应维持过剩，精矿库存在逐步扩大，预计下游消费未明显启动之前这种局面仍将持续数月。
b. 沪伦锌比价持续走高 进口锌小幅盈利
由于欧美消费减缓，伦锌表现一直偏弱，2012年1-3月精锌进口量维持相对高位， 4
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金属月报
月精锌进口量有所降低，为2.9万吨，但1-4月累计进口16万吨，累计同比增幅仍高达37%；同期锌精矿进口维持下滑趋势，4月份进口量为12.38万吨，1-4月累计量为65.82万吨，累计同比降幅为31%。5月伦锌价格持续走低，沪伦锌比价由月初的7.7附近走高至7.86，进口精锌小幅盈利，不管是出于融资或是消费需求，进口锌不断流入国内市场都会造成国内现货面的压力。
精铅和铅精矿进口维持稳定，4月份精铅进口729吨，1-4月累计进口1902吨，同比增幅下降21.46%；同期，铅精矿进口13.46万吨，1-4月累计进口量53.82万吨，累计同比增幅10.55%。
c. 等待基建工程拉动 下游消费短期难回暖
今年2月以来镀层板消费有所回暖，产量出现回升，4月份镀层板产量为320.51万吨，较3月产量有所回落，同比增幅15.14%。1-4月累计产量达到1187.63万吨，累计同比增幅11.89%。同期，4月钢材产量为8106.71万吨，月同比增幅7.86%，1-4月累计产量为30244.32万吨，累计同比增幅6.16%。通过对比，1季度镀层板和钢材产量都有所回暖，但如之前预期在终端消费减弱之下产量增速有所放缓。
结合1季度以来房地产行业数据来看，1-4月的新房开工面积累计为54468万平方米，4月以后累计同比增速由正转负，累计同比下降4.2%。 1-4月房屋竣工面积为22296万平方米，累计同比增幅30.2%；而1-4月房屋施工面积为427187万平方米，累计同比增幅21.2%，竣工面积和施工面积累计同比增幅都出现了明显下滑。商品房销售持续“以价换量”虽取得了一定的销售环比增速，但在严苛的调控政策下投资增速明显放缓，目前房地产行业仍旧面临深度调整。
4月份以来经济下滑幅度超出预期，进出口的双双走弱显示出经济下滑趋势不容乐观，国务院温家宝总理表态将“稳增长放在更加重要的位置”，政府近期也开始加大经济刺激力度，包括家电节能补贴，重新扶持铁路建设等基础设施建设。在政策预期之下，基础设施建设投资显然是政府对冲经济下滑最快最直接的工具，但是由于“四万亿”的刺激政策带来的部分不利因素影响至今，目前的政策在支持力度和资金规模方面都会相对谨慎和温和，对下游消费的拉动作用不会出现“立竿见影”的作用，预计下游镀锌板
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需求可能在短期内难以明显好转。
d.
汽车产销季节性放缓 铅酸电池需求减弱
国家统计局数据显示铅酸蓄电池产量维持稳步增长，4月份铅酸蓄电池产量达14101千千伏安时，同比增长21.59%，1-4月累计产量为51509千千伏安时，同比增长14.98%。但由于汽车、电动车和摩托车消费能力的季节性减弱，铅酸蓄电池需求有所放缓，从各种类型铅蓄电池企业开工情况来看，除了固定储能类铅蓄电池企业开工平稳上升之外，其余类型电池企业开工均有不同程度的下降。
根据汽车工业协会发布的统计数据，4月汽车产量为164.76万辆，1-4月累计产量643.2万辆，累计同比增幅0.47%，较1季度汽车累计产量同比下降的趋势有所改善。4月份汽车销量为162.44万辆，1-4月累计销量641.75万辆，累计同比下降1.33%，下滑幅度明显收窄。可以看到，2012年以来汽车产销呈现逐步改善，缓慢回暖趋势，但也需关注汽车销量上半年的季节性高点往往出现在3月，今年3月份的汽车销量更是达到了历年来的高点，呈现明显的季节性特征。根据相关机构对车市的调查发现，5月汽车实际销售情况低于之前预期，但是由于汽车下乡和以旧换新政策的有望延续，市场对未来汽车市场的信心有所增强。
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金属月报
4月份移动通讯基站产量为786.03万信道，同比增幅为12.72%，虽然较3月有所下
换，但1-4月累计产量为3903.72万吨，累计同比增幅仍高达57.84%。近几年通讯工程
