企业的目标是价值最大化，风险最小化。从财务的角度看，要达到这个目标，就需要最优化地使用全部资源。企业的资产结构、资金结构等无疑会影响企业的业绩与风险。但我国关于财务结构对于企业绩效影响的研究在很大程度上受到西方资本结构研究的影响，多数仅研究资本结构的作用。资本结构指企业长期资金来源中长期负债和所有者权益的比例关系，在西方国家上市公司中，长期负债和股票发行是其主要资金来源，因此资本结构是业绩与风险的主要决定因素。但我国的上市公司中，流动负债占了很大比重，如果仅研究资本结构，必然是片面不切实际的。有研究也表明，在我国企业整体盈利水平并不高的情况下，上市公司财务管理的重点并不在于资本结构的管理，而在于资产结构和股权结构管理。由此可见，资本结构仅是影响企业业绩的结构因素之一，而要研究财务结构的作用和影响，就需要从更广义的角度加以研究。 一、财务结构界定文献综述 从我国现有的关于财务结构的研究文献来看，对于财务结构不同的界定，主要包括以下几类： （一）资本结构 学者王斌把财务结构定义为狭义的资本结构概念，即企业资金来源中长久性筹资项目的构成及比例关系。其后的有些关于财务结构的文献中，虽未明确把财务结构定义为资本结构，但从文章的论述中，常常两词混用，把财务结构等同于资本结构。更有学者认为财务结构只是资本结构的一种习惯叫法，明确指出“资本结构指股权资本与债权资本之间的比例关系， 习惯上称为融资结构或财务结构， 反映企业获得长期资本的各项来源、组成及其相互关系。” （二）融资结构 大多数的文献把财务结构定义为“企业所筹资金各组成部分的比例，反映了资产负债表右面的全部项目构成，包括流动负债、长期负债和所有者权益。”项有志、林钟高也认为财务结构是资金来源结构，指企业所有资金来源项目之间的比例关系。而它又分为长短期资金结构和资本结构（长期资金内部的长期负债与股东权益之间的比例关系）两部分，在财务结构中占有重要地位的是资本结构。财务结构的选择决定着企业是否具有一个良好的资产结构，为保证公司具有良好的资产结构，就必须认真研究和选择其财务结构。因此，资产结构是另一个不同的概念，是指构成公司全部资产的各个组成部分在全部资产中的比例，影响着公司的财务结构。这样的一个财务结构的概念，就是企业的融资结构，也可以看作是广义的资本结构，因狭义的资本结构不包括短期负债，仅是长期借入资金与自有资金的比例关系。而融资结构包含了企业全部资金来源的构成及其比例关系，通常可以用资产负债率来反映。 （三）资本结构加股权结构 有少数学者认为财务结构包括资本结构和股权结构。如李淑平认为公司的财务结构包括了公司的资本结构和股权结构这两个方面，是公司治理结构建立的财务基础。付锦峰、王素荣认为资本结构和股权结构是财务结构中的重要内容， 资本结构与相机治理机制有关， 股权结构与内部治理和外部治理发挥作用的方式和程度有关，因此， 财务结构与公司治理结构关系密切， 在某种程度上可以说， 只有合理的财务结构， 才能有有效的公司治理结构。 （四）其他界定 有一些文献对财务结构的界定不局限于企业的资本结构、融资结构和股权结构，而是有一个更大的范畴，而其具体定义各不相同。彭韶兵认为财务结构是资本结构、资产结构及其相互平衡关系。持相同观点的学者有丁霞、郭泽凤等。徐兴恩、胡科认为广义上的财务结构包括资本结构、资产结构以及反映企业财务特征的财务比率体系。李心合、葛志兴提出的财务结构分析框架中包括资产结构分析、负债结构分析、产权结构分析、收入结构分析、费用支出结构分析、利润结构分析。文中虽未就财务结构的含义做出明确的界定，但从内容可看出，财务结构在这里包括了两张基本财务报表——资产负债表和利润表各部分的构成比例。宋献中认为财务结构的内涵是指组成财务系统的各要素及各要素之间的相互联系、相互作用的关系和方式。财务结构包括资产结构、资本结构、收入结构、费用结构和利润结构。 从现有文献对财务结构概念的界定可以看出，一方面，学者对财务结构这一概念有着不同的认识，另一方面，一些研究已把财务结构的范畴进行了一定的拓展，研究的是较广义的财务结构。