维普资讯 http://www.cqvip.com司 洞分配方案对公司的影响 ■ ／ 王 石 摘 要： 本文通过调研上 市公司利润政策． 应用利润分 配理论．分析 了 利润分配的取舍和企业发展后劲的关系． 提 出了如何保持企业持续发展和实现股东财富最大化之间的 平衡 ． 从而促进上市公司持续健康发展的一些措施 关键词 ： 市公 司 利润分配 上 股 东财富 例太低。 大部分公司现金分红按照分红实施当天的股票价格 计算 ，其收益率还达不到同期的一年定期银行存款利率水 平。 ２ 现金股利发放不稳定 调查统计还显示。 ００ ． 从２０ 年开 始． 发放现金股利的公司数在不断增加。派现的公司所占比 例从２０年的２％ Ｏｏ ０ 猛增到２ｏ年的 ０ 但是， ０６ ４ ％。 我国上市公司 现金股利的发放不具稳定性 从２０ 年到２０ 年这六年间． ００ ０６ 随着资本市场的发展， 利润分配逐渐成为投资者 、 债权 人等财务关系人关注的焦点． 人们已经认识到股东利益的重 要地位． 但是在当前追求股东财富特别是大股东财富最大化 的同时， 我们也应该清醒地看到。 与成熟的证券市场相比。 如 连续三年进行现金利润分配的公司只占１ｏ 家上市公司总 ５０ 数的８ ％。 ３ 每股收益不稳定 从每股收益统计数据可以看出上市 ． 企业经营很不稳定． 受国家经济发展水平和经济周期的影响 较大。 因此收益起伏比较大 ． 每年的每股收益前２ 名公司都 ０有很大的变化 何做到公司发展与股东利益最大化的平衡仍处于探索起步 阶段， 与国外先进的管理还存在着巨大的差距。目前， 我国上 市公司利润分配的管理还不够先进 一方面是许多公司派发 高额红利． 甚至是超能力派现： 另一方面是一些公司股利支 付率极低 尽管公司当年收益很高。 而且现金流充足， 公司也 选择不发现金或者发放很少的现金股利 同时． 上市公司的 利润分配也缺乏连续性 利润分配既关系到公司股东 。 债权 人的切身利益。 也关系公司的长远发展。同时。 上市公司的利 润分配还有着极强的关联效应和经济后果． 股利的公布常常 会带来证券市场行情的波动． 因此． 一直成为人们关注的焦 点 利润分配的规范与否不仅是上市公司的内部问题． 也关 系到整个证券市场的规范运作和国民经济的健康发展 ． 加强４ 股票股利的分配分布没有规律。 ． 区别于国内上市公司 总体喜欢分配股票股利的现状 ． 我国上市公司较少的选择股 票利润分配 这一方面是因为公司担心业绩增长赶不上送股 后的股本扩张。 导致每股收益的下降： 另一方面无法适应由此 导致的股本稀释 （ 我国上市公司利润分配不积极的原因分析 二）１资本市场不完善。投资主体结构不合理， ． 国内资本市 场的投资主体结构不尽合理． 投资者现在还是 以个人投资者 为主， 机构投资者数量相对来说较少。 两者比重相差较大。 个 人投资者的投资行为主要是以投机为主． 其投资行为取决于 个人对证券产品的投资偏好． 这种投资偏好的市场随机性很 利润分配的研究和利润分配的监管． 对于保护广大投资者的 利益。 促进上市公司的科学管理以及证券市场的健康发展都 有着重大的理论意义和现实意义 一、我国上市公司利润分配现状及原因分析 强． 增加了不稳定性： 而机构投资者则更注重对上市公司基 本面分析． 选择策略投资对象进行理性的价值投资． 是稳定 （ 上市公司利润分配的整体特征 一）１利润分配形式多样化． ． 但极低的现金股利仍然占据主 导地位。目前上市公司的利润分配， 主要有现金分红、 送红资本市场的重要力量。但是 目 前市场上养老基金 、 保险基金 等机构投资者还比较弱小 。 难以适应投资的机构化的需要。 