行业的高速发展带动了移动基站产量的稳步增长，同时今年工信部启动“宽带提速”等
通讯行业改造计划也有利于拉动铅酸蓄电池消费。
e. 后市分析
近期欧元区希腊、西班牙等国问题不断扰动市场情绪，包括欧元区核心德国在内的
主要经济体显示欧元区经济持续衰退，美国经济、就业数据不佳以及中国等发展国家经
济持续放缓都让大宗商品持续承压，一季度以来铅锌基本面也并未出现显著改善，市场
看空气氛浓厚。
虽然国内陆续出台了各项刺激政策来减缓经济下滑趋势，增强了市场部分信心，但
是针对家电、汽车促进消费的政策效果可能相对有限，而包括铁路、公路、水利、电力
等在内的基础设施建设不仅需要政策支持更需要资金面拉动，大规模的复工和新开工难
以实现，铅锌中短期难有起色，建议近期操作以抛空为主，适当关注锌内外盘套利机会。
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迈科期货经纪有限公司
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2012年 迈科期货经纪有限公司
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希腊问题渐趋明朗，在本月的选举中，保守党的胜率将更大，只要保守党当选，欧元区将继续对希腊的援助，大大减小了希腊退出欧元区的概率。
西班牙问题更加严重，在营救受困银行方面陷入水深火热中时，存款都也开始担心资金安全，纷纷挤兑。
现在欧元区问题还在恶化，避险资金还将推高美元，继续压制商品价格。 吴建国
021-50587658-8022
中国消费难现当年辉煌，对金属影响较大，更能反映经济基本情况的指标发电量、铁跌运量等，其增速均下滑较快。
沪铜持仓上升，部分铜下游企业订单已经开始有所好转，尤其是西部，但广东地区消费依旧不好。
国内铝产量还在不断增加，同时需求增长有限，预计铝价还将持续弱势震荡的走势。
国内锌精矿供应过剩，精矿库存在逐步扩大，预计下游消费未明显启动之前这种局面仍将持续。
LME锌库存持续增加，5月末库存高达94万吨且处于近17年的高位。
伦锌价格持续走低，沪伦锌比价由月初的7.7附近走高至7.86，进口精锌小幅盈利
消费季节性减弱，铅酸蓄电池需求有所放缓，除固定储能类铅蓄电池生产企业开工平稳上升之外，其余类型电池生产企业开工均有不同程度下滑。
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5月份，随着欧洲政治局势的动荡，政治因素成为了冲击金融市场的主要因素。尤其是希腊民调倾向的变化和法国左翼势力的上台，给欧洲经济的发展带来很大的不确定因素。此外，作为消费大国——中国经济的下滑趋势明显，以及美元走强使得大宗商品的价格一泻千里。月内，美国原油期货暴跌17.14%，伦铜、伦铝分别下跌1.23%和5.67%。
一直是金融市场关注的焦点的希腊问题，现在似乎渐趋明朗。最新民调显示，希腊民众对保守党新民主党的支持率已经超过对左翼联盟政党的支持率。之前反对紧缩并上街流行的民众，在欧央行“给点颜色”开始反思如果希腊退出欧元区的后果，逐渐意识到之前挥霍欠下的债务必须现在用紧缩去还。否则，希腊经济将进入长期衰退，尽管希腊经济在欧元区中占比很小，但对于希腊民众来说是全部。希腊退出欧元区最受伤的当然是希腊民众。因此，在本月的选举中，保守党的胜率将更大。我们认为，只要保守党当选，欧元区将继续对希腊的援助，大大减小了希腊退出欧元区的概率。
当前问题更大的是西班牙，最近几周以来，西班牙的财政问题与不断恶化的银行业状况已使得市场越来越感到担心，5月17日穆迪将西班牙桑坦德银行英国分部降级。而且，西班牙经济规模太大，恐怕欧元区当局难以拯救。西班牙在营救受困银行方面陷入水深火热中时，存款都也开始担心资金安全，纷纷挤兑。而且西班牙银行业的问题也正在殃及意大利，意大利国债融资成本大幅攀升，10年期国债利率年内首度超过6%。我们认为，现在西班牙的问题已经陷入恶性循环。根据西班牙央行的数据，西班牙有30%的国内存款是隔夜存款，也就是这些存款都是有可能马上就流失的。而现在能得到欧央行外援的可能性也不大，所幸的是，西班牙经济有良好的产业基础，出口占GDP的26%，且财政状况也能提供部分支持。但能不能最后过关还有待后续局势的发展。 因近期欧元区政治动荡，导致欧元持续走弱，而美国经济没有坏消息，经济数据也有好有坏，导致美元不断走强。不断走强的美元对大宗商品的价格极其不利，5月份美元上涨5.45%，在近期大宗商品下跌中，除了消费不佳外，美元也是一个重要因素。现在欧元区问题还在恶化，避险资金还将推高美元，继续压制商品价格。