因此，在这些研究的基础上，试图构建一个科学合理的广义财务结构体系，并进一步研究该体系对企业业绩和风险的影响。 二、广义财务结构体系第一层次——财权结构 （一）企业财权结构 第一层次的财务结构涉及整个企业的财务治理和财权的配置，把它称之为财权结构。财权是指对企业财务活动（ 资本投入与利益获取） 的财务控制权和财务收益权。其中， 财务控制权是指影响和监督控制企业财务活动的权力， 包括了财务决策权、财务执行权、财务监督权等；财务收益权是指对企业的收益进行分配的权力。财务管理活动本质上是一种“财权流”，企业财务的基本职能是资源（财力）配置与权力配置，在资源配置的同时进行着财权配置， 在财权有效配置的同时实现资源配置的优化。因此，财权结构是企业整个财务结构的基点和起点。财权结构是否合理，对企业成败起着根本性的作用和影响。财权配置不当会使得企业内部缺乏一套完善的财务决策、执行和监督机制，从而导致企业陷入困境和失败。 （二）企业财权配置 企业财权的配置需要考虑到企业所有权结构的平衡，即既要考虑所有者的剩余控制权和监督权，也要考虑经营者、管理者对剩余控制权和监督权的分享及参与，还要考虑到债权人的外部监督和控制。在企业正常经营情况下，所有者拥有的财务控制权主要是企业的重大财务决策权和监督权，主要包括：财务战略、重大投资、筹资决策的制定；财务计划、财务预决算、利润分配方案的审批；资本的变更、合并、分立、解散、清算的决定；董事、监事和经营者选择权以及对经营者日常财务管理的监督权。经营者所拥有的财务控制权主要是指财务决策执行权、日常财务管理权、财务经理选择权以及对财务经理财务管理工作的监督权。 三、广义财务结构第二层次——财务报表结构 第二层次的财务结构指资产负债表、利润表和现金流量表等三张基本的财务报表所反映的各项结构关系，包括资产负债结构、资产结构、负债结构、收入结构、费用结构、资本结构、权益结构等。 （一）资产负债结构 资产负债表的结构由左边的资产结构和右边的资本结构组成。资产结构一般是指流动资产与固定资产之比，可称之为资产的期限结构。进一步地，包含了各流动资产内部各项资产和固定资产内部各项资产的比例关系。资产结构还包括资产的占用形态结构，即企业全部资产中无形资产和有形资产的比例关系以及有形资产中实物资产和金融资产各自占有的比重。从理论上看，由于各类资产具有不同的盈利能力，面临不同的经营风险和财务风险，因此，不同的资产结构会影响企业的绩效。一些实证研究也都表明，资产结构影响企业业绩，合理的资产结构可以使资产偿债能力和获利能力都达到最佳点。由此可见，对各类资产进行优化配置，构建合理的资产结构对企业来说是至关重要的。资本结构是指广义的资本结构，即负债与权益的比例关系（筹资结构）以及负债结构和权益结构。负债与权益的比例关系也称之为筹资结构，通常用资产负债率来表示。企业的资金主要来源于债务资本和权益资本。相比较而言，负债筹资一方面有利于降低企业的资本成本，具有财务杠杆作用，另一方面又增加了企业的财务风险。因此，就需要确定一个合理的筹资结构。什么样的筹资结构才是最优的，一直是学者关注的焦点问题。一些研究也证明存在最佳的资产负债率。但是，仅仅关注筹资结构是不够的，因为即使企业的权益资金和负债资金有着合理的比例关系，如果负债资金的内部结构不合理，同样也会增加企业的财务风险，甚至引发财务危机。债务结构指企业负债中各种负债数量的比例关系，包括债务期限结构和债务来源结构。债务期限结构是长短期负债资金的比例。债务来源结构指企业债券、银行借款以及商业信用之间的比例关系。负债期限结构对于企业财务风险和企业价值具有重要的影响。债务期限结构的理论研究表明，相对于长期债务，短期债务的治理效应更强，这主要表现在短期债务能够缓解投资不足问题、过度投资问题以及资产替代问题。负债期限结构对企业经营业绩和企业价值的影响也得到了国内为数不多的实证研究的证明，如袁卫秋的研究结果表明债务期限对经营业绩产生正向的影响作用。戚拥军的研究表明短期债务对企业市场竞争力的负面影响大于长期债务。正如筹资结构的选择需要权衡负债所带来的财务杠杆利益和破产风险，企业最优债务期限结构的确定也取决于短期债务的利弊之间的权衡。