阻碍了这种稳定资本市场功能的发挥 ２ 上市公司自身存在缺陷 ． 我国上市公司利润分配不连 续， 很大原因是我国上市公司自身存在很大的问题 ： 自身资 金流不稳定。 企业经营效益不高． 企业盲 目 投资等等。 有些公 司热衷于概念炒作、 资产重组、 对外投资， 但在财务报表中却 股、 转增股本三种方式， 但在此基础上又派生出将派现、 送股 与转增相结合的多种分配方式． 使我国上市公司的分配方案 显得尤为复杂。从统计数据可以看出． 作为传统的分配方式 之一的现金股利．在我国上市公司中还是 占据主导地位． 几 乎每个公司都把现金股利看成分配股利的首选 ． 但分配的比 ５ ０⑩ （ ０ 年第ｌ 期） ２ ８ ０ ４ 财玄厕充 维普资讯 http://www.cqvip.com见不到相关的业绩与投资收益。 有些公司长期的股权投资众 多． 且涉及行业较多。 目与主业及项 目与项目之间产业关 项 联度差， 地域分布范围较广。但项 目 绝大部分没有收益，甚 至亏损．个别公司甚至出现了资不抵债的现象。在过去的 几年内．连续出现过高科技 、生物工程 、基因工程等概念 从何谈起？从这点上看 ，他们更应该把资金还给投资者， 由投资者 自己去选择投资方向 此外 ，我国上市公司比较 喜欢多元化经营的长期投资思路．这里面固然有 “ 鸡蛋放 在不同的篮子里”的化解风险的思路，可以使企业在某个 行业的经营出现问题或发生亏损时．有可能从其他行业的 盈利中得到补偿。从表面上看 ，这似乎减少了风险，但实 的投资和炒作 ． 但最终都是昙花一现 ，真正产生效益的公 司并不多，这种公司不注重踏踏实实的经营 ，采用概念炒 作的方式吸引投资者眼球，最终害人害己。 二、利润分配对公司发展的影响 一际上，如果企业贸然实施多元化战略 ， 进入不熟悉的行业， 反而会加大风险 事实上．我国不少上市公司在投资上缺 乏科学的论证 ．对市场未做细致的调查 。盲 目 投资其他行 业 。其结果必然造成投资的低效率。以吴忠仪表为例 ．其 动用自有资金追逐所谓高科技项 目．几千万的甚至上亿元 的投资究竟能带来多少回报 ，这是很值得疑问的。另外， 如果每家公司都进行多元化经营，势必造成公司的千篇一 般而言，公司不分配股利的原因有两种 ：第一种是 收益较差出现亏损 ，因为我国 《 公司法》规定公司当年无 利润或未弥补亏损前不得分配股利：另一种情况是公司有 好的经营投资项 目需要资金 ．而这些项 目的预期收益率应 超过股权成本并在将来为公司提供更多的现金股利。根据 利润分配三种模式 ，即剩余股利、稳定增长股利模式 、非 稳定增长的模式．可以看出．我国上市公司大部分采用非 律 这还不如把公司的利润返还给投资者 ，由投资者进行 投资组合减少风险 由此可以看出．上市公司并没有有效 利用留存收益 ．因此 “ 为公司长远发展”而不分配的理由 是站不住脚的 稳定增长股利模式 ．而这种模式对于稳定投资者 ．树立 良 好公众形象．确保企业有较强发展后劲方面都有不利的影 响 我国上市公司的现金股利与公司收益的相关性较强。 我国上市公司利润分配中另一鲜明特点是送转股也 占 了一定比例 从理论上讲．上市公司分配股票股利只是对 股东权益科 目的调整．不会影响公司的现金流量 ．股东财 富也不会改变 ．因此股票股利的发放应无实质性的经济意 义。发放股票股利，股东的确得到了额外的普通股票。但 是他们在企业中的股权比例不变 信号传递理论对股票股 利的解释是：股票股利的宣布可以向投资者传递信息。在 中兴通讯、粤照明等上市公司每股收益每年都 比较稳定， 因此这些公司的分红派现能力就比较强 ． 基本上每年都可 以以现金股利方式对股东进行股利分红 ．