中国经济增长放缓已是不争的事实。最新数据显示，5月份制造业PMI下降至50.4，
金属月报
接近荣枯分界线。分项数据显示，产成品库存较高，但原材料库存较低，表明最终消费不畅，另外，可能也存在企业对原材料价格下降预期。我们了解到的基本金属下游加工企业情况与PMI反映的类似，因此，这对于基本金属来说，只要消费稍有启动，对原材料的采购也将立即活跃。因此，现在需主要关注下游消费。新出台的家电补贴政策和购车优惠政策对消费利好，不过家电补贴政策对象较为高端，效果可能受限。
现在，市场上有2
万亿、4万亿的救市政策的传言，我们对具体数字、多长时间投放、主要投入到哪些领域，不得而知。从当前国内的实际需求来说，加大资金投入消费、服务，加快经济转型，而不是一味地依赖基础设施投资、建筑业和出口的模式，才是正道，这对于金属消费来说可能不是好消息。对金属影响较大，更能反映经济基本情况的指标发电量、铁跌运量等，其增速均下滑较快，4月份的同比增速分别为5.2%和4%。
a. 房地产行业
国内房地产自被打压以业，已有两年之久，期间虽有反反复复，但是中央做法一直
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金属月报
很坚定，使得不断出现的放松苗头即时得到打压，紧缩政策取得了显著的效果。2011年国内新屋开工的增速已经由2010年的40%以上下降至20-25%。进入2012年后，增速更是降至个位数，最新公布的前4个月的累计同比下降4.2%，同时商品房销售前4个月同比下降11.8%。此外，因销售的不景气，房企资金偏紧，竣工面积增速上升，前4个月累计增速30.2%，较前两年15%以下的增速上升显著。
近期新闻显示，4月成交量升价跌，部分销售均价同比跌幅甚至达到30%以上。我们认为，当前政策下，房价跌势还将延续，并且我们预期在第二季度也不会有所松动，否则前期努力将前功尽弃，累积的效果也将被立即磨灭。
基于以上估计，我们认为，新开工面积增速低，对铜铝锌需求影响较大。另外，尽管竣工面积较高但销售下降，很难带动对家电的需求。
b.
汽车行业
汽车行业是我们之前预期能够稳定增长的行业，但是汽车工业协会日前发布数据显示，今年1-4月汽车产销643.19万辆和641.75万辆，产量比上年同期增长0.47%，销量比上年同期下降1.3%，几乎对金属消费需求无贡献，但这数据已较前三个月有所改善。
根据当前的宏观经济形势，以及百姓收入水平和劳动力和能源成本，特别是大家对
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金属月报
接下来经济放缓的预期，将决定了部分购车需求将延后或消灭。因此我们对二季度及下半年的汽车产销售预期增速在3%左右。
c. 家电行业
随着2011年“家电下乡”、“以旧换新”等家电刺激政策结束，家电行业表现相当不景气。除了彩色电视机还有10%以上的增速外，其余基本在0附近，或者下降。尤其是用铜量较大的空调产量，前3个月均同比下降，4月份略有回升，但是累计增幅也仅为1.31%。空调出口企业更是订单大减，开工率下降，前3个月累计出口下降1.32%，这对铜管的消费相当不利。据了解家电行业当前的库存量（包括原材料和产成品）较高，尽管有消息说最近经过打折促销，库存有所下降，但因企业还有原材料的库存，以及预期销售不好，企业采购原材料的动力并不强。其它家电也基本上与空调有同样的困境。
最近有消息称，政府方面将对第二期家电节能惠民补贴政策进行审议，涉及彩电、空调、冰箱、洗衣机和电热水器等五大类产品。我们认为，补贴政策对家电消费起到一定刺激作用，但因此政策去年也有，而且当前的经济形势不如去年，二期效应也不如一期强烈，因此，不能对此寄予很大希望。我们预计，家电行业二季度以下半年对金属的消费仍无明显贡献，在2%以内。
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d. 电力行业
电线电缆行业是金属消费领域表现最好的行业了，前4个月的累计增速达14.16%，尽管较2011年20%以上的增速有所回落，但下降幅度不大，且较其它行业接近0的增速相比已经是万幸了。