根据债务期限结构权衡理论，最优债务期限是由展期短期债务的成本和长期债务携带的更高利率之间的权衡决定的。同时，债务期限和筹资结构是联立决定的。在其他条件相同的情况下，具有较高债务水平的公司会使用更多的长期债务。反之，使用更多长期债务的公司在其资本结构中具有更多的债务额。此外，债务期限结构应与资产期限结构相匹配，才能有效地控制企业的流动性财务风险和财务困境成本，债务期限短于或长于资产期限的债务都被认为是存在风险的。一些研究也表明公司的资产期限与债务期限显著地正相关，将资产和债务期限相匹配是一项很重要的财务策略。但由于我国制度的特殊性，上市公司总体的债务期限结构是以短期债务为主，长期债务比重偏低。这样，就产生了较短的债务期限与较长的资产期限的错配，即所谓的“短融长投”问题，这不仅影响到企业资金的使用效率，而且隐含着较大的财务风险，容易引发财务危机。华源集团、三九集团、德隆集团、湘火矩汽车等上市公司财务危机的一个重要原因就是由此而起的。不同来源的负债所包含的信息特征不同，其债务成本不同，对公司的治理作用也不同。Smith和Warner认为，公司债务对于企业管理层的约束作用来自于债权人，尤其是银行的监督和严厉的债务条款。Grossman和Hart认为，银行等大债权人的专业化将有效提高公司治理的绩效。银行借款作为一种高级的优先债权对公司管理者的行为有着更强的约束作用，但银行借款相对商业信用需要承担更高的资金成本，同时由于我国商业银行对企业的“软约束”，银行借款并没有发挥其应有的治理作用，这也得到了实证证明。而发行公司债券则需要支付较高的利息和发行费用，也使经营者面对众多分散的债权人，企业决策与行为受到一定程度的约束。因此，对各种负债来源进行选择和合理组合是十分必要的。但由于信用体系的缺乏和政府的限制，我国的企业债券市场到目前为止仍未得到合理的发展。因此，加快企业债券市场的建设，从而为发挥不同负债的治理作用提供良好的外部环境是十分必要的。从上市公司的角度看，权益结构就是其股本、资本公积、盈余公积、未分配利润之间的比例关系，反映企业权益资本内部的结构，也反应了企业的经营成果和利润分配政策。进一步地，基于我国上市公司特殊情况，股本又划分为国家股、法人股和流通股等，它们各自在总股本中所占的比例构成了股权结构。而股权结构又对企业的筹资结构产生影响，如谢军的研究表明，股权结构对企业负债率的影响更多地表现为对短期负债率的影响，国家股比例对企业负债率的影响方向与法人股比例和流通股比例相反。国家股比例较高的企业具有较高的长期负债率，较低的短期负债率，以及较低的总体负债率；而流通股比例较高或法人股比例较高的企业具有较低的长期负债率，较高的短期负债率，以及较高的总体负债率，但法人股比例的影响强度较弱。 （二）利润结构 利润表所反映的财务结构从报表的基本构成可以分为收入结构、成本费用结构和利润结构三部分。由于利润是收入和费用的差额，收入结构和成本结构及其变化都可从利润结构体现出来，因此，本文只讨论利润结构。利润结构是指构成利润的各组成要素相互之间的比例关系或在利润总额中所占的比重。不同的利润项目对企业的获利能力有着极不相同的作用；而各利润项目所占的比重不同，即不同的利润结构，也会对企业的获利能力产生不同的影响。企业的利润结构应与资产结构相匹配，是指投资收益及其他利润之间的数量结构，与对外投资及其他资产之间的数量结构之间的匹配性。利润结构也应与现金流量结构相匹配，即营业利润与经营活动产生的现金流量之间的合理对应关系以及投资收益与投资活动产生的现金流量之间的合理对应关系。合理的企业利润结构中，核心业务利润所占的比重应较大，因为通常认为企业的某项主要产品或业务的盈利能力越集中，企业的核心竞争力就越强。稳定的主营业务利润是企业良好发展的一个重要标志。 （三）现金流量结构 现金流量结构包括企业生产经营活动、投资活动和筹资活动中的现金流入结构、流出结构和流入流出结构。现金流入或流出结构指企业的现金流入或流出总量中来自经营活动、投资活动和筹资活动的现金流入或流出量各自所占的比例。