而其他每股收益 不稳定的公司．就没有达到每年现金股利分红的目 标 不分配的利润沉淀形成公司的自有资金 、而相对于首 次发行和配股 、增发股票筹资来说，公司对 自有资金用途 有很大的 自由度．其投向只需经股东大会决议通过即可， 而不必经过证监会等部门审批和繁琐的程序 ．这给公 司投 资经营的灵活性留下了较大的空间 这些上市公司真的有 好的项目需要用留存收益来投资经营吗？纵观历年上市公 司年报、很少有公司对留存收益的具体用途进行说明、大 部分公司的年报中只有简单的一句话 ：为了公司的长远发 展．不分配现金股利 “ 公司的长远发展”意味着公 司的 持久的获利能力 因为公司的盈利质量与其持久性有显著 的正相关关系 ． 而主营业务利润的比重又在很大程度上决 定了企业的盈利质量和获利能力．所以公司要能持续发展 ． 信息不对称的状态下．管理当局比投资者知道更多关于企 业的有利信息。除了在公开媒体上简单地发表声明外，管 理当局可以通过股票股利来更有信心地阐明自己对企业光 明前景的预期 一般来说 ．股票股利出现在企业盈利和现 金股利增加之前 ．市场把股票股利看作是盈利能力增强和 现金股利增加的一个先导信号 而要使股票价格保持较高 水平的话 ．企业必须最终能够提供改善了的股利支付与盈 利能力 上市公司股票股利的发放同公司的当年每股盈利 存在正相关关系。但是，这并不表示上市公司的盈利能力 有了实质性的增强 ．也不能表示公司能够长久保持这种盈 利能力 上市公司在某年业绩非常突出，可能导致市场的 看法是这些公司多为成长型企业 ，处于高速扩张期．有能 力给投资者提供优厚的回报 ．但是有可能这些上市公司的 收益从下一年开始大幅下滑 只有壮大主业，锻造核心盈利能力，提高主营业务利润的 比重 ，才能从根本上增加公司的价值。应该说 ，上市公司 把短期闲置资金在股市 、债市上投资获取一定的收益本无 可厚非 但如果大量的资金集中到短期投资上．把本该配 置到真正生产实质效益的宝贵资金．投进虚拟经济中循环． 不但增加金融泡沫 ． 而且是对资源的浪费。如果上市公司 做起证券投资基金公司才从事的业务．那公司的长远发展 三、完善上市公司利润分配、提高企业发展后劲的建 议 （ 一）培养企业的社会责任感 目前 ，上市公司的违规 、违法行为大多是利用法制的 ５１ （ ０ 年 １ 期） ２ ８ 第 ４ 财玄两充 ０ 维普资讯 http://www.cqvip.com＿ 刀 ＾ 研 ． ，上 ．● ｐ 空缺牟利。因此 ．必须让中小投资人有维护自身利益的法 律武器．上市公司的不规范行为必须受到法律的整治 ．建 立投资者协会制度．对股东维权工作进行社会监督．保护 投资者合法利益。同时通过建立法规制度，使企业树立起 这就要求我国上市公 司制定长远的公司发展战略．加快 公司产业结构调整 现在国家采取的央企重组政策 、以 及一些企业的整体上市战略 ，实现了集团公司内部重组 ． 理顺 了集团公司内部管理体制 ．整合了企业内部法人实 体．但上市公司实际控制人仍为集团公 司。这样不仅精 简了企业机构。提高了决策效率 ，减少 了管理成本 ．有 利 于企业做大做强．提升竞争优势 ．并确保 国有资产保 值增值 只有实现企业长远健康发展．才能保证利润分配 的稳定持续 （ 五）重视股 东利益 利益均衡的经营管理理念 ．认识到只有保持投资者、债权 人、节能环保等社会利益 、以及公司员工等关系人的利益 均衡 ．企业发展才会有后劲 ．企业才能持续缝康地发展下 去。 （ 二）监管部 门和政府加强监管力度 监管部门和政府应做好资本市场的导向性工作．完善 各项制度。