随着智能电网的全面铺开，宽带的普及和提速，电线电缆的需求是有目共睹的。预期智能电网建设将在整个“十二五”期间都有较大的需求，如按当局预计的投入量计算，每年将带动铜消费增速2%-2.5%。宽带建设方面，因为还处于初级阶段，未来可能还将有更大的增速，保守估计增速在2.5%左右。从电力投资也可以看出，前4个月增速达19%，仅次于2009年4万亿刺激下的增速。
尽管电线电缆的消费增速可观，但有一定量的产成品库存，首先需要完成去库存过程，而且因经济的放缓，企业不愿意国货，更倾向于按需采购策略，只有在铜价大幅下跌后才会适当加大采购力度。
5月份铜价一路下滑，由于欧洲陷入政治僵局和中国公布的工业生产、零售销售、固定资产投资都不及预期，证实经济放缓，市场信心再度受到打击，引发投资人忧虑全
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球经济增长放缓，令商品价格全线下跌。
随着铜价下跌，沪铜持仓一路上升，而且空头增仓更为明显，近期铜价仍是空头占主导。
当前，我们了解到，部分铜下游企业订单已经开始有所好转，尤其是西部，但广东地区消费依旧不好。我们预计，由于前两季度，下游企业生产不足，在三季度，不管政策有无效应，企业生产都将更加积极，如果消费不好，产品将以库存的形势存在。因此，铜的消费将有所好转，在52000元/吨以下企业将积极采购。
5月份，因铝价持续回调，贸易商惜售情绪明显升温，仅少量低价货源成交积极，整体成交不佳。加上近期的中国消费、贸易数据表现也大不如前，给金属市场带来重创。市场中看空情绪明显升温，部分贸易商已转为积极出货，但下游拿货的并不多，基本维持按需采购，市场交易略显清淡，观望情绪较浓。
另一方面，电解铝产量给持高位，并有增加趋势。据相关机构统计，广西、贵州地区，由于政府给予电价补贴，关停电解槽已重启。西北地区将有25万吨产能将在6月份投产，另外还有80万吨将在年内投产。同时需求增长有限，预计铝价还将持续弱势震荡的走势。
在欧债问题、中美经济数据不佳等宏观面利空的冲击之下，5月铅锌跟随大势呈现大幅下挫，都跌破前期重要支撑价位。LME市场表现较弱，伦锌月跌幅7.66%，伦铅则大幅下跌10.05%，沪市受到国内政策刺激的乐观预期影响表现相对抗跌，沪锌指数5月跌幅5.6%，沪铅指数月跌幅5.05%。
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LME锌库存持续增加，5月末库存高达94万吨且处于近17年的高位，主要增加部分仍为美洲新奥尔良仓库，增加数量近4万吨，国内市场有所区别，SHFE 锌库存延续3月以来的净流出趋势，本月减少约2万吨，且随着锌价跌破15000元/吨，现货贴水明显收窄。
a. 下游去库存化缓慢 铅锌产量继续下滑
国内铅锌精矿较往年同期比较仍维持高产，4月锌精矿产量达42.9万吨，同比增幅33.03%；4月份铅精矿产量24.9万吨，同比增幅47.75%。同时，冶炼企业开工不足，金属产量继续维持同比下滑趋势，4月份精锌产量38.38万吨，同比下降约10.15%，为连续两个月出现同比增幅下跌趋势；4月份精铅产量34.77万吨，同比下降约0.89%。
国内市场表现出的产量差异反映了矿山和冶炼厂产能差异，冶炼厂停产或减产检修，以及受到下游消费企业主动去库存化的持续影响。国内市场锌精矿供应维持过剩，精矿库存在逐步扩大，预计下游消费未明显启动之前这种局面仍将持续数月。
b. 沪伦锌比价持续走高 进口锌小幅盈利
由于欧美消费减缓，伦锌表现一直偏弱，2012年1-3月精锌进口量维持相对高位， 4
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月精锌进口量有所降低，为2.9万吨，但1-4月累计进口16万吨，累计同比增幅仍高达37%；同期锌精矿进口维持下滑趋势，4月份进口量为12.38万吨，1-4月累计量为65.82万吨，累计同比降幅为31%。5月伦锌价格持续走低，沪伦锌比价由月初的7.7附近走高至7.86，进口精锌小幅盈利，不管是出于融资或是消费需求，进口锌不断流入国内市场都会造成国内现货面的压力。