进一步地还包括各项活动内部各个现金流量项目的流入或流出结构。流入流出结构指现金流入量和现金流出量的相对比例关系。现金流量结构能清楚地反映企业在不同的资金运营中创造净现金流量的能力，揭示企业资产的流动性和财务状况。通过现金流量结构分析，可以认定企业所处生命周期的阶段，帮助企业预测财务风险，寻求正确的投资方向和投资决策，使得企业的经营健康发展。现金流量结构与利润结构相匹配，经营活动的现金流量应能体现营业利润，而投资活动产生的现金流量应能体现投资收益。此外，现金流量结构也反映了企业的资本结构。 四、广义财务结构第三层次——明细财务结构 财务报表反映企业的财务状况、经营成果和现金流量情况，而这些财务结果主要是由经营活动所产生的。同时，企业的经营风险和财务风险从根本上也来源于其各项业务活动。因此，密切涉及经营层面的财务结构构成了广义财务结构的第三层次。由于它们往往反映了财务报表中有关项目的明细结构，将其称之为明细财务结构。这一层次的财务结构包含了供应商结构、产品（业务）结构、客户结构等。 （一）供应商结构 供应商结构主要包括供应商的层级结构、地域结构以及长短期结构。供应商的层级结构指直接供应商和间接供应商数量的比例关系，例如汽车制造商通常有零部件的一级供应商、二级供应商、三级供应商等，而他们之间的数量关系影响着企业的供应商管理的跨度和难易程度。供应商的地域结构指供应商所处的地理分布情况，这决定了企业零部件供应的及时性和运输成本的高低。长短期结构指长期供应商与短期供应商的数量关系。因与企业长期合作的供应商一般都比较守信，而短期或临时的供应商则往往无法保证其供应质量，所以这一结构不仅影响供应质量，也影响着企业资金的安全性。不同的供应商结构也必然对企业的产品质量和生产成本等方面产生影响，进而影响企业的财务状况和财务成果。 （二）产品（业务）结构 产品（业务）结构指企业的产品（业务）种类及其主次、数量关系。产品（业务）结构的不同会对企业业绩产生影响，企业产品品种或者业务的分散程度会使得获利能力产生差异。产品（业务）结构与企业的利润规模、获利能力有着密切的关系。此外，产品或业务的集中或分散也影响着企业的风险大小。 （三）客户结构 客户结构指各种不同客户的数量及其比例关系。例如大客户与小客户的结构是决定盈利能力的重要因素，著名的“二八法则”正说明了这点。这就使得企业必须进行有效的客户结构管理，吸引并且保留那些最有价值的客户。客户结构也影响着企业的财务风险和资金安全性。 广义财务结构的概念体系主要包括三个层次，可以概括如图1、图2、图3所示。 ［本文系教育部新世纪优秀人才支持计划“所有者复杂化条件下的财务分层管理研究”（NCET-08-0384）阶段性研究成果］ 参考文献： ［1］吴树畅：《融资结构、资产结构对企业绩效的影响》，《统计与决策》2003年第8期。 ［2］王斌：《论财务结构调整的成本与风险》，《会计研究》1994年第2期。 ［3］商海岩：《公司财务结构理论评述》，《当代经济管理》2006年第6期。 ［4］秦丽：《利率市场化条件下企业财务结构研究》，《经济体制改革》2007年第6期。 ［5］谭元戎、赵自强、孙剑平：《企业财务结构与竞争战略互动关系的研究》，《经济问题探索》2007年第6期。 ［6］王存然：《不合理财务结构探析》，《财贸研究》1995年第4期。 ［7］林世怡：《论股份制企业的财务结构与杠杆作用》，《财经研究》1992年第10期。 ［8］周晓波：《股份公司的财务结构及其优化选择》，《辽宁财会》1995年第10期。 ［9］刘新国、李珂：《股份公司最佳财务结构的探讨》，《中州煤炭》2002年第6期。 ［10］武振业、何山：《浅析企业财务结构及偿债能力》，《工业会计》1995年第11期。 ［11］张海龙：《财务结构、资本结构与资产组合辨析》，《财会通讯》1997年第2期。 ［12］李淑平：《财务结构演变对日本公司治理模式的影响》，《财政研究》2007年第6期。 ［13］付锦峰、王素荣：《浅论公司治理结构与财务结构》，《经济经纬》2004年第3期。 ［作者张培莉系四川大学工商管理学院博士研究生］ （编辑 余俊娟）