资本市场的主体是企业 ，监管部门对于股市过 多的干预只会阻碍资本市场的缝康发展 因此．在关于上 市公司利润分配的制定上．建议监管部门应引导各上市公 司应该根据自己所处的市场位置．行业特点．进行适 当的 利润分配．这样既有利于我国证券市场的健康发展 ．也有 利于企业的盈利能力的不断提高。此外，我国有的上市公 司存在恶意派现 。超能力派现 ．大股东恶意套现的行为， 诚然．取得必要的投资回报是其选择投资对象首先思 考的问题 ．而上市公司进行利润分配是企业回报股东的有 效途径 。一个上市公司．持续稳健的利润分配 ，一方面有 利 于增强股东 的投资信心 ，从而 保持企业市价的稳定 ： 另一方面．有利于企业的再融资 ．从而促进企业更好更 快的发展。而反过来 ．股东也可以获得更大的收益 。但 是一个企业若利润分配极不规范．其直接后果是股东纷 纷抛售股票 ．引起企业市价的下降 ．进而引起企业市场 信誉下降，企业再融资困难 ，不利于企业发展。因此我 国上市公司必须重视股东利益 ．提高股东参与度 ．发挥 股东监督作用 参考文献： 对于这样的行为．监管部门应该坚决加以制止。监管部门 还应该设定关于恶意派现的标准．超过这一标准的．公司 的派现行为危及到公司的正常生产经营的．应加以干预 ． 撤销方案．追回资金 ．以投人生产经营。此外还可设立公 众股东诉讼机制．即当公司出现恶意派现．或大股东恶意 侵占中小股东的权益．公众股东有权利联名诉讼。 （ 提高上市公司盈利能力 三） ［］上市公￣ ０ ６－－ １ ２０ ｆｆ 报资料汇编． 股市动态分析增刊， ２ ０ （１ ０７４． 上市公司制定利润分配时．主要考虑的是本期及以后 各期的盈利能力 我国上市公司一般都是所属行业的佼佼 ［］ ２金融界网站． ＷＷ． Ｊ Ｏ Ｗ Ｊ ． Ｍ． ＲＣ ［］ ３魏刚． 中国上市公司利润分配的实证研究． 经济研究， ２０ （） ０５６． 者．具有较强的竞争实力．加上低成本的直接融资和其他 优惠政策 ．按理其获利水平应该远高于同行业的平均获利 水平．也都应该体现出高成长的特性。事实上 ，除少数上 ｆ］ ４ 张阳． 公司利润分配的理论发展之路一 相关文献综述． 商业研 究． ０ （１． ２ ４ １） ０ ｆ］ｌ ５２ 世纪经济报道． ０ 年１ －２０ 年６ ２ ６ 月－ ０７ 月． ０市公司呈现高速发展以外．大多数上市公司的盈利潜力还 有待挖掘 如何寻找新的利润增长点是我国上市公司值得 慎重考虑而又必须考虑的问题。否则不仅仅本身得不到扩 展 。还会妨碍证券市场的健康发展。企业上市以后的核心 问题是要善于资本经营、开拓主营业务 、提高盈利水平和 ［］ ６ 财经时报． ０ｆ １ ２ ６ －月～２０年６ ０ ０７ 月． ［］中国注册会计师协会编． ７ 经济法． 中国财政经济出版 社． ０． ２ ６ ０ 盈利能力 ．才会为股东的投资创造丰厚的回报。这种回报 只能在企业实实在在的发展中产生，而不可能在二级市场 ［］刘方乐． ８ 浅议上市公司的利润分配． 会计之友， ０ ２５ ０（） ６． 股价波动中产生 二级市场的股票市值波动是一个虚拟资 本的减少与增加．本身不能够创造出更多的社会财富。只 有在上市公司的经营业绩提高了．股东投资回报的提高才 会有保障， 股利支付率才能得到提高。 （ 四）制定公 司发展战略 ，确保公 司长远发展 ［］ ９ 吕长江， 王克敏． 上市公司利润分配的实证分析． 经济 研究，０５１ ） ２０ （２． ◇作者信息： 兰州生物制品研 究所 ． 会计师 ◇责任编辑： 周海彬 ◇责任校对： 周海彬 罗 敏 ． 我国上市公司要想长远发展 ．实现稳定的利润分配， ５ ２Ｄ（ ０ 年第１ 期） ２８ ０ ４ 财玄两免