精铅和铅精矿进口维持稳定，4月份精铅进口729吨，1-4月累计进口1902吨，同比增幅下降21.46%；同期，铅精矿进口13.46万吨，1-4月累计进口量53.82万吨，累计同比增幅10.55%。
c. 等待基建工程拉动 下游消费短期难回暖
今年2月以来镀层板消费有所回暖，产量出现回升，4月份镀层板产量为320.51万吨，较3月产量有所回落，同比增幅15.14%。1-4月累计产量达到1187.63万吨，累计同比增幅11.89%。同期，4月钢材产量为8106.71万吨，月同比增幅7.86%，1-4月累计产量为30244.32万吨，累计同比增幅6.16%。通过对比，1季度镀层板和钢材产量都有所回暖，但如之前预期在终端消费减弱之下产量增速有所放缓。
结合1季度以来房地产行业数据来看，1-4月的新房开工面积累计为54468万平方米，4月以后累计同比增速由正转负，累计同比下降4.2%。 1-4月房屋竣工面积为22296万平方米，累计同比增幅30.2%；而1-4月房屋施工面积为427187万平方米，累计同比增幅21.2%，竣工面积和施工面积累计同比增幅都出现了明显下滑。商品房销售持续“以价换量”虽取得了一定的销售环比增速，但在严苛的调控政策下投资增速明显放缓，目前房地产行业仍旧面临深度调整。
4月份以来经济下滑幅度超出预期，进出口的双双走弱显示出经济下滑趋势不容乐观，国务院温家宝总理表态将“稳增长放在更加重要的位置”，政府近期也开始加大经济刺激力度，包括家电节能补贴，重新扶持铁路建设等基础设施建设。在政策预期之下，基础设施建设投资显然是政府对冲经济下滑最快最直接的工具，但是由于“四万亿”的刺激政策带来的部分不利因素影响至今，目前的政策在支持力度和资金规模方面都会相对谨慎和温和，对下游消费的拉动作用不会出现“立竿见影”的作用，预计下游镀锌板
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需求可能在短期内难以明显好转。
d.
汽车产销季节性放缓 铅酸电池需求减弱
国家统计局数据显示铅酸蓄电池产量维持稳步增长，4月份铅酸蓄电池产量达14101千千伏安时，同比增长21.59%，1-4月累计产量为51509千千伏安时，同比增长14.98%。但由于汽车、电动车和摩托车消费能力的季节性减弱，铅酸蓄电池需求有所放缓，从各种类型铅蓄电池企业开工情况来看，除了固定储能类铅蓄电池企业开工平稳上升之外，其余类型电池企业开工均有不同程度的下降。
根据汽车工业协会发布的统计数据，4月汽车产量为164.76万辆，1-4月累计产量643.2万辆，累计同比增幅0.47%，较1季度汽车累计产量同比下降的趋势有所改善。4月份汽车销量为162.44万辆，1-4月累计销量641.75万辆，累计同比下降1.33%，下滑幅度明显收窄。可以看到，2012年以来汽车产销呈现逐步改善，缓慢回暖趋势，但也需关注汽车销量上半年的季节性高点往往出现在3月，今年3月份的汽车销量更是达到了历年来的高点，呈现明显的季节性特征。根据相关机构对车市的调查发现，5月汽车实际销售情况低于之前预期，但是由于汽车下乡和以旧换新政策的有望延续，市场对未来汽车市场的信心有所增强。
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金属月报
4月份移动通讯基站产量为786.03万信道，同比增幅为12.72%，虽然较3月有所下
换，但1-4月累计产量为3903.72万吨，累计同比增幅仍高达57.84%。近几年通讯工程
行业的高速发展带动了移动基站产量的稳步增长，同时今年工信部启动“宽带提速”等
通讯行业改造计划也有利于拉动铅酸蓄电池消费。
e. 后市分析
近期欧元区希腊、西班牙等国问题不断扰动市场情绪，包括欧元区核心德国在内的
主要经济体显示欧元区经济持续衰退，美国经济、就业数据不佳以及中国等发展国家经
济持续放缓都让大宗商品持续承压，一季度以来铅锌基本面也并未出现显著改善，市场
看空气氛浓厚。
虽然国内陆续出台了各项刺激政策来减缓经济下滑趋势，增强了市场部分信心，但
是针对家电、汽车促进消费的政策效果可能相对有限，而包括铁路、公路、水利、电力
等在内的基础设施建设不仅需要政策支持更需要资金面拉动，大规模的复工和新开工难
以实现，铅锌中短期难有起色，建议近期操作以抛空为主，适当关注锌内外盘套利机会。
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