企业的目标是价值最大化，风险最小化。从财务的角度看，要达到这个目标，就需要最优化地使用全部资源。企业的资产结构、资金结构等无疑会影响企业的业绩与风险。但我国关于财务结构对于企业绩效影响的研究在很大程度上受到西方资本结构研究的影响，多数仅研究资本结构的作用。资本结构指企业长期资金来源中长期负债和所有者权益的比例关系，在西方国家上市公司中，长期负债和股票发行是其主要资金来源，因此资本结构是业绩与风险的主要决定因素。但我国的上市公司中，流动负债占了很大比重，如果仅研究资本结构，必然是片面不切实际的。有研究也表明，在我国企业整体盈利水平并不高的情况下，上市公司财务管理的重点并不在于资本结构的管理，而在于资产结构和股权结构管理。由此可见，资本结构仅是影响企业业绩的结构因素之一，而要研究财务结构的作用和影响，就需要从更广义的角度加以研究。 一、财务结构界定文献综述 从我国现有的关于财务结构的研究文献来看，对于财务结构不同的界定，主要包括以下几类： （一）资本结构 学者王斌把财务结构定义为狭义的资本结构概念，即企业资金来源中长久性筹资项目的构成及比例关系。其后的有些关于财务结构的文献中，虽未明确把财务结构定义为资本结构，但从文章的论述中，常常两词混用，把财务结构等同于资本结构。更有学者认为财务结构只是资本结构的一种习惯叫法，明确指出“资本结构指股权资本与债权资本之间的比例关系， 习惯上称为融资结构或财务结构， 反映企业获得长期资本的各项来源、组成及其相互关系。” （二）融资结构 大多数的文献把财务结构定义为“企业所筹资金各组成部分的比例，反映了资产负债表右面的全部项目构成，包括流动负债、长期负债和所有者权益。”项有志、林钟高也认为财务结构是资金来源结构，指企业所有资金来源项目之间的比例关系。而它又分为长短期资金结构和资本结构（长期资金内部的长期负债与股东权益之间的比例关系）两部分，在财务结构中占有重要地位的是资本结构。财务结构的选择决定着企业是否具有一个良好的资产结构，为保证公司具有良好的资产结构，就必须认真研究和选择其财务结构。因此，资产结构是另一个不同的概念，是指构成公司全部资产的各个组成部分在全部资产中的比例，影响着公司的财务结构。这样的一个财务结构的概念，就是企业的融资结构，也可以看作是广义的资本结构，因狭义的资本结构不包括短期负债，仅是长期借入资金与自有资金的比例关系。而融资结构包含了企业全部资金来源的构成及其比例关系，通常可以用资产负债率来反映。 （三）资本结构加股权结构 有少数学者认为财务结构包括资本结构和股权结构。如李淑平认为公司的财务结构包括了公司的资本结构和股权结构这两个方面，是公司治理结构建立的财务基础。付锦峰、王素荣认为资本结构和股权结构是财务结构中的重要内容， 资本结构与相机治理机制有关， 股权结构与内部治理和外部治理发挥作用的方式和程度有关，因此， 财务结构与公司治理结构关系密切， 在某种程度上可以说， 只有合理的财务结构， 才能有有效的公司治理结构。 （四）其他界定 有一些文献对财务结构的界定不局限于企业的资本结构、融资结构和股权结构，而是有一个更大的范畴，而其具体定义各不相同。彭韶兵认为财务结构是资本结构、资产结构及其相互平衡关系。持相同观点的学者有丁霞、郭泽凤等。徐兴恩、胡科认为广义上的财务结构包括资本结构、资产结构以及反映企业财务特征的财务比率体系。李心合、葛志兴提出的财务结构分析框架中包括资产结构分析、负债结构分析、产权结构分析、收入结构分析、费用支出结构分析、利润结构分析。文中虽未就财务结构的含义做出明确的界定，但从内容可看出，财务结构在这里包括了两张基本财务报表——资产负债表和利润表各部分的构成比例。宋献中认为财务结构的内涵是指组成财务系统的各要素及各要素之间的相互联系、相互作用的关系和方式。财务结构包括资产结构、资本结构、收入结构、费用结构和利润结构。 从现有文献对财务结构概念的界定可以看出，一方面，学者对财务结构这一概念有着不同的认识，另一方面，一些研究已把财务结构的范畴进行了一定的拓展，研究的是较广义的财务结构。