维普资讯 http://www.cqvip.com司 洞分配方案对公司的影响 ■ ／ 王 石 摘 要： 本文通过调研上 市公司利润政策． 应用利润分 配理论．分析 了 利润分配的取舍和企业发展后劲的关系． 提 出了如何保持企业持续发展和实现股东财富最大化之间的 平衡 ． 从而促进上市公司持续健康发展的一些措施 关键词 ： 市公 司 利润分配 上 股 东财富 例太低。 大部分公司现金分红按照分红实施当天的股票价格 计算 ，其收益率还达不到同期的一年定期银行存款利率水 平。 ２ 现金股利发放不稳定 调查统计还显示。 ００ ． 从２０ 年开 始． 发放现金股利的公司数在不断增加。派现的公司所占比 例从２０年的２％ Ｏｏ ０ 猛增到２ｏ年的 ０ 但是， ０６ ４ ％。 我国上市公司 现金股利的发放不具稳定性 从２０ 年到２０ 年这六年间． ００ ０６ 随着资本市场的发展， 利润分配逐渐成为投资者 、 债权 人等财务关系人关注的焦点． 人们已经认识到股东利益的重 要地位． 但是在当前追求股东财富特别是大股东财富最大化 的同时， 我们也应该清醒地看到。 与成熟的证券市场相比。 如 连续三年进行现金利润分配的公司只占１ｏ 家上市公司总 ５０ 数的８ ％。 ３ 每股收益不稳定 从每股收益统计数据可以看出上市 ． 企业经营很不稳定． 受国家经济发展水平和经济周期的影响 较大。 因此收益起伏比较大 ． 每年的每股收益前２ 名公司都 ０有很大的变化 何做到公司发展与股东利益最大化的平衡仍处于探索起步 阶段， 与国外先进的管理还存在着巨大的差距。目前， 我国上 市公司利润分配的管理还不够先进 一方面是许多公司派发 高额红利． 甚至是超能力派现： 另一方面是一些公司股利支 付率极低 尽管公司当年收益很高。 而且现金流充足， 公司也 选择不发现金或者发放很少的现金股利 同时． 上市公司的 利润分配也缺乏连续性 利润分配既关系到公司股东 。 债权 人的切身利益。 也关系公司的长远发展。同时。 上市公司的利 润分配还有着极强的关联效应和经济后果． 股利的公布常常 会带来证券市场行情的波动． 因此． 一直成为人们关注的焦 点 利润分配的规范与否不仅是上市公司的内部问题． 也关 系到整个证券市场的规范运作和国民经济的健康发展 ． 加强４ 股票股利的分配分布没有规律。 ． 区别于国内上市公司 总体喜欢分配股票股利的现状 ． 我国上市公司较少的选择股 票利润分配 这一方面是因为公司担心业绩增长赶不上送股 后的股本扩张。 导致每股收益的下降： 另一方面无法适应由此 导致的股本稀释 （ 我国上市公司利润分配不积极的原因分析 二）１资本市场不完善。投资主体结构不合理， ． 国内资本市 场的投资主体结构不尽合理． 投资者现在还是 以个人投资者 为主， 机构投资者数量相对来说较少。 两者比重相差较大。 个 人投资者的投资行为主要是以投机为主． 其投资行为取决于 个人对证券产品的投资偏好． 这种投资偏好的市场随机性很 利润分配的研究和利润分配的监管． 对于保护广大投资者的 利益。 促进上市公司的科学管理以及证券市场的健康发展都 有着重大的理论意义和现实意义 一、我国上市公司利润分配现状及原因分析 强． 增加了不稳定性： 而机构投资者则更注重对上市公司基 本面分析． 选择策略投资对象进行理性的价值投资． 是稳定 （ 上市公司利润分配的整体特征 一）１利润分配形式多样化． ． 但极低的现金股利仍然占据主 导地位。目前上市公司的利润分配， 主要有现金分红、 送红资本市场的重要力量。但是 目 前市场上养老基金 、 保险基金 等机构投资者还比较弱小 。 难以适应投资的机构化的需要。 阻碍了这种稳定资本市场功能的发挥 ２ 上市公司自身存在缺陷 ． 我国上市公司利润分配不连 续， 很大原因是我国上市公司自身存在很大的问题 ： 自身资 金流不稳定。 企业经营效益不高． 企业盲 目 投资等等。 有些公 司热衷于概念炒作、 资产重组、 对外投资， 但在财务报表中却 股、 转增股本三种方式， 但在此基础上又派生出将派现、 送股 与转增相结合的多种分配方式． 使我国上市公司的分配方案 显得尤为复杂。从统计数据可以看出． 作为传统的分配方式 之一的现金股利．在我国上市公司中还是 占据主导地位． 几 乎每个公司都把现金股利看成分配股利的首选 ． 但分配的比 ５ ０⑩ （ ０ 年第ｌ 期） ２ ８ ０ ４ 财玄厕充 维普资讯 http://www.cqvip.com见不到相关的业绩与投资收益。 有些公司长期的股权投资众 多． 且涉及行业较多。 目与主业及项 目与项目之间产业关 项 联度差， 地域分布范围较广。但项 目 绝大部分没有收益，甚 至亏损．个别公司甚至出现了资不抵债的现象。在过去的 几年内．连续出现过高科技 、生物工程 、基因工程等概念 从何谈起？从这点上看 ，他们更应该把资金还给投资者， 由投资者 自己去选择投资方向 此外 ，我国上市公司比较 喜欢多元化经营的长期投资思路．这里面固然有 “ 鸡蛋放 在不同的篮子里”的化解风险的思路，可以使企业在某个 行业的经营出现问题或发生亏损时．有可能从其他行业的 盈利中得到补偿。从表面上看 ，这似乎减少了风险，但实 的投资和炒作 ． 但最终都是昙花一现 ，真正产生效益的公 司并不多，这种公司不注重踏踏实实的经营 ，采用概念炒 作的方式吸引投资者眼球，最终害人害己。 二、利润分配对公司发展的影响 一际上，如果企业贸然实施多元化战略 ， 进入不熟悉的行业， 反而会加大风险 事实上．我国不少上市公司在投资上缺 乏科学的论证 ．对市场未做细致的调查 。盲 目 投资其他行 业 。其结果必然造成投资的低效率。以吴忠仪表为例 ．其 动用自有资金追逐所谓高科技项 目．几千万的甚至上亿元 的投资究竟能带来多少回报 ，这是很值得疑问的。另外， 如果每家公司都进行多元化经营，势必造成公司的千篇一 般而言，公司不分配股利的原因有两种 ：第一种是 收益较差出现亏损 ，因为我国 《 公司法》规定公司当年无 利润或未弥补亏损前不得分配股利：另一种情况是公司有 好的经营投资项 目需要资金 ．而这些项 目的预期收益率应 超过股权成本并在将来为公司提供更多的现金股利。根据 利润分配三种模式 ，即剩余股利、稳定增长股利模式 、非 稳定增长的模式．可以看出．我国上市公司大部分采用非 律 这还不如把公司的利润返还给投资者 ，由投资者进行 投资组合减少风险 由此可以看出．上市公司并没有有效 利用留存收益 ．因此 “ 为公司长远发展”而不分配的理由 是站不住脚的 稳定增长股利模式 ．而这种模式对于稳定投资者 ．树立 良 好公众形象．确保企业有较强发展后劲方面都有不利的影 响 我国上市公司的现金股利与公司收益的相关性较强。 我国上市公司利润分配中另一鲜明特点是送转股也 占 了一定比例 从理论上讲．上市公司分配股票股利只是对 股东权益科 目的调整．不会影响公司的现金流量 ．股东财 富也不会改变 ．因此股票股利的发放应无实质性的经济意 义。发放股票股利，股东的确得到了额外的普通股票。但 是他们在企业中的股权比例不变 信号传递理论对股票股 利的解释是：股票股利的宣布可以向投资者传递信息。在 中兴通讯、粤照明等上市公司每股收益每年都 比较稳定， 因此这些公司的分红派现能力就比较强 ． 基本上每年都可 以以现金股利方式对股东进行股利分红 ．