因此，在这些研究的基础上，试图构建一个科学合理的广义财务结构体系，并进一步研究该体系对企业业绩和风险的影响。 二、广义财务结构体系第一层次——财权结构 （一）企业财权结构 第一层次的财务结构涉及整个企业的财务治理和财权的配置，把它称之为财权结构。财权是指对企业财务活动（ 资本投入与利益获取） 的财务控制权和财务收益权。其中， 财务控制权是指影响和监督控制企业财务活动的权力， 包括了财务决策权、财务执行权、财务监督权等；财务收益权是指对企业的收益进行分配的权力。财务管理活动本质上是一种“财权流”，企业财务的基本职能是资源（财力）配置与权力配置，在资源配置的同时进行着财权配置， 在财权有效配置的同时实现资源配置的优化。因此，财权结构是企业整个财务结构的基点和起点。财权结构是否合理，对企业成败起着根本性的作用和影响。财权配置不当会使得企业内部缺乏一套完善的财务决策、执行和监督机制，从而导致企业陷入困境和失败。 （二）企业财权配置 企业财权的配置需要考虑到企业所有权结构的平衡，即既要考虑所有者的剩余控制权和监督权，也要考虑经营者、管理者对剩余控制权和监督权的分享及参与，还要考虑到债权人的外部监督和控制。在企业正常经营情况下，所有者拥有的财务控制权主要是企业的重大财务决策权和监督权，主要包括：财务战略、重大投资、筹资决策的制定；财务计划、财务预决算、利润分配方案的审批；资本的变更、合并、分立、解散、清算的决定；董事、监事和经营者选择权以及对经营者日常财务管理的监督权。经营者所拥有的财务控制权主要是指财务决策执行权、日常财务管理权、财务经理选择权以及对财务经理财务管理工作的监督权。 三、广义财务结构第二层次——财务报表结构 第二层次的财务结构指资产负债表、利润表和现金流量表等三张基本的财务报表所反映的各项结构关系，包括资产负债结构、资产结构、负债结构、收入结构、费用结构、资本结构、权益结构等。 （一）资产负债结构 资产负债表的结构由左边的资产结构和右边的资本结构组成。资产结构一般是指流动资产与固定资产之比，可称之为资产的期限结构。进一步地，包含了各流动资产内部各项资产和固定资产内部各项资产的比例关系。资产结构还包括资产的占用形态结构，即企业全部资产中无形资产和有形资产的比例关系以及有形资产中实物资产和金融资产各自占有的比重。从理论上看，由于各类资产具有不同的盈利能力，面临不同的经营风险和财务风险，因此，不同的资产结构会影响企业的绩效。一些实证研究也都表明，资产结构影响企业业绩，合理的资产结构可以使资产偿债能力和获利能力都达到最佳点。由此可见，对各类资产进行优化配置，构建合理的资产结构对企业来说是至关重要的。资本结构是指广义的资本结构，即负债与权益的比例关系（筹资结构）以及负债结构和权益结构。负债与权益的比例关系也称之为筹资结构，通常用资产负债率来表示。企业的资金主要来源于债务资本和权益资本。相比较而言，负债筹资一方面有利于降低企业的资本成本，具有财务杠杆作用，另一方面又增加了企业的财务风险。因此，就需要确定一个合理的筹资结构。什么样的筹资结构才是最优的，一直是学者关注的焦点问题。一些研究也证明存在最佳的资产负债率。但是，仅仅关注筹资结构是不够的，因为即使企业的权益资金和负债资金有着合理的比例关系，如果负债资金的内部结构不合理，同样也会增加企业的财务风险，甚至引发财务危机。债务结构指企业负债中各种负债数量的比例关系，包括债务期限结构和债务来源结构。债务期限结构是长短期负债资金的比例。债务来源结构指企业债券、银行借款以及商业信用之间的比例关系。负债期限结构对于企业财务风险和企业价值具有重要的影响。债务期限结构的理论研究表明，相对于长期债务，短期债务的治理效应更强，这主要表现在短期债务能够缓解投资不足问题、过度投资问题以及资产替代问题。负债期限结构对企业经营业绩和企业价值的影响也得到了国内为数不多的实证研究的证明，如袁卫秋的研究结果表明债务期限对经营业绩产生正向的影响作用。戚拥军的研究表明短期债务对企业市场竞争力的负面影响大于长期债务。正如筹资结构的选择需要权衡负债所带来的财务杠杆利益和破产风险，企业最优债务期限结构的确定也取决于短期债务的利弊之间的权衡。