而其他每股收益 不稳定的公司．就没有达到每年现金股利分红的目 标 不分配的利润沉淀形成公司的自有资金 、而相对于首 次发行和配股 、增发股票筹资来说，公司对 自有资金用途 有很大的 自由度．其投向只需经股东大会决议通过即可， 而不必经过证监会等部门审批和繁琐的程序 ．这给公 司投 资经营的灵活性留下了较大的空间 这些上市公司真的有 好的项目需要用留存收益来投资经营吗？纵观历年上市公 司年报、很少有公司对留存收益的具体用途进行说明、大 部分公司的年报中只有简单的一句话 ：为了公司的长远发 展．不分配现金股利 “ 公司的长远发展”意味着公 司的 持久的获利能力 因为公司的盈利质量与其持久性有显著 的正相关关系 ． 而主营业务利润的比重又在很大程度上决 定了企业的盈利质量和获利能力．所以公司要能持续发展 ． 信息不对称的状态下．管理当局比投资者知道更多关于企 业的有利信息。除了在公开媒体上简单地发表声明外，管 理当局可以通过股票股利来更有信心地阐明自己对企业光 明前景的预期 一般来说 ．股票股利出现在企业盈利和现 金股利增加之前 ．市场把股票股利看作是盈利能力增强和 现金股利增加的一个先导信号 而要使股票价格保持较高 水平的话 ．企业必须最终能够提供改善了的股利支付与盈 利能力 上市公司股票股利的发放同公司的当年每股盈利 存在正相关关系。但是，这并不表示上市公司的盈利能力 有了实质性的增强 ．也不能表示公司能够长久保持这种盈 利能力 上市公司在某年业绩非常突出，可能导致市场的 看法是这些公司多为成长型企业 ，处于高速扩张期．有能 力给投资者提供优厚的回报 ．但是有可能这些上市公司的 收益从下一年开始大幅下滑 只有壮大主业，锻造核心盈利能力，提高主营业务利润的 比重 ，才能从根本上增加公司的价值。应该说 ，上市公司 把短期闲置资金在股市 、债市上投资获取一定的收益本无 可厚非 但如果大量的资金集中到短期投资上．把本该配 置到真正生产实质效益的宝贵资金．投进虚拟经济中循环． 不但增加金融泡沫 ． 而且是对资源的浪费。如果上市公司 做起证券投资基金公司才从事的业务．那公司的长远发展 三、完善上市公司利润分配、提高企业发展后劲的建 议 （ 一）培养企业的社会责任感 目前 ，上市公司的违规 、违法行为大多是利用法制的 ５１ （ ０ 年 １ 期） ２ ８ 第 ４ 财玄两充 ０ 维普资讯 http://www.cqvip.com＿ 刀 ＾ 研 ． ，上 ．● ｐ 空缺牟利。因此 ．必须让中小投资人有维护自身利益的法 律武器．上市公司的不规范行为必须受到法律的整治 ．建 立投资者协会制度．对股东维权工作进行社会监督．保护 投资者合法利益。同时通过建立法规制度，使企业树立起 这就要求我国上市公 司制定长远的公司发展战略．加快 公司产业结构调整 现在国家采取的央企重组政策 、以 及一些企业的整体上市战略 ，实现了集团公司内部重组 ． 理顺 了集团公司内部管理体制 ．整合了企业内部法人实 体．但上市公司实际控制人仍为集团公 司。这样不仅精 简了企业机构。提高了决策效率 ，减少 了管理成本 ．有 利 于企业做大做强．提升竞争优势 ．并确保 国有资产保 值增值 只有实现企业长远健康发展．才能保证利润分配 的稳定持续 （ 五）重视股 东利益 利益均衡的经营管理理念 ．认识到只有保持投资者、债权 人、节能环保等社会利益 、以及公司员工等关系人的利益 均衡 ．企业发展才会有后劲 ．企业才能持续缝康地发展下 去。 （ 二）监管部 门和政府加强监管力度 监管部门和政府应做好资本市场的导向性工作．完善 各项制度。资本市场的主体是企业 ，监管部门对于股市过 多的干预只会阻碍资本市场的缝康发展 因此．在关于上 市公司利润分配的制定上．建议监管部门应引导各上市公 司应该根据自己所处的市场位置．行业特点．进行适 当的 利润分配．这样既有利于我国证券市场的健康发展 ．也有 利于企业的盈利能力的不断提高。此外，我国有的上市公 司存在恶意派现 。超能力派现 ．大股东恶意套现的行为， 诚然．取得必要的投资回报是其选择投资对象首先思 考的问题 ．而上市公司进行利润分配是企业回报股东的有 效途径 。一个上市公司．持续稳健的利润分配 ，一方面有 利 于增强股东 的投资信心 ，从而 保持企业市价的稳定 ： 另一方面．有利于企业的再融资 ．从而促进企业更好更 快的发展。而反过来 ．股东也可以获得更大的收益 。但 是一个企业若利润分配极不规范．其直接后果是股东纷 纷抛售股票 ．引起企业市价的下降 ．进而引起企业市场 信誉下降，企业再融资困难 ，不利于企业发展。因此我 国上市公司必须重视股东利益 ．提高股东参与度 ．发挥 股东监督作用 参考文献： 对于这样的行为．监管部门应该坚决加以制止。监管部门 还应该设定关于恶意派现的标准．超过这一标准的．公司 的派现行为危及到公司的正常生产经营的．应加以干预 ． 撤销方案．追回资金 ．以投人生产经营。此外还可设立公 众股东诉讼机制．即当公司出现恶意派现．或大股东恶意 侵占中小股东的权益．公众股东有权利联名诉讼。 （ 提高上市公司盈利能力 三） ［］上市公￣ ０ ６－－ １ ２０ ｆｆ 报资料汇编． 股市动态分析增刊， ２ ０ （１ ０７４． 上市公司制定利润分配时．主要考虑的是本期及以后 各期的盈利能力 我国上市公司一般都是所属行业的佼佼 ［］ ２金融界网站． ＷＷ． Ｊ Ｏ Ｗ Ｊ ． Ｍ． ＲＣ ［］ ３魏刚． 中国上市公司利润分配的实证研究． 经济研究， ２０ （） ０５６． 者．具有较强的竞争实力．加上低成本的直接融资和其他 优惠政策 ．按理其获利水平应该远高于同行业的平均获利 水平．也都应该体现出高成长的特性。事实上 ，除少数上 ｆ］ ４ 张阳． 公司利润分配的理论发展之路一 相关文献综述． 商业研 究． ０ （１． ２ ４ １） ０ ｆ］ｌ ５２ 世纪经济报道． ０ 年１ －２０ 年６ ２ ６ 月－ ０７ 月． ０市公司呈现高速发展以外．大多数上市公司的盈利潜力还 有待挖掘 如何寻找新的利润增长点是我国上市公司值得 慎重考虑而又必须考虑的问题。否则不仅仅本身得不到扩 展 。还会妨碍证券市场的健康发展。企业上市以后的核心 问题是要善于资本经营、开拓主营业务 、提高盈利水平和 ［］ ６ 财经时报． ０ｆ １ ２ ６ －月～２０年６ ０ ０７ 月． ［］中国注册会计师协会编． ７ 经济法． 中国财政经济出版 社． ０． ２ ６ ０ 盈利能力 ．才会为股东的投资创造丰厚的回报。这种回报 只能在企业实实在在的发展中产生，而不可能在二级市场 ［］刘方乐． ８ 浅议上市公司的利润分配． 会计之友， ０ ２５ ０（） ６． 股价波动中产生 二级市场的股票市值波动是一个虚拟资 本的减少与增加．本身不能够创造出更多的社会财富。只 有在上市公司的经营业绩提高了．股东投资回报的提高才 会有保障， 股利支付率才能得到提高。 （ 四）制定公 司发展战略 ，确保公 司长远发展 ［］ ９ 吕长江， 王克敏． 上市公司利润分配的实证分析． 经济 研究，０５１ ） ２０ （２． ◇作者信息： 兰州生物制品研 究所 ． 会计师 ◇责任编辑： 周海彬 ◇责任校对： 周海彬 罗 敏 ． 我国上市公司要想长远发展 ．实现稳定的利润分配， ５ ２Ｄ（ ０ 年第１ 期） ２８ ０ ４ 财玄两免