根据债务期限结构权衡理论，最优债务期限是由展期短期债务的成本和长期债务携带的更高利率之间的权衡决定的。同时，债务期限和筹资结构是联立决定的。在其他条件相同的情况下，具有较高债务水平的公司会使用更多的长期债务。反之，使用更多长期债务的公司在其资本结构中具有更多的债务额。此外，债务期限结构应与资产期限结构相匹配，才能有效地控制企业的流动性财务风险和财务困境成本，债务期限短于或长于资产期限的债务都被认为是存在风险的。一些研究也表明公司的资产期限与债务期限显著地正相关，将资产和债务期限相匹配是一项很重要的财务策略。但由于我国制度的特殊性，上市公司总体的债务期限结构是以短期债务为主，长期债务比重偏低。这样，就产生了较短的债务期限与较长的资产期限的错配，即所谓的“短融长投”问题，这不仅影响到企业资金的使用效率，而且隐含着较大的财务风险，容易引发财务危机。华源集团、三九集团、德隆集团、湘火矩汽车等上市公司财务危机的一个重要原因就是由此而起的。不同来源的负债所包含的信息特征不同，其债务成本不同，对公司的治理作用也不同。Smith和Warner认为，公司债务对于企业管理层的约束作用来自于债权人，尤其是银行的监督和严厉的债务条款。Grossman和Hart认为，银行等大债权人的专业化将有效提高公司治理的绩效。银行借款作为一种高级的优先债权对公司管理者的行为有着更强的约束作用，但银行借款相对商业信用需要承担更高的资金成本，同时由于我国商业银行对企业的“软约束”，银行借款并没有发挥其应有的治理作用，这也得到了实证证明。而发行公司债券则需要支付较高的利息和发行费用，也使经营者面对众多分散的债权人，企业决策与行为受到一定程度的约束。因此，对各种负债来源进行选择和合理组合是十分必要的。但由于信用体系的缺乏和政府的限制，我国的企业债券市场到目前为止仍未得到合理的发展。因此，加快企业债券市场的建设，从而为发挥不同负债的治理作用提供良好的外部环境是十分必要的。从上市公司的角度看，权益结构就是其股本、资本公积、盈余公积、未分配利润之间的比例关系，反映企业权益资本内部的结构，也反应了企业的经营成果和利润分配政策。进一步地，基于我国上市公司特殊情况，股本又划分为国家股、法人股和流通股等，它们各自在总股本中所占的比例构成了股权结构。而股权结构又对企业的筹资结构产生影响，如谢军的研究表明，股权结构对企业负债率的影响更多地表现为对短期负债率的影响，国家股比例对企业负债率的影响方向与法人股比例和流通股比例相反。国家股比例较高的企业具有较高的长期负债率，较低的短期负债率，以及较低的总体负债率；而流通股比例较高或法人股比例较高的企业具有较低的长期负债率，较高的短期负债率，以及较高的总体负债率，但法人股比例的影响强度较弱。 （二）利润结构 利润表所反映的财务结构从报表的基本构成可以分为收入结构、成本费用结构和利润结构三部分。由于利润是收入和费用的差额，收入结构和成本结构及其变化都可从利润结构体现出来，因此，本文只讨论利润结构。利润结构是指构成利润的各组成要素相互之间的比例关系或在利润总额中所占的比重。不同的利润项目对企业的获利能力有着极不相同的作用；而各利润项目所占的比重不同，即不同的利润结构，也会对企业的获利能力产生不同的影响。企业的利润结构应与资产结构相匹配，是指投资收益及其他利润之间的数量结构，与对外投资及其他资产之间的数量结构之间的匹配性。利润结构也应与现金流量结构相匹配，即营业利润与经营活动产生的现金流量之间的合理对应关系以及投资收益与投资活动产生的现金流量之间的合理对应关系。合理的企业利润结构中，核心业务利润所占的比重应较大，因为通常认为企业的某项主要产品或业务的盈利能力越集中，企业的核心竞争力就越强。稳定的主营业务利润是企业良好发展的一个重要标志。 （三）现金流量结构 现金流量结构包括企业生产经营活动、投资活动和筹资活动中的现金流入结构、流出结构和流入流出结构。现金流入或流出结构指企业的现金流入或流出总量中来自经营活动、投资活动和筹资活动的现金流入或流出量各自所占的比例。进一步地还包括各项活动内部各个现金流量项目的流入或流出结构。流入流出结构指现金流入量和现金流出量的相对比例关系。现金流量结构能清楚地反映企业在不同的资金运营中创造净现金流量的能力，揭示企业资产的流动性和财务状况。通过现金流量结构分析，可以认定企业所处生命周期的阶段，帮助企业预测财务风险，寻求正确的投资方向和投资决策，使得企业的经营健康发展。现金流量结构与利润结构相匹配，经营活动的现金流量应能体现营业利润，而投资活动产生的现金流量应能体现投资收益。此外，现金流量结构也反映了企业的资本结构。 四、广义财务结构第三层次——明细财务结构 财务报表反映企业的财务状况、经营成果和现金流量情况，而这些财务结果主要是由经营活动所产生的。同时，企业的经营风险和财务风险从根本上也来源于其各项业务活动。因此，密切涉及经营层面的财务结构构成了广义财务结构的第三层次。由于它们往往反映了财务报表中有关项目的明细结构，将其称之为明细财务结构。这一层次的财务结构包含了供应商结构、产品（业务）结构、客户结构等。 （一）供应商结构 供应商结构主要包括供应商的层级结构、地域结构以及长短期结构。供应商的层级结构指直接供应商和间接供应商数量的比例关系，例如汽车制造商通常有零部件的一级供应商、二级供应商、三级供应商等，而他们之间的数量关系影响着企业的供应商管理的跨度和难易程度。供应商的地域结构指供应商所处的地理分布情况，这决定了企业零部件供应的及时性和运输成本的高低。长短期结构指长期供应商与短期供应商的数量关系。因与企业长期合作的供应商一般都比较守信，而短期或临时的供应商则往往无法保证其供应质量，所以这一结构不仅影响供应质量，也影响着企业资金的安全性。不同的供应商结构也必然对企业的产品质量和生产成本等方面产生影响，进而影响企业的财务状况和财务成果。 （二）产品（业务）结构 产品（业务）结构指企业的产品（业务）种类及其主次、数量关系。产品（业务）结构的不同会对企业业绩产生影响，企业产品品种或者业务的分散程度会使得获利能力产生差异。产品（业务）结构与企业的利润规模、获利能力有着密切的关系。此外，产品或业务的集中或分散也影响着企业的风险大小。 （三）客户结构 客户结构指各种不同客户的数量及其比例关系。例如大客户与小客户的结构是决定盈利能力的重要因素，著名的“二八法则”正说明了这点。这就使得企业必须进行有效的客户结构管理，吸引并且保留那些最有价值的客户。客户结构也影响着企业的财务风险和资金安全性。 广义财务结构的概念体系主要包括三个层次，可以概括如图1、图2、图3所示。 ［本文系教育部新世纪优秀人才支持计划“所有者复杂化条件下的财务分层管理研究”（NCET-08-0384）阶段性研究成果］ 参考文献： ［1］吴树畅：《融资结构、资产结构对企业绩效的影响》，《统计与决策》2003年第8期。 ［2］王斌：《论财务结构调整的成本与风险》，《会计研究》1994年第2期。 ［3］商海岩：《公司财务结构理论评述》，《当代经济管理》2006年第6期。 ［4］秦丽：《利率市场化条件下企业财务结构研究》，《经济体制改革》2007年第6期。 ［5］谭元戎、赵自强、孙剑平：《企业财务结构与竞争战略互动关系的研究》，《经济问题探索》2007年第6期。 ［6］王存然：《不合理财务结构探析》，《财贸研究》1995年第4期。 ［7］林世怡：《论股份制企业的财务结构与杠杆作用》，《财经研究》1992年第10期。 ［8］周晓波：《股份公司的财务结构及其优化选择》，《辽宁财会》1995年第10期。 ［9］刘新国、李珂：《股份公司最佳财务结构的探讨》，《中州煤炭》2002年第6期。 ［10］武振业、何山：《浅析企业财务结构及偿债能力》，《工业会计》1995年第11期。 ［11］张海龙：《财务结构、资本结构与资产组合辨析》，《财会通讯》1997年第2期。 ［12］李淑平：《财务结构演变对日本公司治理模式的影响》，《财政研究》2007年第6期。 ［13］付锦峰、王素荣：《浅论公司治理结构与财务结构》，《经济经纬》2004年第3期。 ［作者张培莉系四川大学工商管理学院博士研究生］ （编辑 余俊娟）